Titania AB (”Titania” eller ”Bolaget”) meddelade den 27 november år 2025 att Bolaget har genomfört en riktad nyemission av 11 297 000 B-aktier, motsvarande 79 MSEK. Teckningskursen i nyemissionen uppgick till 7 kr per aktie, vilket fastställdes genom ett accelererat bookbuilding-förfarande. Därtill har Titania mandaterat Arctic Securities att arrangera investerarmöten för att undersöka förutsättningarna för att emittera ytterligare seniora icke säkerställda hållbara obligationer under ramverket för Bolagets utestående obligationer 2024/2027 om 200 MSEK.

Analyst Groups syn på emissionen

Den riktade nyemissionen sker till svenska och internationella professionella investerare, däribland Maelir AB, där Jakob Johansson, storägare i Viking Line, är VD, samt Fjärde AP-fonden, där Fjärde AP-fonden sedan tidigare är 5:e största ägare i Titania med 5,2 % av kapitalet. Vi ser positivt på att Titania attraherar kapital från kapitalstarka och långsiktiga institutionella investerare, vilket ingjuter förtroende i Bolagets strategi och förväntas förbättra Bolagets finansieringsförmåga framgent. Emissionen övertecknades på bara några timmar och likviden om 79 MSEK var högre än de 50–70 MSEK som Titania avsåg att få in, vilket tyder på ett stort intresse.

Analyst Group ser väsentliga strategiska fördelar med emissionen, som möjliggör ett kapitaltillskott som stärker balansräkningen, vilket även möjliggör ytterligare upplåning för ytterligare expansion, bl.a. genom den avsedda emitteringen av ytterligare obligationer om 200 MSEK. Den riktade emissionen breddar även ägarbasen genom att attrahera kapitalstarka och långsiktiga investerare, vilket bedöms förbättra Bolagets framtida finansieringsförmåga. Det tillförda kapitalet ger även Titania förutsättningar att fortsätta driva planerade bostadsprojekt i ett läge där konkurrensen om bostadsprojekt är lägre än vanligt och därmed en mer fördelaktig kostnadsstruktur. Givet att flera av Bolagets projekt förväntas vara värdeskapande över tid bedöms nyemissionen skapa handlingsutrymme för Titania att fortsätta Bolagets expansion vid ett strategiskt gynnsamt tillfälle. Genom att fortsätta starta nya projekt nu förväntas Titania vara förhållandevis ensamma om att färdigställa nya projekt under de kommande åren, vilket skapar goda förutsättningar att fortsätta kapitalisera på underutbudet av bostäder i Stockholmsregionen.

Teckningskursen om 7 kr per aktie motsvarar en premie om 5 % jämfört med den volymviktade genomsnittskursen (VWAP) om cirka 6,67 SEK för Bolagets B-aktier under 10 handelsdagar före offentliggörandet av emissionen (på och utanför Nasdaq First North Growth Market).

Sammanfattningsvis bedömer Analyst Group att Titanias riktade nyemission om 79 MSEK strategiskt stärker Bolagets finansiella handlingsutrymme vid ett gynnsamt läge i marknaden. Genom att ta in kapital från långsiktiga och kapitalstarka investerare, såsom Fjärde AP-fonden och Maelir AB, breddas ägarbasen och Titanias framtida finansieringsförmåga förbättras. Kapitaltillskottet möjliggör både fortsatt projektutveckling och ökad upplåning. I en marknad där få bostadsprojekt initieras bedöms Titania kunna dra nytta av de lägre konkurrensnivåerna och positionera sig för att färdigställa nya projekt under de kommande åren. Sammantaget skapar emissionen, och möjligheten till att emittera ytterligare obligationer om 200 MSEK, förutsättningar för fortsatt expansion och långsiktigt värdeskapande för Bolaget.

Analyst Groups syn på Titania som en investering

Titania är en bostadsutvecklare med exponering mot Stockholmsregionen, där Bolaget har en historik som ett entreprenadbolag och framgångsrikt utvecklat flertalet projekt från markförvärv till färdig fastighet. Projektportföljen består idag av en hög andel byggrätter, ca 90 %, vilka väntas färdigställas under de kommande åren och därmed bidra till en stark substanstillväxt om 26,7 % CAGR år 2024–2028. Baserat på ett estimerat NAV per aktie om 24,9 kr år 2025 och en applicerad multipel om P/NAV 0,75x, härleds ett potentiellt värde per aktie om 18,7 kr (18,3) i ett Base scenario.

Titania Holding AB (”Titania” eller ”Bolaget”) publicerade den 13 november år 2025 Bolagets delårsrapport för det tredje kvartalet år 2025. Följande är några punkter som vi har valt att belysa i samband med rapporten:

• Stark substansvärdestillväxt
• Fortsatt exekvering på pågående projekt förväntas driva fortsatt tillväxt
• Hyresintäkterna växte med 16 %
• Har säkrat viktig finansiering till gynnsamma villkor
• Nuvarande substansrabatt om 69 % anses för hög

Exekvering på projektportföljen fortsätter driva substansvärdestillväxten

Vid utgången av Q3-25 uppgick Titanias substansvärde till 24 kr per stamaktie (14,5), motsvarande en tillväxt om 66 % Y-Y samt 12 % i jämförelse med Q2-25. Tillväxten jämfört med föregående år är hänförlig dels till framsteg i pågående projekt, dels inköp av nya byggrätter som förväntas utvecklas under kommande år. Därtill antas hyreshöjningar skett under året, vilket därmed ökat värdet på färdigställda projekt. Hyresintäkterna uppgick till 21,2 MSEK (18,2), motsvarande en tillväxt om 16 %, samtidigt som driftnettot uppgick till 15,6 MSEK (13), där ökningen är hänförlig till högre hyror jämfört med föregående år.

Titania fortsätter exekvera på Bolagets strategi att växa substansvärdet i en hög takt genom bostadsutveckling i Storstockholm i lägen med närhet till spårbunden trafik, där mark och bostadsfastigheter bedöms undervärderade i förhållande till den förväntade efterfrågan och betalningsviljan. Titanias finansiella mål stipulerar att substansvärdet per aktie långsiktigt ska öka med minst 20 % per år över en konjunkturcykel. Vid utgången av år 2021, strax efter Titanias notering, uppgick substansvärdet per aktie till 13,03, varigenom substansvärdet per stamaktie om 24 kr vid utgången av Q3-25 innebär att Bolagets substansvärde har vuxit med en CAGR om 18 % under tidsperioden. Då ska det även nämnas att styrräntan vid utgången av år 2021 var 0 %, där följande års snabbt stigande räntemiljö påverkades Titanias substansvärde negativt, en effekt som till viss del har reverserats under de senaste åren.

Bakom substansvärdestillväxten ligger även framgångsrik exekvering av Bolagets omfattande projektportfölj, där byggrätter utgör ca 90 % av portföljen. Denna dynamik bäddar enligt Analyst Group för fortsatt stark substansvärdestillväxt under kommande år i takt med att byggrättsportföljen utvecklas, varigenom tillväxten estimeras accelereras under kommande år jämfört med den senaste fyraårs-perioden sedan noteringen. Detta är givet att den makroekonomiska miljön avseende primärt ränta och inflation förblir stabil, vilket nuvarande prognoser pekar på.

