Titania Holding AB (”Titania” eller ”Bolaget”) publicerade den 19 februari år 2025 Bolagets delårsrapport för det fjärde kvartalet år 2025. Följande är några punkter som vi har valt att belysa i samband med rapporten:
- Stark substansvärdestillväxt – ökade 48 % Y-Y
- Fortsatt exekvering på pågående projekt förväntas driva fortsatt tillväxt
- Hyresintäkterna uppgick till 25,5 MSEK – tillväxt om 40 % Y-Y
- Har säkrat viktig finansiering – ökat intresse för bostadsutveckling i Stockholm bland finansiärer
Fortsatt substanstillväxt och stärkta hyreskassaflöden
I Q4-rapporten redovisade Titania ett substansvärde per stamaktie om 25,5 (17,3), motsvarande en tillväxt om 48 % Y-Y, vilket baseras på substansvärdet vid utgången av Q4-25 om ca 1,9 mdSEK och det genomsnittliga antalet utestående aktier under perioden om 75 674 978. Tillväxten jämfört med föregående år bedöms primärt vara hänförlig till framsteg i pågående projekt, där Titania har flera pågående utvecklingsprojekt, vilka ökar i värde i takt med att utvecklingen gör framsteg. Därtill antas hyreshöjningar skett under året, vilket därmed ökat värdet på färdigställda projekt. Hyresintäkterna uppgick till 25,5 MSEK (18,3) under Q4-25, vilket var i nära linje med vårt estimat om 26,1 MSEK och motsvarar en tillväxt om 40 %, hänförligt till högre hyror samt ett växande fastighetsbestånd under året, primärt avseende Bolagets projekt i Rågsved som färdigställts och hyrts ut under år 2025. Det totala driftnettot uppgick till 19,9 MSEK (14,6).
Bakom substansvärdestillväxten ligger framgångsrik exekvering av Bolagets omfattande projektportfölj, där byggrätter fortsatt utgör ca 90 % av portföljen. Denna dynamik bäddar enligt Analyst Group för fortsatt stark substansvärdestillväxt under kommande år i takt med att byggrättsportföljen utvecklas, varigenom tillväxten estimeras accelerera under kommande år jämfört med den senaste fyraårsperioden sedan noteringen, där substansvärdet per aktie har vuxit med ca 18 % årligen under år 2021–2025. Givet denna historiska tillväxt, i kombination med att vi estimerar en accelererad tillväxt i substansvärde per aktie under kommande år, anser vi att Titania handlas till en för hög substansrabatt för närvarande, uppgående till 64 % baserat på nuvarande aktiekurs om 9,24 kr.
Byggstartar i Barkarby
Som ett led i strategin att fortsätta byggstarta projekt för att kapitalisera på underutbudet av bostäder i Stockholm och därmed öka substansvärdet, tillträdde och byggstartade Titania projektet Barkarby kvarter 12, vilket omfattar cirka 377 bostäder, kommersiella lokaler samt ett underjordiskt garage. Projektet är beläget i enlighet med Titanias strategi att verka i attraktiva lägen i Stockholmsområdet med närhet till spårbunden kollektivtrafik. Att projektet är beläget i ytterförort är också i linje med Bolagets strategi, då markpriserna är lägre, vilket i kombination med en förväntad hög efterfrågan på bostäder med goda kommunikationer till centrala Stockholm bedöms skapa förutsättningar för en god projektavkastning.
I december 2027 planeras öppningen av en ny tunnelbanestation i direkt anslutning till projektet, vilket – i kombination med det låga antalet byggstarter under de senaste åren – enligt Analyst Group skapar goda förutsättningar för stark efterfrågan vid färdigställande. Titania har redan tecknat ett tioårigt hyresavtal med gymkedjan Nordic Wellness avseende en lokal om cirka 600 kvm. Totalentreprenaden är kontrakterad till ett fast pris om cirka 750 MSEK, motsvarande cirka 37,6 TSEK/kvm, vilket är i nära linje med våra tidigare estimat avseende byggkostnad. Projektet estimeras generera en god vinst för Titania, baserat på ett bedömt slutvärde om 1,48 mdSEK, motsvarande cirka 74 000 SEK/kvm. Detta baseras på ett antagande om normhyror om 2 950 kronor per kvadratmeter i 2025 års prisnivå, det vill säga utan antagande om hyresökningar fram till färdigställande, vilket vi bedömer som konservativt.
Titania har ingått ett byggnadskreditiv om totalt 847 MSEK tillsammans med Kinnerton Capital för finansieringen av projektet. Kreditivet är strukturerat som ett pari passu-upplägg, vilket innebär att kapital från Titania och kreditgivaren tillskjuts proportionerligt (pro rata) vid varje lyft, i stället för enligt en traditionell ”equity first”-modell där byggherren först måste investera hela sin egen kapitalinsats innan lånefinansiering tas i anspråk. Detta innebär att Titanias egna kapital binds upp successivt i takt med projektets framdrift, snarare än i ett tidigt skede, vilket begränsar det initiala likviditetsbehovet och förbättrar kapitalanvändningen. Strukturen skapar därmed ökad finansiell flexibilitet och möjliggör en mer effektiv allokering av kapital till parallella projekt, samtidigt som risken delas proportionerligt mellan parterna under hela byggprocessen.
