Lönsam tillväxt i blickfånget

Blick Global Group AB (”Blick Global” eller ”Bolaget”) är en förvärvsinriktad koncern inom iGaming. Koncernen är idag verksamma genom tre affärsben: Spelutveckling, bestående av spelstudion Oregon Main Interactive (”OMI”), Digital Marknadsföring, bestående av Wiget och Organiskt sök bestående av Brand Legends. Starkt momentum efter Fotbolls-VM 2022 inom Digital Marknadsföring kombinerat med förväntade intäktssynergier mellan Wiget och Brand Legends, samt ytterligare förvärv, förväntas resultera i en lönsam tillväxt för koncernen. Utifrån en estimerad omsättning om 35 MSEK år 2023, exklusive potentiella förvärv, och en tillämpad EV/S-multipel om 2,0x, härleds ett potentiellt värde per aktie om 6,5 kr i ett Base scenario.

• Stark omsättningstillväxt

Blick Global kommunicerade den 25 januari preliminära försäljnings- och resultatsiffror för Q4-22, vilka visar en kraftig intäktsökning under avslutningen på 2022. Nettoomsättning uppgick till 9,2 MSEK för det fjärde kvartalet, motsvarande en tillväxt om 42 % Q-Q. Den starka intäktsökningen härleds bland annat till ökad marknadsföringsaktivitet under Fotbolls-VM. Wigets kunder förväntas fortsätta med en hög aktivitet för att bibehålla nytillkomna kunder i samband med Fotbolls-VM. Samtidigt spelades färre matcher i de europeiska ligorna vilka blivit förskjutna och därmed kommer H1-23 innefatta fler matcher än historiskt.

• Säkrad förvärvslikvid för Brand Legends

Givet den riktade emissionen om 4,1 MSEK, samt ett antagande om att företrädesemissionen fulltecknas, förväntas Blick Global tillföras totalt ca 28,9 MSEK före emissionskostnader (3,5 MSEK). Den riktade emissionen tecknas av ett antal större investerare. Utöver den riktade emission är företrädesemissionen garanterad till 61,5 % genom tecknings- och garantiåtaganden, motsvarande ca 15,3 MSEK. Blick Global har därmed redan säkrat en finansiering om 19,4 MSEK vilket täcker återstående förvärvslikvid för Brand Legends (15 MSEK). Om företrädesemissionen fulltecknas kommer Bolaget ha tillgodo 9,7 MSEK för potentiella förvärv eller vidare tillväxtsatsningar inom dotterbolagen.

• Stärkta marginaler under fjärde kvartalet

Blick Globals preliminära siffror visar en stärkt lönsamhet under det fjärde kvartalet, där Bolagets EBITDA-resultat uppgick till 1,2 MSEK, motsvarande en ökning om 0,5 MSEK (0,7) från föregående kvartal. EBITDA-marginalen stärktes således från 10,2 % under Q3-22 till 12,2 % under Q4-22. Inför 2023 befinner sig Blick Global i ett nytt läge där Bolaget är kassaflödespositivt på operativ nivå, samtidigt som alla tre dotterbolag besitter skalbara affärsmodeller och möjlighet för tillväxt framgent.

Blickar mot spännande tider

Blick Global Group AB (”Blick Global” eller ”Bolaget”) är en förvärvsinriktad koncern inom iGaming. Koncernen är idag verksamma genom två affärsben: Spelutveckling, bestående av spelstudion Oregon Main Interactive (”OMI”) och Digital Marknadsföring, bestående av Wiget och det nyligen förvärvade Brand Legends. Befintliga dotterbolag är förhållandevis okänsliga mot rådande konjunkturläge vilket kombinerat med förväntade intäktssynergier mellan Wiget och Brand Legends, samt ytterligare förvärv, förväntas resultera i en lönsam tillväxt för koncernen. Utifrån en estimerad omsättning om 35 MSEK år 2023, exklusive potentiella förvärv, och en tillämpad EV/S-multipel om 2,0x, härleds ett potentiellt nuvärde per aktie om 0,12 kr i ett Base scenario.

• Intäktssynergier är att vänta

Tidigare i år förvärvades Brand Legends, vilka erbjuder skydd till kunders organiska söktrafik relaterade till dess varumärken, vilket innebär att varumärket får en högre relevans och placering i sökresultat. Då Brand Legends och Wiget erbjuder tjänster som kompletterar varandra väl, samt att Brand Legends har en effektiv sälj-organisation, möjliggörs merförsäljning och intäktssynergier. Totalt sett estimerar Analyst Group en omsättning om 35,2 MSEK år 2023, motsvarande en CAGR om 45,9 % från år 2021.

