Lyckegård är en koncern indelad i två affärssegment; Soil & Seed och Water. Inom Soil & Seed erbjuder Lyckegård en bred portfölj av redskap för ett hållbart och ekologiskt jordbruk, vilket täcker jordbrukarens behov under hela odlingsåret. Produkterna kan användas av både ekologiska och konventionella lantbrukare som vill minska användningen av bekämpningsmedel. Inom Water erbjuder Lyckegård främst olika typer av bevattningssystem, vilket bl.a. innefattar pumpstationer, sprinklers och bevattningsmaskiner från kända varumärken såsom danska Fasterholt. Lyckegård är noterade på Nasdaq First North Growth Market sedan år 2022.
Pressmeddelanden
Fortsätter stärka lönsamheten
Under det tredje kvartalet år 2023 visade Lyckegård Group AB (”Lyckegård” eller ”Bolaget”) fortsatta resultatförbättringar, dels genom de bolag som förvärvats inom Water det senaste året, dels genom kostnadsbesparingar inom Soil & Seed. Försäljningen inom Soil & Seed förväntas stärkas under år 2024 genom en fortsatt expansion i Europa, där en ny version av Bolagets främsta maskin, Cameleon, som är anpassad till den nordeuropeiska marknaden, har presenterats. Därtill förväntas affärsområdet Water fortsätta bidra med stabilt växande kassaflöden under prognosperioden. Baserat på en sum-of-the-parts-värdering motiveras ett potentiellt nuvärde per aktie om 5,3 (5,5) kr i ett Base scenario för Lyckegård.
- Stabil lönsamhet inom Water
Affärsområdets Waters nettoomsättning uppgick till 41,9 MSEK under Q3-23 med ett EBITDA-resultat om 1,6 MSEK, motsvarande en marginal om 4 %. Sett till årets tre första månader har Water levererat en omsättning om 97,5 MSEK och en EBITDA-marginal om 13,1 %. De två nästkommande kvartalen är något svagare säsongsmässigt för Water, varför vi väntar oss något lägre lönsamhet och omsättning nästkommande två kvartal. Däremot estimerar vi en fortsatt stark lönsamhetstrend på sikt inom Water, bl.a. genom materialiserade intäktssynergier mellan dotterbolagen, samtidigt som det förväntas bidra med starka kassaflöden för Bolaget.
- Lägre försäljning än väntat inom Soil & Seed
Inom Soil & Seed uppgick nettoomsättningen under Q3-23 till 6,2 MSEK (9,9), motsvarande en utveckling om -38 % Y-Y, vilket var lägre än våra förväntningar. Minskningen antas vara hänförlig till att jordbrukare är fortsatt återhållsamma med nya investeringar i nuvarande makroekonomiska miljö med stigande räntor och fortsatt hög inflation. I takt med att dessa faktorer förväntas lätta under år 2024, samtidigt som Bolaget har lanserat en ny förbättrad version av Lyckegårds främsta maskin, Cameleon, estimeras Soil & Seeds tillväxt ta fart, varpå en omsättningstillväxt om 28 % estimeras under året. Vi anser fortsatt att Soil & Seed rider på starka trender mot ett mer hållbart lantbruk, vilket väntas gynna tillväxten under prognosperioden.
- Uppdaterat värderingsintervall
Efter att Q3-rapporten har publicerats har vi uppdaterat våra finansiella prognoser för Lyckegård. Avseende Soil & Seed har vi dragit ner våra förväntningar för året givet en lägre omsättning än väntat under Q3. Däremot väntas stora delar av detta tas igen under nästa år genom en mer gynnsam marknad och fortsatt expansion i Europa, vars marknad drivs på av EU-mål. Samtidigt är det tydligt att kostnadsbesparingarna inom Soil & Seed bär frukt, varför förbättrad lönsamhet estimeras framgent. Gällande Water har vi gjort mindre justeringar i våra prognoser med något högre tillväxt men något lägre lönsamhet. Sammantaget medför de uppdaterade prognoserna uppdaterade värderingsintervall.
