Chordate har publicerat bolagets rapport för det andra kvartalet 2023 och dessförinnan har Chordate kommunicerat flera intressanta nyheter. Följande är vår uppföljande kommentar av rapporten samt senaste tidens händelser.

Migränstudien får fortsatt stor uppmärksamhet

Den 17 juni presenterades Chordates migränstudie PM007 på American Headache

Society Scientific Meeting i Austin Texas, vilket var första gången som de primära delarna av de slutliga resultaten från studien presenterades på en vetenskaplig konferens. Vi är av förståelsen att presentationen togs emot väl och med stort intresse, där Chordate även efter dialog med läkare kunde bekräfta det stora behovet som finns kopplat till ett kompletterande behandlingsalternativ av kronisk migrän. Enbart i USA lider omkring 39 miljoner människor av migrän, vilket såklart utgör en viktig målmarknad för Chordates behandlingsmetod.

Efter presentationen i USA var det dags för Europa, där migränstudien presenterades i Berlin den 30 juni på kongressen The German Migraine and Headache Society. Chordate var på plats och ställde ut tillsammans med sin tyska marknadspartner MTIGER. Under konferensen presenterade dr Tim P. Jürgens en fallbeskrivning från Chordates migränstudie där en av patienterna i studien, en 45-årig kvinna, vars dagar med migrän minskade från 18 till 8 dagar per månad med hjälp av K.O.S-behandlingen. En minskning om 56 %, med en dessutom ihållande effekt om fyra månader, är ett mycket positivt resultat.

Under inledningen av augusti meddelade Chordate att de blivit inbjudna att presentera sin migränbehandling på International Headache Congress (IHC) 2023, vilken kommer att hållas i Seoul i Korea den 14-17 september. IHC är en världsomspännande organisation baserad i Storbritannien, vars syfte är att gynna personer som är drabbade av huvudvärksstörningar. Under oktober ska Chordate dessutom närvara på Deutscher Schmerzkongress i Mannheim och under november vid Neurologdagarna i Helsingfors.

Utifrån ovan är det mer än tydligt att Chordate, på kort tid, har fått och ännu får mycket uppmärksamhet kring sin migränbehandling. Likt vi har kommunicerat tidigare har Chordate en uttalad strategi att bolaget vid en lämplig tidpunkt ska säljas, en s.k. Exit. Vi ser att en sådan försäljning skulle kunna vara tänkbar att inträffa inom en period om 2-3 år, där fokus fram tills dess är att bevisa Chordates produkt och behandlingsmetod, snarare än att visa kortsiktiga finansiella resultat. En viktig del i detta är att närvara vid relevanta event likt ovan, där branschkollegor, slutanvändare, potentiella partners och andra industriella aktörer närvarar.

Chordate kostnadsbas och finansiella position

Under Q2-23 uppgick bolagets totala rörelsekostnader till 7,2 MSEK (5,4), vilket rent procentuellt är en ökning om 33 % mot Q2-22, och i termer av absoluta tal 1,8 MSEK. Jämfört med föregående kvartal (Q1-23), då Chordates totala rörelsekostnader uppgick ca 6,6 MSEK, innebär dock andra kvartalets utveckling en kostnadsökning om endast 0,6 MSEK. Vi antar att en viss del av kostnaderna under Q2-23 är hänförliga till de event som Chordate har närvarat på, vilket får ses som en nödvändig investering på vägen mot att bereda bolaget för en framgångsrik försäljning. Framgent räknar vi med att marknadsföring och försäljningsrelaterade kostnader kommer att stå för en större andel av Chordates totala kostnadsbas.

Efter att ha fyllt på kassan under februari via den tidigare genomförda företrädesemissionen uppgick kassan vid utgången av juni till ca 21,8 MSEK. Under Q2-23 uppvisade bolaget en kapitalförbrukning, s.k. burn rate, om -2,1 MSEK/månad vilket därmed är en förbättring jämfört med -2,8 MSEK/månad under årets första kvartal. Givet en liknande kapitalförbrukning som under Q2-23 även efter utgången av juni, skulle Chordate vara finansierade tills omkring Q1 2024, allt annat lika.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Chordate.

