Abelco publicerade den 30 augusti 2023 bolagets halvårsrapport för det första halvåret av 2023. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Resultatet uppgick till -23 MSEK under H1-23 – förklarat av nedgångar i de listade innehaven
• Substansvärdet är ned 43 % i år
• Abelco har amorterat ned på lån och sänkt moderbolagets burn rate
• iCandy och Quickbit levererade en lägre omsättning under H1-23 än estimerat
• Endast värdet på de noterade tillgångarna överstiger Abelcos egna Market Cap

”Abelcos noterade tillgångar värderades till 72 MSEK vid utgången av Q2-23, att jämföra med Abelcos egna Market Cap om 61 MSEK vid samma tidpunkt. Samtidigt uppgår den senaste värderingen avseende Abelcos onoterade portfölj till 97 MSEK, vilket Analyst Group anser tydligt illustrerar hur lågt värderat Abelco för närvarande är, vilket samtidigt skapar en attraktiv Risk-Reward på nuvarande nivåer”

Substansvärdet uppgick till 169 MSEK vid utgången av Q2-23

Abelco redovisar ett nettoresultat för H1-23 uppgående till -23 MSEK, vilket förklaras av en nedgång i de noterade innehaven, i synnerhet iCandy, men avser orealiserade värdeförändringar av finansiella tillgångar och är därmed en redovisningsteknisk effekt för utvecklingen av Abelcos noterade innehav. Omsättningen under H1-23 uppgick till 2,4 MSEK (3,9), där den minskade omsättningen mot jämförbar period föregående år är en effekt av en minskad debitering av rådgivning till portföljbolagen. Vid utgången av Q2-23 uppgick substansvärdet i Abelcos portfölj till 169 MSEK, motsvarande en minskning om -125 MSEK, eller -43 %, jämfört med portföljvärdet vid utgången av Q4-22, där minskningen hänförs till, utöver en nedgång i listade innehav, den genomförda s.k. share swap med PT Prime Digital Nusantara avseende portföljbolaget ASEAN Fintech Group under Q1-23, där syftet var att b.la. öppna upp för en listning i Indonesien.

Kassan i moderbolaget Abelco uppgick vid utgången av Q2-23 till 2,4 MSEK, en minskning med -4,9 MSEK sedan Q4-22. Moderbolagets operativa burn rate uppgick till -0,6 MSEK/månad under H1-23, motsvarande en förbättring med ca 0,4 MSEK/månad jämfört med H1-22 då moderbolagets operativa burn rate uppgick till -1,0 MSEK/månad, vilket är en positiv datapunkt från rapporten. Vidare har Abelco amorterat ned på moderbolagets räntebärande lån om motsvarande 8,5 MSEK under H1-23, vilket innebär att Abelco vid utgången av Q2-23 har 2,5 MSEK i räntebärande lån. Amorteringen av lån belastade å ena sidan kassan under H1-23, å andra sidan har Abelco, vilket framgår i kassaflödesanalysen, upptagit ett lån från ett av sina dotterbolag om7,6 MSEK, vilket sammantaget medförde att kassapåverkan inte blev nämnvärt stor. Att Abelco har amorterat ned på räntebärande lån från en extern tredje part och samtidigt upptagit ett koncerninternt lån medför inte enbart lägre räntor, då det inte finns någon tredje part som behöver göra vinst, utan även en ökad flexibilitet avseende återbetalningstid, vilket Analyst Group ser som ett strategiskt förfarande av Abelco för att skära ned på kostnader. Däremot, givet senast rapporterad kassa och månatlig burn rate, bedömer Analyst Group att Abelco kan komma att behöva avyttra innehav eller delar av innehav under H2-23 om ingen ytterligare finansiering genomförs.

iCandy uppvisar kvartalsvis förbättring avseende nettoomsättning – men sett till Y-Y är utvecklingen negativ

Under det andra kvartalet 2023 levererade iCandy en omsättning om 6 MAUD, motsvarande en minskning om
-27,5 % Y-Y men samtidigt en ökning om 53,2 % Q-Q, där den kvartalsvisa omsättningsökningen härleds till snabbare fakturering och indrivning av fordringar. Utfallet var, likt under Q1-23, väsentligt lägre än estimerat (~9 MAUD) och under det första halvåret av 2023 uppgår omsättningen till ca 9,9 MAUD, vilket i relation till våra tidigare kommunicerade helårsestimat om 39,4 MAUD är tydligt i underkant. Trots kortsiktigt försämrade marknadsförhållanden inom Web3-industrin, är ledningen i iCandy fast beslutna att utveckla spel och speltillgångar inom sektorn för att positioneras som en global ledare när marknadsförhållandena åter blir bättre.

I slutet av 2022 valde iCandy att stärka upp humankapitalet med ca 20 % för att möta den kraftiga efterfrågan som bolaget vid tidpunkten såg. Givet att utvecklingen i nettoomsättningen under det första halvåret har varit svagare än estimerat har samtidigt den stigande kostnadsbasen medfört ett försämrat EBITDA-resultat i takt med att bolagets operationella hävstång har ökat. Under H1-23 uppgick iCandys rörelsekostnader (inkl. COGS) till                         -17,8 MAUD, vilket var ca 15 % högre än estimerat (15,5) vilket innebär att iCandy uppvisade ett negativt EBITDA om -7,9 MAUD under H1-23, en tydlig diskrepans mot Analyst Groups estimat om ett positivt EBITDA om ca 4,7 MAUD. Vi kommer att se över våra estimat för iCandy i kommande analysuppdatering.

Under kvartalet har dotterbolaget Lemon Sky Studios arbetat med flera s.k. ”Work for Hire”-projekt inom spelindustrin, där t.ex. titlar som Monopoly Go! och Street Fighter 6 har fått stor uppmärksamhet och framgång inom gaming-sfären. En viktig byggsten i iCandys tillväxtstrategi är att öka verksamhetens exponering mot Work-for-Hire-projekt då dessa projekt i regel är stabila och lönsamma, varigenom Lemon Sky uteslutande kan fokusera på den kreativa aspekten i projekten och därmed undvika att lägga tid och resurser på legala, administrativa och finansiella frågor. Nackdelen är samtidigt att bolaget b.la. ger upp potentiell uppsida i avslutade projekten samt att man frånsäger sig alla rättigheter i det man själv skapar. Däremot bedömer Analyst Group iCandys val att prioritera Work for Hire-projekt medföra en högre operationell effektivitet och finansiell trygghet i en marknad som för tillfället har det lite tuffare. I iCandy Q2-rapport framgår det, givet senaste kvartalets burn rate, att kassan räcker i ytterligare två kvartal. Det blir därför av stor vikt för iCandy att lyckas stärka omsättning och samtidigt effektivisera verksamheten för att kassan ska räcka längre än så, i annat fall kan extern finansiering inte uteslutas.

Quickbit avslutade räkenskapsåret svagt – lanseringen av Quickbit Pay ger bolaget bättre förutsättningar på lång sikt

Quickbit levererade under Q4-22/23 (brutet räkenskapsår) en omsättning i linje med kommunicerad vinstvarning, uppgående till 20,6 MEUR, med ett rörelseresultat om -7,8 MEUR. Detta innebär att bolaget under två efterföljande kvartal har vinstvarnat och det är tydligt att marknadsförhållandena har haft en klar negativ effekt på bolagets försäljning. Utfallet i bolagets Q4 motsvarar ett intäktstapp om -70 % Y-Y samt ett kraftigt försämrat rörelseresultat under samma period. Det ska dock poängteras att rörelseresultatet belastas av större jämförelsestörande poster (såsom valutakursdifferenser) och nedskrivning av dels tidigare förvärvade, dels befintliga, plattformar, om totalt 7,5 MEUR. Vid tidpunkten av våra senaste kommunicerade estimat (från den 9 mars 2023) hade Quickbit varken publicerat bolagets Q3- eller Q4-rapport (brutet räkenskapsår) och då låg våra estimat för nettoomsättningen och EBIT-resultatet på 388 MEUR och 0,9 MEUR för räkenskapsåret 2022/2023. Under dessa två kvartal kommunicerade bolaget två vinstvarningar och nettoomsättningen uppgick till 229,5 MEUR, med ett EBIT-resultat om -12,7 MEUR (justerat EBIT-resultat om -2 MEUR), vilket därmed var väsentligt lägre än estimerat.

Bolaget går nu in i nästa räkenskapsår med ett kostnadsbesparingsprogram som fortsatt pågår samtidigt som lanseringen av bolagets egenutvecklade B2B-produkt Quickbit Pay är live sedan slutet av juni 2023. Med Quickbit Pay får Quickbit större kontroll över intäkterna och kan hantera fler delar i värdekedjan, samtidigt som produkten medför snabbare uppskalningsmöjligheter och lönsamhetspotential. Däremot menar bolaget själva att det kan ta tid innan företaget når samma intäktsnivåer som tidigare uppvisats på grund av den tid det tar att bearbeta kunder med en ny produkt. Detta var också anledningen till att kostnadsbesparingsprogrammet initierades då bolaget snabbt behövde reducera bolagets kostnadsbas för att anpassa verksamheten till de initialt lägre intäktsströmmarna. Quickbit annonserade därtill en företrädesemission om 32,5 MSEK i augusti 2023 för att ge bolaget de finansiella musklerna som kommer behövas nu när bolaget går in i en ny fas. Pengarna från emissionen kommer att användas för att stärka rörelsekapitalet, expandera teknikteamet och öka marknadsförings- och försäljningsinsatserna. Givet ovannämnda kommer vi att se över våra estimat avseende Quickbit i en kommande analysuppdatering.

Brandica visar fortsatta framsteg – + 130 shoppar har registrerats

Abelcos senaste investering, Brandica som bland annat tillhandahåller e-handelstjänsten Gustaf, har under halvåret fortsatt utvecklingen av tjänsten. Betalanseringen i början av halvåret överträffade Bolagets förväntan vad gäller anslutna shoppar. I slutet av halvåret uppgick antalet registrerade shoppar till 131 inkluderat med pågående on-boarding. Gustaf, genom Brandica, fortsätter att utvecklas positivt och vid periodens slut öppnat webbshoppar för privatpersoner, organisationer och kreatörer inom gaming, musik, sport, konst och natur med tillhörande följare och community.

