Klinisk mognad återspeglas inte i värderingen
DexTech Medical AB (”DexTech” eller ”Bolaget”) utvecklar innovativa läkemedelskandidater inom urologisk onkologi, med inriktning på indikationer med stora medicinska behov och begränsade behandlingsalternativ. Samma verknings-mekanism har kliniskt validerats i två skilda tumörformer, vilket skiljer OsteoDex från en enskild produktkandidat. Substansen har utvärderats i en avslutad fas IIb inom mCRPC och i en fas I–IIa inom multipelt myelom (MM) under uppföljning, i båda fallen med gynnsam säkerhetsprofil och bromsad sjukdomsutveckling. Med ett långsiktigt GMP-patentskydd (2045) och en estimerad finansiell runway till Q2-28 kan DexTech förhandla med potentiella licenspartners från relativ styrka. Vi estimerar ett licensavtal under H1-27 till ett totalt värde om 200 MUSD, vilket genom en rNPV-modell motsvarar ett nuvärdesberäknat motiverat värde om 25,9 kr (23,7) per aktie i ett Base scenario.
- Behandlingsresultat överträffar förväntningarna
Behandlingsfasen i fas I–IIa-studien (MM) avslutades i januari–februari 2026, och DexTech inväntar nu de slutgiltiga uppföljningsresultaten från dosgrupp 3, där patienterna följs tills sjukdomen åter fortskrider. Patienterna var fortsatt stabila i maj 2026, och först när slutresultaten erhålls kan studierapporten (CSR) färdigställas, där studien har uppfyllt dess primära end-point utan signifikant ODX-relaterad toxicitet. Vidare har samtliga patienter övergått från fortskridande till stabil sjukdom under pågående behandling, och drygt 70 % bibehöll responsen även efter avslutad behandling. Att den sjukdomsbromsande effekten hos dosgrupp 3 håller i sig betraktar Analyst Group som mycket positivt, vilket i sak stärker det underlag en presumtiv partner ska granska, och bedöms således stärka DexTechs förhandlingsposition inför potentiella licensdialoger.
- Betydande utvecklingsmöjligheter för licenstagaren
I såväl mCRPC- som MM-studien behandlades patienterna under en begränsad period, medan etablerade cancerläkemedel ges kontinuerligt fram tills dess att sjukdomen fortskrider. Den uppmätta effekten har därmed uppnåtts vid väsentligt lägre exponering än för befintliga alternativ, varför de lovande resultaten enligt Analyst Group utgör ett golv snarare än ett tak för vad substansen kan åstadkomma. Vad OsteoDex presterar vid behandling fram till progress är alltjämt oprövat, men det tåls att nämna att den underliggande potentialen kan vara betydligt mer fördelaktig än vad de avslutande studierna visar. Denna outforskade potential tillfaller en potentiell licenstagare med resurser att fastställa den, då en sådan omfattande studie kräver materialvolymer och kostnader som ligger utanför Bolagets egna ramar, vilket är skälet till att Bolaget avser licensiera ut plattformen för vidare forskning.
- Attraktiv potential i skymundan
Med ett starkare dataunderlag än någonsin och en kassa som bedöms räcka till Q2-28 går Bolaget in i en fas med fullt fokus på att utlicensiera OsteoDex. Vi bedömer att DexTech flyger under radarn för investerarkollektivet, där den inneboende potentialen i den validerade verkningsmekanismen ännu inte återspeglas i värderingen. Vi härleder ett motiverat nuvärde om 25,9 (23,7) kr per aktie i ett Base scenario.
