CirChem Q3-24

Rekordstark omsättningstillväxt och lönsamhet på sista raden

CirChem (”CirChem” eller ”Bolaget”) uppvisade en rekordstark nettoomsättning om 10,2 MSEK (0,7) under Q3-24, motsvarande en tillväxt om 1 378 % Y-Y och 591 % Q-Q. Tillsammans med robust kostnadskontroll visade CirChem ett justerat rörelseresultat om 3,2 MSEK, motsvarande en marginal om 31 %. Utfallet marke-rar ett tydligt kvitto på skalbarheten i den cirkulära affärsmodellen och påvisar hur Bolaget med en solid omsättning skapar en grund för framtida volymökningar. Under året har CirChem gjort betydande operativa framsteg och byggt upp en stark pipeline av pilotprojekt med potential att generera återkommande och lönsamma intäkter framöver. Med en stabil balansräkning och fortsatt starkt momentum är Bolaget väl positionerat för att accelerera tillväxten framgent. Med en applicerad målmultipel om EV/EBITDA 10x på 2026 års estimerade EBITDA-resultat härleds ett motiverat värde per aktie vid utgången av år 2024 om 5,9 kr (7,9) i ett Base scenario.

• Kraftig omsättningstillväxt

Under Q3-24 uppgick CirChems nettoomsättning till hela 10,2 MSEK (0,7), en betydande tillväxt om nästintill 1 400 % Y-Y, samt en tillväxt om 591 % Q-Q. Engångsordern från Stena Recycling Danmark, som erhölls under Q2-24, var bl.a. en av bidragsgivarna till den starka utvecklingen. Bolagets omsättning LTM uppgår till ca 17,8 MSEK, att jämföra med ca 5,7 MSEK för helåret 2023, vilket visar på Bolagets starka momentum samt att marknaden nu är mogen för de tjänster som CirChem erbjuder.

• Visar prov på betydande skalbarhet

CirChem uppvisade en stark bruttomarginal om ca 75 % under Q3-24, att jämföra med ca 73 % LTM. Analyst Group bedömer att den höga bruttomarginalen kan tillskrivas ett gynnsamt inflöde av lösningsmedelsavfall, där en hög återvinningsgrad sannolikt har uppnåtts, i kombination med Bolagets effektiva metoder för hante-ring av specifika typer av lösningsmedelsavfall. Under Q3-24 uppgick Bolagets rörelsekostnader (exkl. D&A) till ca 7,1 MSEK (4,2), en ökning om 70 % Y-Y och 15 % Q-Q. Den kraftiga omsättningstillväxten, i kombination med stark bruttomarginal och solid kostnadskontroll på rörelsenivå, resulterade i ett justerat rörelseresultat om 3,2 MSEK, vilket motsvarar en justerad EBIT-marginal om 31 %. Analyst Group bedömer att detta är ett starkt bevis på affärsmodellens inneboende skalbarhet, och att denna lönsamhetsnivå kan uppnås vid relativt låga volymer bådar gott inför kommande år, då volymerna förväntas öka avsevärt.

• Reviderat värderingsintervall

Analyst Group har justerat prognoserna för perioden 2024–2026, vilka innefattar en lägre estimerad omsättningstillväxt men en förbättrad lönsamhetsprofil. De reviderade omsättningsestimaten kan främst tillskrivas förväntade flaskhalsar inom produktionen samt en långsammare konvertering av pågående pilot-projekt till kommersiella avtal än vad som tidigare antagits. År 2026 estimeras nettoomsättningen uppgå till 91 MSEK, med en EBITDA-marginal om ca 23 %, motsvarande ett EBITDA-resultat om 24,2 MSEK. Utifrån en applicerad målmultipel om EV/EBITDA 10, en antagen diskonteringsränta om 12,2 % samt med hänsyn till kapitalstrukturen, härleds ett motiverat värde per aktie om 5,9 kr vid utgången av år 2024 i ett Base scenario.