Mahvie Minerals AB (”Mahvie Minerals” eller ”Bolaget”) publicerade den 17 februari 2026 Bolagets bokslutskommuniké för år 2025. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:
- OPEX om cirka 1,9 MSEK under kvartalet – god kostnadskontroll i relation till projektaktiviteter
- Identifierad rådata – MRE för Haveriprojektet förväntas under Q1-26
- Finansiering säkrad efter kvartalets utgång för Åkerbergsprojektet
- Stark finansiell position inför år 2026
Stabil kostnadsbas trots hög projektaktivitet under kvartalet
Mahvie Minerals redovisade totala rörelsekostnader (exkl. avskrivningar) om cirka 1,9 MSEK under det fjärde kvartalet 2025, vilket kan jämföras mot 0,9 MSEK under motsvarande period föregående år (Q4-24) eller 1,9 MSEK under föregående kvartal (Q3-25). Sett till helåret 2025 uppgick Bolagets totala rörelsekostnader (exkl. avskrivningar) till 6,3 MSEK, vilket motsvarar en ökning om 1,5 MSEK i absoluta tal eller 31 %. Kostnadsökningen var i linje med våra estimat för helåret 2025 och förklaras av en ökad projektaktivitet, vilket vi anser är motiverat till följd av projektutvecklingen i Haveri. Sammantaget bedömer vi att Bolaget balanserar ökad projektutveckling med god kostnadskontroll.
Mahvie Minerals har under helåret 2025 intensifierat utvecklingen och bedrivit en högre projektaktivitet, i huvudsak kopplat till Bolagets guldprojekt Haveri med genomförd borrkampanj och efterföljande datahantering. Därtill har Bolaget under det fjärde kvartalet 2025 inlett miljöstudier samt identifierat och inlett arbetet med digitalisering och verifiering av ny rådata kopplat till Haveri. Med bakgrund av den höga projektaktiviteten, där kostnadsbasen i huvudsak drivs av tekniska konsulttjänster och externa rådgivare, anser Analyst Group att utvecklingen sker med stabil kostnadskontroll och en motiverad kostnadsökning. Mahvie Minerals bedöms samtidigt kunna upprätthålla låga fasta kostnader och effektivt kunna avropa tekniska konsulttjänster vid behov, vilket ligger till grund för god och anpassningsbar kostnadskontroll, vilket minskar den finansiella risken i ett tidigt utvecklingsskede. Detta bekräftas av kostnadsbasens sammansättning, där övriga externa kostnader, vilka bedöms vara hänförliga till tekniska konsulttjänster och externa rådgivare, uppgick till 1,4 MSEK (0,4) under Q4-25, medan personalkostnaderna uppgick till 0,5 MSEK (0,5).
Sammantaget anser vi att Mahvie Minerals driver utvecklingen av Bolagets guldprojekt med solid kostnadskontroll och att kvartalet samt helåret 2025 reflekterar en hållbar kostnadsbas givet den ökade projektaktiviteten. Det viktigaste att bevaka i Mahvie Minerals är utvecklingen i guldprojekten och att detta balanseras med en hållbar kostnadsutveckling, vilket vi anser att helåret 2025 utgör ett tydligt kvitto på. Därtill kan tilläggas att projektens ekonomiska potential stärks av ett fortsatt högt guldpris, vilket i nuläget handlas strax under 5 000 USD/oz och motsvarar en uppgång om cirka 70 % på ett års sikt samt 15,5 % sedan årsskiftet. Den starka prisutvecklingen förstärker den potentiella lönsamheten i Bolagets guldtillgångar och ökar den strategiska betydelsen av att avancera projekten mot MRE och vidare tekniska studier.
Identifierade rådata stärker Haveriprojektet – MRE förväntas under Q1-26
Under slutet av det fjärde kvartalet meddelade Mahvie Minerals att Bolaget hade identifierat omfattande historisk rådata i Haveri, innefattande över 13 000 analysresultat från 126 borrhål utförda av Northern Lion Gold. Datamaterialet, som tidigare antagits vara förlorat, digitaliseras och verifieras inför inkludering i den kommande mineraltillgångsbedömningen (MRE). Detta utgjorde den viktigaste nyheten under kvartalet och trots att den förväntade publiceringen av MRE senarelagts till det första kvartalet 2026, innebär det ett betydande tillskott av geologiskt underlag och utgör enligt Analyst Group ett viktigt steg i projektets fortsatta mognad.
Det utökade dataunderlaget bedöms förbättra förståelsen för mineraliseringens geometri, kontinuitet och volym samt minska behovet av ytterligare omfattande borrningar under 2026. För ett brownfield-projekt som Haveri är detta strukturellt positivt då tidigare investeringar kan nyttjas för att accelerera utvecklingen mot tekniska studier. Mahvie Minerals räknar med att färdigställa MRE under det första kvartalet 2026, där tidsförskjutningen från tidigare kommunicerad ambition om publicering under Q4-25 enligt vår bedömning är motiverad givet den kvalitativa förbättring som ett mer omfattande dataunderlag kan innebära. Läs hela vår kommentar på det här.
Parallellt fortskrider miljöstudierna, vilka inleddes den 13 november 2025 och beräknas pågå under cirka ett år. Därutöver har Bolaget meddelat att förberedelser pågår inför naturinventering och anrikningsstudier, vilka vi bedömer kan påbörjas under första halvåret 2026. Sammantaget anser vi att Haveriprojektet under år 2025 tagit tydliga steg mot en mer strukturerad utvecklingsfas, där en MRE enligt internationell standard utgör nästa centrala värdedrivare.
