Under sommaren kommunicerade Learning to Sleep att bolaget avser att förvärva samtliga aktier i Bonzuns dotterbolag, Bonzun Evolve. Förvärvet har tillträtts och finansierades via en nyemission av aktier i Learning to Sleep, där Bonzun avser att så snart som praktiskt möjligt dela ut aktierna till aktieägarna i Bonzun, vilket förväntas ske i slutet av 2023.

Bonzun Evolve tillhandahåller en mjukvara, framtagen av forskare från Karolinska Institutet, rörande stresshantering baserat på Acceptance and Commitment Training (ACT), vilket är en vidareutveckling av traditionell KBT. Genom förvärvet expanderar Learning to Sleep bolagets erbjudande som dessförinnan varit centrerat runt naturliga lösningar vid sömnproblem till att bli en digital hälsokoncern och därmed täcka en större del av hälsomarknaden.

I rapporten skriver Learning to Sleep att förvärvet av Bonzun Evolve var ett viktigt första steg i den tillväxtstrategi som etablerades tidigare i år. Strategin innebär också att Learning to Sleep aktivt utvärderar ett antal potentiella förvärv inom sitt kärnområde mental hälsa, för att ytterligare förstärka erbjudandet mot kund och ta marknadsandelar i en växande marknad.

Med anledning av den nyss genomförda transaktionen kommer vi att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Learning to Sleep.

Learning to Sleep har publicerat sin delårsrapport för det första kvartalet 2023. Nedan följer några punkter som vi vill belysa i samband med rapporten:

• Ökad omsättning trots lägre marknadsföringsbudget
• Minskade rörelsekostnader
• Stärkt balansräkning och potentiella förvärv

Ökad omsättning trots mindre marknadsföring…

Under Q1-23 uppgick nettoomsättningen till 1,0 MSEK (0,95) motsvarande en ökning om 10 % jämfört med samma period föregående år, samt en ökning om 14 % jämfört med Q4-22. Omsättningen var i linje med våra förväntningar, där Analyst Group ser positivt på att Learning to Sleep ökar omsättningen Q-Q, trots att bolaget sedan tidigare har implementerat ett omfattande sparpaket innehållande bl.a. en nära 80 % minskad budget för marknadsföring. Under sommaren ska Learning to Sleep integrera all sin annonsering i sociala medier i sin marknadsföringsplattform för enklare hantering och uppföljning, samt på sikt även bygga flöden för effektiv B2B-bearbetning. Bolaget själva räknar med att de i början av hösten kommer att kunna bli ännu effektivare i sin bearbetning av marknaden, vilket därmed borde ge en fortsatt positiv effekt i försäljningen.

… i kombination med lägre rörelsekostnader

Rörelsekostnaderna, exklusive avskrivningar, uppgick till -3,0 MSEK, vilket motsvarar en minskning om hela 43 % jämfört med samma period föregående år, samt en minskning om 13 % jämfört med föregående kvartal (Q4-22). Att rörelsekostnaderna har minskat ser vi såklart som positivt, särskilt med tanke på att bolaget samtidigt har ökat sin försäljning, vilket påvisar skalbarheten i affärsmodellen.

Har fyllt på kassan och letar förvärv

Learning to Sleep har under våren fyllt på kassan via en tidigare företrädesemission, vilket tillförde bolaget ca 7,7 MSEK före avdrag av emissionskostnader. Learning to Sleep stärkte därmed kassan med ca 2 MSEK och minskade skuldsättningen med ca 5,7 MSEK. En del av Learning to Sleeps strategi för 2023 är att, utöver organisk tillväxt, även växa verksamheten via förvärv. Bolaget letar därför aktivt efter potentiella förvärv som kan öka omsättningen och förbättra marginalerna.

Sammanfattningsvis levererar Learning to Sleep en nettoomsättning som var i linje med våra prognoser, där vi ser positivt på att bolaget lyckats öka försäljningen, i kombination med minskade rörelsekostnader. Genom den tidigare företrädesemissionen har bolaget stärkt sin balansräkning och givet att Learning to Sleep kan identifiera och genomföra ett förvärv i närtid skulle det potentiellt kunna snabba på resan mot ett positivt kassaflöde.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Learning to Sleep.

