Kollect publicerade idag den 16 maj 2021 bolagets delårsrapport för första kvartalet 2022. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Omsättningen för första kvartalet 2022 uppgick till 13,4 MSEK, motsvarande en tillväxt om 42 % Y-Y
• De återkommande intäkterna växte med 51 % Y-Y och uppgick till 52 % av de totala intäkterna
• Bruttomarginalen uppgick till 30 %, lägre både Y-Y och jämfört med Q4-21
• Kapitalförbrukning och burn rate

Tillväxten i linje med förväntan

Under det första kvartalet för år 2022 redovisade Kollect en omsättning om 13,4 MSEK (9,4), motsvarande en tillväxt om 42 % mot jämförbart kvartal föregående år, och var således i linje med våra förväntningar. Under kvartalet har Kollect avyttrat bolagets traditionella avfallsinsamlingsverksamhet (Bin Collection) avseende Waterford-området på Irland för en köpeskilling om ca 25 MSEK före transaktionskostnader. Avyttringen innebär följaktligen lägre omsättning än vad som uppvisats historiskt, men likväl ett kapitaltillskott som Kollect kan använda för att accelerera tillväxten inom kärnverksamheten, online-plattformen och BIGbin, vilka är de segment som växer snabbast inom bolaget. De direkta effekterna av avyttringen är initialt, förutom frigjord tid och fokus till kärnverksamhetens fördel, minskade återkommande intäkter och lägre bruttomarginal, samtidigt som tillväxttakten kommer att vara högre.

De återkommande intäkterna uppgick under Q1-22 till ca 7 MSEK (4,6) vilket motsvarar en tillväxt om 51 % Y-Y. Samtidigt uppgick de icke-återkommande intäkterna till 6,4 MSEK (4,8), en tillväxt om 33 % Y-Y. Av den totala intäktsmixen utgjorde de återkommande intäkterna till ca 52 %, vilket är lägre än Q4-21 då motsvarande andel var 63 %, men är som nämnt en effekt av avyttringen, då avfallsinsamlingen mot företagskunderna ansågs vara av återkommande karaktär. Analyst Group estimerar att de initiala effekterna av lägre återkommande intäkter med anledning av avyttringen över tid kommer att kompenseras i takt med att det kvarvarande företagssegmentet fortsätter att växa starkt samt genom utrullningen av fler BIGbins. Med en stärkt kassaposition tillåts Kollect därtill att satsa aggressivt på organisk tillväxt genom investeringar i teknologi, breddning av produkterbjudandet och BIGbins. Under kvartalet har Kollect b.la. lanserat en ny företagstjänst, Grab Hire, samt beställt ytterligare tio BIGbins som förväntas rullas ut under Q2 och Q3 2022, vilka utgör ytterligare argument för att de återkommande intäkter kan stiga som andel av omsättningen kommande kvartal. Vidare kommunicerade Kollect den 13 maj 2022 att bolaget har ingått ett partnerskap med en av de ledande DIY (Do-It-Yourself) återförsäljare inom industrin, B&Q, avseende Kollects tjänster för grovsopor, vilka framgent kommer att säljas i butik och genom B&Q’s hemsida. Partnerskapet medför inte enkom ökad varumärkesigenkänning givet B&Q’s välrenommerade varumärke och räckvidd på Irland, utan det innebär även en ny försäljningskanal, B2B2C, som Analyst Group bedömer kan understödja en fortsatt stark organisk tillväxt kommande kvartal.

Lägre bruttomarginal än tidigare – förklaras av avyttringen

Bruttomarginalen uppgick under kvartalet till 30,2 %, vilket var fyra procentenheter lägre än Q1-21 och en procentenhet lägre än Q4-21*. Bruttomarginalen är till följd av avyttringen lägre än historiskt givet att avfallsinsamlingsverksamheten hade en högre underliggande lönsamhet, omkring 55 %. Bruttomarginalen är i linje med våra estimat men innebär följaktligen, givet därtill en lägre omsättning pga. avyttringen, att Kollect erhåller ett lägre bruttoresultat som kan finansiera rörelsekostnaderna. Lönsamheten kommer därför att påverkas negativt under kommande kvartal givet avyttringen av den lönsamma Bin Collection-verksamheten, men Kollect har samtidigt lagt en bättre grund framgent, rent finansiellt och för att kapitalisera på affärsmodellens skalbarhet, vilken primärt kommer att synas på rörelsenivå, genom att inte längre äga någon fysisk infrastruktur annan än BIGbin-verksamheten, (vilken utgör ca 15 % omsättningen innan avyttringen) men även genom att fortsätta kunna investera i teknologin som ska möjliggöra skalbarheten. Analyst Group estimerar att Kollect under år 2022 kan stärka bruttomarginalen genom en mer fördelaktig intäktmix och ökat bidragande från BIGbin-vertikalen, vilket således ligger i korten givet utrullningen av tidigare, såväl som kommande, BIGbins, vars intäkter antas vara optimerade ungefär 12 månader efter att de har utplacerats. Just utrullning av BIGbins, givet dess höga tillika förutsägbara kassaflöden, är därför en viktig del i Kollects fortsatta tillväxtresa, då de möjliggör en ökad lönsamhet i rörelsen, vilket kan nyttjas till att accelerera den organiska tillväxten eller bidra med likvida medel till framtida förvärv.

EBITDA-resultatet i linje med förväntan

Givet avyttringen av avfallsinsamlingsverksamheten, vilken upptogs i resultaträkning som övrig rörelseintäkt, inkom EBITDA-resultatet i positivt territorium, motsvarande ca 18,6 MSEK. Justerat för detta, samt tillkommande transaktionskostnader, uppgick det justerade EBITDA-resultatet till -4,6 MSEK, vilket var i enlighet med vår förväntansbild. Analyst Group uppskattar att de relaterade transaktionskostnader hänfört till avyttringen uppgick till ca -1,5 MSEK och justerat för dessa uppgick rörelsekostnaderna till ca -9,7 MSEK, eller ca 73 % av omsättningen, vilket var något högre än förväntat, då vi estimerat ca -9,3 MSEK. Varför det justerade EBITDA-resultatet ändå kom in i linje med förväntansbilden förklaras av högre avskrivningar, tillika räntekostnader, än estimerat. Analyst Group bedömer att Kollect kan, givet en stärkt bruttomarginal, ökad operationell effektivitet samt omsättning, minska EBITDA-förlusten kommande kvartal och därmed successivt bevisa skalbarheten i affärsmodellen.

Kapitalförbrukning och Burn Rate

Vid utgången av Q1-22 uppgick Kollects kassa till 22,9 MSEK, en ökning om 14,3 MSEK jämfört med Q4-21, förklarat av försäljningslikviden från avyttringen under kvartalet. Justerat för avyttringen estimerar Analyst Group Kollects burn rate till -7,7 MSEK under Q1-22, eller -2,6 MSEK/månad, vilket är en försämring jämfört med Q4-21, däremot blir direkta jämförelser mot historisk burn rate något svåra givet att den mer lönsamma Bin Collection-verksamheten då var inkluderad i rörelsen. Det vi däremot kan konstatera är att Kollect under kvartalet har gjort större investeringar, t.ex. i nya BIGbins samt i online-plattformen, vilket har belastat kassan, men samtidigt lagt en grund för accelererad tillväxt och lönsamhet framgent. Kollect har även använt bolagets kassa till att minska skuldsättningen genom en amortering om ca 2,1 MSEK, varvid de långfristiga räntebärande skulder vid utgången av Q1-22 uppgick till 3,7 MSEK, vilket bäddar för lägre finansieringskostnader kommande kvartal. Givet en burn rate i linje med vad som uppvisades i Q1-22 bör Kollect, allt annat lika, vara finansierade åtminstone till utgången av 2022. Däremot antas Kollect genomfört större investeringar i materiella tillgångar (b.la. BIGbins) än ”normalt”, givet b.la. beställningen av tio nya BIGbins, och kommer således anpassa framtida investeringar utifrån tillgänglig kassaposition. Vidare estimerar vi att Kollect kommer att minska rörelseförlusten kommande kvartal, vilket därmed innebär att Kollect bör kunna bevara kassan längre.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad analys på Kollect.

*Jämfört med vad Kollect hade levererat under nämnda perioder utan avfallsinsamlingsverksamheten.

Kollect On Demand (”Kollect” eller “bolaget”) meddelade under fredagen den 4 mars 2021 att bolaget har avyttrat den traditionella avfallsinsamlingsverksamheten avseende Waterford-området för en köpeskilling om 25 MSEK före transaktionskostnader.

