Shortcut Media Group (”SMG” eller ”bolaget”) publicerade den 28 februari 2023 bolagets delårsrapport för fjärde kvartalet 2022. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Nettoomsättningen uppgick till 16,5 MSEK – en minskning om ca -35 % Y-Y
• Lägger en ny grund för ökad lönsamhet framöver
• Kassan är fortsatt ansträngd på nuvarande nivåer

En svag mediemarknad under Q4-22 hämmar omsättningen

Under det fjärde kvartalet 2022 uppvisade SMG en nettoomsättning om 16,5 MSEK (25,2), motsvarande en negativ tillväxt om -34,6 % Y-Y men en positiv tillväxt Q-Q om 15,1 %. Det fjärde kvartalet är rent säsongsmässigt det starkaste, vilket förklarar tillväxten Q-Q från ett säsongmässigt svagare tredje kvartal, men utfallet var klart under våra estimat om 19,2 MSEK. Analyst Group bedömer att arbetet med att kostnadsoptimera verksamheten samt tillkommande administrationsarbete relaterat till konkursen för Bond Street Film (”BSF”) har upptagit både tid och energi från den operativa ledningen, är en faktor som förklarar den lägre än estimerade omsättningen under kvartalet då det kommer på bekostnad av t.ex. säljarbete. Under Q4-22 har mediamarknaden utvecklats svagt, vilket bedöms vara en ytterligare bidragande effekt till den lägre än estimerade omsättningen under det fjärde kvartalet. Det är tydligt att svenska annonsörer är mer försiktiga avseende större marknadsföringsaktiviteter och medieköp till följd av oro för lågkonjunktur, inflation och minskad disponibel inkomst som ett delresultat av genomförda räntehöjningar. Under Q4-22 minskade medieinvesteringarna med ca 8 % och för helåret ökade medieinvesteringarna med 3,6 %, efter en svag avslutning på året. Januari månad har därtill inletts svagt, med en negativ tillväxt om 7 %, där IRM prognostiserar en nedgång för mediemarknaden under helåret 2023.

Under Q1-23 meddelade SMG att styrelsen för dotterbolaget BSF lämnat in en ansökan om konkurs, till följd av de lönsamhetsproblem som dotterbolaget har dragits med under en längre tid, där den finansiella situationen ansågs vara såpass ansträngd att verksamheten inte kan räddas utan ytterligare kapitalinjektion. Analyst Group anser att medan beslutet är befogat och är i SMG:s intresse för att leverera lönsamhet och stärka upp den finansiella profilen framgent, bedöms det kunna, i viss utsträckning, hämma Bolagets konkurrenskraft på mediemarknaden då produkterbjudande blir något smalare. I den positiva vågskålen kan vi i Q4-rapporten utläsa att flertalet av BSF:s tidigare affärer kommer att utvecklas inom ramen för befintlig koncern, ett arbete som, av Bolaget, förväntas vara verkställt under Q1-23.

Engångskostnader tynger EBITDA-resultatet – men minskad kostnadsbas framgent lägger en stabil grund för att leverera lönsamhet

Under Q4-22 uppgick bruttomarginalen till 65,4 % vilket var lägre än både motsvarande kvartal föregående år (73,2 %) och föregående kvartal (68,9 %), samt våra estimat för helåret 2022 (68,7 %). Som en effekt av genomförda rörelseförvärv under år 2021 har bruttomarginalen uppvisat en uppåtgående trend senaste kvartalen, givet att förvärvade bolag har en högre underliggande lönsamhet. Samtidigt har bruttomarginalen sedan de förvärvade bolagen konsoliderades i räkenskaperna varit något volatil och fluktuerat mellan 65–73 %, vilket Analyst Group bedömer är en effekt av kvartalens intäktsmix mellan dotterbolagen. Givet BSF:s genomsnittliga bruttomarginal om ca 56 % under åren 2020–2021 och det faktum att BSF framöver inte kommer vara en del av SMG-koncernen, estimeras SMG visa högre bruttomarginaler framgent som en effekt av konkursen.

EBITDA-resultatet under Q4-22 uppgick till -0,5 MSEK, ned från 1,4 MSEK motsvarande kvartal föregående år, men inkluderar engångskostnader om ca 2,8 MSEK hänfört till avgångsvederlag och nedskrivning av goodwill i BSF, vilket har medfört högre personalkostnader och avskrivningar än normalt under kvartalet. EBITDA-resultatet var något bättre än väntat, där vi hade tagit höjd för en högre kostnadsbas till följd av dels högre omsättning, dels högre omstruktureringskostnader. Justerat för engångskostnader på rörelsenivå (exkl nedskrivning av goodwill i BSF) estimerar Analyst Group att EBITDA-resultatet under Q4-22 uppgick till ca 1,6 MSEK, vilket påvisar den underliggande lönsamhet som finns i SMG-koncernen utan dotterbolaget BSF.

SMG:s övriga dotterbolag, STARK Film och Magoo, har under helåret 2022 levererat god lönsamhet och utan BSF i SMG-koncernen medförs en avsevärt lägre kostnadsbas, vilket möjliggör för SMG att framgent leverera lönsamhet på koncernnivå. Analyst Group kommer att, till följd av lägre omsättning än estimerat samt konkursen av BSF, att återkomma med uppdaterade prognoser.

Sammanfattande ord om rapporten

Nettoomsättningen och den svenska mediemarknaden har under Q4-22 utvecklas sämre än vad Analyst Group förväntat och mediemarknaden ser ut att utvecklas fortsatt svagt under år 2023 till följd av den sämre konjunkturen, vilket minskar investeringsviljan bland annonsörer. Analyst Group bedömer därför att SMG:s tillväxtutsikter under prognosperioden har mildrats något givet detta, men likväl genom bolagets utökade fokus på lönsamhet, vilket vi estimerar kan komma på bekostnad av den organiska tillväxten.

Vidare anser Analyst Group att kassan fortsatt är på ansträngda nivåer och uppgick till 64 tSEK vid utgången av Q4-22, ned från 87 tSEK kvartalet innan, samtidigt som skuldsättningen ännu är på höga nivåer. Då SMG nu och framöver består av lönsamma dotterbolag bedöms koncernen ha förbättrade möjligheter att generera kassaflöde framgent, vilket skulle sänka den finansiella risken i verksamheten. Bolagets kassaflöde tenderar även att vara som starkast under januari och februari, givet att flertalet projekt faktureras innan jul, vilket SMG:s kundfordringar signalerar om, vilka vid utgången av Q4-22 uppgick till 8,4 MSEK, en ökning om ca 1 MSEK Q-Q, vilket ytterligare styrker att kassan kan stärkas kommande kvartal. Risk för kapitalanskaffning i närtid går dock inte att uteslutas, även om Bolagets lönsamhetsprofil har förbättrats som ett resultat av BSF:s konkurs.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad analys av SMG.

Shortcut Media Group (”SMG” eller ”bolaget”) publicerade den 30 november 2022 bolagets delårsrapport för tredje kvartalet 2022. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Nettoomsättningen uppgick till 14,3 MSEK – en minskning mot föregående år
• Vinner nya långa ramavtal
• Ny tillförordnad VD – fokus på struktur och lönsamhet framöver
• Kassan är fortsatt ansträngd på nuvarande nivåer

Organisk tillväxt i underkant

Under det tredje kvartalet 2022 uppvisade SMG en nettoomsättning om 14,3 MSEK (15,3), motsvarande en negativ tillväxt om -6,3 % Y-Y och -34,6 % Q-Q. Att det tredje kvartalet skulle vara svagare än föregående kvartal låg i våra förväntningar givet säsongsvariationen, men utfallet var i underkant, där vi estimerat en omsättning om ca 17–18 MSEK. Under motsvarande kvartal föregående år var Magoo och Klapp & CO konsoliderade i räkenskaperna under det tredje kvartalet, medan STARK Film bidrog under endast en månad till resultaträkning. Under förutsättning att samtliga förvärvade dotterbolag under år 2021 hade varit konsoliderade under jämförbart kvartal föregående år och presterat i enlighet med vad SMG har meddelat att respektive förväntas göra på årsbasis, estimerar Analyst Group att den organiska tillväxten uppgår till ca -19 %. Parallellt har medieinvesteringarna i Sverige visat en relativt svag utväxling under Q3-22, ca -0,7 % Y-Y, samtidigt som Online Video har visat en positiv tillväxt om ca 4,8 % och social media uppvisat en negativ tillväxt om ca -11 % under Q3-22. Givet detta anser Analyst Group att den estimerade organiska tillväxten som SMG levererade under Q3-22 är i underkant, och vi bedömer att SMG, givet ökat fokus på lönsamhet framöver, inte kommer att nå våra estimat för helåret 2022. Å ena sidan har Online Video dock visat en särskilt kraftig tillväxt under oktober månad ( ~ 30 % Y-Y) och nådde en nytt All Time High i investerad mediepeng, samtidigt som social media växte ca 3 % Y-Y i oktober, vilken kan ge en viss medvind under Q4-22. Å andra sidan är mediemarknaden som sådan konjunkturkänslig och givet rådande omvärldsläge med stigande räntemiljö, hög inflation och ökad generell osäkerhet, pekar det mesta på en vikande konjunktur kommande kvartal, vilket således, allt annat lika, påverkar SMG och andra medieaktörer. Vi kommer därför att se över våra omsättningsprognoser i kommande analysuppdatering.

I den positiva vågskålen däremot, har SMG under Q3-22 tecknat tre ramavtal samt vunnit en order värd 3 MSEK, där sistnämna avser ett uppdrag där SMG ska bistå med idé och produktion av en varumärkesbyggande film inför en produktlansering. Gällande ramavtalen, avsåg ett av dessa en förlängning av ett redan befintligt avtal med Skolverket, värt ca 4 MSEK/år, vilket tyder på god kundnöjdhet i SMG:s filmproduktion. De andra två ramavtalen avsåg de offentliga myndigheterna Statens Skolinspektion och Skatteverket där det totala ordervärdet förväntas uppgå till ca 11-13 MSEK över fyra år (2,75-3,25 MSEK/år) och medför därmed en stabil grund för framtida intäktsströmmar. Vi ser positivt på SMG:s fortsatta förmåga att vinna viktiga ramavtal och även bevisa att bolaget fortsatt är en av de ledande leverantörerna av högkvalitativ film till offentlig sektor i Sverige.

I Q3-rapporten meddelade SMG att bolaget har valt att avbryta tidigare annonserade LOI-avtal vilket, i kombination med rådande marknadsläge, gör att bolaget inte längre ser en möjlighet att nå utstakad tillväxtplan för år 2022 om att takta en årsomsättning om 120 MSEK med en EBITA-marginal om 10-12 %. Analyst Group bedömer att beslutet att avbryta förvärvsdialogerna är sunt givet bolagets nuvarande finansiella situation och att lönsamhet bör prioriteras framför tillväxt framöver, även om indragna finansiella mål i sig inte är en positiv datapunkt.

Ökad operationell hävstång och kostnadsbesparingsåtgärder belastar resultatet

Under Q3-22 uppgick bruttomarginalen till 68,9 % vilket var lägre än motsvarande kvartal föregående år (73,2 %), dock högre än vad som uppvisades under H1-22 (67 %) samt våra estimat för helåret 2022 (66,8 %). Som en effekt av genomförda rörelseförvärv under år 2021 har bruttomarginalen uppvisat en uppåtgående trend senaste kvartalen, givet att förvärvade bolag har en högre underliggande lönsamhet. Samtidigt har bruttomarginalen sedan de förvärvade bolagen konsoliderades i räkenskaperna varit något volatil och pendlat mellan 66-73 %, vilket Analyst Group bedömer är en effekt av kvartalens intäktsmix mellan dotterbolagen. Däremot har den större koncernen som SMG nu blivit medfört skalfördelar i termer av större inköpsvolymer, vilket resulterar i lägre kostnader per inköpt enhet/tjänst, således gynnsamt för bruttomarginalen.

Som vi har flaggat för i tidigare kvartaluppdateringar, har genomförda rörelseförvärv medfört en ökad operationell hävstång inom koncernen, vilket således innebär att säsongsmässigt starka kvartal blir än mer lönsamma, och vice versa. Detta var särskilt tydligt under Q3-22 då EBITA-resultatet uppgick till -2,4 MSEK, vilket är en försämring med ca -2,2 MSEK jämfört med Q2-22, men samtidigt en förbättring om ca 2 MSEK jämfört med Q3-21, ett kvartal som dock belastades av större engångskostnader. På temat engångskostnader har även resultatet under Q3-22 hämmats av initierade kostnadsbesparingsåtgärder, och även om dessa inte explicit nämns i rapporten, var de övriga externa kostnaderna i linje med föregående kvartal, samtidigt som omsättningen minskat med ca -34,6 %.

Analyst Group bedömer att engångskostnaderna hänfört till omstrukturering och andra besparingsåtgärder var något högre under det tredje kvartalet jämfört med Q2-22 då engångskostnaderna estimerades till ca 1,7 MSEK, men att SMG, justerat för dessa, ändå uppvisade förlust under Q3-22, och utfallet var under våra estimat. Vi kommer därför att se över våra lönsamhetsestimat under innevarande år såväl som under resterande prognosperiod.

Sammanfattande ord om rapporten

Såväl nettoomsättningen som EBITA-resultatet, justerat för estimerade engångskostnader, var under vår prognos, och vi ser att vi kommer behöva revidera ned våra prognoser för helåret 2022. Rådande omvärldsläge sätter därtill press på konjunkturen och då mediemarknaden till stor del är beroende av en stabil ekonomi för att visa tillväxt, bedömer Analyst Group att SMG:s tillväxtutsikter under prognosperioden har mildrats något givet detta, men likväl av bolagets utökade fokus på lönsamhet, vilket vi estimerar kan komma på bekostnad av den organiska tillväxten.

Vi vill avslutningsvis även belysa SMG:s finansiella ställning, där kassan vid utgången av Q3-22 uppgick till 87 tSEK samtidigt som de räntebärande skulderna uppgick till 16,8 MSEK. Kassan har under kvartalet minskat med ca 0,3 MSEK jämfört med Q2-22 samtidigt som de räntebärande skulderna ökat med ca 6 MSEK. SMG har en bevisad historik av att leverera lönsamhet men det är tydligt att bolaget för närvarande har en för hög kostnadskostym, i synnerhet inom det Stockholmsbaserade dotterbolaget Bond Street Film. Detta är något som bolaget och tf VD Lennart Larsson har haft som primärt fokus under Q3-22, ett arbete som väntas fortgå även under det kommande kvartalet, där målsättningen är att nå samma goda lönsamhetsnivå som verksamheten i Göteborg och Söderhamn uppvisar. Även om arbetet med att stärka lönsamheten är positivt, likväl behövligt, och således bör resultera i starkare kassaflöden framgent, anser Analyst Group att SMG:s finansiella ställning fortsatt är ansträngd givet den minskade kassan och ökade räntebärande skulder, varför vi ser en ökad risk för kapitalanskaffning i närtid.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad analys av SMG.