Learning to Sleep publicerade den 23 februari år 2023 bolagets delårsrapport för det fjärde kvartalet 2022. Nedan följer några punkter som vi vill belysa i samband med rapporten:

• Fortsatta utmaningar, men stärkt inflöde av patienter under kvartalet
• Kostnadsutveckling bättre än våra förväntningar
• Företrädesemission om maximalt 20,4 MSEK
• Strategiskt samarbete med företagshälsobolaget Wellbefy

Minskad omsättning men stärkt inflöde av nya patienter

Under Q4-22 uppgick nettoomsättningen till 0,9 MSEK (1,6) motsvarande en minskning om -42 % jämfört med samma period föregående år, samtidigt är det en ökning om 3 % jämfört med Q3-22. Omsättningen var relativt i linje med våra förväntningar, där Analyst Group ser positivt på att Learning to Sleep ökar omsättningen Q-Q, trots att bolaget under föregående period implementerade ett omfattande sparpaket innehållande en minskad budget för marknadsföring, vilket indikerar att varumärkeskännedomen ökar. Dotterbolaget Symbio Me, vilka Learning to Sleep förvärvade under Q2-22, har levererat en svag försäljning under år 2022 till följd av att Learning to Sleep har satsat på att bygga om tjänsten och logistiken under året. Däremot, med tanke på att stora delar av detta arbete nu är genomfört, estimerar Analyst Group att Symbio Me kommer att tillföra en starkare omsättning samt marginaler för koncernen under år 2023.

Något bättre kostnadsutveckling än förväntat

Rörelsekostnaderna, exklusive avskrivningar, uppgick till -3,5 MSEK, vilket motsvarar en minskning om 48 % jämfört med samma period föregående år, samt en minskning om 30 % jämfört med föregående kvartal (Q3-22). Sett till helåret 2022 uppgick rörelsekostnaderna till -17,5 MSEK, vilket var något bättre än våra estimat om -18,6 MSEK. Att rörelsekostnaderna har minskat ser vi som positivt givet en ansträngd finansiell position, samt med hänsyn till att bolaget ökar omsättningen Q-Q trots lägre rörelsekostnader, vilket indikerar att Learning to Sleep har lyckats optimera verksamheten. Om vi blickar framåt så estimerar Analyst Group att det implementerade sparpaketet kommer att ge full effekt under Q1-23, varför vi således räknar med ytterligare kostnadsbesparingar under innevarande år.

Avser genomföra en företrädesemission om högst 20,4 MSEK

Learning to Sleep meddelade, samma dag som Q4-rapporten publicerades, att bolaget har beslutat om en företrädesemission som kan tillföra Learning to Sleep maximalt 20,4 MSEK, givet full teckning. Genom emissionslikviden avser Learning to Sleep att expandera säljorganisationen, utveckla nya tjänster inom området mental hälsa, där Analyst Group anser att detta troligen kommer att ske genom förvärv, samt lansera bolagets SaaS-erbjudande till den privata marknaden och B2B-erbjudande. Analyst Group ser positivt på att Learning to Sleep avser att lansera ett SaaS-erbjudande mot konsument, då livstidsvärdet per patient i dagsläget begränsas, eftersom när patienten är behandlad får Bolaget inte ha kvar denne i registret p.g.a. integritetslagar. Däremot finns det ett värde för patienten att, efter avslutad behandling, fortsätta använda funktionerna i appen såsom övningar och sömndagbok, för att fortsätta få hjälp vid framtida behov. Således estimeras detta bidra med ett mer återkommande kassaflöde för Learning to Sleep, tillika högre försäljningsvolymer. Vidare ser vi positivt på att bolaget avser satsa på olika företagspaket, vilket förväntas minska riskexponeringen i bolagets nuvarande betalmodell. Modellen förväntas, enligt Analyst Group, bygga på att kunden hyr den tekniska plattformen white-label och bemannar den digitalt med egna psykologer, där potentiella kunder utgörs av större privata vårdkedjor, försäkringsbolag och enskilda psykologer, något som även är applicerbart på nya geografiska marknader givet att den tekniska produkten redan är utvecklad.

