Lucky Games har publicerat bolagets delårsrapport för fjärde kvartalet 2022, där följande kommentar är vår sammanfattning av rapporten.

En närmare titt på rapporten

Under det fjärde kvartalet 2022 uppgick nettoomsättningen till 0,7 MSEK (1,1), motsvarande en minskning om 35 % Y/Y. Anledningen till den lägre försäljningen är att Lucky Games under hösten har avyttrat sin Casual Casino-spelportfölj. Med Q4-siffrorna presenterade innebär det att Lucky Games omsättning landade på ca 5 MSEK för helåret 2022, att jämföra med ca 2 MSEK under 2021, vilket således motsvarar en tillväxt om 160 %.

I dagens rapport skriver VD Mads V. Jørgensen att ”[…] Med alla aktiviteter genomförda under fjärde kvartalet är vi väl positionerade för en stark tillväxt. Vi ser fram emot en spännande fortsättning på 2023 i vår globala lansering av plattformen med tillhörande spel via egna licenser”

Sett till EBITDA-resultatet uppgick detta under Q4-22 till -9,5 MSEK (-6,5), vilket är en försämring mot jämförbart kvartal 2021. Likt vi har skrivit tidigare är det dock något missvisande att jämföra med 2021 då Lucky Games är ett annat bolag idag än för ett år sedan, där flera investeringar har tagits i försäljningsfrämjande aktiviteter.

Lucky Games har stärkt sin kassa

Vid utgången av december 2022 uppgick kassan till 0,3 MSEK, men under januari 2023 beslutades det om att den riktade emissionen till NCTK Holdings International skulle genomföras, vilket innebar att Lucky Games tillfördes ca 31 MSEK före emissionskostnader. Lucky Games har således stärkt sin kassa väsentligt där nettolikviden är öronmärkt för amortering av skulder, att bredda bolagets spelportfölj samt att säkerställa kontinuitet i det fortsatta arbetet med att expandera nuvarande verksamhet.

Med hänsyn till den nyligen presenterade Q4-rapporten kommer vi att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Lucky Games.

LL Lucky Games meddelade den 30 januari att bolagsstämman beslutat om genomförandet av den tidigare kommunicerade riktad emissionen om ca 31 MSEK till NCTK Holdings International Limited.

Den riktade emissionen sker till en kurs om 0,658 kr/aktie vilket innebär att Lucky Games tillförs ca 31 MSEK före emissionskostnader, vilket såldes stärker bolagets kassa väsentligt. Summan kan ställas i relation till Lucky Games totala balansomslutning om 49 MSEK vid utgången av september 2022, vilket därmed belyser hur pass kraftigt kapitaltillskottet är och ger Lucky Games helt nya finansiella muskler att fortsätta sin expansion. Det innebär samtidigt en större utspädning för bolagets befintliga aktieägare, närmare bestämt 38 %. Det får dock ställas i relation till de möjligheter som kan komma med att ha NCTK som en storägare, vilka enligt Lucky Games har en stark närvaro i branschen som kan bidra till att accelerera Lucky Games tillväxt.

NCTK Holding är ett investmentbolag baserat i Hong Kong med flera bettingbolag som innehav, bland annat ett cypriotiskt portföljbolag med licens inom B2C sports book samt In2Bet. Såhär sa NCTK i samband med den riktade emissionen:

”Vi är glada över aktieägarnas beslut gällande den riktade nyemissionen på den extra bolagsstämman. Som huvudinvesterare ser vi fram emot att utveckla och stödja Lucky Games. Vår investering är en långsiktig strategisk investering där vi ser Lucky Games som en framtida katalysator för att konsolidera Igaming-verksamhet till en ny stor aktör i den europeiska sektorn. Blandningen av olika kompetenser från aktieägare, styrelse och ledning kommer att skapa en stark grund för våra framtida planer samt tillväxt.”

