Maven Wireless kommunicerade den 23 april att bolaget har ingått ett produktionsavtal med Vexos Inc., ett globalt EMS-bolag med anläggningar i USA, Kanada, Mexiko, Kina och Vietnam. Avtalet kommer initialt att innefatta Vexos fabrik i Vietnam men med möjligheter att expandera till andra fabriker.

Analyst Groups syn på produktionsavtalet och Maven

Maven hade sedan tidigare produktionsavtal med de två EMS-bolagen Note och Kitron och väljer nu att teckna avtal med ytterligare en produktionspartner i form av Vexos Inc. Analyst Group ser avtalet och faktumet att Maven vill ha ytterligare en global produktionspartner som ett tecken på att den framgångsrika globala expansionen fortsätter. När Maven tecknade produktionsavtalet med Kitron för ett knappt år sedan lyftes Kitrons fabrik i USA fram som en viktig faktor, för att i framtiden kunna producera i USA och därmed stämpla produkterna med ”Made in America”, en viktig faktor på den amerikanska marknaden. Även i avtalet med Vexos lyfts produktionspartnerns närvaro i Nordamerika fram som en betydande faktor, vilket enligt Analyst Group tyder på en framgångsrik expansion till marknaden hittills. Nordamerika står för ca 1/3 av Mavens adresserbara marknad, varför Analyst Group anser att en viktig tillväxtdrivare framgent är en expansion till just den marknaden, där Maven nu har börjat ta några första affärer.

Under år 2023 sjönk Mavens utestående orderbok till följd av att kortare leveranstider gjorde att kunderna inte behövde lägga orders med lika lång framförhållning som när leveranstiderna var som längst. Vi förväntar oss att den effekten nu är över och att Maven redovisar en stark tillväxt i orderingången i kombination med god omsättningstillväxt när Q1-rapporten presenteras den 7:e maj. Detta understödjs av att orderingången bara i januari år 2024, vilket vanligtvis anses vara en kort månad med låg aktivitet under första veckan, uppgick till 23 MSEK, att jämföra med 30,6 MSEK under hela det fjärde kvartalet år 2023.

Maven Wireless Sweden AB (”Maven” eller ”koncernen”) publicerade den 23 februari år 2024 koncernens delårsrapport för det fjärde kvartalet 2023. Följande är några punkter vi valt att belysa i samband med rapporten:

• 91 % omsättningstillväxt – linje med våra estimat
• Orderingången stärktes efter kvartalets utgång – stigande orderingång förväntas under H1-24
• Nytt rekord avseende bruttomarginalen – uppgick till 44 %
• Starkt kassaflöde och föreslagen utdelning

Fortsatt stark omsättningstillväxt vittnar om Mavens kokurrensfördelar

Under det fjärde kvartalet fortsatte Maven koncernens tillväxtresa genom att redovisa en omsättning om 77,8 MSEK, motsvarande en tillväxt om 91 % jämfört med samma kvartal föregående år då omsättningen uppgick till 40,7 MSEK. Utfallet var i linje med vårt estimat om 78,2 MSEK och ökningen är fortsatt hänförlig till organisk expansion på befintliga marknader, där tillväxten i Europa var extra stark under kvartalet och Maven säljer produkter både till befintliga ramavtalskunder och helt nya kunder.

Sett till helåret 2023 steg omsättningen till 238 MSEK jämfört med 101 MSEK under föregående år, vilket motsvarar en tillväxt om 134 % och som anses mycket stark givet det makroekonomiska läget med stigande räntemiljö under året. Analyst Group anser att utvecklingen är ett bevis på Mavens fördelar gentemot koncernens konkurrenter, vilket bl.a. innefattar helt digitala produkter med hög bandbredd och låg energiförbrukning.

Orderingången uppgick till 31 MSEK – förbättrad orderingång under januari

Orderingången under kvartalet uppgick till 31 MSEK, jämfört med 121 MSEK under samma kvartal föregående år. Jämförelsen är dock missvisande då orderingången i Q4-22 påverkades positivt av att ramavtalskunder då lade orders för ett helt år framåt p.g.a. långa leveranstider. Exempelvis fick Maven under jämförelseperioden flera stora orders från ramavtalskunden SBB om totalt ca 88 MSEK, vilka Maven sedan har levererat på under hela 2023, givet de långa ledtiderna som varit under året.

Leveranstiderna har nu förkortats till 8–16 veckor, vilket innebär en tre gånger snabbare omsättningshastighet av orderboken jämfört med när den var som längst under pandemin, varför kunderna inte längre behöver lägga orders med lika lång tidshorisont. Givet detta har orderboken sjunkit under år 2023 men där orderingången under Q4-23 stärktes sekventiellt jämfört med Q3-23 då orderingången uppgick till 24 MSEK. Dessutom stärktes orderingången ytterligare efter kvartalets utgång då orderingången bara i januari uppgick till 23 MSEK. Då ska det även nämnas att januari ses som en relativt svag månad då många organisationer inte opererar fullt ut under den första veckan. Givet utvecklingen under januari, och att vi bedömer att det fortsatt finns en hög efterfrågan på Mavens produkter, väntar vi oss en stigande orderingång under 2024.

Bruttomarginalen steg till 44 % – normalisering av komponentbrist och genomförda prishöjningar låg bakom förbättringen

Bruttomarginalen under Q4-23 uppgick till 44 %, en ökning om 15 procentenheter jämfört med Q4-22 då bruttomarginalen uppgick till 29 %, vilket var bättre än vad vi hade estimerat. Ökningen är hänförlig till att Maven nu levererar på orders där prishöjningar är genomförda, vilket stärker marginalen. Därtill är prisbilden på komponenter nu helt normaliserad, vilket således också stärker marginalen. Givet den starka bruttomarginalen under kvartalet kommer vi se över våra estimat.

Fortsatta resultatförbättringar

En stark omsättningstillväxt i kombination med en rekordhög bruttomarginal medförde också ett rekordhögt EBITDA-resultat om 16,2 MSEK. Justerat för aktiverat arbete och övriga rörelseintäkter uppgick marginalen till 12 %, att jämföra med –7 % under Q4-22. Sett till kostnadsutvecklingen så ökade de externa kostnaderna till -12,7 MSEK, vilket är en ökning från -6 MSEK under Q4-22 och från -7,2 MSEK från föregående kvartal. Ökningen är bl.a. hänförlig till engångskostnader för att vinna nya affärer. I övrigt fortsätter Maven operera med en stabil kostnadsbas trots den höga tillväxt som koncernen levererar. Även om Maven väntas stärka organisationen ytterligare framgent med flera nyrekryteringar väntas omsättningen kunna fortsätta växa i en snabbare takt än kostnadsbasen givet den underliggande skalbarhet som affärsmodellen besitter. I nedan tabell finns en sammanfattning av resultatutfallet i jämförelse med våra estimat.

Starkt kassaflöde och föreslagen utdelning

Kassaflödet från den löpande verksamheten efter förändringar i rörelsekapital uppgick till 39,3 MSEK (1,0). Förutom resultatförbättringen stärktes kassaflödet av en god utveckling i rörelsekapitalet. I rapporten för Q2-23 kommunicerade Maven att kassaflödet under kvartalet påverkades negativt av en stor del förfallna kundfordringar, från utgången av Q2-23 till utgången av Q4-23 har kundfordringarna på balansräkningen sjunkit från 55,5 MSEK till 32,3 MSEK, vilket således har skapat en ketchupeffekt på kassaflödet, vilket, i kombination med resultatförbättringarna, medfört att Mavens kassa nu uppgår till 41,7 MSEK. Då ska det även tilläggas att Maven under året har byggt upp ett lager av komponenter och moduler i förtid som ska användas i kontraktstillverkningspartnern Kitrons fabrik i Jönköping. Ungefär hälften av nuvarande lager om 20 MSEK väntas användas till Kitrons produktion under år 2024.

Slutligen föreslår Mavens styrelse en utdelning om 0,10 kr per aktie, motsvarande 5,2 MSEK. Att Maven väljer att genomföra en utdelning i nuvarande expansionsfas ingjuter förtroende till att den starka utveckling vi sett under det senaste året väntas fortsätta. Dessutom indikerar det att Maven anser att koncernen kan fortsätta tillväxtresan med befintligt kapital, vilket Analyst Group delar synen kring.

Sammantaget levererade Maven en stark rapport på alla punkter med en omsättningstillväxt om 91 %, stigande bruttomarginal om 44 % och ett förbättrat EBITDA-resultat. Därtill var kassaflödet mycket starkt och styrelsen föreslog en utdelning om 5,2 MSEK. Givet en bra start för orderingången under den inledande månaden på det nya året och de konkurrensfördelar som Maven besitter väntar vi oss att tillväxtresan kommer fortsätta under år 2024, samtidigt som marginalen fortsätter att förbättras.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Maven.

Maven Wireless Sweden AB (”Maven” eller ”bolaget”) publicerade den 27 oktober år 2023 bolagets delårsrapport för det tredje kvartalet 2023. Följande är några punkter vi valt att belysa i samband med rapporten:

• Tillväxtresan fortsätter – omsättningen växte med 102 % mot jämförbart kvartal
• Fortsatt förkortade leveranstider påverkade orderingången
• Bruttomarginalen uppgick till 40 % (35 %) – tillgången på IC-komponenter normaliserad

Fortsatt tillväxt på flera geografiska marknader

Omsättningen uppgick under Q3-23 till 53,3 MSEK (26,5), motsvarande en tillväxt om 102 %, vilket är hänförligt till kunder inom Norden, Europa, Mellanöstern och Asien. Utvecklingen var relativt i linje med våra förväntningar, om än något åt det svagare hållet, vilket bl.a. antas vara hänförligt till något lägre aktivitet under sommarmånaderna. Det fjärde kvartalet är vanligtvis ett kvartal med högre aktivitet för Maven, varför vi estimerar en starkare omsättning under årets sista kvartal.