I skrivande stund uppgår Titanias pris per aktie till 7,5 kr, vilket innebär en substansrabatt om 69 % jämfört med det redovisade substansvärdet om 24 kr per aktie. Analyst Group anser att detta är en för hög rabatt, speciellt givet att substansvärdet förväntas fortsatta växa starkt under kommande år.

Säkrat viktig finansiering för att exekvera på byggrättsportföljen

Under Q3-25 meddelade Titania att Bolaget har tecknat avtal om ett senior-låneramverk med Värde Partners, med möjlighet att dra i trancher till en total möjlig volym om 1,665 mdSEK. Initialt ersätts befintliga fastighetslån på de förvaltade fastigheterna Byamannen 2 och Topasen 3, samt byggnadskreditivet för det nyligen färdigställda projektet Bjurbäcken 11. Per utgången av Q3-25 hade Titania utnyttjat 1,042 mdSEK av låneramverket.

Titania har, likt andra bostadsutvecklare, en hög belåning och bedöms vara beroende av tillgång till finansiering för att exekvera på byggrättsportföljen, där ca 90 % av portföljen består av byggrätter. Det nya låneramverket med Värde Partners validerar enligt Analyst Group Titanias kredibilitet genom tillgång till finansiering för fastighetslån på färdiga fastigheter. Räntan för låneramverket uppgår till Stibor 3m+3,5 %, där nuvarande räntan innebär en total räntekostnad om ca 5,4 %. Räntekostnaden kan jämföras med det tidigare fastighetslånet för Byamannen 2, vilket upptogs i en lägre räntemiljö, som löpte med en ränta om Stibor 3M + 1,7 %. För fastigheten Topasen 3 upptogs det tidigare fastighetslånet i juni år 2024, vilket löpte med en ränta om 5-årig swapränta + 3,35 %.

Efter kvartalets utgång meddelade Titania vidare att Bolaget har tecknat ett avtal med Bostadskreditfonden om ett byggnadskreditiv om 975 MSEK för att finansiera projektet Huddinge station. Byggnadskreditivet täcker 80 % av projektets totalkostnad inklusive finansiella kostnader och har en löptid om knappt 30 månader samt löper med en räntemarginal om Stibor 90 + 4,90 %. Vi ser räntan som fördelaktig, givet att Stibor 90 i skrivande stund uppgår till 1,92 % så uppgår den totala finansieringskostnaden till 6,82 % för närvarande. Detta kan jämföras med att Titania vid utgången av Q3-25 hade byggnadskreditiv om 468 MSEK, där räntekostnaden uppgick till 10 %, varför det erhållna kreditivet från Bostadskreditfonden förväntas medföra en betydligt lägre finansieringskostnad jämfört med det. Dessutom kommer lånet inte ha en löpande negativ påverkan på kassaflödet, där räntan istället betalas då projektet är färdigställt.

Fortsatt stabil finansiell ställning

Soliditeten och belåningsgraden var stabila jämfört med föregående kvartal och uppgick vid utgången av juni till 31 % respektive 57 %, vilket är inom Bolagets finansiella riskbegränsningar om en soliditet om minst 25 % och belåningsgrad om högst 70 %. Titania har stabil finansiell ställning men är beroende av positiva värdeförändringar för att kunna exekvera på byggrättsportföljen, vilket vi förväntar oss sker i takt med att projekten utvecklas och hyrs ut med goda hyresnivåer.

Avvaktande byggmarknad – Titania fortsätter gå mot strömmen

Preliminära siffror visar att byggandet av omkring 15 400 bostäder inleddes under första halvåret 2025 i Sverige, vilket motsvarar en ökning om ca 3 % jämfört med samma period året innan. Av dessa utgjorde ungefär 12 100 lägenheter i flerbostadshus, varav 3 724 i Stockholms län. Halvårssiffrorna kan jämföras med Boverkets beräkning om att det behöver byggas ca 50 000 bostäder per år i Sverige, varav ca 19 000 i Stockholmsregionen, varför nuvarande byggnadstakt är långt under behovet. Under de senaste årens lägre byggaktivitet har Titania fortsatt starta flertalet projekt, varigenom Bolagets projekt bedöms vara relativt ensamma som färdigställda projekt vid färdigställande samt därmed generera en högre efterfrågan genom lägre konkurrens på nyproduktion. Exempelvis byggstartade Bolaget två större projekt under sommaren, ett i Hallunda gård och ett vid Huddinge station, där projektet i Hallunda gård utgör ett av de största, därmed även viktigaste, projekten i Titanias byggrättsportfölj, med 1 124 bostäder, där färdigställandet beräknas ske i etapper under år 2026–2028.

Sammanfattningsvis visar Titanias Q3-rapport på fortsatt stark substansvärdestillväxt och stabil finansiell utveckling, där substansvärdet uppgick till 24 kr per aktie, en ökning med 66 % Y-Y, drivet av projektframsteg, nya byggrätter och värdeökningar i färdigställda fastigheter. Bolaget har dessutom säkrat viktig finansiering genom låneramverket med Värde Partners och ett byggnadskreditiv om 975 MSEK från Bostadskreditfonden, vilket sänker räntekostnaderna och stärker möjligheten att realisera portföljen. Trots en fortsatt svag byggmarknad fortsätter Titania att starta projekt i attraktiva lägen i Storstockholm, vilket positionerar Bolaget väl för att dra nytta av den stora strukturella bostadsbristen i området. Analyst Group bedömer därför att förutsättningarna för fortsatt stark substansvärdestillväxt kommande år är goda.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Titania.

Titania AB (”Titania” eller ”Bolaget”) meddelade den 5 november år 2025 att Bolaget har tecknat aktieöverlåtelseavtal med Huge Bostäder om förvärv av del av fastigheten Drakskeppet 1 i Masmo, Huddinge. Affären bygger på det tidigare ingångna intentionsavtalet mellan parterna och utgör nästa steg i utvecklingen av ett nytt bostadsområde i anslutning till Masmo tunnelbanestation.

Analyst Groups syn på förvärvet

Projektet i Masmo är beläget enligt Titanias strategi om att verka i Stockholmsområdet i attraktiva lägen med närhet till spårbunden kollektivtrafik, där det i närheten finns en tunnelbanestation. Att projektet är beläget i ytterförort är också i linje med Bolagets strategi, då markpriser är lägre, vilket i kombination med en förväntad hög efterfråga på bostäder med bra kommunikation till Stockholm city medför en förväntad god avkastning på projektet.

Avtalet med Huge bostäder, vilket är Huddinge kommuns bostadsbolag, innebär att Titania köper 47,1 % av fastigheten Drakskeppet 1 i Masmo, där totalt över 500 bostäder i tio bostadshus förväntas byggas, varav Titania står för fem av dessa och Huge Bostäder för fem, vilket bygger på ett tidigare ingånget intentionsavtal. Under år 2021 beslutade kommunstyrelsen i Huddinge kommun att bevilja Titanias och Huge Bostäders gemensamma ansökan om att erhålla planbesked för projektet.