Den riktade emissionen sker till en rabatt om 26 % mot förra veckans stängningskurs om 0,89 kr. Självfallet hade en premie varit att föredra, men emissionskursen får även ställas i relation till vilka andra alternativ som funnits tillgängliga för Lucky Games. Skulle istället exempelvis en företrädesemission genomföras hade denna troligen, med tanke på de rådande finansmarknaderna, behövt ske till en högre rabatt. Gissningsvis hade Lucky Games även behövt bygga ett garantikonsortium, vilket hade varit både tidskrävande och med hänsyn till de marknadsmässiga garantiersättningarna idag, kostsamt.

”Baserat på vad vi kan utläsa från pressmeddelandet, såväl som strukturen på affären, tolkar vi det som att NCTK har tydliga visioner för hur Lucky Games ska kunna växa över tid. De nämner själva att investeringen är långsiktig, ett påstående vi menar stärks med hänsyn till storleken på den införskaffade ägarandelen. Det framgår även att de ser Lucky Games som en katalysator för att konsolidera Igaming-verksamheten till en ny stor aktör i den europeiska sektorn, vilket kan bli en stark värdedrivare under kommande kvartal”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Utdrag från vår senaste analys av Lucky Games

Efter att Lucky Games presenterade sin Q3-rapport bedömer vi fortsatt att utrymme finns för en stigande försäljning framgent, ett måste för att närma sig svarta siffror. Det ska även tilläggas att bolaget under hösten 2022 var i slutfasen gällande övergången till den nya spelplattformen från ReelNRG, vilket enligt tidigare kommunikation kommer innebära en kostnadsoptimering på minst 8,5 MSEK per år. Detta förväntas således få en positiv effekt på kassaflödet och bidrar därmed till att Lucky Games kan närma sig lönsamhet.

LL Lucky Games har publicerat sin delårsrapport för tredje kvartalet 2022, där följande kommentar är vår sammanfattning av rapporten.

En närmare titt på rapporten

Under tredje kvartalet 2022 uppgick nettoomsättningen till 1,1 MSEK (0,8), motsvarande en ökning om 31 % Y/Y. Dock är detta en ökning från låga nivåer, varför den procentuella ökningen blir något missvisande. Likväl ser vi såklart positivt på att bolaget ökade sin försäljning även under tredje kvartalet 2022 relativt 2021, även om vi jämfört med Q2-22 (1,1) hade räknat med en högre omsättning. I dagens rapport skriver VD Mads V. Jørgensen att ”[…] vi fortsätter att positionera Lucky Games som en drivande och nytänkande aktör på spelmarknaden. Under kvartalet har vi lanserat nya spel i nära samverkan med ledande speloperatörer, det har stärkt vårt erbjudande och distribution. Tillväxten för tredje kvartalet är högre jämfört med motsvarande period föregående år och vi är inne på rätt spår med en stark pipeline av försäljning och integrationer av nya kunder.”

Sett till EBITDA-resultatet uppgick detta under Q3-22 till -7,5 MSEK (-6,0), vilket är en försämring mot jämförbart kvartal 2021, men likväl en förbättring jämfört med föregående kvartal i år (Q2-22) då EBITDA-resultat uppgick till -8,2 MSEK. Att jämföra med 2021 är något missvisande då LL Lucky Games är ett annat bolag idag än för ett år sedan, där flera investeringar har tagits i försäljningsfrämjande aktiviteter, vilket vi kan se gett effekt på bolagets top line, även om Q3-22 visade lägre intäkter än vad vi räknat med. LTM växer dock bolaget fortsatt sin försäljning. Ur ett kostnadsperspektiv blir det därmed mer relevant att jämföra kvartal-till-kvartal, varpå vi kan se att bolaget under Q3-22, relativt Q2-22, har minskat sina externa kostnader vilket således bidragit till ett förbättrat EBITDA-resultat.

