Elevtillväxt och stigande beläggning lyfter marginalen
Tellusgruppen (”Tellusgruppen” eller ”Koncernen”) är en diversifierad utbildningskoncern, med primärt fokus på för- och grundskola samt utbildningsresurser. Efter en intensiv expansionsfas mellan åren 2019–2023, under vilken 13 nya skolenheter etablerades, har Koncernen under åren 2024-2025 fokuserat på att fylla befintlig kapacitet. Detta har resulterat i stark elevtillväxt och stigande beläggningsgrad, vilket i sin tur återspeglas i ett förbättrat justerat EBITA-resultat som ökat från 9,3 MSEK år 2023 till 28,4 MSEK år 2025, motsvarande en marginalexpansion från 2,3 % till 5,4 %. Med en justerad Nd/EBITDA om 0,9x LTM skapas därutöver finansiellt utrymme för fortsatta tillväxtsatsningar samt selektiv konsolidering i en fragmenterad marknad. Genom en Sum-of-the-Parts-värdering av Koncernens segment härleds ett motiverat nuvärde om 8,8 (7,8) kr per aktie i ett Base scenario, baserat på en implicit EV/EBITA-multipel om 6,7x på 2026 års estimerade EBITA-resultat om ca 31 MSEK.
- Organisk tillväxt överträffade våra estimat under Q4-25
Intäkterna uppgick till ca 135,3 MSEK (122,9) under Q4-25, motsvarande en tillväxt om 10,1 % Y-Y, varav 7,4 % var organisk. Tillväxten drevs av för- och grundskola samt utbildningsresurser, som växte med 6,4 %, 10,4 % respektive 41 % Y-Y, där 20 % var organisk inom det sistnämnda segmentet. Utfallet översteg således våra estimat om 131,1 MSEK, där vi hade räknat med en tillväxt om 6,7 % Y-Y. Koncernen fortsätter därmed att ta marknadsandelar trots strukturellt fallande barnkullar, vilket utgör ett starkt kvitto på ett attraktivt utbildningsutbud med fokus på kvalitet och tydlig profilering.
- Effektiviseringar och ökad beläggning göder lönsamheten
Det justerade EBITA-resultatet uppgick till 3,2 MSEK (1,4) under det säsongsmässigt svagare Q4, motsvarande en EBITA-marginal om 2,4 % (1,1). För helåret 2025 uppgick EBITA-resultatet till 28,4 MSEK, med en marginal om 5,4 %. Tellusgruppens löpande effektiviseringsåtgärder, i kombination med en succesivt växande elevbas, har realiserat den inneboende skalbarheten i affärsmodellen, där ytterligare inskrivna elever och barn medfört relativt låga merkostnader.
- Solid finansiell ställning möjliggör förvärv
Med en Nd/just. EBITDA om 0,9x (2,4) är Tellusgruppen väl positionerat för att konsolidera den fragmenterade marknaden. Mot bakgrund av pågående skolrevideringar, med skärpta krav på kvalitetssäkring och ökad transparens, väntas mindre lokala aktörer möta lönsamhetsutmaningar till följd av begränsade skalfördelar. Detta skapar gynnsamma möjligheter för Tellusgruppen att förvärva kvalitativa skolenheter till attraktiva multiplar, vilket är en trigger att bevaka framgent.
- Uppreviderat motiverat värde
Den starkare tillväxten och lönsamheten än förväntat har lett till uppreviderade estimat för 2026–2027E. En fortsatt god elevtillströmning och stigande beläggningsgrad estimeras resultera i ett EBITA-resultat om 31 MSEK år 2026, motsvarande en marginal om 5,6 %. Genom en SOTP-värdering härleds ett motiverat nuvärde om 8,8 (7,8) kr per aktie i ett Base scenario.
Värdedrivare
Historisk lönsamhet
Risk profil
Ledning & Styrelse
Samtliga analyser av bolag från och med år 2020 betygssätts utifrån ett nytt betygssystem - Värdedrivare, Historisk Lönsamhet och Ledning & Styrelse sträcker sig från 1 till 10, där 10 är högsta betyg. Riskprofil sträcker sig från 1 till 10, där 10 är att anse som högst risk. Aktieanalyser av bolag publicerade innan 2020 har betygssatts utifrån en annan modell.
