Intellego Technologies publicerade den 24 november år 2022 bolagets delårsrapport för det tredje kvartalet 2022. Följande är några punkter vi valt att belysa i samband med rapporten:

• Hög omsättningstillväxt främst till följd av förvärvet av Daro Group, nettoomsättningen uppgick till 21,9 MSEK (3,5) – motsvarande en ökning om 532 % jämfört med Q3-21
• Stabil kostnadsutveckling bidrog till ett positivt EBITDA-resultat, uppgående till 0,1 MSEK (-0,7)
• Förvärvet av Daro Group har börjat konsolideras i koncernen, första betalning förväntas ske i början av år 2023

Fortsatt god tillväxt – expansionsarbetet fortlöper enligt plan

Under det tredje kvartalet år 2022 uppvisade Intellego en nettoomsättning om 21,9 MSEK (3,5), vilket motsvarar en tillväxt om 532 % Y-Y, dock inräknat förvärvet av Daro Group. I Q3-rapporten kan vi utläsa att expansionsarbetet har fortlöpt enligt plan, där Intellego redan börjar se intäktssynergier genom förvärvet i termer av korsförsäljning av bolagens produkter, vilket har varit en bidragande faktor till den ökade omsättningen. Vidare utvecklas LOI-projekten fortsatt i rätt riktning, och under oktober 2022 tecknade Intellego avtal med en ledande europeisk UV-aktör, vilka nu har avropat en första order om 5,5 MSEK för Intellegos härdningsdosimetrar. Avtalsparten, som har en årlig omsättning på över 1 mdSEK, ska nu lansera erbjudandet med Intellegos dosimetrar och tillhörande appsystem till branscher inom desinfektion av livsmedel, läkemedelstillverkning och härdning. Analyst Group anser att avtalet, samt efterföljande order, är ett bevis på Intellegos goda teknikhöjd och att bolagets tillhörande appsystem utgör ett starkt komplement till Intellegos dosimetrar, vilket skapar ett konkurrenskraftigt erbjudande. Vidare ligger avtalet till grund för ett mer omfattande partneravtal, vilket förväntas vara klart senast under Q1-23, något som Analyst Group ser som en stark värdedrivare framöver.

Stabil kostnadsutvecklingen resulterade i positivt EBITDA-resultat

Under det tredje kvartalet år 2022 uppvisade Intellego en bruttomarginal om 44 %, vilket är lägre än Analyst Groups estimat. Den låga bruttomarginalen under perioden är främst hänförligt till att Daros produkter för tillfället har en lägre bruttomarginal, samt att Intellego har börjat leverera nya produkter som ännu inte nått samma kommersiella volymer som övriga standardprodukter. I takt med att Intellego erhåller volymbeställningar, vilket förväntas innebära stordriftsfördelar, samt i takt med att licensintäkter från bolagets appsystem utgör en allt större andel av den totala försäljningen, estimerar Analyst Group att bolaget åter når en bruttomarginal om över 80 %. Rörelsekostnaderna, exklusive avskrivningar, uppgick till ca -9,9 MSEK (-7,2) under Q3-22, vilket motsvarar en ökning om ca 37 % Q-Q. Att Intellegos konsoliderade siffror under kvartalet innebär en omsättningsökning om 149 % Q-Q, samtidigt som rörelsekostnaderna endast ökar med 37 %, anser Analyst Group vara ett resultat av dels att Daro uppvisar en stark lönsamhet på rörelsenivå, dels att Intellego har fortsatt att utvecklas med en god kostnadskontroll.

Förvärvet av Daro Group har börjat konsolideras i koncernen

Under Q3-22 meddelade Intellego att bolaget ingått avtal om att förvärva 100 % av aktierna i Daro Group, ett bolag med huvudsaklig verksamhet inom ljus- och UV-desinfektion i Storbritannien. Med hänsyn till rådande ekonomiska klimat med stigande räntor och ökade avkastningskrav för framförallt tillväxtbolag som ännu ej nått lönsamhet, ser Analyst Group positivt på att Intellego förvärvar ett kassaflödespositivt bolag, vilka under det brutna räkenskapsåret 2020/2021 levererade en omsättning om 70 MSEK tillsammans med ett positivt rörelseresultat. Vidare, som tidigare nämnt, ser Analyst Group potentiella synergieffekter avseende utökat distributionsnätverk, då Intellego förväntas expandera distributionsnätverket på den europeiska marknaden, samtidigt som Daro Group kan dra nytta av Intellegos nätverk i framför allt Asien, vilket öppnar upp för en global expansion av Daros befintliga produktportfölj. Dessutom ger förvärvet även Intellego direkt marknadsaccess till vattendesinfektion, vilken är det största marknadssegmentet inom UVC-desinfektion. Den första betalningen för förvärvet förväntas ske i början av år 2023, då Intellego ska betala 3,5 MGBP i likvida medel samt 1,5 MGBP i Intellego aktier. Trots att den exakta finansieringsstrukturen ännu inte är kommunicerad meddelade Intellego under november 2022 att bolaget ser goda möjligheter för att finansiera den likvida betalningen genom skuldfinansiering i stället för nyemission, vilket skulle innebära att Intellego minimerar utspädningseffekten för befintliga aktieägare.

Sammanfattningsvis anser vi att det konsoliderade bolaget levererar en bra Q3-rapport. Med tanke på att Intellego har kommunicerat Daros omsättning under det brutna räkenskapsåret 2020/2021, vilken uppgick till ca 70 MSEK, samt att den totala köpeskillingen, exklusive tilläggsköpeskilling uppgår till ca 82 MSEK, motsvarar det rent illustrativt en multipel om ca 1,2x försäljningen. Baserat på den information avseende Daro som finns tillgänglig, samt att bolaget är kassaflödespositivt, anser Analyst Group att förvärvet genomförts till en attraktiv multipel.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Intellego Technologies.

Intellego meddelade under gårdagen den 27 oktober 2022 att det licensavtal som bolaget tecknade i maj 2022 med HAI Solutions (vidare ”HAI”), har omsatts till ett leverantörsavtal. Intellego blir enligt avtalet exklusiv leverantör av ett specifikt fotokromatiskt bläck. Enligt HAI:s försäljningsprognos kommer avtalet generera intäkter om minst 1,5 miljarder SEK över en nioårsperiod för Intellego, där en maximal intäkt för Intellego under perioden beräknas till 4 miljarder SEK.

Under Q3-21 meddelade Intellego att bolaget ingått ett LOI med HAI, med avsikt att trycka bolagets fotokromatiska bläck på en desinfektionsmodul som används för att bekräfta desinfektion av olika delar av sjukvårdsutrustning, för att på så sätt hindra att t.ex. infektioner kommer in i patienters blodflöde. Lite drygt två månader efter att Intellego kommunicerade avsiktsförklaringen erhöll bolaget en villkorad order från HAI, efter en lyckad utvärdering av Intellegos teknik. Ordern, vilken uppgick till USD 60 000, är villkorad av att FDA ska godkänna HAI:s produkt för avsett användningsområde, ett godkännande som Intellego räknar med inom 12 månader. Efter en tids diskussion följdes avsiktsförklaringen upp av ett licensavtal, men där parterna nu istället är överens om ett leverantörsavtal. Enligt Intellego bedöms ett leverantörsavtal, till skillnad från ett licensavtal, kunna underlätta framför allt den regulatoriska processen framåt. Avtalet förväntas även minska både risker och kostnader för Intellego, och innebär därutöver att Intellego kan generera högre intäkter jämfört med ett licensavtal.