Projektet är således ett resultat av Bolagets strategi att tillskapa nya byggrätter genom aktivt planarbete och ett nära samarbete med kommuner, vilka ofta är de som anvisar marken. Genom att vara en pålitlig part från start till mål samt tillgodose kommunernas behov bibehåller Titania en god relation med kommunerna, vilket möjliggör projekt som Drakskeppet 1 i Masmo.

Detaljplanearbetet pågår och planen förväntas gå ut på samråd i februari år 2026. Att ett projekt går ut på samråd innebär att kommunen har fastslagit att de avser genomföra detaljplanen och därmed går ut till allmänheten för eventuella synpunkter. Efter att sådana potentiella synpunkter har inkommit så går detaljplanen ut på granskning, vilket innebär att detaljplanen presenteras utefter de synpunkter som har kommit in, antingen genom ändringar av detaljplanen eller ett bemötande av dessa. Efter granskningen antas planen av kommunen och givet att inget överklagande sker, så vinner detaljplanen laga kraft och byggnation kan påbörjas efter erhållet bygglov.

Således bedöms ett antal steg kvarstå före att detaljplanen kan vinna laga kraft och Titania kan börja bygga. Titania har en hög andel byggrätter i Bolagets projektportfölj, där projektet i Masmo utgör en del av dessa, vilket medför att Analyst Group estimerar en stark substansvärdestillväxt under kommande år, vilket även rimmar med Titanias finansiella mål om att substansvärdet per aktie långsiktigt ska öka med minst 20 % årligen över en konjunkturcykel.

Sammanfattningsvis bedömer Analyst Group att förvärvet av projektet i Masmo är ett strategiskt välavvägt steg som följer Bolagets etablerade strategi att utveckla bostäder i Stockholmsregionen med närhet till spårbunden trafik. Samarbetet med Huge Bostäder visar på Titanias förmåga att genomföra projekt i nära dialog med kommunala aktörer, vilket både minskar risk och ökar sannolikheten för framtida markanvisningar. Projektet förväntas bidra till Bolagets långsiktiga substansvärdestillväxt och potentiellt god avkastning givet det attraktiva läget och den förväntade bostadsefterfrågan. Analyst Group ser förvärvet som ytterligare en bekräftelse på Titanias förmåga att realisera Bolagets strategi och kunna kapitalisera på underutbudet på bostäder i Stockholmregionen i förhållande till efterfrågan.

Titania AB (”Titania” eller ”Bolaget”) meddelade den 28 oktober år 2025 att Bolaget har tecknat ett avtal med Bostadskreditfonden om ett byggnadskreditiv om 975 MSEK för att finansiera projektet Huddinge station. Byggnadskreditivet täcker 80 % av projektets totalkostnad inklusive finansiella kostnader och har en löptid om knappt 30 månader samt löper med en räntemarginal om Stibor 90 + 4,90 %.

Analyst Groups syn på nyheten

Eftersom Titania är en bostadsutvecklare med en majoritet byggrätter i portföljen så har Bolaget en historik av negativa kassaflöden och därmed finansierat rörelsen sedan noteringsemissionen år 2021 genom lån. I vår aktieanalys har vi estimerat att byggnadskostnaderna primärt förväntas finansieras genom byggnadskreditiv, vilka betalas ut i takt med prestation, något som alltså bekräftas nu för projektet Huddinge station.

Bostadskreditfonden är en svensk kreditfond som finansierar nyproduktion av bostäder, där fondens kapital kommer från professionella och institutionella investerare, vilket möjliggör stabil och långsiktig finansiering. Analyst Group ser det som ett styrketecken att Titania erhåller finansiering från fonden, vilket ses som ett kvalitetstecken samt ett tryggt finansieringsalternativ. Därtill ser vi räntan om Stibor 90 + 4,90 % som fördelaktig, givet att Stibor 90 i skrivande stund uppgår till 1,96 % så uppgår den totala finansieringskostnaden till 6,86 % för närvarande. Detta kan jämföras med att Titania i den senast redovisade kvartalsrapporten hade byggnadskreditiv om 455,5 MSEK, där räntekostnaden uppgick till 10 %, varför det erhållna kreditivet från Bostadskreditfonden förväntas medföra en betydligt lägre finansieringskostnad jämfört med det.

En risk som vi tidigare har nämnt avseende Titania är att kunna erhålla finansiering till goda villkor för att kunna exekvera på den omfattande byggrättsportföljen och därmed växa substansvärdet, men där vi har lyft fram ett gynnsammare ränteläge som en underlättande faktor. Det kommunicerade erhållna byggnadskreditivet från Bostadskreditfonden samt det tecknade avtalet om ett senior-låneramverk med Värde Partners i september, med möjlighet att i trancher erhålla en total möjlig volym om 1 665 mdSEK, talar för att tillgången till god finansiering är tillfredsställande för Titania. Detta anser vi inte endast vara ett resultat av ett lägre ränteläge utan även attraktiviteten för finansiärer att delta i de projekt som Bolaget utvecklar, nämligen bostäder i Stockholmsregionen med närhet till spårbunden trafik.

Sammanfattningsvis bedömer Analyst Group att det erhållna byggnadskreditivet om 975 MSEK från Bostadskreditfonden utgör ett viktigt styrkebesked för Titania och bekräftar Bolagets förmåga att säkra attraktiv finansiering för Bolagets projekt. Kreditivet täcker en stor del av projektkostnaden för Huddinge station och sker till en fördelaktig räntenivå, vilket väntas sänka Bolagets totala finansieringskostnader jämfört med tidigare projekt. Att finansieringen erhålls från en institutionell aktör som Bostadskreditfonden stärker även bilden av Titania som en trovärdig och professionell utvecklare med attraktiva projekt i Stockholmsregionen.

Titania AB (”Titania” eller ”Bolaget”) meddelade den 4 september år 2025 att Bolaget har tecknat avtal om ett senior-låneramverk med Värde Partners, med möjlighet att dra i trancher till en total möjlig volym om 1 665 mdSEK. Initialt ersätts befintliga fastighetslån på de förvaltade fastigheterna Byamannen 2 och Topasen 3, samt byggnadskreditivet för det nyligen färdigställda projektet Bjurbäcken 11.

Analyst Groups syn på nyheten

I vår aktieanalys av Titania har vi tidigare betonat att Bolaget, likt andra fastighetsbolag, har en hög belåning och bedöms vara beroende av tillgång till finansiering för att exekvera på byggrättsportföljen, där ca 90 % av portföljen består av byggrätter.

