Tellusgruppen AB (”Tellusgruppen” eller ”Koncernen”) publicerade den 13 augusti 2026 Koncernens delårsrapport för det andra kvartalet år 2026. Följande är några punkter som vi valt att belysa i samband med rapporten:
- Totala intäkter om 150,2 MSEK (136,1) – tillväxt om 10,4 % Y-Y, ca 2,8 % över estimat (146,2)
- Organisk tillväxt om 6,4 % och förvärvad tillväxt om 4,0 % – samtliga verksamhetsområden bidrog
- Antal inskrivna barn och elever om 2 934 (2 775) – beläggningsgraden inom förskolan stärktes till 82,6 % (82,4)
- EBITDA-resultat om 23,9 MSEK (25,2) och marginal om 15,9 % (18,5) – ca 1,0 % under estimat, tyngt av engångsposter
- Kentaur-utrullningen inledd – målsättning att successivt ersätta externa system under H2-26
- Nd/justerad EBITDA exkl. IFRS 16 om 0,5x (0,1) skapar fortsatt handlingsutrymme för förvärv
Den organiska tillväxten accelererar
De totala intäkterna under Q2-26 uppgick till 150,2 MSEK (136,1), motsvarande en tillväxt om 10,4 % Y-Y, varav 6,4 % var organisk och 4,0 % förvärvad. Utfallet översteg därmed Analyst Groups estimat om 146,2 MSEK med ca 2,8 %, där Bolaget primärt uppvisade en starkare organisk tillväxt än vad vi hade estimerat (6,4 % vs. 4,5 %). Den förvärvade tillväxten stod Danderyds Enskilda skola för, som konsoliderades den 12 maj, där Q3-26 förväntas visa på full kvartalseffekt.
Det genomsnittliga antalet inskrivna barn och elever ökade med 5,7 % Y-Y till 2 934 (2 775), men fördelningen skiljer sig markant mellan verksamhetsområdena. Inom Tellusbarn uppgick intäktstillväxten till 3,8 % Y-Y, drivet av såväl fler inskrivna barn som en höjd barnpeng. Inom Tellusskolan ökade intäkterna med 25,6 % Y-Y, drivet av fler elever, främst genom förvärvet av Elevverket, i kombination med en höjd elevpeng. Det genomsnittliga antalet elever uppgick till 1 093 (964), men eftersom Elevverket konsoliderades först den 12 maj och elevantalet redovisas som ett periodgenomsnitt är kvartalets relation mellan intäkter och elevantal inte representativ. Analyst Group avvaktar därför Q3-26, då förvärvet får full kvartalseffekt, innan slutsatser dras om intäktsutvecklingen per elev. Beläggningsgraden inom förskolan stärktes till 82,6 % (82,4). Att beläggningen stiger samtidigt som kapaciteten utökades till 2 230 utbildningsplatser (2 199), i en marknad med strukturellt vikande barnkullar, utgör enligt Analyst Group ett styrkebesked och ett kvitto på den profilerade pedagogiska modellens konkurrenskraft.
Verksamhetsområdet Utbildningsresurser (Omnipro) redovisade intäkter om 23,6 MSEK (19,0), motsvarande en tillväxt om 24,5 % Y-Y, där samtliga underliggande verksamheter bidrog. Måltids- och servicetjänster (Tellusservice) redovisade intäkter om 9,6 MSEK (8,6), en tillväxt om 11,7 % Y-Y, medan antalet producerade portioner endast ökade med 0,8 % Y-Y. Volymmåttet fångar dock enbart måltidsverksamheten, och tillväxten drivs därutöver av transport- och vaktmästeritjänster, både internt och externt. Då den externa försäljningen samtidigt minskade är tillväxten primärt intern och elimineras därmed på koncernnivå.
Kostnadsbasen växte snabbare än intäkterna – men avvikelsen är i huvudsak av tillfällig karaktär
EBITDA-resultatet uppgick till 23,9 MSEK (25,2), motsvarande en marginal om 15,9 % (18,5) och ca 1,0 % under Analyst Groups estimat om 24,2 MSEK. Kvartalets inkrementella intäkter om ca 14,2 MSEK motsvarades av en kostnadsökning om ca 15,5 MSEK, det vill säga negativ inkrementell lönsamhet. Ökningen är koncentrerad till personalkostnaderna, vilka steg med 13,7 MSEK (14,8 % Y-Y) och därmed svarade för ca 90 % av kostnadstillväxten, medan övriga externa kostnader ökade med 1,4 MSEK (11,6 % Y-Y), varav ca 0,4 MSEK avser transaktionskostnader av engångskaraktär kopplade till förvärvet av Danderyds Enskilda skola. EBIT-resultatet uppgick till 7,6 MSEK (9,6), motsvarande en marginal om 5,0 % (7,0), och översteg därmed vårt estimat om 7,4 MSEK med ca 1,8 %, drivet av lägre avskrivningar än estimerat.
Att personalkostnaderna växte med 14,8 % mot en intäktstillväxt om 10,4 % förklaras främst av förändringen av semesterlöneskulden, vilken uppgick till -8,2 MSEK (-5,3) till följd av senare semesteruttag och fler anställda, något som är en periodiseringseffekt som reverseras när uttagen sker under Q3-26. Därtill tillkommer den förvärvade kostnadsbasen i Danderyds Enskilda skola, vilken saknar motsvarighet i jämförelsekvartalet.