Shortcut Media Group (”SMG” eller ”bolaget”) publicerade den 30 augusti 2022 bolagets delårsrapport för andra kvartalet 2022. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Uppvisar en omsättningstillväxt om 14 % under det andra kvartalet
• EBITA-resultatet belastas av vidtagna kostnadsbesparingsåtgärder
• Kassan är ansträngd på nuvarande nivåer

Uppvisar en omsättningstillväxt om 14 % under det andra kvartalet

Under det andra kvartalet 2022 uppvisade SMG en nettoomsättning om 21,9 MSEK (19,2), motsvarande en tillväxt om 14,1 % Y-Y, vilket var något under våra estimat då vi hade förväntat oss en omsättning om ca 23–23,5 MSEK. Under motsvarande kvartal föregående år bidrog dotterbolaget Magoo med omsättning under kvartalets samtliga månader, medan Klapp & Co bidrog med två månader, samtidigt som STARK Film vid tidpunkten ännu inte var en del av SMG-koncernen, varför STARK inte bidrog till räkenskaperna under Q2-21. Givet detta, i kombination med den uppvisade tillväxttakten samt vad SMG har meddelat att förvärven antas generera i omsättning på årsbasis, estimerar Analyst Group att den organiska tillväxten under kvartalet uppgick till -6,1 %. Även om den organiska tillväxten är, enligt Analyst Group, i underkant kan vi samtidigt konstatera att det har varit en minskad aktivitet i medieinvesteringarna i Sverige under merparten av det andra kvartalet inom de digitala kanalerna, där maj och sommarmånaderna uppvisade en negativ tillväxt Y-Y inom bl.a. social media och online video. Under sommarmånaderna har det varit tydligt att den totala mediapengen har omfördelats till i synnerhet utomhus/trafikreklam, vilka har visat stark tillväxt.

SMG har under kvartalet vunnit ett flertal ordrar såväl inom den privata som offentliga sektorn i Sverige, däribland ett ramavtal med Blomquist Communication, vilka ska leverera kommunikationstjänster i Huddinge Centrum. Avtalet är för SMG värt 6-12 MSEK över fyra års tid, och medför ett ytterligare långsiktigt ramavtal inom den offentliga sektorn, vilket vi ser positivt på och påvisar styrkan, tillika bredden, i SMG:s produkterbjudande. Vidare har Bond Street Film kontrakterat ytterligare två kunder inom Gaming-segmentet samtidigt som samarbetsavtalet med spelbolaget Fast Travel Group redan burit frukt. Att SMG börjar ta ytterligare marknadsandelar inom Gaming-segmentet, vilket är ett av SMG:s fokusområden, är i synnerhet spännande enligt Analyst Group givet den starka tillväxt som gamingmarknaden estimeras uppvisa framgent, vilket möjliggör för SMG att växa tillsammans med bolagets kunder i en ökad uträckning.

I Q2-rapporten nämner SMG att den större affären av de två tidigare kommunicerade LOI-avtalet är fortsatt intressant, medan den mindre anses passa bolaget bättre som en framtida samarbetspartner. Den större affären avser en medieaktör som omsätter 22–25 MSEK på årsbasis med en EBIT-marginal om ca 10-12 %, och givet att affären realiseras skulle det innebära att SMG närmar sig uttalat omsättningsmål för år 2022 om att takta en årsomsättning om 120 MSEK. Däremot, givet utfallet under Q2-22, vilken var något lägre än estimerat, i kombination med att den organiska tillväxten estimeras ha varit negativ och att mediemarknaden varit relativt svag under sommarmånaderna jämfört med föregående år, kommer vi att behöva se över våra omsättningsestimat för år 2022 något.

EBITA-resultatet belastas av kostnadsbesparande åtgärder under Q2-22

Under Q2-22 uppgick bruttomarginalen till 68 % vilket var lägre än motsvarande kvartal föregående år (71 %), dock högre än vad som uppvisades under Q1-22 (66 %) samt våra estimat för helåret 2022 (66,8 %). Bruttomarginalen har sedan Q1-21 uppvisat en uppåtgående trend, primärt en effekt av gjorda rörelseförvärv under år 2021, vilka har en högre underliggande lönsamhet. Samtidigt har bruttomarginalen sedan de förvärvade bolagen konsoliderats i räkenskaperna varit något volatil och pendlat mellan 66-73 %, vilket Analyst Group bedömer är en effekt av kvartalens intäktsmix mellan dotterbolagen. Däremot har den större koncernen som SMG nu blivit medfört skalfördelar i termer av större inköpsvolymer, vilket resulterar i lägre kostnader per inköpt enhet/tjänst, således gynnsamt för bruttomarginalen.

EBITA-resultatet uppgick under kvartalet till -0,2 MSEK, vilket motsvarar en minskning mot dels Q2-21 (1 MSEK), dels Q1-22 (1,2 MSEK). Resultatet belastades dock av engångskostnader i form av de kostnadsbesparingsåtgärder som SMG har genomfört för att stärka lönsamheten inom en av bolagets tre geografiska områden som för närvarande inte levererar enligt lönsamhetsmålen. SMG nämner i rapporten att de åtgärder som bolaget nu vidtar belastar framförallt årets andra och tredje kvartal, där full effekt av kostnadsbesparingarna väntas ske mot slutet av året. Besparingarna uppgår enligt bolaget till ca 0,8 MSEK per månad löpande, vilket bäddar för en mer kostnadseffektiv kostnadsstruktur längre fram, även om det belastar resultatet kortsiktigt. Även om engångskostnaderna relaterat till vidtagna kostnadsbesparingsåtgärder inte explicit nämns i rapporten, har de övriga externa kostnaderna ökat med ca 1,7 MSEK eller 68 % Q-Q, samtidigt som omsättningen ökat med endast 1 %. Analyst Group antar därför att kostnadsökningen härleds till kostnadsbesparingsåtgärderna, vilka är av engångskaraktär och därmed inte återspeglar den underliggande lönsamheten i rörelsen. Givet antagandet att ökningen om 1,7 MSEK utgörs av engångskostnader, hade det justerade EBITA-resultatet uppgått till ca 1,5 MSEK, motsvarande en justerad EBITA-marginal om ca 6,9 %, vilket hade varit mer eller mindre i linje med våra estimat.

Sammanfattande ord om rapporten

Omsättningsmässigt var utfallet i Q2-22 något lägre än estimerat, samtidigt som EBITA-resultat belastades av engångskostnader hänfört till kostnadsbesparingsåtgärder. Givet att dessa engångskostnader ej explicit omnämns i rapporten blir utfallet något svårbedömt, men enligt Analyst Groups bedömning var det justerade EBITA-resultatet mer eller mindre i linje med våra estimat. Avslutningsvis vill vi lyfta fram SMG:s finansiella ställning, där kassan vid utgången av Q2-22 uppgick till 0,4 MSEK samtidigt som de räntebärande skulderna uppgick till 10,5 MSEK. Kassan har under kvartalet minskat med ca 1,6 MSEK jämfört med Q1-22 samtidigt som de räntebärande skulderna minskat med ca 2 MSEK. Trots att det operativa rörelseresultatet (EBITA) under H1-22 är positivt, vilken uppgick till ca 1 MSEK, har verksamhet, i takt med att bolaget har växt, bundit upp rörelsekapital under perioden vilket har resulterat i att kassaflödet under H1-22 varit negativt. Givet att det tredje kvartalet rent säsongsmässigt är ett svagare kvartal i vilken SMG:s kassaflöde tenderar att vara som lägst, ser Analyst Group det som troligt att SMG behöver utnyttja befintliga checkräkningskrediter, uppgående till minst 5,5 MSEK, för att finansiera rörelsen framöver. Det ställer i sin tur större krav på SMG att framöver generera starkt organiskt kassaflöde vilket Analyst Group, givet initierade kostnadsbesparingsåtgärder, ser att det finns goda förutsättningar för att göra, även om rådande situation bedöms vara något utmanande. Januari månad brukar i regel vara starkt rent likviditetsmässigt, till följd av att många projekt levereras till jul, varför kassan estimeras kunna stärkas organiskt framöver.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad analys av SMG.

Shortcut Media Group (“SMG”) har under de senaste sju dagarna presenterat två LOI-avtal, varav den senaste presenterades så sent som idag den 21 juni 2022.

Det ena LOI-avtalet ingicks den 15 juni 2022 vilken avser ett förvärv av en medieaktör som omsätter 3,5-5 MSEK på årsbasis med en EBIT-marginal om ca 10 %, medan det andra LOI-avtalet som ingicks idag den 21 juni 2022, avser en aktör som omsätter 22-25 MSEK på årsbasis med en EBIT-marginal om ca 10-12 %. Den sammanlagda omsättningen från de potentiella förvärven utgör ca 36-42 % av 2021 års omsättning om 71,1 MSEK, men det bör tilläggas att de tre rörelseförvärv som SMG genomförde under föregående år inte bidrog under årets alla månader. Analyst Group estimerar att SMG i nuläget taktar en årsomsättning om ca 90 MSEK varför infriandet av dessa två LOI-avtal skulle innebära att bolaget kommer att takta en årsomsättning om mellan 115,5-120 MSEK, vilket betyder att SMG, givet att förvärven fullföljs, mer eller mindre kommer att nå det utstakade tillväxtmålet om att takta en årsomsättning om 120 MSEK under år 2022. Vidare har vi estimerat i vår senaste analysuppdatering att SMG kommer att nå ett EBITA-resultat om 5,1 MSEK år 2022 och med tillägg av de potentiella förvärvens EBIT-resultat om totalt mellan 2,6-3,5 MSEK skulle SMG, allt annat lika, nå ett EBITA-resultat om 7,7-8,6 MSEK* i årstakt, vilket skulle motsvara en EBITA-marginal om mellan 6,6-7,2 %**, således i linje med utstakat lönsamhetsmål. Förvärven, givet att de fullföljs, kommer att stärka SMG:s produktionskapacitet inom ett idag lönsamt fokusområde, varför bolagets operationella hävstång stärks ytterligare.

*Under antagandet att de potentiella förvärven inte har avskrivningar för goodwill, vilket ej framgår i kommunicerade pressmeddelande, i annat fall kan EBITA-resultat vara högre än intervallet om 7,7-8,6 MSEK i årstakt.

** 7,7/115,5 = 6,6 % alt. 8,6/120=7,2 %

Shortcut Media Group (”SMG” eller ”bolaget”) publicerade den 30 maj 2022 bolagets delårsrapport för första kvartalet 2022. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Omsättningen kom in i linje med våra estimat
  • Mediainvesteringar fortsätter att öka
  • Nya förvärv runt hörnet
• EBITA-resultatet var något lägre än estimerat – åtgärder för att stärka lönsamheten har vidtagits
• Kassan minskade jämfört med Q4-21

Omsättningen kom in i linje med våra estimat

SMG följde upp rekordkvartalet Q4-21 med en omsättning om 21,7 MSEK under det första kvartalet år 2022, vilket motsvarade en tillväxt om 89 % Y-Y och var mer eller mindre i linje med våra estimat. Analyst Group estimerar att den organiska tillväxten under kvartalet uppgick till ca 18 %, vilket följaktligen är den högsta organiska tillväxten som SMG uppvisat sedan bolaget påbörjade sin förvärvsresa i Q2-21. Det ska samtidigt poängteras att jämförbart kvartal föregående år påverkades negativt av en trög mediemarknad i kölvattnet av de restriktioner som rådde i samhället vid den tidpunkten. Däremot kan vi konstatera att den uppvisade organiska tillväxten om ca 18 %, vilken vi har estimerat, är högre än dels den totala tillväxten i medieinvesteringarna i Sverige under samma period (8,5 %), dels inom onlinesegmenten¹ (5,7 %), vilket vi ser positivt på. April månad har därtill utvecklats starkt, vari de totala medieinvesteringarna under månaden ökat med 29 % jämfört med april 2021 samtidigt som onlinesegmenten ökat med 22 %. Analyst Group bedömer att detta har givit medvind för SMG under i vart fall inledningen av Q2-22. Däremot har effekterna av kriget i Ukraina ännu inte riktigt synts i medieinvesteringar fram till dags dato, men på längre sikt kan kriget påverka mediemarknaden då bl.a. högre bränslekostnader, räntor och matpriser, i kombination med en instabil börs, hög inflation och ett allmänt osäkert världsläge, kan dämpa konsumtionen. När konsumtionen minskar får det en direkt effekt på medieinvesteringarna.

Vidare ser Analyst Group positivt på att SMG:s satsningar inom den snabbväxande gamingindustrin bär frukt med flertalet inplanerade projekt, där bolaget bl.a. tecknade ett ramavtal med VR-spelbolaget Fast Travel Games under Q1-22 avseende idé och produktion av filmer, trailers, game capture och innehåll för speltitlar, vilket stärker referenslistan inom segmentet och således banar vägen för fler projekt med gamingaktörer framgent. Att SMG därtill har ökat bolagets affärsmöjligheter genom ett breddat helhetserbjudande mot kund, vilket delvis har möjliggjorts genom förvärven, bedömer Analyst Group har resulterat i att SMG blivit en än mer attraktiv och efterfrågat aktör inom mediemarknaden. Att exempelvis Magoo sköter de visuella effekterna till TV-serien Hamilton, medan Bond Street hjälper kundens in house-byrå med kampanj uttag för seriens reklam, eller att Bond Street producerar online videos åt Härjedals kök och Magoo hjälper kunden med så kallade billboards för TV, anser Analyst Group vidimerar styrkan i helhetserbjudande och möjliggör för SMG att ta en större del av kundernas marknadsföringsbudget.

Rullande tolv månader uppvisar SMG en nettoomsättning om drygt 81 MSEK och i rapporten kan vi utläsa att dialoger om ytterligare tre förvärv löper enligt plan, vilka tillsammans omsätter ca 50 MSEK vari ambitionen är genomföra en eller två av dessa förvärv under 2022. Vidare skriver SMG att kombinationen av organisk och förvärvad tillväxt, tillsammans med vidtagna lönsamhetsåtgärder, kommer leda till att bolaget under Q3 eller Q4-21 kommer att takta i linje med målen som är utstakade i tillväxtplanen, varför nya finansiella mål då kan bli aktuella att sätta. Än så länge har SMG levererat på det som bolaget har kommunicerat, vilket ingjuter förtroende för ledningen i SMG, varför det ska bli spännande att få ta del av eventuella nya finansiella mål senare under året.

EBITA-resultatet var något lägre än estimerat – åtgärder för att stärka lönsamheten har vidtagits

Bruttomarginalen under Q1-22 uppgick till 66 % vilket var något under våra estimat, men samtidigt betydligt högre än jämförbar period föregående år (60,5 %), dock lägre än föregående kvartal (69,5 %). På lång sikt kan vi se att bruttomarginalen har stärkts i takt med att koncernens operationella hävstång har ökat, där en större koncern möjliggör större inköpsvolymer, vilket medför lägre kostnader per inköpt enhet, samtidigt som SMG i större utsträckning är i mindre behov av externa köp avseende projektrelaterade kostnader såsom frilansare, då mer kapacitet numera finns inom bolaget in house. Detta resulterar i en stärkt bruttomarginal, även om den på kvartalsbasis kan vara något volatil efter genomförda förvärv, vilka är av olika lönsamhet, varför intäktsmixen under kvartalen styr i viss mån hur hög bruttomarginalen blir. Exempelvis har Magoo och Klapp & Co en i synnerhet hög bruttomarginal då de utför mycket av arbetet in house, medan STARK har en något lägre bruttomarginal. Detta var särskilt tydligt under bl.a. det andra kvartalet under 2021 då tidigare nämnda bidrog till omsättningen, samtidigt som STARK ej ännu hade förvärvats, varpå bruttomarginalen uppgick till ca 71 %.