Det nya låneramverket med Värde Partners validerar enligt Analyst Group Titanias kredibilitet genom tillgång till finansiering för fastighetslån på färdiga fastigheter. Samtidigt kommuniceras inte några räntor för låneramverket, varför de fullständiga finansieringsvillkoren återstår att se. Fastighetslånet för Byamannen 2 skulle förfalla i slutet av år 2025, vilket vi tidigare antagit skulle refinansieras, dock till en högre kostnad än den tidigare räntan om Sibor 3M + 1,7 %, givet det nuvarande ränteläget. Det tidigare fastighetslånet om ca 478 MSEK för Topasen 3 förfaller först under år 2029 och givet detta, samt att slutplaceringslånet för Bjurbäcken 11 som nyligen färdigställdes tas upp inom låneramverket, förväntas det vara gynnsamma villkor jämfört med andra fastighetslånsalternativ. Som en jämförelse löpte Titanias lån för Topasen 3 med en ränta om 5-årig swapränta + 3,35 %.

Genom att samla tidigare lån i ett gemensamt seniorlåneramverk med möjlighet till successiva uttag får Titania en mer effektiv och flexibel finansieringsstruktur och medför bättre kontroll över likviditeten och förenklar administrationen.

Sammanfattningsvis bedömer Analyst Group att det nya låneramverket om 1 665 mdSEK med Värde Partners stärker Titanias finansiella flexibilitet och effektiviserar Bolagets kapitalstruktur genom att samla flera tidigare lån under ett gemensamt avtal. Detta bekräftar Bolagets fortsatta tillgång till extern finansiering och möjliggör successiva uttag anpassade efter behov.

Titania Holding AB (”Titania” eller ”Bolaget”) publicerade den 13 augusti år 2025 Bolagets delårsrapport för det andra kvartalet år 2025. Följande är några punkter som vi har valt att belysa i samband med rapporten:

• Stark substansvärdestillväxt
• Hyresintäkterna växte med 17 % genom högre hyror
• Har byggstartat två nya projekt
• Nuvarande substansrabatt om 59 % anses för hög

Fortsatt substansvärdestillväxt

Vid utgången av Q2-25 uppgick Titanias substansvärde per aktie till 21,4 kr (11,1), motsvarande en tillväxt om 93 % Y-Y och 1 % Q-Q, då substansvärdet per aktie vid utgången av Q1-25 uppgick till 21,3 kr. Tillväxten jämfört med föregående år är hänförlig dels till framsteg i pågående projekt, där bl.a. projektet Bjurbäcken i Rågsved har färdigställts under H1-25 fyra månader tidigare än planerat, dels till inköp av nya byggrätter som kommer att utvecklas under kommande år. Genom att Titanias portfölj består av en hög andel byggrätter, 89 % vid utgången av Q2-25, samt Bolagets starka track record avseende att utveckla attraktiva bostäder med god lönsamhet, bedömer Analyst Group att Titania fortsatt kommer uppvisa en hög tillväxt avseende substansvärde per aktie under kommande år.

Projektet Bjurbäcken 11 i Rågsved har färdigställts under kvartalet och inflyttning påbörjades under maj. Uthyrningen har enligt Titania gått mycket bra och Bolaget bedömer att samtliga lägenheter kommer att vara uthyrda inom tre månader från färdigställandet, vilket påvisar ett högt intresse samtidigt som uthyrning sker med hyresnivåer som anses fördelaktig för Titania. Hyresintäkterna under Q2-25 uppgick till 21,2 MSEK (18,6), motsvarande en tillväxt om 17 %. Ökningen är hänförlig till högre hyror jämfört med föregående år och genererade även ett ökat driftnetto som uppgick till 18,6 MSEK (17,0).

Stabil finansiell ställning

Soliditeten och belåningsgraden var stabila jämfört med föregående kvartal och uppgick vid utgången av juni till 32 % respektive 56 %, jämfört med 33 % samt 58 % vid utgången av Q1-25, vilket är inom Bolagets finansiella riskbegränsningar om en soliditet om minst 25 % och belåningsgrad om högst 70 %.

Titania har stabil finansiell ställning men är beroende av positiva värdeförändringar för att kunna exekvera på byggrättsportföljen, vilket vi förväntar oss sker i takt med att projekten utvecklas och hyrs ut med goda hyresnivåer. Däremot kan en mindre gynnsam marknadsutveckling, exempelvis med en stigande räntemiljö och således avkastningskrav, utgöra en risk för Bolaget givet nuvarande skuldsättning, då det skulle kunna påverka tillgången till gynnsamma finansieringsvillkor samt Bolagets räntekostnader, vilket således även kan påverka i vilken takt Titania kan färdigställa projekt och därmed tillväxten.

Byggstartar ytterligare två projekt i attraktiva lägen

Under sommaren har Titania byggstartat två projekt, Hallunda Gårdspark samt Bolagets projekt vid Huddinge station. Projektet i Hallunda gård är ett av de största, därmed även ett av de viktigaste, projekten i Titanias byggrättsportfölj och är beläget enligt Titanias strategi om att verka i Stockholmsområdet i attraktiva lägen med närhet till spårbunden kollektivtrafik. Merparten av projektet består av bostäder i form av flerbostadshus, radhus, stadsradhus och villor. Utöver bostäder planeras det för ett äldreboende, en förskola, restaurang, underjordiskt garage och kommersiella lokaler. Analyst Group räknar med att projektet i sin helhet färdigställs under år 2028 men att färdigställandet kommer att ske i etapper, varigenom uthyrning av delar av projektet kan starta tidigare än så. Vi räknar med att uthyrning av delar av projektet kan starta under år 2026 och att betydande hyresintäkter kan börja genereras redan under år 2027.

Beträffande projektet vid Huddinge station så avser det 414 bostäder samt lokaler för centrum-verksamhet. Titanias nyligen färdigställda projekt i Rågsved, vilket ligger i närheten av det nu byggstartade projektet i Huddinge, där lägenheter nu hyrs ut med god efterfråga till en hyra om ca 2 980 kr per kvadratmeter. Givet samma hyresnivå i projektet vid Huddinge station förväntas en direktavkastning över 7 % före finansiella kostnader. Direktavkastningen efter finansiella kostnader är beroende av räntenivån under kommande år men givet ett antagande om Stibor 90 på i snitt 3 % över de kommande tre åren så beräknas direktavkastningen trots det överstiga 6 %, vilket Analyst Group ser som mycket attraktivt på ett bostadsprojekt i Stockholmsregionen med närhet till centrum genom spårbunden trafik.

Flexibel modell en styrka i nuvarande klimat

Den svenska bostadsmarknaden har genomgått en fortsatt återhämtning under Q2-25 med svag ökning av antalet försäljningar och priser men där ökade bostadspriser, lägre räntor än föregående år och stigande reala disponibla inkomster bidar till en något högre bostadsproduktion. Utbudet av bostadsrätter på andrahandsmarknaden anses fortsatt vara relativt hög, vilket minskar efterfrågan på nyproduktion. Marknaden för hyresrätter bedöms vara starkare och Titanias flexibla modell medför att Bolaget i ett relativt sent skede i ett projekt kan bestämma om det ska upplåtas som bostadsrätt eller hyresrätt, varigenom den upplåtelseform som förväntas generera bäst avkastning kan väljas, vilket vi ser som en styrka i nuvarande marknadsklimat. Dessutom ser vi projektet i Rågsved som en validering av Titanias modell att bygga högkvalitativa bostäder i attraktiva lägen i Stockholmsregionen där betalningsviljan är hög fungerar väl även i ett tuffare marknadsklimat.