Kollect har sedan bolagets start haft en traditionell avfallsinsamlingsverksamhet avseende Waterford-området på Irland, vari bolaget har betjänat såväl konsumenter som företag genom egen fysisk infrastruktur. Bortsett från BIGbin-vertikalen, har verksamheten relaterat till avfallsinsamlingen på Waterford varit den enda analoga tjänst inom Kollect, men givet att denna marknad i hög grad är mogen och inte växer nämnvärt, samtidigt som den är kapitalintensiv för att finansiera fortsatt tillväxt, har Kollect nu valt att avyttra denna del av verksamheten. Detta är också i enlighet med Kollects strategi, tillika positionering på marknaden, vilken handlar om att fortsätta utveckla onlineplattformen, och därmed omvandla en annars förlegad industri till att bli mer digital, likt andra branscher.

Med nettolikviden från försäljningen avser Kollect fortsätta att exekvera på utstakad tillväxtplan för perioden 2022–2024, vilken vilar på fyra pelare; Tillväxt, Online, Teknologi och Effektivitet, samtidigt som bolaget ämnar reducera nuvarande skuldsättning.

Under år 2021 omsatte Waterford Bin Business ca 16,4 MSEK, motsvarande 24,6 % av Kollects totala omsättning under samma period (66,7 MSEK). Vidare uppvisade verksamheten en avsevärt högre bruttomarginal än Kollect per se, vilken uppgick till ca 55 % och kan ställas i relation till Kollects bruttomarginal för helåret 2021 som uppgick till 36,6 %. Waterford-verksamheten gjorde ett resultat före skatt om 2,5 MSEK under 2021, motsvarande en marginal om 15,3 %.

Under perioden 2018–2021 har Waterford Bin Business växt med 25 % årligen, medan plattformen tillsammans med BIGbin-vertikalen har växt med 75 % årligen i takt med ökat antal erbjudna tjänster, nya geografiska områden samt utrullningen av fler BIGbins.

Analyst Groups syn på avyttringen

Avyttringen markerar tydligt vart Kollects huvudsakliga fokus har legat – digitalisering av den annars analoga avfallsindustrin genom bolagets onlineplattform. Köpeskillingen om 25 MSEK utgjorde 57 % av Kollects marknadsvärde innan avyttringen och innebär en förvärvsmultipel om 1,5 gånger försäljningen, vilket är högre än vad Kollect handlas till rullande tolv månader (0,7x), varför vi anser att köpeskillingen för Bin Collection-verksamheten är attraktiv och aktieägarvänlig, samtidigt som det, i vår mening, påvisar hur undervärderad Kollects aktie är. Det ska dock poängteras att Bin Collection-verksamheten uppvisade högre bruttomarginal och därtill vinst under 2021, men har dock växt i en betydligt lägre takt än kvarvarande del av Kollect (Plattform+BIGbin). Med nettolikviden från avyttringen tillåts Kollect att väsentligt stärka bolagets finansiella profil och förutsättningar framgent genom att dels minska utestående räntebärande skulder och öka kassan, dels fortsätta investera i tillväxt med eget kapital, och med en genomsnittlig burn rate om 1,2 MSEK/månad är Kollect finansierade hela 2022 och 2023, allt annat lika.

De direkta effekterna av avyttringen är initialt, förutom frigjord tid och fokus till kärnverksamhetens fördel, minskade återkommande intäkter och lägre bruttomarginal, samtidigt som tillväxttakten kommer att vara högre. Effekterna av lägre återkommande intäkter antar Analyst Group kommer kompenseras över tid i takt med att företagssegmentet fortsätter att växa starkt samt utrullningen av fler BIGbins, och med en stärkt kassaposition tillåts Kollect därtill att satsa aggressivt på organisk tillväxt. Lönsamheten kommer dock att påverkas negativt under kommande kvartal givet avyttringen av den lönsamma Bin Collection-verksamheten, men Kollect har samtidigt lagt en bättre grund framgent för att kapitalisera på affärsmodellens skalbarhet genom att inte längre äga någon fysisk infrastruktur annan än BIGbin-verksamheten, vilken utgör ca 15 % omsättningen (innan avyttringen).

Av Kollects marknadsvärde utgörs ca 50 % av likvida medel efter avyttringen, samtidigt som kvarvarande kärnverksamhet är den del av Kollect som historiskt växt överlägset snabbast (75 % CAGR 2018–2021) med dessutom högst underliggande skalbarhet, med hänsyn till den kapitallätta affärsmodellen. De finansiella riskerna kopplat till verksamheten har även reducerats avsevärt efter transaktionen.

Kollect publicerade idag den 14 februari 2021 sin delårsrapport för fjärde kvartalet 2021. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Omsättningen för fjärde kvartalet 2021 kom in lägre än våra förväntningar och uppgick till 17,5 MSEK, motsvarande en tillväxt om 35,2 % Y-Y
• De återkommande intäkterna växte med 40 % Y-Y och uppgick till 63 % av de totala intäkterna
• Bruttomarginalen var lägre både Y-Y och jämfört med Q3-21, och uppgick till 34,7 %
• Marginell förbättring av Burn Rate trots ökade investeringar

Hack i tillväxtkurvan?

På förhand hade Kollect uppvisat tillväxt i sju efterföljande kvartal, men under fjärde kvartalet bröts sviten. Omsättningen uppgick till 17,5 MSEK, motsvarande en tillväxt om 35,2 % Y-Y, men samtidigt en negativ tillväxt om 8,9 % jämfört med Q3-21, vilket är lägre än vad vi estimerat (18,7 MSEK). Intäktsminskningen Q-Q kan härledas till en ökad säsongsvariation, där julledigheter påverkat intäkterna från framför allt företagssegmentet, men i viss grad även på konsumentsidan och inom BIGbin-vertikalen. Att den årliga tillväxttakten kom in lägre än tidigare fyra kvartal kan delvis förklaras av ökad säsongsvariation under det fjärde kvartalet, men i huvudsak beror det på ett tuffare jämförelsekvartal givet att förvärvet av det irländska compactor bin-bolaget som slutfördes i Q4-20 påverkade kvartalet positivt, och annars skulle ha varit lägre, vilket hade inneburit en högre tillväxttakt Y-Y under Q4-21. Tidigare har vi aviserat att första kvartalet i regel är ett säsongsmässigt svagare kvartal givet försämrade väderförhållanden och kortare arbetsdagar, men givet ovannämnda och med bakgrund av föregående års förvärv av flertalet BIGbins, är, vad Analyst Group bedömer, det fjärde kvartalet i större utsträckning föremål för säsongsvariation. Vi är dock av uppfattningen att den lägre tillväxttakten i Q4-21 snarare rör sig om ett hack i tillväxtkurvan och att Kollect kan stärka den årliga tillväxttakten under 2022. Summerat för helåret 2021 uppgick bolagets omsättning till 66,7 MSEK, vilket motsvarar en tillväxt om 44,5 % jämfört mot helåret 2020.

I det fjärde kvartalet utgjorde de återkommande intäkterna ca 63 % av de totala intäkterna och växte med ca 40 % Y-Y, men motsvarar samtidigt en minskning med 1,7 % jämfört med Q3-21, givet lägre aktivitet inom primärt företagssegmentet under december månad. Dock ökade andelen återkommande intäkter med ca fem procentenheter mellan kvartalen, förklarat främst av en lägre tillväxt inom de icke-återkommande intäkter, vilka också har påverkats av julledigheterna. Under Q1-22 förväntas tio nya BIGbins placeras ut på nya utställningsplatser, vilka beställdes under Q3-21, och är i linje med Kollects strategi att expandera BIGbin-vertikalen framgent. Även om varje BIGbin har potentialen att generera ca 500 tSEK i intäkter per år, är det viktigt att ha i åtanke att det tar ungefär 12 månader innan en BIGbin når dess fulla potential efter att den har placerats på en ny utställningsplats, detta eftersom kunder kan vara fast i befintliga avtal. Rent konkret innebär det att intjäningen från Bigbin-vertikalen kommer att öka succesivt över tid då varje BIGbin blir mer effektiv och genererar mer intäkter, vilket kommer att accelerera de återkommande intäkterna. Expansionen inom BIGbin-vertikalen kommer att förbli en viktig pusselbit för Kollects tillväxtresa då dessa är den mest lönsamma produkten som kan generera förutsägbara kassaflöden, vilka kan återinvesteras i verksamheten för att accelerera den organiska tillväxten men även bidra med likvida medel att för att finansiera kommande förvärv. Kollect har en potential att nå ut till över 300 utställningsplatser i enlighet med bolagets avtal med Circle K, vilket är en betydande uppsida givet att Kollect för närvarande har 38 utställningsplatser, vilka idag genererar ca 10 MSEK årligen enligt Analyst Groups estimat.