Sammanfattande ord om rapporten och rådande substansrabatt

Abelco är ett av de investmentbolag som handlas till högst substansrabatt (se tabell nedan), vilka de även har gjort under en längre tid. Substansvärdet vid utgången av Q2-23 om 169 MSEK innebär dessutom att Abelcos portföljvärde har minskat sedan till Q4-19, vilket var då sammanslagningen med Fatfish genomfördes, då substansvärdet uppgick till 172 MSEK. Analyst Group anser att utvecklingen är i underkant, givet tidsperioden samt avkastningen, men anser samtidigt att Abelco har uträttat flera bra saker under tidsperioden, t.ex. noteringen av Rightbridge och transformeringen av iCandy. Flera av Abelcos innehav har under de senaste åren uppvisat god tillväxt, men samtidigt uppvisat negativa kassaflöden, vilket Analyst Group bedömer att marknaden straffar Abelco för givet rådande sentiment avseende tillväxtbolag. Samtidigt är moderbolagets kassa förhållandevis låg, vilket indikerar att avyttring av innehav eller delar av innehav kan behövas göras, såvida ingen ny finansiering genomförs, vilket Analyst Group bedömer, givet ovannämnda, motiverar en hög substansrabatt för Abelco.

Däremot, vid utgången av Q2-23 uppgick värdet på Abelcos noterade innehav till ca 72 MSEK, vilket vid jämförelse med Abelcos Market Cap vid samma tidpunkt om 61 MSEK innebär, enkelt förklarat, att om du köper ut Abelco från börsen till börsvärdet som gällde vid utgången av juni, sedan säljer bolagets listade tillgångar, så får du 11 MSEK kontant samt en portfölj av onoterade tillgångar som Abelco vid utgången av juni värderade till ca 97 MSEK givet senast transaktion eller anskaffningsvärde. Risk-Rewarden i Abelco anser Analyst Group därför är fortsatt hög.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Abelco.

Analyst Group sammanfattar och delger sin syn på några av de senaste händelserna i Abelco.

 Analyst Groups övergripande syn på Abelcos senaste utveckling

Vid utgången av maj uppgick Abelcos substansvärde till 173,9 MSEK, motsvarande en aktiekurs om 0,088 kr, det kan jämföras med Abelcos aktiekurs och Market Cap vid utgången av maj om 0,032 kr respektive 63,1 MSEK, vilket medför en substansrabatt om 63,7 %. Denna har minskat något givet gårdagens stängning om 0,037 kr, vilket ger en substansrabatt om ca 58 %. I nedan tabeller illustreras utvecklingen i Abelcos aktiekurs, substansvärde och substansrabatt, i relation till jämförelseindex (OMXSPI och First North) utifrån en indexering samt hur Abelcos substansvärde har utvecklats i absoluta tal sedan januari 2022.

Vad som går att observera under ovan tidsperiod är att Abelcos aktie såväl som substansvärde har utvecklats sämre än utvalda jämförelseindex samt att Abelcos aktiekurs har fallit mer än bolagets substansvärde, vilket har medfört en ökad substansrabatt över tid. Om vi istället studerar enbart YTD, noterar vi ett omvänt förhållande, där Abelcos substansvärde har fallit mer än Abelcos aktiekurs. Vad man även kan poängtera är att Abelco länge har handlats till en kraftig substansrabatt, som därtill är betydligt högre än genomsnittet för investmentbolag dels under 5 mdSEK i Market Cap(25,3 %), dels över 5 mdSEK (11 %), se nedan tabell.

Vid utgången av december 2022 uppgick substansvärdet till 294 MSEK, att jämföra med 174 MSEK vid utgången av maj 2023. Det motsvarar en minskning om 120 MSEK, eller -41%, där nedgången primärt härleds till en nedgång i de noterade innehaven samt transaktionen och omstruktureringen av ASEAN Fintech Group. Vid utgången av maj uppgick värdet på Abelcos noterade innehav till ca 77 MSEK, vilket vid jämförelse med Abelcos Market Cap vid samma tidpunkt om 63,1 MSEK innebär, enkelt förklarat, att om du köper ut Abelco från börsen till börsvärdet som gällde vid utgången av maj, sedan säljer bolagets listade tillgångar, så får du 14 MSEK kontant samt en portfölj av onoterade tillgångar som Abelco vid utgången av maj värderade till ca 97 MSEK givet senast transaktion eller anskaffningsvärde. Risk-Rewarden i Abelco bedömer Analyst Group därför är fortsatt hög.

Svagare inledning på året från Quickbit och iCandy än väntat

Såväl Quickbit som iCandy har relativt nyligen presenterat respektives Q1-rapport*, vilka bådadera var under våra estimat. Quickbit presenterade en omsättning om 59,3 MEUR vilket var i linje med tidigare kommunicerad vinstvarning, samt en rörelseförlust om -3,8 MEUR. Kombinationen av ett försämrat omvärldsläge, vilket har medfört att befintliga flöden och aktivitet hos merchants minskat, med lägre än förväntade intäkter från de produktplattformar som Quickbit förvärvade i augusti 2022, förklarar den minskade omsättningen, vilken sett till Y-Y sjönk med -35,7 % och -27,3 % Q-Q. Till följd av förvärvet av produktplattformarna har bolagets kostnadskostym ökat, vilket tillsammans med en minskad omsättning medförde ett negativt EBIT-resultat under kvartalet. Quickbit har även initierat ett kostnadsbesparingsprogram som kommer att pågå under år 2023, vilken förväntas förbättra EBITDA-resultatet enligt bolaget genom verksamhetseffektiviseringar och nedskärningar av personalstyrkan. Bolaget flaggade även för att ledning och styrelse arbetar med olika kapitalanskaffningsalternativ, och om bolaget inte lyckas stärka kassapositionen under kommande kvartal kan det väsentligt påverka den fortsatta verksamheten. Abelco har under april och maj skalat av bolagets innehav i Quickbit, motsvarande 799 236 aktier till ett värde om ca 1,3 MSEK, vilket Abelco tidigare har flaggat för skulle ske.

iCandy levererade under Q1-23 en omsättning uppgående till 3,9 MAUD, vilket var dels väsentligt lägre än föregående kvartal (7,7) och sett till Y-Y (4,5), dels lägre än Analyst Groups prognos, givet våra helårsestimat om 36,4 MAUD, eller 9,1 MAUD per kvartal i genomsnitt. Minskningen i omsättningen härleds av långsammare fakturering och indrivning av fordringar, kvartalet är även säsongsmässigt svagare, samtidigt som det fjärde kvartalet i regel är starkare. Analyst Group ser därför starkare kvartal tillmötes för bolaget, drivet av en fortsatt stark pipeline och fulla orderböcker, samt de projekt som kommunicerats, b.la. AAA-spelet Metal Genesis och NFT-projektet The Engineers.

iCandy har, efter en serie av genomförda förvärv under år 2022, stärkt bolagets färdigheter och tekniskt kunnande, och bolaget allokerar allt mer resurser till att utveckla dess egna Web 3.0 spel och metaverse, vilket försätter företaget i en stark position att lyckas ta fram framgångsrika spel och andra spelutvecklingstjänster för AAA-spel.

Givet att såväl Quickbits som iCandys rapporter kom in lägre än väntat, finns det anledning till att göra nedrevideringar i våra prognoser, däremot kommer vi att få ta del av företagens halvårsrapporter innan nästa analysuppdatering publiceras, varför läget då kan vara annorlunda. Båda företagen behöver dock prestera väsentligt bättre under pågående kvartal för att vi inte ska revidera ned vårt motiverade värde.

Analyst Group har publcierat en initieringsanalys på Abelcos portföljbolag RightBridge

Den 9 juni 2023 släppte Analyst Group en initieringsanalys på RightBridge (”RBV”) med ett motiverat värde per aktie om 0,34 kr, att jämföra med tisdagens stängning (13 juni) om 0,1928 kr, motsvarande en uppsida om ca 76 %. Givet vårt motiverade värde på RBV skulle Abelcos rapporterade substansvärde vid utgången av maj, allt annat lika, öka med ca 5 MSEK, givet att RBV upptas till verkligt värde i Abelcos substansvärde, tillika i vår tidigare analys.

RBV har på kort tid etablerat ett dynamiskt ekosystem bestående av E-sport- och gamingbolag, där samtliga portföljbolag, genom att vara en del av RBV, ges bättre förutsättningar att skala upp respektives verksamhet genom att tillvarata på det nätverk och den plattform som RBV skapat, vilken ger upphov till flertalet synergier. Detta, i kombination med en växande E-sport och gamingmarknad, estimeras göda en stark lönsam tillväxt framgent. Analyst Groups initieringsanalys på RBV kan läsas här.

Framgångsrik betalansering av Gustaf.se genom Brandica

I slutet av Q1-23 investerade Abelco i IT- och webbutvecklingsbolaget Brandica, vilka tillhandahåller E-handelslösningar med plattformen Gustaf.se. Då Abelco har varit med och utvecklat produkten/plattformen, förvärvades 25 % av Brandica till nominellt belopp (d.v.s. kvotvärdet), därtill äger Abelcos portföljbolag iSecrets 25 % direkt. Gustaf.se, vilka möjliggör för privatpersoner, föreningar, kreatörer/influencer och företag att enkelt skapa en egen webbshop, har haft en framgångsrik beta-lansering där 63 webbshoppar har anslutits på kort tid med ytterligare 38 förfrågning om att öppna webshoppar genom Gustaf.se, vilket var över företagets förväntningar. Vidare har företaget uppvisat en konverteringsgrad om ca 73 %, d.v.s. 73 % av dem där kontakt har upprättats med har även onboardat till plattformen. Även om Gustaf-plattformen är i ett tidigt skede samt att dess värde i Abelcos portfölj i absoluta tal är begränsad i dagsläget, ser Analyst Group positivt på utvecklingen samt möjlighet till flertalet synergier med Abelcos egna portföljbolag, vilka ägs både direkt och indirekt.

 Sammanfattande ord

När första halvan av år 2023 i princip kan summeras, kan vi konstatera att substansvärdet i Abelco är fortsatt betydande och väsentligt högre än rådande genomsnittlig substansrabatt bland mindre investmentbolag. Abelco har över tid transformerat portföljen till en mer likvid sådan, med ambition om att göra den än mer likvid framöver, t.ex. genom en potentiell framtida notering av AFG efter den tidigare annonserade s.k. share swap med PT Prime Digital Nusantara, med syftet att b.la. öppna upp för listning i Indonesien. Genom en mer likvid portfölj anser Analyst Group att diskrepansen mellan substansvärde och Abelcos bolagsvärde bör minskas, givet den ökade transparensens som medförs med ett listat bolag. Vidare ser vi positivt på att Abelco har återbetalat lånet till Modelio Equity, vilket reducerar skuldsättningen, tillika kostnadskostymen, vilket således minskar moderbolagets burn rate framgent.

* Motsvarar Quickbits Q3-rapport då bolaget har brutet räkenskapsår

Idag den 4 april 2023 släppte Abelco bolagets kvartalsredogörelse för Q1-23 och givet att vår senaste analys publicerades den 9 mars 2023 har vi valt att fokusera på de nyheter som Abelco kommunicerat efter analysens publicering.