7
Värdedrivare
3
Historisk lönsamhet
7
Ledning & Styrelse
5
Riskprofil
Samtliga analyser av bolag från och med år 2020 betygssätts utifrån ett nytt betygssystem - Värdedrivare, Historisk Lönsamhet och Ledning & Styrelse sträcker sig från 1 till 10, där 10 är högsta betyg. Riskprofil sträcker sig från 1 till 10, där 10 är att anse som högst risk. Aktieanalyser av bolag publicerade innan 2020 har betygssatts utifrån en annan modell.
Transformativt förvärv bidrar till förbättrad lönsamhet
Med det första halvåret 2023 avklarat står det klart att Lyckegård Group AB (”Lyckegård” eller ”Bolaget”) levererade svarta siffror för koncernen, främst drivet av en stark lönsamhetsutveckling inom affärsområdet Water, där förvärvet av KSAB tillträddes under mitten av Q2-23 och var en del till att EBITDA-marginalen uppgick till 23 % i kvartalet. I takt med att förvärvet fortsätter integreras i koncernen och kostnadssynergier materialiseras, i kombination med kostnadsbesparingar inom Soil & Seed, väntas lönsamheten fortsatt stärkas för Bolaget för att leverera en justerad EBITDA-marginal om ca 6 % år 2023. Baserat på en sum-of-the-parts-värdering motiveras ett potentiellt nuvärde per aktie om 5,5 (5,0) kr i ett Base scenario för Lyckegård.
- Affärsområdet Waters EBITDA-marginal uppgick till 23 %
Inom affärsområdet Water uppgick omsättningen under Q2-23 till 47,2 MSEK med ett EBITDA-resultat om 10,8 MSEK, motsvarande en marginal om 23 %. Under kvartalet tillträddes förvärvet av KSAB, per den 19:e maj 2023, Den starka lönsamheten inom affärsområdet bidrog till att koncernen uppvisade ett positivt EBITDA-resultat under det första halvåret år 2023. Framgent väntas Lyckegård genom affärsområdet Water fortsatt kunna kapitalisera på den ökade efterfrågan för bevattningssystem som bl.a. drivs på av klimatförändringar. Water estimeras öka EBITDA-resultatet från ca 13 MSEK år 2022 (proforma) till 49 MSEK år 2027, med en marginal som väntas förbättras från 8,5 % till 19,7 %.
- Kostnadsbesparingar väntas stärka lönsamheten inom Soil & Seed
Omsättningen i Soil & Seed uppgick under Q2-23 till 17,8 MSEK, vilket var en minskning om 12 % jämfört med Q2-22 då omsättningen uppgick till 20,2 MSEK, något som antas vara hänförligt till det ökade fokuset på lönsamhet samt ett fortsatt utmanande makroekonomiskt klimat. Sett till lönsamheten så har Lyckegård minskat kostnaderna exklusive R&D med ca 3,5 MSEK, vilket estimeras ge en positiv effekt på lönsamheten under resterande del av år 2023 samt kommande år.
- Uppdaterat värderingsintervall
Lyckegård levererade en stark Q2-rapport där utvecklingen inom affärsområdet Water, vilket nu står för ca 75 % av koncernens utveckling, var starkare än våra förväntningar med en EBITDA-marginal om 23 %. Givet den starka utvecklingen inom Water, samt nämnda kostnadsbesparingar inom Soil & Seed, vilka väntas bidra till lönsamhetsförbättringar under H2-23, har vi valt att uppdatera våra finansiella prognoser avseende de båda affärsområdena. Givet att de två affärsområdena är relativt olika varandra samt huserar på olika marknader, har vi i denna analysuppdatering valt att värdera varje affärsområde för sig för att sedan summera genom en sum-of-the-parts-värdering, vilket, i kombination med de uppdaterade prognoserna, medför ett uppdaterat värderingsintervall i samtliga scenarion.
