Lyckegård är en koncern som efter försäljningen av affärsområdet Soil & Seed endast består av affärsområdet Water & Outdoor. Inom Water & Outdoor erbjuder Lyckegård produkter för grönyteskötsel samt olika typer av bevattningssystem, vilket bl.a. innefattar pumpstationer, sprinklers och bevattningsmaskiner från kända varumärken såsom danska Fasterholt. Verksamheten bedrivs utifrån de tre dotterbolagen Östorps Bevattning, KSAB Utemiljö samt Sydsvensk Bevattning, vilka samtliga förvärvades av koncernen under år 2022 och 2023. Lyckegård är noterade på Nasdaq First North Growth Market sedan år 2022.
Pressmeddelanden
Renodlar verksamheten för att leverera lönsam tillväxt
Lyckegård Group AB (”Lyckegård” eller ”Bolaget”) har renodlat verksamheten mot bevattning och grönyteskötsel där dotterbolagen inom segmentet har en lång historik av lönsam tillväxt. Analyst Group estimerar att Lyckegård kan fortsätta växa omsättningen i en stabil takt framgent, med en stigande EBITDA-marginal från ca 8 % år 2024 till ca 12 % år 2027. Baserat på en applicerad EV/EBITDA-multipel om 10,5x på 2024 års estimerade EBITDA-resultat om 16,6 MSEK, härleds ett potentiellt värde per aktie om 2,7 (5,3) kr i ett Base scenario, där det lägre värdet jämfört med den förra uppdateringen dels är hänförlig till avyttringen av Soil & Seed, dels ett ökat antal aktier efter företrädesemissionen.
- Renodlar verksamheten
Lyckegård meddelade den 13 mars år 2024 att Bolaget avyttrar 80 % av aktierna i Lyckegård Soil & Seed för en köpeskilling om 1 kr. Försäljningen ligger i linje med Bolagets nya strategi att renodla verksamheten mot bevattning och grönyteskötsel. Köpeskillingen om 1 kr kan jämföras med köpeskillingen för Gothia Redskap & Ekoväxt Aktiebolag, som idag utgör en stor del av Soil & Seed, vilka Lyckegård förvärvade under år 2021, som uppgick till ca 28,6 MSEK. Således anser Analyst Group att det är tydligt att utvecklingen inom Soil & Seed har varit sämre än förväntat.
- Stärker kassan genom företrädesemission om 28 MSEK
Lyckegård avser genomföra en företrädesemission om 28 MSEK för att stärka den finansiella ställningen i Bolaget och accelerera tillväxtsatsningar. Företrädesemissionen är säkerställd till ca 71 % genom tecknings- och garantiåtaganden från befintliga ägare, utan anspråk på ersättning, vilket ingjuter förtroende. Analyst Group ser positivt på emissionen och de tillväxtsatsningar som avses genomföras med nettolikviden.
- Water & Outdoor estimeras växa stabilt under lönsamhet
De tre dotterbolagen inom Water & Outdoor har en lång historik av lönsam tillväxt. Den årliga omsättningstillväxten uppgick till 13 % under åren 2016-2022 med en genomsnittlig EBITDA-marginal om 7,2 %. Framgent estimeras en fortsatt stabil tillväxt, bl.a. drivet av befintliga marknadstrender. Lyckegård förväntas därutöver även kunna stärka lönsamheten succesivt, bl.a. genom materialiserade synergier mellan de olika dotterbolagen. Givet den lönsamma historiken anses risken i Lyckegård ha sjunkit efter avyttringen av Soil & Seed.
- Uppdaterat värderingsintervall
Givet avyttringen av 80 % av aktierna i Soil & Seed värderas Lyckegård i denna analysuppdatering utifrån affärsområdet Water & Outdoor, vilket är vad Bolagets verksamhet kommer att bestå av framgent. Utifrån att Soil & Seed har exkluderats från värderingen samt en uppdaterad värderingsmetod av Water & Outdoor och antalet aktier efter emissionen, erhålls ett uppdaterat värderingsintervall i samtliga scenarion.
6
Värdedrivare
3
Historisk lönsamhet
7
Ledning & Styrelse
3
Riskprofil
Samtliga analyser av bolag från och med år 2020 betygssätts utifrån ett nytt betygssystem - Värdedrivare, Historisk Lönsamhet och Ledning & Styrelse sträcker sig från 1 till 10, där 10 är högsta betyg. Riskprofil sträcker sig från 1 till 10, där 10 är att anse som högst risk. Aktieanalyser av bolag publicerade innan 2020 har betygssatts utifrån en annan modell.
Fortsätter stärka lönsamheten
Under det tredje kvartalet år 2023 visade Lyckegård Group AB (”Lyckegård” eller ”Bolaget”) fortsatta resultatförbättringar, dels genom de bolag som förvärvats inom Water det senaste året, dels genom kostnadsbesparingar inom Soil & Seed. Försäljningen inom Soil & Seed förväntas stärkas under år 2024 genom en fortsatt expansion i Europa, där en ny version av Bolagets främsta maskin, Cameleon, som är anpassad till den nordeuropeiska marknaden, har presenterats. Därtill förväntas affärsområdet Water fortsätta bidra med stabilt växande kassaflöden under prognosperioden. Baserat på en sum-of-the-parts-värdering motiveras ett potentiellt nuvärde per aktie om 5,3 (5,5) kr i ett Base scenario för Lyckegård.