Sammantaget anser Analyst Group att Titania levererade ett stabilt kvartal, där substansvärdet växer med 93 % jämfört med föregående år. Vi ser det färdigställda projektet i Rågsved med god uthyrningsgrad hittills som ytterligare validering av Titanias strategi samt förmåga att färdigställa projekt snabbare än planerat och ser således positivt på att Titania fortsätter att starta nya projekt i liknande lägen, som Hallunda Gårdspark och Huddinge station. Genom att fortsätta utveckla projektportföljen estimeras en stark substansvärdestillväxt under kommande år, varför vi upprepar vår vy att den nuvarande substansrabatten, vilken i skrivande stund uppgår till 59 %, är för hög.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Titania.

Titania AB (”Titania” eller ”Bolaget”) meddelade den 7 juli år 2025 att Bolagets projekt vid Huddinge station har byggstartats, ett projekt med 414 bostäder samt lokaler för centrumverksamhet. Fastigheten tillträddes den 1 juli från Klövern och projektet finansieras initialt med bolagets tillgängliga likvida medel, utan fastighetsspecifikt lån.

Analyst Groups syn på byggstarten

I oktober år 2024 tecknade Titania ett avtal om att förvärva lagakraftvunnen detaljplanerad mark vid Huddinge station från Klövern, vilken alltså nu har tillträtts sedan den 1 juli och därefter byggstartats. Projektet är beläget enligt Titanias strategi om att verka i Stockholmsområdet i attraktiva lägen med närhet till spårbunden kollektivtrafik, där det i närheten finns både pendeltåg och bussar till Stockholm City. Att projektet är beläget i ytterförort är också i linje med Bolagets strategi, då markpriser är lägre, vilket i kombination med en förväntad hög efterfråga på bostäder med bra kommunikation till centrum i Stockholmsområdet medför en förväntad god avkastning på projektet.

Totalentreprenaden utförs av 2xA Entreprenad och det kontrakterade entreprenadbeloppet är 616 MSEK exklusive moms, motsvarande ca 32,7 TSEK per kvadratmeter (BOA/LOA), vilket dessutom är fast och därmed inte kan påverkas av indexregleringar till följd av inflation. I våra estimerade entreprenadkostnader för Titania har vi räknat med en genomsnittlig kostnad per kvadratmeter om ca 38 TSEK, detta inkluderar dock även markkostnaden som inte ingår i ovan entreprenadbelopp. Analyst Group anser likväl att det kontrakterade entreprenadbeloppet illustrerar ett kostnadseffektivt projekt, vilket även illustreras av den förväntade avkastningsnivån på projektet.

Titania har nyligen färdigställt ett projekt i Rågsved, vilket ligger i närheten av det nu byggstartade projektet i Huddinge, där lägenheter nu hyrs ut med god efterfråga till en hyra om ca 2 980 kr per kvadratmeter. Givet samma hyresnivå i projektet vid Huddinge station förväntas en direktavkastning över 7 % före finansiella kostnader. Direktavkastningen efter finansiella kostnader är beroende av räntenivån under kommande år men givet ett antagande om Stibor 90 på i snitt 3 % över de kommande tre åren så beräknas direktavkastningen ändå överstiga 6 %, vilket Analyst Group ser som mycket attraktivt på ett bostadsprojekt i Stockholmsregionen med närhet till centrum genom spårbunden trafik. Som en referens är Stibor 90 i skrivande stund 2,13 %.

Sammanfattningsvis ser Analyst Group positivt på att Titania har byggstartat projektet vid Huddinge station, vilket initialt finansieras genom tillgängliga likvida medel. Givet antaganden som Analyst Group anser vara rimliga, eller till och med konservativa, i form av en hyresnivå i linje med projektet i Rågsved som just nu hyrs ut med god efterfråga och en räntenivå för Stibor 90 om 3 %, estimeras direktavkastningen uppgå till över 6 %. Vi anser detta vara mycket attraktivt för ett bostadsprojekt i Stockholmsregionen med närhet till centrum genom spårbunden trafik, speciellt givet att antagandena avser samma hyresnivåer samt en högre räntenivå jämfört med idag och att potentiellt högre hyresnivåer till år 2028, då projektet förväntas färdigställas, samt lägre räntor under perioden blir en bonus i kalkylen.

Titania AB (”Titania” eller ”Bolaget”) meddelade den 16 juni år 2025 att Bolaget har byggstartat Hallunda Gårdspark, ett nytt bostadsområde vid Mälaren med bostäder, vårdboende, kommersiella lokaler och rekreativa ytor. Projektet omfattar totalt 84 612 BTA.

Analyst Groups syn på byggstarten

Projektet i Hallunda gård är ett av de största, därmed även viktigaste, projekten i Titanias byggrättsportfölj, varför vi ser positivt på att Bolaget nu har byggstartat projektet. Detaljplanen, vilken vann laga kraft i juni år 2024, har arbetats fram gemensamt av Titania och Botkyrka kommun sedan år 2016 där Titania ensamt kontrollerar rollen som exploatör för hela detaljplaneområdet. Projektet är således ett resultat av Bolagets strategi att tillskapa nya byggrätter genom aktivt planarbete och ett nära samarbete med kommuner, vilka ofta är de som anvisar marken. Genom att vara en pålitlig part från start till mål samt tillgodose kommunernas behov bibehåller Titania en god relation med kommunerna, vilket möjliggör projekt som Hallunda Gårdspark.

Projektet är beläget enligt Titanias strategi om att verka i Stockholmsområdet i attraktiva lägen med närhet till spårbunden kollektivtrafik. Merparten av projektet består av bostäder i form av flerbostadshus, radhus, stadsradhus och villor. Utöver bostäder planeras det för ett äldreboende, en förskola, restaurang, underjordiskt garage och kommersiella lokaler.

Titania äger idag hälften av marken omfattande hela kärnområdet, resterande delar ägs av Botkyrka kommun och planeras enligt avtal mellan parterna tillträdas av Titania i takt med att byggprocessen fortskrider. Analyst Group räknar med att projektet i sin helhet färdigställs under år 2028 men att färdigställandet kommer att ske i etapper, varigenom uthyrning av delar av projektet kan starta tidigare än så. Vi räknar med att uthyrning av delar av projektet kan starta under år 2026 och att betydande hyresintäkter kan börja genereras under år 2027.

Sammanfattningsvis ser Analyst Group positivt på att Titania har byggstartat Hallunda Gårdspark, ett projekt som vi ser som ett av Bolagets viktigaste, givet storleken. Vi ser det även som ett tydligt referensprojekt för Titanias strategi genom ett gediget detaljplanarbete i nära samarbete med kommunen, vilket möjliggör kontroll över hela värdekedjan från tidig projektutveckling genom byggfas till förvaltning för total översikt över processen och optimerad lönsamhet.

