Lyckegård publicerade den 20 augusti år 2024 bolagets delårsrapport för det andra kvartalet år 2024. Följande är vår uppföljande kommentar på rapporten.
Stark fundamental utveckling för den operativa verksamheten
Under det andra kvartalet år 2024 uppgick Lyckegårds omsättning till 73 MSEK (65), motsvarande en tillväxt om 12 %. Under jämförelsekvartalet ingick dotterbolagen KSAB och Sydsvensk bevattning endast från den 19:e maj, således ca halva Q2-23, samtidigt som det per den 28:e mars 2024 avyttrade affärsområdet Soil & Seed ingår i hela jämförelseperioden. Givet detta anser Analyst Group att Lyckegård levererade ett försäljningsmässigt starkt andra kvartal, vilket för Lyckegård säsongsmässigt är det starkaste kvartalet. Segmentet lantbruksbevattning uppskattas växa med ca 30 %, vilket påvisar de underliggande drivkrafterna på marknaden där lantbrukare efterfrågar bevattning i större utsträckning p.g.a. klimatförändringarna och ökat extremväder. Vidare växte försäljningen inom bevattning av golfbanor och golfbaneutrustning, där Lyckegård är den ledande leverantören i Sverige, med 18 % och givet bolagets dominerande ställning i Sverige ser vi det som extra intressant att Lyckegård ser ett fortsatt intresse av de egna golfbaneprodukterna i utlandet för att skapa nya tillväxtmöjligheter.
EBITDA-resultatet i det andra kvartalet uppgick till 7,7 MSEK (9,3) där resultatet fortsatt tyngdes av engångskostnader kopplade till omstrukturering efter avyttringen av Soil & Seed. Rensat för dessa kostnader uppgick EBITDA-resultatet för den operativa verksamheten (gamla affärsområdet Water & Outdoor) till 12,8 MSEK, motsvarande en marginal om 17,5 %. Detta kan jämföras med Water & Outdoor under Q2-23, då KSAB och Sydsvensk Bevattning alltså ingick under ca halva kvartalet, då EBITDA-resultatet uppgick till 10,8 MSEK, motsvarande en marginal om 23 %. Sammantaget anser Analyst Group att Lyckegård levererade en god underliggande lönsamhet under kvartalet och att Lyckegård nu består av tre dotterbolag med en lång historik av lönsam tillväxt, vilket även estimeras framgent. Därtill förväntas omstruktureringarna medföra en reducering av overheadkostnader för ledning och administration, vilket således förväntas stärka lönsamheten framgent.
Uppdaterade finansiella mål
I samband med rapporten lämnade Lyckegård uppdaterade finansiella mål:
- Omsättningstillväxt om minst 10 % per år
- Rörelseresultat före avskrivningar av goodwill (EBITA) skall uppgå till minst 8 %
- Nettoskuld i förhållande till EBITA skall på lång sikt uppgå till max 2,5x
De nya finansiella målen ersätter de gamla som stipulerade en organisk nettoomsättningstillväxt om minst 15 % per år, en EBITDA-marginal om minst 10 % per år, sett över en konjunkturcykel samt ett omsättningsmål om 230 – 260 MSEK år 2025.
Analyst Group anser att de uppdaterade finansiella målen är rimliga och i nära linje med dotterbolagens historiska prestation samt våra estimat under prognosperioden, med goda möjligheter att överträffa målen på några års sikt.
Stärkt balansräkning skapar möjligheter
Det fria kassaflödet uppgick under Q2-24 till ca -0,2 MSEK och påverkades av förändringar i rörelsekapitalet om ca -6 MSEK. Under maj genomförde Lyckegård en företrädesemission som tecknades till ca 77 % och därmed tillförde Bolaget 21,6 MSEK. Analyst Group ser positivt på emissionen som genomfördes utan rabatt och utan ersättning till de investerare som ingick tecknings- och garantiåtaganden. Nettoskulden hade vid utgången av Q2-24 minskat till 15,6 MSEK jämfört med 33 MSEK vid utgången av Q1-24, vilket är ett resultat av återbetalning av lån genom emissionslikviden. Nuvarande nettoskuld i förhållande till det förväntade underliggande EBITA-resultatet för den operativa verksamheten Water & Outdoor beräknas av Analyst Group uppgå till under 1x, vilket alltså kan jämföras med det nya finansiella målet om 2,5x. Genom likviden har balansräkningen alltså stärkts och vi anser att Lyckegård nu står väl rustade för framtida tillväxtsatsningar och eventuella förvärv.
Sammantaget anser Analyst Group att Lyckegård levererade en positiv Q2-rapport avseende den fundamentala utvecklingen i den underliggande verksamheten, som nu i sin helhet består av affärsområdet Water & Outdoor. En stärkt balansräkning genom företrädesemissionen skapar en koncern med lång historik av lönsam tillväxt och god finansiell ställning, vilket skapar utrymme att nu öka tillväxtsatsningar, exempelvis genom att ytterligare expandera samt addressera utländska marknader såsom övriga Norden med bolagets produkter.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Lyckegård.
