Scandinavian Astor Group (”Astor Group” eller ”bolaget”) publicerade den 25 augusti år 2023 bolagets delårsrapport för andra kvartalet 2023. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Nettoomsättningen uppgick till 22,1 MSEK (18,3)
• Hög affärsaktivitet under Q2-23
• Tar kliv mot kommersialisering av Astor IV
• EBITDA-resultatet uppgår till -1,2 MSEK under Q2-23

”Astor Group har under det första halvåret presterat över våra förväntningar, där omsättningstillväxten bland annat under Q2-23 uppgår till 21 % Y-Y och 34 % Q-Q. Astor Group har därutöver haft ett högt affärstempo med flertalet vunna ordrar, vilket har inneburit att orderingången under kvartalet uppgår till ca 52 MSEK, vilket motsvarar en ökning om 106 % i jämförelse med samma period föregående år. Orderstocken uppgår vid kvartalets utgång till 96 MSEK, vilket i kombination med ytterligare kliv mot kommersialisering av radarstörningssystemet Astor IV utgör en stark position för ytterligare tillväxt under det andra halvåret 2023”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Nettoomsättningen uppgick till 22,1 MSEK – tillväxt om 34 % Q-Q

Astor Group redovisade under årets andra kvartal 2023 en nettoomsättning uppgående till 22,1 MSEK (18,3), motsvarande en ökning om 21 % respektive 3,8 MSEK i absoluta tal i jämförelse mot samma period föregående år. Astor Groups dotterbolag inom komposit, Marstrom Composite och resterande 40 % av kompositföretaget JPC Composite, tillträddes under april 2022, vilket gör jämförbar period föregående år till en rättvisande jämförelse. Under föregående kvartal (Q1-23) uppgick nettoomsättningen till 16,5 MSEK, vilket motsvarar en tillväxt om 34 % Q-Q, där intäktsökningen motsvarar ca 5,6 MSEK i absoluta tal. Därmed kan vi konstatera att Astor Group har tagit stora operativa kliv sedan noteringen i januari månad 2023, med en omsättning uppgående till 10,9 MSEK i Q4-22, till 16,5 MSEK i Q1-23 och nu 22,1 MSEK under Q2-23. Trots att marginella säsongseffekter kan ha påverkat intäktsföringen, har Astor Group ökat intäkterna med ca 6 MSEK per kvartal, vilket påvisar den höga aktivitetsnivå Astor Group har haft under H1-23.

För det första halvåret 2023 uppgår Astor Groups nettoomsättning till 38,7 MSEK (20,8), där det ska tilläggas att förvärvade verksamheter tillträdes under april 2022, vilket gör jämförelse mot fjolåret missvisande. Den höga aktiviteten som Astor Group har bibehållit bekräftats av orderingången som uppgick till ca 52 MSEK (25,1) under Q2-23, vilket innebär att Astor Group har dubblerat orderingången i jämförelse med samma period föregående år, ökningen uppgår till 106 %. Vidare uppvisas en hög orderstock vid utgången av kvartalet, vilken uppgick till 96,0 MSEK (58,8) och motsvarar en ökning om 63 % mot samma tidpunkt föregående år.

Hög affärsaktivitet under Q2-23

Det andra kvartalet 2023 har varit ett intensivt kvartal för Astor Group där bolaget har uppvisat ett starkt affärsmomentum, genom att bland annat ha stärkt bolagets positioner som en försvarsindustrigrupp med högteknologisk expertis, där Astor Group erhöll en order från BAE Systems om 5,3 MSEK inom kompositverksamheten och tecknade ett ramavtal med FMV och FM inom affärsområdet elektronisk krigföring (dotterbolaget My-Konsult) där det initiala värdet uppgår till 10,8 MSEK. Astor Groups VD, Odd Werin, uppger även i delårsrapporten att bolaget har erhållit avropbeställningar inom affärsområdet elektronisk krigföring till ett värde om ca 2,5 MSEK under sommaren. Inom Astor Groups kompositverksamhet har dotterbolaget Marstrom Composite även erhållit den största ordern i bolagets historia, uppgående till 26,4 MSEK, vilket vi tidigare har kommenterat här. I slutet av juni månad erhöll Marstrom Composite även en order om ca 10 MSEK, något vi kommenterade här. Det bör även tilläggas att Astor Group besitter optioner kopplat till ordrar inom komposit och ramavtalet med FMV och FM, vilket innefattar ett förlängt avtal med FMV samt uppföljningsordrar av lättviktshus till NKT. Det summerade optionsvärde uppgår till totalt 42 MSEK, vilket innebär att avtalen sammantaget, med de erhållna ordrar under kvartalet, har ett potentiellt värde om ca 94 MSEK.

Under kvartalet har även dotterbolaget JPC Composite expanderat verksamheten genom större lokaler, vilket förväntas medföra en utökad produktionskapacitet och Economies of Scale samt en förbättrad effektivitet i verksamheten. Sammantaget kan Analyst Group fastställa att Astor Group har en hög efterfrågan på produkter och tjänster och därmed bibehållit ett högt affärstempo under kvartalet, vilket har inneburit att bolaget presterar en stark orderingång, samtidigt som positionerna stärkts inom både kompositverksamheterna och affärsområdet för elektronisk krigsföring.

Tar kliv mot kommersialisering av Astor IV

I mitten av juni månad meddelade Astor Group att bolaget framgångsrikt har levererat radarstörningssystemet Astor IV till samarbetspartnern SDTS i Frankrike, vilket innebär att testning och integrering har påbörjats. En omfattande testperiod har inletts vilket innebär att Astor Group tar strategiska kliv mot en stundande kommersialisering av Astor IV, något som är en viktig milstolpe att uppnå. Det ska dock tilläggas att Astor Group inte kommer att presentera ytterligare information om testernas genomförande på grund av branschens karaktär och omständigheter som rör kunden samt nationella säkerhetsintressen. Framgångsrika resultat från testningen och integreringen i Frankrike innebär stärkta möjligheter för affärsdiskussioner som förts med olika partners. Kommersialiseringen och försäljningen av Astor IV utgör enligt Analyst Group en betydande värdedrivare för Astor Group framgent.