- Stabil lönsamhet inom Water
Affärsområdets Waters nettoomsättning uppgick till 41,9 MSEK under Q3-23 med ett EBITDA-resultat om 1,6 MSEK, motsvarande en marginal om 4 %. Sett till årets tre första månader har Water levererat en omsättning om 97,5 MSEK och en EBITDA-marginal om 13,1 %. De två nästkommande kvartalen är något svagare säsongsmässigt för Water, varför vi väntar oss något lägre lönsamhet och omsättning nästkommande två kvartal. Däremot estimerar vi en fortsatt stark lönsamhetstrend på sikt inom Water, bl.a. genom materialiserade intäktssynergier mellan dotterbolagen, samtidigt som det förväntas bidra med starka kassaflöden för Bolaget.
- Lägre försäljning än väntat inom Soil & Seed
Inom Soil & Seed uppgick nettoomsättningen under Q3-23 till 6,2 MSEK (9,9), motsvarande en utveckling om -38 % Y-Y, vilket var lägre än våra förväntningar. Minskningen antas vara hänförlig till att jordbrukare är fortsatt återhållsamma med nya investeringar i nuvarande makroekonomiska miljö med stigande räntor och fortsatt hög inflation. I takt med att dessa faktorer förväntas lätta under år 2024, samtidigt som Bolaget har lanserat en ny förbättrad version av Lyckegårds främsta maskin, Cameleon, estimeras Soil & Seeds tillväxt ta fart, varpå en omsättningstillväxt om 28 % estimeras under året. Vi anser fortsatt att Soil & Seed rider på starka trender mot ett mer hållbart lantbruk, vilket väntas gynna tillväxten under prognosperioden.
- Uppdaterat värderingsintervall
Efter att Q3-rapporten har publicerats har vi uppdaterat våra finansiella prognoser för Lyckegård. Avseende Soil & Seed har vi dragit ner våra förväntningar för året givet en lägre omsättning än väntat under Q3. Däremot väntas stora delar av detta tas igen under nästa år genom en mer gynnsam marknad och fortsatt expansion i Europa, vars marknad drivs på av EU-mål. Samtidigt är det tydligt att kostnadsbesparingarna inom Soil & Seed bär frukt, varför förbättrad lönsamhet estimeras framgent. Gällande Water har vi gjort mindre justeringar i våra prognoser med något högre tillväxt men något lägre lönsamhet. Sammantaget medför de uppdaterade prognoserna uppdaterade värderingsintervall.
7
Värdedrivare
3
Historisk lönsamhet
7
Ledning & Styrelse
5
Riskprofil
Samtliga analyser av bolag från och med år 2020 betygssätts utifrån ett nytt betygssystem - Värdedrivare, Historisk Lönsamhet och Ledning & Styrelse sträcker sig från 1 till 10, där 10 är högsta betyg. Riskprofil sträcker sig från 1 till 10, där 10 är att anse som högst risk. Aktieanalyser av bolag publicerade innan 2020 har betygssatts utifrån en annan modell.
Transformativt förvärv bidrar till förbättrad lönsamhet
Med det första halvåret 2023 avklarat står det klart att Lyckegård Group AB (”Lyckegård” eller ”Bolaget”) levererade svarta siffror för koncernen, främst drivet av en stark lönsamhetsutveckling inom affärsområdet Water, där förvärvet av KSAB tillträddes under mitten av Q2-23 och var en del till att EBITDA-marginalen uppgick till 23 % i kvartalet. I takt med att förvärvet fortsätter integreras i koncernen och kostnadssynergier materialiseras, i kombination med kostnadsbesparingar inom Soil & Seed, väntas lönsamheten fortsatt stärkas för Bolaget för att leverera en justerad EBITDA-marginal om ca 6 % år 2023. Baserat på en sum-of-the-parts-värdering motiveras ett potentiellt nuvärde per aktie om 5,5 (5,0) kr i ett Base scenario för Lyckegård.
- Affärsområdet Waters EBITDA-marginal uppgick till 23 %
Inom affärsområdet Water uppgick omsättningen under Q2-23 till 47,2 MSEK med ett EBITDA-resultat om 10,8 MSEK, motsvarande en marginal om 23 %. Under kvartalet tillträddes förvärvet av KSAB, per den 19:e maj 2023, Den starka lönsamheten inom affärsområdet bidrog till att koncernen uppvisade ett positivt EBITDA-resultat under det första halvåret år 2023. Framgent väntas Lyckegård genom affärsområdet Water fortsatt kunna kapitalisera på den ökade efterfrågan för bevattningssystem som bl.a. drivs på av klimatförändringar. Water estimeras öka EBITDA-resultatet från ca 13 MSEK år 2022 (proforma) till 49 MSEK år 2027, med en marginal som väntas förbättras från 8,5 % till 19,7 %.
- Kostnadsbesparingar väntas stärka lönsamheten inom Soil & Seed
Omsättningen i Soil & Seed uppgick under Q2-23 till 17,8 MSEK, vilket var en minskning om 12 % jämfört med Q2-22 då omsättningen uppgick till 20,2 MSEK, något som antas vara hänförligt till det ökade fokuset på lönsamhet samt ett fortsatt utmanande makroekonomiskt klimat. Sett till lönsamheten så har Lyckegård minskat kostnaderna exklusive R&D med ca 3,5 MSEK, vilket estimeras ge en positiv effekt på lönsamheten under resterande del av år 2023 samt kommande år.
