Pila Pharma

Skalbar oral läkemedelskandidat på den växande obesitasmarknaden

Pila Pharma AB (”Pila Pharma” eller ”Bolaget”) utvecklar läkemedelskandidaten XEN-D0501 för obesitas, typ 2-diabetes och erytromelalgi, en oralt administrerad, småmolekylär TRPV1-antagonist som syftar till att dämpa överaktiv inflammation kopplad till metabola störningar. Kandidaten bedöms vara skalbar och erbjuder ett differentierat alternativ jämfört mot dagens terapier, vilket förväntas vara avgörande för att göra primärt obesitasläkemedel mer tillgängligt. Vi anser att potentialen i förhållande till riskerna inte reflekteras i dagens värdering och baserat på en rNPV-modell härleds ett nuvärdesberäknat värde om 6,3 kr per aktie i ett Base scenario.

• Ett alternativ som förväntas vinna marknadsandelar

Efter en övertecknad emission om 293,5 %, vilket indikerar starkt intresse, har Pila Pharma utökat portföljen med obesitas. Pila Pharmas XEN-D0501 erbjuder potentiella fördelar jämfört med dagens behandlingar genom dess orala småmolekylära profil, vilket möjliggör enklare tillverkning och mer effektiv uppskalning. Detta kan bidra till att göra obesitasbehandling mer tillgänglig för stora patientgrupper. Med konservativa antaganden estimerar vi icke-riskjusterade royaltyintäkter vid toppförsäljning om cirka 1,1 mdSEK årligen inom obesitas.

• Flera licensaffärer för nya obesitasbehandlingar

Det ökande fokuset bland läkemedelsbolag på nya, skalbara obesitasläkemedel har lett till en ökning av licens- och förvärvsaffärer, bl.a. inom orala småmolekylära projekt med alternativa verkningsmekanismer likt Pila Pharmas. Utvecklingen speglar en hög riskaptit och en vilja att säkra differentierade teknologier i ett tidigt skede. Analyst Group estimerar att Bolaget tecknar ett licensavtal med en partner år 2028, efter avslutade fas IIa-studier inom obesitas och typ 2-diabetes, med ett avtalsvärde om 300 MUSD.

• Bred läkemedelsportfölj

Utöver obesitas så består Pila Pharmas portfölj av indikationer mot typ 2-diabetes och smärtsjukdomen erytromelalgi. Inom typ 2-diabetes har två fas IIa-studier tidigare genomförts med god säkerhetsprofil och effekt på förbättrad glukostolerans samt ökat insulinsvar. Totalt sett har kandidaten testats i över 300 patienter med god säkerhet, vilket minskar risken inför kommande studier. För typ 2-diabetes estimeras icke-riskjusterade toppförsäljningsroyalties om ca 1,4 mdSEK årligen och för erytromelalgi ca 230 MSEK.

• Attraktiv värdering i förhållande till potentialen

Läkemedelsutveckling innebär hög risk då kliniska studier är binära till sin natur, däremot anser Analyst Group att potentialen i Pila Pharmas portfölj i förhållande till risken inte reflekteras i värderingen. Genom en rNPV-modell, där en estimerad likvid om ca 45 MSEK från TO2 samt tillkommande antal aktier inkluderas, påvisas ett nuvärde per aktie om 6,3 kr i ett Base scenario. Detta understöds även av en relativvärdering som påvisar att Pila Pharma värderas lågt i förhållande till peers.