EBITDA-resultatet uppgår till -1,2 MSEK under Q2-23

Astor Groups bruttomarginal uppgick till 59 % (64) under årets andra kvartal, där bruttoresultatet uppgick till 13,8 MSEK (14,5). Vid exkludering av aktiverat arbete för egen räkning uppgår dock bruttomarginalen till 56 % under Q2-23 (58), vilket är i linje med föregående kvartal (Q1-23) om 56 %. Rörelseresultatet på EBITDA-nivå (inkl. aktiverat arbete) uppgick till -1,2 MSEK (2,2) under Q2-23 och innebär en resultatförsämring om ca 3 MSEK i jämförelse med motsvarande period föregående år. Dock vid jämförelse mot föregående kvartal innebär det enbart en försämring om ca 0,3 MSEK, då EBITDA-resultatet uppgick till -0,9 MSEK. Rörelseresultatet på EBIT-nivå (inkl. aktiverat arbete) uppgick till -2,2 MSEK (0,9) under Q2-23. Likt tidigare kommenterat bedrivs fortfarande utvecklingsarbetet av Astor IV, vilket intensifierades under H1-23 och antas förklara resultatförsämringen. Utvecklingsarbetet av Astor IV kräver investeringar då radarstörningssystemet inte är kommersialiserat än, vilket bidrar till koncernens negativa resultat.

Finansiell ställning

Vid utgången av Q2-23 uppgick kassan (inkl. kortfristiga placering) till 5,4 MSEK, vilket kan jämföras mot utgången av föregående kvartal om 2,8 MSEK, motsvarande en ökning om ca 2,6 MSEK. Under kvartalet har kassaflödet från den löpande verksamheten uppgått till ca -6,3 MSEK, motsvarande ca -2,1 MSEK per månad. Astor Group har under kvartalet genomfört en riktad emission om 2 409 337 aktier till en teckningskurs om 2,55 kr per aktie. Teckningskursen motsvarade en rabatt om ca 14,7 % i förhållande till stängningskursen den 24 maj (2,99 kr/aktie). Genom emissionen tillfördes bolaget ca 6,1 MSEK före emissionskostnader och inklusive kvittning om 1 MSEK från styrelseledamot. I den riktade emission ska det belysas att Wictor Billström, styrelseledamot och CFO i Astor Group, kvitterade Astor Groups tidigare skuld mot aktier i emissionen om 1 MSEK, motsvarande 392 157 aktier. Samt så har Odd Werin, VD i Astor Group, tecknat 200 000 aktier i emissionen, motsvarande ca 510 tSEK (0,5 MSEK). Sammantaget har Wictor Billström och Odd Werin därmed tecknat 592 157 aktier i emission, motsvarande ca 1,5 MSEK, vilket därmed motsvarar ca 25 % av den genomförda emissionen.

Sammantaget har Astor Group presterat ett starkt första halvår 2023 med ett högt affärstempo, där orderingången uppgår till hela 64,5 MSEK under det första halvåret, vilket Analyst Group ser som ett starkt kvitto på den höga efterfrågan Astor Group besitter. Därutöver har Astor Group uppvisat en sekventiell tillväxt där intäkterna ökat med 34 % Q-Q vilken uppgick till 22,1 MSEK. Den höga orderstocken vid kvartalets utgång, ett starkt affärsmomentum samt att Astor Group närmar kommersialisering av Astor IV besitter Astor Group en god position, vilket bäddar för en händelserik höst. Efter kvartalets utgång nådde även Sverige en uppgörelse med Turkiet som innebär att Sverige närmare sig ett NATO-medlemskap. Astor Group adresserar tydligt försvarssektorn, genom både kompositverksamheten och genom affärsområdet inom elektronisk krigföring, vilket vid ett NATO-medlemskap innebär att Astor Group kan öka den adresserbara marknaden betydligt.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Astor Group.

Scandinavian Astor Group (”Astor Group” eller ”bolaget”) meddelade den 26 juni att dotterbolaget Marstrom Composite AB (”Marstrom”) har erhållit en order om ca 0,9 MEUR inom marinsegmentet, för leverans under 2024.

Astor Groups dotterbolag Marstrom, verksamma inom kompositmarknaden, erhöll den 26 juni en order om ca 0,9 MEUR från Baltic Yachts Ltd, motsvararande ca 10,1 MSEK. Orden avser en segelbåtsmast och bom som kommer att levereras under år 2024. Marstrom tillverkar högkvalitativa kompositkonstruktioner till den maritima näringen, försvarsindustrin, flyg- och fordonsindustrin, samt till övrig industri, där ordern från Baltic Yachts Ltd avser dotterbolagets maritima segment. Baltic Yachts Ltd grundades 1973 och är ett finländskt segelbåtsvarv, med en världsledande position inom avancerade komposittillverkade yachter.

Tidigare under juni månad (22 juni) kommunicerade Astor Group även att dotterbolaget JPC Composite har expanderat verksamheten genom större lokaler. JPC Composite tecknade ett tioårigt avtal för utökad produktionsyta i syfte att kunna möta dotterbolagets växande produktionsbehov. Genom avtalet kommer JPC öka lokalytorna från 500 kvm till 1 286 kvm, vilket förväntas medföra en utökad produktionskapacitet och Economies of Scale samt en förbättrad effektivitet i verksamheten.

