First Venture (”First Venture” eller ”Bolaget”) publicerade den 4 november 2025 Bolagets delårsrapport för det tredje kvartalet av år 2025.
Följande är några punkter som vi har valt att belysa i samband med rapporten:
- Minskat substansvärde men ökad aktiekurs
- Avser genomföra företrädesemission om 24,95 MSEK
- Humble Group initierar effektiviseringsprogram och fortsätter växa stabilt
- Ytterligare starkt kvartal från Lyckegård
Stark kursutveckling medförde minskad substansrabatt under kvartalet
First Venture redovisade ett substansvärde om 201,7 MSEK vid utgången av Q3-25, vilket motsvarar 5,38 kr per aktie, en utveckling om -6 % Q-Q och -13,7 % Y-Y. Motsvarande siffror för jämförelseindexet First North uppgick till -2,3 % Q-Q och 2,9 % Y-Y. Samtidigt ökade First Ventures aktiekurs med 15,6 % under kvartalet, vilket medförde en minskad substansrabatt som uppgick till 61,5 % vid utgången av Q3-25, att jämföra med 68,7 % vid utgången av Q2-25 och 73,6 % vid utgången av Q1-25.
Bland de noterade innehaven utvecklades substansvärdet för Humble Group negativt med –25 %, hänförligt till att First Venture har fortsatt att avyttra aktier för att för att frigöra medel för investeringar och förvaltningskostnader. Därtill medförde negativa kursutvecklingar i Pixfam (f.d. Kiliaro) och Dlaboratory att substansvärdet för dessa innehav minskade med -46 % respektive -24 %. I den andra vågskålen ökade substansvärdet för Sprint Bioscience och Lyckegård genom starka kursutvecklingar, där Lyckegård bl.a. kom med en stark rapport för det andra kvartalet under augusti. Under oktober levererade Lyckegård en stark rapport även för det tredje kvartalet, vilken fick aktiekursen att lyfta. Sett till de onoterade innehaven så genomfördes en nedskrivning om ca 16 MSEK eller ca 79 % av värdet i Verduro, vilka har haft ett utmanande år men där åtgärder nu är vidtagna.
Avser genomföra företrädesemission om 24,95 MSEK
Två dagar efter offentliggörandet av rapporten, den 6:e november, meddelade First Venture att Bolaget avser genomföra en företrädesemission om 24,95 MSEK, villkorat av en extra bolagsstämmas godkännande. Emissionslikviden avses användas till nyinvestering om 5 MSEK vardera i techbolagen Cloudbackend AB och Xios/3 AB. Bolagen leds och huvudägs av entreprenören Daniel Arthursson, bland annat medgrundare och delägare till ICloud som avyttrades till Apple. Resterande del av nettolikviden från Företrädesemissionen kommer att användas till att fortsatt stötta utvalda befintliga innehav.
CloudBackend AB utvecklar en molnbaserad plattform för SaaS- och AI-applikationer som samlar verktyg för drift, analys, abonnemangshantering och kundadministration i ett och samma gränssnitt. Bolaget riktar sig till företag som snabbt vill bygga, lansera och skala tjänster utan omfattande egen infrastruktur. XIOS/3 AB erbjuder en “Edge Application Platform” som gör det möjligt att återanvända webbkod och open source-komponenter och kombinera dessa till molntjänster med hög prestanda nära användaren. Målet är att förenkla och snabba upp utveckling och driftsättning av moderna webbtjänster.