EBITA-resultatet uppgick till 1,2 MSEK vilket var i linje med Q4-21, men givet en något lägre omsättning under kvartalet jämfört med föregående kvartal innebar det således en förbättrad operativ rörelsemarginal, uppgående till 5,6 %, jämfört med 4,9 % som uppvisades under det fjärde kvartalet 2021². I Q3-rapporten 2021 kommunicerade SMG att fokuset framöver kommer att ligga på lönsamheten, varför vi ser starkt positivt på att bolaget har exekverar på kommunicerad plan, med en stigande lönsamhet senaste två kvartalen, vilken är inom intervallet för den utstakade tillväxtplanen om 5–10 %. Vi ser även att SMG framgångsrikt har realiserat identifierade kostnadssynergier såsom lokalhyra, administration och annan overhead, där kostnadsposten övriga externa kostnader kom in nästan 20 % lägre än estimerat. Däremot innebar den något lägre bruttomarginalen än förväntat i kombination med högre av- och nedskrivningar (exkl goodwill) att det redovisade EBITA-resultatet kom in något lägre än väntat, där vi hade estimerat ett EBITA-resultat om ca 1,5 MSEK. SMG har dock vidtagit åtgärder för att stärka lönsamheten inom en av bolagets tre geografiska områden som för närvarande inte levererar i enlighet med lönsamhetsmålen, något som väntas få full effekt från mitten av Q4-22. Andra kvartalet har historiskt tenderat att vara ett relativt starkt sådant för SMG vilket i kombination med en stark inledning på mediemarknaden under Q2-22 gör att Analyst Group bedömer att SMG kan stärka omsättningen under det andra kvartalet och givet bolagets ökade operationella hävstång, tillsammans med fortsatt lönsamhetsfokus, förväntar vi oss en starkare EBITA-marginal under andra kvartalet 2022. Den ökade operationella hävstången innebär samtidigt att säsongsmässigt svagare kvartal, historiskt sett det tredje kvartal, kommer att innebära lägre lönsamhet givet ökad fast kostnadsbas, varför utfallet i EBITA under Q1-22 innebär att vi kan komma att behöva göra mindre revideringar i våra lönsamhetsestimat för år 2022.

Sammanfattande ord om rapporten

Sammanfattningsvis anser Analyst Group att SMG har inlett år 2022 bra och omsättningen kom in mer eller mindre i linje med våra estimat, samtidigt som rörelsekostnader vara något lägre än estimerat. Den lägre bruttomarginalen samt högre av- och nedskrivningar (exkl goodwill) resulterade dock i ett något lägre EBITA-resultat än estimerat. Vi vill slutligen addressera kassans utveckling under kvartalet, vilken minskade med ca 1,4 MSEK, och uppgick till ca 2,1 MSEK vid utgången av Q1-22. Historiskt tenderar bolagets kassaflöde nå en likviditetsmässig topp under januari och februari då flertalet projekt faktureras innan jul. I Q4-rapporten 2021 noterade vi att kundfordringar hade ökat med ca 10 MSEK Q-Q, vilket påvisar just detta, och således talade för större att inbetalningar skulle ske under Q1-22. Detta har således skett, då kundfordringarna har minskat med ca 9,3 MSEK Q-Q, men samtidigt noterar Analyst Group att de övriga kortfristiga skulderna (t.ex. leverantörsskulder och övriga skulder) har minskat likväl, motsvarande -7,3 MSEK, vilket får en negativ effekt på kassaflödet. Detta, tillsammans med bl.a. en ökning i andra kortfristiga fordringar, t.ex. avseende pågående arbete för annans räkning om 1,9 MSEK, har belastat det operationella kassaflödet under kvartalet. Fortsättningsvis vill se att SMG kan stärka rörelsekapitalet för att organiskt kunna amortera ned på de utestående räntebärande skulderna över tid, även om vi har förståelse för att tajming i in- och utbetalningar kan fluktuera på kvartalsbasis. Rent operativt anser vi dock att SMG utvecklas starkt under inledningen av år 2022 och att bolaget fram till dags dato har levererat enligt kommunicerat, vilket ingjuter förtroende för SMG:s framtida utveckling.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad analys på SMG.

¹ Onlinesegmentet utgörs av medieinvesteringar inom Online Video, Social Media och Online Display.

² Det ska dock tilläggas att EBITA-resultatet under Q4-21 belastades av mindre engångskostnader relaterat till förvärv, integration och utvinnande av synergier.

 Shortcut Media Group (”SMG” eller ”bolaget”) publicerade den 28 februari 2022 bolagets delårsrapport för fjärde kvartalet 2021. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Krossar våra förväntningar på såväl top line som lönsamhetsmässigt
• Mediainvesteringarna visar på full återhämtning från pandemidippen
• Starkt momentum in i 2022

Krossar våra förväntningar på såväl omsättning…

SMG avslutar 2021 med flaggan i topp och levererade en omsättning om 25,2 MSEK under det fjärde kvartalet, motsvarande en tillväxt om 59 % Y-Y, vilket var hela 28 % högre än estimerat och är ett rekordkvartal för bolaget. Som vi skrev i vår Q3-kommentar låg förväntningarna på en omsättning i linje med tidigare rekordkvartal som uppmättes under Q2-21 (19,2), härlett dels från ett ökat bidragande från förvärven, dels att det fjärde kvartalet i regel är ett säsongsmässigt starkare kvartal, i kombination med att flertalet restriktioner hade lättats. Med hänsyn till att omikronsmittan bredde ut sig och innebar återinförda restriktioner i slutet av november, ser vi det som ett klart styrketecken att SMG, med bakgrund av det, ändå kunde överprestera våra estimat. Medieinvesteringarna ökade med ca 12 % under Q4-21, där helårstillväxten för 2021 uppgick till 13,6 %, vilket innebär att medieinvesteringarna i Sverige har återhämtat sig fullt sedan dippen som skedde under pandemin. Social media och online video tillhör de mediekanaler som gått bäst under 2021, där investeringarna ökade med ca 28,6 % respektive 27,7 %, vilka är två segment som SMG har stark exponering inom.

Analyst Group estimerar att den organiska tillväxten för SMG, det vill säga exklusive påverkan från förvärven som genomförts under 2021, uppgick till ca 8 % under Q4-21 och är följaktligen en förbättring jämfört med Q3-21 då vi estimerade att den organiska tillväxten var oförändrad Y-Y. Att den organiska tillväxten skulle förbättras under Q4-21 var något vi förväntade, dels på grund av lättade restriktioner, men framför allt givet den breddade kundbasen, tillika produkterbjudande, som förvärven har medfört. Sammantaget blir SMG en mer attraktiv helhetsleverantör inom rörlig bild, samtidigt som förvärven gör koncernen som helhet större och leder till ökad vidimering på marknaden, vilket Analyst Group tycks se även under inledningen av 2022, med flertalet vunna ordrar och kunder. Däremot är vår uppskattade organiska tillväxt för SMG lägre än den generella marknaden under Q4-21, men vi drar inte för stora växlar kring detta då SMG dels kommunicerade i Q3-rapporten att fokus skulle ligga på lönsamheten kommande kvartal, dels att förvärven per se har tagit upp mycket fokus och tid från den operationella ledningen. Vidare finns det inga tecken på avmattning på mediemarknaden där investeringarna ökade med 27,4 % i januari Y-Y, med online video som växte med hela 49,9 % Y-Y. Dessutom innehåller 2022 flertalet events som kommer driva mediemarknaden, däribland riksdagsval, OS och fotbolls-VM, vilket bäddar för fortsatt stark organisk tillväxt för SMG kommande kvartal.

… som på EBITA-nivå

Bruttomarginalen uppgick under Q4-21 till 69,5 % och var i linje med våra estimat, samtidigt som den å ena sidan var lägre än föregående kvartal (73,2 %), å andra sidan betydligt högre än jämförbar period föregående år (60,5 %). Under Q4-21 har SMG haft en högre beläggningsgrad och åtagit sig fler projekt, vilka är av olika lönsamhet, varför vi inte lägger särskilt vikt vid den lägre bruttomarginalen Q-Q, utan istället kan konstatera att SMG i regel har lyckats stärka bruttomarginalen övertid, vilket är en positiv datapunkt. En annan positiv datapunkt från rapporten var att SMG redovisade ett positivt EBITA-resultat om 1,2 MSEK, motsvarande en EBITA-marginal om 4,9 %, där vi estimerat ca -0,5 MSEK. Detta påvisar tydligt, enligt Analyst Group, den operationella hävstång som förvärven har medfört, där säsongsmässigt starkare kvartal blir än desto mer lönsamma, och vice versa. Givet den betydligt högre omsättningen som SMG levererade än estimerat i Q4-21, innebär bolagets kostnadskostym att en högre lönsamhet kan genereras under starka kvartal, vilket vi nu kunde se i det fjärde kvartalet. Under Q3-21 togs dessutom större engångskostnader relaterade till förvärv, integration och synergiutvinning, där SMG under Q3-rapporten kommunicerade att lönsamheten kommer att vara i fokus framöver i befintliga verksamheter. Fjärde kvartalet blev ett tydligt kvitto på att dessa satsningar har burit frukt genom den stärkta EBITA-marginalen, vilken var inom intervallet för den utstakade tillväxtplanen (5–10 %) trots att ytterligare kostnader relaterat till förvärv, integration och synergiutvinning har belastat resultatet. Analyst Group bedömer även att SMG:s avsikt att skapa, tillika implementera, ett nytt varumärke för hela koncernen som strategisk viktigt, då det inte enkom innebär kostnadssynergier vid externt säljarbete och marknadsföring, utan bedöms även ge en bättre enhetlighet för den större koncernen som SMG har blivit. Detta är något som vi tror kan vara uppskattat hos bolagets kunder, samtidigt som det möjliggör för SMG att öka varumärkesigenkänningen för SMG som helhet genom att vara konsekvent i bolagets marknadskommunikation, vilket Analyst Group bedömer kan öka SMG:s konkurrentskaft på marknaden på sikt.

Sammanfattande ord om rapporten

Ett starkt fjärde kvartal låg i korten, men där SMG slog våra förväntningar med god marginal samtidigt som den högre operationella hävstången som blivit ett resultat av den växande koncernen, i kombination med realisering av interna kostnadssynergier, medförde stärkt EBITA-marginal. Just EBITA-resultatet anses mer eller mindre spegla det operativa kassaflödet, där kassan under Q4-21 således stärktes med ca 2,2 MSEK, för att vid utgången av Q4-21 uppgå till 3,5 MSEK. Till saken ska det även tilläggas att SMG avyttrade bolagets aktier i Unlimited Stories Holding för 1,6 MSEK som därmed fick en positiv kassaflödeseffekt under Q4-21. Vidare ser vi att SMG kan stärka kassan ytterligare under H1-22, där bolagets kassaflöde tenderar att vara som starkast under januari och februari, givet att flertalet projekt faktureras innan jul, vilket även SMG:s kundfordringar signalerar om, som vid utgången av Q4-21 uppgick till 18,3 MSEK, en ökning om 10 MSEK Q-Q. Den ökade kassan från verksamheten avses att användas för att sänka nettoskulden genom att amortera ned skuldsättningen, samtidigt som det gör bolaget bättre rustade för att finansiera kommande förvärv. Med en stark mediemarknad i ryggen, som dessutom inlett innevarande år starkt, i kombination med de såväl intäkts- som kostnadssynergier vilka förvärven har medfört, anser vi att SMG står bättre rustade än någonsin och har förutsättningar för att leverera ett starkt 2022.

Shortcut Media Group (”SMG” eller ”bolaget”) publicerade den 25 november 2021 bolagets delårsrapport för tredje kvartalet 2021. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Hög tillväxt i Q3-21 – Omsättningen uppgick till 15,3 MSEK
• Förvärvet av Stark Film tar SMG närmare den utstakade tillväxtplanen
• EBITA-resultatet belastas av engångskostnader – uppgick till -4,5 MSEK

Stark tillväxt under Q3-21 – förvärven är bidragande

SMG uppvisar en hög tillväxttakt in i Q3-21 och redovisar en omsättning om 15,3 MSEK, motsvarande en tillväxt om 45 % jämfört med motsvarande period föregående år. Tredje kvartalet är i regel ett säsongsmässigt svagare kvartal för SMG, likväl andra konsultföretag, hänfört till semestertider och lägre aktivitet på mediamarknaden, vilket även styrks av att mediainvesteringarna i Sverige under sommarmånaderna (juni och juli) uppgick till 1,6 mdSEK, där en enskild månad annars brukar takta ca 1,1–1,4 mdSEK. Pandemin är fortfarande en hämmande faktor för mediaaktörer, tillika SMG, där b.la. Bolagets kunder inom offentliga sektorn har haft som policies att inte beställa inspelad film så länge restriktioner kvarstod. Med restriktioner nu släppta, i kombination med att fjärde kvartalet, rent säsongsmässigt, brukar vara ett starkare kvartal och därtill ett ökat bidragande från senaste förvärvet Stark Film, förväntar vi oss en högre omsättning i Q4-21 och i linje med, alternativt något högre, än vad SMG uppvisade under Q2-21.

Analyst Group estimerar att i princip hela tillväxtökningen Y-Y är hänförd till de rörelseförvärv SMG har gjort under 2021, givet vad dessa estimeras takta i årsomsättning samt dess bidragande under kvartalet, vilket samtidigt innebär att den organiska tillväxten i SMG under Q3-21 är relativt oförändrad jämfört med Q3-20. Även om vi hade förväntat oss en högre organisk tillväxt är utvecklingen inte heller överraskande med hänvisning till att mycket tid och resurser har använts för att exekvera på tillväxtplanen och realisera förvärven. Genom en breddad kundbas och tillika produkterbjudande, som är ett resultat av förvärven, estimerar Analyst Group att SMG under kommande kvartal kan stärka den organiska tillväxten, även om vi i Q3-rapporten kan läsa oss till att lönsamheten är i primärt fokus.

