Nosa Plugs AB (“Nosa Plugs” or the “Company”) published its interim report for the fourth quarter of 2025 on February 13, 2026. Below are the key highlights we have chosen to emphasize in connection with the report:
- Strong revenue growth above our expectations
- Successful first quarter for the acquired product Nozoil
- Gross margin declined to 58% – improvement expected during 2026
- Achieves target of positive EBITDA
Revenue Growth of 133% – Driven by Both Organic Growth and Acquisition
During Q4-25, Nosa Plugs reported revenue of SEK 11.2m (4.8), corresponding to a growth rate of 133%, driven by both organic growth and the acquisition of Nozoil. Sales exceeded our estimate of SEK 10.7m by 4%. Below follows a summary of the Company’s Q4-25 results compared to our estimates:
B2B sales increased to SEK 4.5m (4.0), corresponding to growth of 13%, which is assumed to be organic as the acquisition of Nozoil is included in B2C sales. During Q3-25, sales were negatively affected by orders postponed to Q4-25, which are now assumed to have contributed positively, while Q3-25 was also impacted by reduced sales and marketing activities at the beginning of 2025, primarily in Sweden, which has since been addressed. Given this, we anticipated a strong quarter within B2B sales in Q4-25.
Odor Control has a history of a loyal and recurring user base that has grown strongly over time due to the product’s advantages compared to competing solutions, as reflected in its historical growth. According to Analyst Group, the growth in Q4-25 confirms that this trend is expected to continue and that the third quarter represented a temporary setback rather than a structural change. The Company also continues to secure important procurement agreements, facilitating purchasing processes for healthcare personnel by integrating the product into official hospital procurement systems, which represents a key growth driver for Nosa Plugs. During Q4-25, Odor Control was procured in Norway (effective March 2026) as well as in one of France’s largest regions, Provence.
B2C sales amounted to SEK 6.6m (0.7), corresponding to growth of 797%, primarily attributable to the acquisition of Nozoil. The winter season is assumed to be seasonally strong for Nozoil, contributing to robust sales during the quarter. In 2024, Nozoil generated revenue of SEK 12.8m, which we expect to increase in the coming years as the product is rolled out in new markets. Since Nosa Plugs began selling the product, Nozoil has been launched in more than 700 physical pharmacies and expanded into several new markets, including Germany, Switzerland, and Norway.
One of the key revenue synergies from the acquisition, and a major growth driver within B2C, is the rollout of Nozoil in markets where Nosa Plugs already operates and has established distribution networks. This has already occurred in selected markets, with further launches expected during 2026.
Another anticipated revenue synergy is the ability to introduce Nosa Plugs’ other product portfolio in markets where Nozoil has a strong presence. In December, Nosa Plugs announced a collaboration with the healthcare distributor Canada Medical regarding Odor Control in Canada, which has historically been one of Nozoil’s most important markets. We expect the Company to benefit from this presence in the country.
Gross Margin of 57.7% – Impacted by the Acquisition
The gross margin declined to 57.7% (72.9%) during the quarter, with the decrease attributable to the acquisition of Nozoil. Excluding Nozoil, the gross margin was in line with previous years. During the quarter, sales of Nozoil were made from inventory acquired from Pharmacure prior to the acquisition, which was purchased at a higher cost than expected going forward. Consequently, the gross margin is estimated to strengthen during 2026 as this inventory is gradually sold off.
Achieves Target of Positive EBITDA
The strong revenue growth combined with solid cost control resulted in EBITDA of SEK 0.7m, corresponding to a margin of 5%, adjusted for other income, compared to our estimate of SEK 0.1m. As such, Nosa Plugs achieved its target of positive EBITDA in Q4-25.
Operating expenses increased by 12%, which was below our expectations and indicates that the cost synergies communicated in connection with the acquisition of Nozoil are beginning to materialize. In line with previous communication, the Company has not taken over personnel from the acquired company, contributing to improved profitability, particularly as Nozoil demonstrated positive profitability as a standalone business prior to the acquisition. That operating expenses increased by 12% while revenue grew by 133% during the quarter illustrates, in Analyst Group’s view, both the synergies from the acquisition and the scalability of the business model. However, it should be noted that the seasonally strong fourth quarter, particularly for Nozoil, is assessed to have amplified this effect in Q4 specifically.