7
Värdedrivare
3
Historisk lönsamhet
7
Ledning & Styrelse
5
Riskprofil
Samtliga analyser av bolag från och med år 2020 betygssätts utifrån ett nytt betygssystem - Värdedrivare, Historisk Lönsamhet och Ledning & Styrelse sträcker sig från 1 till 10, där 10 är högsta betyg. Riskprofil sträcker sig från 1 till 10, där 10 är att anse som högst risk. Aktieanalyser av bolag publicerade innan 2020 har betygssatts utifrån en annan modell.
Skapar ett lönsamt och hållbart jordbruk
Lyckegård Group AB (”Lyckegård” eller ”Bolaget”) erbjuder en bred produktportfölj av redskap för den hållbara jordbrukaren, genom vilken Bolaget väntas kapitalisera på omställningen mot ett mer hållbart jordbruk, vilket bl.a. drivs på av målsättningar från EU. Lyckegård har även genomfört två förvärv inom bevattning, Östrops Bevattning samt KSAB Golf Equipment, genom vilka Lyckegård får exponering mot den starkt växande bevattningsmarknaden, såväl som att koncernen stärker sin lönsamhet. Baserat på en estimerad nettoomsättning om 238 MSEK år 2024, en målmultipel om EV/S 1,2x, samt en diskonteringsränta om 12,3 %, härleds ett potentiellt nuvärde per aktie om 5,0 SEK i ett Base scenario.
- Kapitaliserar på en mer hållbar odlingsmarknad
EU har en målsättning om att 25 % av den odlingsbara arealen ska bli ekologisk år 2030, en siffra som uppgick till 9 % år 2020 och har vuxit från ca 5,5 % år 2012. Givet den historiska tillväxten samt EU:s målsättning, väntas andelen odlad ekologisk areal fortsätta växa framgent, vilket Lyckegård förväntas kapitalisera på genom Bolagets produktportfölj avseende redskap för ett hållbart jordbruk.
- Bevattningsmarknaden står inför ett skifte
Den globala marknaden för mikrobevattningssystem estimeras växa med en CAGR om 13,8 % mellan åren 2023-2030, där en bidragande faktor till den starka tillväxten väntas vara klimatförändringar. Det kommer innebära att bevattningssystem blir aktuellt för växtlighet som tidigare inte behövde det. Genom att Lyckegård via Östorps och KSAB erbjuder pumpstationer och olika bevattningssystem kan dotterbolagen kapitalisera på den växande marknaden.
- Lönsamhetsförbättringar i sikte
Lyckegård estimeras förbättra lönsamheten under år 2023 jämfört med år 2022, drivet bl.a. av de förvärv som genomförts inom affärsområdet Water. Östorps och KSAB uppvisade en EBITDA-marginal om 11 % respektive 7 % år 2022, att jämföra med Lyckegård som på fristående basis uppvisade ett negativt resultat under år 2022. Därtill har ett besparingsprogram lanserats inom Soil & Seed under Q4-22, vilket väntas medföra minskade kostnader om ca 7 MSEK årligen, och således bidra till en högre marginal.
- Kassapositionen är viktig att bevaka
Lyckegårds kassa uppgick vid utgången av Q1-23 till ca 1,2 MSEK, efter periodens utgång har Bolaget genomfört en riktad nyemission om ca 21,5 MSEK, där nettolikviden i sin helhet avses användas för betalning av förvärvet av KSAB. Resterande del av kontantdelen av köpeskillingen betalas med befintlig lånefacilitet samt kassa. Givet detta blir kassan viktig att bevaka framgent, och det går enligt Analyst Group inte att utesluta ytterligare kapitalanskaffningar framöver. Det ska dock tilläggas att Bolaget innehar en outnyttjad checkräkningskredit om ca 4,3 MSEK, vilken kan utnyttjas.