I pressmeddelandet avseende leverantörsavtalet framkommer det att HAI:s försäljningsprognoser estimeras generera intäkter för Intellego om minst 1,5 mdSEK över en nioårsperiod, samtidigt som en maximal intäkt för Intellego under perioden beräknas till 4 mdSEK, motsvarande intäkter för Intellego om 167 – 444 MSEK per år. Värt att notera dock är att vi estimerar en succesiv ökning i intäkter från HAI.

I samband med Intellegos pressmeddelande har vi valt att intervjua bolagets VD, Claes Lindahl:

Ni meddelade idag att ni ingått ett leverantörsavtal med HAI Solutions, skulle du kunna berätta lite mer om vad det är ni skall leverera för ett specifikt fotokromatiskt bläck. Skulle du kunna berätta lite mer kring hur det fotokromatiska bläcket används?

Bläcket kommer att användas på en speciell plastkapsyl som HAI säljer vilken indikerar när en desinfektionsprocess blivit korrekt genomförd. HAI Solutions nya QIKcap-desinfektionsenhet är designad för att desinficera ytan på en patients intravenösa anslutning och intravenösa åtkomstpunkter för att förhindra mikrobiell inträngning.

Initialt fördes diskussioner kring ett licensavtal, nu blev det istället ett leverantörsavtal. Kan du utveckla vad skillnaden är samt hur ni avser leverera på avtalet?

Vid ett licensavtal så hade vi gett all information om produktionen och vårt bläck till HAI och dem hade stått för allt inköp och produktion. Detta kan vara en mödosam process då mycket information skall föras över och samtidigt vill Intellego säkerställa att informationen inte hamnar i fel händer. Med ett leverantörsavtal så producerar Intellego bläcket och säljer det till HAI som sedan sköter själva tryckningen och distributionen av slutprodukten. Vi har redan påbörjat arbetet och vi ser att vi kommer att växa marknaden och leveranser med tiden.

Intellego meddelade under måndagen den 19 september att bolaget ser kraftigt ökade intäkter under det tredje kvartalet år 2022. Den preliminära omsättningen beräknas, enligt Intellego, uppgå till över 20 MSEK, vilket skulle innebära en ökning om 470 % YoY. Den slutgiltiga och reviderade Q3-rapporten publiceras den 24 november år 2022.

Intellego har kommunicerat att bolaget ser ökad försäljning och orderingång under det tredje kvartalet år 2022, vilket Analyst Group antar vara ett resultat av dels ett framgångsrikt expansionsarbete, dels med tanke på att det nyligen förvärvade bolaget, Daro Goup, konsoliderades under det tredje kvartalet.

”Likt tidigare kommunicerat ser Analyst Group positivt på förvärvet av brittiska Daro Group, där vi ser att bolagen kan skapa flertalet positiva synergieffekter tillsammans. Bland annat estimeras Intellego expandera distributionsnätverket på den europeiska marknaden, samtidigt som Daro Group kan dra nytta av Intellegos nätverk, i framför allt Asien, vilket öppnar upp för en global expansion av Daros befintliga produktportfölj. Dessutom ger förvärvet Intellego direkt marknadsaccess till vattendesinfektion, vilken är det största marknadssegmentet inom UVC-desinfektion”, säger ansvarig analytiker.

Intellego har ännu inte kommunicerat villkoren avseende förvärvet, varför det är svårt att härleda ett potentiellt värde i termer av pris per aktie. Däremot baserades tidigare värderingsintervall, i ett Base scenario, på en målmultipel om 7,3x på 2023 års prognos om 62,3 MSEK, vilket just nu istället indikerar en omsättning om intervallet 90–100 MSEK år 2023. För att rent illustrativt visa vad det skulle kunna innebära för värdering i termer av börsvärde, givet en omsättning år 2023 om 90–100 MSEK, samt samma målmultipel om P/S 7,3x och en diskonteringsränta om 12%, skulle det innebära ett potentiellt börsvärde idag om 570–634 MSEK. Värt att notera är att detta är ett illustrativt räkneexempel, där flertalet faktorer fortfarande är okända, och där priset per aktie kommer att påverkas av, förutom ovanstående faktorer, bland annat hur många aktier som emitteras för att finansiera uppköpet.

Uppdaterade prognoser och värderingsintervall kommer att presenteras i den uppdaterade analysen i samband med Intellegos Q3-rapport.

Intellego Technologies publicerade den 25 augusti år 2022 bolagets delårsrapport för andra kvartalet 2022. Följande är några punkter vi valt att belysa i samband med rapporten:

• Tillbaka på tillväxtspåret, nettoomsättningen uppgick till 8,8 MSEK (2,2) – motsvarande en ökning om 305 % jämfört med Q2-21
• Stabil kostnadsutveckling resulterade i minskad rörelseförlust Q-Q, EBITDA-resultatet förbättrades till -1,6 MSEK (-3,4), jämfört med föregående kvartal
• Expanderar i Storbritanien genom förvärv av Daro Group – öppnar upp för nya intäktsströmmar
• Stärkt kassa om 10,4 MSEK, före emissionskostnader, genom nyttjande av TO1

Intellego tillbaka på tillväxtspåret

Under det andra kvartalet år 2022 uppvisade Intellego en nettoomsättning om 8,8 MSEK (2,2), vilket motsvarar en tillväxt om 305 % Y-Y. Analyst Group anser att bolaget levererar en stark tillväxt under kvartalet, detta trots att Intellego upplevt svårigheter att leverera vissa orders till följd av lock-downs i Kina under H1-22, vilket förväntas ha påverkat omsättningsutvecklingen negativt. Samtidigt har Covid-restriktionerna i Kina lättats från och med första juni 2022 vilket förväntas medföra att bolaget kan öka leveransnivåerna ytterligare under resterande del av år 2022, vilket bäddar för fortsatt stark tillväxt. Samtidigt som Intellegos försäljning ökar, utvecklas bolagets LOI-projekt i fortsatt positiv riktning, där vi, likt tidigare kommunicerat, ser goda möjligheter för bolaget att materialisera något av avsiktsförklaringarna till ett skarpt leveransavtal, vilket utgör en stark värdedrivare framgent.

Stabil kostnadsutvecklingen resulterade i minskad rörelseförlust

Rörelsekostnaderna, exklusive avskrivningar, uppgick till ca -7,2 MSEK (-3,2) under Q2-22, vilket motsvarar en ökning om 126 %. Procentuellt är det en stor ökning, däremot befinner sig Intellego i en mer expansiv fas idag vilket således innebär det högre kostnader, jämfört med för ett år sedan, varför jämförelsen blir något missvisande. Jämför vi istället med föregående kvartal (Q1-22), ökade rörelsekostnaderna, justerat för engångskostnader om 0,7 MSEK i form av M&A-kostnader, med 61 % samtidigt som nettoomsättningen ökade med ca 25x Q-Q, vilket betyder att omsättningen har ökat betydligt snabbare än kostnaderna under perioden.

Vid utgången av juni 2022 uppgick Intellegos kassa till ca 0,8 MSEK, men under juli 2022 kommunicerade Intellego att bolaget säkerhetsställt möjligheten att nyttja en checkkredit uppgående till 10 MSEK. Vidare tillfördes Intellego 10,4 MSEK, före emissionskostnader, under augusti 2022 i samband med nyttjande av teckningsoptioner av serie TO1 samt ett likviditetstillskott om ca 10 MSEK genom förvärvet av Daro Group. Med hänsyn till ovannämnda likvida tillgångar, samt att bolaget förväntas nå ett positivt operativt kassaflöde i slutet av år 2022, anser vi att Intellego har en god finansiell ställning för att fortsätta exekvera på bolagets organiska expansionsplaner.