Stärkt bruttomarginal, men EBITA-resultatet belastas av engångskostnader

SMG fortsätter stärka bruttomarginalen och tredje kvartalets bruttomarginal om 73,2 % är inte enbart ett rekord i sig utan en klar förbättring jämfört med motsvarande period föregående år då bruttomarginalen uppgick till 64,8 %. Vi tolkar den stärkta bruttomarginalen som en effekt av att SMG dels åtar sig mer lönsamma kundprojekt i större utsträckning, dels har behövt hyra in färre konsulter under sommarmånaderna på grund av den lägre marknadsaktiviteten, varför bruttokostnader således blir lägre. Som en effekt av större engångskostnader relaterat till de förvärv som har genomförts och efterföljande integrationsarbete och synergiutvinning, uppvisade SMG ett negativt EBITA-resultat om -4,5 MSEK. Viktigt att poängtera att dessa kostnader är övergående samtidigt som de möjliggör lägre kostnader och ökad lönsamhet kommande kvartal som ett resultat av realiserade synergier. Med bakgrund till förvärvet av Stark Film, som ska gå samman med dotterbolaget Oddway, har SMG skrivit ned återstående Goodwill på Oddway, motsvarande 3,4 MSEK, vilket har belastat nettoresultatet, som uppgick till -8,8 MSEK, men är samtidigt inte kassaflödespåverkande. En effekt av denna nedskrivning av Goodwill på Oddway är även att goodwill-relaterade avskrivningar hänfört till Oddway kommer att vara obefintliga framöver, vilket kommer få en positiv resultatpåverkan framöver. Å andra sidan kommer goodwill-avskrivningar uppstå för de rörelseförvärv som SMG gjort under 2021.

Medan bruttokostnaderna har utvecklats bättre än våra estimat under 2021, har samtidigt de övriga externa kostnaderna utvecklats sämre. Men det ska också sägas att i våra prognoser har vi exkluderats eventuella effekter av förvärv, både på intäktssidan såväl som kostnadssidan, vilket förklarar diskrepansen. Om vi ponerar de övriga externa kostnader under Q3-21 hade uppgått till genomsnittet som uppvisats under perioden Q3-20-Q3-21, (exklusive de engångskostnader om 0,5 MSEK som uppstod i Q3-21 pga. förvärv), motsvarande -1,4 MSEK, hade EBITA under Q3-21 de facto varit positivt. Samtidigt ska det också tas i beaktning att SMG har, i takt med de tre rörelseförvärv som hittills genomförts i år, blivit en större koncern varför denna kostnadspost bör vara högre än genomsnittet under Q3-21 och även framöver, men samtidigt successivt minska i takt med att Bolaget realiserar de synergier som förvärven medför. Som ett resultat av att SMG, genom de tre rörelseförvärv som genomfört under 2021, har växt till en större koncern, har även Bolagets operationella hävstång ökat. Detta bedömer Analyst Group kommer att innebära att säsongsmässigt starkare kvartal kommer att bli än desto mer lönsamma givet skalbarheter som kan realiseras som en större koncern medför, men samtidigt få en motsatt effekt under säsongsmässigt svagare kvartal/månader då den fasta kostnadsbasen har växt, vilket får en större negativ effekt på resultatet när försäljningen viker.

Sammanfattande ord om rapporten

Den starka tillväxten som SMG uppvisar i tredje kvartalet är primärt förvärvdrivet, där den organiska tillväxten estimeras har varit relativt oförändrat jämfört med motsvarande period föregående år. Vi hade förväntat oss en starkare organisk tillväxt, varför vi även hade förväntat oss en något högre omsättning än vad som uppvisades under kvartalet. Med det sagt förväntar vi oss dock att SMG kommer avsluta året starkt och leverera en omsättning som är i linje med, alternativt överstiger, rekordkvartalet som uppvisades under Q2-21 givet ett ökat bidragande från Stark Film i kombination med ett uppdämt behov av rörlig film från b.la. den offentliga sektorn, men samtidigt inte vara tillräckligt för att våra prognoser under 2021 ska kunna infrias. Vi är dock av uppfattningen att SMG har lagt en solid grund att växa starkt under 2022, och tagit de större integrations- och synergirelaterade kostnader under det tredje kvartalet, vilket bäddar för god lönsamhet under resterande prognosperiod. SMG har hittills levererat i enlighet med den utstakade tillväxtplanen och med förvärvet av Stark Film har SMG tagit ett ytterligare steg närmare målet att takta en årsomsättning om 120 MSEK med ett EBITA-resultat i intervallet om 6–12 MSEK under år 2022, där SMG-koncernen idag taktar en årsomsättning om uppskattningsvis  90 MSEK, med fler förvärv är att vänta framgent.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad analys på SMG.

Shortcut Media Group (”SMG” eller ”bolaget”) har idag den 16 september 2021 kommunicerat ett flertal bolagshändelser; Förvärv av STARK Film, tecknat avtal med Dividend Sweden om ägarspridning och kapitaltillskott samt ett samarbetsavtal med More Alliance. Analyst Group redogör samtliga bolagshändelser och delger således vår syn på respektive nedan.

Förvärvet av STARK Film (”STARK”) innebär att SMG följer upp på det LOI-avtal som tecknades under juli 2021 och STARK avses att gå samman med SMG:s dotterbolag Oddway Film för att tillsammans bilda ett av Sveriges största filmproduktionsbolag. Med STARK Film stärker SMG inte enbart sitt produkterbjudande och tillika interna kompetens inom rörlig bild, utan vidgar dessutom kundbasen ytterligare genom nya stora etablerade kunder såsom SKF, Volvo och Autoliv. SMG estimerar att STARK Film kommer tillföra 14–16 MSEK till omsättningen och 1,4–2 MSEK i EBITA på årsbasis, vilket bidrar starkt till SMG:s tillväxtplan. Köpeskillingen uppgick till 7,5 MSEK varav ca 1 MSEK bestod av fritt eget kapital, vilket innebär att STARK Film värderas, på skuldfri basis, till ca 6,5 MSEK. Köpeskillingen ska erlägga dels kontant, dels genom nyemitterade aktier, men även men en mix av säljarrevers och teckningsoptioner. Förvärvet av STARK genomförs till en EV/EBITA-multipel om 3,2x under antagandet att STARK redovisar ett EBITA-resultat om 2 MSEK på årsbasis och en EV/S-multipel om 0,46x givet en omsättning om 16 MSEK. SMG värderas på rullande tolv månader till en EV/S-multipel om 0,95x och en negativ EV/EBITA-multipel, vilket i synnerhet hänförs till de svaga siffrorna som uppvisades under första kvartalet 2021, vilket var en kombination av ett svagt marknadssegment och de offensiva operationella satsningar som SMG genomförde under Q1-21. En mer normaliserad EV/EBITA multipel för SMG är å andra sidan omkring 6-9x, baserat på historiken. Sammantaget går det att konstatera att SMG ännu en gång utnyttjar bolagets relativa finansiella styrka på marknaden och lyckas förvärva ytterligare ett företag till en låg multipel. Givet vad SMG omsatte under år 2020 samt vad SMG estimerar att Magoo och Klapp & Co tillför på årsbasis, skulle det innebära att SMG som koncern, innan förvärvet av STARK, taktar omkring 75 MSEK med ett EBITA-resultat om 4,6 MSEK årligen. Givet vad STARK film väntas tillföra koncernen på årsbasis, stärks den årliga omsättningen med ca 20 % till ungefär 90 MSEK samtidigt som EBITA-resultatet förbättras med ca 40 %, till ca 6,3 MSEK. Med detta förvärv är SMG på god väg att infria tillväxtplanen till år 2022, att takta en årsomsättning om 120 MSEK, samtidigt som SMG är inom intervallet för tillväxtplanens mål för EBITA-resultatet, som ska uppgå till 6–12 MSEK. Med bakgrund till de starka resultat-förbättringarna som förvärvet av STARK film medför anser Analyst Group att det är imponerande att det möjliggörs till en utspädning om endast 3,2 % för befintliga aktieägare, givet finansieringsstrukturen som delvis inkluderar totalt 1,4 MSEK i nyemitterade aktier.

Ägarspridningen och tillika kapitaltillskottet som avtalet med Dividend Sweden medför bidrar inte enbart till en förstärkning av kassan om ca 2,3 MSEK som möjliggör förvärvet av STARK Film, utan dessutom ger SMG ökad visibilitet i form av en väsentlig ökning av aktieägare. SMG har, enligt Analyst Group, länge gått investerare förbi samtidigt som Bolaget tagit flertalet större operationella kliv framåt på sistone och således har en historik av stark tillväxt och underliggande god lönsamhet i rörelsen. Detta har resulterat i att likviditeten i aktien har varit låg med en hög volatilitet till följd. SMG kommer att dela ut ca 750 000 aktier till Dividend Swedens ca 7 200 aktieägare, motsvarande ett värde uppgående till 4,25 MSEK, varav SMG, som nämnt, tillförs ca 2,3 MSEK medan resterande kan ses som ett arvode till Dividend Sweden för möjliggörandet av spridningen. Den totala utspädningen väntas uppgå till ca 8,3 %, men Analyst Group anser samtidigt att det kommer vara gynnsamt för SMG-aktien på sikt, givet det högre intresse och tillika ökad likviditet i aktien som väntas bli resultatet av denna ägarspridning.

SMG skriver samarbetsavtal med More Alliance som en del av förvärvet av STARK Film från just More Alliance. Samarbetsavtalet innebär Stark Film fortsätter sitt samarbete med More Alliance, men även att SMG-koncernens andra bolag får in en av Västsveriges ledande kommunikationsgrupper som partner, som därutöver innebär att bolagen kan marknadsföra samt förmedla tjänster/kunder till varandra. Detta är en viktig pusselbit för SMG för att öka volymen av sin affär, vilket möjliggör skalfördelar och tillika högre lönsamhet på sikt. Vidare erhåller SMG-koncernen värdefull kompetens för att stärka såväl som bredda sitt produkterbjudande inom rörlig bild, vilket enligt Analyst Group bäddar för fortsatt stark god organisk tillväxt genom att SMG blir en än desto mer attraktiv aktör inom mediamarknaden.

Avslutningsvis så har vi intervjuat SMG:s styrelseordförande Anders Brinck.

Vilka synergieffekter tillkommer i och med förvärvet av STARK Film och dess sammanslagning med dotterbolaget Oddway?

På kostnadssidan kommer det att ske en del synergier genom samflytten, där de mest väsentliga kostnadsposter som väntas minska blir inom lokalhyra, försäkringar och andra externa inköp.

På kundsidan skapar vi Västsveriges ledande filmproduktionsbolag i och med att de två bolagen ska flytta ihop, vilket vi hoppas kommer få stor uppmärksamhet bland både befintliga och nya kunder. Den gemensamma kundlistan är fantastisk med kunder som Volvo, IKEA, SKF, Stena, Autoliv, Ericsson och Santa Maria. Det är kunder som vi tror kommer uppskatta den ökade styrkan i det gemensamma bolaget.

Inom koncernen skapas även synergimöjligheter. Exempelvis köper både STARK och Oddway in den typen av tjänster som Frost Studio och Magoo erbjuder inom 3d-animation och visuella effekter. STARK har tidigare köpt in det från andra bolag, men kan till ökande del anlita Magoo och Frost.

Som en del av finansieringen av STARK Film ska SMG betala 5,4 MSEK i likvida medel, vilket möjliggörs dels genom egen kassa som vid utgången av Q2-21 uppgick till ca 3,1 MSEK, dels tillkommande kapitaltillskott om ca 2,3 MSEK genom avtalet med Dividend Sweden. Hur ser du på SMG:s kassa efter detta förvärv?

Just i slutet av Q3 brukar vi ha en säsongsmässig dipp på kassa, vilket gör att vi för ovanlighetens skull kommer dra lite på våra checkräkningskrediter. Tack vare vår goda kreditvärdighet har vi checkräkningskrediter på minst 5,5 Mkr, så likviditetsbufferten är fortsatt trygg trots förvärvet och den säsongsmässiga likviditetsdippen. Generellt har vi ofta under hösten en växande kassa från överskott i verksamheten och vi brukar i regel ha en säsongsmässig likviditetstopp i slutet av januari, till följd av att många projekt levereras till jul.

Ni meddelade under gårdagen att ni lanserat SaaS-tjänsten Salesapp, vad har ni för förväntningar på denna lansering samt vilka direkta mervärden medför appen för kunden?

Det tydliga mervärde till våra kunder som använder Salesapp uppstår vid fysiska kundmöten. Salesapp ger ett fantastiskt mervärde genom att hålla ihop varumärkens innehåll och kommunikation till kundmöten. Exempelvis använder i stort sett alla butikssäljare hos Arvid Nordquist på pan-Nordisk basis Salesapp. Salesapp används även flitigt av mäklare hos Svensk Fastighetsförmedling. Det gör kundmöten effektivare, roligare och det underlättar att gå på avslut – vilket sker direkt i appen, som är kopplad till relevanta affärssystem.

Vår förhoppning är att få in fler kunder till Salesapp. Så att de både anlitar oss för distribution av innehållet (via appen) och för kreation samt produktion av innehållet i appen. T.ex. filmer och produktbilder.

Oddways etablering av ett dotterbolag i Dubai bär redan frukt och ni vann ett ramavtal med en större Dubai-baserad kund den 14 september. Vad har ni för förväntningar på Oddways etablissemang i Dubai framöver?

Ja, det stämmer att Oddway skrivet ett ramavtal, vilket är väldigt roligt. Vår förhoppning är att etableringen ska fortsätta växa genom ett ökat affärsinflöde från regionen. Det finns många spännande kunder i regionen som vi har bättre access till nu, som vi inte får samma tillgång till via våra svenska kontor.

Nu är det tredje förvärvet i år färdigt. Hur ser ni på fler förvärv framöver?

Vi har som ambition att genomföra i snitt minst ett förvärv per år. Det finns även ett par andra förvärvsdialoger som är pågående. Så det är fullt möjligt att fler affärer blir av framöver, även om det är lite för tidigt att sia om exakt tajming.

Shortcut Media Group (”SMG” eller ”bolaget”) publicerade den 27 augusti 2021 sin delårsrapport för andra kvartalet 2021. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Högsta kvartalsomsättningen i bolagets historia – uppgick till 19,2 MSEK
• EBITA-resultat är åter positivt
• Exekverar på uttalad tillväxtstrategi

Offensiva satsningar i Q1-21 bar frukt

I vår kommentar inför rapporten skrev vi att det var många faktorer som talade för att omsättningen under Q2-21 skulle stärkas, såsom offensiva operationella satsningar, återhämtning på mediamarknaden och konsolideringen av strukturaffärerna Magoo och Klapp & Co. Mycket riktigt blev det så och omsättningen uppgick till 19,2 MSEK, vilket motsvarar en tillväxt om 43 % YoY och 67 % QoQ. Omsättningen under andra kvartalet 2021 var därmed den högsta i bolagets historia, och är således högre än estimerat, vilket är ett klart styrketecken givet att mediamarknaden ännu, i viss utsträckning, påverkas av pandemin. Det bör dock tilläggas att en del av omsättningstillväxten avser förvärv, och givet att Magoo och Klapp & Co estimeras, på årsbasis, tillsammans omsätta ca 17,5 MSEK, uppskattar Analyst Group att dessa har bidragit med ca 4–5 MSEK till topline under kvartalet, givet när de konsoliderades in i koncernen. Vi uppskattar därför att den organiska tillväxten uppgick till 6 – 13 %, vilket vi anser vara starkt givet förutsättningarna på mediamarknaden. Vi är fortfarande av uppfattningen att den riktiga catch-up effekten kommer visa sig under H2-21, vilket bäddar för stark utveckling för SMG kommande kvartal.