Chordate har publicerat sin delårsrapport för första kvartalet 2023 och bolaget har dessförinnan kommunicerat flera intressanta nyheter. Följande är vår uppföljande kommentar av rapporten samt senaste tidens händelser.

Migränstudien får stor uppmärksamhet

Under april 2023 meddelade Chordate att de primära resultaten från migränstudien PM007 offentliggjorts i form av ett abstract på American Headache Society’s hemsida, där resultaten bekräftar det abstract med subgruppsresultat från den tyska delen av PM007-studien som presenterades på Migraine Trust International Symposium 2022 London under september förra året. Från den subgruppsanalysen framgick det bland annat att behandlingsresponsen, definierad som ≥30 % minskning av månatliga huvudvärksdagar med måttlig till svår intensitet från baslinjen, uppnåddes hos 41,4 % av försökspersonerna som fick aktiv K.O.S, jämfört med 14,9 % i gruppen som fick skenbehandling. Förenklat kan det sägas att mellanskillnaden mellan dessa värden, d.v.s. 26,5 %, är den egentliga andelen av patienter som svarat på behandlingen. För att påvisa hur pass starkt detta resultat är har vi undersökt andra studier som gjorts avseende behandlingsresponsens hos Botox och CGRP-hämmare. I en studie avseende CGRP-hämmare med substansen fremanezumab, har det kunnat redovisas en behandlingsrespons omkring 41 % för försökspersonerna som fick aktiv behandling, jämfört med omkring 18 % i gruppen som fick placebo. Den egentliga behandlingsresponsen blir således 23 % och därmed lägre än den behandlingsrespons om 26,5 % som framgick i subgruppsanalysen för Chordates K.O.S-behandling. I en annan studie avseende onabotulinumtoxinA, d.v.s. Botox, har det kunnat redovisas behandlingsresponser omkring 45 % av försökspersonerna som fick aktiv behandling, jämfört med 34 % i gruppen som fick placebo. Den egentliga behandlingsresponsen blir således 11 % och därmed även detta en lägre effekt än vad som framgick i subgruppsanalysen för Chordates K.O.S-behandling. Under november 2022 kommunicerade Chordate slutanalysen av PM007-studien, vilken bekräftade resultaten från subgruppsanalysen.

Författarna till det abstracts som publicerades på American Headache Society’s hemsida under april i år drog slutsatsen att: “resultaten av denna randomiserade, skenkontrollerade kliniska prövning visar att intranasal K.O.S är ett effektivt och säkert alternativ för förebyggande behandling av kronisk migrän. Som icke-farmakologiska behandlingsalternativ positionerar sig K.O.S som ett värdefullt tillskott till den nuvarande terapeutiska portföljen för hantering av kronisk migrän eftersom den utöver att ha en solid och ihållande behandlingseffekt skiljer sig från andra förebyggande behandlingar genom sin gynnsamma biverkningsprofil.”

Ytterligare studier kan ge värdefullt stöd

Med PM007-studien i ryggen avser Chordate genomföra två nya studier; PM009 och PM010, där den förstnämnda är en öppen pilotstudie för att utvärdera effektiviteten av K.O.S vid förebyggande behandling av kronisk migrän på försökspersoner som inte svarar på behandling med CGRP-hämmare. Studiens mål är att inkludera 25-30 patienter för att undersöka minskningen av dagar med huvudvärk och syftet är att upptäcka en positiv effekt. Varje nivå av positivt resultat kommer sannolikt att innebära en stor möjlighet för Chordate eftersom den aktuella patientgruppen har väldigt få behandlingsalternativ kvar. Under maj 2023 gav Etik-kommittén hos den brittiska sjukvårdsmyndigheten NHS sitt godkännande av studiedesignen för PM009, godkännandet av studiedesignen var det sista formella hindret för att arbetet med studien ska kunna starta. Chordate bedömer att arbetet med att screena patienter kan påbörjas som tidigast i början av juli 2023.