Teckningskursen i företrädesemissionen uppgår till 1,33 kr per aktie, vilket motsvarar en rabatt om 34 % jämfört med stängningskursen dagen innan annonseringen av emissionen om 2 kr. Vid full teckning innebär emissionen en utspädningseffekt om 33,3 % för befintliga aktieägare som inte deltar i företrädesemissionen. Teckningskursen motsvarar en rabatt om 75,3 % jämfört med First Ventures senaste redovisade substansvärde om 5,38 kr per aktie. Vidare har två av First Ventures större aktieägare, M2 Asset Management AB och RoosGruppen AB lämnat bindande teckningsförbindelser för teckning av aktier motsvarande sina respektive pro-rata andelar, motsvarande 35,5 % av emissionen, vilket vi ser positivt på samt att det sänder ett starkt signalvärde då det indikerar en stark framtidstro hos huvudägarna i First Venture. Därtill har Bolaget erhållit garantiåtagande från en extern investerare, Buntel AB, om totalt 11,25 MSEK, motsvarande ca 45 % av företrädesemissionen, varigenom företrädesemissionen totalt är säkerställd till ca 80,5 %.
I våra tidigare analyser av First Venture har vi betonat en ansträngd finansiell position, där likvida tillgångar vid utgången av Q3-25 uppgick till 5,5 MSEK, varav kassan utgjorde 0,4 MSEK. Under de senaste två åren har First Ventures kassa varit låg och för att finansiera den löpande verksamheten samt tilläggsinvesteringar i utvalda innehav har mindre avyttringar behövt genomföras. First Venture har genomfört kostnadsbesparingar för att hantera den ansträngda likviditeten, vilket har givit effekt, förvaltningskostnaderna under Q3-25 uppgick till 1,7 MSEK, vilket var det näst lägsta under ett kvartal sedan noteringen år 2021.
Likväl behöver First Ventures kassa stärkas, vilket nu förväntas ske genom företrädesemissionen. Vi har tidigare kommunicerat ett en företrädesemission ses som mindre fördelaktig givet den höga substansrabatten, däremot har substansrabatten minskat under de senaste kvartalen, vilket gör det mer fördelaktigt med en företrädesemission nu. Den stärkta kassan från företrädesemission förväntas medföra att First Venture inte behöver avyttra noterade innehav för att finansiera förvaltningen och tilläggsinvesteringar i befintliga innehav, vilket har hämmat substanstillväxten under de senaste åren, vilket vi ser positivt på. Slutligen, givet att en teckning i företrädesemissionen görs till en substansrabatt om 75,3 % jämfört med det senast rapporterade substansvärdet anser vi att en teckning i företrädesemissionen är ett attraktivt investeringstillfälle för investerare. Detta grundas i att First Venture har en investeringsstrategi med beprövat resultat samt ett starkt management och erfarna storägare i form av M2 Asset Management och RoosGruppen, vilket ingjuter förtroende, därtill avser de att teckna i emissionen, vilket sänder ett starkt signalvärde.
Zigrid och Mendi Innovation fortsätter göra framsteg
Flera av de onoterade innehaven gör operativa framsteg, Zigrids produkter, First Ventures onoterade innehav inom hållbarhet vilka specialiserar sig på att omvandla spillvärme vid unikt låga temperaturer till elenergi, har under året fortsatt generera starkt intresse och ökad efterfrågan inom vätskekylda datacenter till följd av en ökad AI-användning i samhället, där förväntan kvarstår att de första modulerna ska kunna levereras till kund under slutet av år 2026. Vidare har även Mendi Innovation påvisat en stark utveckling med hög tillväxt, motsvarande ca 40 % under året, där innehavet även förväntas ha uppvisat lönsamhet. Detta tyder enligt Analyst Group på att det finns underliggande värden i den onoterade portföljen, även om det också ska poängteras att andra mindre innehav har skrivits ned under det senaste året.
Humble Group initierar effektiviseringsprogram för att stärka lönsamheten
Det tredje kvartalet var ett operationellt händelserikt kvartal för Humble Group, där bolaget bl.a. meddelade ett nytt effektiviseringsprogram med förväntade årliga besparingar om ca 80 MSEK, där ca 70 koncerntjänster beräknas beröras. Därtill meddelades att Humble Group avser utvärdera bolagets verksamhetsfokus, där alternativ som avyttringar eller industriella partnerskap utvärderas.