De icke-återkommande intäkterna utgjorde 37 % av de totala intäkterna, vilket motsvarade en ökning om 28 % Y-Y. Även om vi ser positivt på att andelen återkommande intäkterna stärktes under kvartalet är intäktsminskningen Q-Q inom de icke-återkommande, från 8 MSEK till 6,5 MSEK, betydande för Kollect, vilket således skulle kunna vara en fingervisning på en starkare påverkan av säsongsvariation, men även att Kollects omallokering av marknadsföringsresurser, i syfte att öka andelen återkommande intäkter, börjat ge effekt.

Försvagad bruttomarginal förklaras till stor del av intäktsmixen

Bruttomarginalen uppgick till 34,7 % (42,8 %), vilken är en försämring om 8,1 procentenheter Y-Y, samtidigt är det en försämring om 1,4 procentenheter jämfört med Q3-21. Den försämrade bruttomarginalen är en effekt av intäktsmixen, viktigt att ha i åtanke dock när en jämförelse görs mot Q4-20 är att bruttomarginalen påverkades starkt positivt av förvärvet av den irländska compactor bin-bolaget som slutfördes i november 2021, vilket drev upp intäkterna inom BIGbin-vertikalen, vilken är associerad med en betydligt högre bruttomarginal.

För Q4-21 hade Analyst Group estimerat en bruttomarginal i linje med Q3-21, om något högre, där vi antagit en mindre säsongsvariation inom företagssegmentet och att effekterna av mer öppnade samhällen i stället skulle accelerera intäkterna från företagssegmentet, vilka är av högre lönsamhet. Företagssegmentet påverkades dock, som nämnt, av ledigheter kring jul vilket innebar att stora delar av december påverkades negativt, rent intäktsmässigt, på grund av att byggarbetsplatser och andra verksamheter stängde ned. Då intäkter från företagssegmentet är återkommande och generellt av högre bruttomarginal, fick det därmed en påverkan på Kollects övergripande bruttomarginal. Även den fortsätta utrullningen av franchise-programmet bör ha haft en inverkan på den försämrade bruttomarginalen under Q4-21 givet att den affärsmodellen är av något lägre lönsamhet fram till dags dato. Slutligen påverkades bruttomarginalen negativt av ökade bruttokostnader relaterade till den del av Kollects verksamhet som ännu utgörs av fysisk infrastruktur samt ökade bränslekostnader. Vår bedömning är att bruttomarginalen kommer kunna stärkas under 2022 och framöver, med bakgrund till en ökad andel återkommande intäkter och utrullning av fler BIGbins, kvarstår, men givet utfallet under Q4-21 som inte levde upp till våra förväntningar, kommer vi att se över våra bruttomarginalsprognoser kommande kvartal.

 Stigande rörelsekostnader och försämrad EBITDA-marginal under Q4-21

I fjärde kvartalet steg rörelsekostnaderna med ca 3 MSEK jämfört med Q3-21 och uppgick till 13,8 MSEK, motsvarande en andel av omsättningen om 79 %. Att rörelsekostnaderna stiger Q-Q, trots att omsättningen kom in lägre än Q3-21, har primärt två förklaringar. Den första är en valutaomvärdering om 1,8 MSEK som belastat kostnaderna, men då denna inte är förknippad till den operativa verksamheten per se, väljer Analyst Group att inte lägga för stor vikt i den delen av kostnadsökningen då den beror på externa, icke-verksamhetsrelaterade, faktorer. Den andra förklaringen grundas i att Kollect har gjort ett antal seniora rekryteringar, vilket har drivit upp personalrelaterade kostnader. Utöver det har Kollect fortsatt att öka investeringarna inom digital marknadsföring, annonser och teknologi, vilket även gick att utläsa i Q3-rapporten. Vid exkludering av valutaomvärderingen uppgick rörelsekostnaderna till ca 12 MSEK, motsvarande en andel av omsättningen om ca 68,5 %, vilket är högre än i Q3-21 (55,8 %) men samtidigt något lägre än Q4-20 (69,5 %). Detta påverkade således EBITDA-resultatet som uppgick till -4,4 MSEK, motsvarande en andel av omsättningen om -25 %, och var därmed en försämring Q-Q såväl som Y-Y. Det är tydligt att Kollect investerar ansenligt i framtida tillväxt för att öka den operationella effektiviteten, likväl skalbarheten i affärsmodellen, och Analyst Group bedömer att det kommer att synas i kommande kvartal i takt med ökad estimerad omsättning. Med det sagt hade vi dock förväntat oss en lägre kostnadsbas för rörelsen och givet vad som framkom i rapporten kommer vi att se över kostnadsbilden i våra prognoser.

Kapitalförbrukning och Burn rate

Vid utgången Q4-21 uppgick Kollects kassa till 8,6 MSEK, en minskning med ca 7,5 MSEK jämfört med Q3-21. En ökad kostnadsbas, som nämnt ovan, i kombination med lägre intäkter och försämrad bruttomarginal är en del av förklaringen till denna minskning. Vidare har Kollect genomfört större investeringar inom materiella anläggningstillgångar, avseende BIGbins och molnbaserade kontrollenheter, vilket har, i kombination med investeringar i immateriella tillgångar, belastat kassaflödet ytterligare. Bolaget burn rate förbättrades dock jämfört med Q3-21 och uppgick till -1,8 MSEK/månad, motsvarande -5,5 MSEK för kvartalet. Att Kollects burn rate inte är sämre, givet de större investeringarna som genomfördes under kvartalet, förklaras av en avsevärd förbättring i det operationella kassaflödet som uppgick till ca -1 MSEK under Q4-21, jämfört med -5,9 MSEK under Q3-21. Detta har dock en enkel förklaring. Precis som vi nämnde i vår Q3-kommentar påverkades Kollect i synnerhet negativt, rent kassaflödesmässigt, av förändringarna i kundfordringar och leverantörsskulder, vilket vi bedömde snarare var en effekt av tajmningen i betalningarna till leverantörerna samt erhållen betalning från kunder. Mycket riktigt var det så och det kan vi även se nu under Q4-21, där förändringen i leverantörsskulder och kundfordringar under innevarande kvartal i stället fick en stark positiv effekt på kassaflödet. Givet en mer normaliserad burn rate om ca -1,2 MSEK/månad, och hänsyn tagen till nuvarande kassa, bedömer Analyst Group att Kollect kommer vara finansierade till Q3-22, däremot förväntar vi oss att Kollect kommer att kunna förbättra bolagets burn rate kommande kvartal givet fortsatta kostnadseffektiviseringar och stark estimerad tillväxt, vilket medför ökad skalbarhet och således att Kollect kan bevara kassan längre. Därtill bör det även belysas att Kollect har fortsatt betalat ned bolagets räntebärande skulder, vilket ger upphov till lägre räntekostnader kommande kvartal. Med bakgrund till Q4-rapporten, antar Analyst Group att Kollect kan nå break even något senare än tidigare estimerat.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad analys på Kollect.

Kollect publicerade idag den 8 november 2021 sin delårsrapport för tredje kvartalet 2021. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Omsättningen för tredje kvartalet 2021 slog våra förväntningar och uppgick till 19,2 MSEK, motsvarande en tillväxt om 58 % YoY
• De återkommande intäkter växte med 66,5 % YoY och uppgick till 58,5 % av de totala intäkterna
• Bruttomarginalen var oförändrad YoY, men lägre jämfört med Q2-21, och uppgick till 36 %
• Försämrad Burn Rate speglar primärt ökade investeringar i marknadsföring och teknologi

Kollect redovisar starkare omsättning än estimerat

För det tredje kvartalet 2021 uppvisar Kollect en omsättning om 19,2 MSEK, motsvarande en tillväxt om 58 % jämfört med motsvarande period föregående år och ca 14 % jämfört med Q2-21. Kollect har nu i sju raka kvartal vuxit omsättningen, och även under Q3-21 kom omsättningen in högre än vad vi estimerat, där vi hade förväntat oss en omsättning om ca 17,9 MSEK. Den starka tillväxten som Kollect kontinuerligt har uppvisat senaste kvartalen påvisar tydligt att bolagets erbjudande ligger helt rätt i tiden, där pandemin torde ha bidragit till ett strukturellt skifte i konsumenters beteende, varvid allt fler väljer att boka avfallstjänster online. Det tåls att påminna, vad Kollect erfar, att endast 0,5 % av all avfallsaktivitet sker online, vilket står i stark kontrast till andra industrier där t.ex. 64 % av alla resor bokas online samt ca 18 % av alla butiksköp, globalt sett, sker online. Detta visar på den betydande potentialen Kollects lösningar står inför om Bolagets lyckas exekvera på uttalad strategi.