Analyst Groups syn på senaste ordern

Astor Group är idag en försvars- och industrikoncern bestående av två affärsben: radarstörningssystem samt tillverkning och försäljning av kompositkomponenter, där Astor Group har uppvisat en hög aktivitet inom respektive affärsben. Astor Groups senaste erhållna order inom marinsegmentet från en ledande segelbåtstillverkare innebär att dotterbolaget stärker sin position inom dess största affärssegment genom en ytterligare välrenommerad kund, vilket medför en ökad vidimering samt sänker framtida införsäljningströsklar. Givet tidigare kommunicerade ordrar från BAE Systems Bofors om 5,3 MSEK, kommunicerad i april 2023, och ordern från NKT om 26,4 MSEK, kommunicerad i maj 2023, samt tecknade avtal med FMV och FM inom affärsbenet radarstörningssystem, och den senaste ordern från Baltic Yachts om 10,1 MSEK, summeras det totala kommunicerade ordervärdet till ca 53 MSEK. Därutöver ska det tilläggas att Astor Group har uppgett att Marstrom Composite redan har fulla orderböcker för helåret 2023. Likt tidigare kommunicerat besitter Astor Group även optioner som innefattar ett förlängt avtal med FMV samt uppföljningsordrar av lättviktshus till NKT, med ett summerat optionsvärde om 42 MSEK. Sammantaget har avtalen ett potentiellt värde om ca 95 MSEK. Detta, i kombination med att Astor Group har stärkt JPC produktionskapaciteten, gör att Analyst Group bedömer att Astor Group har positionerat sig väl för att accelerera tillväxten framgent.

Därutöver står Astor Group inför en stundande kommersialisering av Astor IV, radarstörningssystem för störsändning inom flera radarfrekvensband samtidigt, där testning i Frankrike med samarbetspartnern SDTS inleddes tidigare under juni månad (15 juni). Den framgångsrika leveransen av radarstörningssystemet Astor IV till samarbetspartnern SDTS var en viktig milstolpe och innebär att Astor IV kommer att genomföra omfattande tester och integrering med målflygplanet. Det ska dock tilläggas att Astor Group inte kommer att presentera ytterligare information om testernas genomförande på grund av branschens karaktär och omständigheter som rör kunden samt nationella säkerhetsintressen. Kommersialiseringen och försäljningen av Astor IV utgör enligt Analyst Group en betydande värdedrivare för Astor Group framgent då Analyst Group estimerar att en försäljning av ett radarstörningssystem av Astor IV skulle innebära intäkter mellan 50 – 80 MSEK, inkluderat service och eftermarknad.

Scandinavian Astor Group meddelade den 1 juni att dotterbolaget My-Konsult AB AB har tecknat ett ramavtal med Försvarets materielverk (”FMV”) och Försvarsmakten (”FM”). Ramavtalen avser service och underhåll av tidigare levererad Astor III system. Det totala värdet för avtalen motsvarar 10,8 MSEK och exekveras enligt avropsförfarande.

Astor Group är idag en försvars- och industrikoncern bestående av två affärsben: radarstörningssystem samt tillverkning och försäljning av kompositkomponenter. Astor Groups dotterbolag My-Konsult är verksamma inom radarstörningssystem och har tidigare levererat radarstörningssystemet Astor III till FMV och FM. My-Konsult tecknade ett ramavtal den 1 juni, efter börsens öppettider, avseende service och underhåll av tidigare Astor III system. Avtalet med FMV sträcker sig över en period om två år med start år 2023 och avslutas efter 2024 års utgång, med en option för en förlängning till åren 2025 och 2026. Avtalet med FM löper under en period om tre år från år 2023 till och med år 2025. Det totala värdet för avtalen motsvarar 10,8 MSEK och exekveras genom avropsförfarande. Värdet på en eventuell förlängning av avtalet med FMV (optionen) för år 2025 och 2026, motsvarar 20 MSEK.

”Astor Group har en hög aktivitet inom båda affärsbenen, radarstörningssystem samt tillverkning och försäljning av kompositkomponenter. De senaste två månaderna har Astor Group erhållit ordrar och tecknat ramavtal inom båda affärsbenen till ett totalt värde om 42,5 MSEK. Därtill ska det tilläggas att optionsvärdet för ett förlängt avtal med FMV motsvarar 20 MSEK, och givet tidigare kommunicerade kompositordern från NKT, med ett optionsvärde om ca 22 MSEK, summeras Astor Groups totala optionsvärde till 42 MSEK. Sammantaget är avtalen därmed potentiellt värda 84,5 MSEK. Ramavtalet påvisar Astor Groups starka position inom försvarsindustrin genom ytterligare ordrar från FMV och FM. I samband med Q1-rapporten meddelade Astor Group att bolaget hade erhållit en order om 0,5 MSEK från FMV inom bolagets eftermarknadsaffär och Analyst Group ser positivt på att Astor Group nu har lyckats teckna ett ramavtal med FMV och FM, vilket innebär att koncernen skalar upp bolagets eftermarknadsintäkter. Ramavtalet bekräftar Astor Group intäktsmodell, där intäktstjäningen förlängs genom att leverera service och uppgradering på redan levererade radarstörningssystem, vilket skapar stabilare intäktsflöden inom affärsområdet. Ramavtalen med FMV och FM innebär även att Astor Group dels förlänger livstiden och säkerställer att Astor III-system fungerar optimalt, dels innebär en stabilare intäktsföring inom affärsområdet för radarstörningssystem. Därutöver befinner sig Astor Group i slutfasen av utvecklingsarbetet avseende Astor IV, radarstörningssystem för störsändning inom flera radarfrekvensband samtidigt, där testning i Frankrike med samarbetspartnern SDTS och kommersialisering fortfarande kvarstår. Likt ovan nämnt är ramavtalet ett kvitto på eftermarknadsintäkterna av levererade system, vilket likväl antas vara aktuellt vid försäljning av det mer avancerade radarstörningssystemet Astor IV”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Analyst Groups syn på Astor Group som en investering

