Svensk konsolidator redo för omvärdering

Calviks AB (”Calviks” eller ”Koncernen”) är ett svenskt investmentbolag inom kompetensförsörjning med fokus på IT-, teknik- och industribranschen i Sverige, Norge och Danmark. Med en tydlig strategi att driva både organisk- och förvärvsdriven tillväxt genom förvärv har Koncernen sedan år 2022 transformerats från ett traditionellt rekryteringsbolag till en decentraliserad koncern med 32 dotterbolag och cirka 1 300 medarbetare. Trots en svag marknad i Sverige har Calviks rapporterat stark organisk tillväxt, drivet av Koncernens förmåga att möta bristen på teknisk kompetens inom digitalisering, energiomställning och försvar. Analyst Group bedömer att nuvarande värdering inte fullt ut återspeglar Koncernens nya position eller kassaflödespotential, vilket skapar utrymme för omvärdering framgent. Genom en viktad Sum–Of-The-Parts-värdering baserad på estimat för år 2026 samt en DCF-vädering motiveras ett potentiellt pris per aktie om 45,7 SEK i ett Base scenario.

• Kompetensbrist skapar tillväxtmöjligheter

Efterfrågan på kvalificerad arbetskraft i Sverige ökar i takt med växande investeringar inom digitalisering, energiomställning och försvar. SCB rapporterade under år 2024 en brist om cirka 20 500 personer inom kritiska yrkesgrupper, samtidigt som över hälften av svenska arbetsgivare uppgav svårigheter att rekrytera rätt kompetens. Calviks dotterbolag är verksamma inom de områden där bristen är som störst, vilket redan har resulterat i en organisk tillväxt om 30 % under år 2024 och 19,6 % under Q1 år 2025. Analyst Group prognostiserar en genomsnittlig årlig organisk tillväxt om 4,4 % till år 2028.

• Förvärvsdriven värdeskapare

Utöver organisk tillväxt så har Calviks en uttalad förvärvsstrategi som utgår från att konsolidera den fragmenterade kompetensförsörjningsmarknaden. Under rullande tolvmånadersperiod har Calviks genomfört fyra förvärv till en genomsnittlig värdering om 9x EV/EBITDA beräknat på 2025 års prognos, jämfört med Koncernens egen snittmultipel om 11,9x EV/EBITDA vid respektive förvärvstillfälle. Calviks förvärv möjliggör värdeskapande genom multipel-arbitrage där de förvärvade bolagen omvärderas mot Calviks högre multipel, vilket därmed ökar det samlade värdet.

• Marginalförbättring och skalbar affärsmodell

Till följd av Koncernens förvärvsstrategi, i kombination med ett förändrat marknadsläge, har Calviks EBITDA-marginal utvecklats från 8,7 % år 2023 till en estimerad nivå om 3,5 % för år 2025. Givet en antagen marknadsåterhämtning väntas beläggningsgraden öka, vilket förväntas stärka marginalen genom en positiv operativ hävstång. Samtidigt skapar affärsmodellen en förbättrad kostnadsstruktur genom samordning av kontor och administrativa funktioner, låga centrala kostnader samt korsförsäljning och större kundavtal mellan dotterbolagen. Sammantaget prognostiseras EBITDA-marginalen att förbättras med 0,5 procentenheter under prognosperioden, från 3,5 % år 2025 till 4 % år 2028.