Expanderar i Storbritannien genom förvärv av Daro Group

Efter utgången av Q2-22 meddelade Intellego att bolaget avbryter den förvärvsprocess som inleddes i maj 2022 med Feiyang, till följd av att det kinesiska bolaget inte levde upp till de bokföringskrav som ställts. Samtidigt meddelade Intellego under augusti 2022 att bolaget ingått avtal om att förvärva 100 % av aktierna i Daro Group, ett bolag med huvudsaklig verksamhet inom ljus- och UV-desinfektion i Storbritannien. Med tanke på att Intellego ej ännu har offentliggjort några finansiella siffror för Daro Group är det svårt att härleda en värdering på bolaget, däremot uppger Intellego att Daro Group är ett växande, vinstdrivande bolag med positivt kassaflöde, vilket vi ser positivt på.

Vidare ser Analyst Group potentiella synergieffekter avseende utökat distributionsnätverk, då Intellego förväntas expandera distributionsnätverket på den europeiska marknaden, samtidigt som Daro Group kan dra nytta av Intellegos nätverk i framför allt Asien, vilket öppnar upp för en global expansion av Daros befintliga produktportfölj. Dessutom ger förvärvet även Intellego direkt marknadsaccess till vattendesinfektion, vilken är det största marknadssegmentet inom UVC-desinfektion.

Sammanfattningsvis anser vi att Intellego levererar en stark Q2-rapport, där bolaget levererar en hög tillväxt under god kostnadskontroll, vilket bäddar för ökad lönsamhet framgent. Vidare ser vi med tillförsikt fram emot Intellegos Q3-rapport, där förvärvet av Daro Group förväntas konsolideras.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Intellego Technologies.

Intellego Technologies publicerade igår den 8 juni 2022 bolagets delårsrapport för första kvartalet 2022. Finansiellt kan kvartalet sammanfattas enligt följande:

• Nettoomsättningen uppgick till 0,3 MSEK – en minskning med 73 % jämfört med Q1-21
• Bruttomarginalen minskade och uppgick under kvartalet till 48 %
• Rörelseresultatet blev -3,4 MSEK – en ökad förlust jämfört med Q1-21 (-1,6)

Svag omsättningsutveckling men stark orderbok

Under det första kvartalet år 2022 uppvisade Intellego en nettoomsättning om 0,3 MSEK (1,2), vilket är under våra förväntningar. Den svaga omsättningsutvecklingen beror bland annat på att bolaget har upplevt svårigheter att leverera vissa orders till följd av lock-downs i Kina. Samtidigt har Covid-restriktionerna i Kina lättats från och med första juni 2022, och mot bakgrund av att Asien utgör en stor del av bolagets försäljning ser vi positivt på lättade restriktioner, vilket förväntas medföra att bolaget kan återgå till mer ”normala” leveransnivåer under andra halvan av år 2022. Trots en minskad omsättning, är det värt att notera att Intellego har ökat avtalade orders med över 800 % under perioden, vilket bäddar för ökad tillväxt under kommande kvartal givet att Intellegos leveransproblem avtar. Vidare framgår det i Q1-rapporten att bolagets LOI-projekt utvecklas i rätt riktning, vilket vi även fick ett starkt kvitto på under Q2-22, då bolaget materialiserade en tidigare avsiktsförklaring med HAI Solutions till ett avtal.

” […] Samtidigt ser vi en stark orderingång och att våra LOI-projekt utvecklas i positiv riktning, för åtminstone ett par av dem ser vi goda möjligheter att dem kommer att realiseras under 2022. Med detta som bakgrund förväntas Intellego att uppvisa en väsentlig tillväxt under 2022”, skriver Claes Lindahl i sitt VD-ord.

Ökad rörelseförlust till flöjd av låg omsättning

Rörelsekostnaderna uppgick till -4,1 MSEK under Q1-22, motsvarande en ökning om ca 58 % jämfört med Q1-21, samtidigt utvecklas kostnadsbasen relativt i linje med våra förväntningar, där den ökade rörelseförlusten främst beror en lägre omsättning. Under Q1-22 uppgick Intellegos kassaflöde från den operativa verksamheten, efter förändringar av rörelsekapital, till ca -1,0 MSEK/månad. Givet en liknande kapitalförbrukning under kommande månader, och att bolagets kassa per den sista mars uppgick till ca 5,2 MSEK, skulle kassan vara förbrukad i mitten på det tredje kvartalet år 2022. Värt att notera dock är att bolaget har utestående teckningsoptioner av serie TO1, vilket vid fullt nyttjande kan tillföra bolaget ca 20 MSEK i bruttolikvid. Dessutom, om exempelvis hänsyn tas till en ökad försäljning tillika god kostnadskontroll, vilket vi räknar med att Intellego kan uppvisa under resterande del av året, stärker det kassaflödet och således likviditeten i bolaget. Med det sagt ser vi det som viktigt att Intellego erhåller ytterligare kapital under år 2022 för att bolaget ska kunna realisera expansionsplanerna, och om aktien utvecklats med svagt momentum under kommande månader kan vi inte utesluta ytterligare extern kapitalanskaffning, utöver bolagets utestående teckningsoptioner.

LOI-projekten börjar realiseras

Under Q3-21 meddelade Intellego att bolaget ingått ett LOI med HAI, med avsikten att Intellego ska trycka bolagets fotokromatiska bläck på en desinfektionsmodul som används för att bekräfta desinfektion av olika delar av sjukvårdsutrustning, för att på så sätt hindra att t.ex. infektioner kommer in i patienters blodflöde. Lite drygt två månader efter att Intellego kommunicerade avsiktsförklaringen erhöll bolaget en villkorad order från HAI, efter en lyckad utvärdering av Intellegos teknik. Ordern, vilken uppgick till USD 60 000, är villkorad till att den amerikanska livs- och läkemedelsmyndigheten FDA ska godkänna HAI:s produkt för avsett användningsområde, ett godkännande som Intellego räknar med att vara klart under år 2022. Efter en tids diskussion följdes avsiktsförklaringen upp av ett skarpt licensavtal, vilket är exklusivt för HAI:S applikationsområde och gäller i de länder där HAI har patentskydd. Att Intellego nu har börjat realisera bolagets avsiktsförklaringar ser vi som ett kvitto på att Intellegos teknik fungerar och utgör ett konkurrenskraftigt erbjudande. Analyst Group räknar med att det kommer ta flera år innan den fulla potentialen av avtalet återspeglas i Intellegos försäljning fullt ut, däremot, om flera av bolagets avsiktsförklaringar utvecklas till leveransavtal kan det innebära avsevärt högre intäkter för Intellego.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Intellego Technologies.

Intellego meddelade under fredagen den 20 maj att bolaget ingått ett LOI avseende att förvärva majoriteten av aktierna i Jiangyin Feiyang Instrument Co (Vidare ”Feiyang”), en av Kinas ledande aktörerna inom UVC-desinfektion. Den slutgiltiga köpeskillingen kan maximalt uppgå till 50 MSEK, vilken finansieras med aktier i Intellego, samt 50 MSEK i investering från Intellego, beroende på att Feiyang uppnår vissa tillväxtmål.