Orderingången uppgick till 24 MSEK – kortare leveranstider fortsätter att påverka

Orderingången under kvartalet uppgick till 24 MSEK (57,9), vilket således motsvarar en negativ utveckling om 59 %. Jämförelsen blir dock något missvisande då orderingången i både Q3-22 och Q4-22 påverkades positivt av att ramavtalskunder då lade orders för ett helt år framåt p.g.a. långa leveranstider. Dessa leveranstider har nu förkortats till 9–16 veckor, vilket innebär en tre gånger snabbare omsättningshastighet av orderboken jämfört med när den var som längst under pandemin, varför kunderna inte längre behöver lägga orders med lika lång tidshorisont. Då ramavtalskunder redan lagt orders avseende år 2023 har dessa minskat under kvartalet jämfört med samma period förra året. Orderboken uppgick dock vid utgången av Q3-23 till 139 MSEK, vilket indikerar en fortsatt välfylld orderbok. Däremot ser vi det som viktigt att Maven kan öka orderingången under kommande kvartal i takt med att ramavtalskunder börjar lägga orders igen, för att kunna upprätthålla en stark tillväxttakt under år 2024.

Bruttomarginalen uppgick till 40 % – högsta sedan noteringen

Bruttomarginalen under Q3-23 uppgick till 40 %, en ökning om fem procentenheter jämfört med Q3-22 då bruttomarginalen uppgick till 35 %, vilket var över vår förväntan. Ökningen är hänförlig till tidigare komponentbrist, där tillgången på IC-komponenter nu anses vara i princip normaliserad. Därtill levererar Maven nu en större andel orders där prishöjningar är gjorda, vilket också stärker marginalen. Givet den förbättrade situationen avseende komponenter och den starka bruttomarginalen kommer vi se över våra estimat avseende bruttomarginalen.

Förbättrat resultat och kassaflöde

Den starka bruttomarginalen medförde även ett rekord avseende EBITDA-resultatet om 12,8 MSEK (3,9) motsvarande en EBITDA-marginal om 24 % (15 %). Justerat för aktiverat arbete och övriga rörelseintäkter uppgick EBITDA-marginalen till 3 % (-7 %). Analyst Group anser fortsatt att Maven besitter en skalbar affärsmodell där organisationen kan hållas slimmad vid en expansion. Givet en stigande bruttomarginal och en fortsatt uppskalning av försäljningen estimerar vi en ytterligare förbättrad lönsamhet framgent.

Kassaflödet från den löpande verksamheten efter förändringar i rörelsekapital uppgick till 12,2 MSEK (3,2) samt ett fritt kassaflöde om 4,7 MSEK (-0,7). Maven fortsätter binda kapital i lager, vilket bl.a. är hänförligt till IC-komponenter som kommer användas i samband med bolagets nya produktionspartner Kitron. I takt med att tillgången på komponenter nu har förbättrats samt att produktionen i Kitrons fabrik tar fart förväntar vi oss en lägre kapitalbindning i lager framgent, vilket således väntas ge en positiv effekt på kassaflödet.

God uppsida

Mavens aktie har under de senaste tre månaderna uppvisat en svag utveckling med en nedgång om 30 % samt 27 % YTD innan rapportdagen, vilket kan jämföras med First North All-Share som har uppvisat en utveckling om -21 % under de senaste tre månaderna samt -20 % YTD, vilket speglar en svag utveckling bland småbolag, dit även Maven räknas. Den stigande räntemiljön har pressat värderingarna på de mindre tillväxtbolagen, vilket First North All Share till stor del utgörs av, och därtill försvårat möjligheterna för finansiering på olika marknader, vilket har medfört att investerare valt att prioritera bort småbolag till förmån för större och stabila bolag. Däremot anser vi att Maven fortsätter utvecklas i rätt riktning operationellt med en stark tillväxt och förbättrad lönsamhet samt att bolaget inte är i behov av extern kapitalanskaffning, varpå vi ser en god uppsida i aktien från nuvarande nivåer.

Sammantaget anser vi att Maven levererade en solid rapport där omsättningen kom in något under våra förväntningar men där bruttomarginalen överraskade på uppsidan, vilket sammantaget medförde ett EBITDA-resultat i nära linje med våra förväntningar. Framgent ser vi det som viktigt att Maven kan öka orderingången i takt med att ramavtalskunder börjar lägga orders igen för att kunna fortsätta tillväxtresan under år 2024 samt leverera på det lager som har byggts upp, för att således fortsätta förbättra det fria kassaflödet framgent.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Maven.

Maven Wireless publicerade den 15 augusti 2023 bolagets delårsrapport för det andra kvartalet 2023. Följande är några punkter vi valt att belysa i samband med rapporten:

• Omsättning och bruttovinst i linje med tidigare presenterade preliminära siffror
• Kortare leveranstider från Maven påverkade orderingången
• EBITDA-resultatet uppgick till 11 MSEK (-0,4) – fjärde kvartalet i rad med lönsamhet

Omsättning och bruttovinst i linje med preliminära siffror

Den 25 juli år 2023 meddelade Maven preliminära siffror för Q2-23, vilka visade en nettoomsättning om 65 MSEK (21,5), motsvarande en tillväxt om 204 % Y-Y och 58 % Q-Q, vilket således innebär ännu ett rekordkvartal gällande omsättning. Tillväxten är hänförlig till en organisk expansion på de befintliga marknaderna Norden, Europa, Mellanöstern och Asien. Vidare erhöll Maven under kvartalet en första genombrottsorder i USA via dotterbolaget Maven Wireless Inc samt expanderade till Australien genom en ny teknisk säljare baserad i Sydney efter kvartalets utgång, vilket bäddar för geografisk expansion framgent. Avseende bruttomarginalen så uppgick den till 35 % (34 %), där förbättringen är hänförlig till en fortsatt förbättrad tillgång på IC komponenter. Däremot levererar Maven fortsatt på äldre orders vilka inte är justerade för de prisförändringar som har skett, vilket således håller tillbaka bruttomarginalen. I takt med att gamla orders levereras och att de nya, prisjusterade orders utgör en allt större andel av omsättningen framgent, förväntar vi oss en fortsatt stärkt bruttomarginal under kommande kvartal. Läs vår fullständiga kommentar på Mavens preliminära siffror avseende Q2-23 här.

Orderingången uppgick till 34,5 MSEK – kortare leveranstider påverkar

Orderingången uppgick till 34,5 MSEK (21,1) under Q2-23, vilket är en ökning jämfört med samma period föregående år, däremot lägre än de tre föregående kvartalen var för sig. I takt med att ledtiderna på komponenter har minskat och Maven har lyckats förbättra logistiken i leveranskedjan, kan koncernen nu erbjuda en kortare leveranstid om 12-20 veckor, vilket är en halvering från när de var som längst under pandemin. Givet detta behöver ramavtalskunder, vilka står för ungefär hälften av omsättningen, inte lägga orders med lika lång framförhållning, något som därmed har medfört att orderingången från ramavtalskunder har gått ned under Q2-23, eftersom dessa kunder redan har lagt de orders som avses levereras under resterande del av 2023. Därav förväntar vi oss att orderingången förbättras under kommande kvartal i takt med att ramavtalskunder börjar lägga orders igen, vilka Maven sedan kan leverera i en snabbare takt än under pandemin. Därutöver finns även en viss säsongsmässig effekt som innebär något lägre aktivitet gällande nya orders under sommaren och ett historiskt starkt fjärde kvartal, vilket också estimeras bidra till en starkare orderingång främst under Q4-23. Orderboken är fortsatt välfylld, vilken uppgick till 172 MSEK vid utgången av Q2-23.

Fjärde kvartalet i rad med vinst – kassaflödet förbättrat efter kvartalets utgång

Under Q2-23 uppgick de totala rörelsekostnaderna, exklusive avskrivningar, till -20,8 MSEK (-12,4), motsvarande en ökning om 67 %, vilket främst antas vara hänförligt till en fortsatt hög expansionstakt samt inflation. Samtidigt fortsätter rörelsekostnaderna att minska i förhållande till omsättningen, vilka nu uppgår till 32 % av omsättningen jämfört med 58 % under samma kvartal föregående år, vilket är en bidragande orsak till ett förbättrat EBITDA-resultat om 11 MSEK (-0,4) och fjärde kvartalet i rad som Maven levererar svarta siffror på sista raden. EBITDA-marginalen justerat för aktiverat arbete och övriga rörelseintäkter uppgick till 3 % (-24 %), vilket således även markerade det första kvartalet med positiv marginal justerat för aktiverat arbete och övriga rörelseintäkter. Analyst Group ser kvartalets siffror som ett bevis på att Maven kan öka lönsamheten i takt med att omsättningen fortsätter att växa och givet en bättre tillgång på komponenter samt skalbarheten i den befintliga affärsmodellen estimerar vi en fortsatt förbättrad lönsamhet framgent.

Kassaflödet från den löpande verksamheten, efter förändringar i rörelsekapital, uppgick under kvartalet till 4,1 MSEK, vilket bl.a. påverkades negativt av ökade kundfordringar om 15 MSEK, däremot har kassaflödet förbättrats efter periodens utgång genom att utestående obetalade kundfordringar om ca 17 MSEK har betalats under juli, vilket därmed antas ha stärkt kassan som vid utgången av Q2-23 uppgick till 2,1 MSEK. Dessutom har Maven fortsatt bygga upp ett lager av komponenter hänförligt till kommande produktion för att fortsatt kunna leverera med kortare leveranstider, vilket också påverkat kassaflödet negativt.

Det fria kassaflödet under Q2-23 uppgick till -0,1 MSEK, vilket, utöver ett försämrat rörelsekapital, är hänförligt till att koncernen har fortsatt investera i utveckling av nya produkter. Givet att minskade kundfordringar antas ha stärkt kassan under juli månad, samt att koncernen har en outnyttjad checkräkningskredit om 10 MSEK, ser vi fortsatt att Maven har en stabil finansiell position och att risken för extern kapitalanskaffning är låg. Viktigt framgent blir att förbättra kassakonverteringen, främst genom förbättrat rörelsekapital, vilket till viss del antas ha skett efter kvartalets utgång genom minskade kundfordringar, för att således förbättra det fria kassaflödet.

