Nosa Plugs publicerade den 14 februari år 2025 bolagets delårsrapport för det fjärde kvartalet år 2024. Följande är några punkter som vi har valt att belysa i samband med rapporten:
- Fortsatt stark omsättningstillväxt om 31 %
- Rekordhög bruttomarginal och god kostnadskontroll medförde förbättrat resultat
- Stora investeringar tagna under år 2024, vilket bäddar för lägre burn rate under år 2025
Ytterligare ett försäljningsrekord
Under det fjärde kvartalet år 2024 uppgick Nosa Plugs omsättning till 4,8 MSEK (3,6), motsvarande en stark tillväxt om 31 %, dock något lägre än Analyst Groups estimat om 5,3 MSEK. Tillväxten drevs av såväl nya som befintliga vårdkunder samt utrullningen av Smell Training. Kvartalet blev således ännu ett rekordkvartal för Nosa Plugs avseende omsättning. Sett till helåret 2024 uppgick omsättningen till 16,1 MSEK (10,4) och växte därmed 55 %, vilket översteg Nosa Plugs mål om 50 %.
Avvikelsen mot vårt estimat antas primärt vara hänförlig till att en större uppföljningsorder till Australien blivit försenad p.g.a. att Australienska myndigheter har dröjt med ett godkännande. Därtill har tillväxten i Storbritannien till stor del uteblivit under kvartalet då distributören Mediq har konsoliderat flertalet bolag till att bli ett bolag, vilket har påverkat Nosa Plugs försäljning negativt. Vi har tidigare betonat vikten av att få produkter listade och upphandlade hos sjukhus för att driva tillväxt, där försäljningen i Danmark exempelvis har accelererat kraftigt sedan upphandlingen under sommaren år 2024. I Storbritannien blev Odor Control upphandlad av den brittiska sjukvårdsmyndigheten NHS i juni år 2024 och givet att distributörsproblemen nu förväntas vara lösta estimeras den brittiska marknaden bli en stark tillväxtdrivare under år 2025.
I övrigt förväntas en fortsatt accelererad utrullning av Odor Control i stora delar av Europa, där produkten lanserades i Italien under kvartalet. Givet fördelarna som Odor Control anses inneha jämfört med konkurrerande produkter förväntas en fortsatt stark tillväxt av intäkterna, vilka är av återkommande karaktär, dels genom fortsatt försäljning på de idag största marknaderna Sverige och Tyskland, dels på marknader som idag står för en lägre del av försäljningen, där vi utöver Storbritannien ser hög potential i Frankrike där produkten under år 2024 blev listad.
Odor Control utgjorde 88 % av försäljningen under år 2024 och utgör därmed fortsatt Nosa Plugs viktigaste produkt, samtidigt som Smell Training utgjorde 9 %, trots att försäljningen primärt antas ha startats först under H2-24, varför vi anser att lanseringen varit stark. Produkten är tillgänglig på tre marknader, Sverige, Tyskland och Schweiz, där vi förväntar oss PR-satsningar i Tyskland under 2025 likt de som drivit framgångsrik försäljning i Sverige under H2-24.
Stark bruttomarginal och minskade kostnader bidrog till ett resultat i linje med våra estimat
Bruttomarginalen, justerad för övriga rörelseintäkter, uppgick till 72,9 %, vilket även det var rekordhögt sedan Nosa Plugs börsnotering under år 2023 och högre än vårt estimat om 70 %, något som även var långt över bolagets mål om över 65 %. Bruttomarginalen har utvecklats starkt under det senaste året, vilket primärt antas vara hänförligt till effektiviseringar i produktionen, där en ny produktionslina finns på plats sedan slutet av Q4-24.
Rörelsekostnaderna utvecklades stabilt under kvartalet och minskade med 23 % jämfört med Q4-23, vilket understryker Nosa Plugs nuvarande kostnadsmedvetenhet kopplade till målet om kassaflödespositivitet i slutet av Q1-25, även om kostnaderna under jämförelsekvartalet var onormalt höga till följd av bl.a. investeringar i produktutveckling. Sammantaget medförde den högre än väntade bruttomarginalen och lägre än estimerade kostnader till att Nosa Plugs resultat under kvartalet kom in i linje med våra förväntningar och att rörelseresultatet förbättrades till -2,3 MSEK (-5,0). Nedan följer en sammanställning över våra estimat i jämförelse med utfallet.
Lägre investeringstakt estimeras under kommande år
Nosa Plugs har under år 2024 genomfört flera investeringar för att säkerställa framtida tillväxt, bl.a. kopplat till Drug Delivery, där en patentansökan lämnades in i slutet av Q4-24, samt i produktionskapacitet där en ny produktionslina nu finns i bruk sedan slutet av Q4-24. Analyst Group estimerar att nuvarande produktionskapacitet kommer att vara tillräcklig för att möta den potentiellt växande efterfrågan under kommande år, därtill förväntas nästa steg inom Drug Delivery vara att teckna partnerskap med ett läkemedelsbolag, där ambitionen är att låta partnern finansiera kommande steg i processen.
Givet detta estimerar Analyst Group en minskad investeringstakt under år 2025, investeringarna för produktutveckling inom Drug Delivery uppgick till -1,6 MSEK under år 2025, samtidigt som kassaflödet från investeringsverksamheten under Q4-24 uppgick till -2,1 MSEK, vilket primärt antas vara hänförligt till den nya produktionskapaciteten. Givet dessa investeringar uppgick kassa till 4,3 MSEK vid utgången av Q4-24, en minskning från 10 MSEK vid utgången av Q3-24. Nosa Plugs har ett mål om kassaflödespositivitet vid utgången av Q1-25 men har även betonat att investeringar i framtida tillväxt kan prioriteras om det anses fördelaktigt, varför lönsamheten kan komma att fluktuera mellan kvartal. I ett sådant scenario och givet nuvarande kassa anser Analyst Group att det inte går att utesluta att det finns ytterligare behov för extern finansiering framgent. Vi anser dock att investeringar i tillväxt är rätt prioritering för ett bolag som Nosa Plugs med starkt försäljningsmomentum.
Sammantaget anser Analyst Group att Nosa Plugs levererade en stark rapport som i stort var i linje med våra förväntningar, även om förseningar i Australien och svagare utveckling än väntat i Storbritannien påverkade försäljningen något. Däremot var bruttomarginalen stark och i kombination med en stark kostnadskontroll uppnåddes våra förväntningar på resultatet. Vi ser goda förutsättningar att fortsätta tillväxtresan under år 2025, där satsningar på Odor Control och Smell Training förväntas bära frukt samt att en ny produkt i form av NOSA Nozoil har lanserats. Därtill ser vi fram emot uppdateringar gällande Drug Delivery under året.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Nosa Plugs.