”Genom att förvärva Feiyang förväntas Intellego stärka sin marknadsposition avsevärt på en av världens största marknader för UVC-desinfektion. Att detta dessutom sker i en attraktiv förvärvsmiljö till en, såvitt vi tolkar det, relativt billig prislapp, ser vi som positivt”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Under fredagen den 20 maj år 2022 kommunicerade Intellego att bolaget har undertecknat ett LOI, med avsikt att förvärva majoriteten av aktierna i Feiyang. Nästa steg i processen är att genomföra en due dilligence av Feiyang, och givet ett lyckat utfall så kan förvärvet slutföras, vilket enligt Intellego förväntas vara klart inom ett par månader. Utbetalningen av den villkorade köpeskillingen kommer att ske stegvis och den första betalningen om ca 10 MSEK finansieras med aktier i Intellego samt kommer Intellego investera ca 10 MSEK i Feiyang, vilket ska användas till främst expansion. Betalningen och investeringen görs vid avtalssignering då samtliga aktier samtidigt överförs till Intellego. Givet att Feiyang lyckas dubbla omsättningen och vinsten de kommande tre åren så kommer en tilläggsköpeskilling att utgå, där den maximala köpeskillingen, inklusive den första betalningen, kan uppgå till ca 100 MSEK, varav 50 MSEK i investering från Intellego samt aktier i Intellego till ett värde om ca 50 MSEK.

”Likt vad vi kommunicerade i vår senast uppdaterade analys såg vi förvärv som något troligt att vänta för att accelerera tillväxten ytterligare. Vi ser det som strategiskt riktigt att Intellego tillvaratar det rådande marknadsklimat med fallande värderingar genom att förvärva ett, vad vi kan tolka utifrån den information som framgår, välmående bolag som omsätter 50 MSEK med en rörelsemarginal om 28 % på 2021 års rapporterade resultat. Det är svårt att idag härleda en exakt värdering för Feiyang med tanke på att alla detaljer kring affären inte ännu offentliggjorts, men baserat på 2021 års rapporterade omsättning och rörelsemarginal samt den maximala köpeskillingen, är vår initiala uppfattning att köpet förväntas ske till en attraktiv prismultipel för Intellego. Detta i sig indikerar att förvärvet är bra för Intellego, och att en affär som denna skulle kunna vara väsentligt dyrare för Intellego”, säger ansvarig analytiker.

 ”Genom förvärvet ser vi potentiella synergieffekter, såsom korsförsäljning och utökat distributionsnätverk. Utifrån vad vi kan tolka har Feiyang en bred och innovativ produktportfölj innehållandes produkter som kan desinficera t.ex. sjukhusrum, skolor, hotell, biografer etc. I ljuset av flera spännande produkter utmärker sig bolagets produkter för vattendesinfektion. I samband med växande industrialisering och urbanisering i Asien har området utsatts för tilltagande vatten- och luftföroreningar, vilket bland annat har lett till försämrad kvalitet av grundvattnet. Detta har medfört ökade krav på tillgång till rent dricksvatten från konsumenter, och som konsekvens har detta ökat kravställningen på infrastruktur från statens sida, varför vi ser goda möjligheter för Intellego att kapitalisera på detta område genom förvärvet”, avslutar ansvarig analytiker.

Intellego meddelade under måndagen den 9 maj att bolaget ingått ett avtal med ett riskkapitalfinansierat amerikanskt medtechbolag, HAI Solutions (vidare ”HAI”), vilka tillverkar och säljer medicintekniska produkter till sjukvårdsmarknaden i främst USA. Avtalet innebär en licensaffär där HAI kan nyttja Intellegos teknik och den produktionsmetod som Intellego utvecklar för att trycka på HAI:s produkter (white-label). Enligt försäljningsprognosen av HAI kan avtalet ge upp till 300 MUSD, och minsta betalning till Intellego, för att HAI skall erhålla och behålla licensen, är 33 MUSD.

Under Q3-21 meddelade Intellego att bolaget ingått ett LOI med HAI, med avsikten att Intellego ska trycka bolagets fotokromatiska bläck på en desinfektionsmodul som används för att bekräfta desinfektion av olika delar av sjukvårdsutrustning, för att på så sätt hindra att t.ex. infektioner kommer in i patienters blodflöde. Lite drygt två månader efter att Intellego kommunicerade avsiktsförklaringen erhöll bolaget en villkorad order från HAI, efter en lyckad utvärdering av Intellegos teknik. Ordern, vilken uppgick till USD 60 000, är villkorad till att den amerikanska livs- och läkemedelsmyndigheten FDA ska godkänna HAI:s produkt för avsett användningsområde, ett godkännande som Intellego räknar med under år 2022. Efter en tids diskussion följdes avsiktsförklaringen upp av ett skarpt licensavtal, vilket är exklusivt för HAI:S applikationsområde och gäller i de länder där HAI har patentskydd.

Likt vad vi kommunicerade i samband med att Intellego ingick ett LOI med HAI så bevisar bolaget återigen att dess teknologi går att tillämpa på flera områden, genom att utveckla en för Intellego ny applikation, vilket visar på en god teknikhöjd. Att Intellego har gått från avsiktsförklaring till licensavtal på endast sex månader ser vi som ett kvitto på att teknikplattformen är en stor del av bolagets framgång, då den möjliggör att Intellego på kort varsel kan möta marknadens behov och skapa nya produkter för fler användningsområden utan större investeringar. På så sätt kan Intellego diversifiera bolagets kassaflöden och öka försäljningen under en god skalbarhet.

I pressmeddelandet avseende avtalet med HAI framkommer det att minsta betalningen till Intellego, för att HAI ska behålla licensen, är 33 MUSD, motsvarande cirka 330 MSEK. Det framkommer dock inte under vilken tidsperiod Intellego ska erhålla den minsta betalningen. För att få perspektiv på vad det skulle kunna innebära för intäkter för Intellego, kan vi rent illustrativt räkna med en tidsperiod om fem år, vilket i ett sådant fall skulle innebära minimumintäkter (för att HAI ska behålla licensen) om 66 MSEK i snitt per år, över en femårsperiod. Värt att notera dock är att vi räknar med en succesiv ökning i intäkterna från HAI över tid, t.ex. räknar vi inte med några intäkter från HAI under 2022, med tanke på att HAI:s försäljningen är beroende av ett FDA-godkännande, vilket väntas under slutet av år 2022.

I våra prognoser för Intellego har vi delvis räknat med att Intellego ska materialisera bolagets utestående avsiktsförklaringar till skarpa avtal, samtidigt som vi vill se att HAI lyckas uppnå en volymförsäljning, varför vi väljer att behålla våra tidigare prognoser för Intellego. Med det sagt, innebär ett licensavtal ”säkrare” framtida kassaflöden för Intellego jämfört med en avsiktsförklaring. Med tanke på att ett företags värdering baseras på framtida kassaflöden, risk och tillväxt, bör Intellego värderas högre till följd av att risken kring framtida kassaflöden nu är lägre, allt annat lika. Därför har vi, baserat på en relativvärdering med hänsyn till hur liknande bolag med affärsmodeller som påminner om Intellegos värderas, höjt vår målmultipel till P/S 7,3x (6,8) på 2023 års prognos. Utifrån en diskonteringsränta om 12 %, motsvarar det ett motiverat nuvärde per aktie om 19,3 kr (17,3) i vårt Base scenario.

Vi kommer att återkomma med en fullständig uppdatering av vår tidigare aktieanalys av Intellego i samband med bolagets Q1-rapport.