Sammantaget anser vi att Maven levererade en rapport i linje med våra förväntningar, om än med något lägre orderingång än väntat, vilket är hänförligt till att ramavtalskunder inte har lagt orders under kvartalet givet kortare leveranstider från Maven. Därmed förväntar vi oss en starkare orderingång under kommande kvartal i takt med att ramavtalskunder lägger orders igen, vilka Maven sedan kan leverera med kortare leveranstider. Givet detta, den fortsatta organiska expansionen på befintliga marknader, geografisk expansion på nya marknader, samt den skalbarhet som finns i affärsmodellen, anser vi att Maven har goda möjligheter att leverera lönsam tillväxt under kommande kvartal.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Maven.

Maven Wireless meddelade den 25 juli år 2023 preliminära siffror för det andra kvartalet år 2023. Nettoomsättningen uppgick till 65 MSEK (21,5) motsvarande en omsättningstillväxt om 204 % Y-Y. Bruttomarginalen uppgick till 35 % och EBITDA till 11 MSEK, motsvarande en EBITDA-marginal om 17 %. Rörelseresultatet (EBIT) uppgick till 10 MSEK, motsvarande en EBIT-marginal om 15 %.

Med de preliminära siffrorna för det andra kvartalet år 2023 presenterade står det klart att Maven Wireless levererar ännu ett rekordkvartal, både avseende omsättning och resultat. Nettoomsättningen om 65 MSEK, vilket motsvarar en tillväxt om 204 % Y-Y och 58 % Q-Q, påvisar att Maven innehar ett fortsatt starkt momentum gällande organisk expansion på befintliga marknader, vilket innefattar Norden, Europa, Mellanöstern samt Asien. Dessutom har Maven under Q2-23 mottagit en första betydande order i USA, vilket anses vara en viktig marknad för bolaget givet att den amerikanska marknaden utgör ca 33 % av Mavens totala adresserbara marknad. Vidare meddelade bolaget efter kvartalets utgång att försäljnings- och marknadsföringsorganisationen utökas med en ny teknisk säljare baserad i Australien, med ambition att ta en större del av den lokala marknaden i Australien och Nya Zeeland. Således estimerar Analyst Group att Maven kommer fortsätta växa både på nämnda befintliga marknader samt genom geografisk expansion på de nyare marknaderna USA och Oceanien framgent. Givet detta, samt att Maven har levererat en nettoomsättning om 106 MSEK under H1-23, vilket således överstiger omsättningen för helåret 2022 om 101 MSEK, ser vi fortsatt goda möjligheter för bolaget att uppnå vår omsättningsprognos för helåret 2023 om 251 MSEK.

Sett till bruttomarginalen uppgick den till 35 % under Q2-23, där vi i tidigare uppdateringar kommunicerat att vi estimerar en förbättrad bruttomarginal under år 2023 jämfört med helåret 2022, då bruttomarginalen uppgick till 31 %, bl.a. till följd av lättnader avseende komponentbrist av IC-komponenter, vilket vi nu ser resultatet av då bruttomarginalen i Q1-23 och Q2-23 har uppgått till 36,5 % respektive 35 %, där Analyst Group estimerar en bruttomarginal om 36 % år 2023.
Avseende lönsamheten levererar Maven ytterligare ett kvartal med svarta siffror och dessutom med en stigande marginal. I samband med att bolagets fullständiga rapport publiceras den 15 augusti kan en djupare analys göras av bolagets kostnadsutveckling samt marginal justerad för aktiverat arbete och övriga rörelseintäkter, men de presenterade siffrorna tyder på att Maven vid en uppskalning av volymer kan växa omsättningen i en snabbare takt än kostnaderna, vilket medför en succesivt förbättrad lönsamhet, något som också inkluderats i våra finansiella prognoser.

Vi kommer att återkomma med en rapportkommentar samt en uppdaterad aktieanalys av Maven i samband med bolagets fullständiga rapport för Q2-23 den 15 augusti 2023.

Maven Wireless meddelade den 30 maj år 2023 att koncernen mottagit en order från ett amerikanskt neutral-hostbolag avseende ett DAS-system för mobiltäckning i ett casino i Nevada, USA. Ordervärdet uppgår till ca 6,8 MSEK.

”Ordern från ett amerikanskt neutral-hostbolag är den första kommunicerade ordern för Mavens dotterbolag i USA, Maven Wireless Inc, och markerar således en viktig milstolpe för koncernen. I tidigare analysuppdateringar har vi kommunicerat att vi estimerar en uppskalning av verksamheten i USA under år 2023, vilket denna order bevisar har skett. Givet att den amerikanska marknaden utgör ca 33 % av Mavens totala adresserbara marknad, ser vi en expansion inom marknaden som en tydlig värdedrivare framgent. Nordamerika har den högst registrerade användningen av smartphones där det stigande antalet internetabonnenter, ökande mobildatatrafik och ökad tonvikt från regeringskansliet i USA på att förbättra telekommunikationsinfrastrukturen, vilket driver DAS-marknaden i Nordamerika och är förklaringen till den omfattande marknadsstorleken, vilken uppgår till ca 3,1 mdUSD enligt Market and Markets.

Vidare anser Analyst Group att ordern validerar Mavens produkt och de fördelar som koncernen besitter jämfört med konkurrenter. Koncernens huvudkonkurrent CommScope är ett amerikanskt företag med över 30 års erfarenhet i branschen som har ca 33 % av marknaden för DAS. Då CommScope idag anses vara världsledande och dessutom är ett amerikanskt bolag, anser Analyst Group att en order på den amerikanska marknaden ses som ett bevis på de fördelar som Mavens produkter innehar gentemot konkurrenter. Exempelvis är CommScopes plattform baserad på en äldre produktgeneration, medan Mavens DAS-plattform är helt anpassad för 5G med hög bandbredd, vilket möjliggör en kostnadseffektiv och smidig uppgradering till 5G samt O-RAN. Dessutom är Mavens lösning mer miljövänlig än konkurrenters genom lägre energiförbrukning, färre transporter och mindre materialåtgång, vilket utgör ytterligare en konkurrensfördel som väntas kunna medföra ytterligare orders från den nordamerikanska marknaden”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Hur Analyst Group ser på Maven som en investering

Maven Wireless Sweden AB (”Maven” eller ”Koncernen”) har inlett året starkt där Q1-rapporten visade den högsta försäljningen för ett enskilt kvartal i Koncernens historia. Strategisk lageruppbyggnad, bättre tillgång på IC komponenter och kortare ledtider anses vara starka drivare till att Maven fortsätter att förbättra leveransförmågan kvartal efter kvartal. Med hänsyn till detta, samt att Koncernens orderbok uppgick till 198 MSEK vid utgången av mars, estimeras Maven leverera en nettoomsättning om 250,7 MSEK under år 2023, med ett EBITDA-resultat om 57,7 MSEK. Givet en tillämpad EV/S-multipel om 4,2x, samt justerat för Mavens nettoskuld, motiveras ett potentiellt värde per aktie om 20,0 kr (20,0) på 2023 års prognos, i ett Base scenario.

Maven Wireless publicerade den 27 april 2023 bolagets delårsrapport för det första kvartalet 2023. Följande är några punkter vi valt att belysa i samband med rapporten:

• Kortare ledtider och bättre tillgång på komponenter bidrog till att bolagets nettoomsättning steg till 41,1 MSEK (12,7) – en ökning om 222 % jämfört med Q1-22
• Bruttomarginalen steg till 36 % (28 %), drivet av positiv produktmix och minskade produktions-kostnader
• Levererar lönsamhet för tredje kvartalet i rad, EBITDA-resultatet uppgick till 3,9 MSEK (-3,6)
• Efterfrågan är fortsatt hög, vilket resulterade i en orderingång om 34,9 MSEK (28,3)

”Maven levererar återigen en stark rapport där bolagets intensiva arbete med att korta ledtiderna har varit en starkt bidragande faktor till att nettoomsättningen steg till nya rekordnivåer. I ljuset av flera framgångsrika datapunkter ser vi extra positivt på att bruttomarginalen steg till ~36 % (28 %), trots ett minst sagt utmanande omvärldsläge med hög inflation och till viss del fortsatt brist på IC komponenter”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Levererar ytterligare ett omsättningsrekord

Under det första kvartalet år 2023 uppgick nettoomsättningen till 41,1 MSEK (12,7), vilket motsvarar en ökning om 222 % mot jämförbart kvartal föregående år samt en tillväxt om 1 % Q-Q, vilket innebär att bolaget levererar ytterligare ett rekordkvartal avseende nettoomsättning vilket är i linje med våra förväntningar. Tillväxten är hänförlig till en fortsatt organisk expansion på befintliga marknader, vilket innefattar Norden, Europa, Mellanöstern samt Asien. Maven fortsätter att leverera på den rekordstora orderboken som vid utgången av Q4-22 uppgick till 201 MSEK. Vidare har tillgången på IC-komponenter förbättrats och ledtiderna kortats, även om de fortsatt är längre än normalt. Givet att Maven har fortsatt investera i komponenter, och därmed fyllt på varulagret, ser Analyst Group goda möjligheter för bolaget att fortsätta leverera på nuvarande orderbok och därmed leverera en stark omsättningstillväxt under kommande kvartal.

Sett till bruttomarginalen uppgick den till 36 % under Q1-23, att jämföra med 28 % under jämförbart kvartal föregående år och 29 % under Q4-22. Förbättringen antas vara hänförlig dels till en gynnsam produktmix samt dels Mavens arbete med att minska produktionskostnader genom att säkra komponenter. Likt vi nämnt i samband med tidigare analysuppdateringar förväntar vi oss att se fortsatta lättnader avseende komponentbrist, vilket, i kombination med att Maven har byggt upp ett lager av komponenter, medför att vi estimerar en fortsatt god bruttomarginal framgent.