Pre-money värderingen i företrädesemissionen uppgår till ca 1,5 MSEK, vilket Analyst Group anser bjuder in till en attraktiv risk-reward givet att bolaget lyckas skala upp expansionen och utvecklas i linje med våra prognoser. Utspädningseffekten uppgår dock till ca 93 % för aktieägare som inte väljer att delta i emissionen.

Inleder samarbete med företagshälsobolaget Wellbefy

Som ett led i strategin att utveckla Learning to Sleeps utbud av tjänster avseende företagslösningar inom återhämtnings- och sömnproblematik, har Learning to Sleep efter utgången av perioden tecknat ett samarbetsavtal kring B2B-tjäsnter med företagshälsobolaget Wellbefy. Samarbetet går ut på att erbjuda Learning to Sleeps expertis inom sömn och psykisk hälsa till Wellbefys kunder i deras SaaS-plattform för hälso- och arbetsmiljöarbete. Tillräcklig återhämtning och bra sömn har en konstaterad påverkan på en rad kognitiva funktioner, så som prestation och produktivitet, och är grundläggande för en hållbar arbetsmiljö. Enligt Analyst Group förväntas samarbetet generera intäkter tidigast från och med H2-23, dock initialt låga intäkter vilka kan öka succesivt givet ett lyckat samarbete.

Sammantaget levererar Learning to Sleep en nettoomsättning som var relativt i linje med våra prognoser, samt en kostnadsutveckling som var bättre än estimerat. Vidare anser Analyst Group att det är viktigt för Learning to Sleep att erhålla en hög teckningsgrad i företrädesemissionen, för att framför allt kunna skala upp bolagets B2B-erbjudande, vilket estimeras bidra med störst försäljningsvolymer framgent. Med hänsyn till kommande företrädesemission, vilket förväntas förändra kapitalstrukturen, kommer Analyst Group att se över värderingsintervallet i den uppdaterade analysen.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Learning to Sleep.

Learning to Sleep publicerade den 11 november 2022 bolagets delårsrapport för det tredje kvartalet 2022. Nedan följer några punkter som vi vill belysa i samband med rapporten:

• Fortsatta utmaningar, men på rätt väg
• Kostnadsutveckling i linje med våra förväntningar
• Breddar verksamhetens erbjudande genom nytt samarbete

Fortsatta utmaningar, men på rätt väg

Under Q3-22 uppgick nettoomsättningen till 881 tSEK (924), motsvarande en minskning om -5 % jämfört med samma period föregående år, samtidigt är det en ökning om 29 % Q-Q. Omsättningen var något lägre än våra förväntningar, vilket antas främst vara hänförligt till ett lägre patientinflöde till följd av en högre patientavgift. Samtidigt ser Analyst Group positivt på att Learning to Sleep ökar omsättningen Q-Q, trots att bolaget under perioden har implementerat ett omfattande sparpaket innehållande en minskad budget för marknadsföring, vilket indikerar att varumärkeskännedomen ökar. Vidare anser Analyst Group att den organiska patienttillväxten är ett kvitto på att bolagets arbete med att öka patientinflödet via rekommendation från vården börjar bära frukt.

Kostnadsutveckling i linje med våra förväntningar

Rörelsekostnaderna, exklusive avskrivningar, uppgick till -4 973 tSEK, vilket motsvarar en marginell ökning om 4 % jämfört med föregående kvartal. En ökning av rörelsekostnaderna var i linje med våra förväntningar, dels eftersom bolaget befinner sig i en uppskalningsfas, vilket medför högre kostnader, dels med tanke på att implementerat sparpaket förväntas ge full effekt först under Q1-23. Vid utgången av Q3-22 uppgick kassan för koncernen till 541 tSEK och under samma period uppgick kassaflödet från den operativa verksamheten, efter förändringar i rörelsekapital, till -1 404 tSEK per månad. Värt att notera dock är att bolaget har stärkt kassan med 3 MSEK via ett konvertibelt lån, efter periodens utgång.

