Accelererande tillväxt och stärkt balansräkning
Tellusgruppen (”Tellusgruppen” eller ”Koncernen”) är en diversifierad utbildningskoncern, huvudman för 28 förskolor och åtta grundskolor, med kompletterande verksamhet inom bl.a. modersmålsundervisning, vikarieförmedling samt måltids- och servicetjänster. Koncernen har vuxit med en CAGR om ca 25 % sedan år 2019, såväl organiskt som via förvärv, samtidigt som lönsamheten gradvis stärkts av en stigande beläggningsgrad och skalfördelar genom de centrala stödfunktionerna. Med en balanserad kapitalallokeringsstrategi, innefattande utdelning och selektiva förvärv, en justerad Nd/EBITDA exkl. IFRS 16 om 0,5x LTM samt en nyligen refinansierad skuld till lägre ränta, bedöms Koncernen ha fortsatt utrymme för konsolidering på en fragmenterad marknad. Med en applicerad EV/EBIT-multipel om 5,8x på 2026 års estimerade EBIT-resultat om 35 MSEK härleds ett motiverat nuvärde om 10,2 kr (9,8) per aktie i ett Base scenario.
- Starkare organisk tillväxt än förväntat
Intäkterna uppgick till 150,2 MSEK (136,1) under Q2-26, motsvarande en tillväxt om 10,4 % Y-Y, varav 6,4 % organisk och 4,0 % förvärvad. Utfallet överträffade våra estimat om 146,2 MSEK med 2,8 %, där avvikelsen primärt förklaras av en högre organisk tillväxt än estimerat (6,4 % mot 4,5 %). Samtliga verksamhetsområden bidrog till tillväxten, där Tellusskolan (25,6 % Y-Y) bl.a. lyftes av förvärvet av Danderyds Enskilda skola, medan Omnipro växte 24,5 % helt organiskt. EBITDA-resultatet uppgick till 23,9 MSEK (25,2) och EBIT-resultatet till 7,6 MSEK (9,6), det senare marginellt över vårt estimat om 7,4 MSEK. Det minskade rörelseresultatet Y-Y förklaras primärt av semesterlöneskuldens periodisering och transaktionskostnader av engångskaraktär, poster som bedöms reverseras respektive utebli under det säsongsmässigt starka Q3-26.
- Refinansierad skuld skapar handlingsutrymme
Under slutet av Q2-26 refinansierade Tellusgruppen kreditfaciliteten, varigenom kreditramen utökades till 30 MSEK (26) och räntan sänktes till 9,5 % (11,0). Att löptiden förlängdes till år 2029 adresserar därtill den kortfristiga förfallostruktur som tidigare präglat skuldsidan. Tillsammans med en Nd/EBITDA exkl. IFRS 16 om 0,5x LTM, väl under målet om maximalt 3,0x, stärks förutsättningarna att agera opportunistiskt genom selektiva förvärv. Utrymmet ska ses mot bakgrund av en fragment-erad marknad, där skärpta regulatoriska krav på insyn och kvalitet förväntas påskynda konsolideringen då mindre huvudmän har svårare att bära de ökade kostnaderna, vilket gynnar finansiellt starka aktörer såsom Tellusgruppen.
- Attraktiv värdering kvarstår
Den organiska tillväxten överträffade våra estimat, varför intäktsprognosen för år 2026 revideras upp. Lönsamhetsestimaten justeras ned marginellt, primärt till följd av en förhöjd kostnadsbas inom Omnipro. Parallellt har nettoskulden minskat, vilket får direkt genomslag på det härledda värdet. Sammantaget höjs det motiverade nuvärdet till 10,2 kr (9,8) per aktie, baserat på en applicerad målmultipel om EV/EBIT 5,8x på 2026 års estimerade EBIT-resultat om 35 MSEK.