Fortsatt välfylld orderbok

Orderingången under Q1-23 uppgick till 35 MSEK (28,3) fördelat på 45 orders från 21 olika kunder, varav fem helt nya. Orderingången är dock en minskning från föregående kvartal då orderingången uppgick till 121 MSEK men där Analyst Group anser att det finns säsongsmässiga effekter vilka innebär att aktiviteter gällande nya orders är lägre under det första kvartalet samtidigt som Maven erhöll flera större orders, bl.a. från SBB, under Q4-22, varför en jämförelse med föregående kvartal blir något missvisande. Under kvartalet erhöll bolaget bl.a. en order om ca 6,1 MSEK från Mellanöstern avseende de senaste digitala DAS-produkterna för blåljusradio samt ett första avrop baserat på det nya förlängda ramavtalet med Telenor Norge om ca 7,3 MSEK. Genom det uppdaterade ramavtalet har Maven kunnat justera priserna för att kompensera för kostnadsökningar i produktionsleden, varför vi väntar oss stärkta marginaler avseende framtida avrop. Orderboken uppgick vid utgången av Q1-23 till ca 198 MSEK, vilket Maven arbetar med att fullgöra och leverera på, varför Analyst Group fortsatt ser goda möjligheter för bolaget att nå vår omsättningsprognos om 250 MSEK år 2023.

Lönsamhet för tredje kvartalet i rad

Under det första kvartalet år 2023 uppgick Mavens rörelsekostnader, exklusive avskrivningar, till -18,0 MSEK (-11,3), vilket motsvarar en ökning om 60 % YoY, samt en ökning om ca 33 % Q-Q. Rörelsekostnaderna var något högre än våra förväntningar vilket främst förväntas vara ett resultat av en intensiv expansionstakt samt en fortsatt hög inflation. Samtidigt fortsätter omsättningen att öka snabbare än rörelsekostnaderna, varför vi inte drar några större växlar kring kostnadsökningen. Sammantaget anser vi att rörelsekostnaderna är på fortsatt stabila nivåer, vilket i kombination med högre försäljningsvolymer och en stigande bruttomarginal, resulterade i att EBITDA-resultatet uppgick till 3,9 MSEK (-3,6), motsvarande en ökning om 84 % Q-Q. Givet en fortsatt ökad försäljning, minskade produktionskostnader till följd av en bättre tillgång på komponenter samt med hänsyn till skalbarheten i affärsmodellen anser Analyst Group att det råder goda möjligheter för bolaget att fortsätta öka lönsamheten under kommande kvartal.

Kassaflödet från den löpande verksamheten, efter förändringar av rörelsekapital, uppgick under kvartalet till -7,1 MSEK (-8,2). Kassaflödet har under perioden påverkats negativt till följd av en ökad rörelsekapitalbindning i form av kundfordringar och varulager. Mavens fria kassaflöde uppgick till
-11,4 MSEK, vilket huvudsakligen är hänförligt till att bolaget har investerat i utveckling av nya produkter. Detta sammantaget har varit bidragande faktorer till den negativa utvecklingen i kassan Q-Q, vilken uppgick till 2,6 MSEK vid utgången av Q1-23. Värt att notera dock är att Maven har tillgång till en checkräkningskredit om 10 MSEK, samtidigt så uppgick kundfordringar vid utgången av Q1-23 till ca 37,9 MSEK vilket blir som en ”laggande” effekt i rörelsekapitalet, varför Analyst Group anser att risken för extern kapitalanskaffning är låg och att Maven kan fortsätta finansiera bolagets organiska expansionsplaner med egna kassaflöden och eventuell upplåning. Därutöver har komponentlagret på balansräkningen ökat till 13 MSEK under perioden, vilket förväntas att användas under året, något som i sin tur förväntas stärka rörelsekapitalet.

Sammantaget anser vi att Maven har levererat en stark start på det nya året med en fortsatt ökad omsättning, tillika lönsamhet. Med hänsyn till Mavens välfyllda orderbok om 198 MSEK, en ökad leveransförmåga genom kortade ledtider, samt en stigande orderingång, ser vi goda möjligheter för Maven att fortsätta ta operationella kliv och leverera lönsam tillväxt under kommande kvartal.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Maven.

Maven Wireless kommunicerade under veckan att bolagets produkter har erhållit godkännande för att etablera säker kommunikation i Microsofts datahallar. En enhetlig lösning kommer att etableras globalt med start i Europa, där försäljningsvärdet per datahall uppgår till 0,5–1 MSEK. Under efterföljande dag meddelade Maven att bolaget har signerat ett ramavtal med One Nordic och samtidigt erhållit en första order om 9 MSEK.

“Maven gick in i år 2023 med en rekordstor orderbok om 201 MSEK och genom bolagets senaste kommunicerade händelser är det tydligt att Maven har ett fortsatt starkt momentum”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Under tisdagen den 18 april 2023 meddelade Maven att bolaget har erhållit godkännande avseende att etablera digitala DAS system för TETRA kommunikation (säker kommunikation) i Microsofts datahallar. En enhetlig lösning kommer att etableras globalt med start i Europa där bolaget redan mottagit order för datacenters i Irland, Italien, Spanien och Holland. Utrullning av motsvarande lösning planeras även att genomföras för både Asien och USA. Försäljningsvärdet per datahall uppgår till 0,5–1 MSEK och givet att Microsoft driver mer än 200 datacenter skulle det rent illustrativt kunna innebära adresserbara intäkter om 100–200 MSEK för Maven. Även om det är en illustrativ beräkning, då Maven inte har något avtal med Microsoft, så anser Analyst Group att det speglar stora potentiella intäkter över tid.

Under efterföljande dag, den 19 april 2023, kommunicerade Maven att bolaget har signerat ytterligare att ramavtal, denna gång med ONE Nordic. Ramavtalet omfattar både DAS system och repeater produkter för mobiltelefoni samt blåljusradiosystem och tillhörande tjänster. Samtidigt erhålls en första order för mobiltelefonitäckning till ett infrastrukturprojekt i Sverige om ca 9 MSEK. Likt vad vi tidigare kommunicerat, anser vi att ramavtalen sänder ett starkt signalvärde mot potentiella kunder, samt lägger grunden för framtida relativt ”säkrade” avrop och leveranser, vilket leder till ett stabilare kassaflöde jämfört med enskilda beställningar. Trots att det inte finns några volymgarantier i detta ramavtal så omfattar avtalet framtida projekt för alla ONE Nordics koncernbolag vilket, med hänsyn till att ONE Nordic finns på över 40 etableringar i Sverige, bäddar för fortsatta avrop och leveranser framgent. Avtalet gäller tillsvidare vilket innebär att det inte finns något utsatt slutdatum, något som kan skapa goda möjligheter för att generera ”återkommande” intäkter över en lång period. Vidare har parterna möjlighet att revidera priser om kostnader ändras med mer än 5%, vilket Analyst Group ser positivt på med tanke på nuvarande inflationsmiljö.

Hur Analyst Group ser på Maven som en investering

Rekord på rekord på rekord, så kan år 2022 sammanfattas för Maven Wireless Sweden AB (”Maven” eller ”Bolaget”), där Bolaget har levererat en ökad tillväxt under samtliga kvartal med svarta siffror under de två senaste kvartalen. Maven avslutade år 2022 starkt, bland annat genom att uppvisa en betydande ökning i orderingången, vilket resulterade i att Bolaget går in i år 2023 med en orderbok om 201 MSEK. Med hänsyn till Mavens rekordstora orderbok, en fortsatt ökad leveransförmåga, samt att vi förväntar oss lättnader avseende komponentbristen, estimeras Maven leverera en nettoomsättning om 250,7 MSEK under år 2023, med ett EBITDAresultat om 57,7 MSEK. Givet en tillämpad EV/S-multipel om 4,0x, samt justerat för estimerad nettokassa vid utgången av år 2023, motiveras ett potentiellt värde per aktie om 20,0 kr (17,6) på 2023 års prognos, i ett Base scenario.

Maven Wireless publicerade den 24 februari 2023 bolagets delårsrapport för fjärde kvartalet år 2022. Följande är några punkter vi valt att belysa i samband med rapporten:

• Fortsatt starkt momentum resulterade i en orderingång om 121 MSEK (40,7), vilket medförde nya rekordnivåer för orderboken som vid årets slut uppgick till 201 MSEK
• Hög konvertering från orderbok till omsättning resulterade i en nettoomsättning om 40,7 MSEK – en ökning med 250 % jämfört med Q4-21
• Levererar svarta siffor för andra kvartalet i rad – rörelseresultatet (EBITDA) uppgick till 2,1 MSEK (-2,0)

Fortsatt växande orderingång och orderbok under det avslutande kvartalet för år 2022

Orderingången under Q4-22 uppgick till 121 MSEK (40,7) fördelat på 34 orders från 12 olika kunder. Maven har under perioden erhållit flertalet spännande order, bland annat fortsätter avrop och leveranser till Telenor, där bolaget under det fjärde kvartalet erhöll en order om 20 MSEK avseende standardprodukter för tunnel- och inomhusteckning. Maven har under fyra år framgångsrikt levererat produkter och tjänster till Telenor till ett totalt ackumulerat ordervärde om ca 135 MSEK, därutöver signerade Maven under slutet på kvartalet ett uppdaterat globalt ramavtal med Telenor avseende utrustning och mjukvara för radiotäckning av alla mobila teknologier inklusive 5G. Genom det uppdaterade ramavtalet, vilket sträcker sig till och med år 2024, har Maven kunnat justera priserna för att kompensera för kostnadsökningar i produktionsleden, vilket förväntas leda till att bolaget kan bibehålla marginalerna på relativt goda nivåer. Det nya ramavtalet är värt ca 80 MSEK över två år, vilket innebär årliga intäkter om 40 MSEK, även om vi estimerar att avrop och leveranser kommer att öka succesivt under kommande två år. Rent illustrativt, kan detta jämföras med det tidigare ramavtalet, vilket genererade genomsnittliga årliga intäkter om ca 33,8 MSEK, vilket innebär en ökning om 18,5 % genom det nya ramavtalet.