De återkommande intäkterna utgjorde under Q3-21 ca 58,5 % av intäktsmixen, och växte med 66,5 % jämfört med motsvarande period föregående år, drivet av en stark tillväxt primärt inom företagssegmentet. Jämfört med Q2-21 förbättrades andelen återkommande intäkter med ca två procentenheter, men är samtidigt något lägre än vad som uppvisades i Q1-21, då andelen återkommande intäkter utgjorde 63,5 %. Utvecklingen förklaras av en stark utveckling inom de icke-återkommande intäkterna, där Kollects tidigare sökoptimeringsarbete har gett starkare effekt än förväntat, vilket leder till att allt fler hittar till Kollect självmant och är således inget Kollect direkt kan styra över, vilket får en kortsiktig negativ effekt på andelen återkommande intäkterna och tillika bruttomarginalen, men är gynnsamt på längre sikt då en starkare varumärkesigenkänning bäddar för lägre Customer Acquisition Costs.

Intäktsmixen fortsätter att hämma bruttomarginalen

I spåren av en stark utväxling i de icke-återkommande intäkter, som är av lägre bruttomarginal, kom bruttomarginalen in lägre jämfört med Q2-21 trots en stark omsättningsökning, och uppgick till 36 %. Därtill ska det poängteras att ett antal av Kollects BigBins är exponerade mot områden vid semesterbostäder, camping- och husbilsplatser, vilka är av högre säsongsvariation, vilket därför har påverkat bruttomarginalen i takt med att människor lämnat sina fritidshus när semestersäsongen upphörde. Bruttomarginalen är å ena sidan oförändrad jämfört med Q3-20, å andra sidan lägre än vad vi estimerat, då vi förväntade oss en bruttomarginal om 38,8 %, där vi förväntade oss att effekterna av mer öppnade samhällen skulle accelerera intäkterna från företagssegmentet, som är av högre lönsamhet, i en snabbare takt och stödja en starkare bruttomarginal. Däremot flaggade vi för att tidigare marknadsföringssatsningar inom b.la. sökoptimering kan, i det korta perspektivet, hämma bruttomarginalen då ett starkare varumärke får fler konsumenter att hitta till Kollects plattform självmant, och beställa tjänster som är av icke-återkommande karaktär. Då Kollect sedan Q2-20 har allokerat om marknadsföringsresurser för att öka de återkommande intäkterna, påvisar detta mönster de svårigheter Kollect möter i att styra hur deras kunder hittar till plattformen. Även om de icke-återkommande är av lägre bruttomarginal, är de samtidigt förknippade med högre nettomarginal, av just det skälet att lägre marknadsföringskostnader har erlagts för kundförvärv. På sikt är givetvis detta positivt då det, som nämnt ovan, bäddar för lägre Customer Acquistion Costs vilket ett starkare varumärke medför. Vi kommer att fortsätta att bevaka bruttomarginalen noga då det är en viktig datapunkt för att Kollect ska kunna visa svarta siffror framöver.

Rörelsekostnadernas andel av omsättningen förbättras YoY

Under tredje kvartalet uppgick rörelsekostnaderna till 10,7 MSEK, vilket dels speglar den högre omsättningen, dels ökade investeringar i digital marknadsföring och annonsering samt i teknologi. Engångskostnader relaterat till kapitalanskaffningen är även en påverkande faktor som drivit upp rörelsekostnaderna under det tredje kvartalet 2021. Som en andel av omsättningen utgjorde rörelsekostnaderna 55,8 % av intäkterna, vilket är en mindre ökning jämfört med Q2-21 (54 %), men samtidigt en betydande förbättring jämfört med Q3-20 då motsvarande andel uppgick till 69,6 %, vilket påvisar Kollects goda kostnadskontroll och effektiviseringar i kostnadsbasen. EBITDA-resultatet uppgick till -2,7 MSEK, motsvarande en EBITDA-marginal om -14,2 %, vilket är en försämring jämfört med Q2-21 (-11 %) men samtidigt en klar förbättring jämfört med Q3-20 då EBITDA-marginalen uppgick till -30 %. Analyst Group estimerar att EBITDA-marginal kommer stärkas kommande kvartal i takt med ökad omsättning, vilket medför högre skalbarhet, men även av fortsatta kostnadseffektiviseringar och stärkt bruttomarginal.

Kapitalförbrukning och Burn Rate

Vid utgången av Q3-21 uppgick kassan till ca 16,2 MSEK, vilket är en ökning om ca 13,8 MSEK jämfört med Q2-21, där en kapitalanskaffning förklarar den ökade kassan. Varför ökningen inte är högre, givet att Kollect erhöll ca 28,6 MSEK efter emissionskostnader är primärt hänförligt till dels en avbetalning av lån om 7 MSEK till Formue Nord samt en förtidsåterbetalning om ca 2,1 MSEK till InvoiceFair. Bolagets burn rate försämrades jämfört med Q2-21 och uppgick till 2,1 MSEK/månad, motsvande 6,2 MSEK för kvartalet, primärt drivet av ökade investeringar i digital marknadsföring och teknologi. Det är även en effekt av att förändring i leverantörsskulder QoQ (1,4 MSEK) och kundfordringar (1,7 MSEK) vilket påverkade kassaflödet negativt, även om ökningen i kundfordringar tyder på att företagssegmentet växer stark, där kunderna i regel betalar på kredit. Just den negativa utväxlingen i leverantörsskulder antas snarare vara en effekt av tajmningen i betalningarna till leverantörerna, då Kollect tidigare har haft en positiv kassaflödespåverkan av utestående leverantörsskulder, vilket i viss mån har vägt upp för kundfordringarna, vilka har en negativ kassaflödespåverkan. Detta, i kombination med en stark estimerad tillväxt för kommande kvartal, bäddar för en lägre burn rate framgent än vad som uppvisades i Q3-21. Givet en genomsnittlig burn rate för perioden Q4-20 till Q3-21 om ca 1,1 MSEK/månad estimerar Analyst Group att Kollect är finansierade till slutet av H2-22, vilket således lämnar utrymme för att finansiera kommande tillväxt med eget kapital. Däremot är Analyst Group av uppfattningen att Kollect, genom fortsatta kostnadseffektiviseringar och stark estimerad tillväxt, vilket medför ökad skalbarhet inom rörelsen, kan bevara kassan längre i takt med att Kollect bör närmar sig break even på EBITDA-nivå vid den tidpunkten. Att Kollect även har använt nettolikviden från kapitalanskaffningen för att betala av långfristiga skulder kommer att reducera de finansiella kostnaderna vilket förväntas stärka det operativa kassaflödet, tillika lönsamheten, framöver.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys på Kollect.

Kollect publicerade idag den 10 augusti 2021 sin delårsrapport för andra kvartalet 2021. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Omsättningen för andra kvartalet 2021 slog våra förväntningar och uppgick till 16,9 MSEK, motsvarande en tillväxt om 39 % YoY
• De återkommande intäkter växte med 73 % YoY och uppgick till 57 % av de totala intäkterna
• Bruttomarginalen förbättrades YoY, men försämrades jämfört med Q1-21
• God kostnadskontroll under kvartalet medförde till förbättrad burn rate

Omsättningen kom in något högre än vad vi hade förväntat oss…

Kollect redovisade en omsättning för det andra kvartalet 2021 om 16,9 MSEK, motsvarande en tillväxt om 39 % YoY och 29 % QoQ, drivet av en stark tillväxt till plattformen och ökade intäkter från BigBin-vertikalen, vilket primärt är en effekt förvärvet inom BigBin-vertikalen som genomfördes under Q3-20. Omsättningen under Q2-21 var något högre än vad vi förväntat oss, då vi estimerat ca 16,1 MSEK, vilket i sig är en positiv datapunkt. De återkommande intäkter fortsätter att växa starkt, upp 74 % YoY och 16 % QoQ, men minskade de facto sin andel av de totala intäkterna under Q2-21 jämfört med Q1-21 och uppgick till 57 % av de totala intäkterna, vilket förklaras av en stark tillväxt i de icke-återkommande intäkterna, som växte 54 % QoQ.