Vad gäller PM010 ska 200 patienter rekryteras och data från studien, som är öppen, kommer att rapporteras i intervaller och användas för att finjustera rekommendationer för den kliniska behandlingsregimen. Dessa kliniska utvecklingsprogram kan bidra till att stötta den pågående marknadsintroduktionen av K.O.S-teknologin för kronisk migrän och skynda på Chordates expansion.

Det bubblar återigen i Kina

Parallellt med migrän-indikationen har Chordate haft framgångar inom rinit-delen av verksamheten, där Chordate under februari meddelade att Changyong Medical Technology Co., vilket är det Joint Venture-bolag Chordate har tillsammans med Nanos Medical, har lämnat in en ansökan för produktregistrering för K.O.S-behandlingen för kronisk rinit i Kina. Chordate och Nanos Medical inledde ett Joint Venture år 2018 och bildade då det samägda bolaget Changyong Medical Technology Co. i Shanghai med avsikten att marknadsföra K.O.S-teknologin på den kinesiska marknaden. Nanos Medical äger två tredjedelar i detta bolag och är den part som ska finansiera marknadsföringen och försäljningen. Chordate äger återstående tredjedel och ska tillföra de kinesiska patenten när marknadstillstånd och produktregistrering är på plats.

Under inledningen av maj erhöll även Chordate en order på utrustning och förbrukningsmaterial till behandlingsmetoden K.O.S för kronisk rinit via bolagets distributör i Saudiarabien, Janin Medical, motsvarande ett ordervärde om 120 000 kr.  Detta är därmed Janin Medicals första order och själva slutkunden är det privata vårdbolaget Nahdi Care Clinics, vilka har fyra sjukhus i landets näst största stad, Jeddah. Beställningen avsåg ett (1) av dessa sjukhus och Chordate räknar med att erhålla order från ytterligare två av sjukhusen inom kort. Vad gäller prevalensen för kronisk rinit så är denna hög i Saudiarabien på grund av luftföroreningar i större städer, hög förekomst av kvalster och mögelsporer, i kombination med ständigt växlande mellan höga utomhustemperaturer och kylda inomhusmiljöer. Kronisk rinit betraktas som ett stort hälsoproblem som därmed ges mycket uppmärksamhet. Den samlade bilden är att K.O.S-behandlingen bör ges 2-3 gånger oftare i Saudiarabien än i Nordeuropa på grund av den påfrestande luftkvaliteten, vilket således innebär en god försäljningspotential för Chordates behandling.

Chordate kostnadsbas och finansiella position

Under Q1-23 uppgick bolagets totala rörelsekostnader till 6,6 MSEK (6,9), vilket rent procentuellt är en minskning om 3,5 % mot Q1-22, och i termer av absoluta tal 0,3 MSEK. Jämfört med föregående kvartal (Q4-22), då Chordates totala rörelsekostnader uppgick ca 7,5 MSEK, innebär första kvartalets utveckling en kostnadsminskning om 0,9 MSEK. Vi ser såklart positivt på detta, särskilt med tanke på att Q1-23 rimligen varit belastat av engångskostnader hänförliga till den tidigare företrädesemissionen.

Efter att fyllt på kassan under februari via nämnd företrädesemission uppgick kassan vid utgången av mars till ca 28 MSEK. Under Q1-23 uppvisade bolaget en operativ kapitalförbrukning, s.k. burn rate, om -2,8 MSEK/månad och givet en liknande kapitalförbrukning även efter utgången av första kvartalet 2023, skulle Chordate vara finansierade tills omkring årsskiftet 2023/2024, allt annat lika.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Chordate

Chordate har publicerat sin delårsrapport för fjärde kvartalet 2022 och bolaget har dessförinnan kommunicerat ett flertal intressanta nyheter, såväl som att den tidigare företrädesemissionen genomförts framgångsrikt. Följande är vår sammanfattade kommentar av rapporten samt senaste tidens händelser.

”När jag ser tillbaka på 2022 är den självklara höjdpunkten att vår migränstudie färdigställdes och otvetydigt visar att K.O.S är ett effektivt och säkert alternativ för förebyggande behandling av kronisk migrän. Detta är den enskilt viktigaste milstolpen i Chordates historia.”

