DexTech Medical AB (”DexTech” eller ”Bolaget”) publicerade den 5 maj 2026 Bolagets delårsrapport för det tredje kvartalet av det brutna räkenskapsåret 2025/26. Följande är några punkter som vi valt att belysa i samband med rapporten:
- Samtliga patienter i fas I–IIa-studien (MM) färdigbehandlade – genomgående initial behandlingsrespons
- VD lyfter att studieresultaten överträffat förväntan och att utfallet kan förstärkas ytterligare
- CSR förskjuten till Q3-26, från tidigare kommunicerat Q2-26 – central trigger att bevaka
- OPEX om ca 3,4 MSEK (1,9) – tillfällig ökning hänförlig till studiens slutfas
- Kassa om 10,1 MSEK – estimerad runway till mitten av år 2028
- DexTech står väl positionerat i en aktiv transaktionsmarknad inom onkologi
Studieavslutet markerar fasskifte – fokus flyttas till datapaketering och partnersondering
Med samtliga patienter i fas I–IIa-studien färdigbehandlade under Q3-25/26 övergår DexTech till en ny fas i utvecklingen av OsteoDex. De rapporterade resultaten bekräftar en gynnsam säkerhetsprofil utan allvarliga ODX-relaterade biverkningar, samtidigt som en majoritet av patienterna uppvisat behandlingseffekt i form av stabil sjukdom efter avslutad behandling. Uppföljningsdata indikerar vidare att den sjukdomsbromsande effekten i vissa fall kvarstår under flera månader efter avslutad behandling utan annan cancerterapi, vilket stärker bilden av OsteoDex som en kandidat med potentiell långverkande klinisk effekt.
Det operativa fokus som under de senaste kvartalen präglats av klinisk exekvering övergår nu till två parallella spår: dels sammanställning av studiedatan i den formella studierapporten (CSR), dels uppföljning av patienter med stabil sjukdom fram till ny progress utan annan cancerbehandling. Den senare datapunkten, tid till progression efter avslutad ODX-behandling, bedömer Analyst Group som särskilt central inför kommersiella dialoger, då den kvantifierar den sjukdomsbromsande effektens uthållighet. Inom dosgrupp 1 har denna varierat mellan 39 och 188 dagar, och uppföljning av patienter i dosgrupp 2 och 3 pågår alltjämt.
I rapporten meddelar Bolaget att CSR nu förväntas färdigställas under Q3-26, något senare än det tidigare kommunicerade Q2-26. Bolaget specificerar inte orsaken till förskjutningen, men Analyst Group bedömer att en möjlig förklaring är att patienter i dosgrupp 2 och 3 fortsatt följs fram till ny progress, där den kvarstående sjukdomsbromsande effekten i flera fall sträcker sig över flera månader efter avslutad behandling, varpå CSR inte kan färdigställas under Q2-26. Skulle så vara fallet bedömer Analyst Group att en mer mogen uppföljningsdata snarast är fördelaktig ur ett kommersiellt perspektiv, även om det medför en förskjutning på studierapporten, då det stärker datapaketet inför Due Diligence från presumtiva partners.
Aktiv transaktionsmarknad och differentierad mekanism stärker partnerlogiken
Den underliggande transaktionsmarknaden för tidiga onkologitillgångar fortsätter att uppvisa stark aktivitet under inledningen av år 2026. Enligt JP Morgans Q1 2026 Biopharma Licensing and Venture Report ingicks 15 R&D-licensavtal med upfront-betalningar >100 MUSD under Q1-26, en takt som vid extrapolering klart skulle överstiga de 21 motsvarande avtal som ingicks under hela H1-25. Onkologi förblev det dominerande terapiområdet, där medianen för totalt deal value uppgick till ca 1,2–1,3 mdUSD för fas I/II-tillgångar under perioden 2024–Q1-26, om än baserat på ett begränsat urval om 7 affärer per fas. Att större läkemedelsbolag fortsatt allokerar betydande kapital till tidiga onkologitillgångar understryker den fortsatt höga aptiten på differentierade tillgångar.
I detta marknadsklimat bedömer Analyst Group att OsteoDex framstår som ett relevant partnerprojekt. Substansens trippelverkande verkningsmekanism, där den målsökande laddningsprincipen styr OsteoDex till tumörens mikromiljö varefter cancerceller elimineras och bennedbrytande osteoklaster hämmas, tillsammans med en gynnsam tolerabilitetsprofil utan signifikanta ODX-relaterade biverkningar i fas I–IIa-studien, utgör centrala differentierande egenskaper. Klinisk aktivitet har därtill påvisats i två separata indikationer med beninvolvering, mCRPC (fas IIb) och MM (fas I–IIa), vilket positionerar substansen som mekanistiskt validerad över flera cancerformer. Mot bakgrund av en aktiv transaktionsmarknad där konkurrensen om differentierade onkologitillgångar är hög, bedömer Analyst Group att DexTech står väl positionerat i kommande licensdialoger.
