On 16 June 2025, Nosa Plugs AB (“Nosa Plugs” or “the Company”) announced that the Company had entered into a conditional agreement to acquire Pharmacure Healthcare International AB (“Pharmacure”). In addition, Nosa Plugs completed a directed share issue of approximately SEK 34.6m and announced updated financial targets. The acquisition of Pharmacure is conditional upon, among other things, an approved FDI application and is expected to be completed no later than Q3-25.
Analyst Group’s View on the Acquisition of Pharmacure
Nosa Plugs already holds an exclusive agreement with Pharmacure concerning the rights to sell and market products under the “Nozoil” brand in selected strategic European markets and has since launched NOSA Nozoil in Germany and Switzerland. The agreement covers sales in Germany, Switzerland, Austria, Belgium, the Netherlands, France, and the UK—markets where Nozoil had limited or no prior sales—allowing Nosa Plugs to leverage the Company’s established distribution network to penetrate these markets.
Through the acquisition of Pharmacure, Nosa Plugs will gain access to additional markets where Nozoil has already been launched, including Portugal, Canada, Poland, the Czech Republic, Oman, and Australia. Analyst Group sees strong revenue synergy potential as Nosa Plugs is expected to more efficiently launch the Company’s broader B2C portfolio via Pharmacure’s sales network. In parallel, Nozoil will continue to roll out across Nosa Plugs’ existing markets, where established distributor networks are already in place. Given the Company’s prior experience selling Nozoil in selected regions, this is likely to reflect strong interest from both distributors and pharmacies, as well as solid sales performance—factors that now support the strategic decision to acquire Pharmacure.
The acquisition is also expected to yield cost synergies, particularly through the coordination of sales expenses. Some staff functions are expected to overlap between the two companies, enabling organizational efficiencies through integration. Pharmacure had two employees in 2025 and is believed to have relied on sales partners in their sales strategy. Nosa Plugs, with its in-house sales force serving both direct customers and distributors, can streamline Pharmacure’s sales structure and reduce related costs.
In 2024, sales of the Nozoil product amounted to SEK 12.8m, while Pharmacure’s total revenue was approximately SEK 19.8m. The remaining business, consisting of four nasal health products, is excluded from the acquisition and will be separated prior to completion.
The transaction is valued at SEK 27.2m on a cash- and debt-free basis with normalized working capital. 47.5% of the purchase price will be paid upon completion of the transaction, and the remaining portion over a 27-month period thereafter. SEK 0.4m of the total purchase price will be settled via offsetting against newly issued shares in Nosa Plugs at a subscription price of SEK 0.70 per share, in line with the directed issue. The purchase price thus corresponds to a multiple of 2.1x Nozoil’s 2024 sales. Nozoil also reported a positive adjusted net result for the year.
Through the aforementioned revenue and cost synergies—such as a broader product offering and cost efficiencies—Pharmacure is expected to strengthen both sales and margins once integrated into Nosa Plugs. This would have a meaningful impact on the Company’s overall performance, particularly given Nosa Plugs’ trailing twelve-month revenue of SEK 17.5m and a negative EBITDA result.
Updated Financial Targets
In connection with the announced acquisition, Nosa Plugs also communicated updated financial targets:
Short-term targets – 2025–2026:
- Revenue target – Net sales of at least SEK 50m in 2026
- Profitability target – Positive EBITDA from Q4-25 and EBITDA margin of at least 15% in 2026
Medium-term targets – 2027–2028:
- Revenue target – Average organic net sales growth of at least 25% per year
- Profitability target – EBITDA margin of at least 18%
- Capital structure – Net debt to EBITDA should not exceed 3x
About the Directed Share Issue
On 17 June, Nosa Plugs announced a directed share issue of approximately SEK 34.6m at a subscription price of SEK 0.70 per share. The subscription price represents a discount of approximately 8.3% compared to the closing price of SEK 0.76 on 16 June. The issue was directed to a number of family offices and institutional investors, with the subscription price determined through an accelerated bookbuilding process. Investors included Eiffel Investment Group.
The net proceeds from the directed issue are intended to be used for:
- The acquisition of Pharmacure Healthcare International AB
- Drug Delivery development
- Expansion of the sales force and acceleration of marketing
- Research and development
The number of shares will increase by 49,428,385, from 210,181,054 to 259,609,439, corresponding to a dilution of approximately 19% for existing shareholders.
Analyst Group’s View on the Directed Share Issue
In our latest update on Nosa Plugs, we emphasized that continued growth investments were expected, given the strong sales momentum demonstrated in recent years. External capital raising was therefore not ruled out, with acquisitions identified as a potential use of funds. Against this backdrop, we view the directed share issue as a natural step to enable the acquisition of Pharmacure—which is expected to support growth and margin improvement—as well as to fund initiatives in the Company’s Core Business, including expansion of the sales force, marketing acceleration, and Drug Delivery.