Astor Group har under år 2023 tagit kliv mot kommersialisering av Astor IV, där försäljning av ett system estimeras innebära omfattande ekonomiska värden. Inom kompositområdet har Astor Groups dotterbolag uppvisat god leveransförmåga under Q1-23 och besitter per dagens dato en full orderbok för helåret 2023, vilket bäddar för fortsatt lönsam tillväxt. Därutöver har Astor Group kommunicerat orders inom kompositverksamheten från den globala försvarsaktören BAE Systems Bofors och från den industriella aktören NKT, samt tecknat ramavtal med FMV och FM, vilket totalt uppgår till ett värde om 42,5 MSEK. Därtill, i ett längre tidsperspektiv, besitter Astor Group möjlighet på att erhålla ordrar om 42 MSEK, genom optioner till NKT och FMV. Givet den konsoliderade nettoomsättningen för helåret 2022, vilken uppgick till 52,8 MSEK, där det dock bör noteras att kompositverksamheterna inte blev tillträdda förrän april 2022, handlas Astor Group till en P/S-multipel om 1,2x. Därtill har Astor Group inlett året med god leveransförmåga och uppvisat en hög affärsaktivitet, vilket i kombination med att Bolaget närmare sig kommersialisering av radarstörningssystemet Astor IV, är skäl varför Analyst Group anser att Astor Group handlas till en attraktiv värdering för investerare.

Scandinavian Astor Group meddelade den 24 maj att styrelsen har beslutat att utreda förutsättningarna för att genomföra en kontant nyemission av aktier om upp till 10 % av utestående aktier. Den 25 maj meddelade Scandinavian Astor Group att bolaget har, i enlighet med pressmeddelandet den 24 maj och med stöd av det bemyndigande som styrelsen erhöll på årsstämman den 11 maj, genomfört en riktad emission om 2 409 337 aktier till en teckningskurs om 2,55 kr per aktie. Teckningskursen motsvarar en rabatt om ca 14,7 % i förhållande till stängningskursen den 24 maj (2,99 kr/aktie). Genom emissionen tillförs bolaget ca 6,1 MSEK före emissionskostnader och inklusive kvittning om 1 MSEK från styrelseledamot. Teckningskursen i emissionen har fastställts genom ett accelererat bookbuilding-förfarande som genomförts av bolaget. Emissionen har genomförts i syfte att stärka rörelsekapitalet och därmed skapa förutsättningar för ytterligare ökad tillväxt i Bolaget. Den riktade emissionen genomförs till en grupp om 18 investerare.

Analyst Groups syn på emissionen

Likt tidigare kommunicerat besitter Astor Group en bra position för att accelerera tillväxten och växa verksamheten, genom hög efterfrågan och orderingång inom kompositverksamheten, parallellt som bolaget befinner sig i slutskedet av utvecklingsarbetet med radarstörningssystemet Astor IV. Analyst Group ser positivt på att Astor Group snabbt och effektivt lyckats genomföra en kapitalanskaffning, till en relativt låg rabatt givet rådande marknadsläge och riskvilja, samtidigt som man stärker aktieägarbasen och rörelsekapitalet, vilket är nödvändigt för att exekvera fullt på de tillväxtmöjligheter Astor Group besitter.

Därtill ska det belysas att Wictor Billström, styrelseledamot i Astor Group, har kvitterat Astor Groups tidigare skuld mot aktier i emission om 1 MSEK, motsvarande 392 157 aktier. Samt har Odd Werin, VD i Astor Group, tecknat 200 000 aktier i emissionen, motsvarande ca 510 tSEK (0,5 MSEK). Sammantaget har Wictor Billström och Odd Werin därmed tecknat 592 157 aktier i emission, motsvarande ca 1,5 MSEK, vilket därmed motsvarar ca 25 % av emissionen. Analyst Group anser att det ingjuter förtroende till att skapa fortsatt aktieägarevärde att Odd Werin (VD) och Wictor Billström (styrelseledamot) väljer att teckna en betydande del i emission, vilket i kombination med att bolagets VD och styrelse tidigare tecknade 25 % av TO1 i mars, då det totala insynsägandet nu ökat till ca 24 % i Astor Group.

Scandinavian Astor Group meddelade den 24 maj att dotterbolaget Marstrom Composite AB har erhållit en rekordstor order om 26,4 MSEK från den industriella aktören NKT, för leverans under 2024. Ordern avser tolv mobila lättviktshus som ska användas som väderskydd vid skarvning av elkablar i fält.

Astor Groups dotterbolag Marstrom Composite är verksamma inom kompositmarknaden och dotterbolaget erhöll den 24 maj en order om 26,4 MSEK från den industriella aktören NKT som avser leverans av mobila lättviktshus för industriell tillämpning. Lättviktshusen kommer att levereras under år 2024 och därutöver har NKT även en option på ytterligare tio (10) enheter. NKT är ett danskt bolag och är verksamma inom den industriella sektorn med specialisering inom tillverkning av kraftkablar.

Analyst Groups syn på Astor Group som en investering

Rekordordern om 26,4 MSEK från NKT innebär att redan nu dotterbolaget säkerställer en stark tillväxt under år 2024 och bekräftar den höga efterfrågan inom kompositverksamheten. Astor Groups dotterbolag Marstrom Composite har en ledande position inom den svenska kompositmarknaden och levererar produkter till bland annat den maritima näringen, försvarsindustrin, flyg- och fordonsindustrin, samt till övrig industri. Genom ordern av lättviktshus, vilket antas klassificeras inom övrig industri, breddar dotterbolaget kundbasen ytterligare genom en stor industriell aktör och säkerställer en betydande tillväxt under år 2024, vilket Analyst Group ser som ett styrketecken. Marstrom Composite nettoomsättning för helåret 2022 uppgick till ca 55 MSEK, vilket belyser storleken av ordern om 26,4 MSEK.