- Uppdaterat värderingsintervall
Lyckegård levererade en stark Q2-rapport där utvecklingen inom affärsområdet Water, vilket nu står för ca 75 % av koncernens utveckling, var starkare än våra förväntningar med en EBITDA-marginal om 23 %. Givet den starka utvecklingen inom Water, samt nämnda kostnadsbesparingar inom Soil & Seed, vilka väntas bidra till lönsamhetsförbättringar under H2-23, har vi valt att uppdatera våra finansiella prognoser avseende de båda affärsområdena. Givet att de två affärsområdena är relativt olika varandra samt huserar på olika marknader, har vi i denna analysuppdatering valt att värdera varje affärsområde för sig för att sedan summera genom en sum-of-the-parts-värdering, vilket, i kombination med de uppdaterade prognoserna, medför ett uppdaterat värderingsintervall i samtliga scenarion.
7
Värdedrivare
3
Historisk lönsamhet
7
Ledning & Styrelse
5
Riskprofil
Samtliga analyser av bolag från och med år 2020 betygssätts utifrån ett nytt betygssystem - Värdedrivare, Historisk Lönsamhet och Ledning & Styrelse sträcker sig från 1 till 10, där 10 är högsta betyg. Riskprofil sträcker sig från 1 till 10, där 10 är att anse som högst risk. Aktieanalyser av bolag publicerade innan 2020 har betygssatts utifrån en annan modell.
Skapar ett lönsamt och hållbart jordbruk
Lyckegård Group AB (”Lyckegård” eller ”Bolaget”) erbjuder en bred produktportfölj av redskap för den hållbara jordbrukaren, genom vilken Bolaget väntas kapitalisera på omställningen mot ett mer hållbart jordbruk, vilket bl.a. drivs på av målsättningar från EU. Lyckegård har även genomfört två förvärv inom bevattning, Östrops Bevattning samt KSAB Golf Equipment, genom vilka Lyckegård får exponering mot den starkt växande bevattningsmarknaden, såväl som att koncernen stärker sin lönsamhet. Baserat på en estimerad nettoomsättning om 238 MSEK år 2024, en målmultipel om EV/S 1,2x, samt en diskonteringsränta om 12,3 %, härleds ett potentiellt nuvärde per aktie om 5,0 SEK i ett Base scenario.
- Kapitaliserar på en mer hållbar odlingsmarknad
EU har en målsättning om att 25 % av den odlingsbara arealen ska bli ekologisk år 2030, en siffra som uppgick till 9 % år 2020 och har vuxit från ca 5,5 % år 2012. Givet den historiska tillväxten samt EU:s målsättning, väntas andelen odlad ekologisk areal fortsätta växa framgent, vilket Lyckegård förväntas kapitalisera på genom Bolagets produktportfölj avseende redskap för ett hållbart jordbruk.
- Bevattningsmarknaden står inför ett skifte
Den globala marknaden för mikrobevattningssystem estimeras växa med en CAGR om 13,8 % mellan åren 2023-2030, där en bidragande faktor till den starka tillväxten väntas vara klimatförändringar. Det kommer innebära att bevattningssystem blir aktuellt för växtlighet som tidigare inte behövde det. Genom att Lyckegård via Östorps och KSAB erbjuder pumpstationer och olika bevattningssystem kan dotterbolagen kapitalisera på den växande marknaden.
- Lönsamhetsförbättringar i sikte
Lyckegård estimeras förbättra lönsamheten under år 2023 jämfört med år 2022, drivet bl.a. av de förvärv som genomförts inom affärsområdet Water. Östorps och KSAB uppvisade en EBITDA-marginal om 11 % respektive 7 % år 2022, att jämföra med Lyckegård som på fristående basis uppvisade ett negativt resultat under år 2022. Därtill har ett besparingsprogram lanserats inom Soil & Seed under Q4-22, vilket väntas medföra minskade kostnader om ca 7 MSEK årligen, och således bidra till en högre marginal.
- Kassapositionen är viktig att bevaka
Lyckegårds kassa uppgick vid utgången av Q1-23 till ca 1,2 MSEK, efter periodens utgång har Bolaget genomfört en riktad nyemission om ca 21,5 MSEK, där nettolikviden i sin helhet avses användas för betalning av förvärvet av KSAB. Resterande del av kontantdelen av köpeskillingen betalas med befintlig lånefacilitet samt kassa. Givet detta blir kassan viktig att bevaka framgent, och det går enligt Analyst Group inte att utesluta ytterligare kapitalanskaffningar framöver. Det ska dock tilläggas att Bolaget innehar en outnyttjad checkräkningskredit om ca 4,3 MSEK, vilken kan utnyttjas.
6
Värdedrivare
2
Historisk lönsamhet
7
Ledning & Styrelse
5
Riskprofil
Samtliga analyser av bolag från och med år 2020 betygssätts utifrån ett nytt betygssystem - Värdedrivare, Historisk Lönsamhet och Ledning & Styrelse sträcker sig från 1 till 10, där 10 är högsta betyg. Riskprofil sträcker sig från 1 till 10, där 10 är att anse som högst risk. Aktieanalyser av bolag publicerade innan 2020 har betygssatts utifrån en annan modell.
