Modus Therapeutics Q1-26

Stärkt position inför proof-of-concept-data

Modus Therapeutics AB (”Modus” eller ”Bolaget”) har utvecklat läkemedelskandidaten sevuparin, vilken riktas mot indikationerna kronisk njursjukdom med anemi, sepsis och svår malaria. Dagens behandlingsmetoder inom dessa områden är otillräckliga vilket bl.a. illustreras av det omfattande patientantalet. Sevuparin har möjlighet att fylla ett behandlingsgap på dessa omfattande marknader, med betydande kommersiell potential som följd, även om flera kliniska steg kvarstår innan en potentiell kommersialisering. Analyst Group anser att den bedömda potentialen i förhållande till riskerna inte reflekteras i dagens värdering och baserat på en rNPV-modell härleds ett nuvärdesberäknat värde om 2,3 kr (2,0) per aktie i ett Base scenario.

• Klinisk framdrift och vetenskaplig validering

Del 2 av fas IIa-studien inom CKD med anemi, vilken inleddes i december 2025, fortgår enligt plan vid de två italienska studiecentra med proof-of-concept-avläsning förväntad vid utgången av år 2026. Studien syftar till att utvärdera effekten av upprepad dosering av sevuparin på hemoglobin, hepcidin och njurrelaterade biomarkörer hos patienter med CKD i stadium 3–5 och anemi. Parallellt har två abstracts kring sevuparin vid CKD med anemi accepterats för presentation vid EHA2026 och EIC 2026, två ledande vetenskapliga forum, vilket vi ser som en extern vetenskaplig validering av sevuparins differentierade verkningsmekanism.

• Stärkt finansiell ställning efter utfall av TO 2026

Rörelsekostnaderna under Q1-26 uppgick till 3,3 MSEK (2,7), motsvarande en ökning om 21 %, huvudsakligen hänförligt till den pågående fas IIa-studien. Kassan uppgick till 6,9 MSEK vid utgången av Q1-26 och har därefter stärkts genom utfallet av TO 2026, där nyttjandegraden uppgick till 94,8 % och Bolaget tillfördes ca 9,5 MSEK före emissionskostnader. Analyst Group bedömer att tillskottet från TO 2026 stödjer Modus genomförande av fas IIa-studien fram till proof-of-concept-data vid utgången av år 2026. Vidare kan kassan stärkas med maximalt 15,2 MSEK genom TO 2030, med en årlig nyttjandeperiod under september för åren 2026 till 2030 och en teckningskurs om 0,40 kronor per aktie.

• Uppdaterat värderingsintervall

Det starka utfallet av TO 2026 bedöms stärka den finansiella ställningen och minska finansieringsrisken, varför vi har sänkt vår WACC till 16,4 % (17,1). Vidare har vi höjt vårt estimerade värde för en Priority Review Voucher (PRV) inom indikationen svår malaria till 180 MUSD (150), baserat på observerade PRV-transaktioner under år 2026 där bland annat Rocket Pharma-ceuticals i april 2026 sålde en PRV för 180 MUSD. Vidare har en något starkare USD/SEK påverkat de USD-baserade kassaflödena i vår rNPV-modell positivt. Sammantaget medför detta ett uppdaterat värderingsintervall till 0,3–4,1 kr (0,2–3,5), där Base scenariot uppgår till 2,3 kr (2,0), vilket illustrerar att vi fortsatt anser att potentialen i Modus portfölj inte reflekteras i dagens värdering av Bolaget.