Furthermore, we view it as a positive signal that several family offices and institutional investors, including Eiffel Investment Group, participated in the directed issue and that reported interest indicated strong market confidence. Given the interest shown and the moderate 8.3% discount, Analyst Group views the directed share issue favorably compared to alternative financing methods, as a rights issue would likely have been more costly and involved a higher discount. Additionally, the issue results in a strengthened and more diversified shareholder base.
In Conclusion, Analyst Group considers the acquisition of Pharmacure to be well aligned with Nosa Plugs’ strategic focus on acquiring attractive brands within nasal health, with the long-term goal of becoming a leading player in the Ear, Nose and Throat (ENT) segment. We expect the acquisition to generate both revenue and cost synergies, supporting both growth and profitability. The updated financial targets appear achievable based on our current forecasts and the anticipated contribution from continued Nozoil sales growth. Finally, we view the directed share issue as a sign of strength, particularly given the participation of several institutional investors, including Eiffel Investment Group.
About Pharmacure Healthcare International AB
Pharmacure is a Swedish company based in Gothenburg, specialized in the development, marketing, and distribution of pharmaceuticals and medical devices focused on nasal health and comfort. The product portfolio includes Nozoil, a moisturizing nasal spray for individuals with dry nasal mucosa.
Analyst Group kommenterar Nosa Plugs ingångna villkorade avtal om förvärv av Pharmacure, riktade emission samt uppdaterade finansiella mål
Nosa Plugs AB (”Nosa Plugs” eller ”Bolaget”) meddelade den 16 juni år 2025 att Bolaget har ingått ett villkorat avtal om förvärv av Pharmacure Healthcare International AB (”Pharmacure”). Vidare meddelade Nosa Plugs att Bolaget har genomfört en riktad emission om ca 34,6 MSEK samt kommunicerade nya finansiella mål. Förvärvet av Pharmacure är villkorat av bl.a. en godkänd FDI-ansökan och förväntas slutföras senaste under Q3-25.
Analyst Groups syn på förvärvet av Pharmacure
Nosa Plugs har sedan tidigare ett exklusivt avtal med Pharmacure avseende rättigheterna att sälja och marknadsföra produkter under varumärket “Nozoil” i strategiskt utvalda marknader i Europa och har sedan dess lanserat NOSA Nozoil i Tyskland och Schweiz. Det exklusiva avtalet avsåg försäljning i Tyskland, Schweiz, Österrike, Belgien, Nederländerna, Frankrike och UK, vilket var marknader där Nozoil hade liten eller obefintlig försäljning, men där Nosa Plugs kunde utnyttja Bolagets etablerade distributörsnätverk för att etablera NOSA Nozoil på dessa marknader.
Genom förvärvet av Pharmacure får Nosa Plugs nu även tillgång till övriga marknader där Nozoil har lanserats, vilket innefattar Portugal, Kanada, Polen, Tjeckien, Oman och Australien. Detta medför enligt Analyst Group goda intäktssynergier då Nosa Plugs på ett mer effektivt sätt förväntas kunna lansera Bolagets övriga B2C-sortiment genom Pharmacures försäljningsnätverk. Därtill kommer Nozoil fortsätta rullas ut på Nosa Plugs befintliga marknader där Bolaget redan har etablerade distributörsnätverk. Givet att Nosa Plugs redan har bedrivit försäljning av Nozoil på utvalda marknader antas detta ha genererat starkt intresse från distributörer och apotek samt god försäljning givet att Nosa Plugs nu väljer att förvärva Pharmacure.
Vidare förväntas förvärvet även medföra kostnadssynergier då Nosa Plugs kan samkordinera exempelvis försäljningskostnader. Viss personal förväntas vara överlappande i de båda bolagen, varigenom effektiviseringar kan ske genom att slå samman organisationerna. Effektiviseringar förväntas även avseende Pharmacures försäljningskostnader, bolaget hade under år 2025 två anställda och antas ha bedrivit försäljningen genom säljpartners. Nosa Plugs har en egen säljstyrka som bedriver försäljningen, dels direkt mot kunder, dels mot distributörer, varigenom ett steg i Pharmacures försäljningsprocess kan kapas jämfört med tidigare och kostnadssynergier kan realiseras.
År 2024 omsatte produkten Nozoil 12,8 MSEK medan Pharmacure totalt sett som bolag omsatte ca 19,8 MSEK, där produktportföljen utöver Nozoil består av fyra produkter inom näshälsa. Denna del av verksamheten ingår dock inte i Nosa Plugs förvärv och kommer att avskiljas innan slutförande av transaktionen.
Förvärvet sker till en köpeskilling om 27,2 MSEK på kassa- och skuldfri basis och normaliserat rörelsekapital. 47,5% av köpeskillingen betalas vid slutförande av transaktionen (tillträdet) och resterande del under en period om 27 månader från tillträdet. 0,4 MSEK av köpeskillingen kommer att betalas genom kvittning mot nya aktier i Nosa Plugs till en teckningskurs om 0,7 kr, samma som i den riktade emissionen. Således motsvarar köpeskillingen en multipel om 2,1x försäljningen av Nozoil år 2024. Nozoil uppges även ha uppvisat ett justerat positivt nettoresultat under år 2024.