Intellego Technologies publicerade idag den 24 februari 2022 sin delårsrapport för fjärde kvartalet 2021. Finansiellt kan kvartalet sammanfattas enligt följande:

• Nettoomsättningen uppgick till 2,3 MSEK – ökning med ~20 % jämfört med Q4-20
• Bruttomarginalen minskade och uppgick under kvartalet till 71 %
• EBIT-resultatet blev -1,7 MSEK – ökad förlust jämfört med Q4-20 (-0,2)

Fortsatt tillväxt

Intellego fortsätter att bjuda på ökad tillväxt och under det fjärde kvartalet 2020 levererar bolaget en nettoomsättning om ca 2,3 MSEK (1,9), vilket är ca 20 % högre än vad bolaget uppvisade under motsvarande kvartal föregående år. Enligt Analyst Groups prognoser är nettoomsättningen främst hänförlig till beställningar från Asien. I rapporten framgår det att arbetet med de LOI som Intellego signerat fortlöper enligt plan, vilket visar att bolaget rör sig i rätt riktning och nu lägger vägen för framtida tillväxt.

”Arbetet med ingångna LOI rullar på enligt plan och vi arbetar redan i flera förhandlingar om kommersiella avtal vilket bevisat funktionen av Intellegos teknik men också det kommersiella intresset. Allt detta visar att vi är på rätt väg och vi fortsätter att satsa för fullt på att fortsätta öka tillväxttakten under 2022 ”, skriver Claes Lindahl i sitt VD-ord.

Minskad bruttomarginal och ökad förlust

Rörelsekostnaderna, exklusive COGS, uppgick till -4,1 MSEK under Q4-21, motsvarande en ökning om ~94 % jämfört med Q4-20, vilket rent procentuellt är en kraftig ökning. Samtidigt ökade kostnaderna endast med ca 4 % (Q/Q), vilket i termer av absoluta tal (0,2 MSEK), inte är en lika anmärkningsvärd ökning. Analyst Group ser det istället som positivt att Intellego fortsätter investera i sin expansion och säljorganisation för att öka närvaron på befintliga och nya marknader, vilket vi redan under det fjärde kvartalet har märkt gett effekt då Intellego har ingått flera nya LOI, något som bäddar för ökad tillväxt framgent. Dessutom har Intellegos investering i fristående säljkonsulter som arbetar i USA börjat bära frukt under kvartalet, och bolaget ser detta som en resurs att vidareutveckla framgent. Sett till Intellegos COGS ökade dessa (-650 tSEK) jämfört med Q3-21 (-239 tSEK), samtidigt som nettoomsättningen i absoluta tal minskade med ca -1,2 MSEK jämfört med föregående kvartal, vilket bidrog till en minskad bruttomarginal i det fjärde kvartalet (71 %) jämfört med Q3-21 (93 %). I övrigt var personalkostnader samt övriga externa kostnader relativt konstanta jämfört med föregående period, vilket var i linje med våra prognoser.

”Under Q4-21 uppgick Intellegos kassaflöde från den operativa verksamheten till ca -1,0 MSEK/månad. Givet en liknande kapitalförbrukning under kommande månader, och att bolagets kassa per den sista december 2021 uppgick till ca 8,8 MSEK, skulle kassan vara förbrukad vid ingången av Q4-22, allt annat lika. Värt att notera dock är att bolaget har kundfakturor om ca 3 MSEK som förfaller till betalning under 2022, vilket kommer påverka kassaflödet positivt. Dessutom, om exempelvis hänsyn tas till en ökad försäljning tillika god kostnadskontroll, vilket vi räknar med att Intellego kan fortsätta leverera i år, stärker det kassaflödet och således likviditeten i bolaget. Med det sagt anser vi att Intellego har goda förutsättningar för att röra sig mot svarta siffror och därmed ett positivt operativt kassaflöde”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Fortsatt stort intresse för Intellegos teknikplattform

Under det fjärde kvartalet har Intellego signerat tre nya avsiktsförklaringar inom såväl befintliga som nya applikationsområden, vilket speglar det stora intresse som finns för bolagets teknikplattform, samt att teknologin går att tillämpa på flera områden. I Q4-rapporten framgår det att intresset för Intellegos teknik ökar, framför allt från stora globala bolag, och bolaget redan arbetar i flera förhandlingar om kommersiella avtal. Analyst Group räknar med att det kommer ta flera år innan den fulla potentialen av projekten som finns i bolagets pipeline återspeglas i Intellegos försäljning fullt ut, däremot, om ett eller flera av bolagets avsiktsförklaringar utvecklas till ett skarpt leveransavtal kan det innebära avsevärt högre intäkter för bolaget. Enligt vår tidigare analys räknade vi med att Intellego skulle accelerera tillväxten genom förvärv under år 2022, vilket bolaget nämner i Q4-rapporten som en möjlighet framgent.

” Samtidigt som den organiska tillväxten fortsätter ser Intellego möjligheter att växa ännu snabbare i framtiden, exempelvis genom selektiva förvärv. Kartläggning av potentiella förvärv har påbörjats och kommer utvärderas löpande.”, skriver Claes Lindahl i sitt VD-ord.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Intellego Technologies.

Intellego Technologies publicerade igår den 25 november 2021 sin delårsrapport för tredje kvartalet 2021. Finansiellt kan kvartalet sammanfattas enligt följande:

• Nettoomsättningen uppgick till 3,5 MSEK – ökning med ~57 % jämfört med Q3-20
• Bruttomarginalen ökade väsentligt och uppgick under kvartalet till 93 %
• EBIT-resultatet blev -0,7 MSEK – främst härlett till investeringar i Kina

Det tredje kvartalet bjöd på rekordförsäljning

Intellego levererar en nettoomsättning för tredje kvartalet 2021 om 3,5 MSEK (2,2), vilket är ca 57 % högre än vad bolaget uppvisade under motsvarande kvartal föregående år. Enligt Analyst Groups prognoser är nettoomsättningen främst hänförlig till beställningar från Asien. I rapporten framgår det att investeringar i UVC-utrustning inom Healthcare avtar något jämfört med 2020, medan tillväxten fortsätter att öka inom andra industriella områden för UVC, ett exempel är ordern som Intellego fick på UVC-dosimetrar från gruvindustrin i Chile.

”Intellego har haft ett intensivt tredje kvartal med många nya signerade avsiktsförklaringar, vilket indikerar stort intresse i Intellegos teknikplattform, samtidigt som vi slagit rekord i den löpande försäljningen och visar en minskande förlust under kvartalet. Allt detta visar att bolaget är på rätt väg och vi fortsätter att satsa för fullt på att öka tillväxttakten under sista delen av året.”, skriver Claes Lindahl i sitt VD-ord.

Stigande bruttomarginal och minskad förlust

Rörelsekostnaderna, inklusive COGS, uppgick till -4,2 MSEK under Q3-21, motsvarande en ökning om ~88 % jämfört med Q3-20, vilket rent procentuellt är en kraftig ökning. Samtidigt ökade kostnaderna endast med ca 15 % (Q/Q), vilket i termer av absoluta tal (0,5 MSEK), inte är en lika anmärkningsvärd ökning. Analyst Group ser det istället som positivt att Intellego investerar i sin expansion och säljorganisation för att öka närvaron på befintliga och nya marknader, vilket vi redan under det fjärde kvartalet har märkt gett effekt då Intellego har ingått flera nya LOI, något som bäddar för ökad tillväxt framgent. Sett till Intellegos COGS minskade dessa (-239 tSEK) jämfört med Q2-21 (-403 tSEK), samtidigt som nettoomsättningen i absoluta tal ökade med ca 1,3 MSEK, vilket stärkte bruttomarginalen väsentligt i det tredje kvartalet (93 %) jämfört med Q2-21 (82 %). I övrigt var personalkostnader samt övriga rörelsekostnader relativt konstanta jämfört med föregående period, samtidigt som övriga externa kostnader ökade, vilket är hänförligt till en intern lageruppbyggnad i USA, engångskostnader relaterat till uppstarten av dotterbolaget i Kina och eftersläpande noteringskostnader, varför vi inte drar några större växlar kring ökningen.