Givet ovan nämnda likvida tillgångar, samt att bolaget upprätthåller samma burn rate under kommande månader, skulle Learning to Sleep vara i behov av ytterligare kapital vid utgången av Q4-22, allt annat lika. Dock ska det även nämnas att bolaget har utestående teckningsoptioner av serie TO3, vilka har teckningsperiod i början december år 2022, vilket kan tillföra Learning to Sleep ytterligare kapital. Samtidigt, med hänsyn till nuvarande börsklimat med låg investeringsvilja i framförallt bolag som ännu ej nått lönsamhet, vilket i synnerhet speglades i ett litet kapitaltillskott via bolagets teckningsoptioner av serie TO1 och TO2, anser Analyst Group att bolaget kommer att behöva anskaffa ytterligare externt kapital för att säkerställa likviditeten på längre sikt.

Breddar bolagets erbjudande genom nytt samarbete

Som ett led i strategin att använda Learning to Sleeps strukturkapital kring digifysisk vård har bolaget skrivit ett samarbetsavtal med ätstörningsappen Progress Me, vilket innebär att Learning to Sleep erbjuder bolagets nätverk av psykologer till Progress Me:s användare för att kunna ge ytterligare stöd till de som är i riskzonen för ätstörning. Under oktober och november lanseras pilotsamarbetet för att säkerställa behandlingsresultat, intresse samt betalningslogistik, varför Analyst Group inte räknar med några intäkter via samarbetet under innevarande år. Däremot ser vi det som en strategiskt viktig byggsten i bolagets erbjudande, vilket kan bidra till ett ökat patientinflöde under kommande år.

Sammantaget levererar Learning to Sleep en nettoomsättning som var något lägre än estimerat, samtidigt som vi ser positivt på att bolaget växer omsättningen Q-Q, trots begränsade resurser under kvartalet till följd av implementerat sparpaket. Kostnadsutvecklingen var mer eller mindre i linje med vår prognos, där vi förväntar oss ytterligare kostnadsbesparingar under kommande kvartal.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Learning to Sleep.

Learning to Sleep publicerade den 24 augusti 2022 bolagets delårsrapport för det andra kvartalet 2022. Nedan följer några punkter som vi vill belysa i samband med rapporten:

• Finansiell utveckling och lansering av besparingsplan
• Positiva resultat från forskningsstudie
• Finansiell ställning

Finansiell utveckling och lansering av besparingsplan

Under Q2-22 uppgick nettoomsättningen till 685 tSEK (816), motsvarande en minskning om -16,1 % jämfört med samma period föregående år, vilket är under våra estimat. Detta förklaras dels av den oro som finns i omvärlden, vilket brukar ge ett något lägre patientinflöde, dels en höjning av patientavgiften som Region Stockholm genomförde i april. Värt att notera dock är att det lägre inflödet av patienter främst skedde under april och maj för att sedan återgå till en mer normal nivå under slutet av kvartalet, varför vi förväntar oss en högre tillväxt under kommande kvartal.

Rörelsekostnaderna, exklusive avskrivningar, uppgick till -4 786 tSEK (-3 515), vilket motsvarar en ökning om 36 % jämfört med samma period föregående år. En ökning av rörelsekostnaderna var väntat då bolaget befinner sig i en uppskalningsfas som innebär högre kostnader. Learning to Sleep inledde under början av år 2022 en satsning på mer aktiv försäljning vilket vi antar är en del i kostnadsökningen. Satsningen har givit resultat i form av en fördubbling av antalet inbokade bedömningar under juni och de positiva resultaten har även fortsatt under sommaren. Learning to Sleep räknar med att detta kommer påverka inflödet av patienter positivt under H2-22. Trots det positiva utfallet på den aktiva försäljningen anser vi att kostnadsbasen idag är för hög i förhållande till omsättningen, varför vi ser positivt på att bolaget har lanserat en besparingsplan med syftet att uppnå kassaflödesneutralitet inom snar framtid. De förändringar som kommer implementeras är att icke nödvändigt utvecklingsarbete pausas tills vidare, utökat fokus på moderat tillväxt på den svenska marknaden, samt att större kostnadskrävande projekt pausas. Vidare, lämnar även VD, Micael Gustafsson, och grundare av bolaget, Peter Boye, sina positioner men fortsätter arbeta med bolaget på konsultbasis. Nuvarande operativa chef Lina Johansson tar över som VD per den 1 september 2022.