Stärkt bruttomarginal och EBITA-resultatet åter positivt

Bruttomarginalen för det andra kvartalet 2021 uppgick till 71 % vilket är en tydlig förbättring dels YoY (58,1 %), dels QoQ (60,5 %), och är den högsta bruttomarginalen bolaget visat på över två år. Under Q1-21 uppvisades ett negativt EBITA-resultat, vilken var en kombination av mindre gynnsamt marknadsklimat och de offensiva satsningar som genomfördes under kvartalet. Därför är det en glädjande datapunkt i rapporten att EBITA-resultatet är åter positivt, och uppgick till 1 MSEK, vilket är en förbättring om 1,7 MSEK jämfört med motsvarande period föregående år. EBITA-resultatet belastas även av ca 0,5 MSEK i integrationskostnader, vilket är av engångskaraktär, till följd av förvärven av Magoo och Klapp, justerat för dessa kostnader uppgick EBITA-resultatet till 1,5 MSEK. Detta motsvarar en justerad EBITA-marginal om ca 8 % (-4,8%) och är således inom ramen för bolagets kommunicerade mål om att nå en EBITA-marginal om 5–10 %. Analyst Group bedömer att SMG kommer kunna fortsatta uppvisa en stark EBITA-marginal framgent drivet av realiserade kostnads-synergier från förvärven samt uppskalning av verksamheten i takt med ökad marknadsaktivitet och ökad efterfrågan. 

Sammanfattande ord om rapporten

Dagens rapport blev dels ett kvitto på att mediamarknaden på riktigt har börjat komma tillbaka, dels att SMG återfått momentum i försäljningen. Första kvartalet blev som vi anade endast ett hack i tillväxtkurvan och framöver estimerar vi fortsatt stark tillväxt för SMG drivet av bearbetningen av nya kundbaser från förvärven samt nya långsiktiga ramavtal. Det är även positivt att SMG fortsätter att exekvera på sin utstakade tillväxtstrategi med ett nytt LOI-avtal med en aktör som omsätter ca 14–16 MSEK på årsbasis och med en EBIT-marginal om 8–10 %. Förvärvet väntas fullföljas i slutet av september och givet att det fullföljs tar SMG ett ytterligare steg närmare sina finansiella mål om att nå en omsättning som överstiger 120 MSEK på årsbasis under år 2022.

Sammantaget anser Analyst Group att SMG, genom förvärven av Magoo och Klapp i kombination med en återhämtande mediamarknad och de offensiva satsningar Bolaget genomförde under Q1-21, står inför stark tillväxt under kommande kvartal.

Shortcut Media Group (”SMG” eller “bolaget”) publicerar den 27 augusti sin delårsrapport för årets andra kvartal. Med bakgrund till de nyheter som presenterades innan sommaren, däribland att bolaget tecknat avsiktsförklaring avseende ett ytterligare förvärv, innehåller följande kommentar våra tankar kring dels det, dels om kommande Q2-rapport.

Första kvartalet för 2021 för SMG bekräftade bilden av att mediamarknaden gått trögt, vari omsättningen sjönk med 38 % YoY. Under Q1-21 genomförde SMG offensiva operationella satsningar som väntas bädda för tillväxt framöver, och siffrorna från april månad tyder på att ljusare tider är att vänta i Q2-21, där omsättningen preliminärt uppgick till 7 MSEK med ett EBITA-resultat om över 1 MSEK. Medieinvesteringarna under maj steg med över 50 % YoY och under sommarmånaderna juni och juli var tillväxten 13 %, där Online Video och Social Media uppvisat särskild stark tillväxt. Även om jämförelsemånaderna från 2020 speglar en marknad som påverkades starkt negativt av pandemin, visar samtidigt senaste månadernas starka tillväxt på att mediemarknaden är definitivt tillbaka. Vi är dock av uppfattningen att den riktiga catch-up effekten kommer att synas under H2-21 dels på marknaden, dels för SMG. Inför stundande Q2-rapport estimerar vi att SMG kan uppvisa tillväxt jämfört med Q2-20, med en omsättning omkring 14–16 MSEK, där SMG:s offensiva satsningar i Q1-21, ett något gynnsammare marknadsklimat och de facto att Magoo och Klapp & Co konsolideras i räkenskaperna från 1 april respektive 1 maj, är alla bidragande faktorer till de starkare omsättningssiffrorna vi estimerar inför Q2-rapporten.

Riktar vi i stället fokus till de nyheter som SMG kommunicerade innan sommaren har bolaget först och främst ingått ett ytterligare LOI-avtal med en aktör som omsätter ca 14–16 MSEK på årsbasis med en EBIT-marginal om 8–10 %. Givet att förvärvet genomförs kommer mer detaljer att kommuniceras från bolaget, men ett potentiellt förvärv skulle vara helt i linje med bolagets tillväxtplan och ett ytterligare steg närmare SMG:s finansiella mål om att dubbla verksamheten till år 2022, för att då omsätta över 120 MSEK (i årstakt) med en EBITA-marginal om 5–10%.

Vidare innefattade juni månad ett flertal andra positiva nyheter, vari SMG erhöll orders inom den starkt växande gamingindustrin, ingick samarbetsavtal med Fjällräven och startade ett dotterbolag i Dubai.

Vi ställde följande frågor till tidigare VD, som tillträder i rollen som styrelseordförande 1 september, Anders Brinck om de senaste händelserna från bolaget:

Ni mottog under slutet av juni månad beställningar från tre kunder inom gamingindustrin, varav två är nya kunder. Kan du berätta lite mer om dessa orders och vilka kunderna är?

De två nya kundavtalen omfattas av stark sekretess då arbetet hör till nya lanseringar, så dem kan vi tyvärr inte namnge i dagsläget. Den tredje kunden är Paradox Interactive.

Oddway Film har startat dotterbolag i Dubai. Vad är bakgrunden till det och vad ser ni för möjligheter med detta?

Dotterbolaget utgör representationskontor och har startats efter en tids samrådan med utvalda kunder, där vi bedömer oss kunna växa vår affär både med befintliga och nya kunder i regionen. Att vi nu har representationskontor i New York och Dubai, plus Stockholm, Göteborg och Söderhamn innebär att vi får en solid geografisk täckning som många kunder efterfrågar och uppskattar. Det utgör en utmärkt plattform för fortsatt tillväxt.

SMG ingick även i juni ett samarbetsavtal med det ikoniska svenska friluftvarumärket Fjällräven International, hur kommer det sig att de valde just er och vad ser du för möjligheter med detta samarbete framöver?

Precis som med våra andra, liknande avtal så bygger de löpande samarbetena en väldigt stabil grund att fortsätta växa utifrån framöver. Dels genom att fortsätta med det rörliga innehåll vi arbetat tillsammans med så långt, dels att bredda och växa samarbetena i takt med att det generella behovet av vårt erbjudande hos kunderna ökar.

Medieinvesteringarna har ökat starkt under sommarmånaderna, dock från låga nivåer. Hur upplever du marknadsklimatet nu när vi sedan en tid tillbaka har gått in i H2-21?

Den generella trenden och sentimentet är klart positivt, även om den som du skriver i delar av marknaden växer från låga nivåer. Vilket gör det rimligt att förvänta sig en fortsatt catch-up effekt även framgent.

Shortcut Media Group publicerade den 27 maj 2021 sin delårsrapport för första kvartalet 2021.

Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Omsättningen uppgick till 11,5 MSEK – En minskning med 38 % YoY
• Offensiva satsningar under Q1-21 bäddar för tillväxt kommande kvartal
• Preliminära omsättningssiffror för april månad talar för stark period framgent
• SMG uppvisade negativt EBITA-resultat under Q1

Omsättningen var som väntat låg under Q1-21…

Att SMG:s rapport för första kvartalet 2021 skulle bli ett kvitto på mediemarknaden fortsatta tröghet kom inte som en överraskning för oss, då detta redan flaggades för i samband med bokslutskommunikén för 2020. Omsättningen under Q1-21 uppgick till 11,5 MSEK (18,5) vilket motsvarar en minskning om 38 % jämfört med Q1-20, men av förklarliga anledningar. Restriktioner för resor och event har bibehållits till stor del under Q1-21 vilket som ett resultat minskar investeringsviljan hos SMG:s kunder tillfälligt, viktigt att poängtera är att det antagligen enbart skjutits upp till kommande kvartal. Utfasningen av avtalen med Discovery Danmark och Norge har även påverkat omsättningen negativt under kvartalet.

… men det finns ljus i tunneln

Flertalet av de nya kunder som SMG vunnit ramavtal med under 2020 visar på att större projektsatsningar planeras genomföras när väl rektionerna har lättats, där några redan har inletts under Q2-21 vilket tydligt går att utläsa från de preliminära omsättningssiffrorna från april som uppgick till    7 MSEK. Det tåls dock att säga att Magoo är inräknat från och med 1 april som även bidrar till omsättningen, men en månatlig omsättning om 7 MSEK är ett tydligt tecken på att det finns positiva tendenser i marknaden och en ökad investeringsvilja som bäddar för en starkare tillväxt kommande kvartal. Vi är av uppfattningen att H2-21 kan bli något av en catch-up effekt när väl restriktioner lättas och företags investeringsvilja kommer tillbaka. Effekterna av SMG:s förvärv av Magoo och Klapp & Co kommer även att bidra starkt till omsättningen och tillika tillväxten kommande kvartal.

Bibehållen bruttomarginal, men EBITA-resultat kom in på negativt territorium

Bruttomarginalen för Q1-21 kom in på oförändrad nivå jämfört med Q4-20 och uppgick till 60,5 %. Med bakgrund i att SMG, olikt sina branschkollegor, satsade offensivt på tillväxt redan i inledningen av 2021, där bolaget b la intensifierade satsningar mot nya och befintliga kunder, samt lade ned resurser för att i Q2-21 presentera två nya strukturaffärer, belastades EBITA-resultatet negativt om -1,9 MSEK. Samtidigt har detta lagt en god grund för tillväxt kommande kvartal, vilket bolaget redan har sett effekter av under Q2-21, varför vi väljer att se detta kvartal mer som ett hack i kurvan, där utsikterna för att åter visa positivt rörelseresultat och tillika kassaflöde i närtid bedöms goda givet de offensiva satsningar bolaget genomfört hittills under 2021, och i takt med att marknaden normaliseras.

Sammanfattande ord

Q1-21 rapporten visar tydligt hur marknaden vari SMG verkar inom är i sin helhet konjunkturkänslig, vilket visat sig i kvartalets hack i tillväxtkurvan. Samtidigt menar vi på att de offensiva satsningar SMG initierat i 2021 givit goda förutsättningar att uppvisa stark tillväxt och resultatförbättringar kommande kvartal. Med de två senaste förvärven har SMG på riktigt börjat exekvera på sin utstakade tillväxtplan – att dubbla verksamheten till år 2022 – och det ska bli spännande att få följa SMG:s fortsatta resa.

Shortcut Media Group (“SMG” eller “bolaget”) kommunicerade i samband med torsdagens stängning (29 april) att bolaget förvärvar 100 % av Magoo AB (“Magoo”) för en köpesskilling om 7,8 MSEK. Idag den 3 maj 2021 presenterade SMG ett ytterligare förvärv, digitalbyråverksamheten Klapp & Co, mot en köpeskilling om 1,7 MSEK för rörelsen på skuldfri basis. Förvärven ska finansieras dels genom nyemitterade aktier, dels egen kassa, men även genom en förvärvskredit och säljarrevers.

Magoo är en Söderhamnsbaserad kreativ studio som producerar avancerad 3D-visualisering och visuella effekter (VFX), med kundbas primärt i Sverige och USA, och förutom att bredda SMG:s geografiska täckning till Söderhamn, stärker Magoo SMG-koncernen befntliga produkterbjudande inom ovannämnda segment. SMG estimerar att Magoo kommer tillföra 12-14 MSEK till omsättningen och 1,5-2 MSEK i EBIT på årsbasis, och givet att köpeskillingen om 7,8 MSEK inkluderade en nettokassa om 2,5 MSEK vilket innebär en bolagsvärdering om 5,3 MSEK på skuldfribasis. Detta betyder att Magoo förvärvades till en EV/EBIT-multipel om 2,65 givet att Magoo redovisar ett EBIT-resultat om 2 MSEK och en EV/S-multipel om 0,38 givet en omsättning om 14 MSEK.

Klapp & Co har tidigare varit verksamma inom digitalbyrå och film, men SMG förvärvar nu deras digitalbyråverksamhet, som specifikt är inriktad på digital design, applikationsutveckling, webbsidor med fokus på användarvänlighet samt tillhörande strategi- och analysarbete. Med Klapp & Co stärks Bond Street Films samt SMG:s beläggningsgrad och tillika kompetens inom ovan nämnda affärssegment, som dessutom blir ett nytt sådant inom SMG-koncernen. Klapp & Co väntas tillföra 4-5 MSEK i omsättning och ca 0,4-0,5 MSEK i EBITA-resultat på årsbasis, motsvarande en EBITA-marginal om ca 10 %. Förvärvet görs till en EV/EBITA om 3,4 givet att Klapp & Co redovisar ett EBITA-resultat om 0,5 MSEK, och en EV/S om 0,34 givet en omsättning om 5 MSEK. SMG själva värderas till EV/EBITA om ca 18 och EV/S om ca 0,76.

Magoo har de senaste åren haft en relativt stillastående omsättning, med en CAGR om 0,7 % under åren 2016-2020, och rapporterade en nettoomsättning om ca 12,3 MSEK för räkenskapsåret 2020 . Däremot har Magoo sen 2018 stärkt sin lönsamhet på EBIT-nivå avsevärt med en genomsnittliga årlig tillväxt om 33,2 %, och uppvisade en EBIT-marginal för år 2020 om ca 12 %, motsvarande ett EBIT-resultat om ca 1,5 MSEK. Klapp & Co utgjorde en del av Klapp AB innan förvärvet, varför publika siffror för förstnämnda inte finns tillgängligt och att studera Klapp AB, som då även inkluderar filmverksamheten, kan vara missvisande. Givet vad Klapp & Co förväntas tillföra SMG-koncernen kommer de, tillsammans med Magoo, bidra starkt till SMG:s uppsatta tillväxtplan om att dubbla omsättningen till år 2022 för att då uppgå till 120 MSEK, med en EBITA-marginal om 5-10 %, motsvarande 6-12 MSEK. På proformabasis för år 2020 uppgick den samlade omsättningen för SMG, Magoo och Klapp & Co* till ca 76 MSEK med en EBITA om ca 4,6 MSEK**.