6
Värdedrivare
2
Historisk lönsamhet
7
Ledning & Styrelse
5
Riskprofil
Samtliga analyser av bolag från och med år 2020 betygssätts utifrån ett nytt betygssystem - Värdedrivare, Historisk Lönsamhet och Ledning & Styrelse sträcker sig från 1 till 10, där 10 är högsta betyg. Riskprofil sträcker sig från 1 till 10, där 10 är att anse som högst risk. Aktieanalyser av bolag publicerade innan 2020 har betygssatts utifrån en annan modell.
Analytikerkommentarer
Kommentar på Lyckegårds Q2-rapport
2023-08-21
Lyckegård publicerade den 21 augusti 2023 bolagets delårsrapport för det andra kvartalet år 2023. Följande är några punkter vi valt att belysa i samband med rapporten:
- Lönsamhetsförbättringar i sikte för Soil & Seed
- Water levererade en EBITDA-marginal om 23 % under kvartalet – bidrog till svarta siffror för koncernen
- Stärkt kassa bidrar till en stabilare finansiell ställning
Kraftig omsättningstillväxt genom förvärv inom Water
Omsättningen under Q2-23 uppgick för koncernen till 65 MSEK (20,2), motsvarande en tillväxt om
222 %, hänförligt till de tre förvärvade dotterbolagen inom Water som genomförts under det senaste året. Sett till omsättningstillväxten Q-Q uppgick den till 241 %, vilket främst antas vara hänförligt till att förvärvet av KSAB och Sydsvensk bevattning tillträdde i mitten av Q2-23 samt att det andra kvartalet är det säsongsmässigt starkaste kvartalet för Lyckegård.
Minskade kostnader väntas driva lönsamheten inom Soil & Seed framgent
Inom affärsområdet Soil & Seed uppgick omsättningen till 17,8 MSEK (20,2), vilket motsvarar en negativ utveckling om 12 %. Utvecklingen antas vara hänförlig till bolagets fokus på att förbättra lönsamheten samt ett fortsatt utmanande makroklimat. Under Q2-23 fick vi se ett resultat av de investeringar som Lyckegård gjort i produktutveckling av bolagets viktigaste produkt inom Soil & Seed, Cameleon, då ISOBUS lanserades på maskinen, vilket är ett sätt att kommunicera med en maskin och förbinder redskap och traktorer genom att redskapets funktioner kan styras direkt i traktorns terminal. Vidare förväntas en helt ny modell presenteras i slutet av år 2023 för att möta efterfrågan på den centraleuropeiska marknaden. En geografisk expansion till Europa ser Analyst Group som en stark tillväxtdrivare inom Soil & Seed framgent, givet att EU har en målsättning om att 25 % av regionens totala odlade areal ska vara ekologisk år 2030 och Europa ligger efter Sverige i det avseendet, då siffran uppgick till 10 % år 2021, jämfört med 20 % i Sverige.
Under Q2-23 uppgick EBITDA-resultatet till 0,2 MSEK, motsvarande en marginal om 1 %, vilket kan jämföras med en marginal om 10 % under Q2-22. Det ska dock tilläggas att resultatet under Q2-22 påverkades positivt av en lageromvärdering om 1,7 MSEK, vilket anses vara en engångspost, justerat för detta uppgick EBITDA-marginalen till ca 2 %. Sett till lönsamheten så har Lyckegård minskat kostnaderna exklusive R&D med ca 3,5 MSEK, där bl.a. antalet anställda har minskat från 21 till 17 jämfört med samma period föregående år, något som väntas ge effekter avseende lönsamheten under resterande del av år 2023.