Positiva resultat från forskningsstudie

En forskningsstudie från Karolinska Institutet släpptes i en preliminär rapport i maj år 2022 och visade goda resultat för Learning to Sleeps behandlingar. Resultatet visade att 90 % av deltagarna hade minskat sina sömnbesvär till den grad som bedöms kliniskt förbättrat. Dessutom visade delrapporten att Learning to Sleeps behandling fungerade bättre än andra liknande behandlingar, vilket är viktigt för bolagets position på marknaden. Studien färdigställs i sin helhet under sommaren och den slutliga rapporten väntas publiceras under Q4-22. Analyst Group ser detta som ytterligare ett kvitto på att bolagets behandling fungerar samt att den är ett fullgott substitut till receptbelagda läkemedel, vilket är avgörande för att inflödet av patienter ska öka enligt våra prognoser.

Finansiell ställning

Vid utgången av Q2-22 uppgick kassan för koncernen till 1 931 tSEK och under första halvåret 2022 uppgick kassaflödet från den operativa verksamheten, efter förändringar i rörelsekapital, till -1 283 tSEK per månad. Efter periodens utgång har bolaget tagit upp ett lån, där 2 MSEK är garanterade via två av bolagets större ägare, vilket kan konverteras till aktier till en kurs om 1,6 kr per aktie. Givet ovan nämnda likvida tillgångar, samt att bolaget upprätthåller samma burn rate under kommande månader, skulle Learning to Sleep vara i behov av ytterligare kapital vid utgången av Q3-22, varför vi ser det som nödvändigt att bolagets besparingsplan ger resultat för att minska kapitalförbrukningen. Dock ska det även nämnas att två serier av teckningsoptioner, av serie TO2 samt TO3, har teckningsperiod i början av september samt december år 2022, vilket kan tillföra bolaget ytterligare kapital.

Sammantaget har omsättningen utvecklats sämre än våra estimat men där viss ljusning går att se vid utgången av kvartalet. Vi har sett positiva resultat från KI:s preliminära rapport samt att två av de större ägarna har beviljat ett lån som kan bytas mot aktier till en kurs som ligger 134 % över dagens, vilket ingjuter förtroende.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Learning to Sleep.

Learning to Sleep publicerade igår den 12 maj 2022 bolagets delårsrapport för första kvartalet 2022. Finansiellt kan kvartalet sammanfattas enligt följande:

• Nettoomsättningen uppgick till 950 tSEK – en ökning om 102 % jämfört mot Q1-21
• Antalet patientinteraktioner steg till 2 350 (1 025) – en ökning om 129 %
• Rörelseförlusten ökade till -4 686 tSEK – jämfört mot -2 152 tSEK under Q1-21

Ökad försäljning trots motvind på marknaden

Under Q1-22 levererade Learning to Sleep en nettoomsättning om 950 tSEK (470), motsvarande en ökning om 102 %, detta trots att det senaste kvartalet har präglats av geopolitiska spänningar i omvärlden vilket, enligt bolaget, har resulterat i stora utmaningar i kundanskaffningsprocessen. Dessutom höjdes patientavgiften i Region Stockholm från den första april till 250 SEK från tidigare 100 SEK, vilket har fått en tillfällig negativ påverkan på inflödet i verksamheten, främst i mars och april. Värt att notera dock är att liknande situation uppstod i samband med pandemistarten, där bolaget åter upplevde stigande inflöden efter en mindre nedgång, varför Analyst Group inte drar några större växlar kring den tillfälliga minskningen.

”Trots kraftig oro i omvärlden, förändringar i ersättningsmodellen (höjd patientavgift) samt en stökig aktiemarknad så lyckades Learning to Sleep både stänga emissionen och fördubbla omsättningen relativt 2021.”, skriver Micael Gustafsson i sitt VD-ord.

Ökad rörelseförlust tyngt av emissionskostnader

Rörelsekostnaderna, exklusive avskrivningar, uppgick till -5 342 tSEK under Q1-22, motsvarande en ökning om ~82 % jämfört med Q1-21, vilket rent procentuellt är en kraftig ökning, samtidigt är det i linje med vår förväntansbild med tanke på att bolaget befinner sig i en helt annan uppskalningsfas nu jämfört med Q1-21, vilket således innebär högre kostnader.  Under det första kvartalet år 2022 har Learning to Sleep skalat upp personalstyrkan inom främst sälj- och marknad, samt har rörelsekostnaderna belastats av emissionskostnader i samband med börsnoteringen, vilka är av engångskaraktär. Sammantaget har bolaget utvecklats enligt våra förväntningar på kostnadssidan, där vi förväntar oss att investeringarna i personal- och marknad kommer att bära frukt under kommande kvartal.