”Genom fortsatta produktionsförbättringar och stigande försäljning lyckas Intellego återigen bevisa den underliggande goda lönsamheten i bolagets affärsmodell. Med hänsyn till en substantiell försäljningstillväxt och en ökad bruttomarginal, samtidigt som bolagets rörelsekostnader fortsätter att utvecklas på bra nivåer, anser vi att detta pekar på att Intellego är på rätt väg mot svarta siffror och därmed ett positivt operativt kassaflöde”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Stort intresse för Intellegos teknikplattform

Under det tredje kvartalet har Intellego signerat fem avsiktsförklaringar inom såväl befintliga som nya applikationsområden, vilket speglar det stora intresse som finns för bolagets teknikplattform, samt att teknologin går att tillämpa på flera områden. I Q3-rapporten framgår det att intresset för Intellegos teknik ökar, framför allt från stora globala bolag, och bolagets utvecklingsavdelning arbetar hårt med de ingångna avsiktsförklaringarna. Intellego spår att det kommer ta flera år innan den fulla potentialen av projekten återspeglas i bolagets omsättning, däremot, om ett eller flera av dessa avsiktsförklaringar utvecklas till leveransavtal kan det innebära avsevärt högre intäkter för bolaget. Utifrån vad det framgår i Intellegos senaste pressmeddelande finns det flera potentiella triggers under kommande kvartal, bl.a. är utvärderingen med amerikanska Ushio (läs vår kommentar här) av såväl marknad som teknologi klar, där bolagen tillsammans kommer ge mer information under kommande veckor. Vidare har avsiktsförklaringen som Intellego ingick med ett amerikanskt medtech-bolag (läs vår kommentar här), utvecklats till en pågående förhandling om avtal, vilket kan utgöra en potentiell trigger i aktien framgent.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Intellego Technologies.

Intellego meddelade under onsdagen den 20 oktober att bolaget ingått ett LOI med ett av världens största bolag inom UV-härdning. Intellego har för avsikt att utveckla dosimetrar anpassade för kundens härdningsprocesser inom tryckkänsliga adhesiv, vilket är ett helt nytt användningsområde för Intellegos dosimetrar. Avtalsparten uppskattar att marknaden för Intellegos dosimetrar, för det avsedda applikationsområdet, skulle kunna innebära årliga intäkter om 150–300 MSEK för bolaget.

”Intellego fortsätter att växa inom befintliga segment och industrier, samtidigt som bolaget under året minst sagt ådagalagt att det finns en hög efterfrågan för bolagets UV-produkter inom flera nya tillämpningsområden”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Genom avsiktsförklaringen ska Intellego utveckla dosimetrar för UV-härdning, vilka enligt målsättning ska börja användas inom sex månader. UV-härdning är en process där exponering för ultraviolett ljus får en vätska eller film att härda, vilka idag används inom fler olika industrier såsom tryckerier, produktion av elektronik och medicinteknisk utrustning. Intellego ska tillsammans med avtalsparten utveckla dosimetrar för att kvalitetssäkra produktionsprocesser och på så sätt undvika produktionsavbrott samt säkra en acceptabel slutprodukt.

”Analyst Group ser positivt på att Intellego fortsätter att utveckla tekniken till flera områden inom UV-strålning, vilket kan ge upphov till fler intäktsströmmar. Dessutom förväntas marknaden för UV-härdning vara värd ca 6,7 mdUSD år 2025, motsvarande en genomsnittlig årlig tillväxttakt om 15 % (2020–2025), enligt MarketsandMarkets. Således är det ytterligare en miljardmarknad som Intellego adresserar och förväntas kapitalisera på. Vi ser med tillförsikt fram emot Intellegos stundande Q3-rapport i slutet av november, där fokus kommer ligga på att följa upp hur bolagets orderingång har utvecklats. Dessförinnan, likt vi har kommunicerat tidigare, tror vi fortsatt att det kan komma ett antal intressanta nyheter, vilka i sig kan utgöra bra triggers i aktien”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Hur Analyst Group ser på Intellego som en investering 

Den globala pandemin har påskyndat ett strukturellt skifte gällande hur olika aktörer, branscher och industrier behöver arbeta kring olika desinfektionsprocesser. För Intellego Technologies AB (”Intellego” eller ”Bolaget”) blev detta en bidragande faktor till företagets omsättningsrekord om +7 MSEK under år 2020, vilket även resulterade i det första helåret med ett positivt rörelseresultat. Under 2021 har orderingången fortsatt att stiga och med nya krav på att arbeta förebyggande för att begränsa framtida smittspridning, estimerar vi att omsättningen kan stiga till ~33 MSEK år 2022. (2021-08-24 )

Intellego kommunicerade i fredags den 1 oktober att bolaget ingått ett LOI (avsiktsförklaring) med ett riskapitalfinansierat amerikanskt medtechbolag, vilka tillverkar och säljer medicintekniska produkter till sjukvårdsmarknaden. Avsikten är att utveckla en för Intellego ny applikation till en typ av desinfektionsutrustning som används globalt inom sjukvården.

I pressmeddelandet framkom det att syftet med projektet är att implementera Intellegos UV-teknik på medicintekniska produkter som redan används inom sjukvården, där Intellegos teknik ska fungera som en indikation på att rätt desinfektionsnivå är uppnådd. Medtechbolagets målsättning är att sälja cirka 1 miljard desinfektionsmoduler per år, vilket skulle innebära årliga intäkter för Intellego om ca 500 MSEK, vid en lyckad kommersialisering. Inledande tester visar att det fungerar väl, fler tester kommer nu genomföras för att verifiera funktionen ytterligare. Därefter kan medtechbolaget lägga en initial order vilket beräknas ske inom 6 månader.

”Intellego är bevisligen inne i ett starkt momentum, då bolaget har tecknat flertalet LOI och erhållit flera strategiska affärer under de senaste månaderna. Med Intellegos senaste LOI bevisar bolaget återigen att dess teknologi går att tillämpa på flera områden, vilket visar på en god teknikhöjd och diversifiering. Avsiktsförklaringen innebär att Intellego ska trycka bolagets fotokromatiska bläck på en desinfektionsmodul som används för att bekräfta desinfektion av olika delar av sjukvårdsutrustning, för att på så sätt hindra att t.ex. infektioner kommer in i patienters blodflöde. Problemet med dagens användning av UVC-desinfektion är att det är svårt att uppskatta om önskad mängd UVC-strålning har uppnåtts, vilket har lett till att 1 av 25 patienter i USA drabbas av en vårdrelaterad infektion, där den årliga kostnaden beräknas till ca 30 mdUSD. Med Intellegos teknik kan bolaget säkerhetsställa denna process, genom att mäta om rätt desinfektionsnivå är uppnådd. Intellegos senaste affärer och avsiktsförklaringar ser vi som ett kvitto på att teknikplattformen är en stor del av bolagets framgång, då den möjliggör att Intellego på kort varsel kan möta marknadens behov och skapa nya produkter för fler användningsområden utan större investeringar. På så sätt kan Intellego diversifiera dess kassaflöden och öka försäljningen under en god skalbarhet”, Säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Hur Analyst Group ser på Intellego som en investering

Den globala pandemin har påskyndat ett strukturellt skifte gällande hur olika aktörer, branscher och industrier behöver arbeta kring olika desinfektionsprocesser. För Intellego Technologies AB (”Intellego” eller ”Bolaget”) blev detta en bidragande faktor till företagets omsättningsrekord om +7 MSEK under år 2020, vilket även resulterade i det första helåret med ett positivt rörelseresultat. Under 2021 har orderingången fortsatt att stiga och med nya krav på att arbeta förebyggande för att begränsa framtida smittspridning, estimerar vi att omsättningen kan stiga till ~33 MSEK år 2022. Utifrån en tillämpad målmultipel och diskonteringsränta ger det ett nuvärde om 9,5 kr per aktie i ett Base scenario. (2021-08-24)

Intellego meddelade under förmiddagen den 23 september att bolaget ingått ett LOI (avsiktsförklaring) med en av världens största producenter av specialljus och UV-ljus. Avsikten är att ta fram produkter som ska hjälpa industriella odlare och konsumentodlare att optimera skördar, med avseende på avkastning och kvalitet.