Utöver ramavtalet med Telenor så har Maven erhållit orders från schweiziska Trafikverket, SBB, om ca 88 MSEK, vilket har bidragit starkt till den ökade orderingången under det fjärde kvartalet år 2022. Ordern inkluderar bland annat de senaste digitala DAS-produkterna för både blåljusradio för polis- och brandkår, GSM-Rail och mobiltelefontäckning för uppkoppling av de schweiziska mobiloperatörerna. Detta avrop från SBB är inom ramen för det uppdaterade avtal som parterna ingick under Q3-22, vilket summerar till ett uppskattat värde om ca 213 MSEK över en femårsperiod, med möjlighet till förlängning med ytterligare 2+2 år. Givet att Maven redan har erhållit betydande orders från SBB, samt att SBB tillhandahåller rälsen, kraften och telenätet för järnvägen i Schweiz, vilken transporterar 1,25 miljoner passagerare samt 250 000 ton gods varje dag med över 270 km tunnlar, anser Analyst Group att det råder goda möjligheter för Maven att förlänga det befintliga ramavtalet, något som bäddar för fortsatt stora intäkter över tid.

Sammantaget anser Analyst Group att Maven framgångsrikt har expanderat på både befintliga och nya marknader under det fjärde kvartalet, vilket resulterade i att orderboken vid periodens slut uppgick till rekordstora 201 MSEK, vilket Maven arbetar med att fullgöra och leverera på. Givet nuvarande orderbok, har Maven redan i början av år 2023 ”säkrat” ca 80 % av Analyst Groups omsättningsprognos för år 2023 om 250 MSEK, varför vi fortsatt ser goda möjligheter för bolaget att nå våra försäljningsprognoser.

Stark försäljningstillväxt i linje med våra förväntningar

Under Q4-22 uppgick nettoomsättningen till 40,7 MSEK (11,6), vilket motsvarar en substantiell ökning om 250 % mot jämförbart kvartal föregående år samt en tillväxt om 54 % jämfört med föregående kvartal (Q3-22). Den starka omsättningstillväxten som Maven levererat under kvartalet är ett resultat av att bolaget fortsätter att öka konverteringen från orderbok till omsättning, samt till följd av en framgångsrik organisk expansion, där bolaget har skalat upp försäljningen på befintliga marknader inom Norden, Europa, Mellanöstern och Asien.

Lyfter vi blicken och tittar på helåret 2022 så levererar Maven en nettoomsättning om 101,4 MSEK, motsvarande en tillväxt om 126 % jämfört med år 2021, vilket var i linje med våra förväntningar. Det gångna året, samt stora delar av år 2021, har präglats av brist på IC-komponenter och förseningar från leverantörer av nya komponentvarianter, vilket har medfört omplanering och senareläggning av vissa leveranser. Maven har dock kontinuerligt under året arbetat proaktivt med leveranskedjan för att säkra upp strategiskt viktiga komponenter för att minimera påverkan av störningar, vilket har medfört kontrollerbara förseningar. Blickar vi framåt så fortsätter lagren att fyllas på och vi förväntas oss lättnader i komponentbristen under år 2023. Med det sagt, så råder det dock fortsatt relativt långa ledtider, varför vi estimerar att Maven kommer att fortsätta säkra upp strategiska moduler och komponenter för att kunna leverera på den höga efterfrågan.

År 2022 har, som tidigare nämnt, präglats av flertalet utmaningar i form av komponentbrist, stigande inflation och energikris. Detta har resulterar i bl.a. höjda råvaru- och bränslepriser, vilket i kombination med en svagare krona har drivit upp produktionskostnaderna, varför Mavens bruttomarginal var något under våra förväntningar. Under år 2023 förväntar vi oss att se lättnader avseende ovan nämnda makroekonomiska faktorer, vilket tillsammans med att bolaget förväntas fortsätta att säkra upp material för framtida leveranser, bäddar för en ökad bruttomarginal framgent.

Levererar svarta siffor för andra kvartalet i rad

Mavens rörelsekostnader under det fjärde kvartalet år 2022 uppgick till 15,0 MSEK
(12,0), vilket motsvarar en ökning om 25 % jämfört med Q4-21. Kostnadsökningen var något högre än våra förväntningar men fortfarande på relativt stabila nivåer. Detta, i kombination med ökade försäljningsvolymer, resulterade i ett rörelseresultat före avskrivningar (EBITDA) om 2,1 MSEK (-2,0) samt ett positivt nettoresultat om 0,4 MSEK (-3,2). Att Maven levererar svarta siffror för andra kvartalet i rad medför att vi ser en positiv lönsamhetstrend som vi estimerar kommer att fortsätta, givet affärsmodellens goda skalbarhet vid högre försäljningsvolymer där bolaget säljer produkterna via samarbetspartners, vilka i sin tur betjänas av Mavens säljare som kan hantera ett tvåsiffrigt antal partners.

Kassaflödet från den löpande verksamheten, efter förändringar av rörelsekapital, uppgick under kvartalet till 1,0 MSEK (-13,3), där ökningen främst beror på ett förbättrat resultat. Mavens fria kassaflöde uppgick till -3,6 MSEK, vilket huvudsakligen är hänförligt till att bolaget har investerat i utveckling av nya produkter. Värt att notera är att Maven gjorde en spridningsemission under Q4-22, vilket tillförde kassan 15,3 MSEK efter emissionskostnader, något som har varit en starkt bidragande faktor till den positiva nettoförändringen i kassan. Därutöver har bolaget en checkkredit om 10 MSEK, samt så uppgick kundfordringar vid utgången av perioden till 32,1 MSEK, vilket blir som en ”laggande” effekt i rörelsekapitalet, vilket sammantaget medför att vi anser att Maven har en stabil finansiell position för att fortsätta exekvera på bolagets organiska expansionsplaner.

Rekord på rekord på rekord – ungefär så kan Mavens presenterade Q4-rapport sammanfattas, där bolaget fortsätter att leverera en stigande orderbok, ökad leveransförmåga och en positiv lönsamhet. Expansionen på befintliga marknader fortlöper enligt plan och Maven har kommunicerat att affärsutvecklingen med nya potentiella kunder samt partners i Nord- och Sydamerika pågår, där en framtida expansion på den amerikanska marknaden förväntas fortsatt utgöra en stark värdedrivare framgent.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Maven.

Maven Wireless kommunicerade under måndagen den 5 december att bolaget har erhållit en order om 64 MSEK inom befintligt ramavtal med SBB, schweiziska Trafikverket. Ordern inkluderar de senaste digitala DAS produkterna för både blåljusradio för polis- och brandkår, GSM-Rail och mobiltelefontäckning för uppkoppling av de schweiziska mobiloperatörerna. Den innehåller även stöd för den nya generationens tågstandard för radiokommunikation FRMCS.

”Maven går mot ett riktigt genombrottsår och med denna order fylls orderboken upp till nya rekordnivåer, vilket bäddar för att bolaget kommer fortsätta den starka tillväxtresan även under år 2023”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

För cirka ett år sedan tilldelades Maven, via bolagets lokala partner och systemintegratör Rhomberg, ett ramavtal med SBB gällande tunneltäckning för räddningstjänst och mobiltelefoni i schweiziska tunnlar. SBB tillhandahåller rälsen, kraften och telenätet för järnvägen i Schweiz, vilken transporterar 1,25 miljoner passagerare samt 250 000 ton gods varje dag med över 270 km tunnlar, vilket speglar stora potentiella intäkter i takt med att avrop och leveranser påbörjas. Ramavtalet inkluderar Mavens produkter och tjänster till ett uppskattat värde om ca 213 MSEK över en femårsperiod, med möjlighet till förlängning med ytterligare 2+2 år. Bara några veckor efter att Maven tilldelades ramavtalet, överklagades beslutet av både Comlab och Axians, vilka lämnade anbud med Commscopes produkter, en av Mavens främsta konkurrenter. Efter en lång process där avtalssignering och projektstart sköts upp, bekräftade den federala förvaltningsdomstolen att upphandlingen gick rätt till och att Maven stod som vinnare av upphandlingen med SBB. Idag erhöll Maven en första order inom det befintliga ramavtalet med SBB, vilket Analyst Group ser som ett tydligt startskott och att fler avrop kan vara att vänta framgent.

Genom ordern från SBB uppgår Mavens ackumulerade orders till ett totalt värde om ca 265 MSEK under år 2022, där nuvarande orderbok uppgår till ca 193 MSEK, vilken förväntas konverteras till omsättning under Q4-22 samt under år 2023. Detta betyder att Maven, genom bolagets rapporterade omsättning under årets nio första månader samt med hänsyn till nuvarande orderbok, har ”säkrat” ca 72 % av Analyst Groups omsättningsprognoser för år 2022 och 2023 tillsammans. Således ser Analyst Group goda möjligheter för Maven att nå våra omsättningsprognoser, vilket indikerar att det finns en fortsatt uppsida i aktien.

Hur Analyst Group ser på Maven som en investering

Med nio rapporterade månader i ryggen står det klart att Maven Wireless Sweden AB (”Maven” eller ”Bolaget”) kommer att leverera en rekordhög nettoomsättning för helåret 2022, främst drivet av en framgångsrik organisk expansion. Genom en stark orderbok, vilken uppgick till 121 MSEK vid utgången av Q3-22, i kombination med en fortsatt ökad leveransförmåga, estimerar Analyst Group att Maven kommer att fortsätta uppvisa en stark tillväxt för att tills år 2023 nå intäkter om ca 250 MSEK. Givet en applicerad forward-multipel om EV/S 3,6x på 2023 års försäljning, ger det ett potentiellt nuvärde om 17,6 (15,9) kr per aktie i ett Base scenario.

