Obducat är en nischfokuserad leverantör av litografilösningar som möter kundernas växande krav på prestanda och produktionseffektivitet. Bolaget utvecklar, tillverkar och levererar litografiutrustning och teknologi med fokus på processer för produktion och replikering av avancerade mikro- och nanostrukturer samt beläggning av ytor med olika material. Bolaget tillhandahåller såväl processkunskap som processutrustning vilket möjliggör högprecisionsproduktion som används vid framställningen av produkter inom flertalet högaktuella applikationsområden med stor tillväxtpotential och där tekniska krav successivt ökar.

Obducat erbjuder produkter, teknologier och tjänster med fokus på nanoimprintlitografi, resistprocessning, våtprocessning och produktionsservice. Bolagets produkter och teknologi används vid tillverkning av bland annat avancerade halvledarkomponenter såväl som olika typer av sensorer. Genom exempelvis mönstring av ytor med mikro- och nanostrukturer kan prestanda förbättras eller nya funktioner integreras i befintliga produkter.

Obducats produkter och tjänster riktar sig främst till globala kunder som tillverkar komponenttyper inom LED- och displayteknik, optik och fotonik, MEMS- och sensorindustrier, såväl som inom kraft-, högfrekvenselektronik samt biomedicinska komponenter. Obducat verkar på en global marknad och Bolaget har idag över 700 installerade system världen över, samt produktionsanläggningar i både Tyskland och Sverige.

Bolagets affärsidé är att utveckla och leverera innovativa teknologier med fokus på litografisystem för produktion av avancerade mikro- och nanostrukturer. Obducat erbjuder dessutom produktionsservice, genom Bolagets affärsområde Foundry Services, till kunder som har behov av kontinuerlig produktion av komponenter men även som partner i kundernas utvecklingsfas, vilket möjliggör återkommande intäkter och en ökad skalbarhet. Affärsmodellen baseras därmed på försäljning av litografisystem och produktionsservice. Obducat är idag en global etablerad leverantör till flera världsledande bolag inom Bolagets fokuserade applikationsområdena.

Ledande position inom NIL

Obducat har en ledande global position inom nanoimprintlitografi (NIL) med en stor installationsbas och en stark patentportfölj, vilket skapar höga inträdesbarriärer och långsiktiga kundrelationer. Bolaget är väl positionerat hos kunder vars slutprodukter inom AI, elektrifiering och försvar nu rör sig från utvecklingsfas till industrialisering och volymproduktion, vilket stärker Obducats roll som strategisk teknikleverantör i kundernas produktionskedjor.

Skalbar tillväxt genom Foundry Services

Obducats Foundry Services kompletterar systemförsäljningen och möjliggör en mer skalbar affärsmodell med återkommande intäkter. Det beviljade investeringsstödet om 7,4 MEUR, motsvarande cirka 80 MSEK, från portugisiska IAPMEI förutsätter ytterligare finansiering, varav Bolaget har initierat arbetet med att säkra den ytterligare finansieringen. Detta skulle möjliggöra en expansion av produktionskapacitet-en och skapar förutsättningar för värdeuppväxling genom kommersialisering och potentiell strategisk renodling.

Exponering mot megatrender

Obducat är positionerat mot slutmarknader i strukturell tillväxt, däribland AI, elektrifiering, avancerad sensorteknik och försvar, vilka driver ökade krav på prestanda, miniatyrisering och produktionseffektivitet. Dessa megatrender understöds av långsiktiga investeringsprogram och ökande kapacitetsbehov inom halvledar- och elektronikindustrin, vilket bedöms gynna efterfrågan på avancerad litografi och processteknik över tid.

Obducat är en ledande nischaktör inom litografilösningar som möjliggör realiseringen av nanoteknologi genom att leverera litografilösningar fokuserade på nanoimprintlitografi (NIL), resist- och våtprocessteknik samt produktionsservice. Efterfrågan drivs av strukturella megatrender såsom AI, elektrifiering, avancerad sensorteknik och försvar, vilka sammantaget ökar kraven på prestanda, miniatyrisering och produktionseffektivitet i halvledar- och elektronikkomponenter. Obducats NIL-teknik möjliggör nästa generations chipintegration samt avancerade optiska och sensorbaserade applikationer och gynnas även av en pågående regionalisering av halvledarproduktion, vilket skapar exponering mot långsiktigt växande slutmarknader. Därtill bedöms Bolaget vara väl positionerat hos befintliga kunder med kommersiellt etablerade produkter, där ett ökat behov av volymuppskalning i takt med växande slutmarknader kan driva återkommande affärer och stigande efterfrågan på Obducats lösningar.