LL Lucky Games har stärkt sin finansiella position väsentligt

Vid utgången av september 2022 uppgick kassan till 2,0 MSEK, där det framgår i kassaflödet att kassan stärkts med 12,9 MSEK via tidigare nyemission och 1 MSEK via ett upptaget lån under årets tredje kvartal. Per den 30 september framgår det även, på tillgångssidan i balansräkningen, att 10,4 MSEK är uppfört som tecknat men ej inbetalt kapital. Under slutet av tredje kvartalet har LL Lucky Games även genomfört en riktad emission om 14,1 MSEK till en strategisk investerare, och efter perioden, under november, har bolaget sålt sin Casual Casino spelportfölj för en kontant ersättning om 10,9 MSEK. Vi anser därmed att LL Lucky Games har genomfört ett flertal strategiska beslut vilket har resulterat i en starkare finansiell position. Gällande bolagets operativa kapitalförbrukning före förändringar i rörelsekapital, uppgick denna under Q3-22 till -2,7 MSEK/månad, vilket är en förbättring jämfört med -3,3 MSEK/månad under föregående kvartal i år (Q2-22). 

”Med hänsyn till den under sommaren genomförda företrädesemissionen, den riktade emissionen under slutet av september och den nyligen kommunicerade försäljningen av Casual Casino spelportföljen, har LL Lucky Games stärkt sin finansiella position väsentligt. Vi ser såklart mycket positivt på detta, samt att genom försäljningen av nämnd spelportfölj till RAW iGaming Ltd., kan LL Lucky Games nu i allt högre grad fokusera på sin kärnverksamhet.”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Vi bedömer fortsatt att utrymme finns för en stigande försäljning framgent, vilket således skulle bidra till en lägre burn rate. Det ska även tilläggas att bolaget är i slutfasen gällande övergången till den nya spelplattformen från ReelNRG, vilket enligt tidigare kommunikation kommer innebära en kostnadsoptimering på minst 8,5 MSEK per år. Detta förväntas således få en positiv effekt på kassaflödet och bidrar därmed till att LL Lucky Games kan närma sig lönsamhet.

Med hänsyn till den nyligen presenterade Q3-rapporten kommer vi att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av LL Lucky Games.

LL Lucky Games publicerade den 18 augusti sin delårsrapport för andra kvartalet 2022. Följande kommentar är vår sammanfattning av Q2-rapporten. Vi har även tagit kontakt med bolaget för att genomföra en intervju, ni finner den längre ned.

En närmare titt på rapporten

Under andra kvartalet 2022 uppgick nettoomsättningen till 1,1 MSEK (0,03), motsvarande en ökning om hela 4 374 % Y/Y. Dock är detta, som det framgår, en ökning från låga nivåer, varför den procentuella ökningen blir något missvisande. Likväl ser vi såklart positivt på att bolaget ökade sin försäljning under andra kvartalet 2022 relativt 2021, även om vi jämfört med Q1-22 hade räknat med en högre omsättning. I dagens rapport skriver även VD Mads V. Jørgensen att ”[…] Jag som vd är inte nöjd med utvecklingen i förhållande till första kvartalet men ser samtidigt att vi är inne på rätt spår. Integrering med befintliga plattformar har varit mer tidskrävande än beräknat. Jag ser med tillförsikt fram emot kommande kvartal då bolaget har en stark pipeline av försäljning och integrationer av nytecknade kunder.”