In summary, Analyst Group assesses that Nosa Plugs delivered a strong Q4-25, with revenue increasing by 133% to SEK 11.2m, exceeding our expectations, driven by both organic growth within B2B and the contribution from the acquired Nozoil within B2C. Growth within Odor Control confirms the product’s recurring and stable demand, while new procurement agreements in, among others, Norway and France strengthen the conditions for continued expansion. Nozoil delivered a successful first quarter within the Group, with clear revenue and distribution synergies and solid potential for further international rollout during 2026. Combined with solid cost control and realized synergies, the Company achieved its target of positive EBITDA, which in our view clearly demonstrates the scalability of the business model and an improved profitability profile going forward. Finally, positive organ data from the Company’s in vivo study regarding Drug Delivery were presented in January, which, according to Analyst Group, constitute an additional important proof-of-concept for the platform in ongoing discussions with pharmaceutical companies regarding partnerships to commercialize the Company’s drug delivery platform.
We will return with an updated equity research report on Nosa Plugs.
Nosa Plugs AB (”Nosa Plugs” eller ”Bolaget”) publicerade den 13 februari år 2026 bolagets delårsrapport för det fjärde kvartalet år 2025. Följande är några punkter som vi har valt att belysa i samband med rapporten:
- Stark omsättningstillväxt över våra förväntningar
- Framgångsrikt första kvartal för den förvärvade produkten Nozoil
- Bruttomarginalen sjönk till 58 % – förstärkning väntas under år 2026
- Uppnår målet om positivt EBITDA-resultat
Omsättningstillväxten uppgick till 133 % – drevs av både organisk tillväxt och förvärv
Under Q4-25 redovisade Nosa Plugs en omsättning om 11,2 MSEK (4,8), motsvarande en tillväxttakt om 133 %, vilken drevs av dels organisk tillväxt, dels förvärvet av Nozoil. Försäljningen översteg vårt estimat om 10,7 MSEK med 4 %. Nedan följer en sammanfattning av Bolagets resultat i Q4-25 jämfört med våra estimat:
B2B-försäljningen växte till 4,5 MSEK (4,0), motsvarande en tillväxt om 13 %, vilket antas vara organiskt då förvärvet av Nozoil ingår i B2C-försäljningen. Under Q3-25 hämmades försäljningen av orders som försköts till Q4-25, vilket nu antas ha påverkat försäljningen positivt, samtidigt som Q3-25 även påverkades av minskade sälj- och marknadsaktiviteter under inledningen av år 2025, primärt i Sverige, något som nu har åtgärdats. Givet detta räknade vi med ett starkt kvartal inom B2B-försäljningen under Q4-25.
Odor Control har en historik av en lojal, återkommande användarbas som historiskt har vuxit starkt givet de fördelar produkten har gentemot konkurrerande lösningar, vilket den historiska tillväxten vittnar om. Tillväxten under Q4-25 bekräftar enligt Analyst Group att detta förväntas fortsätta och att det tredje kvartalet snarare var ett hack i tillväxtkurvan. Bolaget fortsätter också erhålla viktiga upphandlingar, vilket underlättar inköp för exempelvis vårdpersonal, då det innebär att produkten blir en del av sjukhusets officiella inköpssystem, något som är en viktig tillväxtdrivare för Nosa Plugs. Under Q4-25 blev Odor Control upphandlat i Norge (från mars år 2026) samt en av Frankrikes största regioner, Provence.
B2C-försäljningen uppgick till 6,6 MSEK (0,7), motsvarande en tillväxt om 797 %, vilket primärt antas vara hänförligt till förvärvet av Nozoil. Vinterhalvåret antas vara en säsongsmässigt stark period för Nozoil, vilket bidrog till en stark försäljning under kvartalet. Under år 2024 omsatte Nozoil 12,8 MSEK, vilket vi förväntar oss kommer växa under kommande år i takt med att produkten rullas ut på nya marknader. Produkten har lanserats i över 700 fysiska apotek sedan Nosa Plugs började sälja produkten och har lanserats på flertalet nya marknader, bl.a. Tyskland, Schweiz och Norge. En av de viktigaste intäktssynergierna genom förvärvet, tillika viktigaste tillväxtdrivarna inom B2C för Bolaget, förväntas vara att rulla ut Nozoil på marknader där Nosa Plugs redan bedriver försäljning och därigenom redan har upparbetade försäljningsnätverk. Detta har redan skett på utvalda marknader, där fler förväntas lanseras under år 2026.