”Under Q1-22 uppgick Learning to Sleeps kassaflöde från den operativa verksamheten, efter förändringar av rörelsekapital, till ca -224 tSEK/månad. Givet en liknande kapitalförbrukning under april och maj, och att bolagets kassa per den sista mars uppgick till 881 tSEK, samt med hänsyn till tillkommande emissionslikvid i samband med bolagets riktade emission i maj om ca 2,6 MSEK, skulle kassan uppgå till ca 3,3 MSEK vid utgången av maj, allt annat lika. Vidare, givet en då fortsatt kapitalförbrukning om -224 tSEK/månad, skulle kassan vara förbrukad vid utgången av Q2-23, allt annat lika. Däremot förväntar vi oss en högre kapitalförbrukning framgent, i takt med att bolaget skalar upp verksamheten, varför Learning to Sleep skulle vara i behov av extern kapitalanskaffning tidigare än Q2-23. Värt att notera dock är att det finns teckningsoptioner av serie T01, T02 och T03 utestående, vilka kan komma att tillföra bolaget ytterligare likvida medel under juni, september och december. Dessutom utgavs ytterligare teckningsoptioner i samband med den riktade emissionen i maj, där innehavaren har rätt till att teckna en aktie i Learning to Sleep, för en teckningskurs om 2,50 SEK, vilket skulle kunna inbringa ytterligare kapital”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Flera strategiska satsningar

Under vecka 16 kommunicerade Learning to Sleep att bolaget lanserat en ny version av sömnprogram anpassat för elitidrottare, där fotbollsklubben Sirius i Uppsala är först att erbjuda detta till sina spelare. Forskning visar att idrottare som har bra sömn kan öka sin prestation ca 30 %, samt minska risken för skador med upp till 70 %. Analyst Group anser att det är strategiskt riktigt att rikta bolagets erbjudande mot den specifika målgruppen, en marknad som förväntas vara i behov av bolagets erbjudande. Konceptet involverar kunskapshöjande aktiviteter via seminarier och digital information, kartläggning av idrottarens sömnmönster samt individuell coachning.

Under vecka 19 meddelade Learning to Sleep att bolaget har genomfört ett förvärv av Symbio Me AB, ett digitalt tarmfloraanalysbolag riktat direkt till konsument (B2C). Genom förvärvet anser Analyst Group att bolaget stärker sin position på den digitala hälsomarknaden, vilket bäddar för en ökad organisk tillväxt, samtidigt som Symbio Me förväntas få exponering mot en ökad kundbas då Learning to Sleeps kunder som upplever magproblem på ett effektivt kan länkas till Symbio Me:s erbjudande och skapa cross-selling. Learning to Sleep kommunicerade ej finansiella siffror avseende Symbio Me i bolagets Q1-rapport, något som vi kommer att följa upp på framgent.

Sammanfattning – flertalet triggers

Att år 2022 skulle inledas med en stark försäljningstillväxt, dock från låga nivåer, samt med en ökad rörelseförlust, till följd av bl.a. engångskostnader i samband med börsnoteringen och ökade personalkostnader, var helt i linje med vår förväntansbild. Analyst Group ser flertalet triggers i närtid, vilket innefattar bland annat konsolideringen av Symbio Me, samarbetsavtalet med Sleep Cycle, och bolagets pågående arbete med en internationell expansion samt SaaS-lösning (B2B2C). Viktigt att ha i åtanke är att även om Learning to Sleep utvecklas fundamentalt enligt vår förväntan, präglas aktiemarknaden fortsatt av osäkerhet till följd av bland annat geopolitiska spänningar, ökad inflation och förväntade räntehöjningar, vilket har skapat ett kyligt klimat för tillväxt- och utvecklingsbolag som inte ännu är lönsamma. Vi anser att detta även drabbat Learning to Sleep negativt. Att aktien är ned ca 60 % sedan noteringen i februari, kan enligt vår åsikt, bero på att investerare väljer mindre riskfyllda placeringar, t.ex. bolag som har en längre historik av positiva kassaflöden. Detta får således en effekt på vilka multiplar olönsamma tillväxtbolag värderas till, och således även Learning to Sleep.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Learning to Sleep.