Sett till EBITDA-resultatet uppgick detta under årets andra kvartal till -8,2 MSEK (-3,0), vilket således är en försämring mot jämförbart kvartal 2021. Anledningen till detta är dock som vi skrivit tidigare helt naturlig, då LL Lucky Games är ett annat bolag idag än för ett år sedan, där flera investeringar har tagits i försäljningsfrämjande aktiviteter, vilket vi kan se gett effekt på bolagets top line, även om Q2-22 visade lägre intäkter än vad vi räknat med. LTM växer dock bolaget fortsatt sin försäljning. Ytterligare en anledning till att EBITDA-resultat sjunkit är att LL Lucky Games har byggt upp en större egen organisation, något som är nödvändigt för att förbereda bolaget för den fortsatta tillväxtfasen. Detta har således påverkat Q2-22 i termer av ökade kostnader, vilket blir tydligt sett till de totala rörelsekostnaderna som uppgick till -10,1 MSEK (-3,0) under Q2-22, vilket är en ökning om 7,1 MSEK jämfört med Q2-21. Däremot, jämfört med föregående kvartal (Q1-22), då LL Lucky Games totala rörelsekostnader uppgick till -7,4 MSEK, innebär andra kvartalets utveckling i år en kostnadsökning om endast 2,7 MSEK. Då ska det även tilläggas att bolaget under årets andra kvartal, relativt det första, har belastats med engångskostnader hänförliga till exempelvis förvärvet av ReelNRG, såväl som emissionskostnader i samband med den nyligen genomförda företrädesemissionen under juli månad. Justerat för dessa kan det antas att bolagets rörelsekostnader under Q2-22 troligen var i nära linje med Q1-22. Vi anser således att LL Lucky Games lyckats behålla en organiskt stabil kostnadsutveckling under årets andra kvartal.

Vid utgången av juni 2022 uppgick kassan till 0,8 MSEK, vilken dock fyllts på under juli genom den nämnda företrädesemissionen, vilken tecknades till 100 %, och således tillförde bolaget en bruttolikvid om ca 13,2 MSEK. Enligt det tidigare publicerade IM:et beräknades emissionskostnaderna uppgå till cirka 2 MSEK, vilket skulle innebära att bolaget har tillförts en nettolikvid om cirka 11,2 MSEK under juli månad.

Gällande bolagets operativa kapitalförbrukning, s.k. burn rate, uppgick denna under Q2-22 till -1,3 MSEK/månad, en klar förbättring jämfört med -3,8 MSEK/månad under föregående kvartal. Givet en liknande kapitalförbrukning även under kommande månader, d.v.s. -1,3 MSEK/månad, samt tillkommande nettolikvid från företrädesemissionen, skulle LL Lucky Games vara finansierade tills Q1-23, allt annat lika. Det ska dock tilläggas att med hänsyn till de rapporterade omsättningstillgångarna om bl.a. 4,6 MSEK i totala kortsiktiga fordringar per balansdatumet för Q2-22, kan detta stärka kassan ytterligare. Vi bedömer även att utrymme finns för en stigande försäljning framgent, vilket såldes skulle bidra till en lägre burn rate. Det ska även tilläggas att LL Lucky Games har utestående teckningsoptioner av serie TO1, vilka ger innehavaren rätt att teckna aktier för 2 kr per aktie under oktober 2022. Givet att dessa skulle vara in the money och nyttjas, kan således LL Lucky Games tillföras ytterligare kapital under hösten. Slutligen har även bolaget kommunicerat att övergången till den nya spelplattformen från ReelNRG, vilken förväntas vara genomförd under Q3-22, kommer innebära en kostnadsoptimering på minst 8,5 MSEK per år. Detta förväntas således få en positiv effekt på kassaflödet och bidrar därmed till att LL Lucky Games kan närma sig lönsamhet.

Med hänsyn till den nyligen presenterade Q2-rapporten kommer vi att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av LL Lucky Games.

I samband med dagens rapport har vi även varit i kontakt med Mads V. Jørgensen för att ställa några korta frågor.

 Could you tell us a bit more about why your revenues did not reach a higher level during Q2 2022?  

We finalized the acquisition of ReelNRG, as planned we saw that we in that acquisition not only would get state of the art platform, multiple integrations (around 25) easy access to UKGC, MGA, Gibraltar, and Ontario licenses. On the top of that our game development would become more modern and much faster to marked. We made that transformation in Q2/start Q3 and are almost finished now. We see the result right now in more modern games with cutting edge technology inside – all to the benefits of the players – they are simply just much more fun to play. The transformation of the tech was a huge work and unfortunately did take longer time than expected. During that time, we simply couldn’t integrate new customers, so even though our Tizoc games was ground-breaking, it didn’t come out to enough customers. All that was planned and calculated, it took a bit longer than expected but we are on the right track and know what we did was right. First visible result in Q3 is the huge cost reduction we have been able to do.

