Utrymme för fortsatt konsolidering
Tellusgruppen (”Tellusgruppen” eller ”Koncernen”) är en diversifierad utbildningskoncern, huvudman för 28 förskolor och 8 grundskolor, med kompletterande verksamhet inom bl.a. utbildningsresurser. Attraktiv positionering och kvalitativ undervisning har lyft beläggningsgraden inom förskolan från ca 65 % (2021) till ca 78 % (2025) och drivit en successivt stärkt lönsamhet, trots minskade barnkullar. Parallellt har Koncernens aktiva förvärvsagenda breddat intäktsbasen bortom skolpengen, där segmentet Utbildningsresurser, innefattande bl.a. modersmålsundervisning, studiehandledning och vikarieförmedling, utgjorde ca 17 % av intäkterna under Q1-26. Med en balanserad kapitalallokeringsstrategi, innefattande utdelning och selektiva förvärv, samt en justerad Nd/EBITDA om 0,9x LTM, bedöms Koncernen ha fortsatt utrymme för konsolidering i en fragmenterad marknad. Med en applicerad EV/EBIT-multipel om 6,0x på 2026 års estimerade EBIT-resultat (36 MSEK) härleds ett motiverat nuvärde om 9,8 kr (8,8) per aktie i ett Base scenario.
- Stabil inledning på 2026 med fortsatt organisk tillväxt
Intäkterna uppgick till 138,2 MSEK (131,6) under Q1-26, motsvarande en organisk tillväxt om 5,0 % Y-Y, i linje med våra estimat (137,9). Tillväxten drevs av samtliga tre segment, där förskolan växte 4,7 %, grundskolan 8,3 % och Utbildningsresurser 12,8 %. Beläggningsgraden inom förskolan stärktes vidare till 79,4 % (77,7), vilket tillsammans med en uppreviderad skolpeng, fler elever inom grundskolan samt förvärvet av Danderyds Enskilda skola AB bedöms stödja fortsatt tillväxt och marginalutveckling under resterande 2026.
- Förvärv stärker positionen i Stockholmsområdet
Under mitten av Q2-26 konsoliderades förvärvet av Danderyds Enskilda skola, vilket tillför en för- och grundskola med ett samlat tillskott om ca 200 barn och elever. Köpeskillingen uppgick till 6,5 MSEK, vilket förväntas addera en årlig omsättning om ca 30 MSEK. Värderingen om ca EV/EBIT 5,1x (2024/2025) framstår som attraktiv, där den geografiska närheten till befintlig drift bedöms begränsa integrationsrisken och stödja synergieffekter. Med en justerad Nd/EBITDA exkl. IFRS 16 om 0,9x kvarstår finansiellt utrymme för fortsatta selektiva förvärv, där skärpta regulatoriska krav på kvalitetssäkring och transparens förväntas accelerera konsolideringen till större aktörers fördel.
- Förbättrade tillväxtutsikter motiverar uppreviderat värde
Mot bakgrund av förvärvstillskottet har estimaten för 2026–2027 uppreviderats. Tellusgruppen övergick under Q1-26 från K3 till IFRS, och Analyst Group estimerar att EBIT-resultatet stärks från ca 32 MSEK 2025 till ca 36 MSEK 2026, motsvarande en EBIT-marginal om 6,4 % (6,2). Trots den politiska risken anser Analyst Group att nuvarande värdering om EV/EBIT 4,3x är omotiverat låg gentemot peers, givet goda tillväxtutsikter såväl organiskt som via förvärv, estimerad marginalexpansion och gradvis mer diversifierade intäkter. Med en applicerad målmultipel om EV/EBIT 6,0x på 2026E härleds ett motiverat nuvärde om 9,8 kr per aktie i ett Base scenario.
Värdedrivare
Historisk lönsamhet
Risk profil
Ledning & Styrelse
Samtliga analyser av bolag från och med år 2020 betygssätts utifrån ett nytt betygssystem - Värdedrivare, Historisk Lönsamhet och Ledning & Styrelse sträcker sig från 1 till 10, där 10 är högsta betyg. Riskprofil sträcker sig från 1 till 10, där 10 är att anse som högst risk. Aktieanalyser av bolag publicerade innan 2020 har betygssatts utifrån en annan modell.
