Titania Holding AB (”Titania” eller ”Bolaget”) publicerade den 13 november år 2025 Bolagets delårsrapport för det tredje kvartalet år 2025. Följande är några punkter som vi har valt att belysa i samband med rapporten:
- Stark substansvärdestillväxt
- Fortsatt exekvering på pågående projekt förväntas driva fortsatt tillväxt
- Hyresintäkterna växte med 16 %
- Har säkrat viktig finansiering till gynnsamma villkor
- Nuvarande substansrabatt om 69 % anses för hög
Exekvering på projektportföljen fortsätter driva substansvärdestillväxten
Vid utgången av Q3-25 uppgick Titanias substansvärde till 24 kr per stamaktie (14,5), motsvarande en tillväxt om 66 % Y-Y samt 12 % i jämförelse med Q2-25. Tillväxten jämfört med föregående år är hänförlig dels till framsteg i pågående projekt, dels inköp av nya byggrätter som förväntas utvecklas under kommande år. Därtill antas hyreshöjningar skett under året, vilket därmed ökat värdet på färdigställda projekt. Hyresintäkterna uppgick till 21,2 MSEK (18,2), motsvarande en tillväxt om 16 %, samtidigt som driftnettot uppgick till 15,6 MSEK (13), där ökningen är hänförlig till högre hyror jämfört med föregående år.
Titania fortsätter exekvera på Bolagets strategi att växa substansvärdet i en hög takt genom bostadsutveckling i Storstockholm i lägen med närhet till spårbunden trafik, där mark och bostadsfastigheter bedöms undervärderade i förhållande till den förväntade efterfrågan och betalningsviljan. Titanias finansiella mål stipulerar att substansvärdet per aktie långsiktigt ska öka med minst 20 % per år över en konjunkturcykel. Vid utgången av år 2021, strax efter Titanias notering, uppgick substansvärdet per aktie till 13,03, varigenom substansvärdet per stamaktie om 24 kr vid utgången av Q3-25 innebär att Bolagets substansvärde har vuxit med en CAGR om 18 % under tidsperioden. Då ska det även nämnas att styrräntan vid utgången av år 2021 var 0 %, där följande års snabbt stigande räntemiljö påverkades Titanias substansvärde negativt, en effekt som till viss del har reverserats under de senaste åren.
Bakom substansvärdestillväxten ligger även framgångsrik exekvering av Bolagets omfattande projektportfölj, där byggrätter utgör ca 90 % av portföljen. Denna dynamik bäddar enligt Analyst Group för fortsatt stark substansvärdestillväxt under kommande år i takt med att byggrättsportföljen utvecklas, varigenom tillväxten estimeras accelereras under kommande år jämfört med den senaste fyraårs-perioden sedan noteringen. Detta är givet att den makroekonomiska miljön avseende primärt ränta och inflation förblir stabil, vilket nuvarande prognoser pekar på.
I skrivande stund uppgår Titanias pris per aktie till 7,5 kr, vilket innebär en substansrabatt om 69 % jämfört med det redovisade substansvärdet om 24 kr per aktie. Analyst Group anser att detta är en för hög rabatt, speciellt givet att substansvärdet förväntas fortsatta växa starkt under kommande år.
Säkrat viktig finansiering för att exekvera på byggrättsportföljen
Under Q3-25 meddelade Titania att Bolaget har tecknat avtal om ett senior-låneramverk med Värde Partners, med möjlighet att dra i trancher till en total möjlig volym om 1,665 mdSEK. Initialt ersätts befintliga fastighetslån på de förvaltade fastigheterna Byamannen 2 och Topasen 3, samt byggnadskreditivet för det nyligen färdigställda projektet Bjurbäcken 11. Per utgången av Q3-25 hade Titania utnyttjat 1,042 mdSEK av låneramverket.