Analytikerkommentarer
Analyst Group kommenterar Lyckegårds ingångna avtal om villkorad överlåtelse av aktier i Lyckegård Soil & Seed AB
2024-03-14
Lyckegård Group AB (”Lyckegård” eller ”bolaget”) meddelade den 13 mars år 2024 att bolaget har ingått avtal om villkorad försäljning av 80 % av aktierna i Lyckegård Soil & Seed AB (”Soil & Seed”) och andelarna i Lyckegård Finland Oy AB. Köparen är ett konsortium av investerare som är närstående till bolaget och består av Lars Askling, Fredrik Lundén samt Nils Ahlstrand. Det överenskomna företagsvärdet uppgår till cirka 5,5 MSEK på kassa och skuldfri basis och med ett normaliserat rörelsekapital. Köpeskillingen för avyttrade aktier uppgår preliminärt till 1 kr och beräknas, efter genomförd försäljning, påverka koncernens resultat negativt med cirka 48–52 MSEK.
Köparna Lars Askling och Fredrik Lundén är medlemmar av Lyckegårds styrelse och Lars Askling är grundare av Gothia Redskap & Ekoväxt Aktiebolag, vilka förvärvades av Lyckegård år 2021 och ligger bakom Soil & Seeds viktigaste produkt Cameleon. Nils Ahlstrand är affärsområdeschef och VD för Lyckegård Soil & Seed och har tidigare byggt upp Pöttingers återförsäljarnät i Sverige och dessförinnan arbetet med exportförsäljning på Väderstad, varför köparna anses vara ett kompetent team för att fortsätta driva Soil & Seed mot tillväxt och förbättrad lönsamhet. Lyckegård behåller 20 % av aktierna i Soil & Seed samt en styrelseplats i bolaget, varför Lyckegård fortsatt kommer vara en del av Soil & Seed som kommer kvarstå som ett intressebolag i koncernen.
Det överenskomna företagsvärdet uppgår till 5,5 MSEK på kassa- och skuldfri basis och efter justering för Soil & Seeds nettoskuld (vilken uppgår till cirka 5,5 MSEK) uppgår köpeskillingen till 1 kr. Detta kan jämföras med köpeskillingen för Gothia Redskap & Ekoväxt Aktiebolag, som idag utgör en stor del av Soil & Seed och förvärvades under år 2021, vilken uppgick till ca 28,6 MSEK. Givet detta anses köpeskillingen om 1 SEK vara låg och förväntas påverka koncernens resultat negativt med ca 48–52 MSEK i form av nedskrivningar. Även om dessa nedskrivningar är icke-kassaflödespåverkande vittnar det ändå om att utvecklingen inom Soil & Seed har varit svagare än väntat, vilket även styrks av köpeskillingen.
Analyst Group syn på Lyckegård efter avtalet
Försäljningen av Lyckegård Soil & Seed innebär att Lyckegård renodlas mot bevattning och grönyteskötsel, en marknad som väntas växa med ca 14 % årligen. Soil & Seed har historiskt tyngt Lyckegårds resultat genom att vara förlustbringande medan affärsområde Water är och förväntas fortsätta vara lönsamma. Sett till helåret 2024 har Lyckegård som koncern efter genomförd avyttring en prognosticerad omsättning om 180–200 MSEK och en EBITDA-marginal om 7–9 %. I skrivande stund handlas Lyckegårds aktie till en kurs om 1,43 kr och baserat på en omsättning och EBITDA-marginal i mitten av intervallet uppgår värderingen till EV/EBITDA 5,9x på 2024 års EBITDA-resultat och vi ser fortsatt uppsida i aktien från nuvarande nivåer.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad analys av Lyckegård efter publiceringen av Q4-rapporten den 28/3.
Kommentar på Lyckegårds renodling av verksamheten
2024-01-08
Lyckegård Group AB (”Lyckegård” eller ”bolaget”) meddelade den 8 januari år 2024 att bolaget avser renodlas mot bevattning och grönyteskötsel genom affärsområdet Water & Outdoor. Som en konsekvens av denna renodling har en strategisk översyn av bolagets andra affärsområde Soil & Seed inletts, vilket kan leda till att hela eller delar av affärsområdet Soil & Seed kan komma att avyttras genom försäljning eller utdelning och notering på lämplig marknadsplats. I samband med detta väljer styrelsen att säga upp VD Christian Bjärntoft. Lyckegårds CFO Daniel Nilsson blir tillsvidare tillförordnad VD.
Affärsområdet Water & Outdoor etablerades under år 2022 och inledningen av år 2023 då Lyckegård förvärvade de tre dotterbolagen Östorps Bevattning, KSAB Utemiljö samt Sydsvensk Bevattning. Affärsområdet står för ca 75 % av omsättningen i bolaget och uppvisar en god lönsamhet, vilken av Analyst Group estimeras till en EBITDA-marginal om ca 11 % år 2023. Marknaden för bevattningslösningar och hushållning av vatten förväntas ha en mycket god tillväxt kommande år, bl.a. till följd av klimatförändringar, vilket bl.a. medför en större nederbörd, däremot under färre tillfällen under en säsong. Detta medför att det ökade regnvattnet behöver hanteras, till exempel genom konstruktionen av bevattningsdammar för att lagra vattnet och använda det för bevattning under torrare perioder. De förändrade klimatförhållandena har även lett till att viss typ av växtlighet, som tidigare klarade sig utan bevattning, nu kräver det på grund av förändringarna i nederbörden. Denna trend förväntas fortsätta och förblir en drivande faktor för tillväxten inom marknaden. Den globala marknaden för mikrobevattningssystem förväntas växa med en CAGR om 13,8 % mellan prognosåren 2023-2030 och värderas till 34,3 mdUSD år 2030 enligt Data Bridge Market Research.