Så inleder Anders Weilandt sitt VD-ord i Q4-rapporten och vi kan inte annat än att hålla med att genomförandet och utfallet av migränstudien är den enskilt viktigaste milstolpen som bolaget har uppnått. Detta möjliggör att Chordate fullt ut kan fokusera på den sista delen i sitt bolagsbygge; att visa Proof of Concept, d.v.s. mätbara marknadsandelar, som kan leda till en exit.

Ansvarig analytiker kommenterar

Chordates fokus nu är att påvisa en tydlig marknadspenetration av K.O.S-behandlingen för kronisk migrän på utvalda marknader som ett led i att bereda en framgångsrik försäljning av bolaget till en internationell aktör inom medtech- och pharma-branschen, eller annan finansiell tagare. Givet att Chordate lyckas påvisa detta ökar sannolikheten för dels ett högre intresse från en potentiell uppköpare, dels att en affär skulle kunna gå i mål. Vad som då blir intressant att fråga sig är vad, i ett sådant läge, en tänkbar värdering av Chordate skulle kunna bli, där vi inte räknar med att Chordates egna kommersiella prestation kommer att ligga till grund för en sådan värdering, utan snarare vad en uppköpare tror att Chordates K.O.S-behandling av kronisk migrän skulle kunna resultera i för ekonomiska värden om den hanteras av köparens egen marknadsresurs. Vi tror att en uppköpande part, vid en värdering av Chordate, rimligen kommer att göra en egen bedömning om vad det ackumulerade ekonomiska värdet, i termer av täckningsbidrag (TB), över en viss tidshorisont, kan uppgå till om K.O.S-tekniken förvärvas och därefter kommersialiseras effektivt. Det är givetvis en utmaning att härleda vad en tänkbar Exit-värdering av Chordate skulle kunna uppgå till, där exempelvis en större medtech-, pharma eller annan finansiell tagare, vid en given tidpunkt, önskar förvärva K.O.S-teknologin. Utifrån våra gjorda antaganden och presenterade illustrationer som framgår på sida 8-12 i vår senaste analys, publicerad i december 2022, står vi fast vid vår illustrativa Exit-värdering omkring 695 MSEK för Chordate i ett Base scenario.

Intressant transaktion där Pfizer köper Biohaven Pharmaceutical  

Den 10 maj 2022 meddelade Pfizer att de ingått ett definitivt avtal om att förvärva Biohaven Pharmaceutical som har utvecklat medicinprodukten Nurtec ODT, vilken används för både akut migrän såväl som i förebyggande syfte, där Pfizer själva räknar med att de ska kunna öka försäljningen av Biohavens produkter till en peak sales-nivå om 6 miljarder dollar. Vi ser detta som ett tydligt bevis av den strategi som många stora medtech- och pharma-aktörer arbetar utifrån, d.v.s. att dessa aktörer tjänar mer på att förvärva mindre företag som uppvisat Proof of Concept och har stor marknadspotential, istället för att själva, i egen regi, utveckla innovativa behandlingar. Detta har lett till att många små, snabba och riskvilliga företag levererar bevisade och relativt billiga medtech- och pharmaprojekt, som de stora aktörerna sedan köper upp – exempelvis likt Pfizers köp av Biohaven.

Blir allt mer etablerade i Italien – 11 kliniker erbjuder behandlingen

Chordates italienska distributör Vedise har nu installationer som erbjuder K.O.S-behandling för kronisk rinit på elva kliniker runt om i landet, där Chordate själva räknar med att antalet kliniker som erbjuder K.O.S mot kronisk rinit kommer fortsätta att öka. Det är tydligt att de positiva resultaten från migränstudien har bidragit positivt till Chordates vidare etablering i Italien, en marknad som är minst sagt viktig med tanke på att landet är en av Europas största medtech-marknader. Ett Proof of Concept i termer av marknadspenetration i Italien bevisar att behandlingen går att kommersialisera. Detta är viktigt för att lyckas attrahera en potentiell uppköpare. Utöver Italien har Chordate närvaro på flera andra marknader, exempelvis Tyskland, Israel, Finland, Saudiarabien m.fl.

