CirChem (”CirChem” eller ”Bolaget”) har publicerat Bolagets delårsrapport för det första kvartalet 2025.
Följande är några punkter som vi valt att belysa i samband med rapporten:
- Omsättningen uppgick till ca 4,6 MSEK (2,5) – tillväxt om 82 % Y-Y
- Påbörjad leverans till fordonstillverkare förväntas bidra med högre förutsägbarhet
- Rörelsekostnaderna uppgick till ca 7,1 MSEK (5,8) – motsvarande en ökning om 23 % Y-Y
- Gedigen pipeline av pilotprojekt borgar för ytterligare avtal under år 2025
- Strategiska investeringar förväntas möjliggöra framtida tillväxt
- Stark balansräkning skapar finansiellt spelrum och möjliggör fortsatta investeringar
Fortsatt stark omsättningstillväxt och påbörjade leveranser till fordonstillverkare
Under det första kvartalet 2025 uppgick CirChems nettoomsättning till ca 4,6 MSEK (2,5), vilket motsvarar en omsättningstillväxt om 82 % Y-Y. Lejonparten av intäkterna härrörde från försäljning av återvunna lösningsmedel, främst från enskilda ordrar i form av styckegods samt återkommande avfallsströmmar. Under kvartalet påbörjade Bolaget även löpande leveranser till en global fordonstillverkare, hänförligt till det avtal som slöts under Q2-24 och som omfattar återkommande intäkter om minst 13,2 MSEK över tre år.
Därtill har Bolaget under Q1-25 slutfört ordern från Stena Recycling DK. Vid utgången av Q4-24 hade ca 50 % av avfallsvolymen återvunnits och sålts, och Bolaget meddelar i Q1-rapporten att återstående fraktioner nu behandlas, där de mer komplexa delarna hanteras med god processanpassning. Analyst Group bedömer att den första hälften av avfallet utgjordes av mer lätthanterliga fraktioner, varför resterande volymer förväntas ta längre tid att behandla. Detta bedöms dock kunna bidra positivt till omsättningstillväxten under kommande kvartal.
CirChem befinner sig i en tidig och expansiv uppbyggnadsfas, där Bolaget ännu inte har etablerat en bred bas av återkommande avfallsströmmar. Detta bidrar till viss intäktsmässig slagighet mellan kvartalen, särskilt då varje avfallsström är unik och kräver anpassade processer för effektiv återvinning. På kort sikt kan detta skapa operativa utmaningar och temporära flaskhalsar, men på längre sikt genererar det ett värdefullt tekniskt försprång. Under Q1-25 har Bolaget produktionsmässigt haft vissa variationer i destillationsprocessen, vilket adresseras genom ett riktat underhållsarbete med avsikt att höja och stabilisera kapaciteten ytterligare, ett naturligt steg i produktions- och processverksamheter. Genom att kontinuerligt utveckla Bolagets processförståelse bygger CirChem upp ett starkt know-how kring behandling av olika avfallstyper, ett område där få aktörer besitter motsvarande kompetens, vilket således stärker Bolagets konkurrensfördel.
Hög tillväxt (82 %) och måttlig kostnadsökning (23 %) bekräftar skalbarhet
Bruttomarginalen uppgick till 69,0 % (68,9) under Q1-25, i linje med motsvarande period föregående år. Tittar vi längre ned i resultaträkningen uppgick personalkostnaderna, vilka utgör Bolagets största kostnadspost, till ca 3,4 MSEK (3,3), en ökning om ca 4 % Y-Y samt en minskning om 3 % Q-Q. Beträffande de övriga externa kostnaderna uppgick dessa till ca 2,1 MSEK (1,7) under Q1-25, en ökning om 24 % Y-Y och 11 % Q-Q, där ökningen kan tillskrivas arbeten med etableringen av det nya kontoret på anläggningen som stod klart under Q1-25.
Summerat uppgick de totala rörelsekostnader (exkl. avskrivningar) till ca 7,1 MSEK (5,8), motsvarande en ökning om 23 % i jämförelse med Q1-24. Den växande kostnadsmassan är en direkt konsekvens av högre förbrukningskostnader relaterade till den ökade mängden avfall som processats vid anläggningen i Vargön, samt tidigare nämnda kostnader hänförligt till byggnationen av kontoret. Analyst Group vill dock lyfta fram att rörelsekostnaderna enbart växer med 23 % Y-Y samtidigt som top-line tillväxten uppgick till 82 % Y-Y, ett kvitto som återigen bekräftar skalbarheten i CirChems affärsmodell.
CirChem rapporterade ett rörelseresultat (EBIT) om -1,2 MSEK (-3,1) under Q1-25, och justerat för aktiverat arbete samt övriga rörelseintäkter och kostnader uppgick rörelseresultatet till ca -2,7 MSEK (-3,3). Under kvartalet uppgick aktiverat arbete till ca 1,6 MSEK, hänförligt till projektet som delfinansieras av Klimatklivet.