…men bruttomarginalen kom samtidigt in lägre än väntat

Bruttomarginalen för det andra kvartalet 2021 uppgick till 37,2 %, vilket var en ökning med ungefär två procentenheter jämfört med Q2-20 och samtidigt en minskning med två procentenheter jämfört med Q1-21. Utfallet var lägre än vad vi hade förväntat oss och förklaring bakom minskningen QoQ hänförs till intäktsmixen, där en större andel av de totala intäkterna under Q2-21 utgjordes av icke-återkommande intäkter, som är av lägre bruttomarginal. Trots den lägre bruttomarginalen under Q2-21, jämfört med Q1-21, och de facto att intäkterna växte med 29 % QoQ, kunde Kollect bibehålla i princip samma kostnadsbas på rörelsenivå jämfört med kvartalet innan. Det innebär att rörelsekostnaderna har minskat sin andel av totala intäkter, vilket dessa även har gjort de senaste fyra kvartalen, och indikerar att Kollect fortsätter att utvecklas under god kostnadskontroll.

Värt att poängtera är att rörelsekostnaderna kommer att påverkas av engångskostnader i Q3-21 med bakgrund till potentiellt kapitaltillskott via TO1. Rörelsemarginalen och tillika nettomarginalen stärktes QoQ, samtidigt som bruttomarginalen under samma period, som nämnt, minskade. I Q2-20 beslutade Kollect om att reducera försäljningsinsatserna och tillika marknadsföringen till de segment av lägre bruttomarginal, essentiellt de icke-återkommande intäkter, då dessa upptog oproportionerligt mycket resurser från den operationella verksamheten, b.la. i termer av tid från ledning och kundservice. För att effektivisera intäktsmixen omplacerades resurser för att i stället öka intäkterna från de segment som var associerade med högre lönsamhet, essentiellt de återkommande intäkterna. Av denna anledning är försäljningen från lågmarginalsegmenten associerat med betydligt lägre rörelsekostnader b.la. eftersom inga större resurser läggs på kundförvärv inom de segmenten. Det betyder att en större del av bruttovinsten från försäljningen inom lågmarginalsegmentet hamnar på sista raden, även om bruttomarginalen i sig är något lägre än de mer lönsamma segmenten.

Att de icke-återkommande intäkterna stärktes signifikant jämfört med Q1-21, trots att Kollect har allokerat om marknadsföringsresurserna i syfte att öka intäkterna från högmarginalsegmentet, kan delvis förklaras av, vad Bolaget själva menar, att deras sökoptimering är mer effektiv än förväntat. Analyst Group menar även på att detta kan helt enkelt vara en effekt av att Kollects varumärkesigenkänning under pandemin har stärkts, då fler numera utför ärenden online. Även om detta kan innebära, i det korta perspektivet, att bruttomarginalen påverkas negativt, vilket detta kvartal är ett kvitto på och således inget Kollect direkt kan styra över, bådar det gott inför kommande kvartal att desto fler hittar till Kollect plattform självmant, då det är förknippat med lägre Customer Acquisition Costs på sikt.

Det finns flera faktorer som talar för att bruttomarginalen kan stärkas kommande kvartal. Dels har den irländska regeringen fortsatt att lyfta Covid-19 relaterade restriktioner, och i närtid väntas ytterligare restriktioner inom restaurang- och hotellnäringen lyftas vilket gynnar Kollects försäljning till företag, vilka är av återkommande karaktär och förknippas med högre bruttomarginaler. Kollect har även kontinuerligt breddat sitt erbjudande till företagskunder, till exempel genom företagsappen som förenklar beställning av tjänster och centraliserad fakturering, vilket väntas öka kundbasen inom företagssegmentet framöver. Vidare väntas Kollects inköp av tio nya BigBins under Q2-21 börja få successiv effekt från och med det tredje kvartalet 2021, vilket således väntas stärka dels de återkommande intäkterna, dels bruttomarginalen, då BigBin är Kollects mest lönsamma segment.

Kapitalförbrukning och Burn Rate samt pågående teckningsperiod

Vid utgången av Q2-21 uppgick kassan till ca 2,4 MSEK, vilket är en minskning med ca 4,5 MSEK jämfört med Q1-21. Bolaget operativa burn rate förbättrades jämfört med Q1-21 och uppgick till ca -750 tSEK/månad, motsvarande -2,25 MSEK för kvartalet som helhet, vilket vi ser positivt på. Givet en burn rate om -750 tSEK/månad uppskattar vi att kassan idag uppgår till ca 1,4 MSEK och att Kollect därmed behöver finansiering under Q3-21 för att täcka rörelsekapitalbehovet. Kassan väntas dock stärkas efter pågående teckningsperiod av TO1 som inleddes igår den 9 augusti, och pågår fram till 20 augusti. Teckningskursen är satt till 8,28 kr, vilket innebär att för varje innehavd (1) teckningsoption ges möjligheten att teckna en (1) ny aktie i Kollect för 8,28 kr. Vid fullt nyttjande av teckningsoptioner tillförs Kollect 30,6 MSEK före emissionskostnader. Nettolikviden ska användas åt dels fortsatta investeringar i plattformen, dels för att stödja utrullningen av fler BigBins. Ett lån om 6,5 MSEK avses även betalas tillbaka. Då Kollect inte är lönsamma ännu på rörelsenivå är det gynnsamt att finansiera tillväxten med eget kapital framför skuld, vilket vi ser positivt på, även om utspädningen, vid fullt nyttjande, är hög.

Sammanfattande ord om rapporten

Att omsättningen slog våra förväntningar i Q2-21 är som sagt en positiv datapunkt, däremot var bruttomarginalen lägre än förväntad, drivet av hög tillväxt i icke-återkommande intäkter som är av lägre lönsamhet. Detta kommer trots att Kollect aktivt allokerar sina resurser och marknadsföring för att driva upp intäkterna som är av högre lönsamhet. Vi kommer bevaka bruttomarginalen noga framöver och det blir viktigt att Kollect fortsätter att öka de återkommande intäkter i en högre takt än de icke-återkommande intäkter, något man har varit framgångsrik med sedan Q2-20, för att bruttomarginalen ska kunna stärkas framöver.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys på Kollect.

Kollect publicerade idag den 26 maj 2021 sin delårsrapport för första kvartalet 2021. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Omsättningen för första kvartalet uppgick till 13,1 MSEK, motsvarande en tillväxt om 47 % YoY
• De återkommande intäkter uppgick till 63 % av de totala intäkterna
• Bruttomarginalen stärktes YoY – men ned från Q4-20
• Försämrad burn rate under Q1-21

Omsättningen kom in i linje med förväntningar

För det första kvartalet 2021 uppgick omsättningen till 13,1 MSEK (8,9), motsvarande en tillväxt om 46 % jämfört med första kvartalet 2020, och en marginell ökning från Q4-20. Detta var i linje med våra förväntningar givet att restriktionerna i Irland har påverkat avfallsavlämningsverksamheten inom företagssegment, som å andra i stor utsträckning kompenseras av högre aktivitet inom konsumentsegmentet. Första kvartalet är även ett säsongsmässigt svagare kvartal för Kollect, och vi förväntar oss att omsättningen stärks kommande kvartal, vilket även bolagets trading update för april bekräftar där uppsättningen uppgick till 5,5 MSEK, vilket motsvarar en run rate om ca 16,5 MSEK på kvartalsbasis.

Kollect fortsätter att exekvera på sin strategi att öka de återkommande intäkter och senaste kvartalet blev ett ytterligare kvitto på arbetet går i rätt riktning, där de återkommande intäkter uppgick till 63 % av omsättningen, motsvarande 8,3 MSEK och en samtidigt en ökning om 98 % YoY. BIGbin-verksamheten är det segment inom kategorin återkommande intäkter som visat starkast tillväxt, till stor del hänförligt de det förvärv Kollect genomförde under Q3-20 som breddade BIGbin-verksamheten. Under Q1-21 upptog Kollect en lånefinansiering om totalt 8,2 MSEK för att b.la. fortsätta expandering inom BIGbin-verksamheten. Detta, i kombination med det förnyade avtalet med Circle K som ger ökad räckvidd för nya potentiella anläggningar och att bolaget har ett avtal på plats som innebär inköp av tio (10) nya BIGbins till bättre villkor, talar för att intäkterna från BIGbins-verksamheten kommer att öka starkt framöver, vilket således komma fortsätta att stärka de återkommande intäkterna.