Värdeutveckling i portföljen

Vid utgången av mars månad år 2023 uppgick Abelcos rapporterade portföljvärde till 191 MSEK, vilket innebär dels en minskning sett till Y-Y om -47 %, dels en minskning Q-Q om -35,1 %. Omvandlat till aktiekurs motsvarar substansvärdet till ca 0,10 kr, att jämföra med vårt senaste värderingsintervall om 0,04 kr (Bear), 0,10 kr (Base) och 0,15 kr (Bull). Minskningen om -35,1 % Q-Q hänförs primärt till transaktionen och omstruktureringen av ASEAN Fintech Group, i form av en s.k. share swap med PT Prime Digital Nusantara, med syftet att dels öppna upp för en listning i Indonesien, dels stärka tillväxtutsikterna för AFG:s verksamhet i landet.

Givet stängningskursen vid utgången av mars år 2023 (0,04 kr) handlas Abelco för närvarande till en substansrabatt om ca 59 %, vilket är väsentligt högre vid jämförelse med noterade investmentbolag (se tabell längst ned), där genomsnittsrabatten för investmentbolag under 5 mdSEK är ca 34 %. Vi ser därmed en fortsatt attraktiv risk-reward i Abelco framöver.

Abelco investerar i Brandica och utökar därmed bolagets E-handelsvertikal

I slutet av kvartalet (30 mars) annonserade Abelco bolagets nya investering i form av IT- och webbutvecklingsbolaget Brandica, vilka är ett E-handelsbolag som utvecklat plattformen Gustaf.se. Plattformen är en E-handelslösning riktad mot B2B2C vilken möjliggör skapande av en egen webbshop bestående av skräddarsydda produkter (”Print on Demand”), där Brandica sedan tillhandahåller omkringliggande tjänster såsom betalning, frakt, utveckling och upprättning samt analysering av marknadsföringskampanjer, på ett sömlöst sätt. Plattformen har nyligen lanserats i en Beta-version där det finns förfrågningar om tolv webshoppar från såväl företag som konsumenter inom olika marknader.

Abelco har, genom samarbete med iSecrets, varit med tidigt i utvecklingen av plattformen Gustaf och Analyst Group bedömer att detta är en vidareutveckling av den tidigare kommunicerade plattformen Basara som iSecrets utvecklat, som man nu valt att bolagisera och byta namn på.

Genom investeringen i Brandica, där Abelco har ett direkt ägande om 25 % och ett indirekt ägande om ca 11 % genom iSecrets, ser Analyst Group tydliga synergieffekter inom övriga portföljbolag såsom Rightbridge, Baitlove, iCandy mf.l., vilka, utan att tillsätta lagerhållning eller andra resurser, kan addera försäljning av merchandise och varor till sina kunder, följare och communities.

Återbetalar befintligt lån och reducerar därmed skuldsättningen samt den operativa kostnadsbasen framgent

Abelco meddelade den 15 mars att bolaget återbetalat resterande del av befintligt lån till långivaren Modelio Equity om 8,5 MSEK, vilket följaktligen lägger en solidare kostnadsstruktur och sänker moderbolagets burn rate. Då kassan i moderbolaget vid utgången av Q4-22 uppgick till 7,3 MSEK, bedömer Analyst Group att återbetalningen av lånet har möjliggjorts genom en mix av egen kassa samt genom upplåning från dotterbolagen. Finansieringen, som nu är återbetald, har möjliggjort för Abelco att förvärva andelar i bolag som Quickbit, AFG och Rightbridge genom att lånet löpande har kunnat refinansieras. Analyst Group ser positivt på att Abelco sänker den externa skuldsättningen givet den stigande räntemiljön då det reducerar moderbolagets operativa kostnader avsevärt.

iCandys dotterbolag erhåller statlig tysk finansiering för ett Metaverse-projekt

iCandys dotterbolag Flying Sheep Studios erhöll under mitten av mars finansiering från den tyska myndigheten German Federal Ministry for Economics Affairs and Climate Action om 1,1 MEUR avseende bolagets Metaversespel Star Life. Spelprojektets totala kostnad estimeras uppgå till 2,3 MEUR, vilket innebär att Flying Sheep kommer att investera 1,2 MEUR av bolagets kassa för utvecklandet av spelet. Star Life är ett gratis MMO-spel (Massively Multiplayer Online) som kretsar kring samarbete, byggande och community-drivna upplevelser som kommer att prioritera socialisering, samt eventuellt vara värd för event och konserter framöver. Star Life förväntas att utmärka sig genom dess höga tillgänglighet, där spelet kommer att kunna vara tillgänglig genom samtliga webbläsare, på vilken enhet som helst, utan några krav på avancerad teknik, nedladdning och installation. Star Life kommer även att inkorporera blockchain-aktiverade föremål, eller även kallat NFT:s, vilket ger spelarna ett ökat ägandeskap och kontroll över deras virtuella ägodelar.

Den statliga finansieringen är betydande och estimeras täcka halva utvecklingskostnaden, vilket ger spelet som sådan en viktig vidimering genom tilltro från en tredje part, samtidigt som Flying Sheep Studio tillåts hålla nere de egna utgifterna relaterat till spelet, varför bolaget kan använda resterande likvider till andra värdebringande projekt.

Rightbridge mottar en stororder samt genomför en företrädesemission

Abelcos portföljbolag Rightbridge tecknade den 7 mars dels ett samarbetsavtal med investerings- och industrikoncernen Dadabai Holding, dels ett kommersiellt serviceavtal med Dadabais dotterbolag D11 Gaming Hub WLL (D11 Hub) till ett värde om 18 MSEK över en treårsperiod. Samarbetsavtalet tecknades i syfte att båda parterna ska identifiera och utvärdera möjligheterna för utveckling av E-sport och gaming i MENA-regionen. Rightbridge genom samarbetet bidra med kompetens och global expertis inom E-sport och gaming-industrin, primärt inom marknadsföring, försäljning, utbildning, community-utveckling samt teknologi genom Rightbridge egna portföljbolag.

I samband med att samarbetet etablerades, tecknade även Dadabais dotterbolag D11 Hub ett serviceavtal där Rightbridge, i enlighet med avtalet, ska ge D11 Hub tillgång till spelutrustning och stödjande programvara, affärsinnovation, marknadsföring och PR, spelcoaching och tillgångar till globala metoder. Affärskontraktet är till storleken det största sedan Rightbridge etablerades i mars 2020 och påvisar att Rightbridges erbjudande och positionering är rätt i tiden, samtidigt som bolaget stärker sin närvaro i MENA-regionen, vilket är en särskilt intressant marknad givet dess unga demografi och teknikkunnighet. MENA-regionen väntas även växa snabbare än den globala marknaden för E-sport, och uppvisa en CAGR om 15,1 % till år 2024, att jämföra med 10 % globalt. Givet detta ser Analyst Group positivt på att Rightbridge får fäste inom MENA-regionen, samtidigt som det underlättar ytterligare kommersiella avtal inom regionen när ett avtal redan är på plats.

Rightbridge annonserade även samma dag (7 mars) att styrelsen har beslutat om en riktad unitemission om 2 MSEK före emissionskostnader samt upptagande av lån om 3 MSEK, varav 1 MSEK från Abelco. Tecknarna i den riktade unitemissionen utgörs av amerikanska Grago Capital Ltd och Abelcos portföljbolag iCandy och i samband med emissionen emitteras vederlagsfria teckningsoptioner till befintliga aktieägare samt den ena långivaren i form av Exelity. Finansieringen genomförs för att stödja leveransen av ovannämnda aktiviteter inom MENA-regionen. Att både Abelco och portföljbolaget iCandy tillför kapital i denna finansieringsrunda påvisar även de synergieffekter som tillkommer av att vara en del av Abelcos nätverk, då Rightbridge på ett skyndsamt sätt kan erhålla finansiering vid behov till goda villkor. Däremot, då Rightbridge redan innan denna finansieringslösning hade 6,7 MSEK i räntebärande skuld vid utgången av Q4-22, anser Analyst Group att ytterligare skuldfinansiering inte är rätt väg att gå givet bolagets nuvarande lönsamhetsprofil. Det kommer därför att bli av särskilt vikt att Rightbridges portföljbolag snabbare ställer om till lönsamhet för att undvika ytterligare kapitalanskaffningar framgent.

Abelco publicerade den 27 februari 2023 bolagets delårsrapport för fjärde kvartalet 2022. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Resultatet uppgick till -35,6 MSEK – förklarat av nedgångar i de listade innehaven
• Substansvärdet minskade med -20 % under helåret 2022
• Abelco har stärkt den finansiella profilen
• iCandy levererade en omsättning i linje med våra estimat för år 2022 – omsättningen för år 2022 uppgick till 29,4 MAUD.
• Abelco handlas till högst substansrabatt bland de noterade investmentbolagen

Abelco redovisar ett nettoresultat för Q4-22 uppgående till -35,6 MSEK, vilket förklaras av en nedgång i de noterade innehaven, i synnerhet Rightbridge Ventures. För helåret uppgick nettoresultatet till -110,4 MSEK, också förklarat av en nedgång i de noterade innehaven, men avser orealiserade värdeförändringar av finansiella tillgångar och är därmed en redovisningsteknisk effekt för utveckling av Abelcos noterade innehav. Omsättningen under Q4-22 uppgick till 1,7 MSEK (2,2), och för helåret 2022 till 5,6 MSEK (4,8), där omsättningsökningen mot föregående år är en effekt av en ökad debitering av rådgivning till portföljbolagen. Vid utgången av Q4-22 uppgick substansvärdet i Abelcos portfölj till 294 MSEK, motsvarande en minskning om -75 MSEK, eller -20 %, jämfört med portföljvärdet vid utgången av år 2021, vilket, givet utvecklingen på de finansiella marknaderna under år 2022 samt Abelcos inriktning på tillväxtbolag, får ses vara en marknadsmässig utveckling.