Givet ordern från BAE Systems Bofors, kommunicerad i april 2023, om 5,3 MSEK och ordern från NKT om 26,4 MSEK, summeras, det under året, kommunicerade ordervärdet till ca 32 MSEK, därutöver ska det tilläggas att Astor Group har uppgett att Marstrom Composite redan besitter fulla orderböcker för helåret 2023, dock har värdet av orderstocken inte kommunicerats. Vidare, har NKT även en option om ytterligare tio (10) enheter, och givet nuvarande ordervärde samt antalet lättviktshus, antas värdet av optionen uppgå till ca 22 MSEK.

Sammantaget bedömer Analyst Group att Astor Group kommer uppvisa en stark tillväxt under år 2023 inom kompositverksamheten, utifrån tidigare kommunicerade order och den höga efterfrågan bolaget upplever. Rekordordern innebär nu att Marstroms Composite säkerställer i stort sett full aktivitet utifrån nuvarande leveransförmåga samt stark tillväxt under år 2024, samtidigt som NKT besitter en option på ytterligare tio lättsviktshus. Därutöver bekräftar orden från NKT den ökade efterfrågan inom kompositverksamheten och påvisar likväl Marstroms Composites förmåga att leverera högkvalitativa kompositkonstruktioner som möter marknadens behov och krav, vilket bäddar för ytterligare ordrar inom marknaden framgent.

Scandinavian Astor Group (”Astor Group” eller ”bolaget”) publicerade den 11 maj år 2023 bolagets delårsrapport för första kvartalet 2023. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Nettoomsättningen uppgick till 16,5 MSEK (2,5)
• Framgångsrika tester i skarp miljö med Astor IV
• Produktutveckling av Astor IV tynger rörelseresultatet

Nettoomsättningen uppgick till 16,5 MSEK – en tillväxt om 52 % Q-Q

Astor Group redovisade under årets första kvartal 2023 en nettoomsättning uppgående till 16,5 MSEK (2,5), motsvarande en ökning om 558 % respektive 14 MSEK i absoluta tal i jämförelse mot samma period föregående år. Det ska dock tilläggas att Astor Groups dotterbolag inom komposit, Marstrom Composite och resterande 40 % av kompositföretaget JPC Composite, tillträdes under april 2022 och därmed inte inkluderas i jämförbar period föregående år. Jämförbara siffror är därav missvisande då förvärvad verksamhet inom komposit inte är konsoliderade och bör därför jämföras med föregående kvartal (Q4-22) för att ge en mer rättvisande utveckling av verksamheten. Under föregående kvartal uppgick nettoomsättningen till 10,9 MSEK, vilket motsvarar en tillväxt om hela 52 % Q-Q, där intäktsökningen motsvarar ca 5,7 MSEK i absoluta tal. Under föregående kvartal uppgav Odd Werin, VD för Astor Group, att Astor Group redan, i princip, har fulla orderböcker för år 2023 och upplevde en hög efterfrågan för kompositverksamheten, i synnerhet inom affärsområdet Försvar. Delårsrapporten för det första kvartalet bekräftar de tidigare tongångarna och Astor Group har levererat en hög intjäningsförmåga på bolagets orderbok, varav nettoomsättning är i linje med Analyst Groups estimat.

Efter kvartalets utgång, i mitten av april månad, meddelade Astor Group att bolaget har erhållit en order om 5,3 MSEK från den globala försvarsaktören BAE Systems. Ordern bekräftar dels den höga efterfrågan från försvarssektorn inom kompositverksamheten, som förväntas utgöra en större andel av de totala intäkterna inom kompositvertikalen, dels bolagets position och kvalitet, då ordern är från en ledande global försvarsaktör, något vi kommenterat här.

Inom Astor Groups andra försvarsben, radarstörningssystem, har dotterbolaget My-konsult erhållit en order från FMV (försvarets materielverk) om 0,5 MSEK. Ordern är inom bolagets eftermarknadsaffär a affärsområdet radarstörningssystem och avser service och uppgradering av tidigare levererade Astor III-system. Ordern bekräftar Astor Groups intäktsmodell, där intäktstjäning förlängs genom att förlänga livslängden på levererade radarstörningssystem, vilket även kommer att vara aktuellt när det mer avancerade radarstörningssystemet Astor IV säljs framgent.

Genomfört framgångsrika tester i skarp miljö med Astor IV

I slutet av april månad presenterade Astor Group att dotterbolaget My-Konsult har genomfört framgångsrika tester i skarp miljö med radarstörningssystemet Astor IV. Testerna genomfördes mot en radarstation i FMV:s regi i syfte att mäta uteffekt, känslighet och ett urval störtekniker. Utvärderingen genomfördes som ett led inför leverans av systemet till Astor Groups franska samarbetspartner, målflygbolaget SDTS. Analyst Group ser positivt på att Astor Group har kunnat uppnå ytterligare en milstolpe inför kommersialisering av Astor IV. Testerna som genomfördes framgångsrikt ingjuter förtroende för både systemets funktionalitet och de affärsdiskussionerna som nu genomförs med potentiella kunder. Astor Group har ett aktivt samarbete med den franska motsvarigheten till FMV (DIA), det franska flygvapnet och målflygbolaget SDTS och nästa steg för kommersialisering av Astor IV avser leverans av radarstörningssystem för att genomföra testflygning, vilket förväntas ske under maj månad.

Vidare har Astor Group förstärkt säljorganisationen genom att rekrytera Bo Wallander, med omfattande erfarenhet inom försvarssektorn med bland annat bakgrund som kommendör inom flottan och marin rådgivare åt Saab Surveillance, för att intensifiera kommersialiseringen.