Stark lönsamhet inom Water bidrog till svarta siffror för koncernen
Omsättningen inom Water uppgick till 47,2 MSEK med ett EBITDA-resultat om 10,8 MSEK, motsvarande en marginal om 23 %. Det andra kvartalet anses för Water vara det starkaste på året men för H1-23, alltså med det svagare första kvartalet medräknat, levererade Water ett EBITDA-resultat om 11,2 MSEK, motsvarande en marginal om 20 %, vilket kan jämföras med vårt estimat om en EBITDA-marginal om 11 % för helåret 2023 avseende Water, varför vi anser att lönsamhetsutvecklingen inom Water är stark. Det ska dock tilläggas att de två förvärvade dotterbolagen KSAB och Sydsvensk bevattning endast inkluderats sedan den 19:e maj år 2023, vilka historiskt har uppvisat en något lägre lönsamhet (7,2 % EBITDA-marginal år 2022) än det tredje dotterbolaget Östorps bevattning (10,9 % EBITDA-marginal år 2022), vilka har ingått i koncernen under hela år 2023, samt att det andra kvartalet, likt tidigare nämnt, är det starkaste under året. Likväl bidrog utvecklingen inom Water till att koncernen som helhet uppvisade ett positivt EBITDA-resultat om 6,7 MSEK under det första halvåret år 2023.
Stärkt kassa bidrar till stabilare finansiell ställning
Kassaflödet från den löpande verksamheten efter förändringar i rörelsekapital uppgick till 14,6 MSEK (-9,5), vilket är hänförligt dels till det förbättrade resultatet för koncernen, dels en positiv utveckling avseende rörelsekapitalet. Förvärvet av KSAB som genomfördes under kvartalet finansierades genom en riktad nyemission om ca 21,5 MSEK samt upptagande av lån, vilket medförde att kassan uppgick till 15,1 MSEK vid utgången av Q2-23, vilket kan jämföras med 1,2 MSEK vid utgången av föregående kvartal, något som därmed stärker den finansiella ställningen i bolaget. Givet kassans utveckling samt de lån som upptogs under perioden, minskade nettoskulden till 14,7 MSEK vid utgången av Q2-23 jämfört med 21,0 MSEK vid utgången av Q1-23, vilket vi ser positivt på. Framgent ser vi det som fortsatt viktigt att nämnda förväntade lönsamhetsförbättringar inom Soil & Seed inträffar samt att Water fortsatt levererar en god lönsamhet för att bidra med ett positivt kassaflöde.
Sammantaget levererade Lyckegård en rapport i nära linje med våra förväntningar, med en något sämre lönsamhet än förväntat inom Soil & Seed men där nämnda kostnadsbesparingar förväntas bidra positivt under H2-23, samt en bättre lönsamhet än väntat inom affärsområdet Water, vilket nu står för ca 75 % av bolagets omsättning. Lyckegård levererade dessutom svarta siffror för H1-23, vilket är ett första steg mot att leverera en EBITDA-marginal om 10,1 %, vilket estimeras år 2025.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Lyckegård.
Aktiekurs
2.11
Värderingsintervall
2023-08-28
Bear
1,9 SEKBase
5,3 SEKBull
6,5 SEKUtveckling
Huvudägare
2023-09-30
Kommentar på Lyckegårds Q3-rapport
2023-11-20
Lyckegård publicerade den 20 november 2023 bolagets delårsrapport för det tredje kvartalet år 2023. Följande är några punkter vi valt att belysa i samband med rapporten:
Kraftig omsättningstillväxt genom förvärv inom Water
Lyckegård levererade i Q3-23 en nettoomsättning om 48,1 MSEK (9,9), motsvarande en tillväxt om 384 % Y-Y, hänförligt till de tre förvärv som har genomförts inom affärsområdet Water under det senaste året. Affärsområdet Waters omsättning uppgick till 41,9 MSEK under kvartalet och sett till lönsamheten för Water så uppgick EBITDA-marginalen till 4 % under kvartalet, vilken påverkades negativt av att bolaget har levererat stora entreprenadprojekt med kortsiktigt sämre marginal men som däremot förväntas vara bra för efterföljande eftermarknad och service med hög marginal. Under årets nio första månader uppvisar affärsområdet Water en EBITDA-marginal om 13,1 %. Framgent estimerar vi en fortsatt god lönsamhet inom Water, bl.a. genom att intäktssynergier mellan de förvärvade bolagen materialiseras samt en ökad andel serviceintäkter. Det ska dock nämnas att de kommande två kvartalen är säsongsmässigt svagare för affärsområdet Water, vilket väntas medföra något lägre försäljning och sämre lönsamhet under dessa.