Obducat har under perioden 2021–2024 uppvisat en stark historisk tillväxt med en årlig tillväxttakt (CAGR) om 36 %, där nettoomsättningen uppgick till 81 MSEK under helåret 2024. Under de senaste tolv månaderna (LTM) har nettoomsättningen dock uppgått till 52,1 MSEK, vilket främst förklaras av ökad kapitalbindning i affärsmodellen och senarelagda leveranser av större system. Vid utgången av Q3-25 uppgick orderstocken till cirka 71,1 MSEK. Genom företrädesemissionen avser Obducat att stärka balansräkningen, skaffa likviditetskapacitet att kunna hantera en större kapitalbindning och därmed leverera på befintlig orderstock, vilket bedöms kunna förbättra leveransförmåga och kassaflödesprofil. Parallellt intensifieras arbetet med operationell effektivitet, bland annat genom kortare responstider och stärkt säljkapacitet. Mot denna bakgrund har Bolaget kommunicerat en målsättning om att under år 2026 nå en orderingångstakt över 100 MSEK (R12), passera motsvarande nivå i nettoomsättning samt uppnå positivt kassaflöde från den löpande verksamheten på helårsbasis 2026. Därtill har Obducat satt strategiska mål för 2027–2028, däribland minst 15 % årlig omsättningstillväxt (CAGR) och en stärkt serviceaffär med högre andel återkommande intäkter, vilket sammantaget utgör tydliga värdedrivare på kort och medellång sikt.

Obducats Foundry Services utgör en central komponent i Bolagets tillväxt- och värdeskapande genom att erbjuda produktionsservice till kunder som efterfrågar flexibla, kostnadseffektiva och högkvalitativa produktionslösningar. Efterfrågan bedöms öka i takt med att fler aktörer väljer att outsourca produktion snarare än att investera i egen infrastruktur. Detta förväntas bidra till en mer skalbar affärsmodell och en högre andel återkommande intäkter jämfört med traditionell systemförsäljning. Det beviljade investeringsstödet om 7,4 MEUR från portugisiska staten, varav Bolaget har initierat arbetet med att säkra den ytterligare nödvändiga finansiering som behövs lokalt i Portugal. Detta skulle skapa förutsättningar för en kapacitetsexpansion vilket möjliggör leveranser till större kunder, kortare ledtider och en stärkt position i industrialiseringen av NIL-teknologi. På sikt avser Obducat att dela ut och notera Foundry Services som ett separat tillväxtbolag, när både både kärnverksamheten och Foundry-verksamheten uppnår förutsättningarna för att kunna fortsätta som självständiga enheter. En uppdelning och notering av Foundry-verksamheten kan öka transparensen, renodla strategi och skapa potential för värdeuppväxling för aktieägarna.

Obducat verkar i gränslandet mellan avancerad litografi och industrialisering av nanostrukturer, där nanoimprintlitografi (NIL) utgör en central möjliggörare för nästa generations komponenter inom halvledare, optik/fotonik och sensorteknik. Bolagets teknologier används för att producera och replikera avancerade mikro- och nanostrukturer, vilket möjliggör högre prestanda, ökad funktionalitet och miniatyrisering. Obducat adresserar därmed kunder i hela spannet från FoU till industriell högvolymtillverkning, där kraven på precision, repeterbarhet och produktionseffektivitet successivt ökar i takt med att marknaderna mognar.

Efterfrågan drivs av strukturella megatrender såsom AI, elektrifiering, försvarsuppbyggnad samt en pågående regionalisering av halvledarproduktion, vilka sammantaget ökar behovet av avancerade komponenter och ny processteknik. I detta sammanhang kan NIL-teknologi utgöra en möjliggörare i applikationer där traditionella litografiprocesser utmanas av ökade krav på upplösning, energieffektivitet och kostnad per producerad enhet. Obducats erbjudande kompletteras av produktionsservice, så kallat Foundry Services, vilket ger kunder möjlighet att skala upp produktion utan initiala investeringar i egen produktionsinfrastruktur och samtidigt kan bidra till en mer skalbar affärsmodell för Bolaget.