Kassan i moderbolaget Abelco uppgick vid utgången av Q4-22 till 7,3 MSEK och bolagets operativa burn rate uppgick till ca -0,6 MSEK/månad under Q4-22. Under det fjärde kvartalet har Abelco tillförts ca 8 MSEK, före emissionskostnader, genom en företrädesemission som tecknades till totalt 80 %. Genom emissionstillskottet ges Abelco ytterligare verktyg för att dels säkerställa fortsatt stark tillväxt inom portföljbolagen, dels såväl identifiera som exekvera på nya investeringsmöjligheter framgent. Vidare har Abelco amorterat ned 1,5 MSEK av moderbolagets räntebärande skulder och samtidigt refinansierat resterande lånestruktur med långivaren Modelio Equity om 8,5 MSEK fram till och med 30 juni 2023, vilket genomfördes den 20 december 2022. Abelco har sammantaget minskat den verksamhetsmässiga risken genom det stärkta rörelsekapitalet. Däremot, givet senast rapporterad kassa och månatlig burn rate, bedömer Analyst Group att Abelco kan komma att behöva avyttra innehav eller delar av innehav under H1-23 för att kunna återbetala lånet, om inte en ytterligare refinansiering genomförs. Det ska samtidigt understrykas att Abelco har kommunicerat att bolaget kontinuerligt ser över eventuella avyttringar för att skapa aktieägarvärde, vilket skulle stärka den finansiella profilen ytterligare.

iCandy presterade i linje med våra omsättningsestimat för helåret 2022

iCandy presenterade den 31 januari 2023 bolagets Q4-22, i vilken omsättningen uppgick till 7,7 MAUD, vilket var ca -14 % lägre än Q3-22 då omsättningen uppgick till ca 9 MAUD. Anledningen bakom den lägre sekventiella omsättningen härrörs, enligt iCandy, till långsammare fakturering till följd av decemberhelgerna. En positiv datapunkt från rapporten var dock att iCandys dotterbolag Lemon Sky, som ett resultat av stark efterfrågan, har stärkt upp humankapitalet under det fjärde kvartalet med ca 20 %, vilket särskiljer iCandy från flertalet andra tillväxtbolag vilka under dels år 2022, dels inledningen av år 2023, har annonserat större uppsägningar. Detta, tillsammans med att Lemon Sky har en full orderbok för de kommande tre åren, gör att Analyst Group bedömer att iCandy kan fortsätta visa stark tillväxt under år 2023. För helåret 2022 uppgick intäkterna till 29,4 MAUD vilket var mer eller mindre i linje med våra estimat (29,1 MAUD). Framöver ser vi goda möjligheter för iCandy att exekvera på befintlig orderbok givet ökad personalstyrka samt att successivt addera nya intäktsströmmar genom exempelvis utvecklingstjänster inom animering till global TV, filmströmning samt innehållsleverantörer. Detta estimeras i sin tur ge stöd till fortsätt god omsättningstillväxt och därigenom medföra starkare kassaflöde och ökad lönsamhet i takt med att bolaget växer in i sin kostnadskostym.

Rightbridge har haft en volatil resa som nykomling på börsen

E-sport- och gamingbolaget Rightbridge började den 20 oktober 2022 att handlas under eget namn med tickern RIGHTB efter det omvända förvärvet av Agilit i juni 2022. Under Q4-22 samt under inledningen av år 2023 har Rightbridge förvärvat danska E-sportsorganisationen Tricked, ingått kommersiellt medieavtal med MAS Innovation, lanserat en användargenererad turneringsplattform och digitalt token genom portföljbolaget ESPL för att nämna några saker. Bolaget har därtill redogjort bolagets första Q3-rapport, vilken uppvisade en nettoomsättning om ca 8 MSEK för perioden jan-sep 2022, vilket motsvarade en tillväxt om 68 % jämfört med helåret 2021, drivet organiskt samt genom förvärv. Vidare uppgick det justerade EBITDA-resultatet under samma period till -5,7 MSEK, motsvarande en EBITDA-marginal om ca -71 %, vilket tyder på en förbättring jämfört med år 2021 då den justerade EBITDA-marginalen uppgick till ca -151 %. Trots att nya kommersiella avtal och samarbeten har presenterats, utvecklades Rightbridges aktie väldigt svagt under Q4-22, vilken föll ca 90 %. Aktien har däremot studsat upp under inledningen av år 2023 och är upp ca 20 %. Analyst Group ser positivt på de kommersiella och operativa framgångar som Rightbridge nått under Q4-22 samt hittills under år 2023, men bedömer samtidigt att en förhållandevis begränsad finansiell transparens per dags dato i kombination med att bolaget, på koncernnivå, redovisar förlust, är bidragande faktorer till den negativa utvecklingen sedan det omvända förvärvet. Rightbridge har dock på kort tid etablerat ett intressant ekosystem inom E-sport- och gamingindustrin, där fortsatta kommersiella framgångar, utvinning av synergier mellan portföljbolaget och en växande addresserbar marknad väntas ge stöd för stark omsättningstillväxt och förbättrade marginaler, vilket bedöms kunna ge stöd till aktiekursen framgent.

Avslutningsvis anser Analyst Group att Abelco har lyckats prestera relativt väl under år 2022 jämfört med andra tillväxtbetonade marknadsindex. Vidare anser Analyst Group att kommunicerad omstrukturering genom transaktion av portföljbolaget ASEAN Fintech Group, där det indonesiska off the shelf – bolaget PT Prime Digital Nusantara (”PT Prime”) förvärvat AFG med egna aktier, utgör en spännande trigger framöver. Transaktionen rör sig om en s.k. share swap, vilket innebär att Abelco bibehåller sin aktieägarandel om 20 %, men skillnaden blir att AFG (framöver PT Prime) blir ett registrerat bolag i Indonesien, vilket är det folkrikaste landet inom ASEAN-området*. Vidare är aktiemarknaden i Indonesien i hög grad växande, i synnerhet inom tech-sektorn, vilken AFG verkar inom, och stöds av flera högprofilerade tech-IPO:s i Indonesien de senaste åren såsom Bukalapak, GoTo och Traveloka. För att listas i Indonesien behöver ett bolag vara etablerade under indonesisk lagstiftning, varför denna omstrukturering av AFG stärker tillväxtutsikterna för AFG.s verksamhet i Indonesien samt möjliggör en potentiell börsnotering i landet, vilket således skulle medföra en mer likvid portfölj för Abelco framgent.

Abelco är för närvarande det investmentbolag med högst substansrabatt, vilket Analyst Group anser är anmärkningsvärt givet de framsteg som Abelco påvisat sedan sammanslagningen med Fatfish i slutet av år 2019. Noterbart är även att medan investmentbolag med ett Market Cap över 5 000 MSEK har gått från att ha en genomsnittlig substansrabatt om 5,6 % i Q2-22 till en substanspremie om 5,1 % i Q4-22, handlas investmentbolag med ett Market Cap under 5 mdSEK till en något högre genomsnittlig substansrabatt om ca 28 % (25 %), trots ett stärkt risksentiment. Vi anser att Abelco länge har handlats till en omotiverat hög substansrabatt i förhållande till de framsteg som bolaget kontinuerligt uppvisat, varför risk-rewarden i aktien bedöms vara fortsatt attraktiv.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Abelco.

*ASEAN – Association of Southeast Asian Nations, en politisk och ekonomisk union bestående av tio medlemsländer i Sydostasien.

Abelco publicerade den 29 augusti 2022 bolagets delårsrapport för andra kvartalet 2022. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Vid utgången av Q2-22 uppgick portföljvärdet till 391 MSEK, en ökning med ca 23 MSEK, eller 6 %, jämfört med portföljvärdet vid ingången av år 2022.
• Resultatet uppgick till -74,8 MSEK – förklarat av nedgångar i de listade innehaven
• Rightbridge har fått klartecken från Nasdaq – medför en mer likvid portfölj i Abelco
• iCandy redovisar rekordintäkter – omsättningen under H1-22 uppgick till ca 12,7 MAUD

Vid utgången av Q2-22 uppgick Abelcos portföljvärde till 391 MSEK, en ökning med ca 23 MSEK, eller 6 %, jämfört med portföljvärdet vid ingången av år 2022. Vidare redovisar Abelco ett nettoresultat för H1-22 uppgående till -74,8 MSEK, vilket förklaras av en nedgång i de noterade innehaven, där bl.a. iCandys aktie har halverats under första halvåret av 2022, men samtidigt återhämtat sig något efter periodens slut. Omsättningen uppgick till 3,9 MSEK (2,6) där omsättningsökningen mot jämförbart kvartal föregående år är en effekt av en ökad debitering av rådgivning till portföljbolagen.

Kassan i moderbolaget Abelco uppgick vid utgången av Q2-22 till 3,7 MSEK, att jämföra med 5,4 MSEK vid utgången av Q4-21, vilket resulterar i en burn rate om ca -0,3 MSEK/månad under H1-22. Även om Abelco under halvåret har refinansierat bolagets lånestruktur, ser Analyst Group en möjlighet till avyttringar under andra halvan av året, detta då lånet med Modelio Equity om 10 MSEK löper fram till februari 2023. Dock visar moderbolaget, vid exkludering av den reservering som gjorts till Skatteverket om ca 3 MSEK, på ett positivt kassaflöde under H1-22 då Abelco har realiserat en viss likvid under de första sex månaderna genom tidigare gjorda avyttringar. Det återstår dock att se om flera avyttringar ligger i planerna.

Rightbridge har fått klartecken från Nasdaq – notering är ett faktum

Efter viss försening från vad tidigare har kommunicerats från Abelco är nu noteringen av Rightbridge ett faktum. Den 22 juni 2022 kommunicerades att det redan listade bolaget Agilit Holding avsåg att genomföra ett omvänt förvärv av Rightbridge, i en transaktion som värderar till Rightbridge till 180 MSEK, varpå noteringsgodkännandet av Nasdaq erhölls den 17 augusti 2022. Analyst Group noterar att intresset för Rightbridge (genom Agilit) har varit starkt sedan det omvända förvärvet, vilket har kommit i uttryck genom en ökad likviditet i Agilit (indirekt Rightbridge), fler aktieägare och en kraftigt stigande aktiekurs, i vilken har stigit från 0,12 kr per aktie som Agilit handlades till innan annonseringen av det omvända förvärvet till ca 0,24 kr per aktie. Analyst Group ser positivt på utvecklingen samtidigt som noteringen medför att underliggande värden i Abelco synliggörs och gör portföljen som sådan mer likvid.

iCandy redovisar rekordintäkter, inleder nytt återköpsprogram och fortsätter förvärvsresa under Q2-22

iCandy presenterade den 1 augusti 2022 bolagets Q2-22, vilken visade på rekordintäkter om 8,2 MAUD (60,4 MSEK), motsvarande en tillväxt om 82 % jämfört med föregående kvartal (Q1-22). För halvåret 2022 uppgick intäkterna till 12,7 MAUD (93,5 MSEK) och utvecklingen under H1-22 är i linje med Analyst Groups estimat, där vi bedömer att iCandy är på god väg att nå vår omsättningsprognos om 214,2 MSEK för år 2022 i ett Base scenario.