En annan förväntad intäktssynergi som förväntas genom förvärvet är att Nosa Plugs kan lansera Bolagets övriga produktsortiment där Nozoil har en stark etablering. I december meddelade Nosa Plugs ett inlett samarbete med vårddistributören Canada Medical avseende Odor Control i Kanada, vilket sedan tidigare är en av Nozoils viktigaste marknader, varigenom vi förväntar oss att Bolaget kan dra nytta av detta i landet.
Bruttomarginalen uppgick till 57,7 % – påverkades av förvärvet
Bruttomarginalen sjönk till 57,7 % (72,9 %) under kvartalet, där minskningen är hänförlig till förvärvet av Nozoil, exklusive detta var bruttomarginalen i linje med tidigare år. Nosa Plugs försäljning av Nozoil under kvartalet har skett från ett lager som Bolaget köpt upp från Pharmacure innan förvärvet, vilket köptes in dyrare än vad det kommer vara framgent, därigenom estimeras bruttomarginalen kunna stärkas under år 2026 i takt med att lagret säljs av.
Uppnår målsättning om positivt EBITDA-resultat
Den starka omsättningstillväxten i kombination med god kostnadskontroll under kvartalet resulterade i ett EBITDA om 0,7 MSEK, motsvarande en marginal om 5 %, justerat för övriga intäkter, att jämföra med vårt estimat om 0,1 MSEK. Givet detta uppnådde Nosa Plugs målet om att uppnå positivt EBITDA-resultat under Q4-25.
Rörelsekostnaderna ökade med 12 %, vilket var lägre än våra förväntningar och indikerar att de kostnadssynergier som kommunicerades i samband med förvärvet av Nozoil börjar realiseras. Bolaget har, i linje med tidigare kommunikation, inte övertagit personal från det förvärvade bolaget, vilket bidrar till stärkt lönsamhet, särskilt då Nozoil uppvisade positiv lönsamhet som fristående verksamhet före förvärvet. Att rörelsekostnaderna ökar med 12 % samtidigt som omsättningen växer med 133 % under kvartalet illustrerar enligt Analyst Group såväl synergierna från förvärvet som affärsmodellens skalbarhet. Det bör dock noteras att det säsongsmässigt starka fjärde kvartalet, särskilt för Nozoil, bedöms ha stärkt denna effekt under just det fjärde kvartalet.
Sammanfattningsvis bedömer Analyst Group att Nosa Plugs levererade ett starkt Q4-25, där omsättningen ökade med 133 % till 11,2 MSEK, över våra förväntningar, drivet av såväl organisk tillväxt inom B2B som bidraget från det förvärvade Nozoil inom B2C. Tillväxten inom Odor Control bekräftar produktens återkommande och stabila efterfrågan, samtidigt som nya upphandlingar i bl.a. Norge och Frankrike stärker förutsättningarna för fortsatt expansion. Nozoil visar ett framgångsrikt första kvartal inom koncernen, med tydliga intäkts- och distributionssynergier samt god potential för vidare internationell utrullning under år 2026. I kombination med god kostnadskontroll och realiserade synergier uppnådde Bolaget sitt mål om positivt EBITDA-resultat, vilket enligt vår bedömning tydliggör affärsmodellens skalbarhet och förbättrade lönsamhetsprofil inför kommande år. Slutligen presenterades positiva organdata avseende Drug Delivery från Bolagets in vivo-studie under januari, vilket enligt Analyst Group utgör ytterligare ett viktigt proof-of-concept för plattformen i diskussioner som förs med läkemedelsbolag gällande partnerskap för att kommersialisera Bolagets plattform inom läkemedelsadministration.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Nosa Plugs.