Astor IV innebär en betydande affärspotential för Astor Group och givet lyckade tester med målflygbolaget SDTS, likväl som fortsatta positiva affärsdiskussioner, finns goda förutsättningar för kommersialisering och försäljning av Astor IV inom närtid, vilket innebär en stark värdedrivare framgent.

Produktutveckling av Astor IV tynger resultatet

Astor Groups bruttomarginal uppgick till 62 % under årets första kvartal, där bruttoresultatet uppgick till 11,9 MSEK (3,2). Jämförelsen mot motsvarande period föregående år (Y-Y) blir missvisande, eftersom förvärven av kompositverksamheterna inte inkluderas i jämförelsesiffrorna. Vid jämförelse mot föregående månad (Q4) har bruttomarginal förstärkts från 46 % till 62 %. Rörelseresultatet på EBITDA-nivå (inkl. aktiverat arbete) uppgick till -0,9 MSEK (-0,4) under årets första kvartal och innebär en resultatförsämring om ca 0,5 MSEK. Rörelseresultatet på EBIT-nivå (inkl. aktiverat arbete) uppgick till -1,6 MSEK (-1,1) under Q1-23 och innebär en resultatförsämring om ca 0,5 MSEK. Likt tidigare nämnt blir jämförelsen mot motsvarande period föregående år missvisande. Astor Group uppger att affärsområdet kompositverksamhet genererar positiv resultat, samtidigt fortskrider produktutvecklingen av Astor IV vilket kräver investeringar då radarstörningssystemet inte är kommersialiserat än, vilket bidrar till koncernens negativa kassaflöde och negativa resultat.

Kapitalinjektion via TO1 under mars 2023

Vid utgången av Q1-23 uppgick kassan (inkl. kortfristiga placering) till 2,8 MSEK, vilket kan jämföras mot utgången av föregående kvartal om 2,1 MSEK, motsvarande en ökning om ca 0,7 MSEK. Astor Group har under kvartalet genomfört inlösen av teckningsoptioner (TO1) som tillförde bolaget ca 8 MSEK före emissionskostnader. Teckningsoptionerna nyttjades till en teckningsgrad om ca 72,2 % och därutöver använde Astor Group toppgarantiåtaganden om resterande ca 27,8 %. Därtill ska det tilläggas att det ingjuter förtroende att bolagets VD och styrelse valde att teckna ca 25 % av likviden avseende TO1, vilket även stärkte det totala insynsägandet i Astor Group.

Sammantaget har Astor Group inlett år 2023 med hög fart och ett starkt momentum. Koncernen uppvisar en stark intjäningsförmåga vilket resulterat i en tillväxt om 52 % mot föregående kvartal, där bolaget har vunnit ordrar inom både komposit- och radarstörningssystem-verksamheten, därtill är orderböckerna inom kompositverksamheterna fulla för år 2023. Utveckling av det avancerade radarstörningssystemet Astor IV gör fortsatta framsteg, där bolaget under kvartalet har tagit emot en delegation från Frankrike för att demonstrera Astor IV samt genomfört framgångsrika tester i skarp miljö, vilket utgör en betydande milstolpe. Astor Group besitter därmed goda förutsättning för att framgångsrikt kommersialisera Astor IV inom en snar framtid och fortsätta växa inom kompositvertikalen.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Astor Group.

Scandinavian Astor Group meddelade den 12 april att dotterbolaget Marstrom Composite AB har erhållit en order om 5,3 MSEK från BAE Systems Bofors AB för levererans under hösten 2023 och våren 2024. Ordern avser flera kompositkonstruktioner med tillhörande fundament avseende försvarsindustrin.

Astor Groups dotterbolag Marstrom Composite är verksamma inom kompositmarknaden och tillverkar produkter till den maritima näringen, försvarsindustrin, flyg- och fordonsindustrin, samt till övrig industri. Marstrom Composite erhöll den 12 april en order om 5,3 MSEK från BAE Systems Bofors, vilka är ett globalt försvarsindustribolag som verkar bland annat inom intelligent ammunition, indirekt eld, stridsfordon, marina- och luftvärnssystem. Ordern avser leverans av flera kompositkonstruktioner med tillhörande fundament som ska levereras under hösten 2023 och våren 2024.

”Astor Group är idag en försvars- och industrikoncern bestående av två affärsben: radarstörningssystem samt tillverkning och försäljning av kompositkomponenter. Dotterbolagen inom kompositverksamheten, Marstrom Composite och JPC Composite, levererar idag primärt till den maritima näringen, vilken historiskt har utgjort ca 60 % av intäkterna inom kompositverksamheten, medan leverans till försvarsindustrin utgjort ca 20 %. Marstrom Composite har tidigare levererat kompositkonstruktion till BAE Systems, och genom denna större order från BAE Systems, vilket vi anser som en genombrottsorder, bekräftar dels den ökade efterfrågan från försvarsindustrin, vilket succesivt förväntas utgöra en större andel av de totala intäkterna inom kompositverksamheten, dels bolagets position inom kompositområde. Likväl utgör en större order från en global försvarsaktör en betydande kvalitetsstämpel, vilket kan ge ringar på vattnet. Ordern är därmed ett kvitto på den ökade efterfrågan i marknaden samt teknikhöjden som Astor Group levererar, vilket bäddar för en ytterligare stärkt marknadsposition framgent. Därutöver bidrar det skärpta säkerhetspolitiska läget och den ökade geopolitiska oron till att länders försvarsbudgetar ökar, vilket även är fallet i Sverige, och förväntas sammantaget fortsätta driva stark tillväxt för Astor Group inom sektorn framgent”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Analyst Groups syn på Astor Group som en investering