I rapporten kan vi dock utläsa att NFT-projektet med Froyo Games, vilken kommunicerades den 23 mars 2022, har dragits med förseningar avseende lanseringen av avatarserien ”The League of Super Misfits” och där projektet nu förväntas färdigställas under Q4-22, istället för under Q2-22 som tidigare kommunicerades. iCandy är garanterade bruttointäkter om 4 MAUD (28 MSEK) för den kommersiella lanseringen av Misfits-serien, vilka ska betalas inom sex månader från det att iCandys arbete har överlåtits till Froyo, vilket nu förväntas ske under Q4-22. Denna försening medför inte att vi ämnar revidera omsättningsprognosen för helåret 2022, då vi i Q2-rapporten samtidigt kan utläsa att dotterbolaget Lemon Sky Studios ser en stark efterfrågan för bolagets spelutvecklingstjänster till större globala AAA-spelstudios, där Lemon Sky:s pipeline av resurser för närvarande är fyllda av efterfrågan för de kommande tre åren. Som ett resultat av det ämnar bolaget öka rekryteringen av personal, med en målbild om att öka antalet anställda med 20 % vid utgången av år 2022 för att öka expansionstakten. Vidare fortlöper utvecklingen av iCandys första AAA-metaversespel, Metal Genesis, i en hög takt, där en spelbar demoversion väntas lanseras under Q4-22.

En annan positiv datapunkt ur rapporten som Analyst Group vill lyfta fram är det faktum att iCandy under Q2-22 uppvisade ett positivt operativt kassaflöde om 0,2 MAUD (1,1 MSEK), vilket är ett resultat av rekordintäkter i kombination med effektiviseringar inom kostnadsbasen, delvis förklarat av kostnadssynergier från genomförda förvärv. Kassan minskade dock Q-Q med ca -14,4 MAUD och uppgick till 28,3 MAUD (208 MSEK), men härleds i huvudsak till slutbetalningar relaterat till förvärven av Lemon Sky, Flying Sheep Studios och Gameeconomy, vilka är av engångskaraktär. Flying Sheep Studios är ett tyskt spelutvecklingsbolag som iCandy förvärvade under Q2-22, vilka stärker iCandys backend-teknologi inom utvecklingen av Metaverse-spel, likväl bolagets närvaro på den europeiska marknaden.

Slutligen har iCandy meddelat om, likväl påbörjat, ett ytterligare återköpsprogram om upp till 135 miljoner aktier, ca 11 % av utestående aktier, då styrelsen bedömer att nuvarande aktiekurs inte reflekterar det underliggande värdet samt tillväxtpotentialen för iCandy. Återköpsprogrammet möjliggörs av iCandys starka kassa och att bolaget i Q2-22 uppvisade operationell lönsamhet, vilket sammantaget är positivt för Abelco som övertid ges ett större ägande iCandy.

Avslutningsvis anser Analyst Group att Abelco har, trots ett utmanande marknadsklimat, visat relativ styrka genom att det underliggande portföljvärdet under H1-22 stigit med 6 %. Den bidragande faktorn bakom utveckling är, trots att de noterade innehaven har minskat signifikant i värde, är den transaktion som Abelco genomförde i ASEAN Fintech Group (”AFG”) den 31 mars 2022 samt AFG:s efterföljande emission kort därpå som medförde en avsevärd värdeökning samt ett ökat direkt ägande för Abelco genom ett avtalat värderingsskydd. Vid tidpunkten för transaktionen den 31 mars var Abelcos andel i AFG värderad till 64,8 MSEK och i samband med AFG:s emission den 19 april 2022 var motsvarande andel värd 179,4 MSEK, en ökning om ca 115 MSEK. Sammantaget anser Analyst Group att detta vidimerar Abelcos investeringsstrategi samt förmåga att identifiera attraktiva investeringar som medför starkt aktieägarvärde. Abelco är ett av de noterade investmentbolagen med högst substansrabatt för närvarande, vilket Analyst Group anser är anmärkningsvärt givet de framsteg som Abelco påvisat hittills under år 2022, likväl under år 2021. I takt med att fler av Abelcos portföljbolag noteras bör, enligt Analyst Group, substansrabatten reduceras över tid.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad analys av Abelco.

Idag den 4 april 2022 publicerade Abelco bolagets kvartalsredogörelse för Q1-22 och givet att vår senaste analys släpptes den 2 mars 2022 har vi valt att fokusera på de nyheter som Abelco kommunicerat under mars månad.

Värdeutveckling i portföljen

Vid utgången av mars uppgick Abelcos rapporterade portföljvärde till 360,4 MSEK, vilket å ena sidan är en minskning om ca 8,5 MSEK jämfört med Q4-21, å andra sidan en ökning om 55,6 MSEK jämfört med motsvarande period föregående år. Av minskningen om 8,5 MSEK Q-Q avser 7 MSEK gjorda avyttringar bland portföljbolagen, där Abelco dels har sålt hela innehavet i Green Ideas motsvarande 3,6 MSEK, dels gjort en delavyttring i Vopy om 3,4 MSEK. Drivande för Abelcos värdeutveckling under det senaste året har primärt speglats av iCandy stora operationella kliv framåt, vilket har åsynliggorts i bolagsvärdet, vari bolaget har positionerat sig som en av de större spelutvecklarna i Sydostasien med fokus på spelområden inom Metaverse och NFT.

iCandys senaste kommersiella avtal med Froyo Venture Lab

Den 23 mars 2022 ingick iCandy ett strategiskt partnerskap med Froyo Venture Lab som kommer löpa under 7 år, vari iCandy ska utveckla nio Metaverse-spel samt skapa 12 NFT-serier som sedan ska kommersialiseras tillika publiceras av Froyo Games, ett dotterbolag till Froyo Venture Lab. Det första projektet som ska utvecklas av iCandy är en avatarserie som heter ”The League of Super Misfits”, vilken ger iCandy en garanterad bruttointäkt om 4 MAUD (28 MSEK) och ska betalas inom sex månader från det att iCandys arbete har överlåtits till Froyo, vilket förväntas ske under april 2022. I kvartalsredogörelsen framgår det att iCandys pro-formaomsättning överstiger 20 MUSD (188 MSEK) efter de senaste förvärven och givet de garanterade bruttointäkterna som tillfaller iCandy för utvecklandet av endast ett av de nio kommande spel i enlighet med avtalet, påvisas värdet av detta strategiska partnerskap.

Förvärv av andelar i ASEAN Fintech Group

Abelco tecknade den 31 mars 2022 avtal om att förvärva ca 17,5 % av ASEAN Fintech Group (”AFG”), vari betalningen ska erläggas genom aktier i portföljbolaget Fintech Asia Group (”FAG”), varför Abelco efter transaktionen inte längre kommer äga aktier i FAG. Rent konkret innebär transaktionen att Abelco får ett något lägre effektivt ägande i Fatberry och Smartfunding, samtidigt som dessa bolag får en mer operativ ägare som kommer behandla dem mer som dotterbolag, givet att dess ägande uppgår till 62,5 % respektive 89,4 % efter transaktionen. AFG är sett till marknadsvärdet ett större bolag än FAG, varför Analyst Group bedömer att AFG har större finansiella muskler på en relativ basis, vilket bäddar för en högre uppsida i Fatberry och Smartfunding genom en mer kapitalstark ägare och ett bredare nätverk. Efter transaktionen väntas Abelcos ägarandel i AFG vara värderad till ca 64,8 MSEK och eftersom Abeclos AFG-aktier kvittas mot FAG-aktier, innebär det således en värdeökning för Abelcos ägarandel i FAG om ca 10 MSEK, som innan transaktionen var värderad till 55,1 MSEK. Med en ägarandel i AFG anser Analyst Group att Abelco får en än mer diversifierad fintech-vertikal, med flertalet spännande bolag, vilka möjliggör vertikala synergier i en högre utsträckning än tidigare. FAG har dessutom ambitiösa tillväxtmål och även notering i korten, vilket Analyst Group estimerar kommer att skapa värde för Abelcos portfölj, tillika aktieägare.

Investerar i sportfiskebolaget Baitlove samt kommande notering av Rightbridge

Ett annat bolag som tillkommit till Abelcos portfölj under mars är Baitlove, vilka har utvecklat ett digital community inom sportfiske genom tillhandahållandet av flertalet egenutvecklade digitala tjänster såsom podcast, nyheter inom sportfiskevärlden och showroom, med fler planerade tjänster inom de närmsta åren. Fritidsfiske är en miljardmarknad i Sverige, där svenskar spenderade ca 14 mdSEK under 2020, vari ca 1,7 miljoner svenskar fiskar årligen. Baitloves ambition är att bygga upp ett starkt community för att sedan kunna monetarisera på den genom t.ex. annonser och/eller andelar av transaktionsvärden på plattformen. Genom att tillgå Abelcos nätverk, know how och andra portföljbolag, bedömer Analyst Group att det finns goda förutsättningar för Baitlove att växa communityt och utveckla diversifierade intäktsströmmar på sikt.

Avslutningsvis har Abelco kommunicerat att notering av portföljbolaget Rightbridge väntas ske i början av andra kvartalet 2022, vilket Analyst Group har bedömt vara en stark trigger eftersom det skulle synliggöra underliggande värden i Abelco, samtidigt som portföljen som sådan blir mer likvid. Rightbridge är ett roll up- och investmentbolag inom E-sport och gamingindustrin, som idag utgörs av sju bolag. Under 2021 uppgick antalet E-sportstittare till nära en halv miljard, vilket påvisar hur långt industrin har kommit i termer av reach, och det som därtill gör E-sport unikt är den demografiska grupp som industrin lockar, vari genomsnittsåldern bland de som tittar på E-sport är omkring 26 år. Det talas därför om att E-sport kan bli den nya plattformen inom Attention Economy, vilket kan förklaras som ett universum vari aktörer konkurrerar om konsumenters uppmärksamhet, vilket är en värdefull tillgång givet allt brus av digitalt innehåll som florerar i människor vardag. Rightbridge investerar idag i bolag som fångar denna trend och ämnar bygga ett ekosystem av bolag som kan utvinna synergier kring försäljning, kommunikation, kundförvärv och teknologi för att på sådant vis påskynda värdetillväxten i portföljbolagen.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad analys av Abelco.

Abelco publicerade den 24 februari 2021 bolagets delårsrapport för fjärde kvartalet 2021. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Resultatet uppgick till 36,9 MSEK – stark utveckling i noterade iCandy är bidragande
• Kommande notering av Rightbridge utgör stark trigger
• Abelco har ett stark momentum att kapitalisera på under 2022

Abelco redovisar ett nettoresultat för det fjärde kvartalet 2021 uppgående till 36,9 MSEK, och förklaras primärt av en större värdeökning i iCandy’s aktie, som mellan perioden Q3-Q4-21 har stigit med ca 40 %. Vidare uppgick rörelseresultatet till -932 tSEK för Abelco-koncernen under Q4-21, vilket är en väsentlig förbättring jämfört med motsvarande period föregående år då rörelseresultatet uppgick till -4,7 MSEK. Förklaringen bakom rörelseresultatsförbättringen kan delvis härledas till att Rightbridge inte längre konsolideras in i resultaträkningen givet att Abelcos andel i bolaget understiger 50 %. Vid utgången av Q4-21 uppgick substansvärdet i Abelcos portfölj till 368,9 MSEK, där även Rightbridges värdeökning i senaste kapitalrundan bidrar till det ökade substansvärdet Q-Q.

iCandy växlar upp

iCandy’s fjärde kvartal har varit händelserikt, präglat av flertalet förvärv och framgångsrika kapitalanskaffningar i syfte att finansiera förvärven och accelerera tillväxtssatsningarna. Förvärvet av Lemon Sky har vi vid tidigare tillfällen kommenterat, tillika kapitalanskaffningarna, men genom de ytterligare förvärven av Gameconomy och Storms har iCandy införskaffat ytterligare kompetens in house samtidigt som dessa markerar ett ytterligare steg i iCandys strategi att skapa den ledande integrerade globala spelplattformen för Metaverse.