Affärsområdet Soil & Seed har sitt ursprung i produktinnovationen Combcut, och bolaget etablerades 2009 för att kommersialisera den maskin som används för mekanisk ogräsbekämpning. Sedan dess har Soil & Seed utvecklat en bred produktportfölj inom mekanisk ogräsbekämpning, där marknaden bl.a. drivs av EU:s mål om at 25 % av Europas odlade areal ska vara ekologisk år 2030, jämfört med 10 % år 2021. Tillväxten drivs bl.a. av att EU skapar incitament för jordbrukare att investera i redskap för ett hållbart jordbruk, exempelvis genom subventioner på redskap likt de Soil & Seed säljer.
Analyst Groups syn på nyheten
Analyst Group ser positivt på Lyckegårds möjligheter att växa med en stark lönsamhet inom affärsområdet Water & Outdoor genom att kapitalisera på marknadstillväxten samt att dotterbolagen agerar återförsäljare av världsledande varumärken inom bevattning, såsom Ocmis, Fasterholt, Hunter och Rain Bird. Vidare förväntas fortsatta intäktssynergier mellan dotterbolagen kunna realiseras, främst genom korsförsäljning mellan dotterbolagens olika kunder och produktutbud. I vår senaste analysuppdatering av Lyckegård estimerade vi omsättningstillväxten inom Water & Outdoor under åren 2023 proforma – 2027 till 10 % årligen med en EBITDA-marginal om ca 18 % vid utgången av prognosperioden. Affärsområdet förväntas således generera starka kassaflöden framgent, vilket bör premieras av investerare i dagens marknadsklimat med högre räntor.
Beträffande Soil & Seed anser Analyst Group att affärsområdet historiskt har värderats lågt, vilket bl.a. antas vara hänförligt till en svag lönsamhet under de senaste åren samtidigt som stigande räntor har medfört att lönsamhet har premierats av investerare. Däremot anser vi att affärsområdet besitter en stark produktportfölj inom mekanisk ogräsbekämpning, vilken förväntas gynnas av ett förväntat skifte mot en mer hållbar odling. Under år 2023 har flera transaktioner gällande onoterade bolag inom mekanisk ogräsbekämpning skett. Delar av det danska företaget Thyregod A/S köptes av Väderstad AB, där en viktig faktor till köpet enligt Väderstad är ett skifte mot alltmer mekaniska lösningar för ogräsbekämpning. Därtill förvärvade Kverneland AS franska B.C. Technique som innehar redskap för mekanisk ogräsbekämpning. Givet att samtliga bolag huserar i onoterad miljö finns inte några transaktionsvärden tillgängliga, men Analyst Group anser ändå att transaktionerna påvisar intresset för redskap inom mekanisk ogräsbekämpning och den omställning som förväntas ske på jordbruksmarknaden framgent. Således anses Soil & Seed inneha en attraktiv produktportfölj som är väl positionerad för att kapitalisera på det marknadsskifte som väntas under kommande år, vilket skulle kunna attrahera större aktörer för förvärv.
Kommentar på Lyckegårds Q3-rapport
2023-11-20
Lyckegård publicerade den 20 november 2023 bolagets delårsrapport för det tredje kvartalet år 2023. Följande är några punkter vi valt att belysa i samband med rapporten:
- Kraftig omsättningstillväxt genom förvärv inom Water
- Minskad försäljning inom Soil & Seed – lansering av ny Cameleon och expansion till Europa väntas medföra tillväxt framgent
- Förbättrad lönsamhet viktigt för att stärka den finansiella positionen
Kraftig omsättningstillväxt genom förvärv inom Water
Lyckegård levererade i Q3-23 en nettoomsättning om 48,1 MSEK (9,9), motsvarande en tillväxt om 384 % Y-Y, hänförligt till de tre förvärv som har genomförts inom affärsområdet Water under det senaste året. Affärsområdet Waters omsättning uppgick till 41,9 MSEK under kvartalet och sett till lönsamheten för Water så uppgick EBITDA-marginalen till 4 % under kvartalet, vilken påverkades negativt av att bolaget har levererat stora entreprenadprojekt med kortsiktigt sämre marginal men som däremot förväntas vara bra för efterföljande eftermarknad och service med hög marginal. Under årets nio första månader uppvisar affärsområdet Water en EBITDA-marginal om 13,1 %. Framgent estimerar vi en fortsatt god lönsamhet inom Water, bl.a. genom att intäktssynergier mellan de förvärvade bolagen materialiseras samt en ökad andel serviceintäkter. Det ska dock nämnas att de kommande två kvartalen är säsongsmässigt svagare för affärsområdet Water, vilket väntas medföra något lägre försäljning och sämre lönsamhet under dessa.