OPEX-ökning förklaras av studiens slutfas – kassan bibehåller runway till år 2028
I linje med förväntan redovisade DexTech ingen omsättning under kvartalet, medan aktiverat arbete uppgick till ca 1,6 MSEK (0,5), hänförligt till läkemedelsutveckling och patent. De totala rörelsekostnaderna uppgick till ca 3,4 MSEK (1,9), motsvarande en ökning om ca 80 % Y-Y, huvudsakligen driven av en kraftig ökning i övriga externa kostnader till 1,8 MSEK (0,6). Ökningen är bl.a. hänförlig till kostnader för regulatorisk kontroll om 0,6 MSEK (0,3 MSEK), patent 0,4 MSEK (0,1 MSEK) samt sjukhuskostnader om 0,5 MSEK relaterade till fas I/IIa-studien, samtliga aktiviteter är direkt kopplade till studiens slutfas och CSR-förberedelser. Personalkostnaderna förblev oförändrade på 0,2 MSEK (0,2), vilket Analyst Group bedömer som en bekräftelse på att den underliggande kostnadsstrukturen är intakt och att ökningen är av tillfällig karaktär.
Vid utgången av Q3-25/26 uppgick kassan till 10,1 MSEK (14,7), vilket kan jämföras med utgången av föregående kvartal då kassan uppgick till 12,2 MSEK. Under kvartalet uppvisade Bolaget ett negativt fritt kassaflöde om ca -2,1 MSEK (-0,7), motsvarande ca -0,7 MSEK per månad. På LTM-basis uppgår motsvarande siffra till ca -5,5 MSEK, motsvarande ca -0,5 MSEK per månad. Analyst Group bedömer att de senaste två kvartalens ökade kapitalförbrukning är en direkt följd av det slutskede som Bolaget befinner sig i avseende fas I/IIa-studien, där ökade regulatoriska kostnader samt sjukhuskostnader medför ett tillfälligt ökat kostnadstryck. Således estimerar vi att kapitalförbrukningen sjunker framgent, om än att en del av nedgången förväntas mitigeras av ökade kommersiella aktiviteter kopplade till intensifierade partnerskapsdialoger, däribland kostnader för mässor och resor avsedda att öka synligheten för OsteoDex. Likväl estimerar Analyst Group att Bolaget har finansiell uthållighet till mitten av år 2028, vilket motsvarar en estimerad genomsnittlig kapitalförbrukning om ca -0,38 MSEK per månad, jämfört med ca -0,46 MSEK per månad på LTM-basis. Vårt estimat indikerar en något kortare runway än Bolagets egen kommunikation (utgången av år 2028), vilket implicerar en burn rate om ca -0,3 MSEK per månad i snitt. Oaktat detta bedöms DexTech ha tillräckligt handlingsutrymme för att intensifiera partnerdialoger utan omedelbart behov av extern finansiering.
Sammanfattningsvis anser Analyst Group att Bolagets Q3-rapport för det brutna räkenskapsåret 2025/26 markerar slutet på en intensiv klinisk fas och inledningen på den period där OsteoDex kommersiella potential ska realiseras. Att samtliga patienter i fas I–IIa-studien svarat på behandlingen, utan signifikanta ODX-relaterade biverkningar, ger DexTech ett robust datapaket inför kommande partnerdialoger. VD lyfter därtill att resultaten är mer positiva än vad som kunde förväntas och att det sammantagna utfallet kan komma att förstärkas ytterligare i takt med att övriga analysresultat färdigställs, vilket Analyst Group bedömer som en positiv signal inför CSR. Den tillfälliga OPEX-ökningen är direkt knuten till studiens slutfas, samtidigt som en oförändrad personalkostnadsbas bekräftar att den underliggande kostnadsstrukturen är intakt. Tillsammans med GMP-patentskyddet till år 2044 och en klinisk validering över både mCRPC och MM ger detta DexTech reell tyngd i kommande licensdiskussioner. CSR, vilken väntas under Q3-26, utgör nästa centrala trigger, och i ett transaktionslandskap där aptiten på differentierade onkologitillgångar fortsatt är hög utgör studierapporten den naturliga utgångspunkten för att översätta den kliniska valideringen till konkret kommersiellt värde.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av DexTech.