What factors points at you being able to deliver higher revenues during the coming months?

Our sales pipe is extremely strong, our new tech setup in place and licenses just around the corner – that means much broader distribution and of course therefore higher turnover.

What do you consider to be crucial in order to reach profitability within the business?

We have taken the right steps to secure it, distribution in a total other way, world class game production, huge cost reduction, stronger sales pipe than ever, 4 new licenses – all that will create the expected uptake in revenue the coming quarters.

Why do you think LL Lucky Games is a good investment opportunity today, and what do you think an investor should keep an eye out for during the next months?

It is now that the fun starts, we have seeded, now we start to harvest. The past years have been about investing in the foundation as communicated, without foundation we would just be a “normal” game studio relying on other’s customers – letting aggregators deciding our destiny. We have shown that we can close contracts with Tier 1 operators direct, with right platforms, licenses, and integrations in place we can start level up revenue. The car will not run without a solid engine.

Looking at our branding awareness in the marked, no small upcoming studio have ever made so much noise with such a small budget.

LL Lucky Games slutförde den 27 maj förvärvet av ReelNRG och den 31 maj publicerade bolaget sin delårsrapport för första kvartalet 2022. I samband med detta har även The Treasures of Tizoc officiellt lanserats vilket resulterade i ett nytt intäktsrekord. Aktivitetsnivån kring LL Lucky Games är onekligen hög och följande kommentar är vår sammanfattning av det genomförda förvärvet, såväl som Q1-rapporten.

En närmare titt på rapporten

Under första kvartalet 2022 uppgick nettoomsättningen till 2,1 MSEK (0,03), motsvarande en ökning om hela 7 393 % Y/Y. Dock är detta, som det framgår, en ökning från låga nivåer, varför den procentuella ökningen blir något missvisande. Likväl ser vi såklart positivt på att bolaget ökade sin försäljning under första kvartalet 2022, där den huvudsakliga förklaringen är att LL Lucky Games spel är tillgängliga hos fler operatörer på flera marknader.

Vad gäller intresset från industrin är det inget LL Lucky Games har brist på, bolaget har uppmärksamhets och nominerats i tre kategorier i CasinoBeats Game Developer Awards samt nominerats till Slot Supplier Rising Star. Fyra nomineringar på mindre än en månad ser vi såklart som en positiv signal om värdet i LL Lucky Games erbjudande och kapacitet som organisation.

Sett till EBIT-resultatet uppgick detta under årets första kvartal till -5,1 MSEK (-3,5), vilket således är en försämring mot jämförbart kvartal 2021. Anledningen till detta är dock som vi skrivit tidigare helt naturlig, då LL Lucky Games är ett annat bolag idag än för ett år sedan, där flera investeringar har tagits i försäljningsfrämjande aktiviteter (vilket vi kan se gett effekt på bolagets top line), såväl som att bygga upp en större egen organisation. Detta har således påverkat Q1-22 i termer av ökade kostnader. Ser vi till de totala rörelsekostnader uppgick dessa till -7,3 MSEK (-3,6), vilket är en ökning om 3,7 MSEK jämfört med Q1-21. Däremot, jämfört med föregående kvartal (Q4-21), då LL Lucky Games totala rörelsekostnader uppgick till -7,4 MSEK, innebär första kvartalets utveckling i år faktiskt en kostnadsminskning om ca 0,1 MSEK. Vi anser således att LL Lucky Games lyckats växa omsättningen i hög takt och samtidigt bibehållit en god kostnadskontroll under årets inledande månader.