Segmentsjämförelsen försvåras därtill av att koncerngemensamma kostnader från och med år 2026 fullt ut allokeras till rörelsesegmenten, med en effekt om ca 6,8 MSEK i kvartalet. Omfördelningen är resultatneutral på koncernnivå, och justerat för den redovisar grundskolan en underliggande förbättring medan förskolan är i stort oförändrad. Förskolans marginal om 19,0 % (23,8) tyngs därutöver av ökad vikarieanvändning från Vikariepoolen, vilken likaså är koncernintern och i praktiken validerar den vertikala integrationslogiken, medan måltids- och servicetjänster förbättrade EBITDA-marginalen till 27,1 % (22,2) genom kökskonsolidering och prishöjningar. Inom Utbildningsresurser uppgick EBITDA-resultatet samtidigt till 0,1 MSEK (1,1), där lönsamheten bl.a. hämmas av ökade kostnader för kundanskaffning samt av kostnader kopplade till AI-lösningen Kentaur.
Utrullningen av den egenutvecklade AI-plattformen Kentaur inleddes inom förskoleverksamheten under april, med målsättningen att successivt ersätta externa systemlösningar under H2-26. Initiativet adresserar två kostnadsdimensioner: dels direkta systemkostnader i takt med att externa licenser fasas ut, dels administrativ tid i en verksamhet där personalkostnaderna uppgick till 106,4 MSEK under kvartalet, motsvarande ca 71 % av de totala intäkterna. Bolaget kvantifierar i nuläget ingen besparing och redovisar satsningen som en investering, varför resultateffekten bedöms bli begränsad under H2-26, men plattformen kan över tid understödja marginalexpansionen i takt med att externa system fasas ut.
Sammanfattningsvis bedömer Analyst Group att en betydande del av marginalförsämringen är av tillfällig karaktär. Semesterlöneskuldens periodisering motverkas när uttagen sker under Q3-26, som säsongsmässigt redan utgör Koncernens lönsamhetsmässigt starkaste kvartal, och transaktionskostnaderna återkommer inte. Kommande rapport blir därmed en viktig mätpunkt på den underliggande intjäningsförmågan.
Fortsatt handlingsutrymme för selektiva förvärv
Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 41,1 MSEK (37,4), men före förändringar av rörelsekapital minskade det till 22,1 MSEK (25,1), där differensen utgörs av en rörelsekapitalfrigörelse om ca 19,0 MSEK, primärt hänförlig till de statsbidrag som utbetalas halvårsvis i Q2 och Q4. Det fria kassaflödet, definierat som kassaflödet från den löpande verksamheten efter leasingbetalningar och investeringar exklusive förvärv, uppgick till ca 22,9 MSEK (22,3) under Q2-26.
Nettoskulden exkl. IFRS 16 uppgick till 15,8 MSEK (3,4), motsvarande 0,5x (0,1) i relation till justerad EBITDA exkl. IFRS 16 på LTM-basis. Detta är väl under målet om maximalt 3,0x, där ökningen Y-Y förklaras av förvärvsbetalningen och utdelningen. Tillsammans med refinansieringen i juni, vilken sänkte räntan med 1,5 procentenheter och förlängde löptiden till maj 2029, bedöms det finansiella utrymmet för selektiva tilläggsförvärv vara intakt, en option som dock inte ingår i Analyst Groups prognoser.
Sammanfattning
Sammanfattningsvis anser Analyst Group att Tellusgruppen levererade en stark tillväxt under Q2-26, där utfallet överträffade våra estimat med ca 2,8 % där avvikelsen primärt förklaras av en starkare organisk tillväxt än estimerat (6,4 % mot 4,5 %). Samtliga verksamhetsområden växte Y-Y, där Utbildningsresurser sticker ut med ca 25 %, samtidigt som beläggningsgraden inom förskolan stärktes till 82,6 % (82,4) trots en utökad kapacitet, ett kvitto på att Koncernen fortsätter att ta marknadsandelar trots demografisk motvind. Kvartalet belastas dock av kostnadsökningar, bl.a. transaktionskostnader av engångskaraktär kopplade till förvärvet av Danderyds Enskilda skola samt förändringen av semesterlöneskulden, vilken till stor del förväntas motverkas under det säsongsmässigt starka Q3-26. Framgent kommer vi att bevaka marginalutvecklingen inom Utbildningsresurser, där hög tillväxt hittills inte översatts i lönsamhet, i vilken utsträckning Danderydsförvärvet kan lyftas mot Koncernens marginalnivå genom synergier, samt om Kentaur börjar ge mätbar effektivitetseffekt under H2-26. Med en refinansierad kreditfacilitet, en Nd/justerad EBITDA exkl. IFRS 16 om 0,5x och stark kassaflödesgenerering har Tellusgruppen fortsatt utrymme för selektiva tilläggsförvärv, vilket bedöms kunna stärka tillväxten ytterligare framgent.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Tellusgruppen, där vi avser att revidera upp tillväxtestimaten marginellt.