Långtgående piloter och kommersiella förhandlingar borgar för ytterligare avtal under år 2025
Som tidigare nämnts inledde CirChem under Q1-25 löpande leveranser till en global fordonstillverkare, vilket bedöms generera återkommande intäkter om minst 4,4 MSEK årligen – ett konkret exempel på hur Bolagets cirkulära affärsmodell nu materialiseras i kommersiella flöden. Parallellt har två framgångsrika pilotprojekt genomförts med ytterligare aktörer inom fordons- och komponentindustrin. Med den ena pågår nu kommersiella förhandlingar, medan tekniska kravspecifikationer slutförs för den andra.
Därtill driver CirChem pågående piloter inom färgindustrin i Sverige och Norge, vilket enligt Analyst Group talar för att ytterligare affärer kan realiseras under året inom slutna kretsloppslösningar. Även om säljcyklerna är komplexa och utdragna, skapar just detta höga trösklar för konkurrenter. I takt med att CirChem blir en integrerad del i kundernas avfallshantering och hållbarhetsomställning ökar inlåsningseffekterna, vilket i förlängningen banar väg för stabila och förutsägbara intäktsströmmar, tillika kassaflöden. Genom Bolagets starka know-how och centrala roll i värdekedjan positioneras CirChem som en cirkulär hanterare och kemikalieleverantör, snarare än en traditionell avfallshanterare. Detta ger Bolaget en roll som närmast kan liknas vid en trusted advisor, vilket ytterligare stärker CirChems konkurrensfördel.
Strategiska investeringar för framtida tillväxt
För att möta en successivt ökande efterfrågan genomför CirChem löpande kapacitetshöjande investeringar. Nästa steg är etableringen av ett nytt laboratorium med syftet att stärka kvalitetssäkringen och möjliggöra ökad kundanpassning. Givet att samtliga inkommande avfallsströmmar måste analyseras innan återvinning och försäljning kan ske, utgör labbet en nyckelkomponent i Bolagets produktionsprocess och en förutsättning för skalbar tillväxt.
Parallellt förbereds bygglovsprocesser för framtida utbyggnad av lagrings- och produktionsytor, ett logiskt nästa steg i takt med att volymerna förväntas öka. Analyst Group bedömer att dessa investeringar skapar förutsättningar för ökad operationell hävstång på sikt.
Därutöver har CirChem under Q1-25 inlett ett AI-projekt i samarbete med Almi och AI Sweden. Syftet är att utvärdera hur AI kan tillämpas för att optimera interna processer, inklusive flödeshantering, processtyrning och kvalitetssäkring. Även om det ännu befinner sig i ett tidigt skede, ser Analyst Group en betydande långsiktig potential, särskilt mot bakgrund av den komplexitet som uppstår i hanteringen av avfallsströmmar med hög varians och kontamineringsgrad. I takt med ökade volymer bedöms AI kunna spela en allt viktigare roll i att stärka CirChems interna effektivitet och marginalstruktur.
Robust balansräkning möjliggör fortsatt strategisk flexibilitet
Det operativa kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till ca -2,0 MSEK (-2,9), där förändring av rörelsekapital har en negativ inverkan på kassaflödet med ca 0,8 MSEK. Bolagets investeringar (CAPEX) uppgick till ca 1,0 MSEK (0,6) under Q1-25, vilket innebär att det fria kassaflödet uppgår till -2,9 MSEK (-3,5). Den framtida investeringsnivån bedöms i hög grad styras av typen av lösningsmedelsavfall som ska hanteras, vilket i sin tur beror på vilka kundavtal som sluts och med vilken typ av aktörer.
Vid utgången av Q1-25 uppgick kassan till ca 8,3 MSEK, vilket motsvarar Bolagets räntebärande skulder. Nettokassan uppgick därmed till ca 0 MSEK. Utöver detta kvarstår 3 MSEK att erhålla från Naturvårdsverket inom ramen för det beviljade klimatinvesteringsstödet från Q2-23. Därtill kan inlösen av teckningsoptioner av serie TO3 potentiellt stärka balansräkningen ytterligare under Q3-25 med ca 4,1 MSEK vid full teckning. Mot denna bakgrund bedömer Analyst Group att CirChem har en solid balansräkning, vilket skapar handlingsutrymme för att exekvera på pilotprojekt och framtida strategiska tillväxtinitiativ.
Sammanfattningsvis anser Analyst Group att CirChems första kvartal ytterligare utgör en bekräftelse på att Bolaget successivt tar kliv i rätt riktning. Även om Analyst Group hade förväntat sig en något högre omsättning under årets inledande kvartal, ser vi positivt på att den underliggande skalbarheten återigen gör sig påmind, något som illustreras av den robusta omsättningstillväxten i relation till kostnadsmassans utveckling. Med en gedigen pipeline av potentiella affärer som på sikt kan generera återkommande intäktsströmmar, samt strategiska investeringar i syfte att öka kapaciteten och effektivisera verksamheten, bedömer Analyst Group att Bolaget lägger grunden för ökade volymer och fortsatt tillväxt framgent.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av CirChem.