Vid utgången av mars 2022 uppgick kassan till 1,9 MSEK, vilket kan jämföras med 0,7 MSEK vid utgången av Q4-21. Under januari 2022 fyllde LL Lucky Games på kassan genom en riktad emission, vilket tillförde bolaget ca 16 MSEK före emissionskostnader. Att den riktade emissionen skedde till en premie om 9 % anser vi sänder en stark signal. I samband med emissionen tilldelades investerarna även teckningsoptioner av serie TO2, vilka vid fullt nyttjande kan inbringa ytterligare 16 MSEK under april 2023. Gällande bolagets operativa kapitalförbrukning, s.k. burn rate, uppgick denna under Q1-22 till -3,8 MSEK/månad, att jämföra med -2,9 MSEK/månad under föregående kvartal. Givet en liknande kapitalförbrukning även under april/maj, och med hänsyn till den utgående kassan under mars, skulle LL Lucky Games kassa vid det här laget vara förbrukad, allt annat lika. Det ska dock tilläggas att med hänsyn till de rapporterade omsättningstillgångarna om bl.a. 3,6 MSEK i totala kortsiktiga fordringar, såväl som 3,5 MSEK i tecknat men ej inbetalt kapital, per balansdatumet för Q1-22, bör detta ha stärkt kassan efter utgången av mars. Vi bedömer även att utrymme finns för en stigande försäljning framgent, vilket såldes skulle bidra till en lägre burn rate. Vad gäller förvärvet av ReelNRG påverkar detta ej LL Lucky Games burn rate, eftersom köpeskillingen finansieras genom emittering av aktier.

Förvärvet av ReelNRG har genomförts

I början av april 2022 meddelade LL Lucky Games avsikten att förvärva London-baserade ReelNRG för 8,25 MSEK, vilket också fullföljdes den 27 maj. Förvärvet innebär att hela 46 nya spel, samt viktiga licenser i både Storbritannien och Malta, adderas. Totalt sett innebär det att LL Lucky Games, genom sammanslagningen med ReelNRG, driver över 100 spel. Att köpeskillingen finansierar genom att LL Lucky Games emitterar aktier till kursen 3,3 kr, vilket motsvarar en premie om 52 % (!) mot stängningskursen den 6 april (dagen före LOI:et kommunicerades) och 53 % mot stängningskursen dagen före förvärvet slutfördes, ser vi som ett riktigt styrketecken. Likt vi tidigare skrivit påvisar detta även hur undervärderad LL Lucky Games-aktien är just nu. ReelNRG kommer även fortsättningsvis att drivas fristående, LL Lucky Games ser emellertid stora synergier i form av korsförsäljning, kostnadsoptimering samt möjligheten att dela teknik och licenser framöver.

”En viktig del i vår investeringsidé för LL Lucky Games är förvärv, något vi nämnt tidigare att vi räknat med kommer ske under kommande kvartal. Vad gäller finansieringen av dessa har vi utgått från att det vanligtvis kommer ske genom en kombination av likvida medel och emittering av egna aktier. Att LL Lucky Games förhandlat att 100 % av köpeskillingen om 8,25 MSEK för ReelNRG betalas med egna aktier ser vi positivt på, då detta inte kommer belasta bolagets egna rörelsekapital. Att aktierna dessutom emitteras till en rejäl premie ser vi givetvis också mycket positivt på”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Med hänsyn till förvärvet av ReelNRG och den nyligen presenterade Q1-rapporten kommer vi att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av LL Lucky Games.

LL Lucky Games meddelade igår den 7 april 2022 att de tecknat ett Letter of Intent (LOI) med avsikt att förvärva London-baserade ReelNRG för 8,25 MSEK. Ett genomfört förvärv skulle innebära att hela 46 nya spel, samt viktiga licenser i både Storbritannien och Malta, skulle adderas. ”Att köpeskillingen ska finansierar genom att LL Lucky Games emitterar aktier till en premie om 47 % (!) mot gårdagens stängningskurs ser vi som ett riktigt styrketecken. Det påvisar även hur undervärderad aktien är just nu”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Förvärv av andra bolag och speltillgångar inom branschen är ett led i LL Lucky Games tillväxtstrategi, vilket således är i linje med den pågående konsolideringstrenden inom iGamingmarknaden. Genom både organisk och förvärvsdriven tillväxt tillåts LL Lucky Games att snabbare nå en position vari de kan dra nytta av stordriftsfördelar, och på så sätt driva en marginalexpansion och vinna ytterligare marknadsandelar.