I pressmeddelandet framkom det att Intellegos intäktspotential inom hortikulturbranschen beräknas vara 250–450 MSEK per år, förutsatt ett lyckat utvecklingsprojekt och kommersialisering. Intellego bedömer att det finns stora möjligheter att få fram produkterna inom önskvärd tidsram och målsättningen är att göra de första leveranserna inom sex månader. Enligt Imarc Group, omfattade den underliggande marknaden för hortikultur ett värde om ca 25 miljarder dollar år 2020 och förväntas växa med en CAGR om 5 % (2021–2026). En av drivarna för marknadstillväxten är att kunna mäta ljusexponeringen för växter och odlingar, för att på så sätt maximera odlingar samt öka kvaliteten på dessa.

”Analyst Group ser positivt på att Intellego bevisar att bolaget är agila genom att nu snabbt ta fram nya produkter för hortikulturbranschen, vilka enligt målsättningen ska vara utvecklade inom sex månader. Genom att utveckla produkter för en ny global industri bevisar Intellego en hög innovationshöjd och att tekniken fungerar på fler marknader. Med tanke på att bolaget vilka Intellego tecknat LOI med är en av världens största producenter av UV-ljus med en omsättning om ca 1 mdUSD, ser vi att det finns goda möjligheter för att detta kan skapa ringar på vattnet och öppna upp för framtida avtal för Intellego inom branschen”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Hur Analyst Group ser på Intellego som en investering

Den globala pandemin har påskyndat ett strukturellt skifte gällande hur olika aktörer, branscher och industrier behöver arbeta kring olika desinfektionsprocesser. För Intellego Technologies AB (”Intellego” eller ”Bolaget”) blev detta en bidragande faktor till företagets omsättningsrekord om +7 MSEK under år 2020, vilket även resulterade i det första helåret med ett positivt rörelseresultat. Under 2021 har orderingången fortsatt att stiga och med nya krav på att arbeta förebyggande för att begränsa framtida smittspridning, estimerar vi att omsättningen kan stiga till ~33 MSEK år 2022. Utifrån en tillämpad målmultipel och diskonteringsränta ger det ett nuvärde om 9,5 kr per aktie i ett Base scenario. (2021-08-24)

Intellego Technologies publicerade idag den 19 augusti 2021 sin delårsrapport för andra kvartalet 2021. Finansiellt kan kvartalet sammanfattas enligt följande:

• Nettoomsättningen uppgick till 2,2 MSEK – minskning med ~10 % jämfört med Q2-20
• Bruttomarginalen var fortsatt stabil och uppgick under kvartalet till 81 %
• EBIT-resultatet blev -1,0 MSEK – främst härlett till investeringar i säljorganisationen

Nettoomsättningen i linje med våra förväntningar

Intellego levererar en nettoomsättning för andra kvartalet 2021 om 2,2 MSEK (2,4), vilket är ca 10 % lägre än vad bolaget uppvisade under motsvarande kvartal föregående år. Nettoomsättningen är mer eller mindre i linje med våra förväntningar och har på kort sikt påverkats något negativt till följd av den strategiändring som Intellego har genomfört på den amerikanska marknaden. Strategiändringen innebär att bolaget har skiftat över till en modell där Intellego säljer direkt till den amerikanska marknaden, vilket har tagit några månader att starta upp. Efter periodens utgång har bolaget ingått avsiktsförklaring med två amerikanska distributörer, vilket är ett framgångsrikt kvitto på den nya modellen, varför vi inte drar några större växlar från ett enskilt kvartal utan snarare ser det som en möjlighet för att öka försäljningen i USA framgent.

Orderingången ökade med över 110 %

Under Q2-21 har Intellego skrivit avtal för Pulse Xenon indikator värt minst ca 1,6 MSEK, samt signerat ett avtal med den danska Healthcare-distributören Adwizors, avseende Bolagets UVC- och konsumentprodukter. Avtalet förväntas generera intäkter om minst 2,3 MSEK under avtalsperioden som löper under 18 månader, vilka Analyst Group estimerar kommer intäktsföras löpande med start nu under Q3-21. Orderingången ökade med över 110 % jämfört med föregående årsperiod, och totalt sett så har Intellego säkrat nästan lika mycket i orderingång vid H1-21 som bolaget gjorde under helåret 2020. Samtidigt fortsätter orderingången att öka efter periodens utgång, vilket bäddar för ökad tillväxt under H2-21.

Ökade rörelsekostnader – dock kritiskt för att möta framtida tillväxt

Rörelsekostnaderna, inklusive COGS, uppgick till -3,6 MSEK under Q2-21, motsvarande en ökning om ~200 % jämfört med Q2-20, vilket rent procentuellt är en kraftig ökning. Samtidigt ökade kostnaderna endast med ca 24 % (Q/Q), vilket i termer av absoluta tal (0,7 MSEK), inte är en lika anmärkningsvärd ökning. Analyst Group ser det istället som positivt att Intellego investerar i säljorganisationen för att öka närvaron på befintliga och nya marknader, vilket vi redan under ingången av tredje kvartalet har märkt gett effekt då Intellego har ingått flera nya affärer, något som bäddar för ökad tillväxt framgent. Sett till Intellegos COGS var dessa relativt konstanta under perioden (403 TSEK) jämfört med föregående kvartal (344 TSEK), samtidigt som nettoomsättningen i absoluta tal ökade med ca 925 TSEK, vilket stärkte bruttomarginalen i Q2-21 (81 %) jämfört med Q1-21 (72 %). I övrigt var personalkostnader samt övriga rörelsekostnader relativt konstanta jämfört med föregående period, samtidigt som övriga externa kostnader ökade något mer, vilket kan vara hänförligt till engångskostnader i samband med börsnoteringen. Sammantaget anser vi att detta pekar på att Intellego är på rätt väg mot svarta siffror och därmed ett positivt operativt kassaflöde.

Diversifierade kassaflöden genom ny produkt på marknaden

Bolaget har planerat att introducera fyra nya produkter på marknaden under år 2021 för att diversifiera kassaflödena och möta marknadens efterfrågan. En av produkterna, dosimetern 222nm, lanserades under årets andra kvartal. Produkten är den enda verifierade dosimetern för 222nm på marknaden och ska fylla luckan att desinfektion ska kunna genomföras under en viss tid utan att närvarande människor tar skada av ljuset. Intellego meddelade förra veckan, den 12 augusti, att amerikanska Ushio har för avsikt att utvärdera marknaden för dosimetern 222nm och i samband med det la en testorder om ca 313 TSEK.

