Komplett datapaket flyttar fokus till förhandlingsbordet
DexTech Medical AB (”DexTech” eller ”Bolaget”) utvecklar läkemedelskandidater inom onkologi, med fokus på cancersjukdomar med skelettinvolvering. Huvudkandidaten OsteoDex (ODX) har utvärderats i en fas IIb-studie inom mCRPC och en fas I–IIa-studie inom multipelt myelom (MM), där substansen i båda indikationerna har uppvisat en sjukdomsbromsande effekt och en gynnsam säkerhetsprofil. Med studierapporten (CSR) för MM-studien färdigställd i oktober 2026, vilken bekräftade att studiens primära och sekundära mål uppnåtts, förfogar Bolaget över ett komplett kliniskt datapaket, och tyngdpunkten i investeringscaset förskjuts därmed från klinisk utveckling till kommersiell exekvering. Data från två indikationer med skild tumörbiologi, möjligheten till kombinationsbehandling och ett GMP-patent med skydd i Europa till år 2044 utgör enligt Analyst Groups bedömning ett väl underbyggt underlag för ett licensavtal. Med stöd av en rNPV-modell härleder Analyst Group ett motiverat värde om 26,1 kr (25,9) per aktie i ett Base scenario.
- Säkerhetsprofil öppnar för kombinationer
Behandlingen av mCRPC har under senare år rört sig mot kombinationer, där bl.a. flera PARP-hämmare har godkänts i kombination med hormonbehandling, medan behandlingen av MM sedan länge bygger på kombinationer av flera läkemedelsklasser. I ett sådant landskap har en substans som kan adderas utan att öka den samlade toxiciteten en tydlig plats. ODX skulle därmed kunna komplettera snarare än ersätta etablerade behandlingar, vilket gör substansen relevant för läkemedelsbolag som vill stärka sin portfölj inom båda indikationerna, i synnerhet då flera av deras ledande läkemedel har förlorat eller står inför att förlora sitt patentskydd. Biomarkördatan ger därtill ett mekanistiskt stöd, då ODX verkar via tumörens mikromiljö i skelettet och därmed angriper sjukdomen från ett annat håll än dagens behandlingar.
- Uthållig effekt efter en avgränsad behandling
Uthålligheten bedöms utgöra ett av datapaketets mest differentierande inslag. Inom mCRPC uppvisade ODX en sjukdomsbromsande effekt även hos patienter som slutat svara på etablerade behandlingar, och responderande patienter uppnådde en medianöverlevnad om över 27 månader, jämfört med 14 månader för övriga. Inom MM bibehöll drygt 70 % av patienterna stabil sjukdom i upp till 30 veckor efter sista dosen. Att effekten uppnåddes med en avgränsad behandling, medan etablerade läkemedel i regel ges kontinuerligt tills sjukdomen åter förvärras, talar för att den fulla potentialen kan vara väsentligt större, vilket utgör en uppsida för en framtida partner.
- Ett licensavtal utgör nästa värdedrivare
Studierapporten bekräftade de tidigare kommunicerade resultaten, vilka låg till grund för föregående analys, där vi höjde PoS (sannolikheten att lyckas i nästa utvecklingssteg) inom multipelt myelom från 25 % till 35 %, en nivå vi behåller då en större fas IIb-studie alltjämt krävs. Samtidigt undanröjde rapporten den sista osäkerheten kring slutresultaten, kvantifierade uthålligheten till i genomsnitt ca 25 veckor och redovisade biomarkördatan, vilket stärker vår tes om att Bolaget har goda förutsättningar att omsätta datapaketet i ett licensavtal. Då resultaten i allt väsentligt redan var inräknade i vår värdering bedöms en mer betydande omvärdering komma först i samband med ett licensavtal, som vi estimerar under H1-27 till ett totalt värde om 200 MUSD. Med en kassa som bedöms räcka till slutet av år 2028 har Bolaget utrymme att förhandla utan akut tidspress, och vi vidhåller synen att risk/reward-profilen framstår som asymmetrisk.