Chordate kostnadsbas och finansiella position

Under Q4-22 uppgick bolagets totala rörelsekostnader till 7,5 MSEK (7,0), vilket rent procentuellt är en ökning om 8 % mot Q4-21, och i termer av absoluta tal 0,5 MSEK. Jämfört med föregående kvartal (Q3-22), då Chordates totala rörelsekostnader uppgick ca 5,6 MSEK, innebär dock fjärde kvartalets utveckling en kostnadsökning om 1,9 MSEK. Vi antar att en del av denna ökning är hänförlig till engångskostnader avseende den tidigare företrädesemissionen.

Vid utgången av december uppgick kassan till 3,7 MSEK, vilket kan jämföras med 10,1 MSEK vid utgången av september. Under Q4-22 uppgick bolagets operativa kapitalförbrukning, s.k. burn rate, till -2,0 MSEK/månad, vilket var i linje med föregående kvartal (Q3-22). Givet en liknande kapitalförbrukning även efter utgången av fjärde kvartalet 2022, och med hänsyn till den tillkommande nettolikviden om 33,5 MSEK från företrädesemissionen som avslutades i januari 2023, skulle Chordate vara finansierade tills våren 2024, allt annat lika.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Chordate

Chordate har publicerat sin delårsrapport för tredje kvartalet 2022 och bolaget har dessförinnan kommunicerat ett flertal intressanta nyheter, såväl som en kommande företrädesemission. Följande är vår sammanfattade kommentar av rapporten samt senaste tidens händelser.

”Migränstudien är klar – den viktigaste milstolpen i bolagets historia. Nu går vi in i sista fasen av bolagsvärdebygget för en framgångsrik exit.”

Så inleder Anders Weilandt sitt VD-ord i Q3-rapporten och vad gäller skrivelsen att slutförandet av studien är den viktigaste milstolpen i bolagets historia – kan vi bara hålla med. Chordates strategi nu är att påvisa en tydlig marknadspenetration av K.O.S-behandlingen för kronisk migrän på utvalda marknader som ett led i att bereda en framgångsrik försäljning av bolaget till en internationell aktör inom medtech- och pharma-branschen, eller annan finansiell tagare. Givet att Chordate lyckas påvisa detta ökar sannolikheten för dels ett högre intresse från en potentiell uppköpare, dels att en affär skulle kunna gå i mål.

Ansvarig analytiker kommenterar

”Subgruppsresultaten från Chordates kliniska studie PM007 presenterades i samband med Migraine Trust International Symposium 2022 under september, där analysen visade att Chordates K.O.S-behandling är ett effektivt alternativ för förebyggande av kronisk migrän som, för Chordates del, kan komma att resultera i omfattande ekonomiska värden. Under november kommunicerades även att slutanalysen av studien bekräftade de statiskt signifikanta resultaten från subgruppsanalysen. Chordate har en uttalad strategi att bolaget vid en lämplig tidpunkt ska säljas, en s.k. ”exit”, där vi ser att en sådan försäljning skulle kunna vara tänkbar att inträffa inom en period om 2-3 år. Fokus fram tills dess är att bevisa Chordates behandlingsmetod och gångbarheten i affärsmodellen, snarare än att visa kortsiktiga finansiella resultat. Utifrån den presenterade subgruppsanalysen, såväl som slutanalysen av studien, kan vi dra slutsatsen att Chordate har tagit ett stort kliv framåt i detta arbete. Med anledning av detta publicerade vi i oktober en uppdaterad analys av Chordate, med ett reviderat värderingsintervall.”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

För att ta del av hela analysen, se följande länk.

Notera att analysen publicerades innan Chordate kommunicerade sin företrädesemission om cirka 51 MSEK. I analysen hade vi estimerat att bolaget skulle vara i behov av ytterligare kapital men till följd av svårigheten att estimera exakt när, hur och till vilka villkor en sådan kapitalanskaffning skulle kunna ske, var det inget som kunde inkluderas i analysen från oktober. Det värderingsintervall och värde per aktie som framgår i analysen är således baserat på den då rådande kapitalstrukturen, inte den som kommer att gälla efter den kommande företrädesemissionen under december.