Titania (”Titania” eller ”Bolaget”) publicerade den 15 maj år 2025 Bolagets delårsrapport för det första kvartalet år 2025. Följande är några punkter som vi har valt att belysa i samband med rapporten:

• Stark substansvärdestillväxt
• Hyresintäkterna växte med 16 % genom högre hyror
• Projektet Bjurbäcken 11 i Rågsved färdigställs under Q2-25
• Handlas till en substansrabatt om 63 %

Substansvärdet växte med 23 % Q-Q

Vid utgången av Q1-25 redovisade Titania ett substansvärde per aktie om 21,3 kr (10,6), motsvarande en tillväxt om 101 % Y-Y och 23 % Q-Q, då substansvärdet per aktie vid utgången av Q4-24 uppgick till 17,3 kr. Tillväxten i substansvärderingen antas vara hänförlig dels till Bolagets pågående projekt byggrätter, dels till de inköp av nya byggrätter som genomförts under kvartalet, kopplat till projektet i Solna.

Titania redovisar förvaltningsfastigheter till verkligt värde i balansräkningen, vilket motsvaras av fastigheternas marknadsvärden och ligger till grund för det redovisade substansvärdet. Vid utgången av varje räkenskapsår genomförs en värdering av extern part, vilket senast skedde under Q4-24. Titania justerar upp eller ned värdena utifrån den data som Bolaget bedömer vara tillförlitlig och som ska spegla köp- och säljmarknaden. Under det första kvartalet ökade det sammanlagda transaktionsvärdet på såväl den nordiska som den svenska fastighetsmarknaden (mer nedan), där värderingarna i dessa transaktioner antas ligga till grund till de positiva orealiserade värdeförändringarna som Titania redovisar under Q1-25, vilket bidrar till substansvärdestillväxten under kvartalet.

På längre sikt estimerar Analyst Group en fortsatt stark substanstillväxt för Titania, även om denna kan komma att fluktuera på kvartalsbasis givet ovan resonemang. De långsiktiga drivarna kvarstår dock, i form av en hög andel byggrätter i portföljen som förväntas färdigställas under kommande år, vilka finns i attraktiva lägen i Storstockholm och där en stor del har vunnit laga kraft, något som estimeras generera en stark substansvärdestillväxt. Titanias finansiella mål är att substansvärdet per aktie långsiktigt ska öka med minst 20 % per år över en konjunkturcykel, vilket ligger i nära linje med Analyst Groups prognoser.

Stabil utveckling i hyresintäkter

Hyresintäkterna uppgick till 19,4 MSEK (16,7), motsvarande en ökning om 16 %, ökningen var hänförlig till högre hyror jämfört med Q1-24. Titania beskriver fortsatt att majoriteten av fastighetsbeståndet var fullt uthyrt vid periodens utgång och driftnettot uppgick till 15,1 MSEK (11,5).

Under det innevarande andra kvartalet färdigställs Titanias projekt Bjurbäcken 11 i Rågsved, där inflyttning förväntas ske i en första etapp i maj 2025 (102 lägenheter) samt en andra etapp i juni 2025 (104 bostäder). Genom färdigställandet estimeras hyresintäkterna växa under kommande kvartal och på längre sikt fortsätta växa starkt genom att ytterligare projekt färdigställs.

I samband med att projektet i Rågsved byggstartades beräknades det vara avslutat med att samtliga bostäder skulle vara inflyttningsklara under Q4-25, vilket således indikerar att projektet har färdigställts tidigare än initialt förväntat. Detta understryker enligt Analyst Group ytterligare Bolagets förmåga att bygga nya bostäder på ett effektivt vis, där bakgrunden som entreprenadbolag anses spela en viktig roll.

Stabil finansiell ställning

Soliditeten vid utgången av Q1-25 uppgick till 33 % samtidigt som belåningsgraden uppgick till 58 %, vilket kan jämföras med 32 % respektive 57 % vid utgången av Q4-24. Båda måtten befinner sig därmed väl inom Titanias finansiella riskbegränsningar med en soliditet som inte ska understiga 25 % samtidigt som belåningsgraden inte ska överstiga 70 %. De räntebärande skulderna ökade dock i absoluta tal till 2 309 MSEK jämfört med 2 053 MSEK vid utgången av Q4-24, soliditeten har således stärkts genom ett stärkt eget kapital, vilket primärt är hänförligt till de orealiserade värdeförändringarna.

Analyst Group bedömer att Titania är beroende av positiva värdeförändringar framgent för att kunna exekvera på nuvarande portfölj, vilket även förväntas ske i takt med att projekt utvecklas och färdigställs, i kombination med att avkastningskraven på Bolagets portfölj väntas sjunka på sikt. Däremot kan en mindre gynnsam marknadsutveckling, exempelvis med en stigande räntemiljö och således avkastningskrav, utgöra en risk för Bolaget givet nuvarande skuldsättning.

Hög transaktionsvolym på fastighetsmarknaden trots makroekonomisk osäkerhet

Det makroekonomiskt osäkra klimatet med geopolitisk oro och en eskalerande global handelskonflikt har påverkat kapitalmarknaden genom en ökad försiktighet i efterfrågan från investerare och i antal genomförda obligationsemissioner bland fastighetsbolagen. Trots detta fortsatte transaktionsvolymen att öka och under Q1-25 ökade det sammanlagda transaktionsvärdet på den nordiska fastighetsmarknaden till ett värde om 7,1 mdEUR, vilket är en ökning med 46 % Y-Y. Sett till den svenska marknaden uppgick samma siffra till 41,7 mdSEK, där Stockholm stod för majoriteten av dessa, vilket påvisar en hög aktivitet på den marknad där Titania är verksamma.

Sammantaget påvisade Titanias Q1-rapport på ytterligare ett kvartal med stark substansvärdestillväxt om 23 % Q-Q, vilket motsvarar ett substansvärde per aktie om 21,3 kr, där vi under kommande år estimerar att substanstillväxten kommer vara fortsatt hög genom att projektportföljen färdigställs. Därtill förväntas hyresintäkterna på sikt utgöra en högre andel av intäkterna, något som estimeras stärka lönsamheten. Baserat på aktiekursen i skrivande stund om 7,82 kr värderas Titania med en substansrabatt om 63 %, något som Analyst Group anser är en omotiverat hög rabatt beaktat den estimerade snabba substanstillväxten under de kommande åren.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Titania.

Titania AB (”Titania” eller ”Bolaget”) meddelade den 11 april år 2025 att Bolaget har tecknat ett 10-årigt hyresavtal med träningskedjan STC för etablering av ett nytt gym i projektet Bjurbäcken 11 i Rågsved. Lokalen omfattar cirka 173 kvm och årshyran är satt enligt KPI för oktober 2025, uppgående till 519 000 kr per år (3 000 kronor per kvadratmeter). Senare under dagen meddelade Titania även att Bolaget har tecknat ett markanvisningsavtal med Solna stad beträffande en del av fastigheten Skytteholm 2:4.