Maven Wireless publicerade den 27 oktober 2022 bolagets delårsrapport för tredje kvartalet 2022. Följande är några punkter vi valt att belysa i samband med rapporten:

• Maven fortsätter att uppvisa starkt momentum, orderingången uppgick till 57,9 MSEK (33,8)
• Hög leveransförmåga resulterade i en nettoomsättning om 26,5 MSEK – en ökning med 198 % jämfört med Q3-21
• Vänt till positivt resultat under kvartalet, EBITDA-resultatet uppgick till 3,9 MSEK (-4,4) och positivt kassaflöde om 3,2 (-4,3) MSEK

Hög försäljningstillväxt trots motvind i leveranskedjan

Under det tredje kvartalet år 2022 uppgick nettoomsättningen till 26,5 MSEK (8,9), vilket motsvarar en ökning om 198 % mot jämförbart kvartal föregående år samt en tillväxt om 23 % Q-Q. Den starka omsättningstillväxten som Maven levererat under kvartalet är ett resultat av en framgångsrik organisk expansion, där bolaget har skalat upp försäljningen på befintliga marknader inom Norden, Europa, Mellanöstern och Asien. Hittills har år 2022, samt stora delar av år 2021, präglats av brist på IC-komponenter och förseningar från leverantörer av nya komponentvarianter, vilket har medfört omplanering och senareläggning av vissa leveranser. Maven har dock kontinuerligt under året arbetat proaktivt med leveranskedjan och att säkra upp strategiskt viktiga komponenter för att minimera påverkan av störningar, vilket har medfört kontrollerbara förseningar. Detta har medfört att Maven inte tappar affärer, vilket speglas i en stigande orderingång och en stark orderbok, även om konvertering från orderbok till nettoomsättning påverkas negativt till följd av leveransstörningar. Blickar vi framåt så ser vi goda möjligheter för Maven att leverera en fortsatt hög tillväxt under kommande kvartal, både YoY och Q-Q, dels till följd av en stigande orderingång samt rekordstor orderbok, och dels genom att leveransförmågan fortsätter att öka kvartal efter kvartal.

Nuvarande omvärldsläge med bland annat komponentbrist, stigande inflation och energikris har resulterar i höjda råvaru- och bränslepriser, vilket i kombination med en svagare krona har drivit upp produktionskostnaderna. I skenet av detta lyckas Maven öka bruttomarginalen för andra kvartalet i rad, där bolagets arbete med att säkra material för framtida leveranser förväntas bära frukt framgent i form av minskade produktionskostnader och således en stigande bruttomarginal.

Maven slår dubbla rekord – både i orderingång och orderbok

Orderingången Q3-22 uppgick till 57,9 MSEK (33,8), fördelat på 25 orders från nio olika kunder. Maven har under perioden erhållit flertalet spännande orders, bland annat fortsätter bolaget att vinna affärer på högkapacitets DAS för hotell och kasino i Sydostasien, en första order för ett tunnelbaneprojekt i Turkiet och en order från Vodafone som är en av de största telekomoperatörerna i världen. Att Maven fortsätter att erhålla orders från globala och välrenommerade kunder anser Analyst Group vara ett bevis på bolagets starka produkterbjudande och goda teknikhöjd. Likt vad vi nämnde i vår senaste kommentar, så ser vi uppföljningsordern inom befintligt ramavtal med österrikiska Trafikverket (ÖBB) som särskilt intressant. Ordern uppgår till ett värde om ca 33 MSEK, där vi hade estimerat att Maven skulle leverera produkter för totalt 30 MSEK under år 2022 och 2023, något som bolaget ser ut att överträffa, givet att Maven kan leverera enligt utsatt tid.

Sammantaget anser Analyst Group att Maven framgångsrikt har expanderat på både befintliga och nya marknader under det tredje kvartalet, vilket resulterade i att orderboken vid periodens slut uppgick till rekordstora 121 MSEK, vilket Maven arbetar med att fullgöra och leverera på.

Stabil kostnadsutveckling och ökade försäljningsvolymer mynnade ut i svarta siffror

Mavens rörelsekostnader under det tredje kvartalet år 2022 uppgick till -12,1 MSEK
(-9,8), vilket motsvarar en ökning om 24 % YoY, men en minskning om ca 11 % Q-Q. En stabil kostnadsutveckling, i kombination med en ökad nettoomsättning, resulterade i ett rörelseresultat före avskrivningar (EBITDA) om 3,9 MSEK (-4,4) samt ett positivt nettoresultat om 2,5 MSEK (-5,3). Med hänsyn till det minst sagt kyliga klimatet på aktiemarknaden för olönsamma tillväxtbolag, ser Analyst Group positivt på att Maven uppvisar lönsamhet under kvartalet, något som bör premieras av investerare och troligen är en starkt bidragande faktor till att aktien i skrivande stund stiger över 6 %. Vidare anser Analyst Group att bolagets positiva lönsamhetsutveckling är ett kvitto på att affärsmodellen innebär en god skalbarhet vid högre försäljningsvolymer.

Kassaflödet från den löpande verksamheten, efter förändringar av rörelsekapital, uppgick under kvartalet till 3,2 MSEK (-4,3), där ökningen främst beror på ett förbättrat resultat. Mavens fria kassaflöde uppgick till -0,7 MSEK, vilket huvudsakligen är hänförligt till att bolaget har investerat i utveckling av nya produkter. Detta har varit en bidragande faktor till den negativa utvecklingen i kassan Q-Q, vilken uppgick till 2,5 MSEK vid utgången av Q3-22, en minskning med 1,4 MSEK. Däremot har Maven tillgång till en checkräkningskredit om 10 MSEK, samt kundfordringar vid utgången av Q3-22 uppgående till ca 17 MSEK vilket blir som en ”laggande” effekt i rörelsekapitalet, varför Analyst Group anser att risken för en nyemission är låg och att Maven kan fortsätta finansiera bolagets organiska expansionsplaner med egna kassaflöden och eventuell upplåning.

Sammantaget anser vi att Maven levererar en stark rapport för det tredje kvartalet år 2022, där bolaget uppvisar en hög försäljningstillväxt under lönsamhet. Analyst Group ser även positivt på att utredningen av överklagandet över tilldelning av ramavtalet med Schweiziska Trafikverket SBB som meddelats tidigare är avslutad. Den federala förvaltningsdomstolen har bekräftat att Maven Wireless med sin lokala partner Rhomberg är vinnare av ramavtalet med SBB värt cirka 213 MSEK för bolaget. Vidare har Maven kommunicerat att affärsutvecklingen med nya potentiella kunder och partners i Nord- och Sydamerika fortlöper, där en framtida expansion på den amerikanska marknaden förväntas utgöra en stark värdedrivare framgent.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Maven.

Maven Wireless har på det senaste kommunicerat fem nya orders, i Polen, Nederländerna, Turkiet, Filipinerna och Österrike, motsvarande ett totalt ordervärde om ca 46 MSEK. Genom Mavens senaste orders har bolaget redan uppnått rekordnivåer avseende både försäljning och orderingång, där ackumulerad orderingång uppgår till totalt 149 MSEK endast under år 2022.

”Under Q2-22 levererade Maven en substantiell tillväxt och av allt att döma fortsätter bolaget att uppvisa ett starkt momentum. Givet att orderingången fortsätter att öka, samt att bolaget kan upprätthålla den starka leveransförmågan vi fick se under föregående kvartal, anser vi att Maven har goda möjligheter att uppnå vår omsättningsprognos om 133 MSEK för helåret 2022”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Under slutspurten av det tredje kvartalet år 2022 har Maven erhållit en första order från en kund i Polen avseende inomhustäckning för det polska nationalmuseet, vilken stödjer alla landets mobiloperatörer. Vidare har bolaget erhållit en order från VodafoneZiggo som kommer använda Mavens DAS-system för mobiltäckning i Westfield Mall i Nederländerna, och en order från Istanbul Metro för att leverera både DAS-produkter för blåljusradiotäckning och tunnelbanetäckning. Dessutom har bolaget erhållit uppföljningsorders från en befintlig partner i Filipinerna och Österrikiska Trafikverket ÖBB, inom befintligt ramavtal.

”Maven fortsätter bevisa att bolaget har den bästa produkten på marknaden, både avseende bandbredd och energiförbrukning. I nuvarande ekonomiska situation med en rådande energikris i Europa ser vi det som extra fördelaktigt att Mavens erbjudande innebär 67 % mindre energiförbrukning än konkurrerande lösningar, vilket antas vara en av flera bidragande faktorer till att Maven fortsätter att expandera på både nya- och befintliga marknader. I ljuset av flera framgångsrika affärer ser vi uppföljningsordern inom befintligt ramavtal med österrikiska Trafikverket ÖBB som särskilt intressant. Ordern uppgår till ett värde om ca 33 MSEK, där vi hade estimerat att Maven skulle leverera produkter för totalt 30 MSEK under år 2022 och 2023, något som bolaget ser ut att överträffa, givet att Maven kan leverera enligt utsatt tid”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Hur Analyst Group ser på Maven som en investering

Med Q2-rapporten presenterad står det klart att Maven Wireless AB avslutar det första halvåret starkt med rapporterade intäkter i det andra kvartalet år 2022 om 22 MSEK, i kombination med en orderbok om ca 90 MSEK, vilket Bolaget förväntas fortsätta leverera på. Analyst Group estimerar att Maven kommer att materialisera nuvarande orderbok, samt fortsätta att skala upp försäljningen, för att tills år 2023 nå intäkter om ca 251 MSEK. Givet en diskonteringsränta om 12 % och en målmultipel om EV/S 4x på 2023 års försäljning, ger det ett motiverat nuvärde om 15,9 kr per aktie i ett Base scenario.

Maven Wireless publicerade idag den 27 juli 2022 bolagets delårsrapport för andra kvartalet 2022. Finansiellt kan kvartalet sammanfattas enligt följande:

• Orderingången fortsätter att stiga, vilken uppgick till 21,1 MSEK (20,4)
• Nettoomsättningen uppgick till 21,5 MSEK – ökning med 62 % jämfört med Q2-21
• Vänt till positivt operativt kassaflöde under kvartalet, vilket uppgick 5,9 MSEK (-3,4)

Ökad leveransförmåga resulterade i hög omsättningstillväxt

Under Q2-22 uppgick nettoomsättningen till 21,5 MSEK (13,3), vilket är en ökning om 62 % mot jämförbart kvartal föregående år. Likt vad vi kommunicerade i vår kommentar i samband med första kvartalet år 2022, förväntade vi oss en stark tillväxt under Q2-22 till följd av en ökad leveransförmåga, varför nettoomsättningen kom in mer eller mindre i linje med våra förväntningar. Eftersläpninsgeffekter av pandemin i form av komponentbrist påverkar verksamheten fortsatt negativt, samtidigt ser Analyst Group positivt på att bolagets strategi att säkra upp mer material har burit frukt under det andra kvartalet och varit en starkt bidragande faktor till den ökade leveransförmågan. Blickar vi framåt ser vi goda möjligheter för Maven att fortsätta uppvisa en stark tillväxt under kommande kvartal, dels till följd av en stigande orderingång samt välfylld orderbok, och dels genom att leveransförmågan fortsätter att öka kvartal efter kvartal, vilket indikerar en positiv trend.