Chordate kostnadsbas och finansiella position

Under Q3-22 uppgick bolagets totala rörelsekostnader till -5,6 MSEK (-4,4), vilket rent procentuellt är en ökning om 26 % mot Q3-21, och i termer av absoluta tal 1,2 MSEK. Jämfört med föregående kvartal (Q2-22), då Chordates totala rörelsekostnader uppgick cirka -5,4 MSEK, innebär dock tredje kvartalets utveckling en kostnadsökning om enbart 0,2 MSEK. Vi drar således slutsatsen att Chordate har verkat med en stabil kostnadsutveckling även under Q3-22, vilket vi såklart ser positivt på.

Vid utgången av september uppgick kassan till 10,1 MSEK, vilket kan jämföras med 15,8 MSEK vid utgången av juni. Under Q3-22 uppgick bolagets operativa kapitalförbrukning, s.k. burn rate, till -1,9 MSEK/månad, vilket var helt i linje med föregående kvartal. Givet en liknande kapitalförbrukning även efter utgången av tredje kvartalet, och med hänsyn till den utgående kassan under september, skulle Chordate vara finansierade under större delen av Q1-23, allt annat lika. Att bolaget därmed under november kommunicerade en företrädesemission, var i linje med våra förväntningar.

Fyller på kassan

Chordate ska genomföra en företrädesemission vilken vid full teckning skulle inbringa ca 51 MSEK före emissionskostnader, vilket således skulle innebära en kraftigt stärkt finansiell position för bolaget. Syftet med kapitalanskaffningen är att accelerera arbetet mot en exit, primärt genom fortsatta satsningar inom migränmarknaden med de senaste studieresultaten som utgångspunkt.

Emissionslikviden är avsedd att fördelas procentuellt enligt nedan och, för det fall inte samtliga åtgärder kan genomföras, enligt nedanstående prioritering:

• 20 % allokeras till marknadsregistrering och produktversioner.
• 25 % allokeras till stödjande kliniska studier.
• 55 % allokeras till marknadsstrategiska aktiviteter och övrigt rörelsekapital.

Teckningsperioden ska pågå mellan den 14 december och 29 december 2022.

Chordate kommunicerade som väntat den 8 september resultaten från subgruppsanalysen avseende bolagets PM007-studie med K.O.S-behandling för förebyggande av kronisk migrän.

”Vår grundhypotes var att resultaten skulle vara goda men med den vetenskapliga postern presenterad på Migraine Trust International Symposium i London kan vi konstatera att resultaten överträffade våra förväntningar, och det med råge. Resultaten var nämligen helt enastående”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Utdrag från vår senast uppdaterade aktieanalys av Chordate publicerad den 6 september:

”Den 8-11 september ska ett subgruppsresultat från Chordates kliniska studie PM007 presenteras på Migraine Trust International Symposium 2022, vilket kan komma att utgöra en stark värdedrivare i Chordates aktie, givet att resultaten är goda. Detta då resultaten skulle utgöra ett direkt stöd för bolagets marknadsföring av, och försäljningsmål för, K.O.S-behandlingen för patienter med kronisk migrän.”

Med subgruppsanalysen presenterad kan vi dra slutsatsen att resultaten inte bara var goda, de var enastående. I torsdagens öppningshandel steg aktien med 18 % men avslutade handelsdagen med att stänga på minus 8,9 %, jämfört med onsdagens stängningskurs, vilket i vår mening är helt omotiverat. Om den presenterade subgruppsanalysen, vilken består av 46 tyska patienterna som fick aktiv K.O.S-behandling och 46 patienter som fick s.k. skenbehandlingen (placebo), istället hade varit en interimanalys, så hade slutsatserna som nu påvisats resulterat i att PM007-studien, som de facto inkluderar totalt 132 patienter, hade varit att anse som helt avklarad. Detta då en sådan interimanalys hade bevisat vad PM007-studien var designad för att bevisa, d.v.s. att Chordates K.O.S-behandling är ett effektivt och säkert alternativ för förebyggande behandling av kronisk migrän.

