Hög estimerad substanstillväxt till betydande rabatt

Titania Holding AB (”Titania” eller ”Bolaget”) är en bostadsutvecklare med exponering mot Stockholmsregionen, där Bolaget har en historik som ett entreprenadbolag och framgångsrikt utvecklat flertalet projekt från markförvärv till färdig fastighet. Projektportföljen består idag av en hög andel byggrätter, ca 90 %, vilka väntas färdigställas under de kommande åren och därmed bidra till en stark substanstillväxt om 30 % CAGR år 2023-2028. Baserat på ett estimerat NAV per aktie om 17,9 kr år 2025 och en applicerad multipel om P/NAV 0,8x, härleds ett potentiellt värde per aktie om 14,3 kr i ett Base scenario.

• Minskat bostadsbyggande skapar möjligheter

De senaste åren har bostadsbyggandet stannat av i Stockholm, där Titania är verksamma, bl.a. till följd av högre finansieringskostnader. Under åren 2024 och 2025 estimeras cirka 8 000 bostäder byggstartas årligen, jämfört med det beräknade behovet om 22 000. Under prognosperioden t.o.m. 2028 estimeras Titania färdigställa över 3 000 lägenheter och således kapitalisera på underutbudet på Stockholms bostadsmarknad, vilket förväntas förvärras ytterligare under kommande år givet det nuvarande antalet byggstarter samt den starka efterfrågan.

• Lägre finansieringskostnader möjliggör högre lönsamhet

Titania har olikt flera andra aktörer fortsatt byggstarta projekt under de senaste åren trots högre finansieringskostnader, då det stora underutbudet på bostäder i Stockholm ändå bedöms medföra en god lönsamhet i projekten. Under de senaste kvartalen har ett ökat intresse från finansieringsaktörer kunnat skönjas samt räntesänkningar genomförts, där fler förväntas under det kommande året. Vi förväntar oss att tillgången till finansiering förbättras för Titania under kommande år, vilket estimeras stärka lönsamheten i projekten.

• Stark estimerad substansvärdestillväxt kommande år

Titanias strategi är att ta ett projekt från förvärv av mark till färdigställd bostad, vilket medför flera fördelar. Markpriserna i ett tidigt skede är fördelaktigare i jämförelse med färdiga byggrätter eller fastigheter, Titanias värdeskapande förväntas ske under detaljplansarbetet samt en tids- och kostnadsffektiv byggprocess. Genom att nuvarande byggrättsportfölj går igenom dessa faser och således bidrar till värdeökningar, estimeras en stark substansvärdestillväxt, motsvarande en CAGR om ca 30 % under åren 2023-2028.

• Positiva värdeförändringar är en nyckel framgent

Titanias finansiella ställning, med en soliditet om 34 % vid utgången av Q3-24, medför att Analyst Group bedömer att Bolaget är beroende av ett stärkt eget kapital för att kunna exekvera på projektportföljen, vilket primärt förväntas ske genom en värdeökning på portföljen. Vi estimerar att Titania kan genomföra majoriteten av projekten inom den kommunicerade tidsramen, men ett förändrat marknadsläge kan medföra förseningar med hänsyn till nuvarande finansiell ställning.