ReelNRG är en Londonbaserad spelstudiogrupp med bolag och verksamhet i Storbritannien och Malta. I gårdagens pressmeddelande framgår det att ReelNRG har med sin egen utvecklingsstudio i Hyderabad, Indien, utvecklat och byggt sin egen teknologi och etablerat en stark distribution i Storbritannien och andra reglerade marknader under UKGC, MGA och Gibraltar-licenser. I dagsläget består ReelNRG:s portfölj av 46 spel och över 30 integrationer. ReelNRG kommer även fortsättningsvis att drivas fristående, LL Lucky Games ser emellertid stora synergier i form av korsförsäljning, kostnadsoptimering samt möjligheten att dela teknik och licenser framöver.

”En viktig del i vår investeringsidé för LL Lucky Games är just förvärv, något vi nämnt tidigare att vi räknat med kommer ske under kommande kvartal. Vad gäller finansieringen av dessa har vi utgått från att det vanligtvis kommer ske genom en kombination av likvida medel och emittering av egna aktier. Att LL Lucky Games förhandlat att 100 % av köpeskillingen om 8,25 MSEK för ReelNRG ska betalas med egna aktier ser vi positivt på, då detta inte kommer belasta bolagets egna rörelsekapital. Att aktierna dessutom avses emitteras till en kurs om 3,3 kr/st., vilket således är en premie om hela 47 % mot gårdagens stängningskurs, ser vi givetvis också mycket positivt på. Detta sänder även, enligt oss, en stark signal om hur undervärderad LL Lucky Games aktie är på befintliga nivåer vilket även marknaden, som sedan gårdagens PM handlat upp kursen med 17 % i skrivande stund, verkar hålla med om. Vi ser samgåendet mellan LL Lucky Games och ReelNRG som värdeskapande och i samband med dagens kommentar från oss upprepar vi vårt motiverade värde om 4,1 kr per aktie för LL Lucky Games i ett Base scenario”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Hur Analyst Group ser på LL Lucky Games som investering

LL Lucky Games fortsätter uppvisa bra momentum där vi anser att bolaget fortsätter på rätt väg. Framåt, utöver det nyligen kommunicerade LOI:et om förvärv, ser vi ytterligare värdedrivare i form av bl.a. fortsatt lansering till en portfolio av Tier 1-operatörer och ett ökat försäljningsfokus under 2022, vilket, i kombination med flertalet tidigare vunna marknadscertifieringar, kan resultera i en god tillväxt. LL Lucky Games utvecklas enligt våra förväntningar och tills år 2024 estimerar vi att omsättningen har stigit till 64 MSEK i ett Base scenario.

LL Lucky Games publicerade idag den 25 februari sin delårsrapport för fjärde kvartalet 2021. Följande är några punkter som vi tittat närmare på i samband med rapporten.

• Omsättning och tillväxt
• Utvecklingen i kostnadsbasen
• Den finansiella positionen
• Vad som ligger i korten kommande kvartal

Under fjärde kvartalet 2021 uppgick nettoomsättningen till 1,1 MSEK (0,025), motsvarande en ökning om hela 4 300 % Y/Y. Dock är detta, som det framgår, en ökning från låga nivåer, varför den procentuella ökningen blir något missvisande. Likväl ser vi såklart positivt på att bolaget ökade sin försäljning under fjärde kvartalet 2021, där den huvudsakliga förklaringen är att LL Lucky Games spel är tillgängliga hos fler operatörer på flera marknader. Sett till EBIT-resultatet uppgick detta till