“Det skulle förvåna mig om vi inte stängt ett förvärv före midsommar”, sa VD Anders Brinck i samband med bokslutskommunikén 2020. Mycket riktigt blev det så i och med förvärven av Magoo den 29 april, och Klapp & Co idag, som dessutom görs till mycket fördelaktiga villkor. Med förvärven utnyttjar SMG inte enbart värderingsgapet mellan onoterad och noterat givet de låga multiplar de köper Magoo och Klapp & Co till jämfört med den egna väreringen, utan drar även nytta av rådande marknadsklimat, som utgörs av lägre affärsvolymer och aktivitet givet rådande restriktioner, vilket möjliggörs av bolagets goda finansiella profil. Det som vi tycker är särskilt imponerande med de genomförda förvärven, bortsett från de låga multiplarna som det gjordes till, är den resultatförbättring som väntas tillföra SMG-koncernen, till en väldigt låg utspädning. Med Magoo och Klapp & Co inräknat i koncernen, utifrån 2020 års siffror samt SMG:s egna uppskattningar, stärks EBITA-resultatet med ca 80 % samtidigt som utspädningen för befintliga aktieägare endast blir ca 4,9 %, givet SMG:s finansieringsstruktur av förvärvet, som delvis inkluderar totalt 2,1 MSEK i nyemitterade aktier Sammantagaet bedömer Analyst Group detta som två helt klart värdedrivande förvärv från SMG:s sidan, som tillför aktieägarevärde med bakgrund av de villkor som förvärven görs till.

Strikta restriktioner, inställda event och försiktiga marknadsinvesteringar präglade mediamarknaden i sin helhet under hela 2020 och gör det fram till dags dato, även om det finns tendenser om en vändning i närhet. Förvärven av Magoo och Klapp & Co kommer konsolideras i SMG:s räkenskaper från och med 28 april och 30 april 2021, vilket kommer att synas i Q2-21. Givet hur marknadsläget ser ut än idag förväntar vi oss att SMG, likt andra aktörer inom branschen, kommer ha det fortsätt trögt under Q2-21, något SMG även flaggat för i bokslutskommunikén 2020. Vi bedömer dock att andra halvan under 2021 kan bli bättre i takt med ökad bredd i vaccineringen, vilket torde vara förknippat med lägre osäkerhet på marknaden och därmed ökad investeringsvilja.

Avslutningsvis ställde vi följande frågor till SMG:s VD Anders Brinck:

Vilka synergieffekter tillkommer i och med förvärvet av Magoo och Klapp&Co?

Förvärvet av Klapp kommer innebära ett antal kostnadssynergier för bl.a. lokalhyra, redovisning, försäkringar m.m. då verksamheten förs över till Bond Street i Stockholm. Även förvärvet av Magoo innebär vissa kostnadssynergier på den administrativa sidan, om än mindre än Klapp&Co, eftersom Magoo är ett separat kontor i en annan stad.  Bägge förvärven innebär betydande möjliga intäktssynergier. Sådana ska man dock vara försiktig med att kvantifiera för tidigt, så intäktssynergier finns inte med i de finansiella tal vi kommunicerat kring förvärven.

Hur ser du på resterande del av verksamhetsåret 2021 efter dessa förvärv?

Som nämndes i bokslutskommunikén var Q1 2021 trögt för branschen i stort pga restriktionerna, vilket även påverkat oss. Från Q2 och framåt väntas en fin utveckling både organiskt och via förvärv i SMG, med betydande tillväxt av omsättning och resultat. Jag kommer att kommentera detta mer utförligt i samband med att vi släpper Q1-rapporten.

Innebär dessa två förvärv att ni förvärvat färdigt i år?

Vi har fler spännande förvärvsdialoger som pågår, så det är fullt möjligt att det blir fler affärer i år utöver Magoo och Klapp&Co.

*Givet vad SMG förväntar sig att Klapp & Co tillför i omsättning och EBITA-resultat på årsbasis.

**Magoo:s EBITA-resultat är ej känt, varför EBITDA används för att illustrera Bolagens samlade rörelseresultat

SMG släpper sin Q2-rapport 2021 den 27 maj, och vi kommer i samband med det komma med en uppdaterad version av analysen.

Shortcut Media meddelade fredagen den 23 april 2021 att bolagets dotterbolag Bond Street Film har ingått ett ramavtal med Region Stockholm. Avtalet sträcker sig upp till fyra år, och motsvarar ett totalt värde om högst 20 MSEK under hela avtalsperioden och indikerar en genomsnittlig beställningsvolym per år om ca 5 MSEK.

Bond Street Film blev i upphandling rankad som nummer 2 av 5 avtalsleverantörer, vilket innebär att vid mindre avropsförfrågningar, med värde om ca 50–100 000 kr, får den leverantör som är högst rankad förtur till projektet. Skulle denne inte svara i tid alternativt meddela att projektet ej kan genomföras, går det över till Bond Street Film. Vid avropsförfrågningar som överstiger 100 000 kr kommer en förnyad konkurrensutsättning att ske mellan de fem avtalsleverantörer som tilldelats ramavtalet. Ungefär hälften av det totala avtalsvärdet, 10 MSEK, bedömer Region Stockholm kommer tillföras de två avtalsleverantörer som är högst rankade, och resterande volym uppskattas innebära förnyad konkurrensutsättning.

”Med ett år 2020 i ryggen där SMG vann flest långsiktiga ramavtal i bolagets historia, fortsätter bolaget tilldelas viktiga ramavtal med större aktörer, nu senast inom offentliga sektor med Region Stockholm. Givet att Bond Street Film inte är högst rankad i detta ramavtal är det svårt att uppskatta exakta volymer och tillika ordervärden förknippat med detta ramavtal, så anser vi att ramavtalet, ett av flera, i sig ger ytterligare vidimering för den höga kvalitet som Bond Street Film erbjuder. En ökad närvaro inom offentliga sektorn bedöms därutöver minska den operativa risken i SMG, detta då avtal med större myndigheter generellt är förknippad med lägre konjunkturkänslighet relativt till privata aktörer, något vi ser positivt på”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

SMG meddelade den 14 april 2021 att bolaget ingått ett s.k. ”Letter of Intent” avseende två förvärv, som tillsammans omsätter 15–20 miljoner på årsbasis, med en EBIT-marginal om 10 %. Förutsatt att förvärven genomförs, stärks SMG:s produkterbjudande och digitala kompetens ytterligare, samtidigt som en viss geografisk expansion medförs. Ännu har dock inga förhandlingar gått i lås, där Due Diligence nu pågår. Givet detta, i kombination med att information om förvärvsobjekten ännu inte finns tillgängligt, gör att Analyst Group väljer att inte kommentera mer än att det går i linje med Bolagets utstakade tillväxtstrategi att dubbla verksamheten till år 2022. Vi inväntar ytterligare information innan vi ger en mer detaljerad kommentar samt gör eventuella revideringar i våra estimat och tillika värdering.

Hur Analyst Group ser på SMG som en investering

SMG är en mediakoncern som erbjuder bland annat trailers, beställnings- och reklamfilm samt 3Danimation och visuella effekter, genom varumärkena Bond Street, Shortcut, Oddway och Frost Studio. I ett Base scenario estimeras SMG omsätta 83,0 MSEK under år 2021, med ett justerat nettoresultat om ca 3,4 MSEK. Givet ett justerat P/E-tal om 13,0x, ger detta ett motiverat pris per aktie om ca 4,35 kr.

Shortcut Media AB publicerade igår den 24 februari sin delårsrapport för det fjärde kvartalet samt sin bokslutskommuniké. En summering av det Analyst Group fann mest intressant i rapporten följer nedan.

SMG levererar en godkänd rapport, där den justerade EBITA-marginalen imponerar

Under Q4-20 så uppgick nettoomsättningen till 15,9 MSEK (18,4), vilket motsvarar en intäktsminskning om ca -14 % Y-on-Y. EBITA-resultatet uppgick till 0,4 MSEK (0,9), och det justerade EBITA-resultatet, justerat för en jämförelsestörande post, uppgick till 0,8 MSEK. EBIT-resultatet blev under perioden -3,0 MSEK, ner från -0,1 MSEK för jämförbar period föregående år, detta var dock mer eller mindre helt hänförligt till ökade goodwillavskrivningar till följd av förvärvet av den resterande andelen av Oddway. På nettoresultatnivå så minskade resultatet från 0,1 MSEK Q4-19 till -2,9 MSEK Q4-20.

Slog våra förväntningar på flera punkter

Analyst Group anser att SMG levererade en godkänd rapport, och siffrorna kom in över våra förväntningar på flera punkter, där särskilt lönsamheten, vilket likväl var fallet under Q3-20, slog våra förväntningar. Omsättningen uppgick till 15,9 MSEK, att jämföra med estimerade 14,6, medan EBITA överträffade förväntningarna, och uppgick till 0,4 MSEK jämfört med estimerade 0,1 MSEK, vilket är ett tecken på en mycket god kostnadskontroll från bolaget i dessa Covid-19 tider. EBIT-resultat uppgick till -3,0 MSEK, att jämföra med vårt prognostiserade EBIT-resultat om -0,6 MSEK, där vi hade missat att ta hänsyn till goodwillavskrivningen som följde efter förvärvet av Oddway. Nettoresultat kom även landade på -2,9 MSEK, jämfört med estimerade -0,5 MSEK.

SMG har tagit marknadsandelar under år 2020

Medieinvesteringarna minskade med ca 18 % under år 2020, samtidigt som SMG:s omsättning minskade med ca 15 % under samma period. Detta innebär att SMG tar marknadsandelar, och visar på att bolaget har hanterat rådande tuffa marknadsklimat på ett betydligt bättre sätt än många konkurrenter. Framgent bedömer vi fortsatt att SMG kommer växa mer än sin underliggande marknad, då bolaget är aktivt inom några av de mest snabbväxande segmenten inom mediemarknaden, och vi ser därtill det tuffa marknadsklimatet som något som SMG kan kapitalisera på, i och med bolagets nyligen kommunicerade förvärvsstrategi.

Sammanfattning

Trots de tuffa marknadsförhållandena under år 2020, så anser Analyst Group att SMG har levererat bra under året. Bolaget har tagit en hel del nya ramavtal, vilka kommer bidra till ökad stabilitet i intjäningen framgent, de har tagit marknadsandelar, och de väljer att initiera en förvärvs- och tillväxtstrategi i ett läge som vi anser som fördelaktigt och långsiktigt strategiskt smart för SMG.

Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad aktieanalys på SMG.

Imorgon den 24 februari publicerar Shortcut Media AB  sin rapport för det fjärde kvartalet för räkenskapsåret 2020. Nedan följer våra tankar samt estimat inför rapporten.

För Q4-20 estimerar vi att SMG kommer omsätta 14,6 MSEK (18,4), motsvarande en omsättningsminskning om ca -20,7 % mot jämförbar period för räkenskapsåret 2019. Totala rörelsekostnader prognostiseras till ca -9,0 MSEK (-9,6), motsvarande en minskning om ca -6,3 % från Q4 föregående räkenskapsår. SMG:s marginaler estimeras minska, och EBITA-marginalen för kvartalet beräknas uppgå till 0,9 % (5,0 %). Minskningen i omsättningen, likväl de minskade marginalerna, bedöms, som tidigare kvartal, vara till följd av den pågående Coronapandemin. Pandemins stora påverkan på SMG:s bransch går tydligt att urskilja i medieinvesteringarna, som minskade med 17,8 % under helåret 2020.

Fokus framgent kommer fortsatt vara på hur efterfrågebilden ser ut på SMG:s underliggande marknad, samt ytterligare kommentarer kring bolagets förvärvsstrategi framgent.

Utöver detta kommer stort fokus riktas mot kostnadsbasen, och hur den utvecklas i relation till omsättningen. SMG har under 2020 korttidspermitterat, och tagit del av statliga subventioner, och om Bolaget kan upprätthålla nivåer nära lönsamhet skulle det vara ett tecken på stark kostnadskontroll. Vi bevakar där särskilt EBITA-resultatet, som är det mest relevanta resultatet för att få en så bra bild som möjligt av hur SMG går operativt.

Vi kommer i samband med rapporten att återkomma med en kommentar.

Shortcut Media, SMG framgent, meddelade fredagen den 5 februari att bolagets dotterbolag Bond Street Film har ingått ett ramavtal med Länsstyrelsen. Avtalet sträcker sig upp till fyra år, och motsvarar ett totalt värde om 8–10 MSEK under hela avtalsperioden.

”SMG går från klarhet till klarhet, och fortsätter vinna nya ramavtal med myndigheter, vilket återigen påvisar att bolagets fokus på upphandlingar lönar sig. Vi ser Bond Street Film som stjärnan bland SMG:s dotterbolag, och ser fortsatt goda möjligheter för Bond Street att vinna upphandlingar även framgent, då bolaget ständigt uppvisar höga betyg vid upphandlingar” säger ansvarig analytiker.

Den högst rankade leverantören har rätt till samtliga förfrågningar upp till 200 tSEK, och vid förfrågningar överstigande 200 tSEK kommer en förnyad konkurrensutsättning att ske mellan de fem leverantörer som tilldelats avtal, varav Bond Street Film är en av dessa. Enligt Länsstyrelsen Stockholm väntas den genomsnittliga beställningsvolymen uppgå till ca 2–2,5 MSEK per år, och 4–5 projekt per år förväntas vara av större storlek. Givet att det inte framgår hur stor andel av den total avtalsvolymen som väntas överstiga 200 tSEK, går det ej att exakt fastställa de försäljningsvolymer som avtalet förväntas innebära för SMG.

Hur Analyst Group ser Shortcut Media som en investering

SMG är en mediekoncern som erbjuder bland annat trailers, beställnings- och reklamfilm samt 3D-animation och visuella effekter, genom varumärkena Bond Street, Shortcut, Oddway och Frost Studio. I ett Base scenario estimeras SMG omsätta 83,0 MSEK under år 2021, med ett justerat nettoresultat om ca 3,7 MSEK. Givet ett justerat P/E-tal om 13,0x, ger detta ett motiverat pris per aktie om ca 3,99 kr.

SMG har den senaste tiden levererat flera positiva nyheter, där bolaget bland annat meddelat att bolagets optionsprogram för nyckelpersoner har blivit fulltecknat, att de har ökat ägandet i dotterbolaget Oddway till 100 %, samt att bolagets operativa chef har förvärvat aktier och optioner från huvudägare motsvarande 0,5 MSEK.

”Analyst Group ser det som positivt att nyckelpersoner i SMG deltar i optionsprogrammet, och att programmet blivit tecknat fullt ut, då det visar att ledande anställda själva tror på den ambitiösa tillväxtplan som SMG annonserade i samband med bolagets Q3-20 rapport.

Det ökade ägandet i Oddway ser vi som ett naturligt och väntat steg från SMG:s sida, och som ett första led i exekverandet av bolagets tillväxtplan. Oddway är specialiserade på film- och kortfilmsproduktion, och vi bedömer att bolaget står inför god tillväxt framgent, särskilt givet att det nystartade affärsområdet Oddcontent bedöms möta god efterfrågan på sina tjänster, då vi tror starkt på digital content-produktion.

Insynsköpet från COO Peter Söderlind, tidigare Sverige-VD på en av Shortcuts konkurrenter Chimney Pot, ser vi som något som inger starkt förtroende gällande managements tro på bolaget”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Hur Analyst Group ser Shortcut Media som en investering

SMG är en mediakoncern som erbjuder bland annat trailers, beställnings- och reklamfilm samt 3D-animation och visuella effekter, genom varumärkena Bond Street, Shortcut, Oddway och Frost Studio. I ett Base scenario estimeras SMG omsätta 83,0 MSEK under år 2021, med ett justerat nettoresultat om ca 3,7 MSEK. Givet ett justerat P/E-tal om 13,0x, ger detta ett motiverat pris per aktie om ca 3,99 kr.