Under det tredje kvartalet uppvisade Humble Group en nettoomsättningstillväxt om 7 %, varav organisk tillväxt var 10 % där valuta påverkade omsättningen med -3 %. Bruttomarginalen sjönk något till 30,4 % (31,2) till följd av produktmix samt valutaeffekter. Effektiviseringsprogrammet påverkade resultatet för det tredje kvartalet med ca 52 MSEK i engångskostnader, justerat för detta uppgick EBITA-resultatet till 143 MSEK (154), motsvarande en marginal om 6,8 % (7,9). Den lägre marginalen är hänförlig till utökade satsningar på sälj och marknadsföring för att driva tillväxt, vi förväntar oss dock starkare lönsamhet framgent till följd av ett ökat fokus på lönsamhet samt att implementeringen av effektiviseringsprogrammet börjar ge effekt.
Sammantaget ser vi positivt på att Humble Groups effektiviseringsprogram förväntas lägga grunden för ett mer lönsamt bolag framgent, samtidigt som tillväxten fortsätter att vara stabil. Med en kurs i skrivande stund som uppgår till 7,41 kr så uppgår värderingen till EV/adj. EBITA till ca 8,3x LTM, vilket vi anser vara för lågt för en ledande FMCG-aktör (Fast Moving Consumer Goods) med stabil tillväxt under god lönsamhet.
Lyckegårds orderbok på rekordnivå
Lyckegård publicerade den 28 oktober bolagets Q3-rapport, vilken visade på fortsatt starkt operationellt momentum. Omsättningen under kvartalet uppgick till 45 MSEK (30), motsvarande en tillväxt om 50 %. Samtidigt förbättrades EBITA-resultatet kraftigt och uppgick till 1,85 MSEK (0,2), motsvarande en tillväxt om hela ca 800 %, om än från låga nivåer, vilket innebär en marginalexpansion till 4,1 % jämfört med 0,7 % föregående år.
Bruttomarginalen sjönk under kvartalet och uppgick till 41,7 % (46,7), således var det kombinationen av den starka tillväxten samt förmågan att hålla rörelsekostnaderna relativt konstanta, vilka växte med 11 %, som låg bakom lönsamhetslyftet. Framgent förväntas fortsatt starkt momentum för Lyckegård, vilket orderboken om 57,7 MSEK vid utgången av det tredje kvartalet vittnar om, vilket är 60 % högre än vid utgången av Q3-24. Därtill utgör geografisk expansion ytterligare en möjlighet, där Lyckegård har etablerat Lyckegård AS i Norge. Lyckegårds aktie belönades med en uppgång efter kvartalsrapporten och bolagets starka utveckling under år 2025 har medfört en uppgång om ca 131 % YTD.
Sammanfattningsvis minskade First Ventures substansvärde med 6 % under kvartalet till följd av fallande aktiekurser, en nedskrivning samt vissa avyttringar av Bolagets noterade innehav, vilket delvis motverkades av stark kursutveckling i andra noterade innehav. Substansrabatten vid utgången av kvartalet uppgick till 61,5 %, vilket innebär en minskning från föregående kvartal men där Analyst Group fortsatt ser rabatten som attraktiv. First Venture förväntas stärka kassan genom en företrädesemission om 24,95 MSEK, vilket vi ser positivt på då den möjliggör två nya investeringar i bolag som passar väl in i Bolagets investeringsfilosofi. Därtill förväntas den stärkta kassan medföra att First Venture inte längre behöver avyttra innehav för att finansiera förvaltningen och tilläggsinvesteringar, vilket har hämmat substanstillväxten det senaste året. Givet att en teckning i företrädesemissionen görs till en substansrabatt om 75,3 % jämfört med det senast rapporterade substansvärdet anser vi att en teckning i företrädesemissionen är ett attraktivt investeringstillfälle för investerare.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av First Venture.
