Modus Therapeutics Q4-25

Kliniskt momentum mot Proof-of-Concept

Modus Therapeutics AB (”Modus” eller ”Bolaget”) har utvecklat läkemedelskandidaten Sevuparin, vilken riktas mot indikationerna kronisk njursjukdom med anemi, sepsis och svår malaria. Dagens behandlingsmetoder inom dessa områden är otillräckliga vilket bl.a. illustreras av det omfattande patientantalet. Sevuparin har möjlighet att fylla ett behandlingsgap på dessa omfattande marknader, med betydande kommersiell potential som följd, även om flera kliniska steg kvarstår innan en potentiell kommersialisering. Analyst Group anser att den bedömda potentialen i förhållande till riskerna inte reflekteras i dagens värdering och baserat på en rNPV-modell härleds ett nuvärdesberäknat värde om 2,0 kr (2,2) per aktie i ett Base scenario.

• Klinisk fas IIa-studie startad

Q4-25 präglades av tydliga kliniska framsteg, där den första patienten doserades i del 2 av fas IIa-studien inom CKD med anemi. Denna del utgör proof–of–concept-fasen och syftar till att utvärdera effekten av upprepad behandling på hemoglobin, hepcidin, njurstatus och relevanta biomarkörer hos patienter med CKD, vilket är den enskilt viktigaste värdedrivaren för Modus enligt Analyst Group. Rekryteringen uppges fortlöpa enligt plan med förväntat slutförande under Q4-26, vilket gör kommande studiedata till en central trigger för Bolaget. Inom svår malaria väntas nästa milstolpe vara rapportering av resultat från fas Ib-studien samt beslut om fortsatt utvecklingsväg i samarbete med Imperial College London.

• Kassa om 11,4 MSEK – kan stärkas genom TO 2026 i april

Rörelsekostnaderna under kvartalet uppgick till 5,3 MSEK (4,8), motsvarande en ökning om 10 %, där ökningen huvudsakligen var hänförligt till den pågående fas IIa-studien inom CKD med anemi och därmed i linje med Bolagets kliniska framdrift. Kassan uppgick till 11,4 MSEK vid utgången av Q4-25 och kan stärkas med upp till ca 10 MSEK genom TO 2026 i april, vilket vid full teckning bedöms möjliggöra slutförandet av studien. Utfallet i optionsprogrammet blir därmed central för det finansiella handlingsutrymmet, samtidigt som den tidigare övertecknade emissionen indikerar ett fortsatt investerarintresse inför kommande finansieringssteg.

• Uppdaterat värderingsintervall

Vi har uppdaterat våra prognoser för Modus, där den största förändringen avser en svagare USD/SEK, vilket därmed påverkar framtida estimerade USD-baserade kassaflöden i vår rNPV-modell. Vidare utgör finansieringen en osäkerhet, där Bolaget är beroende av kapitaltillskott från TO 2026 för att färdigställa den pågående kliniska studien. Givet den nuvarande diskrepansen mellan aktiekursen och teckningskursen om 0,35 kr har vi uppdaterat vår WACC något till 17,1 % (16,1). Sammantaget medför detta ett uppdaterat värderingsintervall till 0,2–3,5 kr (0,3-3,9), där Base scenariot uppgår till 2,0 kr (2,2), vilket illustrerar att vi fortsatt anser att potentialen i Modus portfölj inte reflekteras i dagens värdering av Bolaget.