Analyst Groups syn på hyresavtalet med STC

Analyst Group ser positivt på att Titania har tecknat ett 10-årigt avtal med gymkedjan STC, där tillträde beräknas till den 1 september 2025. I vår senaste aktieanalys av Titania estimerar Analyst Group att hyresintäkterna för närvarande i genomsnitt uppgår till ca 3,1 TSEK per kvadratmeter och år, motsvarande totalt 71,2 MSEK år 2024, vilket förväntas öka i takt med att nyproducerade fastigheter med högre hyror färdigställs. Därmed anses hyresavtalet vara i nära linje med genomsnittshyran för övriga förvaltningsfastigheter i Titanias portfölj.

Hyran för ett gym på bottenplan förväntas vara lägre jämfört med övriga fastigheten, bestående av 206 nya bostäder samt ett garage. Baserat på de ca 70 lägenheter om totalt ca 2 800 kvadratmeter som finns ute som lediga på HomeQ så uppgår den genomsnittliga hyran per kvadratmeter och år till ca 3,8 TSEK. Analyst Group estimerar att Titanias hyresintäkter kommer att öka från 71 MSEK år 2024 till ca 500 MSEK år 2028, primärt drivet av färdigställande av fler lägenheter, men även att färdigställda lägenheter förväntas ha en högre hyra än nuvarande förvaltningsfastigheter.

Inflyttning i lägenheterna i Bjurbäcken 11 förväntas ske i en första etapp i maj 2025 (102 lägenheter) samt en andra etapp i juni 2025 (104 bostäder). I samband med att projektet byggstartades beräknades det vara avslutat med att samtliga bostäder skulle vara inflyttningsklara under Q4-25, vilket således indikerar att projektet har färdigställts tidigare än initialt förväntat. Detta understryker enligt Analyst Group ytterligare Bolagets förmåga att bygga nya bostäder på ett effektivt vis, där bakgrunden som entreprenadbolag anses spela en viktig roll.

Analyst Groups syn på markanvisningsavtalet med Solna stad

Markanvisningsavtalet med Solna stad avser en del av fastigheten Skytteholm 2:4, vilket är en del av planområdet ”Kvarteret Byggmästaren m.fl.”, där Titania sedan tidigare har tillträtt fastigheten Byggmästaren 2 samt tecknat avtal om förvärv av fastigheten Byggmästaren 4. Tillsammans med markanvisningsavtalet avseende Skytteholm 2:4 medför detta att Titania nu kontrollerar hela det aktuella planområdet, vilket möjliggör en helhetsinriktad och effektiv planering av den framtida utvecklingen av kvarteret. Givet det tecknade markanvisningsavtalet fortsätter nu detaljplanarbetet, vilket tidigare har varit pausat.

Kvarteret innefattar de parametrar som Titania letar efter i ett projekt, beläget i Stockholmregionen med spårbunden trafik i närheten, dessutom med mer närhet till centrum än många andra projekt i portföljen, där priset för projektet anses vara fördelaktigt. Fastigheten Byggmästaren 2 förvärvades i december år 2024 för en köpeskilling om ca 8 TSEK per ljus BTA, vilket anses var ett fördelaktigt pris och antas vara ett resultat av tidigare problem under detaljplanarbetet. Fastigheten Byggmästaren 2 har planerats sedan år 2013 då framtagande av detaljplanen startade men givet den tidigare ägarens ekonomiska trångmål så har detaljplanearbetet inte gått vidare från samrådsskedet och byggnaden har i stället tillåtits förfalla. Byggnaden består idag bland annat av kontorslokaler, en extern lagerlokal och en bensinstation, där hela fastigheten utöver bensinstationen står tom i väntan på att byggnaden förväntas rivas och ge plats åt ca 350 bostäder som detaljplanen består av, vilket förväntas ske då detaljplanen vinner laga kraft.

Sammanfattningsvis ser Analyst Group positivt på att Titania har tecknat ett hyresavtal med gymkedjan STC till vad vi bedömer som goda villkor med en årlig hyra uppgående till 3 TSEK per kvadratmeter, motsvarande 519 TSEK totalt. Därtill ser vi positivt på att inflyttning i lägenheterna i fastigheten förväntas ske under maj och juni, vilket är tidigare än initialt förväntat. Avseende markanvisningsavtalet med Solna stad så ser vi stora fördelar med att Titania nu kontrollerar hela det aktuella planområdet, något som anses förbättra förutsättningarna för en helhetsinriktad och effektiv planering av den framtida utvecklingen av kvarteret.

Titania (”Titania” eller ”Bolaget”) publicerade den 20 februari år 2025 Bolagets delårsrapport för det fjärde kvartalet år 2024. Följande är några punkter som vi har valt att belysa i samband med rapporten:

• Stark substansvärdestillväxt
• Hyresintäkter i linje med våra estimat
• Handlas till en substansrabatt om 54 %

Avslutar året med stark substansvärdestillväxt

Vid utgången av det fjärde kvartalet uppgick Titanias substansvärde till 17,3 kr per stamaktie (10,5), motsvarande en substansvärdestillväxt om 64 % jämfört med samma kvartal föregående år, jämfört med föregående kvartal så uppgick tillväxten om 19 %, då substansvärdet uppgick till 14,5 kr. Substansvärdet har vuxit starkt under H2-24 efter ett par år av svagare utveckling, hänförligt dels till att Titania har adderat nya projekt till Bolagets projektportfölj, dels värdeförändringar i den befintliga projektportföljen genom att projekt har gjort framsteg samt sänkta avkastningskrav i takt med en sjunkande ränta.

Per utgången av år 2024 uppgick antalet bostäder i portföljen, såväl färdigställda som kommande, till 6 247, vilket kan jämföras med 3 846 vid utgången av år 2023 och understryker att Titania har hållit ett högt tempo avseende nya projekt under år 2024, ett år som har präglats av rekordfå byggstarter av lägenheter, vilket förväntas förvärra underutbudet av bostäder som finns i Stockholmsregionen. Samtidigt har Titania fortsatt att byggstarta projekt, givet att efterfrågan och betalningsviljan fortsatt anses hög, där Bolaget byggstartade 117 småhus i Vallentuna under Q4-24. Givet projektportföljen, där över 90 % av bostäderna utgörs av projekt som ännu inte är färdigställda, estimerar Analyst Group en stark substansvärdestillväxt framgent.

I slutet av Q4-24 meddelade Titania att Bolaget förvärvar fastigheten Byggmästaren 2 i Solna till en köpeskilling om 150 MSEK. Analyst Group anser att förvärvet av byggrätten för Byggmästaren 2 sker till ett förmånligt pris givet de risker som kvarstår i processen, samtidigt som projektet passar väl in i Bolagets affärsmodell gällande att kontrollera hela värdekedjan från projektutveckling genom byggfas till färdigställd fastighet. Därtill anses läget vara utmärkt med närhet till Solna centrum och tunnelbana, vilket också passar väl in i Titanias modell. Projektet tillträddes den 30:e januari och därefter meddelade Titania att Bolaget har tecknat avtal om att utöka projektvolymen ytterligare genom ett förvärv av den närliggande fastigheten Byggmästaren 4 från Bostadsrättsföreningen Ankdammen 33, vilket stärker Bolagets position i det attraktiva läget ytterligare och möjliggör en mer sammanhållen utveckling av projekten.