Har stärkt balansräkningen genom en riktad emission
Under kvartalet har Titania genomfört en riktad emission om 79 MSEK till en teckningskurs om 7 kr per aktie, vilket motsvarade en premie om 5 % mot VWAP om ca 6,67 SEK för Bolagets B-aktier under 10 handelsdagar före offentliggörandet av emissionen. Emissionen övertecknades och attraherade flera kapitalstarka och långsiktiga institutionella investerare, däribland Fjärde AP-fonden och Maelir AB.
Analyst Group ser strategiska fördelar med emissionen, där kapitaltillskottet stärker balansräkningen, vilket även möjliggör ytterligare upplåning för fortsatt expansion. Den riktade emissionen breddar även ägarbasen genom kapitalstarka och långsiktiga investerare, vilket bedöms förbättra Bolagets framtida finansieringsförmåga. Det tillförda kapitalet ger även Titania förutsättningar att fortsätta driva planerade bostadsprojekt i ett läge där konkurrensen om bostadsprojekt är lägre än vanligt, vilket därmed medför en mer fördelaktig kostnadsstruktur. Givet att flera av Bolagets projekt förväntas vara värdeskapande över tid bedöms nyemissionen skapa handlingsutrymme för Titania att fortsätta Bolagets expansion vid ett strategiskt gynnsamt tillfälle. Genom att fortsätta starta nya projekt nu förväntas Titania vara förhållandevis ensamma om att färdigställa nya projekt under de kommande åren, vilket skapar goda förutsättningar att fortsätta kapitalisera på underutbudet av bostäder i Stockholmsregionen.
Vidare emitterade Titania obligationer om 225 MSEK i december, där obligationsemissionen övertecknades på kort tid, vilket indikerar ett starkt förtroende för Bolaget och dess strategi. Såväl den riktade emissionen och det starka intresset för Bolagets obligationsemissioner signalerar även enligt Analyst Group en förbättrad marknadssyn och ökad tilltro till de långsiktiga förutsättningarna för bostadsutveckling i Stockholmsregionen, vilket är en viktig pusselbit för en bostadsutvecklare som Titania som är i behov av finansiering för att realisera potentialen i byggrättsportföljen. Utöver ovan nämnda finansieringslösningar under Q4-25 så har Titania under år 2025 även tecknat ett låneramverk med Värde Partners om 1,67 mdSEK samt ett byggnadskreditiv om 975 MSEK för projektet Huddinge station, vilket sammantaget speglar ett ökat intresse för finansiering av bostadsprojekt i Stockholm.
Har genomfört en försäljning av byggrätt för 52 MSEK
Efter kvartalets utgång, den 4 februari, meddelade Titania att Bolaget har ingått ett avtal om försäljning av den tomträtt där byggrätten för vårdboendeprojektet Hälsans hus på Lidingö ligger. Försäljningen av byggrätten för Hälsans hus skedde till bokfört värde, vilket enligt Analyst Group validerar Titanias bokförda substansvärde, vilket vid utgången av år 2025 uppgick till 25,5 kr per aktie. Detta utgör ytterligare en parameter till att vi anser att Titania är undervärderade i förhållande till dess substansvärde, givet att transaktionen för Hälsans hus validerar Bolagets redovisade värde samt att substansvärdet förväntas fortsatta växa starkt under kommande år. Transaktionen stärker Titanias kassa, där medlen förväntas användas till Bolagets kärnaffär, bostadsutveckling.
Fortsatt stabil finansiell ställning
Givet ovan nämnda aktiviteter förblir Titanias balansräkning stabil, där soliditeten och belåningsgraden vid utgången av år 2025 uppgick till 30 % respektive 56 %, i nära linje med föregående kvartal och inom Bolagets finansiella riskbegränsningar om en soliditet om minst 25 % och belåningsgrad om högst 70 %.
Sammanfattningsvis visar Titanias Q4-rapport på fortsatt stark substansvärdestillväxt, där substansvärdet per stamaktie ökade med 48 % Y-Y till 25,5 kr, drivet av framsteg i projektportföljen samt stigande hyresintäkter och värden i färdigställda fastigheter. Hyresintäkterna växte med 40 % Y-Y och stärker kassaflödet, samtidigt som den omfattande byggrättsportföljen, motsvarande ca 90 % av tillgångarna, skapar förutsättningar för fortsatt värdetillväxt. Under kvartalet har Titania stärkt balansräkningen genom en övertecknad riktad emission om 79 MSEK samt en obligationsemission om 225 MSEK, utöver tidigare säkrade kreditramar, vilket signalerar ett ökat finansiellt förtroende för bostadsutveckling i Stockholm. Den genomförda försäljningen av byggrätten för Hälsans hus till bokfört värde validerar dessutom det redovisade substansvärdet. Sammantaget bedömer Analyst Group att Titania står finansiellt stabilt och väl positionerat för att fortsätta exekvera på Bolagets projektportfölj och kapitalisera på det strukturella underskottet av bostäder i Stockholmsregionen.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Titania.