Q4-21 rapporten kan vi utläsa att iCandy erhöll inbetalningar från kunder om 358 000 AUD, motsvarande 2,4 MSEK, vilket är avsevärt lägre än både Q3-21 (4,8 MSEK) och Q4-20 (8,9 MSEK), vilket Analyst Group bedömer är en effekt att iCandys spel har tappat i popularitet, varför det blir viktigt framgent att iCandy lyckas utveckla nya värdedrivande spel, något vi anser att nyligen gjorda förvärv kommer att understödja. En positiv datapunkt å andra sidan är att iCandy även i det fjärde kvartalet uppvisade positivt kassaflöde, motsvarande 0,14 MSEK, samtidigt som förvärvade Lemon Sky’s oreviderade siffror för helåret 2021 visar på en 21 % högre omsättning än den prognos som kommunicerades vid förvärvstillfället i slutet av november 2021, uppgående till 15,5 MAUD (106 MSEK) med en vinst efter skatt om 2,7 MAUD (18 MSEK). Med samlade krafter blir iCandy inte enkom det största noterade gamingbolaget* på australienska börsen, utan kan, genom kombinerad expertis, ta fram spel för metaverse i AAA-kvalité, vilket Analyst Group bedömer kommer vara en stark tillväxtdrivare och vi kommer därför att följa den utvecklingen noga kommande kvartal.

Kommande notering av Rightbridge utgör stark trigger

I samband med Rightbridges senaste förvärv av e-sportsorganisationen- och akademin Team Singularity i mitten av december 2021 värderades bolaget till 178,4 MSEK, vilket motsvarar en ökning om ca 33 MSEK sedan utgången av Q3-21. Rightbridge står inför en stundande notering, vilken förväntas ske under Q1-22, och har på kort tid skapat ett dynamiskt ekosystem genom bolagets portfölj av bolag inom gaming- och Esportsindustrin, som fram till dags dato är sju till antalet. Genom att etablera ett ekosystem inom gaming och E-sport, som framöver väntas stärkas ytterligare genom nya förvärv och realiserade synergier, ämnar Rightbridge att kapitalisera på den volym och intresse som industrin lockar, vilken ger varumärken och företag åtkomst till såväl Millenials som Generation Z, en demografisk grupp som alltmer vänder sig bort från traditionell och social media. Vi ser med stor tillförsikt på Rightbridges framtid och anser att de har en intressant positionering inom gaming och E-sport som väntas medföra värde till Abelcos aktieägare framöver.

Sammanfattande ord

När vi blickar tillbaka på Abelcos 2021 kan vi konstatera att bolagets investeringsstrategi, tillika inriktning, har gett goda resultat. Substansvärdet har stigit med 48 % under året, från 247,7 MSEK till 368,9 MSEK, vilket framför allt härleds till värdeökningar i den onoterade delen av Abelcos portfölj. Analyst Group anser att Abelco har, med bakgrund av de framsteg som portföljbolagen har gjort under 2021, ett starkt momentum som väntas fortgå även under 2022, där det ska bli extra spännande att få följa utvecklingen i iCandy, Fatberry och Rightbridge, vilka samtliga har tagit stora operationella kliv för att kapitalisera på den ökade digitaliseringen och starka trenderna i respektive bransch.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad analys av Abelco.

* I termer av omsättning, lönsamhet, antal anställda och nedladdningar.

Abelco publicerade den 25 november 2021 bolagets delårsrapport för tredje kvartalet 2021. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Resultatet åter på plus – stark utveckling i noterade iCandy är bidragande
• Fatberry gör ytterligare framsteg
• Abelco visar att investeringsstrategin skapar aktieägarvärde
• Framtida möjligheter genom iCandy

Resultatet åter på plus – stark utveckling i noterade iCandy är bidragande

För det tredje kvartalet 2021 uppgick nettoresultatet till 14,7 MSEK, vilket å ena sidan är en effekt av iCandy-aktiens värdeökning, å andra sidan innebär att Abelco återupptar vinsttrenden efter det tillfälliga hack i kurvan som Q2-21 uppvisade, vilket var ett resultat av nedjusteringar i de noterade bolagens aktiekurser, men som samtidigt inte var kassaflödespåverkande. Vid utgången av Q3-21 uppgick substansvärde i Abelcos portfölj till 296 MSEK.

Fatberry gör ytterligare framsteg

Fatberry har vuxit kraftigt under 2021 och den ackumulerade omsättningen för innevarande år fram till oktober månad uppgår till ca 35 MSEK, vilket innebär att det uppsatta årsmålet om 25 MSEK för år 2021 redan har uppnåtts, med två månader till godo. Det tåls att påminnas om att Fatberry lanserade bolagets B2C-försäkringsplattform så sent som i april 2020, varför den exponentiella tillväxten som uppvisats under 2021 visar hur Fatberrys tjänster är eftertraktade, och rätt i tiden. Det föreligger inget som talar för att den kraftiga tillväxten på något sätt kommer att avta, tvärtom. Det malaysiska insurtechbolaget började först erbjuda bilförsäkringar via bolagets plattform, för att därefter lägga till motorcykelförsäkring under Q1-21. Ytterligare breddningar av produktportföljen är att vänta, och Fatberry står i startgroparna av att lansera en av de första helt digitala medicinska försäkringsprodukterna i Malaysia, samt även lägga till hem-, rese- och olycksfallsförsäkring. Detta, i kombination med Fatberrys senaste inträde på den thailändska marknaden via förvärvet av MooMoo Non-Life Insurance Broker, väntas accelerera tillväxten ytterligare kommande kvartal.

Abelco visar att investeringsstrategin och inriktning skapar aktieägarvärde

Abelco har ett tydligt fokus om att investera i, såväl som bygga, digitaliserade tillväxtbolag inom vertikalerna Gaming/E-sport, E-handel och Fintech, vilka är marknader som förväntas växa tvåsiffrigt per år framöver. Flera av bolagen i portföljen har Abelco antingen varit med i ett tidigt skede eller byggt från grunden, där iCandy, Fatberry, Vopy och Rightbridge varav alla är exempel på. Fintech-bolaget Vopy har sedan Abelco initiala investering i H2-19 ökat med över 240 % i värde och det noterade spelutvecklingsbolaget iCandy har sedan Abelco gick samman med Fatfish Global Ventures den 14 september 2019 stigit med över 400 %, därutöver har Fatberry uppvisat exponentiell tillväxt under 2021 vari bolaget kommer att överträffa omsättningsmålet om 25 MSEK med tydlig marginal.

Rightbridge Ventures är ett investeringsbolag inom e-sport och gaming som Abelco etablerade i Q1-20 i syfte att identifiera och förvärva innovativa digitala bolag inom just e-sport och gaming. Bolaget har tagit stora operationella kliv framåt och exekverat på uttalad förvärvsstrategi efter att ha förvärvat andelar i flera E-sportsbolag såsom Lilmix, ESPL och Epulze, där Rightbridge har gått från en värdering om 0,5 MSEK till 145 MSEK i den senaste kapitalanskaffningen. Både Rightbridge och Vopy står inför en potentiell kommande notering, vilket utgör starka triggers samtidigt som det möjliggör för Abelco att synliggöra de dolda värden som finns i portföljen. Sammantaget anser Analyst Group att dessa värdedrivande investeringar genom framgångsrikt bolagsbyggande påvisar att Abelco har en god förmåga att identifiera tillväxtbolag i ett tidigt skede samtidigt som Bolaget har varit framgångsrika i att realisera synergier bland portföljbolagen för att driva aktieägarvärde.

Framtida möjligheter genom iCandy

iCandy har under senaste månaden rekylerat starkt upp, detta efter att bolaget har levererat flertalet spännande nyheter och en stark Q3-rapport. iCandy har även initierat ett återköpsprogram. Vi påtalade under förra kvartalet att vår prognos var att Q3-rapporten skulle påvisa att iCandys senaste succéspel Claw Stars först skulle ge avtryck nu, vilket minst sagt blev fallet. Omsättningen under Q3-21 uppgick till 735 000 AUD, motsvarande 4,8 MSEK, vilket motsvarar en Y-Y-tillväxt om 55 % och en Q-Q-tillväxt om 112 %, samt visade därtill ett positivt operationellt kassaflöde om 242 000 AUD, 1,6 MSEK, under kvartalet. Claw Stars var det första spelet från iCandy som fokuserade på Player-to-Player interaktivitet, med multiplayer-funktioner, vilket resulterade i dels högre intäkter, dels högre retention rate än tidigare succéspel Maskeeters. Givet utfallet har iCandy fått ett tydligt kvitto på att den senaste satsningen på Player-to-Player spel är lyckosam och att bolaget vet vad fokuset inom spelutveckling primärt ska riktas inom, vilket bäddar för stark tillväxt även framgent enligt Analyst Group. Kommande spellansering i Kina utgör fortfarande en möjlig trigger för ytterligare tillväxt, vilket ska genomföras via licenserade partners, vari bolaget sedan tidigare har ingått partnerskap med 9Games och Ohayoo, vilka är Kinas ledande spelutgivare.

iCandy meddelade under Q3-21 att bolaget har förvärvat aktier i det ASX-listade bolaget och spelutvecklaren Mighty Kingdom, vilket går hand i hand med iCandys strategi att bredda bolagets räckvidd inom spelsektorn i regionen och driva värde genom samarbete och partnerskap med strategiska partners, men samtidigt utvinna affärssynergier mellan bolagen. Förvärvet finansierades genom egen kassa och köpeskilling uppgick till 1,59 MAUD, motsvarande 10,4 MSEK.

iCandys senaste förvärv av Lemon Sky ser Analyst Group något som en Game Changer då det inte enbart gör iCandy till den en av de största spelutvecklarna i Sydostasien i termer av anställda, utan även innebär att iCandy blir det största spelbolaget på den australienska börsen i termer av omsättning, lönsamhet, antal anställda och nedladdningar. Med det senaste förvärvet av Lemon Sky förväntas iCandy kunna realisera intressanta synergier, däribland kommer Lemon Sky kunna bistå med content till iCandys spel så att de tillsammans kan skapa AAA-spel, samtidigt som iCandy, genom ett betydligt större team, kan öka produktionstakten signifikant. Med samlade krafter förväntas den kombinerade enheten att inneha värdefulla färdigheter, tillika erfarenheter, som behövs för att utveckla AAA-spel till b.la. Metaverse, en snabbväxande trend inom gamingindustrin, vilket således blir ett nästa steg i iCandys tillväxtfas. Analyst Group är av uppfattningen att detta förvärv är strategiskt meningsfullt vilket möjliggör att iCandy kan utvecklas till en betydligt större spelutvecklare och fortsätta driva värde för Abelcos aktieägare. Efter den senaste tidens starka uppgång i iCandy värderas Abelcos innehav till över 200 MSEK, i och med utspädningen givet finansieringsstrukturen på affären, vilket i princip är i paritet med Abelcos egna bolagsvärde, vilket är anmärkningsvärt givet att resterande bolag i portföljen vid utgången av oktober värderades till ca 190 MSEK.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Abelco.