Genom de nämnda intäkts- och kostnadssynergierna, bl.a. ett breddat erbjudande mot kunder och effektiviseringar som medför kostnadsbesparingar, förväntas Pharmacure som en del av Nosa Plugs kunna stärka försäljningen och marginalen, vilket även skulle få en betydande inverkan på Nosa Plugs totala resultat givet att Bolaget under de senaste tolv månaderna uppvisat en omsättning om 17,5 MSEK och ett negativt EBITDA-resultat.
Uppdaterade finansiella mål
I samband med det annonserade förvärvet meddelade Nosa Plugs även att Bolaget uppdaterar de finansiella målen, vilka framgår nedan:
Nya finansiella mål på kort sikt – 2025-2026:
- Tillväxtmål – Nettoomsättning om minst 50 MSEK 2026.
- Lönsamhetsmål – Positivt EBITDA från och med Q4-25 samt EBITDA-marginal om minst 15 % år 2026.
Nya finansiella mål på medellång sikt – 2027-2028:
- Tillväxtmål – Genomsnittlig organisk nettoomsättningstillväxt om minst 25 % per år.
- Lönsamhetsmål – EBITDA-marginal om minst 18 %.
- Kapitalstruktur – Nettoskuld i relation till EBITDA ska inte överskrida 3 gånger.
Om den riktade emissionen
Den 17:e juni meddelade Nosa Plugs att Bolaget har genomfört en riktad emission om ca 34,6 MSEK till en teckningskurs om 0,7 kr. Teckningskursen motsvarar en rabatt om ca 8,3 % jämfört med stängningskursen den 16:e juni om 0,76 kr. Den riktade emissionen sker till ett antal family offices och institutionella investerare och teckningskursen bestämdes baserat på ett accelererat bookbuilding-förfarande, bland investerarna finns bland annat Eiffel Investment Group.
Nettolikviden från den Riktade Emissionen är avsedd att användas för:
- Förvärv utav Pharmacure Health Care International AB
- Drug Delivery
- Expansion av försäljningsstyrkan och acceleration av marknadsföringen
- Forskning och utveckling
Genom den riktade emissionen ökar antalet aktier med 49 428 385 från 210 181 054 till 259 609 439, vilket motsvarar en utspädningseffekt för befintliga aktieägare om ca 19 %.
Analyst Groups syn på den riktade emissionen
I vår senaste analysuppdatering av Nosa Plugs betonade vi att fortsatta tillväxtsatsningar förväntas givet det försäljningsmomentum som Bolaget uppvisat under de senaste åren, varför extern kapitalanskaffning för att finansiera dessa satsningar inte kan uteslutas, där förvärv ansågs kunna utgöra en sådan satsning. Därmed ser vi den riktade emissionen som ett naturligt steg i den fortsatta tillväxtresan för att dels genomföra förvärvet av Pharmacure, vilket förväntas bidra med tillväxt och förbättrade marginaler, dels tillväxtinitiativ för Core Business genom expansion av försäljningsstyrkan och acceleration av marknadsföringen samt Drug Delivery.
Vidare ser vi det som ett styrketecken att ett antal family offices och institutionella investerare, däribland Eiffel Investment Group, deltar i den riktade emissionen och att intresset uppges ha varit stort, vilket tyder på ett betydande intresse. Givet intresset och rabatten om 8,3 % ser Analyst Group positivt på att en riktad emission genomförts jämfört med andra kapitalanskaffningsalternativ, givet att en företrädesemission skulle vara mer kostsam samt mest sannolikt medfört högre rabatt. Dessutom medför den riktade emissionen en stärkt och mer diversifierad ägarbas.
Sammantaget anser Analyst Group att förvärvet av Pharmacure är i linje med Nosa Plugs strategi om förvärv av attraktiva varumärken inom nasal health för att på sikt bli en ledande spelare inom Öron Näsa Hals (”ÖNH”). Vi förväntar oss att förvärvet kommer medföra såväl intäkts- som kostnadssynergier som kan stärka såväl tillväxten som lönsamhet. De uppdaterade finansiella målen ser vi som klart uppnåbara givet våra befintliga prognoser samt efter addering av en växande försäljning av Nozoil. Slutligen ser vi den riktade emissionen som ett styrketecken givet att flera institutionella investerare, däribland Eiffel Investment Group, deltog i den riktade emissionen.
Om Pharmacure Healthcare International AB
Pharmacure är ett svenskt företag baserat i Göteborg, specialiserat på utveckling, marknadsföring och distribution av läkemedel och medicintekniska produkter med fokus på näshälsa och komfort. Produktportföljen inkluderar bl.a. Nozoil, en mjukgörande nässpray för personer med torr nässlemhinna.