Minskad försäljning inom Soil & Seed – lansering av ny Cameleon och expansion till Europa väntas medföra tillväxt framgent
Sett till affärsområdet Soil & Seed så uppgick nettoomsättningen till 6,2 (9,9) MSEK under kvartalet, motsvarande en utveckling om -38 %. Trots den svagare försäljningen förbättrades EBITDA inom affärsområdet till -1,9 MSEK från -4,3 MSEK, vilket påvisar att de lönsamhetsåtgärder som bolaget genomfört under det senaste året har burit frukt. Exempelvis har antalet anställda inom affärsområdet minskat från 21 till 15 under det senaste året. Framgent ser vi det som viktigt att Lyckegård kan återgå till organisk tillväxt inom Soil & Seed, vilket i kombination med genomförda kostnadsbesparingar väntas driva affärsområdet till lönsamhet. Lyckegård har under det fjärde kvartalet deltagit på Agritechnica, världens största lantbruksmässa, där en ny förbättrad version av Cameleon har presenterats. Den nya versionen, Cameleon Next Generation, innehar en transportbredd om 3 meter och pneumatiska bromsar, vilket är lagkrav inom EU, samt är utrustad med ISOBUS som möjliggör att maskinen kan styras från traktorns standardskärm, alternativt en ny extern skärm. Analyst Group ser den geografiska expansionen till Europa som en viktig tillväxtdrivare eftersom en högre tillväxt estimeras på den nordeuropeiska marknaden jämfört med Norden, till följd av EU:s målsättning om att 25 % av den odlade arealen ska vara ekologisk år 2030, där den europeiska marknaden idag ligger efter den nordiska. Således ser vi positivt på lanseringen av den nya maskinen och förväntar oss att Lyckegård inom Soil & Seed kan återgå till en organisk tillväxt under de kommande kvartalen.
Förbättrad lönsamhet viktigt för att stärka den finansiella positionen
Sammantaget för koncernen uppgick EBITDA-resultatet till -0,8 MSEK, vilket är en förbättring mot föregående års -4,3 MSEK, drivet dels av förvärven inom Water, dels av kostnadsbesparingar inom Soil & Seed. Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till -6,2 MSEK, vilket påverkades av en negativ utveckling avseende rörelsekapitalet. Totalt sett minskade kassan till 5,5 MSEK från 15,1 MSEK vid utgången av Q2-23. Givet kassans utveckling under kvartalet, att nettoskulden uppgår till 26,9 MSEK vid utgången av september samt att två säsongsmässigt svagare kvartal väntar för bolaget, ser vi det som viktigt att lönsamheten förbättras framgent för att således stärka kassaflödet. Detta förväntas ske genom nämnda kostnadsbesparingar och organisk tillväxt inom Soil & Seed samt materialiserade intäktssynergier och ökade serviceintäkter inom Water. Det ska därtill tilläggas att bolaget innehar en outnyttjad checkräkningskredit om 3,8 MSEK vid utgången av september, varpå totala tillgängliga likvida medel uppgick till 9,3 MSEK.
Sammantaget levererade Lyckegård en rapport med något lägre försäljning inom Soil & Seed samt något lägre lönsamhet inom Water än estimerat. Samtidigt förbättras resultatet inom Soil & Seed jämfört med Q3-22, vilket påvisar att bolagets kostnadsbesparingar har burit frukt. Framgent ser vi det som viktigt att Lyckegård kan fortsätta stärka lönsamheten inom de båda affärsområdena, för Soil & Seed genom en organisk tillväxt och för Water bl.a. genom att öka serviceintäkterna.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Lyckegård.
Kommentar på Lyckegårds Q2-rapport
2023-08-21
Lyckegård publicerade den 21 augusti 2023 bolagets delårsrapport för det andra kvartalet år 2023. Följande är några punkter vi valt att belysa i samband med rapporten:
- Lönsamhetsförbättringar i sikte för Soil & Seed
- Water levererade en EBITDA-marginal om 23 % under kvartalet – bidrog till svarta siffror för koncernen
- Stärkt kassa bidrar till en stabilare finansiell ställning
Kraftig omsättningstillväxt genom förvärv inom Water
Omsättningen under Q2-23 uppgick för koncernen till 65 MSEK (20,2), motsvarande en tillväxt om
222 %, hänförligt till de tre förvärvade dotterbolagen inom Water som genomförts under det senaste året. Sett till omsättningstillväxten Q-Q uppgick den till 241 %, vilket främst antas vara hänförligt till att förvärvet av KSAB och Sydsvensk bevattning tillträdde i mitten av Q2-23 samt att det andra kvartalet är det säsongsmässigt starkaste kvartalet för Lyckegård.
Minskade kostnader väntas driva lönsamheten inom Soil & Seed framgent
Inom affärsområdet Soil & Seed uppgick omsättningen till 17,8 MSEK (20,2), vilket motsvarar en negativ utveckling om 12 %. Utvecklingen antas vara hänförlig till bolagets fokus på att förbättra lönsamheten samt ett fortsatt utmanande makroklimat. Under Q2-23 fick vi se ett resultat av de investeringar som Lyckegård gjort i produktutveckling av bolagets viktigaste produkt inom Soil & Seed, Cameleon, då ISOBUS lanserades på maskinen, vilket är ett sätt att kommunicera med en maskin och förbinder redskap och traktorer genom att redskapets funktioner kan styras direkt i traktorns terminal. Vidare förväntas en helt ny modell presenteras i slutet av år 2023 för att möta efterfrågan på den centraleuropeiska marknaden. En geografisk expansion till Europa ser Analyst Group som en stark tillväxtdrivare inom Soil & Seed framgent, givet att EU har en målsättning om att 25 % av regionens totala odlade areal ska vara ekologisk år 2030 och Europa ligger efter Sverige i det avseendet, då siffran uppgick till 10 % år 2021, jämfört med 20 % i Sverige.