För helåret 2022 uppgick de konsoliderade siffrorna för Astor Group till 52,8 MSEK, där det dock bör noteras att kompositverksamheterna inte blev tillträdda förrän april 2022. Därtill meddelade Astor Group i januari 2023 att dotterbolaget Marstrom Composites nettoomsättning uppgick till totalt 55 MSEK för helåret 2022, vilket motsvarande en tillväxt om 34 % och påvisar den underliggande tillväxten i kompositverksamheten. Astor Group handlas baserat på det konsoliderade siffrorna per dagens dato till en P/S-multipel om 1,1x, vilket inte inkluderar försäljningen för kompositverksamheten under perioden januari – mars 2022. Därtill har Astor Group inlett året med fulla orderböcker för 2023 och ordern från BAE systems om 5,3 MSEK påvisar att fokusområdet försvar inom kompositverksamheten växer. Detta, i kombination med att Bolaget närmare sig kommersialisering av radarstörningssystemet Astor IV, är skäl varför Analyst Group anser att Astor Group handlas idag till en attraktiv risk/reward för investerare.

Scandinavian Astor Group meddelade den 16 mars att bolaget har ingått ett avtal om toppgarantiåtagande från externa investerare inför lösenperiod av teckningsoptioner av serie TO1 om 6 MSEK, motsvarande 75 % av den likvid som bolaget kan tillföras vid full teckning av teckningsoptionsinlösen. Samtidigt avser styrelse och ledning i Astor Group att nyttja teckningsoptioner av serie TO1 motsvarande ett belopp om ca 2 MSEK. Därmed är bolaget garanterat att erhålla ca 8,0 MSEK.

Astor Group meddelade den 15 mars att teckningskurs för nyttjande av teckningsoptioner av serie TO1 har fastställts till 2,12 kr per aktie, vilket motsvarar 70 % av den volymvägda genomsnittskursen under perioden 27 februari – 10 mars 2023, vilken uppgick till ca 3,03 kr per aktie. Nyttjandeperioden för TO1 pågår under perioden 15 – 29 mars 2023 där bolaget kan högst tillföras 8,1 MSEK före emissionskostnader vid full teckning. Astor Group har genom avtalet den 16 mars erhållit garantiåtaganden om ca 6 MSEK vilket är en så kallad ”top-down-garanti” eller ”toppgaranti”. Toppgarantin innebär att garantiåtagandet adderas till gällande teckningsnivå för TO1 och ämnar säkerställa den sista delen i teckningen i optionslösen för det fall samtliga TO1 inte nyttjas till fullo. Vidare avser styrelse och ledning i Astor Group att nyttja teckningsoptioner av serie TO1 motsvarande ett belopp om ca 2 MSEK. VD Odd Werinhar övertagit 256 762 teckningsoptioner och avser teckna via bolag till ett belopp motsvarande ca 0,5 MSEK. I styrelsen avser Wictor Billström, privat och via bolag, totalt teckna för ett belopp om ca 0,6 MSEK, Håkan Ekengren, privat och via bolag, totalt teckna för ett belopp om ca 0,6 MSEK, Ronny Christoffersen avser totalt teckna för ett belopp om ca 0,1 MSEK samt styrelseordförande Lars Granbom avser, privat och via bolag, totalt teckna för ett belopp om ca 0,2 MSEK.

”Astor Group har genom tecknings- och garantiåtaganden säkerställt ca 8 MSEK avseende teckningsoptionsinlösen. Givet den säkerställda finansieringen möjliggör det för Astor Groupatt bibehålla det starka affärsmomentum som koncernen idag besitter, samt exekvera på expansionsplanerna inom kompositverksamheten genom att genomföra investeringar i maskiner och produktionsfastigheter för att möta den ökade efterfrågan, samt för fortsattaffärsutveckling och marknadsbearbetning. Kompositverksamheten har historiskt genererat lönsam tillväxt där Analyst Group estimerar fortsatt tillväxt under lönsamhet framgent. Därtill ingjuter det förtroende att bolagets VD och styrelse väljer att teckna ca 25 % av TO1, vilket även stärker det totala insynsägandet i Astor Group. Med hänsyn till ovan, samt att Astor Group står inför testning och kommersialisering av Astor IV, anser vi att investerare inbjuds till en god risk/reward genom teckningsoptionsinlösen, i synnerhet då rådande aktiekurs i förhållande till teckningskurs utgör en rabatt om ca 32 %”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group

Analyst Group inleder idag den 28:e februari 2022 bevakning på Scandinavian Astor Group (”Astor Group” eller ”bolaget”), vilket innefattar kontinuerlig analysbevakning vilket innefattar aktieanalys med kvartalsvis uppdatering och analytikerkommentar av pressmeddelanden.

Hur Analyst Group ser på Astor Group som en investering

Astor Group är en försvars- och industrikoncern med en kompositverksamhet som uppvisar både tillväxt och lönsamhet, medan verksamheten inom övningsutrustning för elektronisk krigföring besitter en stor möjlighet i och med kommersialiseringen av Astor IV. Analyst Group är därav av uppfattningen att Astor Group är en koncern som i grund och botten genererar stabila kassaflöden, samt med en option på ytterligare kraftig tillväxt i form av Astor IV.

Astor Group publicerade den 27 februari år 2023 bolagets bokslutskommuniké 2022. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Nettoomsättningen uppgick till 52,8 MSEK (7,7) under helåret 2022
• Siktar mot kommersialisering av Astor IV
• Positivt justerat EBITDA-resultat för helåret 2022
• Teckningsoptioner förväntas stärka kassan under mars 2023

Rapporterad nettoomsättningen uppgick till 52,8 MSEK under helåret 2022

Astor Group redovisade under det fjärde kvartalet 2022 en nettoomsättning uppgående till 10,9 MSEK (0,6), motsvarande en ökning om 10,2 MSEK i absoluta tal mot jämförande period. Det ska dock tilläggas att Astor Group tillträdde kompositföretaget Marstrom Composite och resterande 40 % av kompositföretaget JPC Composite under april 2022, vilket innebär att dotterbolagen är fullt konsoliderade i räkenskaperna först från och med april 2022. Jämförbara siffror är därav missvisande då förvärvad verksamhet inom komposit inte är konsoliderade i jämförbar period 2021.