Ett minst sagt utmanande omvärldsläge med bland annat komponentbrist, stigande inflation och energikris har resulterat i höjda råvaru- och bränslepriser, vilket har drivit upp produktionspriserna. Detta anses vara bidragande faktorer till varför bruttomarginalen om 34 % (38 %) är något lägre i det andra kvartalet jämfört med samma period föregående år. Värt att notera dock är att om vi kikar på Mavens konkurrenter är det tydligt att nuvarande situation påverkar hela branschen drivet av externa faktorer, varför Analyst Group ser goda möjligheter för Maven att återta bruttomarginalen kring nivåer runt 40 % i en mer normaliserad miljö.

Orderboken på fortsatt rekordnivåer

Orderingången under det andra kvartalet år 2022 uppgick till 21,1 MSEK (20,4) fördelat på 35 orders från 15 olika kunder. I ljuset av flera framgångsrika affärer under det andra kvartalet har Maven bl.a. erhållit bolagets första order på den indiska marknaden avseende täckning för en järnvägstunnel. Den initiala ordern om 1 MSEK är relativt liten, däremot planerar Indiens statsägda järnvägsbolag att lämna anbud på cirka 10 större järnvägstunnelprojekt fram till 2024, vilket innebär en affärspotential för Maven om ca 167 MSEK. Vidare har Maven ingått ett 3-årigt leverans- och supportavtal med Tele2 avseende repeater och DAS system för den svenska marknaden, samt erhållit en första order om 2,7 MSEK gällande inomhus repeatrar. Detta, tillsammans med fortsatta avrop och leveranser från befintliga kunder, resulterade i att orderboken vid periodens slut uppgick till 89,7 MSEK, vilket Maven arbetar med att fullgöra och leverera på.

Stabil kostnadsbas och ökad försäljning utmynnade i positiv resultatutveckling

Rörelseresultatet före avskrivningar (EBITDA) under Q2-22 uppgick till -0,4 MSEK (-3,2), det negativa resultatet är främst hänförligt till ökade kostnader i samband med bolagets expansion samt senareläggning av produktion orsakad av brist på IC-komponenter. Dock till följd av en god kostnadsutveckling samt ökad leveransförmåga lyckas Maven förbättra rörelseresultatet avsevärt, och givet att Maven kan upprätthålla en hög leverans under kommande kvartal ser vi goda möjligheter för bolaget att nå svarta siffror i slutet på år 2022.

Sammantaget anser vi att Maven levererar en stark rapport för det andra kvartalet år 2022, där bolaget uppvisar en hög försäljningstillväxt samt god kostnadskontroll, vilket tillsammans med minskade kundfordringar var starkt bidragande faktorer till att Maven uppvisade ett positivt kassaflöde under Q2-22. Analyst Group ser även positivt på att Maven har fått fortsatt förtroende från slutkunden SBB, vilka har fått klartecken från rätten att påbörja arbetet med de första schweiziska tunnlarna med Mavens DAS-produkter. Bolaget har under kvartalet genomfört uppstartsmöten samt produktutbildning med SBB i syfte att starta leveranser och installationer tillsammans med lokala partnern Rhomberg, vilket förväntas utgöra en stark värdedrivare i aktien.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Maven.

Maven Wireless publicerade idag den 27 april 2022 sin delårsrapport för första kvartalet 2022. Finansiellt kan kvartalet sammanfattas enligt följande:

• Fortsatt ökad orderingång, vilken uppgick till 28,3 MSEK (16,2)
• Nettoomsättningen uppgick till 12,7 MSEK – ökning med ~15 % jämfört med Q1-21
• Rekordstor orderbok, vilken vid periodens utgång uppgick till 89,7 (!) MSEK

Rapport i linje med våra förväntningar

Under Q1-22 uppgick nettoomsättningen till 12,7 MSEK (11,1), vilket är en ökning med 15 % mot jämförbart kvartal föregående år. I Q1-rapporten framgår det att intäkterna under perioden är hänförliga till kunder främst inom Norden, Europa, Mellanöstern och Asien, vilket är i linje med våra förväntningar. Likt vad vi kommunicerade i vår senaste rapportkommentar förväntade vi oss fortsatt brist på vissa typer av IC-komponenter, vilket även under Q1-22 har påverkat bolaget negativt genom sena leveranser av material till produktion. Brist på IC-komponenter har medfört högre produktionskostnader, varför bruttomarginalen under första kvartalet 2022 uppgick till blygsamma
28 % (46 %). I takt med att Maven fortsätter att bygga upp ett lager av IC-komponenter förväntas ledtiderna kortas och bruttomarginalen estimeras återgå till nivåer omkring 40 %. Analyst Group estimerar att Maven kan fortsätta uppvisa en stark tillväxt under det andra kvartalet, då avrop och leveranser från befintliga kunder i Europa, Mellanöstern och Asien fortskrider, samtidigt som affärsutveckling genom nya potentiella kunder och partners i USA har initierats.

Rekordstark orderingång och orderbok

Orderingången under det första kvartalet år 2022 uppgick till 28,3 MSEK (16,2) fördelat på 35 orders från 14 olika kunder, varav 8,8 MSEK avser avrop från ramavtal. Maven har under kvartalet vunnit ytterligare fyra nya kunder i tre olika länder, vilket har påverkat orderingången positivt. Bolagets lågeffekts off-air repeater har blivit godkända av Equinor (tidigare Statoil) för användning på offshore-plattformar, där Maven under kvartalet erhållit en order för leverans till en plattform i Nordsjön. Vidare har bolaget även börjat hyra ut repeatrar för användning på tåg i Norge. Vid periodens utgång uppgick orderboken till 89,7 MSEK, vilket Maven arbetar med att fullgöra och leverera på.

Negativ resultatutveckling under perioden

Rörelseresultatet (EBIT) under Q1-22 uppgick till -4,7 MSEK (0,7), den negativa resultatutvecklingen är främst hänförlig till ökade kostnader i samband med bolagets expansion samt senareläggning av produktion orsakad av brist på IC-komponenter. Att kostnaderna ökar inför en bredare expansion är inget nytt, men med rätt typ av investeringar antas det långsiktiga utfallet överträffa den kortsiktiga effekten, vilket redan börjar bära frukt för Maven, då bolaget expanderar på både befintliga marknader och in i nya länder. Avseende bristen på IC-komponenter, vilket fortsatt tynger kostnadssidan, arbetar Maven kontinuerligt med att säkerhetsställa tillgången på komponenter. Å ena sidan leder investeringar i lagerhållning till att bolaget binder kapital i varulagret vilket begränsar möjligheten att använda likvida medel till andra investeringar, å andra sidan anser Analyst Group att bygga upp lagret under rådande komponentbrist som strategiskt riktigt för att kunna leverera på den stora orderboken, varför vi inte drar några större växlar kring kapitalbindningen. Sammantaget anser Analyst Group att Maven står inför en spännande period då bolaget återigen levererar en växande orderbok, vilket bäddar för tillväxt framgent.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Maven.

Maven Wireless publicerade idag den 25 februari sin delårsrapport för fjärde kvartalet 2021. Med fjärde kvartalet presenterat och de senaste nyheterna från bolaget, står det klart att Maven är väl positionerade för nästa steg i bolagets globala expansion.

För det fjärde kvartalet år 2021 uppvisar Maven en nettoomsättning om 11,6 MSEK (1,3), vilket motsvarar en tillväxt om hela 805 % jämfört med motsvarande period föregående år. Ökningen är främst hänförlig till kunder inom Europa, Mellanöstern samt Asien, och är ett tydligt kvitto på det uppdämda behov på bolagets målmarknader till följd av pandemin. Orderingången under fjärde kvartalet 2021 uppgick till ca 40,7 MSEK (5,0), fördelat på 33 orders från 17 olika kunder. Vid periodens utgång uppgick orderboken till 76 MSEK, vilket bäddar för tillväxt under 2022. Mavens Q4-rapport kom in i linje med våra förväntningar och nedan följer en sammanställning samt jämförelse mellan vårt helårsestimat och faktiskt utfall.

Lyfter vi blicken och tittar på helåret 2021 så levererar Maven en nettoomsättning om 44,9 MSEK, vilket med aktiverat arbete samt övriga rörelseintäkter summerar till 61,6 MSEK i totala intäkter, således något högre än våra estimat vilket främst beror på att bolaget erhållit stöd från statliga Covid-19 relaterade åtgärder om 1,5 MSEK. Nettoomsättningen minskade dock med ca 9 %, vilket beror på att pandemin har påverkat tillgången av komponenter vilket i sin tur har påverkat produktionen av nya prototyper och senarelagda leveranser. Med tanke på att Maven är ett hårdvaruorienterat bolag med långa ledtider för att leverera, fokuserar vi snarare på utvecklingen i orderingången och orderboken.

För helåret 2021 har bolaget erhållit orders på drygt 111 MSEK vilket är en uppgång med 553 % jämfört med föregående år, varför vi inte drar några större växlar kring minskningen i nettoomsättningen under året, utan ser istället positivt på att bolaget ökar sin fakturering trots att leveranser skjuts fram. Rörelsekostnaderna, exklusive avskrivningar under 2021 uppgick till ca -40 MSEK, vilket främst är hänförligt till bolagets expansion och kostnader i samband med börsnoteringen. Värt att notera är att Maven minskar sin rörelseförlust (EBITDA) under 2021 till -8,3 MSEK (-16,6), vilket är en förbättring med 50 % jämfört med 2020, trots att bolaget befinner sig i en expansionsfas vilket medför högre kostnader och att komponentbristen har senarelagt leveranser, samt att noteringskostnader, vilka är av engångskaraktär, har påverkat bolagets EBITDA negativt med ca 2,3 MSEK. Detta ser vi som ett bevis på att implementerade strategier med minskade produktionskostnader och en mer lönsam produktmix jämfört med 2020 har börjat bära frukt.