Kollect meddelade även under Q2-21 att man startar ett nytt dotterbolag ”Kollect Recycling and Waste Collection Limited” som kommer att utgöras av företagets bin collection-verksamhet, i syfte att öka fokus och den ekonomiska transparensen från bin collection-verksamheten. Omorganisationen gör det även enklare att resa kapital för att finansiera fortsatt tillväxt inom denna affärsvertikal. Under 2020 startade Kollect även ett dotterbolag för BIGbin-verksamheten av samma syfte, och har sedan dess lyckats genomföra ett förvärv och även rest kapital specifikt för BIGbin-verksamheten.

Koncernstrukturen åskådliggörs nedan:

Bruttomarginalen

Bruttomarginalen uppgick till 39,2 % (38,4 %) vilket är en förbättring om 0,8 procentenheter YoY men samtidigt lägre än vad man uppvisade under Q4-20, då bruttomarginalen uppgick till 42,8 %. Detta kan förklaras av att en ökning av de icke-återkommande intäkter, vilket får, å ena sidan, en negativ effekt på bruttonivå givet lägre bruttomarginaler, men å andra sidan får samtidigt en positiv effekt på vinsten. Detta kommer sig då Kollect inte har några större Customer Aquisition Costs (CAC) relaterat till Domestic Skips och Domestic Junk-vertikalerna, förklarad av tidigare varumärkesarbeten och sökoptimering till bolagets plattform, i kombination med att Kollect har allokerat om resurser till de mer höglönsamma vertikalerna. Varför detta inte fick större effekt på innevarande kvartals rörelseresultat, som uppgick till -4 MSEK, kan förklaras delvis av finansieringskostnader som uppstod i samband med upptagandet av lån under Q1-21, samt något större avskrivningar som ett resultat av utrullning av fler BIGbins som behövs skrivas av.

Vi är av uppfattningen att Kollect kommer att fortsätta exekvera på sin strategi att öka de återkommande intäkterna vilket, i kombination med utrullning av ytterligare BIGbins på nya anläggningar, kommer driva upp bruttomarginalen kommande kvartal. Lägg därpå till ökad försäljning, vilket de senaste två trading updates tyder på, och Kollect kan i större utsträckning utnyttja skalbarhet i affärsmodellen, varvid bolaget kan närma sig svarta siffror.

Kapitalförbrukning och Burn rate

Vid utgången av mars uppgick kassan till 6,9 MSEK vilket är en ökning med ca 4,6 MSEK jämfört med Q4-20, men har också fyllt på kassan med 8,2 MSEK via utökade lån under Q1-21. Bolagets burn rate kom in högre jämfört med fjärde kvartalet och uppgick till -1 MSEK/månad för Q1-21 (0,7 MSEK/månad). Detta är framför allt en effekt av ökade kundfordringar som har efterföljts av en lägre ökning i leverantörsskulder. Vi väljer att inte lägga större vikt vid detta då det snarare kan handla om tajmingen i betalningen från kunder, och i takt med att Kollect växer och är det rimligt att anta att även affärsmodellen förändras där fler kunder tillåts kunna få tjänsten levererad först och betala senare, likt såsom många andra affärsmodeller fungerar inom andra branscher. Givet en burn rate om -1 MSEK/månad uppskattar vi att kassan uppgår till ca 4,9 MSEK och Kollect skulle därmed behöva finansiering senast i början av Q3-21 för att täcka rörelsekapitalbehovet, dock är det värt att påminna om att Kollect tidigare genomfört en riktad nyemission med teckningsoptioner av serie TO1, där ett fullt utnyttjande av teckningsoptionerna kan komma att tillföra Kollect upp till ca 55,4 MSEK, beroende på teckningskurs. Teckningsperioden för teckning av aktier med stöd av teckningsoptioner av serie TO1 kommer att löpa från och med den 9 augusti 2021 till och med 20 augusti 2021.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys på Kollect.

Kollect On Demand AB (”Kollect”) eller (“Bolaget”) meddelade idag att dotterbolaget Bigbin Waste Technology Limited (”BWTL”) har kommit överens om att förlänga befintligt avtal med Circle K i ytterligare två år, från 1 oktober 2020 till 30 september 2022.

Avtalet innebär att BWTL fortsatt får ha sina Bigbins placerade på de Circle K-anläggningar som slutits avtal med. Avtalet öppnar upp för 260 ytterligare anläggningar inom Circle K’s nätverk, utöver de 160 anläggningarna som Circle K själva äger och verkar inom. Detta mynnar ut i ett totalt antal om 420 anläggningar i Irland som Kollect potentiellt kan nå ut till. Vidare nämnde Kollect i pressmeddelande att Bolaget arbetar med att utveckla en kontaktlös betalningslösning på en Bigbin i Dublin, där ca 20 % av samtliga transaktioner görs via den kontaktlösa funktionen.

”Detta avtal är viktigt för Kollect och ett steg i rätt riktning för att fortsätta exekvera på sin strategi att bredda Bigbin-vertikalen, där bolaget, förutom att de får ett fortsatt förtroende av Circle K att ha kvar utestående Bigbins på deras anläggningar, även ges potentialen att installera Bigbins på ytterligare hundratals andra anläggningar via Cirkle K’s nätverk på Irland. En stor del av den finansiering som gjordes i början av februari var just för att installera fler Bigbins vid nya anläggningar, vilket initialt är rörelsekapitalkrävande, men framöver leder till bra kassaflöden för Kollect. Som vi nämnde i vår senaste analys av Kollect, kommer breddningen av Bigbin-vertikalen vara av vikt för att bibehålla, samt öka, bruttomarginalen, och tillika de återkommande intäkterna, framgent. Att Kollect även utvecklar en kontaktlös betalningslösning för deras Bigbins ser vi som ett potentiellt mervärde för de kunder som använder Bigbins, i termer av ökad användarvänlighet, givet ett bra resultat från deras Pilot-projekt i Dublin”, säger ansvarig analytiker.

Hur Analyst Group ser på Kollect On Demad som en investering

Kollect On Demand har utvecklat en plattform som sammanlänkar konsumenter med sophanterings-bolag, och tillhandahåller ett värdeskapande erbjudande för båda parter. Bolaget är verksamma inom två vertikaler, avfallsinsamling samt avfallsavlämning. Utifrån Analyst Groups prognoser väntas Kollect vända till vinst under H1-22, drivet av realisering av skal-fördelar, en optimerad intäktsmix och fortsatt expansion på Irland och i Storbritannien. Utifrån en applicerad P/S-multipel om 1,2x för 2021 års prognostiserade försäljning om 67 MSEK motiveras en aktiekurs om 13,6 kr i ett Base scenario.

Kollect publicerade idag den 18 februari 2021 sin delårsrapport för fjärde kvartalet 2020. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:

• Omsättningen för fjärde kvartalet uppgick till 12,9 MSEK, motsvarande en tillväxt om 48 % YoY
• De återkommande intäkter uppgick till 61 % av de totala intäkterna
• Bruttomarginalen stärktes signifikant YoY och uppgick till 43 %
• Förbättrad burn rate under Q4-20

Stark omsättningstillväxt och fortsatt god utveckling av återkommande intäkterna under Q4

Kollect uppvisade stark tillväxt under fjärde kvartalet, motsvarande en ökning om 48 % jämfört med Q4-19, och redovisade en omsättning om 12,9 MSEK (8,7), vilket innebär att omsättningen för helåret 2020 summeras till 46,1 MSEK (29,4). De återkommande intäkterna ökade från att stå för 47 % av intäkterna under Q4-19 till att under Q4-20 utgöra 61 % av intäkter, vilket motsvarar en förbättring med 14 procentenheter. Förbättringen kan härledas delvis av implementeringen av Kollects strategi som kommunicerades under Q2-20, som bland annat handlade om att allokera om resurser internt i syfte att öka de återkommande intäkterna, och delvis av förvärvet av den irländska BigBin-verksamheten som genomfördes under Q3-20. VD John O´Connor menar att BigBin-verksamheten ”…utgör en central drivkraft för vår (Kollects) marginal…” och med tanke på att Kollect nyligen upptagit lån om ca 4,8 MSEK i syfte att bredda BigBin-verksamheten förväntar vi oss att de återkommande intäkter kan öka ytterligare kommande kvartal.