Abelcos dotterbolag iCandy Interactive (”iCandy”) meddelade i fredags den 19 november 2021 att bolaget förvärvar 100 % av aktierna i Lemon Sky Animation Sdn Bhd för en köpeskilling om totalt AUD 44,5M, motsvarande ca 290 MSEK. Vidare kommunicerade Abelco att portföljbolaget Fatberry utökar verksamheten till Thailand genom förvärvet av MooMoo Non-Life Insurance Broker samtidigt som Fatberry redogör omsättningen för oktober.  

Förvärvet av Lemon Sky ska finansieras dels kontant, motsvarande 17,8 MAUD (40 % av totala köpeskillingen), dels genom aktier, motsvarande 26,7 MAUD (60 % av totala köpeskillingen). Som ett led i finansieringen har iCandy genomfört en emission om 40 MAUD (~ 260 MSEK), där kapitalanskaffningen kommer att delas upp i två delar, vari den sista delen ska godkännas i en extra bolagsstämma. Emissionskursen är satt till AUD 0,115, vilket motsvarar en premie om 11 % baserat på senaste 15 dagarnas volymviktade genomsnittskurs (VWAP) om 0,1036 AUD. iCandy stängde under fredagen den 19 november på en kurs om AUD 0,18 efter en uppgång om ca 33 % och har under den senaste månaden stigit över 90 %. Ungefär hälften av emissionslikviden ska användas till den kontanta finansieringen av Lemon Sky, medan resterande ämnas användas till att stärka upp teamet, marknadsföring, förvärv av ytterligare infrastruktur för att assistera den ökade produktionsförmågan samt övrigt rörelsekapitalbehov. Emissionen blev övertecknad och en av ankarinvesterarna är Animoca Brands som ökade dess strategiska ägande i iCandy med ytterligare 10 MAUD, vilka är ett ledande globalt gamingbolag som fokuserar på den ”öppna metaverse” och värderades till ca 2,2 mdUSD i den senaste kapitalrundan.

Lemon Sky är en spel-, Game Art- och animationsstudio med en befintlig portfölj av partnerskap med stora aktörer inom branschen såsom EA Entertainment, Blizzard Entertainment, Disney, Nickelodeon och Microsoft Studios. Lemon Sky har varit involverade i flera större globala AAA-spel som exempelvis The Last of Us Part 2, Marvel Avengers, Marvel Spider-Man, Warcraft Reforged, Uncharted: The Lost Legacy och Diablo 3. Lemon Sky utvecklar också egna spel, även om spelstudion är mest kända för att bistå större branschaktörer med att skapa karaktärer, miljö och övrig animation som används i spel eller annan produktion. Under år 2020 redovisade Lemon Sky en omsättning om 14,8 MAUD (95,8 MSEK) med ett nettoresultat om 3,9 MAUD (25,4 MSEK) och en kassa om 6,1 MAUD (39,5 MSEK). På proformabasis väntas iCandy, tillsammans med Lemon Sky, uppvisa en omsättning om 16 MAUD (104 MSEK) för helåret 2021. Efter transaktionen kommer den sammanslagna enheten ha mer än 450 heltidsanställda och således forma en av de största spelutvecklarna i Sydostasien i termer av anställda, samt det största spelbolaget på den australienska börsen i termer av omsättning, lönsamhet, antal anställda och nedladdningar. Med samlade krafter kommer den kombinerade enheten att inneha värdefulla färdigheter, tillika erfarenheter, som behövs för att utveckla AAA-spel till b.la. Metaverse, en snabbväxande trend inom gamingindustrin, vilket således blir ett nästa steg i iCandys tillväxtfas.

”Det är mycket spännande tider i Abelco, där iCandy går från klarhet till klarhet. Med det senaste förvärvet av Lemon Sky kommer den sammanslagna koncernen att kunna realisera intressanta synergier, däribland kommer Lemon Sky kunna bistå med content till iCandys spel så att de tillsammans kan skapa AAA-spel, samtidigt som iCandy, genom ett betydligt större team, kan öka produktstakten signifikant. Genom att tillsammans skapa en av Sydostasiens största spelutvecklare medförs att iCandy får ökad internationell kännedom vilket kommer vara av stor vikt för framtida spelprojekt med ledande branschaktörer. Transaktionen, i kombination med kapitalanskaffningen, medför å ena sidan en större utspädning om ca 50 % för iCandys aktieägare, vilket samtidigt späder ut Abelcos ägarandel från ca 32 % till ca 17 % efter transaktionen, givet att båda delar av kapitalanskaffningen genomförs. Å andra sidan kommer den finansiella ställningen i iCandy att signifikant stärkas med en välfylld kassa att använda till framtida tillväxt, samtidigt som förvärvet innebär att iCandy förväntas få flertalet nya intäktsströmmar, vilket kommer att ge ytterligare diversifiering och robusthet inom verksamheten framöver. Abelco har idag 187,5 miljoner aktier i iCandy vilket, givet iCandys stängningskurs 2021-11-19 om AUD 0,18, mynnar ut i ett värde om 218 MSEK, vilket i princip är i paritet med Abelcos egna bolagsvärde och är onekligen anmärkningsvärt givet att resterande bolag i portföljen vid utgången av oktober värderades till ca 190 MSEK”, säger ansvarig analytiker.

Portföljbolaget Fatberry, vilka är ett malaysiskt insurtechbolag, kommunicerade under fredagen den 19 november 2021 att bolaget utökar verksamheten till Thailand genom förvärvet av MooMoo Non-Life Insurance Broker samt omsättningssiffror för oktober månad. MooMoo är en sakförsäkringsmäklare som erbjuder bilförsäkringar via sina 16 samarbetspartner till över 6 000 kunder i Thailand, förvärvet innebär att Fatberry har genomfört bolagets första regionala expansion varigenom Fatberry har som uttalat mål att i Thailand accelerera tillväxten på den lokala marknaden genom de befintliga samarbetspartnerna. Planen är hädanefter att bredda utbudet på den thailändska marknaden, där Fatberry sedan tidigare har lanserat t.ex. motorcykelsförsäkring på den malaysiska marknaden samt är i startgroparna att erbjuda hälso-, hem-, rese- och olycksfallsförsäkring, vilket väntas driva ytterligare tillväxt dels på den malaysiska marknaden, dels den thailändska.

Slutligen uppvisade Fatberry en omsättning om ca 4 MSEK under oktober månad, vilket i årstakt motsvarar ca 48 MSEK. Fatberrys målsättning under 2021 är att omsätta 25 MSEK och fram till oktober månad uppgår den ackumulerade omsättningen till ca 35 MSEK, vilket är väsentligt högre än det uppsatta målet, dessutom med ytterligare två månader kvar av 2021. Den starka omsättningstillväxten påvisar tydligt behovet av att digitalisera försäkringsbranschen i flera delar av Sydostasien, något som talar för att Fatberrys digitala erbjudande kommer att mottas väl på den thailändska marknaden och accelerera den redan exponentiella tillväxten som Fatberry fram till dags dato har uppvisat, enligt Analyst Group.

Abelco publicerade den 26 augusti 2021 sin delårsrapport för andra kvartalet 2021. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Resultatet på minus – förklaras primärt av nedjusteringar i de noterade bolagens aktiekurser, det är dock orealiserade tillgångar och ej kassaflödespåverkande
• Det bubblar i de onoterade portföljbolagen
• iCandys nya spel Claw stars slår nya rekord
• Fatberry ökar aggressivt sin tillväxt

Nedrevideringar i de noterade bolagens värderingar belastar resultatet

Abelco redovisar under den andra kvartalet 2021 ett nettoresultat om –67,8 MSEK, vilket vid jämförelse med dels Q2-20 (3,2 MSEK), dels Q1-21 (6,9 MSEK), är en markant skillnad. Bakgrunden till den, till synes, stora nettoförlust härrörs till att Abelco har justerat för de noterade bolagens aktiekurser per den sista juni, något som dock inte är kassaflödespåverkande i enlighet med IFRS regelverk. iCandy är än idag Abelcos största innehav, varför fluktueringar i aktiekursen får stor påverkan, och från utgången av mars 2021 till utgången av juni har iCandys aktiekurs rekylerat ned över 30 %, samtidigt som bolaget per se går från klarhet till klarhet. Mer om det senare i kommentaren.

Flera onoterade portföljbolag levererar

Det malaysiska InsurTech-bolaget Fatberry har de senaste kvartalen tydligt kapitaliserat på den ökade digitaliseringen i landet till följd av pandemin, där fler har fått upp ögonen för att hantera sina försäkringar online. Detta, i kombination med investeringar i plattformen, breddning av produktportföljen och nya partnerskap med försäkringsleverantörer, har resulterat i en kraftig tillväxt. Under H1-21 ökade Fatberry omsättningen till ca 12,4 MSEK, vilket kan jämföras med omsättningen under H2-20 som uppgick till ca 787,5 tSEK, vilket motsvarar en tillväxt om ca 1 500 % YoY. Fatberry har som målsättning att omsätta 20 MSEK under 2021 och är efter första halvåret 2021 på god väg att infria målet. Tillväxten som Fatberry har levererat senaste kvartalet är imponerande givet att bolaget lanserade sin färdiga produkt för mindre än ett år sedan, och visar hur rätt i tiden deras produkt är.