Den globala halvledarmarknaden befinner sig i en expansionsfas, driven av ökande databehandlingsbehov, högre kommunikationshastigheter och ett växande elektronikinnehåll i fordon, industri och försvar. Enligt Fortune Business Insights estimeras halvledarmarknaden uppgå till 681 mdUSD år 2024 och förväntas växa med en årlig tillväxttakt (CAGR) om 14,9 %, för att år 2032 uppgå till cirka 2 063 mdUSD. I takt med denna utveckling blir litografi- och processteknik allt mer kritiska, särskilt i applikationer där prestandakrav måste balanseras mot kostnadseffektiv produktion i högre volymer. Fortune Business Insights estimerar vidare att nanoteknologimarknaden värderades till 79,1 mdUSD år 2023 och prognostiseras växa med en CAGR om 17,6 % till cirka 332,7 mdUSD år 2032. Obducat adresserar primärt applikationsområden där nanostrukturer är funktionsskapande och direkt kopplade till slutproduktens prestanda, där elektrifiering och försvar utgör tydliga volym- och investeringsdrivare.

För Obducat utgör marknadspotentialen nanoimprintlitografi (NIL) en viktig del i den förväntade tillväxten. Enligt Grand View Research estimeras marknaden för nanoimprintlitografi (NIL) växa med cirka 10 % årligen (CAGR) under perioden 2025–2030, för att uppgå till ett marknadsvärde om cirka 224 MUSD år 2030.

Obducats prioriterade applikationsområden utgörs av optiska/fotoniska komponenter, MEMS/sensorkomponenter, biomedicinska komponenter samt kraft- och högfrekvenskomponenter. Genom Bolagets prioriterade applikationsområden bedöms Obducat kunna kapitalisera på megatrender som förväntas öka adoptionen av Obducats litografiteknik, där följande efterfrågedrivare bedöms vara mest relevanta:

• AI och datakommunikation: högre krav på kommunik-ationskomponenter, optik/fotonik, där funktionsskapande nanostrukturer kan bli en konkurrensfaktor.
• Elektrifiering: ökad volymtillväxt i kraft- och högfrekvenskomponenter (t.ex. SiC/GaN), vilket kan driva behov av kapacitetsutbyggnad och mer effektiv processteknik.
• Försvar och säkerhet: stigande behov av robusta optiska/fotoniska komponenter och sensorer, där prestanda och produktionskapacitet är centrala.
• Regionalisering av leveranskedjor: investeringsprogram och kapacitetsutbyggnad i flera regioner kan öka efterfrågan på utrustning och processtöd i närliggande värdekedjor.

Obducat verkar på en global marknad med en installerad bas om över 700 system, vilket indikerar en etablerad position hos kunder och institut inom flera geografier. Bolaget har produktions- och utvecklingskapacitet i Sverige och Tyskland samt marknadsnärvaro via egna kontor och representanter i Europa, USA och Asien. Den geografiska spridningen och exponeringen mot flera applikationsområden bidrar till en diversifierad efterfrågebas, samtidigt som Bolaget kan kapitalisera på regionala investeringsvågor kopplade till halvledarproduktion och närliggande industrier.

Obducat har under det senaste året stärkt Bolagets teknologiska och kommersiella position inom avancerad litografi, med en växande installerad bas och ökande efterfrågan från kunder exponerade mot strukturella megatrender såsom AI, elektrifiering och försvar. Genom en ledande position inom NIL-marknaden, över 700 installerade system globalt samt en stark patentportfölj har Bolaget etablerat en stark position med aktörer vars slutprodukter rör sig från utvecklingsfas till industrialisering och volymproduktion. Obducat har kommunicerat tydliga operativa och finansiella målsättningar, där ambitionen är att under år 2026 nå en orderingång och nettoomsättning överstigande 100 MSEK på rullande tolv månader samt uppnå positivt kassaflöde från den löpande verksamheten, vilket enligt Analyst Group tydliggör den finansiella hävstången i Obducats affärsmodell. Därtill har Obducat uppgett en målsättning för perioden 2027–2028 om en genomsnittlig årlig tillväxttakt (CAGR) om minst 15 %, med en stärkt serviceaffär och ökande andel återkommande intäkter.

En central värdedrivare i Obducat är affärsområdet Foundry Services, som kompletterar systemförsäljningen och skapar förutsättningar för en mer skalbar affärsmodell med återkommande intäkter. Foundry-verksamheten adresserar ett växande behov hos kunder av flexibla och kostnadseffektiva produktionslösningar, där outsourcing av produktion blir alltmer attraktivt i takt med ökade kapitalkrav och teknisk komplexitet. Det beviljade investeringsstödet om 7,4 MEUR, motsvarande cirka 80 MSEK, från portugisiska IAPMEI, varav Bolaget har initierat arbetet med att säkra ytterligare nödvändig finansiering. En expansion av produktionskapaciteten i Portugal skulle påvisa värdet i Bolagets teknologi, vilket bedöms vara en viktig katalysator för både kapacitetsutbyggnad och värdetillväxt. På sikt skapar Foundry Services även förutsättningar för en strategisk renodling, där en framtida särnotering kan synliggöra en betydande värderingspotential.