Finansiering säkrad för Åkerbergprojektet – breddar guldprojekt-portföljen
Under det fjärde kvartalet genomfördes förvärvet av Swedish Copper Norrland AB och därmed guldprojektet Åkerberg i Skelleftefältet. Köpeskillingen uppgick till cirka 1,19 MSEK, varav cirka 0,7 MSEK erlades genom kvittningsemission till 0,48 kr per aktie. Åkerberg är ett orogeniskt guldprojekt med närhet till etablerad infrastruktur såsom Bolidens anrikningsverk och gruvan Björkdal. Förekomsten av höghaltiga stuffer, moränanomalier samt positiva geofysiska indikationer gör att projektet bör betraktas som starkt prospektivt för guldförekomster. Projektets brownfield-karaktär förväntas reducera geologisk risk och potentiellt framtida CAPEX, vilket vi anser är i linje med Bolagets strategi.
Efter kvartalets utgång meddelade Mahvie Minerals att Bolaget genomfört en riktad nyemission om cirka 14,6 MSEK till en teckningskurs om 0,65 kr per aktie, i syfte att finansiera utvecklingen av Åkerberg. Emissionen tecknades av kvalificerade investerare samt befintliga ägare, däribland Bolagets största ägare Vindex AB. Genom den riktade emissionen anser Analyst Group att Mahvie Minerals är välkapitaliserat för att driva utvecklingen i både Haveriprojektet, som utgör Bolagets huvudsakliga fokus, och Åkerbergprojektet, vilket möjliggör parallell projektutveckling där Åkerberg finansieras separat i linje med Bolagets tidigare kommunikation. Därigenom säkras finansiering för planerad datakonsolidering, geofysiska studier och kommande borrprogram i Åkerberg. Vi bedömer att detta minskar finansieringsrisken och möjliggör parallell utveckling av två guldtillgångar i stabila nordiska jurisdiktioner.
Stark finansiell position inför 2026 – TO2 skapar ytterligare finansieringsoption
Vid utgången av helåret 2025 uppgick Bolagets likvida medel till 6,9 MSEK, vilket kan sättas i relation till utgången av föregående år om 1,7 MSEK. Mahvie Minerals eget kapital uppgick samtidigt till 41,8 MSEK, vilket motsvarar en soliditet om cirka 84 %. Under helåret 2025 uppgick kassaflödet från den löpande verksamheten till -6,4 MSEK, vilket kan sättas i relation till -5,0 MSEK under föregående år. Därtill uppgick investeringar i immateriella tillgångar till 4,1 MSEK, vilket belastat kapitalförbrukningen under år 2025, men där vi bedömer att den totala kapitalförbrukningen är i linje med projektutvecklingsfasen som Bolaget befinner sig i.
Efter kvartalets utgång har Mahvie Minerals genomfört en riktad nyemissionen om totalt 14,6 MSEK. Den riktade emissionen medför en utspädning om cirka 14 %, samt ytterligare cirka 0,5 % utspädning genom kvittningsemission om 753 846 aktier till Viad Royalties AB, men innebär en väsentligt stärkt finansiell position där Bolaget tillförs cirka 14,6 MSEK före emissionskostnader.
I samband med företrädesemissionen emitterades även teckningsoptioner av serie TO2, vilka kan nyttjas från och med den 18 mars till och med den 1 april 2026. Mahvie Minerals meddelade i samband med den riktade emissionen att Bolaget ingått avtal om toppgaranti som säkerställer att minst 30 % av den maximala emissionslikviden från TO2-optionerna garanterat tillförs Bolaget. Lösenpriset kommer att fastställas med en rabatt om 30 % av den volymviktade genomsnittskursen (VWAP) under tio handelsdagar före den andra handelsdagen före lösenperioden. TO2-optionerna är noterade och kan, vid fullt nyttjande, tillföra Mahvie Minerals upp till cirka 13 MSEK i ytterligare kapital. Analyst Group bedömer att detta skapar ett finansiellt handlingsutrymme för att driva Haveriprojektet vidare, samtidigt som toppgarantiåtagandet inför TO2 minskar osäkerheten kring utfallet av optionsinlösen.
Sammanfattning
Mahvie Minerals har under det fjärde kvartalet och helåret 2025 tagit tydliga steg mot en mer strukturerad utvecklingsfas. Identifieringen av historiska rådata i Haveri under kvartalet stärker det geologiska underlaget inför kommande MRE och potentiellt reducerar framtida kapitalbehov. Att MRE nu förväntas färdigställas under det första kvartalet 2026 innebär att Bolaget närmar sig nästa centrala värdedrivare i projektets utveckling.
Parallellt har Mahvie Minerals stärkt Bolagets strategiska och finansiella position genom förvärvet av Åkerberg samt den riktade emissionen om cirka 14,6 MSEK efter periodens utgång, vilket säkerställer separat finansiering av det svenska guldprojektet. Därmed möjliggörs parallell projektutveckling i två guldtillgångar i stabila nordiska jurisdiktioner, samtidigt som finansieringsrisken reduceras genom stärkt balansräkning och toppgaranti kopplad till TO2. I en marknad där guldpriset handlas omkring 5 000 USD/oz förstärks den potentiella lönsamhetsprofilen i Bolagets projekt ytterligare. Med en stabil kostnadsbas, stärkt kapitalstruktur och en närliggande MRE som tydlig katalysator bedömer Analyst Group att Mahvie Minerals är väl positionerat inför nästa steg i värdekedjan under år 2026.
Analyst Group kommer att återkomma med en analys av Mahvie Minerals.