Fokus framåt

Maven har under det fjärde kvartalet kommunicerat flertalet positiva nyheter, bland annat har bolaget tilldelats tre strategiska ramavtal. Det gäller SBB i Schweiz för tunneltäckning, med ett initialt värde om ca 213 MSEK, ett ramavtal i Frankrike för täckning längs Franska järnvägen, med ett bedömt initialt värde om 120 MSEK och slutligen ett ramavtal i Sverige för tunneltäckning åt Trafikverket där Maven redan tagit hem orders för sammanlagt 13,2 MSEK. Analyst Group ser positivt på att bolaget bevisar sin goda teknikhöjd genom att vinna fler ramavtal, vilka lägger en grund för framtida säkrade avrop och leveranser, samtidigt som det förväntas leda till ett stabilare kassaflöde jämfört med enskilda beställningar. Under år 2022 förväntar vi oss fortsatt brist på vissa typer av IC-komponenter, vilket fortsatt förväntas påverka bolaget negativt genom sena leveranser av material till produktion. Dock, utifrån vad vi kan tolka av Q4-rapporten, kommer bolaget fortsätta strategin att säkra upp leveranser av kritiska komponenter för upp till 12 månaders rullande produktion. Detta medför att Maven under slutet av året byggt upp ett eget lager av komponenter och moduler om ca 8 MSEK, vilket leder till en större handlingsfrihet i produktionsledet framgent. Fokus under 2022 förväntas ligga på att fortsatt expandera på befintliga marknader i Europa, Asien och Mellanöstern, samtidigt som Maven börjar penetrera den amerikanska marknaden via dotterbolaget Maven Wireless Inc. för att bli ett globalt täckande bolag.

Sammanfattade ord om rapporten

Mavens Q4-rapport ser vi som ett ytterligare steg i rätt riktning, där vi kan se att bolaget nu står inför en spännande period med en rekordstor orderbok inför 2022 samt fortsatt expansion på både befintliga marknader samt nya marknader. Flertalet prestigefulla ramavtal förväntas skapa ringar på vattnet vilket förväntas göra Maven till en stark spelare på den globala marknaden.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Maven Wireless.

Maven Wireless publicerade igår den 27 oktober 2021 sin delårsrapport för tredje kvartalet 2021. Finansiellt kan kvartalet sammanfattas enligt följande:

• Kraftigt ökad orderingång, vilken uppgick till 33,8 MSEK (0,6)
• Nettoförsäljningen uppgick till 8,9 MSEK – ökning med ~67 % jämfört med Q3-20
• Rekordstor orderbok, vilken vid periodens utgång uppgick till 43,8 MSEK

Hög försäljningstillväxt bottnar i fortsatt återhämtning från pandemin

Under Q3-21 uppgick nettoomsättningen till 8,9 MSEK (5,3), vilket är en ökning med 67 % mot jämförbart kvartal föregående år. Samtidigt är det är minskning (-33 %) jämfört med Q2-21, vilket förväntas vara en effekt av semesterperioder, vilket har medfört en lägre aktivitet under det tredje kvartalet jämfört med föregående kvartal. I Q3-rapporten framgår det att intäkterna under perioden är hänförliga till kunder främst inom Europa och Asien, vilket är i linje med våra förväntningar. Analyst Group räknar med att Maven kan fortsätta uppvisa en stark tillväxt under det fjärde kvartalet, då avrop och leveranser från befintliga kunder i Europa och Asien fortskrider, samtidigt som de två stora affärerna i Turkiet respektive Filipinerna förväntas bidra positivt till nettoomsättningen med ca 13 MSEK.

Rekordstark orderingång och orderbok

Orderingången under det tredje kvartalet uppgick till 33,8 MSEK (0,6) fördelat på 21 orders från 16 olika kunder. Maven har under kvartalet tagit hem stora affärer i bland annat Filipinerna och Turkiet vilka är värda ca 13 MSEK vardera. Vidare har Maven signerat ett nytt strategiskt ramavtal med en systemintegratör i Frankrike för mobiltäckning i järnvägstunnlar och på järnvägsstationer. Det är ett treårigt avtal som är värt cirka 120 MSEK med option att förlängas med ytterligare två år. Under antagandet att det bedömda avtalsvärdet fördelas lika under den treårsperiod som ramavtalet avser, d.v.s. 40 MSEK/år, motsvarar det årliga värdet av ordern till ca 64 % av Mavens totala intäkter under 2020 (62), vilket påvisar ett betydande värde i detta avtal. Förutom att ramavtalet bidrar starkt till den organiska tillväxten, lägger avtalet en grund för framtida säkrade avrop och leveranser, vilket leder till ett stabilare kassaflöde jämfört med enskilda beställningar. Således ser Analyst Group positivt på ytterligare ett ramavtal för Maven, vilka sedan tidigare har ramavtal med Telenor och ÖBB.

Höga fraktpriser och negativt rörelseresultat

Bruttomarginalen uppgick under perioden till 13 % (22 %), vilket är en effekt av att pandemin initialt har drivit upp fraktkostnaderna samt kostnader för visst material vilket har påverkat bruttomarginalen negativt. Samtidigt uppgår den ackumulerade bruttomarginalen till 34 %, vilket ses som ett styrkebesked då Maven är ett hårdvaruorienterat bolag. Den goda bruttomarginalen speglas av ett framgångsrikt arbete i optimering av Supply Chain, kostnadsbesparingar i hårdvaran samt en högre orderingång vilket har lett till större inköpsvolymer och således lägre priser. Vidare under det tredje kvartalet generar Maven en förlust på rörelsenivå, vilket främst beror på kostnaderna i samband med expansionen av bolaget, varför vi inte drar några större växlar kring detta.

Sammanfattade ord om rapporten

Q3-rapporten var utifrån de finansiella aspekterna till stor del i linje med våra förväntningar, där Maven har uppvisat en positiv tillväxt under god kostnadskontroll. Vi hade dock förväntat oss något högre försäljning och bruttomarginal under kvartalet, samtidigt som rörelsekostnaderna utvecklades i linje med våra förväntningar, varför vi kommer att se över våra prognoser. Däremot är orderboken rekordhög, samtidigt som Maven nyligen ingick ett betydande ramavtal med en kund i Frankrike, vilket således kommer att tas i beaktning.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Maven.

Maven meddelade under fredagen den 1 oktober att bolaget signerat ett 3-årigt ramavtal med en ny kund i Frankrike, vilken är en av de ledande franska systemintegratörerna av att distribuera mobiltäckning i Frankrike och de utomeuropeiska franska regionerna. Ramavtalets värde är uppskattat till 120 MSEK över tre år, och kan därefter förlängas i upp till ytterligare två år.

”Maven är otvivelaktigt inne i ett starkt momentum där bolaget har lyckats återstarta verksamheten med besked i takt med att pandemins direkta effekter börjat avta”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Det senaste ramavtalet omfattar Mavens digitala DAS-system för att tillhandahålla 2G upp till 5G mobiltäckning för samtliga mobiloperatörer i Frankrike. Maven är idag ensamma om att erbjuda heltäckande DAS-system för inomhus- och tunneltäckning för alla operatörer och teknologier, inklusive 5G. Den franska kunden, som har fyrtio års operativ erfarenhet av att distribuera TV/radio-, mobil- och fiberoptiska nätverk, kommer dra nytta av Mavens produkter för att leverera hög bandbredd genom den mest hållbara DAS-produkten på marknaden.

”Sedan Mavens delårsrapport för det andra kvartalet har bolaget pressmeddelat en order från Filipinerna, ytterligare en order från Turkiet och nu senast ett ramavtal med en ny kund i Frankrike. De senaste affärerna bidrar till att stärka närvaron på befintliga marknader vilket Analyst Group anser är strategiskt riktigt och helt i linje med bolagets expansionsplaner. Den stora höjdpunkten i ljuset av flera framgångsrika affärer är ramavtalet med den franska systemintegratören. Ramavtalet lägger en grund för framtida säkrade avrop och leveranser, vilket leder till ett stabilare kassaflöde jämfört med enskilda beställningar. Således ser Analyst Group positivt på ytterligare ett ramavtal för Maven, vilka sedan tidigare har ramavtal med Telenor och ÖBB. Vi ser med tillförsikt fram emot Mavens Q3-rapport i slutet på oktober, och med tanke på att Maven är ett hårdvaruorienterat bolag med långa ledtider för att leverera en order, kommer fokus ligga på att följa upp hur bolagets orderbok och orderingång utvecklats, samt om Maven lyckats växa på befintliga marknader samtidigt som bolaget bryter ny mark. Dessförinnan, likt vi har kommunicerat tidigare, tror vi fortsatt att det kan komma ett antal intressanta nyheter, vilka i sig kan utgöra bra triggers i aktien”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Hur Analyst Group ser på Maven som en investering

Under det andra kvartalet för 2021 erhöll Maven orders från fem nya kunder, samtidigt som avrop och leveranser från befintliga ramavtal med ÖBB i Österrike och Telenor i Norge fortsätter. Med befintliga ramavtal, en ökning i orderingången härlett från både befintliga- såväl som nya kunder samt en stärkt organisation, bedöms omsättningen kunna fortsätta öka under kommande kvartal. Under utgången av Q2-21 erhöll Maven en order om 12,7 MSEK från en partner på Filipinerna, vilket innebär att 6,6 MSEK kommer att intäktsföras under 2021. Analyst Group estimerar att Maven kan fortsätta skala upp sin försäljning, för att tills år 2023 nå intäkter omkring 269 MSEK.