Shortcut Media AB (SMG) meddelar idag att de, genom bolagets dotterbolag Bond Street Film (BSF), vunnit ett ramavtal med Skolverket.

Skolverket har, i sin nationella upphandling av filmproduktion, beslutat att tilldela BSF ramavtalet, då dem rankats högst av totalt elva anbudsgivare. Avtalet innebär att alla förfrågningar upp till 100 tSEK per projekt i första hand går till BSF, och att förfrågningar över 100 tSEK upphandlas mellan de tre andra ledande leverantörerna, där BSF är en av dessa leverantörer. SMG uppskattar att ca 60-80 % av den totala beställningsvolymen från Skatteverket kommer utföras av BSF. Värdet på ramavtalet uppgår till ca 4,0 MSEK per år, och sträcker sig över fyra år, vilket innebär ett totalt värde om 16 MSEK.

Det ska notera att det råder en avtalsspärr i tio dagar, vilket innebär att upphandlingsbeskedet kan komma att överklagas av någon av anbudsgivarna. Avtal kommer tidigast att tecknas den 2020-12-08, enligt information från Skolverket gällande upphandlingen.

SMG:s VD sade följande om avtalet:

”Det är väldigt glädjande att vinna ännu ett av de största ramavtalen inom film för offentlig sektor. Vårt team visar återigen prov på sin kreativa styrka och vi ser verkligen fram emot att få förmånen att arbeta med Skolverket”.

Avtalet bevisar återigen att SMG:s strategi att fokusera på ramavtal är framgångsrik, och Analyst Group ser avtalet som ytterligare ett bevis på kvalitén i det arbete som SMG gör, då denna typ av upphandlingar görs efter värderingsprincipen, vilken tar hänsyn till pris i förhållande till kvalitet.

Givet detta avtal, så väljer vi att justera upp vår värdering av SMG i ett Base scenario på vår prognos för år 2021. Målmultipeln höjs från 12,0x just. P/E till 13,0 just. P/E, vilket motiverar en aktiekurs om 3,99 i vårt Base scenario.

SMG meddelar idag att de, genom bolagets dotterbolag Bond Street Film, har förnyat sitt ramavtal med Discovery Networks med två år. Discovery har varit en kund till Bond Street sedan 2015, där Bond Street bland annat producerat trailers och promotion-material åt Discovery. Ramavtalets förnyelse har skett med bakgrund av att Discovery Norge, sedan den 30:e september 2020, inte längre omfattas.

Beställningsnivåerna från Discovery Sverige bedöms ligga på liknande nivåer som tidigare, och värdet på avtalet överstiger 10 MSEK per år, med en uppsägningstid om 3 månader.

Analyst Group ställde följande fråga till SMG:s VD Anders Brink:

Givet att ert avtal med Discovery i Norge justerades ned under året, vad betyder det förnyade avtalet med Discovery i Sverige för Shortcut?   

”Det är mycket positivt att vi förnyat avtalet med Discovery Sverige. Det är en spännande kund med fantastiskt innehåll, som satsar mycket i Sverige. 

Discovery äger bl.a rättigheterna till både sommar- och vinter-OS de kommande åren. Att sommar-OS 2020 blev uppskjutet pga pandemin var förstås olyckligt och kan ha påverkat beslutet att justera ned avtalet mellan Bond Street och Discovery Norge. Nu vet vi att OS ska bli av sommaren 2021 och vinter-OS den efterföljande vintern. Därför ser vi otroligt mycket fram emot att samarbeta med Discovery Sverige i kommunikationen kring två av världens största sporthändelser. 

Vi har också precis avslutat produktionen för ett pan-Nordiskt projekt för Discoverys streaming-plattform Dplay och hoppas även på att få in fler projekt av den typen under nästa år.”

Analyst Group ser det förnyade avtalet som ett mycket positivt besked för SMG, särskilt med bakgrund av att avtalet med Discovery Norge justerades ner tidigare i år, vilket för övrigt har varit det enda ramavtal som justerats ner under år 2020 för SMG. Discovery Networks är ett av världens största TV-nätverk, och utgör en viktig referenskund för SMG, varför fortsatt förtroende, och beställningsnivåer av likande volymer som tidigare, tydligt talar för kvalitén på Bond Street Films arbete.

Shortcut Media AB (”SMG”) publicerade idag den 12 november sin delårsrapport för det tredje kvartalet räkenskapsåret 2020. En summering av det Analyst Group fann mest intressant i rapporten följer nedan.

SMG levererar en mycket stark rapport

Under Q3-20 så uppgick intäkterna till 10,6 MSEK (13,5), vilket motsvarar en intäktsminskning om ca   -22 % Y-on-Y. EBITA-resultatet, rörelseresultatet justerat för goodwillavskrivningar, uppgick till 0,1 MSEK (-0,7), och rörelseresultatet (EBIT) blev under perioden -0,6 MSEK, upp från -1,5 MSEK för jämförbar period föregående år. På nettoresultatnivå så ökade resultatet från -1,3 MSEK till -0,6 MSEK. De tredje kvartalet är generellt ett semesterkvartal för SMG, och brukar historiskt alltid vara det svagaste kvartalet omsättningsmässigt. Med detta, likväl de tuffa förutsättningarna som fortsatt råder till följd av Covid-19, som bakgrund, anser Analyst Group att SMG levererar en mycket stark rapport, där särskilt förbättringen i EBITA-resultatet, trots omsättningstappet, är imponerande, då bolaget vände till positivt EBITA-resultat och stärkte EBITA-marginalen från -5,5 % till 1,4 %.

SMG har stått starka på en tuff marknad och har tagit marknadsandelar

Medieinvesteringarna minskade med ca 22,2 % under de första nio månaderna av 2020, samtidigt som SMG:s omsättning har minskat med ca 16 % under samma period. Detta innebär att SMG har stärkt sin position på den svenska marknaden hittills under året, och tagit marknadsandelar, samtidigt som många andra mediebolag har haft det tufft, där många har tvingats i konkurs eller rekonstruktion. En av anledningarna till att SMG hittills klarat året bättre än många andra mediebolag är bolagets fokus på upphandlingar och ramavtal, som varit en framgångsrik strategi, och under 2020 har SMG vunnit mer ramavtal än någonsin tidigare.

Över våra förväntningar på flera punkter

SMG levererade en bra rapport, och siffrorna kom in över våra förväntningar på flera punkter, där särskilt lönsamheten var kraftigt över våra förväntningar. Omsättningen uppgick till 10,6 MSEK, att jämföra med estimerade 11,6, medan EBITA överträffade förväntningarna  ordentligt, och uppgick till 0,1 MSEK jämfört med estimerade -0,8 MSEK, vilket är ett tecken på en mycket god kostnadskontroll från Bolaget i dessa Covid-19 tider. EBIT-resultat uppgick till -0,6 MSEK, också det över våra förväntningar, och att jämföra med vårt prognostiserade EBIT-resultat om -1,6 MSEK. Nettoresultat kom även det in över förväntningarna, och landade på -0,6 MSEK, jämfört med estimerade -1,6 MSEK.

Offentliggör ny tillväxtplan

I samband med bolagets Q3-20 rapport, så offentliggjorde SMG en ny tillväxtplan, som kommer innebära att organisationen ska fördubblas fram till år 2022. Bolaget ska fram tills dess öka omsättningen till 120 MSEK, och kommer samtidigt sträva efter att behålla en rörelsemarginal (EBITA) inom spannet 5 till 10 %. SMG planerar att uppnå dessa mål genom att dels fortsätta växa organiskt, samt dels genom att göra kompletterande förvärv, som kommer bredda och förstärka organisationen. Den organiska tillväxten ska genereras genom att fortsätta vinna ramavtal, genom att bygga långsiktiga kundrelationer och ta nya nyckelkunder, samt genom att kapitalisera på tillväxten inom de områden som SMG redan är starka inom, främst områden såsom gaming, sociala medier, och online video. När det kommer till den förvärvsgenererade tillväxten, så ämnar SMG utnyttja den fragmenterade marknadsstruktur som marknaden för filmkommunikation har, samt att ta tillvara på de förvärvsmöjligheter som uppstått till följd av Covid-19. Bolaget planerar att genomföra minst ett förvärv per år de kommande åren, där de i dagsläget arbetar med indikativa bud på bolag som tillsammans omsätter ca 50 MSEK. Finansieringsmöjligheterna, givet att SMG har nettokassa samt genererar positiv EBITA, bedömer bolaget som goda.

Analyst Group anser att SMG:s nya tillväxtplan kommer vid ett tillfälle då mängden förvärvskandidater bedöms som särskilt hög inom bolagets nisch, samt i ett tillfälle då även förutsättningarna och villkoren för förvärv kan vara särskilt fördelaktiga. Därtill har SMG en stark historik av att genomföra framgångsrika förvärv, där särskilt förvärven av Bond Street och Oddway kommer i åtanke. Med detta som bakgrund så ser vi starkt positivt på SMG:s förvärvsambitioner, och ser det som ett smart strategiskt beslut från bolagets ledning, och som något som kan komma att generera betydande aktieägarvärde framgent. Gällande finansieringsmöjligheterna så bedömer vi att SMG bör ha goda möjligheter att kunna få finansiering, då bolaget är lönsamt och har nettokassa.

Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad aktieanalys på SMG.

Imorgon den 12 november publicerar Shortcut Media AB (”SMG”) sin rapport för det tredje kvartalet för räkenskapsåret 2020. Nedan följer våra tankar samt estimat inför rapporten.

För Q3-20 estimerar vi att SMG kommer omsätta 11,6 MSEK (13,5), motsvarande en omsättningsminskning om ca -13,8 % mot jämförbar period för räkenskapsåret 2019. Totala rörelsekostnader prognostiseras till ca -7,1 MSEK (-8,2), motsvarande en minskning om ca -12,0 % från Q3 föregående räkenskapsår. SMG:s marginaler estimeras minska, och EBITA-marginalen för kvartalet räknas uppgå till -6,9 % % (-5,5 %). Den estimerade sjunkande omsättningen och de minskande marginalerna bedöms helt och hållet vara hänförliga till den minskade affärsaktivitet samt de minskade medieinvesteringar som har följt på grund av Covid-19. Medieinvesteringarna har hittills under året, fram till september, minskat kraftigt, med en minskning om -22,2 %.

Vårt fokus under kvartalet kommer vara på kommentarer kring efterfrågan på SMG:s underliggande marknad, och om/hur Coronakrisen kan tänkas påverka bolaget framgent. Ett positivt tecken skulle vara om bolaget märkt av en ökad affärsaktivitet under kvartalet jämfört med Q2-20. Därtill kommer vi bevaka om bolaget ger några mer detaljer kring de avtal som de har tagit under kvartalet, där vi bedömmer avtalet med det ledande globala teknikföretaget som särskilt intressant.

Utöver detta kommer stort fokus riktas mot kostnadsbasen, och hur den utvecklas i relation till omsättningen. SMG har under året korttidspermitterat, och tagit del av statliga subventioner, och om bolaget kan upprätthålla nivåer nära lönsamhet skulle det vara ett tecken på stark kostnadskontroll. Vi bevakar där särskilt EBITA-resultatet, som är det mest relevanta resultatet för att få en så bra bild som möjligt av hur SMG går operativt.

Vi kommer i samband med rapporten att återkomma med en kommentar.

Shortcut Media AB:s (SMG framgent) dotterbolag, Oddway film, startar ett nytt affärsområde inom digital content-produktion och anställer därtill fyra nya medarbetare.

Det nya affärsområdet, namngett, Oddcontent, kommer arbeta med digital content-produktion och distribution, och kommer arbeta med att löpande fylla kunders sociala medier med skräddarsytt innehåll, samt därtill arbeta med spridning av innehållet och att producera analyser/mätningar. Den nya verksamheten vann, i oktober, b.la. ett avtal med ett globalt tech-företag, där Oddcontent kommer producera innehåll för kunden i minst ett halvår, med en option om ett löpande avtal därefter.

David Stenberg, VD för Oddway Film, sade följande om avtalet som bolaget vann i oktober uppstarten av det nya affärsområdet:

”En väldigt fin start för Oddcontent. Vi har under en längre tid fått allt fler förfrågningar om enklare filmproduktioner, men också hjälp med att distribuera, mäta och analysera effekten av materialet för att optimera kundens insatser. Att vi nu också fått förtroendet att jobba med en av världens största digitala plattformar är oerhört inspirerande.”

Oddcontent kommer att verka som en hybrid mellan ett filmproduktionsbolag för enklare material och en SoMe-byrå, och Alexander Svensson, som är content-specialist på Oddway, beskrev Oddcontents arbete på följande vis:

”Vi skapar rörligt content som är anpassat specifikt för kundens plattformar, men vi kan också se till att materialet hamnar på rätt ställe och syns för relevanta personer. Vi hjälper kunden hela vägen från strategi till produktion och mätning av kampanjerna. Tanken är att skapa bäst effekt genom att ligga nära kunden och hela tiden optimera innehållet utifrån resultatet”.

Lanseringen av det nya affärsområdet har varit planerad sedan en tid tillbaka, och Oddcontent har redan ett flertal löpande avtal, men det är först nu, i samband med att bolaget nyanställer fyra personer, som det nya affärsområdet startar upp på riktigt, skriver bolaget. Genom Oddcontent breddas Oddways tjänsteerbjudande, och bolaget kan nu erbjuda fullservice, omfattande allt från filmproduktioner till enklare innehåll anpassat för sociala medier, kombinerat med expertis inom distribution.

Analyst Group anser att det nya affärsområdet kommer hjälpa till att bredda SMG tjänsteutbud som koncern ytterligare, och att det fortsatt förstärker SMG:s position som en ”one-stop-shop” för bolagets kunder. Därtill anser vi att fokuset mot sociala medier som det nya affärsområdet har, är strategiskt rätt väg att gå för Oddway, då sociala medier tillsammans med online video är två av de områden där medieinvesteringarna har växt kraftigast de senaste åren. Dessa två områden är även två av de kategorier av medier som hittills under år 2020 har klarat sig bäst, givet pandemins negativa inverkan på medieinvesteringarna överlag, vilket är ett styrketecken. Analyst Group bedömer, givet SMG:s starka position och kundnätverk, att Oddcontent kommer kunna ta marknadsandelar inom sin nisch framgent, och att detta kommer bidra positivt till omsättningstillväxten för SMG på både kort och lång sikt.

Shortcut Media AB (”SMG” eller ”bolaget” framgent) har, via Oddway Film, vunnit ett ramavtal värt 1,8 MSEK.

Oddway Film är ett dotterbolag till SMG, som är specialiserade på välproducerad reklam, brand, – och imagefilm, med stort fokus på storytelling. Ramavtalet som Oddway vunnit har ett värde av 1,9 MSEK över fem månader, och avtalet har ingåtts med ett globalt ledande teknikföretag, som driver en av världens ledande digitala plattformar. Analyst Group ser denna order som ytterligare ett bevis på SMG:s ledande ställning inom sin nisch, och anser att ordern kommer vara en stark referens för SMG i framtiden, vilket på sikt kan leda till att bolaget vinner nya ramavtal med globala kunder. Därtill bedömer Analyst Group att sannolikheten att avtalet förlängs är hög, då Oddway har ett starkt track record av prisbelönt filmproduktion.