Under Q2-23 uppgick EBITDA-resultatet till 0,2 MSEK, motsvarande en marginal om 1 %, vilket kan jämföras med en marginal om 10 % under Q2-22. Det ska dock tilläggas att resultatet under Q2-22 påverkades positivt av en lageromvärdering om 1,7 MSEK, vilket anses vara en engångspost, justerat för detta uppgick EBITDA-marginalen till ca 2 %. Sett till lönsamheten så har Lyckegård minskat kostnaderna exklusive R&D med ca 3,5 MSEK, där bl.a. antalet anställda har minskat från 21 till 17 jämfört med samma period föregående år, något som väntas ge effekter avseende lönsamheten under resterande del av år 2023.
Stark lönsamhet inom Water bidrog till svarta siffror för koncernen
Omsättningen inom Water uppgick till 47,2 MSEK med ett EBITDA-resultat om 10,8 MSEK, motsvarande en marginal om 23 %. Det andra kvartalet anses för Water vara det starkaste på året men för H1-23, alltså med det svagare första kvartalet medräknat, levererade Water ett EBITDA-resultat om 11,2 MSEK, motsvarande en marginal om 20 %, vilket kan jämföras med vårt estimat om en EBITDA-marginal om 11 % för helåret 2023 avseende Water, varför vi anser att lönsamhetsutvecklingen inom Water är stark. Det ska dock tilläggas att de två förvärvade dotterbolagen KSAB och Sydsvensk bevattning endast inkluderats sedan den 19:e maj år 2023, vilka historiskt har uppvisat en något lägre lönsamhet (7,2 % EBITDA-marginal år 2022) än det tredje dotterbolaget Östorps bevattning (10,9 % EBITDA-marginal år 2022), vilka har ingått i koncernen under hela år 2023, samt att det andra kvartalet, likt tidigare nämnt, är det starkaste under året. Likväl bidrog utvecklingen inom Water till att koncernen som helhet uppvisade ett positivt EBITDA-resultat om 6,7 MSEK under det första halvåret år 2023.
Stärkt kassa bidrar till stabilare finansiell ställning
Kassaflödet från den löpande verksamheten efter förändringar i rörelsekapital uppgick till 14,6 MSEK (-9,5), vilket är hänförligt dels till det förbättrade resultatet för koncernen, dels en positiv utveckling avseende rörelsekapitalet. Förvärvet av KSAB som genomfördes under kvartalet finansierades genom en riktad nyemission om ca 21,5 MSEK samt upptagande av lån, vilket medförde att kassan uppgick till 15,1 MSEK vid utgången av Q2-23, vilket kan jämföras med 1,2 MSEK vid utgången av föregående kvartal, något som därmed stärker den finansiella ställningen i bolaget. Givet kassans utveckling samt de lån som upptogs under perioden, minskade nettoskulden till 14,7 MSEK vid utgången av Q2-23 jämfört med 21,0 MSEK vid utgången av Q1-23, vilket vi ser positivt på. Framgent ser vi det som fortsatt viktigt att nämnda förväntade lönsamhetsförbättringar inom Soil & Seed inträffar samt att Water fortsatt levererar en god lönsamhet för att bidra med ett positivt kassaflöde.
Sammantaget levererade Lyckegård en rapport i nära linje med våra förväntningar, med en något sämre lönsamhet än förväntat inom Soil & Seed men där nämnda kostnadsbesparingar förväntas bidra positivt under H2-23, samt en bättre lönsamhet än väntat inom affärsområdet Water, vilket nu står för ca 75 % av bolagets omsättning. Lyckegård levererade dessutom svarta siffror för H1-23, vilket är ett första steg mot att leverera en EBITDA-marginal om 10,1 %, vilket estimeras år 2025.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Lyckegård.
Aktiekurs
1.44
Värderingsintervall
2024-04-23
Bear
1,1 SEKBase
2,7 SEKBull
3,7 SEKUtveckling
Huvudägare
2024-03-26
Kommentar på Lyckegårds Q4-rapport
2024-03-29
Lyckegård publicerade den 28 mars år 2024 bolagets delårsrapport för det fjärde kvartalet år 2023. Följande är några punkter vi valt att belysa i samband med rapporten:
Affärsområde Water & Outdoors resultat påverkades av vädret
Omsättningen i affärsområdet Water & Outdoor uppgick till 29,5 MSEK, vilket var i relativt nära linje med vårt estimat om 31,9 MSEK och motsvarar en tillväxt om 238 % jämfört med Q4-22. Tillväxten är främst hänförlig till förvärvet av KSAB utemiljö och Sydsvensk bevattning som genomfördes under Q2-23. Sett till EBITDA-resultatet uppgick detta till -5,9 MSEK, vilket var lägre än vårt estimat om 1,5 MSEK. Skillnaden mot vårt estimat antas bl.a. vara hänförligt till att en blöt höst och tidig vinter medförde att planerade projekt blev dyrare än väntat. Däremot har försäljningen under vintermånaderna varit högre än förväntat och runt hörnet väntar Water & Outdoors säsongsmässigt starkaste kvartal i form av det andra kvartalet. Affärsområdet prognosticeras nå en omsättning om 180–200 MSEK med en EBITDA-marginal 7–9 % år 2024.