-7,0 MSEK (-2,8), vilket således är en försämring mot jämförbart kvartal 2020. Anledningen till detta är dock naturlig, då LL Lucky Games är ett helt annat bolag idag än för ett år sedan, där flera investeringar har tagits i försäljningsfrämjande aktiviteter, såväl som att bygga upp en större egen organisation. Detta har således påverkat Q4-21 i termer av ökade kostnader. Ser vi till de totala rörelsekostnader uppgick dessa till -8,7 MSEK (-3,2), vilket är en ökning 5,5 MSEK jämfört med Q4-20. Däremot, jämfört med föregående kvartal (Q3-21), då LL Lucky Games totala rörelsekostnader uppgick till -8,0 MSEK, innebär fjärde kvartalets utveckling en kostnadsökning om endast 0,7 MSEK.

Vid utgången av fjärde kvartalet 2021 uppgick kassan till 0,7 MSEK, vilket kan jämföras med 9,4 MSEK vid utgången av Q3-21. Under januari 2022 har dock LL Lucky Games fyllt på kassan genom en riktad emission, vilket tillförde bolaget ca 16 MSEK före emissionskostnader. Att den riktade emissionen skedde till en premie om 9 % anser vi sänder en stark signal. I samband med emissionen tilldelades investerarna även teckningsoptioner av serie TO2, vilka vid fullt nyttjande kan inbringa ytterligare 16 MSEK under april 2023. Gällande bolagets kapitalförbrukning, s.k. burn rate, uppgick denna under Q4-21 till -2,9 MSEK/månad. Givet en liknande kapitalförbrukning även framgent, och med hänsyn till den utgående kassan under december samt tillskottet under januari från den riktade emissionen, skulle LL Lucky Games vara finansierade tills omkring slutet av Q2-22, allt annat lika. Det ska dock tilläggas, med hänsyn till de rapporterade omsättningstillgångarna och kortfristiga rörelseskulderna per balansdatumet för Q4-21, samt en potentiellt stigande försäljning framgent, att utrymme finns för ett bättre rörelsekapital under de närmaste månaderna, vilket skulle innebära en lägre burn rate.

Följande är en sammanställning av kommande aktiviteter som vi räknar med att se mer av under 2022:

• Lansering till en portfolio av Tier 1-operatörer som ligger i bolagets försäljningspipe för 2022.
• Med befintlig organisation, såväl som tänkbara rekryteringar, finns förutsättningar för att bolaget ska kunna lägga mer energi och tid på försäljningsarbetet, vilket således kan resultera i en högre tillväxt under kommande kvartal.
• Att LL Lucky Games under Q4-21 tilldelades flera marknadscertifieringar på fem av Europas viktigaste reglerade marknader, och att spelen därmed bli tillgängliga för online-kasinon i Sverige, Danmark, Tyskland, Italien och Nederländerna, kan utgöra en stark värdedrivare framgent. Likt vad bolaget skriver i sin rapport så är det regulatoriska godkännandet ett betydande kommersiellt lyft, och att tillgången till marknaden är oerhört viktig. Med marknadscertifieringarna har LL Lucky Games nya möjligheter till ökade intäkter under 2022.

Vid framgångsrika utfall av ovan aktiviteter kan det komma att utgöra goda värdedrivare för LL Lucky Games. Vi höjer dock ett varningens finger för vad vi kunnat observera i början av året vad gäller det ekonomiska klimatet, vilket minst sagt varit kyligt för de börsnoterade tillväxt- och utvecklingsbolagen som inte ännu är lönsamma. Vi anser att detta även har drabbat LL Lucky Games, där dock bolaget har klarat sig relativt bra då aktien ”bara” är ned ca 7 % YTD.  Sektorrotationen är dock pågående, där många investerare väljer mindre riskfyllda placeringar, t.ex. bolag som har en längre historik av redan positiva kassaflöden. Detta får således en effekt på vilka multiplar olönsamma tillväxt- och utvecklingsföretag värderas till. Hur detta utvecklar sig framgent är något vi kommer att följa noga.

 Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av LL Lucky Games.