Vi ställde följande frågor till SMG:s VD Anders Brinck:

Skulle du kunna berätta mer lite om hur processen går till när ni vinner ett ramavtal, samt varför du tror att just ni vann avtalet?

Generellt kan sägas att det främst är stora företag med löpande behov och höga krav på sina partners inom filmkommunikation som upphandlar ramavtal. Till upphandlingen bjuds de ledande aktörerna i branschen in, vilket i regel inkluderar oss. 

Där jämför kunden parametrar som kreativitet, kvalitet, kapacitet, leveransförmåga, priser, mm. I det här fallet, precis som i samtliga andra ramavtalen vi vunnit 2020, är det främst vår kreativitet, kvalitet och leveransförmåga som lett till att vi vunnit avtalet. Vilket är glädjande. 

Vad skulle det innebära om avtalet förlängs för SMG?

Givet att volymen är densamma som nu skulle det innebära ca 4 Mkr i löpande intäkter på årsbasis.

Vad innebär det för SMG att vinna ett ramavtal med en globalt ledande aktör?

Ytterligare ramavtal med ett så stort, välkänt, globalt företag är en enorm kvalitétsstämpel för oss. Gentemot marknaden i allmänhet och storkunder i synnerhet.  

Vi har länge varit välkända och anlitats av de största organisationerna i olika branscher. Det är extra roligt att fler och fler av de kunderna nu väljer att skriva ramavtal och att vi ofta är den partner som de stora beställarna väljer. 

Hur ser möjligheterna för merförsäljning ut?

Just det här ramavtalet omfattas av stark sekretess av olika skäl, så där vill jag vara försiktig att kommentera mer detaljerat. Men generellt är möjligheterna för merförsäljning väldigt goda när väl ramavtal finns på plats. 

Själva syftet med ramavtalen är att kunderna ska kunna samla alla sina behov inom rörlig bild hos en kreativ partner. Där är SMG en av de starkaste aktörerna i Norden och vi kan därigenom skapa mervärde för våra kunder på ett sätt som få andra kan. 

När vi skapar mervärde för våra kunder leder det i sin tur till merförsäljning.

Shortcut Media (”SMG”) har, via Bond Street och tillsammans med Blomquist Communications, tilldelats en upphandling av film- och kommunikationstjänster åt Polismyndigheten.

Avtalet, som vanns genom Polismyndighetens nationella upphandling, förväntas uppgå till ett värde om 3 MSEK per år de kommande fyra åren, motsvarande ett totalt estimerat värde om 12 MSEK över avtalets löptid, men kan även komma att antingen understiga eller överstiga de estimerade volymerna, uppger Polismyndigheten. Av det totala estimerade värdet om 12 MSEK på avtalet väntas omkring 30–50 % avse filmprojekt, vilka därmed tillfaller Bond Street. Ingen annan anbudsgivare har överklagat upphandlingen, vilket därmed innebär att Bond Street och Blomquist Communications bedöms teckna ramavtal med Polismyndigheten inom kort.

SMS:s VD Anders Brinck sa följande angående tilldelningen av ramavtalet:

”Det är fantastiskt att vi på kort tid fått förmånen att tilldelas ännu ett stort, långsiktigt ramavtal inom offentlig sektor. Polismyndigheten är en spännande och viktig myndighet som vi ser mycket fram emot att arbeta för, i tätt samarbete med det ytterst kompetenta teamet på Blomquist,” säger Anders Brinck, VD för Shortcut Media Group.

Denna order är ytterligare en bekräftelse på SMG:s styrka inom upphandlingar, och att bolagets strategi att fokusera på dessa är framgångsrik, anser Analyst Group. Detta är nu den andra stora upphandlingen som SMG vinner under året, efter rekordavtalet med PTS tidigare i år, och bolaget vinner nu större marknadsandelar inom offentliga sektor uppger VD Anders Brinck. Såsom vid tidigare upphandlingar så var den höga kvalitet som Bond Street erbjuder i sina tjänster som var en viktig anledning till varför SMG vann denna upphandling, hävdar Brinck.

Analyst Group ser detta avtal och den ökande marknadsandelen inom offentlig sektor som mycket positivt för SMG, då kunder inom det offentliga generellt inte är konjunkturkänsliga, samt då detta avtal kan var fördelaktigt inför nya upphandlingar inom offentlig sektor framgent. Givet ökad närvaro inom offentlig sektor bedöms också den operativa risken i SMG minska, då avtal med myndigheter bedöms som tryggare än avtal med privata aktörer.

Shortcut Media Group AB (”SMG”) publicerade idag den 27 augusti sin delårsrapport för det andra kvartalet räkenskapsåret 2020. En summering av det Analyst Group fann mest intressant i rapporten följer nedan.

SMG levererar en godkänd rapport

Under Q2-20 så uppgick intäkterna till 13,4 MSEK (18,8), vilket motsvarar en intäktsminskning om ca -29 % Q-on-Q. EBITA-resultatet, rörelseresultatet för goodwill avskrivningar, uppgick till -0,6 MSEK (1,0), och rörelseresultatet (EBIT) blev under perioden -1,4 MSEK, ned från 0,2 MSEK för jämförbar period föregående år. På nettoresultatnivå minskade resultatet från 0,1 MSEK till -1,4 MSEK. Givet förutsättningarna, då SMG verkar i en bransch som påverkats kraftigt negativt av Covid-19, så presterar bolaget en godkänd rapport anser Analyst Group, då SMG, trots en kraftigt minskad omsättning, lyckades upprätthålla en god kostnadskontroll, och därmed undvek en kraftigare resultatminskning.

Över våra förväntningar på vissa punkter

SMG levererade en godkänd rapport, och siffrorna kom in över våra förväntningar på några punkter, samt under förväntningarna på andra. Omsättningen uppgick till 13,4 MSEK, att jämföra med estimerade 14,1, medan EBITA överträffade förväntningarna, och uppgick till -0,6 MSEK jämfört med estimerade -0,9 MSEK, vilket är ett tecken på en god kostnadskontroll från Bolaget. EBIT-resultat uppgick till -1,4 MSEK, också det över våra förväntningar, och att jämföra med vårt prognostiserade EBIT-resultat om -1,8 MSEK. Nettoresultat kom in under förväntningarna, och landade på -1,4 MSEK, jämfört med estimerade -0,9 MSEK. Diskrepansen i nettoresultatet förklaras av att vi räknade med en positiv skatteeffekt i kvartalet, vilket inte blev fallet.

Efterfrågan visar tecken på återhämtning

SMG nämner i rapporten att dem upplevt en viss återhämtning i efterfrågan under juni månad, och att projekt som skjutits upp under Q2-20 nu har kunnat återupptas. Bolaget bedömer att återhämtningen i efterfrågan har god sannolikhet att fortsätta, särskilt då SMG är väl positionerade inom marknaden för digital kommunikation, vilken bedöms visa en snabbare återhämtning än andra delar av media- och kommunikationsbranschen. Analyst Group anser därtill att Covid-19 på sikt kommer att leda till att allt fler företag väljer att bredda sin närvaro och kommunikation genom sociala medier och andra digitala kanaler, och att det genom dessa medier är särskilt smidigt att förmedla sina budskap genom film. Givet SMG:s ledande position inom produktion av kortfilm kan detta driva ökad efterfrågan av bolagets tjänster på sikt.

Ny tillväxtplan framgent

SMG skriver i rapporten att de i nuläget arbetar med en ny tillväxtplan, där de ämnar ta vara på de goda möjligheterna för förvärv och strukturaffärer som uppstått med bakgrund av Coronakrisen. Analyst Group ser detta som starkt positivt, då förutsättningarna för SMG att göra förvärv till gynnsamma villkor är goda, då många företag i mediabranschen i dagsläget har det tufft, och att SMG även har goda möjligheter att uppnå synergieffekter och kostnadsbesparingar genom förvärv. Kompletterande förvärv skulle även stärka SMG:s utbud av tjänster, och ytterligare befästa bolaget som en one-stop-shop för dess kunder, vilket också skulle kunna vara fördelaktigt vid framtida upphandlingar.

Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad aktieanalys på SMG.

Imorgon den 27 augusti publicerar Shortcut Media Group (”SMG” eller ”bolaget” framgent) sin rapport för det andra kvartalet för räkenskapsåret 2020. Nedan följer våra tankar samt estimat inför rapporten.

För Q2-20 estimerar vi att SMG kommer omsätta 14,1 MSEK (18,8), motsvarande en omsättningsminskning om ca -25,3 % mot jämförbar period för räkenskapsåret 2019. Totala rörelsekostnader prognostiseras till ca -8,2 MSEK (-11,0), motsvarande en minskning om ca -25,2 % från Q2 föregående räkenskapsår. SMG:s marginaler estimeras minska, och EBITA-marginalen för kvartalet räknas uppgå till -6,6 % % (5,1 %). Den estimerade sjunkande omsättningen och de minskande marginalerna bedöms uteslutande vara en följd av Covid-19, då Q2-20 till stora delar inföll under den period då Coronakrisen hade som störst påverkan på den ekonomiska aktiviteten i Sverige.

Vårt fokus under kvartalet kommer vara på kommentarer kring efterfrågan på SMG:s underliggande marknad, och om/hur Coronakrisen kan tänkas påverka bolaget framgent.

Utöver detta kommer stort fokus riktas mot kostnadsbasen, och hur den utvecklas i relation till omsättningen. SMG har under året korttidspermitterat, och tagit del av statliga subventioner, och om bolaget kan upprätthålla lönsamhet skulle det vara ett tecken på stark kostnadskontroll.

Vi kommer i samband med rapporten att återkomma med en kommentar.

Shortcut Media Group publicerade idag den 14 maj sin delårsrapport för första kvartalet räkenskapsåret 2020.

Nedan följer en sammanfattning av det Analyst Group fann mest intressant i dagens rapport:

SMG levererar en stark rapport, med både stigande omsättning och rörelseresultat (EBITA)

Under Q1-20 så uppgick omsättningen till 18,5 MSEK (18,1), vilket motsvarar en omsättningstillväxt om ca 2 % Y-on-Y. Rörelseresultatet (EBITA) var under perioden 2,6 MSEK, upp från 1,9 MSEK för jämförbar period föregående år, motsvarande en tillväxt om ca 37 %. Nettoresultatet exklusive goodwillavskrivningar uppgick till 1,9 MSEK, jämfört med 1,4 MSEK för motsvarande period föregående år, vilket motsvarar en tillväxt om ca 35 %, och nettoresultatet blev 1,2 MSEK (0,6 MSEK), motsvarande en tillväxt om ca 93 %.

Över våra förväntningar

SMG levererade en stark rapport för Q1-20, visade på en mycket stark EBITA-tillväxt, och slog våra förväntningar på samtliga punkter. Omsättningen för kvartalet var 18,5 MSEK, således ca 0,6 MSEK högre än estimerat, och EBITA uppgick till 2,6 MSEK mot prognostiserade 0,3 MSEK. För nettoresultatet exklusive goodwillavskrivningar räknade vi med ett resultat om ca 0,4 MSEK, vilket var betydligt lägre än det nettoresultat om 1,9 MSEK som SMG levererade. Slutligen, på nettoresultatsnivå, hade vi prognostiserat ett nettoresultat om -0,1 MSEK, vilket SMG slog med råge, då bolaget levererade ett nettoresultat om 1,2 MSEK.

Relativt sett begränsad påverkan av Coronaviruset under Q1-20

VD Anders Brinck talade i SMG:s VD-ord om att Coronaviruset hade haft en begränsad påverkan på bolagets verksamhet under första kvartalet 2020, och att oron som viruset skapar främst började kännas av i slutet av kvartalet. Majoriteten av den negativa påverkan som följer av Coronaviruset bedöms infalla under Q2-20, som kommer belastas av både uppskjutna och inställda projekt.

Öppnar upp möjligheter och förbättrar förutsättningarna för att göra förvärv

Även om Coronaviruset kommer påverka SMG negativt under 2020, så finns det ändå ljusglimtar i spåren av viruset. Då SMG är en av dem större spelarna inom sin bransch kan bolaget hantera den minskade efterfrågan som följer av viruset på ett bättre sätt än många konkurrenter, varför SMG:s potentiella förvärvsobjekt lär öka och prisbilden för förvärv kan förbättras. Detta kan på sikt göra att SMG kommer ur Coronakrisen som ett starkare, och mer konkurrenskraftigt, Bolag, och att SMG snabbt kan återvända till den starka tillväxt som bolaget historiskt visat.

Justerade prognoser för år 2020

I och med det starka resultatet under Q1-20 så närmar sig Bolaget det EBITA-resultat om 3,0 MSEK som bolaget presterade under helåret 2019. Av denna anledning väljer vi att justera våra prognoser för helåret 2020, där vi justerar upp våra EBITA-marginalestimat, behåller vår omsättningsprognos för helåret, samt justerar fördelningen av intäkterna mellan Bolagets kvartal. Prognosjusteringarna kommer illustreras i detalj i en uppdaterad aktieanalys som kommer inom kort.

Imorgon den 14 maj publicerar Shortcut Media Group sin rapport för det första kvartalet för räkenskapsåret 2020. Nedan följer våra tankar samt estimat inför rapporten.

För Q1-20 estimerar vi att SMG kommer omsätta 17,9 MSEK (18,1), motsvarande en omsättningsminskning om ca 1,1 % mot jämförbar period för räkenskapsåret 2019. Totala rörelsekostnader prognostiseras till ca -10,6 MSEK (-10,8), motsvarande en minskning om ca 2,0 % från Q1 föregående räkenskapsår. SMG:s marginaler estimeras minska, och EBITA-marginalen för kvartalet räknas uppgå till 1,6 % % (10,3 %).

Vårt fokus under kvartalet kommer vara på kommentarer kring hur Coronakrisen har påverkat och framgent bedöms påverka SMG. Vi kommer därmed fokusera på kommentarer kring bolagets underliggande marknadsefterfrågan, samt om bolaget ger några egna prognoser för 2020 års helårsomsättning.

Utöver detta kommer stort fokus riktas mot kostnadsbasen, och hur den utvecklas i relation till omsättningen. Historiskt har SMG varit lönsamt, så det är därför av intresse att bevaka om bolaget kan förbli lönsamt även under Coronatider, vilket skulle vara ett styrketecken.

SMG kommunicerade idag att dotterbolaget Bond Street Film har vunnit ett ramavtal med Post- och Telestyrelsen värt ca 5 MSEK per år i upp till fyra år, avtalet kan därmed innebära totalt 20 MSEK i intäkter under avtalsperioden. Upphandlingen är den största som har gjorts inom offentlig sektor inom filmproduktion, och innebär en mycket hög kvalitetsstämpel för SMG, och visar återigen på att bolagets strategi att fokusera mycket på upphandlingar är framgångsrik. Analyst Group bedömer Shortcuts möjligheter att fortsatt vinna upphandlingar som goda, då bolaget är en av de större spelarna inom sin nisch, samt då de byggt upp ett mycket gott rykte inom sin bransch.