Titania har, likt andra bostadsutvecklare, en hög belåning och bedöms vara beroende av tillgång till finansiering för att exekvera på byggrättsportföljen, där ca 90 % av portföljen består av byggrätter. Det nya låneramverket med Värde Partners validerar enligt Analyst Group Titanias kredibilitet genom tillgång till finansiering för fastighetslån på färdiga fastigheter. Räntan för låneramverket uppgår till Stibor 3m+3,5 %, där nuvarande räntan innebär en total räntekostnad om ca 5,4 %. Räntekostnaden kan jämföras med det tidigare fastighetslånet för Byamannen 2, vilket upptogs i en lägre räntemiljö, som löpte med en ränta om Stibor 3M + 1,7 %. För fastigheten Topasen 3 upptogs det tidigare fastighetslånet i juni år 2024, vilket löpte med en ränta om 5-årig swapränta + 3,35 %.
Efter kvartalets utgång meddelade Titania vidare att Bolaget har tecknat ett avtal med Bostadskreditfonden om ett byggnadskreditiv om 975 MSEK för att finansiera projektet Huddinge station. Byggnadskreditivet täcker 80 % av projektets totalkostnad inklusive finansiella kostnader och har en löptid om knappt 30 månader samt löper med en räntemarginal om Stibor 90 + 4,90 %. Vi ser räntan som fördelaktig, givet att Stibor 90 i skrivande stund uppgår till 1,92 % så uppgår den totala finansieringskostnaden till 6,82 % för närvarande. Detta kan jämföras med att Titania vid utgången av Q3-25 hade byggnadskreditiv om 468 MSEK, där räntekostnaden uppgick till 10 %, varför det erhållna kreditivet från Bostadskreditfonden förväntas medföra en betydligt lägre finansieringskostnad jämfört med det. Dessutom kommer lånet inte ha en löpande negativ påverkan på kassaflödet, där räntan istället betalas då projektet är färdigställt.
Fortsatt stabil finansiell ställning
Soliditeten och belåningsgraden var stabila jämfört med föregående kvartal och uppgick vid utgången av juni till 31 % respektive 57 %, vilket är inom Bolagets finansiella riskbegränsningar om en soliditet om minst 25 % och belåningsgrad om högst 70 %. Titania har stabil finansiell ställning men är beroende av positiva värdeförändringar för att kunna exekvera på byggrättsportföljen, vilket vi förväntar oss sker i takt med att projekten utvecklas och hyrs ut med goda hyresnivåer.
Avvaktande byggmarknad – Titania fortsätter gå mot strömmen
Preliminära siffror visar att byggandet av omkring 15 400 bostäder inleddes under första halvåret 2025 i Sverige, vilket motsvarar en ökning om ca 3 % jämfört med samma period året innan. Av dessa utgjorde ungefär 12 100 lägenheter i flerbostadshus, varav 3 724 i Stockholms län. Halvårssiffrorna kan jämföras med Boverkets beräkning om att det behöver byggas ca 50 000 bostäder per år i Sverige, varav ca 19 000 i Stockholmsregionen, varför nuvarande byggnadstakt är långt under behovet. Under de senaste årens lägre byggaktivitet har Titania fortsatt starta flertalet projekt, varigenom Bolagets projekt bedöms vara relativt ensamma som färdigställda projekt vid färdigställande samt därmed generera en högre efterfrågan genom lägre konkurrens på nyproduktion. Exempelvis byggstartade Bolaget två större projekt under sommaren, ett i Hallunda gård och ett vid Huddinge station, där projektet i Hallunda gård utgör ett av de största, därmed även viktigaste, projekten i Titanias byggrättsportfölj, med 1 124 bostäder, där färdigställandet beräknas ske i etapper under år 2026–2028.
Sammanfattningsvis visar Titanias Q3-rapport på fortsatt stark substansvärdestillväxt och stabil finansiell utveckling, där substansvärdet uppgick till 24 kr per aktie, en ökning med 66 % Y-Y, drivet av projektframsteg, nya byggrätter och värdeökningar i färdigställda fastigheter. Bolaget har dessutom säkrat viktig finansiering genom låneramverket med Värde Partners och ett byggnadskreditiv om 975 MSEK från Bostadskreditfonden, vilket sänker räntekostnaderna och stärker möjligheten att realisera portföljen. Trots en fortsatt svag byggmarknad fortsätter Titania att starta projekt i attraktiva lägen i Storstockholm, vilket positionerar Bolaget väl för att dra nytta av den stora strukturella bostadsbristen i området. Analyst Group bedömer därför att förutsättningarna för fortsatt stark substansvärdestillväxt kommande år är goda.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Titania.