Hyresintäkter i linje med våra estimat

Nettoomsättningen under Q4-24 uppgick till 18,4 MSEK (15,6), motsvarande en tillväxt om 18 % och i linje med våra estimat om 18,6 MSEK. Nästan hela omsättningen, 18,3 MSEK (10,2), var hänförlig till hyresintäkter från Titanias projekt under förvaltning där ökningen är hänförlig till att Bolagets projekt i Täby färdigställdes i slutet av år 2023 och sedan dess bidragit med hyresintäkter. Driftnettot uppgick till 14,6 MSEK (5,8), i nära linje med vårt estimat om 15,3 MSEK.

Stabil finansiell ställning

Soliditeten vid utgången av Q4-24 uppgick till 32 % samtidigt som belåningsgraden uppgick till 57 %, vilket kan jämföras med 34 % respektive 56 % vid utgången av Q3-24. Båda måtten befinner sig därmed väl inom Titanias finansiella riskbegränsningar med en soliditet som inte ska understiga 25 % samtidigt som belåningsgraden inte ska överstiga 70 %. Titania har, likt andra fastighetsbolag, en hög belåning och Bolaget bedöms vara beroende av positiva värdeförändringar framgent för att kunna exekvera på nuvarande portfölj, vilket även förväntas ske i takt med att projekt utvecklas och färdigställs, i kombination med att avkastningskraven på Bolagets portfölj väntas sjunka.

Sammantaget anser Analyst Group att Titania levererade en stark rapport med en substansvärdestillväxt om 64 % mot föregående år. Bolaget har en projektportfölj med en hög andel byggrätter, över 90 %, vilka förväntas färdigställas under kommande år och bidra till en stark substansvärdestillväxt under vår prognosperiod. Samtliga projekt finns i Stockholmsområdet i närheten av spårbunden trafik, där efterfrågan är och förväntas fortsätta vara hög, vilket även medför en hög betalningsvilja. I skrivande stund handlas Titanias aktie till 7,88 kr, vilket innebär en substansrabatt om ca 54 % jämfört med det rapporterade substansvärdet vid utgången av år 2024, något som Analyst Group anser är en omotiverat hög rabatt beaktat den estimerade snabba substanstillväxten under de kommande åren.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Titania.

Titania meddelade den 17 december år 2024 att bolaget har tecknat ett avtal om förvärv av fastigheten Byggmästaren 2 i Solna. Avtalet tecknades med Parkgate Byggmästaren 2 AB:s konkursbo och förvärvet görs till en köpeskilling om 150 MSEK med beräknat tillträde den 31 januari år 2025.

Fastigheten Byggmästaren 2 har planerats sedan år 2013 då framtagande av detaljplanen startade men givet den tidigare ägarens ekonomiska trångmål så har detaljplanearbetet inte gått vidare från samrådsskedet och byggnaden har istället tillåtits förfalla. Byggnaden består idag bl.a. av kontorslokaler, en extern lagerlokal och en bensinstation, där hela fastigheten utöver bensinstationen står tom i väntan på att byggnaden förväntas rivas och ge plats åt ca 350 bostäder som detaljplanen består av, vilket förväntas ske då detaljplanen vinner laga kraft.

Att fastigheten har passerat ett samrådsskede innebär att nästa steg är en granskning av de åsikter som inkommit under samrådet, samt eventuellt hänsynstagande till dessa, innan planen kan antas av kommunen och givet att detta antagande inte möter några överklagningar så vinner projektet laga kraft och kan därmed byggstartas. Titania beskriver att det finns flera parter som behöver samordnas för att få projektet på banan, däribland Solna stad och en närliggande bostadsrättsförening, vilket alltså kvarstår innan projektet vinner laga kraft. Titania har erfarenhet av att driva liknande projekt från detaljplansarbete till färdig fastighet, vilket Analyst Group ser som värdefullt då dessa erfarenheter kan användas för att ta projektet vidare till färdigställande. Ovan nämnda faktorer medför dock att Titania kan förvärva fastigheten Byggmästaren 2 i Solna till ett förmånligt pris.

Förvärvet anses ske till ett förmånligt pris

Projektet innefattar de parametrar som Titania letar efter i ett projekt, beläget i Stockholmregionen med spårbunden trafik i närheten. Majoriteten av bolagets projekt finns främst i förorter längre från centrum jämfört med Solna, då mark- och byggrättspriser oftast är lägre där, samtidigt som vakansrisken ändå antas vara låg och betalningsviljan hög.

Köpeskillingen, motsvarande ca 8 TSEK per ljus BTA, är ca 40 % av vad Alecta nyligen betalade till Besqab för en närliggande byggrätt, affären skedde under oktober för en köpeskilling om ca 300 MSEK för 195 byggrätter med en area om ca 16 000 kvm ljus BTA, vilket således motsvarar ca 19 TSEK per ljus BTA. Det ska dock nämnas att dessa byggrätter hade vunnit laga kraft, vilket alltså Byggmästaren 2 inte har gjort, något som även antas vara en primär anledning till det lägre priset. Däremot anser Analyst Group att en köpeskilling om 40 % av detta pris utgör en god risk/reward givet de kvarvarande stegen i processen och erfarenheten som Titania har som bostadsutvecklare, där ett lyckat projekt kan medföra en betydande projektvinst.

Projektet finansieras genom en club-deal, vilket innebär att flera finansiärer har gått ihop för att erbjuda ett lån, lånet kommer under de första 2 åren inte ha någon påverkan på koncernens kassaflöden, vilket anses fördelaktigt.

Sammanfattningsvis anser Analyst Group att förvärvet av byggrätten för Byggmästaren 2 sker till ett förmånligt pris givet de risker som kvarstår i processen, samtidigt som projektet passar väl in i bolagets affärsmodell att ha kontroll över hela värdekedjan från projektutveckling genom byggfas till färdigställd fastighet. Därtill anses läget vara utmärkt med närhet till Solna centrum och tunnelbana, vilket också passar väl in i Titanias modell.

Hur Analyst Group ser på Titania som investering

Titania är en bostadsutvecklare med exponering mot Stockholmsregionen, där Bolaget har en historik som ett entreprenadbolag och framgångsrikt utvecklat flertalet projekt från markförvärv till färdig fastighet. Projektportföljen består idag av en hög andel byggrätter, ca 90 %, vilka väntas färdigställas under de kommande åren och därmed bidra till en stark substanstillväxt om 30 % CAGR år 2023–2028. Baserat på ett estimerat NAV per aktie om 17,9 kr år 2025 och en applicerad multipel om P/NAV 0,8x, härleds ett potentiellt värde per aktie om 14,3 kr i ett Base scenario.