Det fjärde kvartalets utveckling och de senaste uppdateringarna avseende Soil & Seed
Beträffande affärsområdet Soil & Seed så uppgick omsättningen i det fjärde kvartalet till 3,5 MSEK, motsvarande en minskning om 50 % jämfört med Q4-22, vilket var lägre än vårt estimat. EBITDA-resultatet uppgick till -9,8 MSEK, vilket således också var lägre än vår prognos om -1,1 MSEK. Siffrorna vittnar om ett tufft fjärde kvartal för Soil & Seed där förklaringen bl.a. antas vara att lantbrukare skjuter på investeringar i redskap för ett hållbart lantbruk till följd av ökade investeringskostnader. Vi har i tidigare uppdateringar nämnt en expansion till den nordeuropeiska marknaden som en viktig värdedrivare för Soil & Seed. Däremot har inga större orders presenterats ännu trots att en ny version av Cameleon, anpassad för vägtransport inom EU har presenterats, vilket tyder på att expansionen till marknaden har gått långsammare än förväntat.
Efter kvartalets utgång, den 13 mars år 2024, meddelade Lyckegård att bolaget säljer 80 % av aktierna i Lyckegård Soil & Seed AB till ett konsortium av investerare som är närstående till bolaget och består av Lars Askling, Fredrik Lundén samt Nils Ahlstrand. Det överenskomna företagsvärdet uppgår till cirka 5,5 MSEK på kassa och skuldfri basis och med ett normaliserat rörelsekapital. Köpeskillingen för avyttrade aktier uppgår preliminärt till 1 kr. Försäljningen påverkar Lyckegårds resultat negativt om -12,5 MSEK genom nedskrivningar, vilka dock inte är kassaflödespåverkande.
Köpeskillingen om 1 kr kan jämföras med köpeskillingen för Gothia Redskap & Ekoväxt Aktiebolag, som idag utgör en stor del av Soil & Seed, vilka Lyckegård förvärvade under år 2021, som uppgick till ca 28,6 MSEK. Detta vittnar tydligt om att utvecklingen inom affärsområdet har varit sämre än väntat. Lyckegård behåller 20 % av aktierna i Soil & Seed samt en styrelseplats i bolaget, varför Lyckegård fortsatt kommer vara en del av Soil & Seed som kommer kvarstå som ett intressebolag i koncernen. Läs hela vår kommentar på avtalet här.
Fokus på förbättrat kassaflöde framgent
I det fjärde kvartalet uppgick kassaflödet från den löpande verksamheten före förändringar av rörelsekapital till -17,6 MSEK. Genom en för kassaflödet positiv utveckling i rörelsekapitalet så uppgick kassaflödet från den löpande verksamheten efter förändringar i rörelsekapitalet till -4,7 MSEK. Kassan vid utgången av december år 2023 uppgick till 2,9 MSEK jämfört med 5,5 MSEK vid utgången av Q3-23 och stärktes genom ett upptaget lån om 4 MSEK under Q4-23. Utöver kassan hade Lyckegård vid utgången av december en outnyttjad checkräkningskredit om 3,5 MSEK. Efter kvartalets utgång har Lyckegård stärkt kassan ytterligare genom ett lån om 17,8 MSEK från personer närstående till bolaget, vilket har en löptid om 4–6 månader till en ränta om 9 %.
Baserat på en omsättning och en EBITDA-marginal i mitten av det prognosticerade intervallet för 2024 och nettoskulden om ca 35 MSEK vid utgången av Q4-23 uppgår nettoskulden/EBITDA till ca 2,3x på 2024 års estimerade EBITDA-resultat. Därtill estimeras nettoskulden ökat något under Q1-24 genom det upptagna lånet om 17,8 MSEK och ett estimerat negativt kassaflöde, samtidigt som nettoskulden inom Soil & Seed antas ha uppgått till ca 5,5 MSEK, vilken efter avyttringen försvinner från koncernens balansräkning. Således ser Analyst Group det som viktigt att Lyckegård nu kan stärka kassaflödet för att kunna stärka den finansiella ställningen. Ett förbättrat kassaflöde förväntas under de kommande kvartalen genom att affärsområdet Soil & Seed, vilket historiskt genererat negativt kassaflöde, har avyttrats samt att affärsområdet Water & Outdoors starkaste kvartal i form av det andra kvartalet står runt hörnet. Under Q2-23 levererade Water & Outdoor ett EBITDA-resultat om 10,8 MSEK, motsvarande en marginal om 23 %. Då ska det även nämnas att förvärven av KSAB utemiljö och Sydsvensk bevattning endast inkluderades under halva det andra kvartalet.
Sammantaget var utvecklingen för affärsområdet Soil & Seed under det fjärde kvartalet sämre än förväntat, samtidigt som omsättningen i Water & Outdoor var i nära linje med våra förväntningar men där resultatet tyngdes av en regnig höst och tidig vinter. Lyckegårds aktie handlades ned ca 5,4 % under rapportdagen till en kurs om 1,42 kr och baserat på en omsättning och EBITDA-marginal i mitten av prognosen för Water & Outdoor år 2024 samt kapitalstrukturen vid utgången av Q4-23, uppgår värderingen till EV/EBITDA till 6,4x varför vi fortsatt ser uppsida i aktien från nuvarande nivåer.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Lyckegård.