Intervju med Borgestads VD Pål Feen Larsen

För dem som inte är bekanta med Borgestad – kan du kort beskriva bolaget, er affärsmodell och vilken roll ni spelar inom industri- och fastighetssektorn?

Borgestad är ett norskt börsnoterat bolag med en lång historik som i dag fungerar som ett investeringsbolag med fokus på två huvudsakliga verksamhetsområden. Den största delen av verksamheten är industrisegmentet genom Höganäs Borgestad, där vi är majoritetsägare med cirka 70 procent av aktierna. Höganäs Borgestad är verksamt inom eldfasta material och tjänster till tung industri, främst stål-, ferrolegerings- och cementindustrin. Den andra delen av verksamheten är fastighetssegmentet genom köpcentret Agora Bytom i Polen. Strategiskt arbetar vi med att utveckla värdet i de tillgångar vi har i portföljen, samtidigt som vi utvärderar nya investeringsmöjligheter inom både industri och fastigheter. Samtidigt har vi kommunicerat att en exit från fastighetsinnehavet på sikt är ett sannolikt scenario.

En stor del av er verksamhet finns inom eldfasta material genom Höganäs Borgestad, som levererar lösningar till industrisegment som stål- och cementindustrin. Hur ser du på efterfrågan inom detta område framöver, särskilt i takt med att industrin ställer om mot mer energieffektiva och hållbara processer?

På kort sikt ser vi att marknaden påverkas av en svagare industrikonjunktur, särskilt inom delar av den nordiska industrin. I Norge är ferrolegeringsindustrin en viktig kundgrupp för eldfasta material, och där har bland annat tullar mot EU påverkat exporten och därmed produktionen, vilket i sin tur påverkar efterfrågan på våra produkter och tjänster. Samtidigt ser vi detta som mer cykliskt än strukturellt och tror att efterfrågan successivt kommer att förbättras under 2026 i takt med att industriproduktionen återhämtar sig i Norden. På längre sikt är behovet av eldfasta material stabilt eftersom dessa produkter är en nödvändig komponent i industriella högtemperaturprocesser. Parallellt ser vi en tydlig trend där kunder efterfrågar mer hållbara och cirkulära lösningar. Som ett led i detta har vi bland annat förvärvat ett bolag i Mo i Rana i Norge som arbetar med återvinning av eldfasta massor, där använda material från industrin återvinns och kan användas i nya produkter. Det är ett viktigt steg mot mer cirkulära materialflöden och lägre klimatpåverkan, vilket vi tror kommer att bli allt viktigare framöver.

Fastighetssegmentet, där bland annat köpcentret Agora Bytom i Polen ingår, utgör en annan viktig del av koncernen. Hur arbetar ni strategiskt med att utveckla och skapa värde i fastighetsportföljen framåt?

Vår strategi för Agora Bytom bygger på aktiv förvaltning där vi har management och drift in-house, vilket vi anser skapar större värde än att använda externa förvaltare. Under de senaste åren har fokus varit att öka uthyrningsgraden, stärka hyresgästmixen och förbättra intjäningen i fastigheten. I dag ligger uthyrningsgraden på drygt 96 procent, vilket är ett styrketecken. Samtidigt arbetar vi löpande med att utveckla fastigheten genom att optimera ytanvändningen. Det innebär bland annat att konvertera gemensamma ytor till uthyrningsbar area samt att utveckla delar av parkeringsytorna och parkeringshuset till retailrelaterade ytor. Ambitionen är att fortsätta stärka köpcentrets kommersiella attraktivitet och skapa ytterligare värde inför en framtida exit.

Borgestad är i grunden ett investmentbolag med exponering mot flera olika sektorer. Hur arbetar ni med kapitalallokering och prioriteringar mellan industriella investeringar och fastighetsinvesteringar?

Vi har en tydlig kapitalallokeringsmodell som vi kommunicerat till marknaden. Vid större nya investeringar planerar vi att finansiera dessa genom kapital från marknaden, exempelvis via emissioner, så att aktieägarna får möjlighet att ta ställning till investeringarna. Samtidigt har vi kommunicerat att kapital som frigörs vid försäljning av tillgångar i första hand ska delas ut till aktieägarna i form av utdelning. Bakgrunden till denna strategi är att vi vill minska den rabatt som investeringsbolag ofta handlas till i förhållande till sitt substansvärde. Genom att vara tydliga med hur kapital används och återförs till aktieägarna tror vi att vi över tid kan minska denna diskrepans mellan substansvärde och börsvärde.

Vilka ser du som de viktigaste tillväxtdrivarna för Borgestad de kommande åren?

Den viktigaste värdedrivaren framåt är utvecklingen i Höganäs Borgestad. Där ser vi fortsatt potential att förbättra lönsamheten och samtidigt arbeta med att minska kapitalbindningen i verksamheten. Lyckas vi med dessa initiativ kommer det att bidra positivt till värdeutvecklingen i Borgestad som helhet. Samtidigt fortsätter vi att arbeta med att utveckla fastighetstillgången i Polen för att maximera värdet i den investeringen.

Om du blickar ett år framåt, var ser du bolaget då?

Om ett år ser jag i stort sett samma struktur i bolaget, men med ytterligare framsteg i våra huvudtillgångar. Jag tror att 2026 kommer att bli ett bättre år för Höganäs Borgestad jämfört med 2025 i takt med att industrikonjunkturen förbättras. När det gäller Agora Bytom hoppas jag att vi då har kommit vidare i utvecklingen av fastigheten, bland annat genom att konvertera delar av parkeringsytorna till ytterligare retailyta. Vidare arbetar vi med en sale-and-leaseback-transaktion kopplad till våra produktionstomter i Bjuv utanför Helsingborg, och ambitionen är att denna process då har kommit vidare så att vi kan planera nästa steg i vår industriella struktur.

Kan du ge tre anledningar till varför Borgestad är ett intressant investeringscase i dagsläget?

För det första har vi exponering mot polsk ekonomi genom Agora Bytom, och Polen är en av de mer dynamiska ekonomierna i Europa med stark tillväxt över tid.
För det andra har vi en tydlig exponering mot nordisk tung industri genom Höganäs Borgestad, där behovet av eldfasta material och tjänster är strukturellt stabilt eftersom dessa produkter är nödvändiga i industriella högtemperaturprocesser.
För det tredje har vi en tydlig strategi för hur Borgestad ska utvecklas som investeringsbolag, med aktivt ägande, tydlig kapitalallokering och fokus på att skapa värde för aktieägarna över tid.