Baserat på Obducats Pre Money-värdering om 16,5 MSEK värderas Obducat till en försäljningsmultipel (P/S) om 0,3x LTM och 0,2x för helåret 2024. Därtill ska det tilläggas att Bolaget vid utgången av det tredje kvartalet redan innehar en stark orderstock om totalt 71,1 MSEK, samt besitter tydliga finansiella och operativa mål för betydande lönsam tillväxt under kommande år. För att ge perspektiv på Obducats värdering i samband med företrädesemissionen har Bolagets jämförts med Mycronic, Sivers Semiconductors och SUSS MicroTec SE, vilka har jämförbara tillväxtutsikter, affärsmodeller och exponering mot likartade strukturella trender med hög teknikhöjd. Trots att jämförelsebolagen skiljer sig genom olika typer av produktportfölj och marknadsnisch, anser Analyst Group att det påvisar en tydlig värderingspotential genom likartad affärsmodell, underliggande marknadstillväxt och kundgrupper.

Företrädesemissionen om totalt 49,6 MSEK, vilken är säkerställd till totalt 75 %, bedöms samtidigt vara avgörande för att möjliggöra en operativ vändning. Emissionslikviden förväntas stärka rörelsekapitalet och därmed möjliggöra utleverans av Bolagets befintliga orderstock, vilket historiskt varit en nyckelfaktor för intäkts- och kassaflödesutvecklingen. Med förbättrade finansiella förutsättningar bedömer Analyst Group att Obducat kan normalisera leveranstakten under år 2026 och därigenom konvertera underliggande efterfrågan till försäljning och förbättrat kassaflöde.

Nedan redovisas ett enligt Analyst Group centrala värdedrivare baserat på Bolagets position och kommunicerade finansiella och operativ målsättningar:

• Normalisering av leveranstakten och konvertering av befintlig orderstock till omsättning.
• Uppnådda finansiella mål under 2026, inklusive orderingång och nettoomsättning över 100 MSEK (R12) samt positivt kassaflöde.
• Skalning och kommersialisering av Foundry Services, där pilotprojekt övergår i återkommande produktionsuppdrag.
• Kapacitetsexpansion i Portugal med stöd av IAPMEI, vilket möjliggör större kunduppdrag och kortare ledtider.
• Potentiell särnotering av Foundry-verksamheten, som kan synliggöra dolda värden.

Ur ett värderingsperspektiv framstår emissionsvillkoren som attraktiva, där Obducats Pre- och Post-money uppgår till cirka 16,5 MSEK respektive 66,2 MSEK. Vid en måluppfyllelse under år 2026, med en omsättning över 100 MSEK och positivt kassaflöde, bedömer Analyst Group att dagens värdering innebär en betydande rabatt i förhållande till jämförelsebolagen och Bolagets långsiktiga finansiella potential. Sammantaget anser Analyst Group att Obducats företrädesemission erbjuder en attraktiv risk/reward-profil för investerare som söker exponering mot strukturell tillväxt inom avancerad halvledarutrustning, där emissionslikviden fungerar som katalysator för såväl operativ vändning som långsiktigt värdeskapande.

Dessa analyser, dokument eller annan information härrörande AG Equity Research AB (vidare AG) är framställt i informationssyfte, för allmän spridning, och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analyserna är baserade på källor och uppgifter samt utlåtanden från personer som AG bedömer vara tillförlitliga. AG kan dock aldrig garantera riktigheten i informationen. Alla estimat i analyserna är subjektiva bedömningar, vilka alltid innehåller viss osäkerhet och bör användas varsamt. AG kan därmed aldrig garantera att prognoser och/eller estimat uppfylls. Detta innebär att investeringsbeslut baserat på information från AG eller personer med koppling till AG, alltid fattas självständigt av investeraren. Dessa analyser, dokument och information härrörande AG är avsett att vara ett av flera redskap vid investeringsbeslut. Investerare uppmanas att komplettera med ytterligare material och information samt konsultera en finansiell rådgivare inför alla investeringsbeslut. AG frånsäger sig allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av material härrörande AG. Läsare kan anta att Analyst Group har mottagit ersättning för att framställa detta material.

Nordnet eller Avanza har inte varit part i framtagandet av erbjudandet, utan mottar och administrerar endast ansökningar om teckning.