Learning to Sleep kommunicerade idag den 9 maj 2022 att bolaget förvärvar Symbio Me AB, som är ett digitalt tarmfloraanalysbolag riktat direkt till konsument (B2C).  Symbio Me har en välutvecklad metod för att analysera tarmfloran och erbjuda kunder fördjupad förståelse för hur en hälsosam tarmflora kan förbättra allmäntillståndet, förebygga vissa sjukdomar samt bidra till en bättre hälsa.

Köpeskillingen uppgår till 10 MSEK och ska finansieras genom 1 694 915 nyemitterade aktier i Learning to Sleep, vilka emitteras till en kurs om 5,90 kronor, motsvarande en premie om 286 % från fredagens stängningskurs (6 maj 2022). Emissionen av aktievederlaget medför en utspädning om ca
14 % av antalet aktier och röster i Learning to Sleep beräknat innan nyemissionen. I pressmeddelandet framgår det inga finansiella siffror för Symbio Me, förutom att förvärvet förväntas ge ett positivt bidrag till Learning to Sleeps EBITDA. Baserat på Symbio Me:s senaste rapporterade siffror uppnådde bolaget en nettoomsättning om 1,1 MSEK år 2020, motsvarande en tillväxt om ~600 % jämfört med år 2019. Vidare uppgick bruttomarginalen till ca 78 %, samtidigt som bolaget levererade ett negativt rörelseresultat om ca -1 MSEK under perioden.

”Med tanke på att Learning to Sleeps ambition är att bli ett ledande nordiskt företag inom digital hälsa, anser Analyst Group att förvärvet av Symbio Me är ett strategiskt steg i rätt riktning. Totalt har Learning to Sleep behandlat 3 000 patienter på den svenska marknaden, där företaget genom analys av patientdata har sett att magproblematik är vanligt förekommande bland de som även har kroniska sömnproblem, varför vi anser att förvärvet skapar starka synergieffekter. Köpeskillingen uppgår till 10 MSEK, men mot bakgrund av att det inte framgår några aktuella finansiella siffror för Symbio Me är det svårt att härleda en förvärvsmultipel, tillika ett rättvisande värde för bolaget. Dock anser Analyst Group att de nyemitterade aktierna i Learning to Sleep emitteras till en premie om 286 % är bra för nuvarande aktieägare i Learning to Sleep, samt ingjuter förtroende från Symbio Me:s nuvarande aktieägare. Sammantaget anser vi att förvärvet stärker Learning to Sleeps position på den digitala hälsomarknaden, vilket bäddar för en ökad organisk tillväxt, samtidigt som Symbio Me förväntas få exponering mot en ökad kundbas då Learning to Sleeps kunder som upplever magproblem kan på ett effektivt sätt länkas till Symbio Me:s erbjudande”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Riktad nyemission i samband med förvärvet

Efter att Learning to Sleep kommunicerade förvärvet av Symbio Me meddelade Learning to Sleep att bolaget har genomfört en riktad nyemission, i syfte att bl.a. finansiera det nyligen köpta företaget. Den riktade nyemissionen av 1 735 338 units består av 1 735 338 aktier och 1 735 338 teckningsoptioner i Learning to Sleep. Varje unit består av en aktie, där teckningskursen per aktie uppgår till 1,5 kr, vilket inbringar en emissionslikvid om ca 2,6 MSEK, samt en teckningsoption som berättigar innehavaren att teckna ytterligare en aktie i Learning to Sleep för en teckningskurs om 2,50 kronor. Vid fullt nyttjande av teckningsoptioner kan Learning to Sleep tillföras en bruttolikvid om ytterligare maximalt ~4,3 MSEK. Nyemissionen medför en utspädning om cirka 12,5 procent av antalet aktier och röster i Learning to Sleep beräknat efter nyemissionen och emissionen av aktievederlaget i köpeskillingen.