För helåret 2022 uppgår de konsoliderade siffrorna till 52,8 MSEK (7,7), vilket kan jämföras mot proforma för helåret 2021 som uppgick till 47 MSEK enligt det tidigare publicerade memorandumet i samband med noteringen. Dock måste det noteras att, likt nämnt innan, kompositverksamheterna inte blev tillträda förrän april 2022. Utifrån våra egna beräkningar, baserade på publik information från dels Astor Groups Q4-rapport, dels från tidigare publicerat memorandumet, estimerar vi att Astor Groups dotterbolag de facto har levererat en total helårsomsättning om 62 MSEK under år 2022, vilket skulle motsvara en tillväxt om 32 %. Det ska dock tilläggas att redovisade siffror i memorandumets proforma skiljer sig från redovisade siffror i bokslutskommunikén 2022, varför jämförelsen inte blir helt korrekt, men ger en fingervisning av verksamhetens underliggande tillväxt. Därtill meddelade Astor Group i januari 2023 att dotterbolaget Marstrom Composites nettoomsättning uppgick till totalt 55 MSEK för helåret 2022, vilket motsvarade en tillväxt om 34 %, vilket ytterligare ger en indikation på tillväxten i kompositverksamheten. Därtill uppger Astor Group meddelade i samband med bokslutskommunikén att kompositverksamheten i princip redan har full orderbok för 2023 och upplever en stark tillväxt inom det andra affärsområdet försvar.

För att ge en bild av Astor Groups nettoomsättning jämförs proforma 2021 och 2022, konsoliderat 2022 samt omsättning för Marstrom Composite år 2022.

¹ Observera att proforma för Astor Group 2022 endast utgör en beräkning genomförd av Analyst Group för att ge en fingervisning av proforma 2022 och att det faktiska utfallet kan avvika.

Astor Group befinner sig i slutskedet av utvecklingsarbetet av radarstörningssystemet Astor IV. Astor Group har idag ett samarbetsavtal för utveckling av Astor IV med franska SDTS, där respektive part står för respektive utvecklingskostnader. Franska försvarsverket (DIA), det vill säga franska motsvarigheten till Försvarsmakten materielverk (FMV), har godkänt projektet och stödjer den franska delen, vilket i sig utgör en betydande kvalitetsstämpel för projektet. Under maj månad 2023 beräknas testningen av systemet att ha påbörjats, vilket vid god funktionalitet och lyckade provresultat möjliggör en kommersialisering av Astor IV. Astor Group har redan etablerade relationer både internationellt och på den inhemska marknaden, och vid lyckade resultat betraktas sannolikheten för en första order därav som goda.

Positivt justerat EBITDA-resultat för helåret 2022

Det konsoliderade rörelseresultatet (EBIT) uppgick under det fjärde kvartalet till -12,6 MSEK (-7,3), vilket innebär en försämring om ca 5,3 MSEK, men för helåret 2022 uppgick rörelseresultatet till -9,1 MSEK (-16,6), vilket innebar en förbättring om 7,5 MSEK. Likt tidigare nämnt blir jämförelsen mot motsvarande period föregående år missvisande, eftersom förvärven inte inkluderas i jämförelsesiffrorna. Därtill har det omvända förvärvet av Astor Technologies medfört kostnader av engångskaraktär, med noteringskostnader som uppgår till ca 7 MSEK och omvärdering av tidigare aktiverade utvecklingsutgifter och uppslupna intäkter om ca 5,5 MSEK. Listningskostnaderna är en redovisningsmässig effekt av det omvända förvärvet på koncernen och avser inte någon avgift till Spotlight Stock Market, vilket är bolagets handelsplats. Vid justering av kostnaderna av engångskaraktär uppgår det justerade EBITDA-resultatet till -0,5 MSEK för det fjärde kvartalet 2022, medan det för helåret uppgår till EBITDA-resultatet till 6,3 MSEK justerat för kostnader av engångskaraktär. Astor Groups kompositverksamhet har historiskt uppvisat en god lönsamhet och antas även ha gjort så det under 2022, medan verksamheten inom övningsutrustning för elektronisk krigföring med utvecklingsarbetet av Astor IV ger en negativ effekt på koncerns helårsresultat i och med utvecklingskostnader, vilket ska tilläggas är enligt plan tills Astor Group har kommersialiserat Astor IV.

Teckningsoptioner under mars 2023

Vid utgången av Q4-22 uppgick kassan till 1,9 MSEK, vilket kan jämföras mot kassan vid kvartalets början vilken uppgick till 3,3 MSEK, motsvarande en minskning om ca 1,4 MSEK. Bolaget har dock inlösen av teckningsoptioner, där antalet teckningsoptioner uppgår till ca 3,8 miljoner och varje teckningsoption medför rätten att teckna en (1) ny aktie i bolaget, till en kurs om 70 % av den volymvägda genomsnittskursen under perioden 27 feb – 10 mars 2023. Teckningsperioden av aktier med stöd av teckningsoptionerna är sedan från och med den 15–29 mars 2023. Kapitaltillskottet förväntas av Analyst Group att användas för att fullgöra utvecklingsarbetet och kommersialisering av Astor IV samt investeringar inom kompositverksamheten för att både säkerställa tillväxt och för att möta den ökade efterfrågan. Beroende på utfall kan Astor Group således antingen stärka sin balansräkning och genomföra investeringar, eller initialt behöva dra ned på sina investeringar. Samtidigt ska det tilläggas att koncernen uppvisade lönsamhet från den löpande verksamheten för helåret 2022.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Astor Group.