Bruttomarginalen stärktes QoQ samt YoY

Q4-rapporten blev ett tydligt kvitto på att Kollects arbete med att öka intäkterna från högmarginalsegmentet, som också kommunicerades i Q2-20 rapporten, har gett bra resultat, där bruttomarginalen steg till 43 %, vilket kan jämföras med 36 % som uppvisades i Q3-20 samt 30 % för motsvarande period år 2019. Vad vi tyckte var särskilt starkt av Kollect var att de lyckades öka bruttoresultatet med 110 % YoY, vilket dels är ett resultat av ökad omsättning, men framförallt av en effektiviserad intäktsmix. I takt med att rådande Covid-19 restriktioner på Irland och Storbritannien börjar lättas upp, och fler företag kan börja öppna upp sina verksamheter igen, förväntar vi oss att Kollect kan få upp bruttomarginalen ytterligare några procentenheter. Detta eftersom intäkter från företagssidan tillhör Bolagets mer lönsamma affärer, och i kombination med fortsatta satsningar inom BigBin-verksamheten, som är Kollects mest lönsamma vertikal, bör bruttomarginalen kunna stärkas framgent.

Kapitalförbrukning och Burn rate

Vid utgången av december uppgick kassan till 2,4 MSEK, men har därefter fyllt på kassan med 8,2 MSEK via utökade lån. Bolagets burn rate förbättrades avsevärt jämfört med tredje kvartalet och uppgick till -1,3 MSEK/månad för Q4-20 (Kollect erhöll statsstöd om 1,1 MSEK under kvartalet för FoU, vilket har tagits hänsyn till), vilket kan jämföras med – 2,2 MSEK/månad i Q3-20. Givet en burn rate om -1,3 MSEK/månad skulle Kollect behöva finansiering senast i början av Q3-21, dock är det värt att påminna om att Kollect tidigare genomfört en riktad nyemission med teckningsoptioner av serie TO1, där ett fullt utnyttjande av teckningsoptionerna kan komma att tillföra Kollect upp till ca 55,4 MSEK, beroende på teckningskurs. Teckningsperioden för teckning av aktier med stöd av teckningsoptioner av serie TO1 kommer att löpa från och med den 9 augusti 2021 till och med 20 augusti 2021.

Sammanfattningsvis tycker vi att Kollects rapport ger en indikation om att bolaget är på rätt väg, där vi ser positiv på bolagets satsningar om att öka återkommande intäkter och stärka bruttomarginalen har gett effekt. Minskade nationella restriktioner, i kombination med fortsatt fokus på att Kollects kommunicerade strategi och utrullning av fler BigBins, anser vi kommer att ge omsättningen såväl som bruttomarginalen en skjuts uppåt kommande kvartal. 

Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Kollect.

Kollect On Demand meddelade den 11 januari 2021 att bolaget har tagit upp lån motsvarande 8,2 MSEK som ska användas för expansionen inom Big Bin-vertikalen samt för att täcka rörelsekapitalbehovet. Merparten av lånet, 4,8 MSEK, avsågs för dotterbolaget BIGBin Waste Tech Limited (”BWTL”) som därmed tillåts kunna addera fler anläggningar med BigBins, och togs till förmånliga lånevillkor, backat av den irländska staten.

”Fortsätta satsningar inom BigBin-vertikalen är något som Analyst Group ser positivt på och förutom att intäkterna är av återkommande karaktär, bidrar även ökad försäljning från BigBin-vertikalen till en förbättrad bruttomarginal. Vad som har blivit tydligt de senaste månaderna är att förvärvet som genomfördes under H2-20 har börjat ge resultat och under fyra efterföljande månader har bruttomarginalen legat mellan 43-44 %, vilket är en klar förbättring jämfört med 36 % som uppvisades under Q3-20. Vidare har Kollect uppvisat en kraftig ökning av återkommande intäkter YoY, vilket har kunnat utläsas i de månatliga uppdateringarna. Detta visar på att bolaget har lyckats väl med sin strategi om att öka intäkterna från högmarginalsegmentet och samtidigt öka andelen av återkommande intäkter”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Övrig finansiering om 3,6 MSEK, ska användas för att täcka rörelsekapitalbehovet och möjliggöra fortsatta tillväxtsatsningar. En del av lånet, 1,9 MSEK, togs genom att öka befintligt lån hos Formue Nord Fokus och resterande restes via VD John O´Connor.

”Givet bolagets kassa i utgången av Q3-20 om 10,1 MSEK och en antagen burn rate om -2 MSEK/månad var det väntat att Kollect behövde fylla på kassan. Kvartal ett brukar i regel vara ett svagare sådant för Kollect på grund av säsongseffekter, och i kombination med ytterligare nedstängningar i Irland som gäller från 11 januari till 5 mars, ska det bli intressant att se om Kollect fortsätter lyckas med att ha en god kostnadskontroll samt hur kassan utvecklat sig under Q4-20″, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Kollect on Demand publicerade igår den 16 november 2020 sin delårsrapport för det tredje kvartalet år 2020.

Stark tillväxt men högre rörelseförlust

Omsättningen under Q3-20 uppgick till 12,1 MSEK (9,7) vilket motsvarar en tillväxt om 25,5 % Y-on-Y. Bruttomarginalen för kvartal tre uppgick till 36 % (47%) vilket motsvarar en minskning jämfört med samma period förra året. Detta förklaras av intäktsmixen, som idag utgör större del av återkommande intäkter, som i regel innebär lägre bruttomarginal men med högre nettomarginal. Resultatet före skatt uppgick till -4,05 MSEK under kvartalet, ned från -2,2 MSEK för jämförbar period föregående år.

Något under våra förväntningar

Q3-20 var något av ett mellankvartal som inte stack ut avsevärt, där vi hade räknat med en nettoomsättning om 15,4 MSEK jämfört med 12,1 MSEK som bolaget presterade. De minskade intäkterna till följd av reducerade marknadsaktiviteter för lågmarginalsegmentet var mer påtagliga än vad vi estimerat samtidigt som intäkterna från BigBins var lägre än samma period förra året, något vi inte förväntade oss. Detta sades vara en effekt av att inkomsterna från fritidshus sjunkit till följd av covid-restriktionerna. Vidare påverkades Kollects försäljning något mer av rådande nivå 5-restriktionerna i Irland än vad vi estimerat. I resultat före skatt räknade vi med ett resultat om ca -1 MSEK, vilket var högre än det nettoresultat om -4 MSEK som Kollect redovisade. Detta förklarades av kostnader hänförliga till den kapitalanskaffning och förvärv som genomförts under kvartalet. Analyst Group bedömer att dessa kostnader är av engångskaraktär, dock något högre än estimerat, vilket medförde att den totala kostnadsbasen blev högre än förväntat och ett svagare rörelse- och nettoresultat.

Kollects likvida medel uppgick vid kvartalets utgång till 10 MSEK, vilket är en ökning från 4 MSEK vid utgången av Q2-20 och kan hänföras till kapitalanskaffningen som gjordes under Q3-20. Med nuvarande kassa bedömer Analyst Group att Kollect är finansierade till dess att bolaget estimeras att vara lönsamma under mitten av år 2021.

Vår långsiktiga positiva syn kvarstår

Även om kvartalssiffrorna kom in något lägre än förväntat kvarstår vår långsiktigt positiva syn på bolaget. Kollects produkt ligger helt rätt i tiden och vi är av uppfattningen att förvärvet som gjordes under kvartalet kommer att få långsiktiga positiva effekter på tillväxten såväl som lönsamheten, då intäkterna från deras BigBins ger högre brutto- och nettomarginaler. Ett styrketecken i rapporten var att de återkommande intäkter ökade med 9 %-enheter och stod därmed för 56% av intäkterna, vilket vi ser positivt då det påvisar att Kollect tillhandahåller en attraktiv plattform.

Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad aktieanalys.

På måndag den 16 november offentliggör Kollect on Demand sin rapport för det tredje kvartalet för räkenskapsåret 2020.

Vad vi kommer bevaka extra noggrant i rapporten är bruttomarginalen såväl som burn rate. Bruttomarginalen för Q2-20 var lite under än vad vi hade velat se, där utfallet förklarades av en annan intäktsmix. Kollect har kommunicerats att intäktsmixen ska optimeras, där större fokus ska ligga på att driva upp försäljningen från högmarginalsegmentet, d.v.s. från BigBins och grovsopor, vilket Analyst Group bedömer väntas ge resultat. Kollect har de senaste tre kvartalen minskat sin burn rate, vilket är essentiellt då Bolaget ännu inte är lönsamma, och vi väntar oss en fortsatt förbättring på den punkten kommande kvartal.

