Titania (”Titania” eller ”Bolaget”) publicerade den 15 maj år 2025 Bolagets delårsrapport för det första kvartalet år 2025. Följande är några punkter som vi har valt att belysa i samband med rapporten:
- Stark substansvärdestillväxt
- Hyresintäkterna växte med 16 % genom högre hyror
- Projektet Bjurbäcken 11 i Rågsved färdigställs under Q2-25
- Handlas till en substansrabatt om 63 %
Substansvärdet växte med 23 % Q-Q
Vid utgången av Q1-25 redovisade Titania ett substansvärde per aktie om 21,3 kr (10,6), motsvarande en tillväxt om 101 % Y-Y och 23 % Q-Q, då substansvärdet per aktie vid utgången av Q4-24 uppgick till 17,3 kr. Tillväxten i substansvärderingen antas vara hänförlig dels till Bolagets pågående projekt byggrätter, dels till de inköp av nya byggrätter som genomförts under kvartalet, kopplat till projektet i Solna.
Titania redovisar förvaltningsfastigheter till verkligt värde i balansräkningen, vilket motsvaras av fastigheternas marknadsvärden och ligger till grund för det redovisade substansvärdet. Vid utgången av varje räkenskapsår genomförs en värdering av extern part, vilket senast skedde under Q4-24. Titania justerar upp eller ned värdena utifrån den data som Bolaget bedömer vara tillförlitlig och som ska spegla köp- och säljmarknaden. Under det första kvartalet ökade det sammanlagda transaktionsvärdet på såväl den nordiska som den svenska fastighetsmarknaden (mer nedan), där värderingarna i dessa transaktioner antas ligga till grund till de positiva orealiserade värdeförändringarna som Titania redovisar under Q1-25, vilket bidrar till substansvärdestillväxten under kvartalet.
På längre sikt estimerar Analyst Group en fortsatt stark substanstillväxt för Titania, även om denna kan komma att fluktuera på kvartalsbasis givet ovan resonemang. De långsiktiga drivarna kvarstår dock, i form av en hög andel byggrätter i portföljen som förväntas färdigställas under kommande år, vilka finns i attraktiva lägen i Storstockholm och där en stor del har vunnit laga kraft, något som estimeras generera en stark substansvärdestillväxt. Titanias finansiella mål är att substansvärdet per aktie långsiktigt ska öka med minst 20 % per år över en konjunkturcykel, vilket ligger i nära linje med Analyst Groups prognoser.
Stabil utveckling i hyresintäkter
Hyresintäkterna uppgick till 19,4 MSEK (16,7), motsvarande en ökning om 16 %, ökningen var hänförlig till högre hyror jämfört med Q1-24. Titania beskriver fortsatt att majoriteten av fastighetsbeståndet var fullt uthyrt vid periodens utgång och driftnettot uppgick till 15,1 MSEK (11,5).
Under det innevarande andra kvartalet färdigställs Titanias projekt Bjurbäcken 11 i Rågsved, där inflyttning förväntas ske i en första etapp i maj 2025 (102 lägenheter) samt en andra etapp i juni 2025 (104 bostäder). Genom färdigställandet estimeras hyresintäkterna växa under kommande kvartal och på längre sikt fortsätta växa starkt genom att ytterligare projekt färdigställs.
I samband med att projektet i Rågsved byggstartades beräknades det vara avslutat med att samtliga bostäder skulle vara inflyttningsklara under Q4-25, vilket således indikerar att projektet har färdigställts tidigare än initialt förväntat. Detta understryker enligt Analyst Group ytterligare Bolagets förmåga att bygga nya bostäder på ett effektivt vis, där bakgrunden som entreprenadbolag anses spela en viktig roll.
Stabil finansiell ställning
Soliditeten vid utgången av Q1-25 uppgick till 33 % samtidigt som belåningsgraden uppgick till 58 %, vilket kan jämföras med 32 % respektive 57 % vid utgången av Q4-24. Båda måtten befinner sig därmed väl inom Titanias finansiella riskbegränsningar med en soliditet som inte ska understiga 25 % samtidigt som belåningsgraden inte ska överstiga 70 %. De räntebärande skulderna ökade dock i absoluta tal till 2 309 MSEK jämfört med 2 053 MSEK vid utgången av Q4-24, soliditeten har således stärkts genom ett stärkt eget kapital, vilket primärt är hänförligt till de orealiserade värdeförändringarna.
Analyst Group bedömer att Titania är beroende av positiva värdeförändringar framgent för att kunna exekvera på nuvarande portfölj, vilket även förväntas ske i takt med att projekt utvecklas och färdigställs, i kombination med att avkastningskraven på Bolagets portfölj väntas sjunka på sikt. Däremot kan en mindre gynnsam marknadsutveckling, exempelvis med en stigande räntemiljö och således avkastningskrav, utgöra en risk för Bolaget givet nuvarande skuldsättning.
Hög transaktionsvolym på fastighetsmarknaden trots makroekonomisk osäkerhet
Det makroekonomiskt osäkra klimatet med geopolitisk oro och en eskalerande global handelskonflikt har påverkat kapitalmarknaden genom en ökad försiktighet i efterfrågan från investerare och i antal genomförda obligationsemissioner bland fastighetsbolagen. Trots detta fortsatte transaktionsvolymen att öka och under Q1-25 ökade det sammanlagda transaktionsvärdet på den nordiska fastighetsmarknaden till ett värde om 7,1 mdEUR, vilket är en ökning med 46 % Y-Y. Sett till den svenska marknaden uppgick samma siffra till 41,7 mdSEK, där Stockholm stod för majoriteten av dessa, vilket påvisar en hög aktivitet på den marknad där Titania är verksamma.
Sammantaget påvisade Titanias Q1-rapport på ytterligare ett kvartal med stark substansvärdestillväxt om 23 % Q-Q, vilket motsvarar ett substansvärde per aktie om 21,3 kr, där vi under kommande år estimerar att substanstillväxten kommer vara fortsatt hög genom att projektportföljen färdigställs. Därtill förväntas hyresintäkterna på sikt utgöra en högre andel av intäkterna, något som estimeras stärka lönsamheten. Baserat på aktiekursen i skrivande stund om 7,82 kr värderas Titania med en substansrabatt om 63 %, något som Analyst Group anser är en omotiverat hög rabatt beaktat den estimerade snabba substanstillväxten under de kommande åren.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Titania.