Sedan Abelco etablerade investeringsbolaget Rightbridge (RBV), inom e-sport och gamingvertikalen, har bolaget exekverat på sin förvärvsstrategi, vari bolaget har förvärvat andelar i flera E-sportsbolag såsom Lilmix, ESPL och Epulze. RBV har dessutom erhållit licens för den nordiska marknaden och därtill ingått samarbete med det noterade gamingbolaget Scout Gaming Group kring utveckling av E-sport Fantasy League samt Knot-OK. Senaste finansieringsrundan som genomfördes under Q2-21, där bolaget tog in 55 MSEK i värden genom en riktad emission, värderade bolaget till 145 MSEK Post-Money. Innan sommaren startade även Rightbridge det egna bolaget 1337 eSport AB i syfte att kunna starta och driva ESPL-licensen i Norden och därutöver utveckla egna strukturer och affärer inom e-sportssegmentet. Därtill har RBV initierat processen med att registrera sin aktiebok hos Euroclear för att i närtid kunna notera sig, vilket Analyst Group ser positivt på då det skulle synliggöra ytterligare värden i bolaget och således kunna skapa ytterligare aktieägarvärde för Abelcos aktieägare.

Nya rekord för iCandy

iCandy släppte den 30 juni 2021 det nya spel Claw Stars som på förhand hade över en miljon förregistreringar, vilket var mer än tidigare succéspelet Maskeeters. Under de första 14 dagarna registrerade Claw Stars intäkter om ca 300 000 AUD vilket är en ökning med ca 35 000 AUD från vad Maskeeters registrerade under samma period. Därtill har Claw Stars haft en högre Retention Rate jämfört med Maskeeters, där 3-dagars Retention Rate uppgick till 25 % jämfört med 20 %. Att iCandy gång på gång levererar succéspel som alltjämt når nya rekordnivåer anser Analyst Group ger iCandy ökad vidimering för bolagets interna spelutveckling, som således bäddar för att den starka tillväxten som bolaget har uppvisat senaste kvartalen kan fortgå, om än accelereras, framgent. Att aktiekursen har varit i en nedåtgående trend sedan toppnoteringen under H2-20 väljer vi att inte fästa alltför stor vikt vid, utan så länge bolaget fortsätter att leverera torde aktiekursen följa därefter på sikt. I Q2-rapporten 2021 uppvisade iCandy dock en omsättning om 347 000 AUD, vilket var en minskning med ca 20 % både QoQ och YoY, vilket kan förklara senaste tiden kurspress, men givet att lanseringen av Clawstars skedde i slutet av juni 2021 kommer effekterna av det i stället att visas i Q3-21. Flertalet intressanta triggers finns även inför kommande kvartal. iCandy är till exempel ännu i ett tidigt skede med spellanseringar i Kina, vilket ska genomföras genom licenserade partner, där bolaget sedan tidigare har ingått partnerskap med 9Games och Ohayoo, vilka är Kinas ledande spelutgivare. Under Q2-21 har iCandy dessutom utvecklat stöd för fyra nya språk b.la. mandarin, japanska och koreanska för Maskeeters, och kommunicerade även att bolaget avser att t.ex. implementera ett chattsystem i sina spel så att spelare kan interagera med varandra, något som väntas öka Retention Rate bland bolagets Community. Sammantaget ska det bli spännande att följa iCandy kommande kvartal för att se hur lanseringen i Kina utvecklar sig.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Abelco.

Abelco publicerade den 27 maj 2021 sin delårsrapport för första kvartalet 2021. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Fortsatt starkt momentum i resultatet – Ökning med 600 % YoY
• Abelco fortsätter att synliggöra värden i portföljen
• iCandy utvecklas starkt 

Abelco redovisar positivt resultat för femte kvartalet i rad

Q1-rapporten för 2021 är ett ytterligare kvitto på att Abelcos omstrukturering i portföljen och fokus inom primärt vertikalerna Fintech, Gaming/E-sport och E-handel gett god effekt. Nettoresultatet stärktes till 7 MSEK (1 MSEK), motsvarande en tillväxt om 600 % jämfört med Q1-20, drivet av värdeökningar i portföljbolagen. Abelco har nu uppvisat positivt resultat i fem efterföljande kvartal. Nettoomsättningen under Q1-21 minskade med ca 24 % YoY till 1,3 MSEK (1,7 MSEK), hänfört till avyttring av ej lönsamma portföljbolag som inte längre ingår i Abelcos investeringsstrategi.

Abelco fortsätter att synliggöra värden i portföljen

Portföljbolaget Rightbridge Ventures AB (”RBV”) har under Q1-21, och delar av Q2-21, kapitaliserat på sin förvärvsstrategi, vari bolaget förvärvat andelar i flera E-sportsbolag som Lilmix, ESPL och Epulze. RBV har även erhållit licens för den nordiska marknaden och ingått samarbete med det noterade gamingbolaget Scout Gaming Group kring utvecklingen av en E-sport Fantasy League, samt Knot-OK. Vidare har RBV nyligen slutfört en riktad emission som inbringade 55 MSEK och sammantaget ger bolaget en Post-Money värdering om 145 MSEK, varvid Abelco innehar en ägarandel om ca 53 %, motsvarande ca 77 MSEK.

Portföljbolagen Vopy och Conax fusionerades även under Q1-21 som innebär att bolagen dels sparar tid, dels resurser, och ger sammantaget bättre förutsättningar att nå fler marknader effektivare. Fusionen medför även ytterligare synergieffekter, där Vopys befintliga säljorganisation och kundbas i kombination med Conax teknik medför snabbhet och kortare startsträcka till intäkter. I samband med fusionen kommer det gemensamma bolaget heta Vopy AB och värderas till ca 270 MSEK, varvid Abelcos ägarandel om ca 3,8 % motsvarar ett värde om ca 10 MSEK. Värden som tidigare varit dolda börjar nu synliggöras, vilket ger ökad värderingsgrund för Abelco som helhet.

iCandy går från klarhet till klarhet

Sedan den kraftiga rusningen i aktiekursen som iCandy hade under 2020 har aktien rekylerat ned och Abelcos innehav i iCandy är i skrivande stund värderad till ca 100 MSEK. Även om aktiekursen har rekylerat ned har inte verksamheten gjort det, utan går från klarhet till klarhet. Bolaget har under Q1-21 förvärvat spelutvecklaren och tillika mobilplattformen Nextgamer som verkar inom spelgenren Hyper-Casual, vilket är spel som är väldigt enkla att spela och kan spelas under en kort period. Spelgenren är en av de mest snabbväxande inom den globala mobilsspelsmarkanden. iCandy växte även omsättningen under Q1-21 med 227 % YoY och uppvisade en omsättning om AUD 441 000 (ca 2,8 MSEK), efter att ha mött stor framgång från lanseringen av spelet Masketeers: Idle Has Fallen som slog intäktsrekord för bolaget. iCandys kommande spel, Claw Stars, har i en tidig utgåva registrerat bättre retention rates än vad Masketeers hade innan det riktiga spelsläppet, och har därtill uppnått över 500 000 förbeställningar. Den globala lanseringen är planerad den 30 juni 2021 och det ska bli minst sagt spännande att se huruvida Claw Stars kan bli iCandys nya flaggskepp.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Abelco.

Abelcos dotterbolag iCandy Interactive (”iCandy”) meddelade idag den 19 mars 2021 att bolaget har tecknat avtal att förvärva 100 % av mobilspelsutvecklaren Nextgamer för en köpeskilling om totalt 1,29 MAUD.

Betalningen kommer ske genom dels en kontant betalning om 0,9 MUAD, dels genom en riktad emission av 3 miljoner aktier till en kurs om 0,13 AUD. iCandy’s aktie stängde på oförändrad nivå om 0,115 AUD per aktie under torsdagen.

Nextgamer är ett singaporianskt mobilspelbolag som utvecklar egna spel och tillika plattform som baseras på spelgenren Hyper-Casal, ett spel som kännetecknas genom att vara väldigt enkla att spela och som kan spelas under en kort period, vanligtvis inte mer än 2-3 minuter per gång. Spelgenren är en av de mest snabbväxande inom den globala mobilmarknaden och konceptet har sagts motsvara Tik-Tok fast för mobilspel. Nextgamers affärsmodell går i linje med iCandys egna, där intäkter genereras via in-game purchases och marknadsföring. iCandy meddelade att bolaget kommer utnyttja sin egna omfattande spelplattform bestående av över 300 spel, vars spel har spelats av över 350 miljoner unika användare, för att nå ut med Nextgamer’s Hyper-Casual-spel till iCandy’s extensiva följarskara.

”Förvärvet medför intressanta synergieffekter, där Nextgamer b.la. får ta del av iCandys omfattande spelplattform för att på så vis kunna nå ut till en ännu större publik, samtidigt som iCandy får in en spelportfölj som kapitaliserar på en het trend och likväl en snabbväxande nisch inom mobilspel. Att fler större globala spelföretag som exempelvis Zynga och Tencent har börjat etablera sig inom Hyper-Casual-segmentet via förvärv motsvarande miljardbelopp, är ett kvitto på att trenden är stark och att marknadspotentialen är stor. Det ska bli spännande att få fortsätta följa utvecklingen i iCandy”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

• Kommentar på gårdagens nyhet från portföljbolagen Rightbridge och ESPL
• Uppdatering på iCandy Interactive
• Pågående teckningsperiod av serie TO3

Dolda värden börjar realiseras

Abelco meddelade idag att portföljbolaget Rightbridge Ventures AB (”RBV”) tecknat avtal om att förvärva 100 % av iCandy Digital, ett dotterbolag till iCandy Interactive, som därmed innebär att RBV tilldelas 23 % av ESPL samt ca 26 mobilspel som beräknas ha över 2 miljoner nedladdningar. Transaktionen finansieras genom nyemission av aktier till iCandy Interactive till ett värde av  31,1 MSEK, motsvararande 17 296 000 aktier i RBV till ett pris av 1,8 SEK per aktie, vilket går att utläsa i pressmeddelandet från Rightbridge Ventures. Efter förvärvet äger Abelco 74,6 % av RBV.

”I och med detta förvärv börjar Abelco i en större utsträckning realisera de dolda värden som finns i bolagets portfölj. Givet storleken på emissionen för att finansiera förvärvet av 100% i iCandy Digital, vilket essentiellt ger 23 % andel i ESPL samt ca 26 mobilspel, ges en fingervisning av värdet i Rightbridge. Abelcos innehav i Rightbridge bör, givet en ägarandel om 74,6 %, därför vara värd ca 90 MSEK, vilket naturligtvis är värdedrivande för bolagsvärdet”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Senaste i iCandy

Efter den kraftiga rusning i aktiekursen under H2-20 har iCandy Interactive handlats i en nedåtgående trend, och då Abelcos ägarandel i iCandy, i princip, utgör Abelcos egna bolagsvärde tenderar bolagens aktiekurser korrelera starkt.

”iCandy är ett av Abelcos tre publika innehav, vilket givetvis möjliggör för investerare att enklare identifiera och följa aktuellt marknadsvärde. Vad som är viktigt att komma ihåg är att Abelco har över 20 innehav, som således har ett värde, t.ex. en ägarandel i Rightbridge värd 90 MSEK. Detta är ett av flera dolda värden som Analyst Group bedömer finns inom Abelco”, säger ansvarig analytiker.