Utöver förvärvet som sticker ut så har troligen Q3-20 varit Business as usual för Kollect, och Analyst Group estimerar att Bolaget fortsätter trenden med att uppvisa stark omsättningstillväxt, som hittills gjorts i år. Därtill förväntar vi oss bruttomarginalen stärkts några procentenheter, som ett resultat av en optimerad intäktsmix och god kostnadskontroll.

Den irländska regeringen meddelade den 22 oktober 2020 att en ny sex veckor lång nedstängning skulle bli verklighet. Effekterna av detta kommer synas under innevarande kvartal (Q4-20), vilket Analyst Group dock bedömer inte kommer påverka Kollect nämnvärt på grund av att deras verksamhet anses vara en samhällskritisk tjänst. Olikt nedstängningen som genomfördes under våren i Irland skiljer sig den nuvarande på ett gynnsamt vis för Kollect, i och med det faktum att byggsektorn kan hållas igång, vilket i förlängningen innebär att efterfrågan på Kollects containeruthyrning kan upprätthållas. Likt föregående nedstängning drabbas intäkterna relaterat till kommersiell avfallsinsamling negativt då aktiviteten i samhället stannar av, men övriga vertikaler inom Kollect antas fortsätta generera hög försäljning, detta då Kollects tjänster klassificeras som ”väsentlig tjänst” och tillåts verka obehindrat. Eventuella effekter från detta ser vi dock först i Kollects Q4-rapport.

Kollect kommunicerade i slutet av augusti att bolaget förvärvat en operatör av s.k. Compactor-bin anläggningar i södra Irland, som ger möjligheten att överta tolv etablerade anläggningar som redan är intäktsbringande, tillsammans med 23 st BigBins. Med förvärvet utökar Kollect sin marknadsandel inom BigBin-verksamheten och stärker sin avfallsavlämningsvertikal. Analyst Group ser positivt på förvärvet och estimerar att det kommer att bidra till att lönsamhet skyndas på. Intäkterna som förvärvet medför, har konsoliderats i våra estimat från och med Q4-20.

Nedan visas våra estimat för kommande Q3-rapport 2020 för Kollect.

Vi kommer att återkomma med en kommentar i samband med rapporten.

Kollect On Demand Holding AB (publ) meddelade den 22 oktober 2020 att den irländska regeringen vidtar en ny sex veckor lång nedstängning med några av de striktaste folkhälsorestriktionerna i Europa.

De nya nationella restriktionerna är av nivå 5 (högsta nivån i Irland) och gäller för de kommande sex veckorna från och med onsdagen den 21 oktober 2020. Rent konkret innebär nivå 5 att alla – med några få undantag – är tvungna att stanna hemma. Efterfrågan på Kollects tjänster antas dock vara fortsatt stark trots de nya restriktionerna, och marginalerna bör kunna hållas stabila även denna lock-down, likt Q2-20, givet god kostnadskontroll, bedömer ansvarig analytiker på Analyst Group.

Företagets verksamhet har förmånen att klassificeras som en ”väsentlig tjänst”, varför Kollect kan fortsätta att tillhandahålla sina tjänster åt sina kunder som har ett avfallsbehov. Även om de nya införda restriktionerna är mer stränga än de restriktioner som Irland hade under våren, är utfallet för Kollect mer fördelaktigt än föregående lock-down. Detta eftersom byggsektorn kan hållas igång, vilket innebär fortsatt efterfrågan på Kollects containeruthyrning. Likt i våras, väntas efterfrågan på avfallsinsamling för företag att minskas, men bolaget övriga vertikaler antas ha fortsatt stabil efterfrågan.

I Storbritannien har regeringen infört restriktioner av nivå 3 (den högsta nivån i UK) i det administrativa storstadsområdet runt Manchester, vari Bolaget är verksamma. Därmed kan efterfrågan på Kollects tjänster komma att minska i detta område. Fram till denna tidpunkt utgör intäkterna från Storbritannien fortsatt låg andel av Kollects totala intäkter. För år 2019 utgjorde intäkter från UK endast 1 % av de totala intäkterna, varför påverkan för Kollect inte blir avsevärt stor. Dock kan detta på kort sikt påverka Kollects förväntade expansionstakt i UK.

Analyst Group är av uppfattningen att Kollect kommer att fortsätta uppvisa en god total tillväxt i verksamheten under resterande del av året. Att Kollect lyckades leverera rekordtillväxt under Q2-20 och därtill förbättrad rörelsemarginal är ett kvitto på att Bolaget är resistenta och kostnadsmedvetna. Att avfallsinsamlingen för företag antas möta en lägre efterfrågan torde inte påverka marginalerna nämnvärt då denna vertikal ändå inte är Kollects mest lönsamma, vilket är avfallsavlämnings-vertikalen. Kollect har kommunicerat att fokuset, i och med de nya restriktionerna i landet, ligger på avfallsinsamlingen för hushåll, grovsopor, avfallsavlämning och containerhyra, vari marknadsföringen kommer att inriktas på dessa vertikaler kommande period. Analyst Group bedömer att Kollect kommer att kunna fortsätta växa starkt, och i kombination med god kostnadskontroll kan således marginalerna förbättras successivt.

I samband med att Kollect idag den 17 augusti 2020 publicerat sin delårsrapport för årets andra kvartal, inleder vi aktieanalysbevakning med kontinuerliga och uppdaterade analyser. Nedan följer en sammanfattning av våra tankar om Q2-rapporten.

Försäljningen växer med 75 %

Under Q2-20 uppgick omsättningen till ca 12,1 MSEK (6,9), motsvarande en tillväxt om 75 % jämfört med samma period 2019. Med tanke på hur många industrier som påverkats negativt under kvartalet av Covid-19 lyckas Kollect leverera en minst sagt stark tillväxt, något vi anser är ett tecken på dels bra arbete från bolaget, dels industrins egna ”motståndskraft” där Kollects tjänst anses vara en s.k. väsentlig sådan. Det innebär att bolaget har kunnat fortsätta att tillhandahålla sina tjänster till sina kunder. Av de totala intäkterna var 5,5 MSEK, d.v.s. 45 %, återkommande vilket motsvarar en ökning om 32 % Q-Q. Vi ser positivt på att andelen återkommande intäkter (ARR) ökar, samtidigt som dessa måste öka mer för att marginalerna ska kunna stiga. Den totala produktmixen under Q2-20 resulterade nämligen i en lägre bruttomarginal, vilken uppgick till 35 % (41). Kollect adresserar detta i rapporten och skriver att åtgärder har tagits som på kort sikt inom vissa affärssegment innebär ett större fokus på ordrar med högre marginal, vilket samtidigt resulterar i något lägre försäljning. Längre fram, när det ekonomiska läget klarnat och vissa aktiviteter optimerats, är avsikten att växla upp försäljningsinsatserna igen för att då fortsatta växa intäkterna inom dessa segment. Detta, i kombination med fortsatt tillväxt inom Kollects andra segment, räknar vi med bidrar till en god övergripande tillväxt tillsammans med ökad bruttomarginal under kommande kvartal.

Gällande UK-marknaden är Kollect tillbaka sedan juni, efter att temporärt hållit den delen av verksamheten pausad sedan mars. Inom UK adresserar Kollect 75 städer med ett totalt invånarantal om 40 miljoner som är i behov av bolagets erbjudanden. Det räknar vi med kommer bidra till en ökad omsättning under kommande kvartal.

Bra kostnadskontroll och intakt kassa

Trots fler kostnader i form av personal och IT-infrastruktur, ökade endast rörelsekostnaderna med totalt 1 MSEK till 5,2 MSEK (4,2) under Q2-20. Likvida medel uppgick vid slutet av juni till ca 4,0 MSEK, att jämföra med 2,3 MSEK vid utgången av mars i år. I kombination med ökad tillväxt, finansiellt stöd från den irländska regeringen och ett mer balanserat kassaflöde, anser vi att Kollect lyckades med målet att under kvartalet minska sin burn rate och bevara sin kassa.

Senaste månaden är aktien upp +40 % och sammanfattningsvis tycker vi att Kollect gör ett bra kvartal där försäljningen stiger kraftigt och att bolaget samtidigt lyckas bibehålla en god likviditet. Det vi saknar är en högre bruttomarginal än den som föll ut, varför detta blir en viktig faktor att bevaka framgent där vi vill se högre nivåer under kommande kvartal.

Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Kollect.