Minskad försäljning inom Soil & Seed – lansering av ny Cameleon och expansion till Europa väntas medföra tillväxt framgent
Sett till affärsområdet Soil & Seed så uppgick nettoomsättningen till 6,2 (9,9) MSEK under kvartalet, motsvarande en utveckling om -38 %. Trots den svagare försäljningen förbättrades EBITDA inom affärsområdet till -1,9 MSEK från -4,3 MSEK, vilket påvisar att de lönsamhetsåtgärder som bolaget genomfört under det senaste året har burit frukt. Exempelvis har antalet anställda inom affärsområdet minskat från 21 till 15 under det senaste året. Framgent ser vi det som viktigt att Lyckegård kan återgå till organisk tillväxt inom Soil & Seed, vilket i kombination med genomförda kostnadsbesparingar väntas driva affärsområdet till lönsamhet. Lyckegård har under det fjärde kvartalet deltagit på Agritechnica, världens största lantbruksmässa, där en ny förbättrad version av Cameleon har presenterats. Den nya versionen, Cameleon Next Generation, innehar en transportbredd om 3 meter och pneumatiska bromsar, vilket är lagkrav inom EU, samt är utrustad med ISOBUS som möjliggör att maskinen kan styras från traktorns standardskärm, alternativt en ny extern skärm. Analyst Group ser den geografiska expansionen till Europa som en viktig tillväxtdrivare eftersom en högre tillväxt estimeras på den nordeuropeiska marknaden jämfört med Norden, till följd av EU:s målsättning om att 25 % av den odlade arealen ska vara ekologisk år 2030, där den europeiska marknaden idag ligger efter den nordiska. Således ser vi positivt på lanseringen av den nya maskinen och förväntar oss att Lyckegård inom Soil & Seed kan återgå till en organisk tillväxt under de kommande kvartalen.
Förbättrad lönsamhet viktigt för att stärka den finansiella positionen
Sammantaget för koncernen uppgick EBITDA-resultatet till -0,8 MSEK, vilket är en förbättring mot föregående års -4,3 MSEK, drivet dels av förvärven inom Water, dels av kostnadsbesparingar inom Soil & Seed. Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till -6,2 MSEK, vilket påverkades av en negativ utveckling avseende rörelsekapitalet. Totalt sett minskade kassan till 5,5 MSEK från 15,1 MSEK vid utgången av Q2-23. Givet kassans utveckling under kvartalet, att nettoskulden uppgår till 26,9 MSEK vid utgången av september samt att två säsongsmässigt svagare kvartal väntar för bolaget, ser vi det som viktigt att lönsamheten förbättras framgent för att således stärka kassaflödet. Detta förväntas ske genom nämnda kostnadsbesparingar och organisk tillväxt inom Soil & Seed samt materialiserade intäktssynergier och ökade serviceintäkter inom Water. Det ska därtill tilläggas att bolaget innehar en outnyttjad checkräkningskredit om 3,8 MSEK vid utgången av september, varpå totala tillgängliga likvida medel uppgick till 9,3 MSEK.
Sammantaget levererade Lyckegård en rapport med något lägre försäljning inom Soil & Seed samt något lägre lönsamhet inom Water än estimerat. Samtidigt förbättras resultatet inom Soil & Seed jämfört med Q3-22, vilket påvisar att bolagets kostnadsbesparingar har burit frukt. Framgent ser vi det som viktigt att Lyckegård kan fortsätta stärka lönsamheten inom de båda affärsområdena, för Soil & Seed genom en organisk tillväxt och för Water bl.a. genom att öka serviceintäkterna.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Lyckegård.