Learning to Sleep meddelade, i samband med offentliggörandet av prospektet, den 10 januari att bolaget ingått ett samarbetsavtal med en av världens mest använda sömntjänster; Sleep Cycle. Samarbetet mellan Learning to Sleep och Sleep Cycle är ett pilotprojekt som löper fram till slutet av maj 2022, där syftet är att utvärdera huruvida Learning to Sleep kan komplettera Sleep Cycles erbjudande på den svenska marknaden. Under pilotperioden kommer kunder till Sleep Cycle som lider av kroniska sömnproblem länkas till Learning to Sleep för en eventuell bedömning av psykolog och erbjudande om behandling. Vid ett lyckat utfall av piloten kan avtalet komma att förlängas och även omfatta ytterligare geografiska marknader.

”Samarbetet med Sleep Cycle bevisar att Learning to Sleep erbjuder en konkurrenskraftig behandling på marknaden och öppnar potentiellt upp en omfattande distributionskanal med låg kundanskaffningskostnad”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Sleep Cycle erbjuder en ledande och heltäckande plattform för digital sömnanalys i form av en mobilapp, vilken lanserades 2009 och har sedan dess blivit nedladdad miljontals gånger. Sleep Cycle har genom åren erhållit höga recensioner av slutkunder, med ett rating-genomsnitt om minst 4,5 utav 5 i kanaler såsom App Store och Google Play. Idag har Sleep Cycle över 2 miljoner månatliga aktiva användare i över 150 länder. Med patenterad AI-baserad ljudteknik analyserar Sleep Cycle användarnas sömn och tillhandhåller personliga insikter baserade på sömndatabasen.

”Learning to Sleep är bevisligen inne i ett starkt momentum, då bolaget under år 2021 lyckades åstadkomma en omsättningstillväxt om 237 % och står nu i startgroparna för en internationalisering. I och med att Sleep Cycles app hittills har använts för att analysera över två miljarder nätter har Sleep Cycle en välutbyggd databas över värdefull sömnstatistik, vilket enligt Analyst Groups bedömning bör vara fördelaktigt för Learning to Sleep, med tanke på att Sleep Cycle lättare kan få en överblick om vilka kunder som lider av kroniska sömnproblem och kan lotsas vidare till Learning to Sleeps behandling. Dessutom skulle Learning to Sleep potentiellt kunna kapitalisera på Sleep Cycles partnerskap för ökad användartillväxt”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Under H2-21 genomförde Learning to Sleep en Pre-IPO där bl.a. den portugisiska fonden Pathena Investments och den chilenska fonden Zentynel – Frontier Investments investerade, vilket gör att fonderna tillsammans äger drygt 8,4 % av aktierna och rösterna i Bolaget. Fonderna har erfarenhet från engagemang i bolag inom digital hälsa och life science samt kompetens inom IP-skydd, regulatoriska frågor och internationell lansering. Expansionspotentialen i Bolagets verksamhet var ett stort motiv till investeringarna – ett område där parterna även via samarbetsavtal avser att ta en aktiv roll och bistå med strategisk vägledning.

”We believe that Learning to Sleeps digital sleep treatment, with the human interaction as a differentiator, is world leading and we see true global potential”, säger António Murta, VD och grundare av Pathena Investments Fund.

Hur Analyst Group ser på Learning to Sleep som en investering

Genom att skala upp försäljningen på den svenska marknaden, samt expandera verksamheten internationellt, förväntas Learning 2 Sleep L2S AB (”Learning to Sleep” eller ”Bolaget”) växa och nå en position som ett naturligt val för digital sömnbehandling. Learning to Sleep står nu i startgroparna för en intensiv tillväxtperiod och med en påfylld kassa via pågående noteringsemission är det Bolagets avsikt att utveckla affärsmodellen till en prenumerationsbaserad intäktsmodell, vilket förväntas bidra till en högre skalbarhet, ökade marginaler och förutsägbara kassaflöden. Genom en stark prognostiserad tillväxt, estimeras en nettoomsättning om 17,4 MSEK år 2023, och med en tillämpad P/S-multipel om 5,9x, härleds ett nuvärde per aktie om 7,9 kr i ett Base scenario.