Sammanfattade ord om rapporten

Rapporten för det andra kvartalet 2021 var i linje med våra förväntningar. Högre omsättningstillväxt väntas under H2-21, till följd av ökad orderingång, att bolagets nya modell för införsäljning på den amerikanska marknaden är på plats, expanderat produkterbjudande samt ökad närvaro på såväl befintliga- som nya marknader. I takt med att personalstyrkan ökar och produkterbjudandet expanderar, förväntas Intellego skala upp försäljningen snabbare än kostnaderna, vilket estimeras leda till ökade marginaler. Sammanfattningsvis upprepar vi vår fortsatt positiva syn på bolaget och behåller våra prognoser för år 2021 och framåt.

Vidare, igår den 18 augusti meddelade Intellego att bolaget tecknat ett icke exklusivt avtal med det kinesiska företaget Bai Ming Hui Lightning Technology Co, Ltd (”BMH”), avseende Intellegos UVC-dosimetrar. Distributören är densamma som under förra veckan gjorde en beställning till ett värde om ~600 TSEK. Avtalet löper under två och förväntas, enligt BMH, innebära beställningar för minimum 2,6 MSEK för de kommande 12 månaderna för att inom tre års sikt kunna växa beställningsvolymer för motsvarande 13–15 MSEK per år. Analyst Group ser positivt på avtalet med BMH, då Intellego, utöver den ekonomiska effekten, även får en kontinuerlig närvaro på den kinesiska marknaden. Avtalet som tecknades är ett icke exklusivt sådant, vilket innebär att Intellego har rätt att förhandla med flera distributörer, vilket således kan skapa en bredare närvaro på marknaden framgent. Avtalet ligger i linje med våra förväntningar om Intellegos satsningar på asienmarknaden och vi förväntar oss fortsatt fler avtal under H2-21 

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Intellego Technologies.

Intellego meddelade under tisdagen den 10 augusti att de ingått ett icke exklusivt LOI (avsiktsförklaring) med Equilibrium47/Fahsal, en amerikansk distributör inom kosmetik, hälsa och solskydd, verksamma inom både USA och Sydamerika. Aktien handlades upp kraftigt med en uppgång omkring 35 %. Igår den 12 augusti meddelade också Intellego att de fått en testorder på nyligen lanserade 222nm dosimeter från amerikanska Ushio, samt en genombrottsorder i Kina, varpå aktien handlades upp nära 18 %.

I tisdagens pressmeddelande framkom det att distributören har som avsikt att kommersialisera konsumentprodukterna UV-indikatorer i både Nord- och Sydamerika. Samtidigt lägger distributören en testorder om 18 000 USD för att under högst sex månader utvärdera marknaden.

”I vårt Base scenario hade vi räknat med att Intellego skulle kommersialisera UV-indikatorerna mot konsumentmarknaden, däremot hade vi estimerat att kommersialisering var först att vänta från Q1-22, varpå intäktsvertikalen exkluderades från de finansiella prognoserna i analysen. Avtalet och ordern medför att Intellego påbörjar den aviserade kommersialiseringsfasen mot konsumentmarknaden i USA tidigare än planerat. För en lyckad kommersialisering uppskattar Equilibrium47/Fahsal att marknaden inom tre år uppgår till 12 miljoner kunder per år enbart i USA, vilket, enligt pressmeddelandet, skulle innebära intäkter till Intellego omkring 180 MSEK per år. Analyst Group gör ett antagande att Intellego på sikt kommer att erhålla en genomsnittlig intäkt per UV-indikator omkring 1 SEK, med en bruttomarginal om ca 70 %. Notera att detta inte är något Intellego har kommunicerat själva, utan ett antagande vi själva gör. Förutsatt en lyckad utvärdering av nuvarande testorder, estimerar Analyst Group att intäkterna från UV-indikatorerna kommer att bidra positivt till nettoomsättningen från Q1-22, vilket skulle innebära höjda omsättningsprognoser för helåret 2022 och framgent. Däremot avvaktar vi med att justera våra prognoser till dess att testperioden är slut”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group. 

I gårdagens pressmeddelande, gällande testordern avseende 222nm (nanometers) dosimeter, framkom det att amerikanska Ushio har för avsikt att utvärdera marknaden för dosimetern i USA samt vidare kommersialisering globalt. Samtidigt lägger leverantören en testorder om 35 800 USD, motsvarande ca 313 TSEK.

”Intellego marknadsför sedan tidigare en annan dosimeter för att mäta exponeringen med 254nm ultraviolett ljus och under det första kvartalet lanserade bolaget dosimetern 222nm. Produkten är den enda verifierade dosimetern för 222nm på marknaden och ska fylla behovet på marknaden att desinficera under en viss tid, utan att närvarande människor tar skada av ljuset. Testordern ligger i linje med Bolagets förväntningar om att påbörja leveranser redan i augusti. Analyst Group bedömer lanseringen av produkten som väldigt lyckad, då testordern kom in snabbt efter lansering men också med tanke på att Ushio är en världsledande leverantör för 222nm ljus. Ordern avser den amerikanska marknaden men, enligt Ushio, kan produkten komma att lanseras på deras europeiska och asiatiska marknader. För en lyckad kommersialisering, skulle det innebära intäkter för Intellego omkring 50–100 MSEK per år. Likt vad vi tidigare har kommunicerat i vår publicerade analys har vi antagit en genomsnittlig prissättning om 10 SEK/dosimeter direkt mot distributörsled, vilket skulle innebära en försäljning omkring 5-10 miljoner dosimetrar per år, enbart till Ushio. Förutsatt en lyckad utvärdering av nuvarande testorder, estimerar Analyst Group att intäkterna från dosimetern 222nm kommer att bidra positivt till nettoomsättningen från Q1-22, vilket skulle innebära höjda omsättningsprognoser för helåret 2022 och framgent, då intäkterna från enbart Ushio år 2022 skulle motsvara vad vi har prognostiserat för helåret 2023. Däremot, likt nämnt ovan, avvaktar vi med att justera våra prognoser till dess att testperioden är slut”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Precis innan gårdagens stängning meddelade Intellego också att de fått en betydande order om
60 000 EUR, från det kinesiska företaget Bai Ming Hui Lightning Co., Ltd som är en ledande distributör av ljusprodukter i Kina.

För bara omkring en månad sedan bestämde sig Intellego för att etablera ett dotterbolag i någon av de asiatiska metropolerna, samtidigt skrev bolaget kontrakt med David Chen som försäljnings- och marknadsansvarig, för att leda Intellegos satsningar i Asien. Redan efter en månad visade det sig att det var ett framgångsrikt beslut. Den kinesiska marknaden för dosimetrar är en av världens största, med den här betydande ordern estimerar Analyst Group att det kommer skapa ringar på vattnen och fler orders att vänta från Asien under kommande kvartal. Den nuvarande ordern avser Bolagets dosimetrar, men Analyst Group ser även goda framtidsutsikter för att Intellego också ska kunna introducera dess UV-indikatorer mot konsumentmarknaden framgent.

”Sammanfattningsvis innebär de tre senaste affärerna totala intäkter om ca 1,1 MSEK för helåret 2021. Likt vad vi tidigare kommunicerat i vår analys, ligger de senaste affärerna i USA i linje med våra förväntningar i ett Base scenario, däremot hade vi räknat med intäkter från Asienmarknaden först från år 2022 och framåt, vilket således är över våra förväntningar. Analyst Group estimerar fortsatt att Intellego kommer att vinna fler orders under H2-21 vilket totalt, tillsammans med tidigare intäkter, förväntas innebära en nettoomsättning för helåret 2021 om ca 14,6 SMEK enligt vårt tidigare kommunicerade Base scenario. Dessförinnan, likt vi har kommunicerat tidigare, tror vi fortsatt att det kan komma ett antal intressanta nyheter, vilka i sig kan utgöra bra triggers i aktien”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.