• Fotbolls-VM utgör en katalysator

Med de stora europeiska fotbollsligorna igång, i kombination med ett stundande Fotbolls-VM med start i november, förväntas Blick Global generera en omsättning om 9,2 MSEK under Q4-22, vilket summerar till en total omsättning om 24,8 MSEK för år 2022. Utöver en ”kortsiktig effekt” förväntas även Fotbolls-VM leda till att Bolaget attraherar en större mängd nya kunder vilket bidrar till att omsättningen kan fortsätta växa även under kommande kvartal.

• En marknad med stor potential

Blick Global är verksamma på två marknader: iGaming och Digital Marknadsföring, vilka förväntas växa med en CAGR om ~12 % respektive ~14 % fram tills år 2030, för att då nå ett kombinerat marknadsvärde om ~330 mdUSD. Med god strukturell tillväxt på Bolagets marknader har Blick Global rätt förutsättningar för att organiskt kunna öka sin försäljning såväl som lönsamhet. Fler förvärv kan även komma att bidra ytterligare.

• Motiverat värde om 0,12 kr per aktie

Genom en relativvärdering härleds en EV/S målmultipel om 2,0x på 2023 års estimerade omsättning om 35,2 MSEK, vilket indikerar ett Enterprise Value om 70,4 MSEK. Med dagens kapitalstruktur motiveras därmed ett potentiellt nuvärde om 0,12 kr per aktie.

Siktet inställt på fler förvärv

Blick Global Group AB (”Blick Global” eller ”Bolaget”) är en förvärvsinriktad koncern inom iGaming. Koncernen består idag av Wiget, som är inriktade mot digitala marknadsföringslösningar för företag inom iGaming, samt den nyligen förvärvade spelstudion Oregon Main Interactive (”OMI”). Genom den nu fullt garanterade nyemissionen om ca 21 MSEK blir Blick Global skuldfria, samt att resterande del av likviden kan bidra till dels en accelererad organisk tillväxt, dels att ytterligare förvärv kan möjliggöras. Utifrån en estimerad nettoomsättning om ca 46 MSEK år 2023, i kombination med en tillämpad diskonteringsränta och målmultipel, härleds ett nuvärde per aktie om 0,37 kr idag i ett Base scenario.

• Förvärvet av OMI öppnar ett nytt affärsben

Genom OMI utvidgas Blick Globals verksamhet mot spelutveckling, vilket medför ökad exponering mot iGaming-marknaden, en marknad som väntas uppvisa en årlig tillväxttakt om 12 % fram tills år 2027. OMI har nyligen ingått ett utvecklings- och distributionsavtal med en ledande, icke namngiven, aktör som innebär att företagets utvecklingskostnader under kommande 18 månader är finansierade. Utöver den ekonomiska aspekten sänder avtalet även ett positivt signalvärde som påvisar styrkan i OMI:s plattform och varumärke, samtidigt som detta kan bidra till en snabbare utveckling och expansion.

• Stärkt balansräkning möjliggör fler förvärv

I samband med den pågående företrädesemissionen stärker Blick Global sin balansräkning, där en del av emissionslikviden kommer användas till att återbetala tidigare förvärvskrediter, vilket dels förbättrar kassaflödet, dels ökar möjligheten för nya förvärv. Som nämnt blir Bolaget genom emissionen skuldfria, vilket, i kombination med en påfylld kassa, skapar rätt förutsättningar för att Bolaget ska kunna exekvera på sin uttalade tillväxtstrategi. Vi bedömer det som sannolikt att nästa förvärv kan komma att ske någon gång under de närmaste kvartalen, vilket skulle kunna utgöra en potentiellt stark värdedrivare i aktien.

• Attraktiv risk reward

Utifrån en fulltecknad företrädesemission och ett Market Cap om ca 48 MSEK, värderas Blick Global till P/S 1,0x på 2023 års estimerade försäljning. Med hänsyn till att gjorda estimat motsvarar en CAGR om ~20 % Y/Y tills år 2023, samtidigt som rörelsemarginalen successivt väntas stiga, lämnar detta utrymme för en uppvärdering. Vi anser därmed att nuvarande läge bjuder in till en attraktiv risk reward.

• Viktigt att bevaka förutsättningarna för förvärv

Blick Global ska bl.a. växa genom fler förvärv, där möjligheterna för detta styrs av den aktuella balansräkningen, samt hur stark Bolagets egen ”valuta” är, d.v.s. värdet på aktien, om detta ska kunna användas för att finansiera delar av en köpeskilling. Dessa faktorer är således viktiga att bevaka framgent. Aktörer verksamma inom iGaming behöver dessutom förhålla sig till olika regleringar, vilket anses utgöra en del av riskbilden i en investering.