Enastående resultat

När kliniska forskningsresultat bearbetas statistiskt brukar en så kallad hypotesprövning genomföras. Det är ett test som undersöker om det uppmätta resultatet i en randomiserad studie, till exempel en skillnad mellan två grupper; behandlings- och kontrollgruppen, är statistiskt signifikant. Den hypotes som prövas i undersökningen kallas nollhypotes. Nollhypotesen kan formuleras som att ”behandlingen inte gör någon skillnad jämfört med kontrollgruppen”, d.v.s. att en faktisk behandling inte är bättre än en skenbehandling. P-värdet, där ”P” anspelar på Probability, anger i sin tur sannolikheten för att en sådan skillnad har uppkommit genom slumpens verkan – trots att nollhypotesen är sann. Ett p-värde på 0,05 betyder att denna sannolikhet endast är 5 %. När p-värdet är så pass lågt brukar nollhypotesen avfärdas. Man säger då att det finns en skillnad som är statistiskt säkerställd på 5-procentsnivån, eller ”statistiskt signifikant”. Omvänt kan det då sägas att man är minst 95 % säker på att det inte var en tillfällighet att en skillnad kunde observeras mellan gruppen som fick behandlingen, och gruppen som fick skenbehandling, d.v.s. att behandlingen som gavs faktiskt hade en effekt.

Utifrån den presenterade subgruppsanalysen av PM007-studien visade ANCOVA-analysen ett p-värde om 0,0140 och Elteren-testet visade ett p-värde om 0,0092. Dessa resultat visar således, med sannolikheter om 98,6 % respektive 99,1 % (!), att Chordates K.O.S-behandling gav en signifikant minskning av antalet månatliga huvudvärksdagar med moderat till svår intensitet från utgångsnivån, jämfört med de 46 patienter som fick skenbehandlingen, mellan 4-veckors baslinjeperiod och behandlingsvecka 3-6. Ur ett vetenskapligt och statistiskt perspektiv är detta att anse som helt enastående resultat, vilket vi menar kommer att ge ett starkt stöd till Chordate i deras marknadsförings- och försäljningsambitioner framgent.

Att behandlingen dessutom rapporterades som väl tolererad utan allvarliga bieffekter är såklart positivt, och kan även ställas i relation till dagens farmaceutiska alternativ, såväl som andra behandlingsmetoder som till exempel behandling med Botox, vilka alla är behäftade med oönskade bieffekter för patienten. Patienter som väljer Botoxalternativet betalar ofta privat för sin behandling i många marknader, och kostnaden i vissa marknader kan uppgå till 30 000 kr per år. Chordate bör relativt snabbt kunna ta marknadsandelar i detta segment, vilket i monetära termer kan resultera i omfattande värden. Den globala marknaden för behandling av migrän är nämligen enorm eftersom den rapporteras beröra 15-18 % av kvinnor och 6-8 % av männen. Av dessa har cirka 110-170 miljoner (μ = 140 miljoner) människor kronisk migrän, d.v.s. har huvudvärk mer än femton dagar med minst åtta dagar med migränanfall per månad. Om vi skulle anta att 5 % av medelvärdet 140 miljoner människor idag betalar för regelbundna Botoxbehandlingar så skulle det motsvara 7 000 000 personer. Givet nämnda nivåer för försäkringsersättning per år och person, motsvarar det en adresserbar marknad för Chordate omkring 210 miljarder kronor.

Ett annat alternativ för personer som lider av kronisk migrän är s.k. CGRP-hämmare, vilket ofta ges till personer som inte haft effekt av eller inte tolererat minst två andra förbyggande behandlingar. CGRP-hämmare som behandlingsmetod kommer även med krav på patienten, där patienten i många länder måste redovisa att de fått respons och att det blivit en effekt inom tre månader, annars ska behandlingen avslutas. CGRP-hämmare innebär att patienten ger sig själv injektioner med ett läkemedel, vanligen en gång i månaden. Försäkringsersättningen kan variera kraftigt i olika marknader men kan generellt sägas uppgå till omkring 50 000 – 90 000 kr per år. Givet ett antagande om att 30 % av 140 miljoner människor som lider av kronisk migrän använder sig av CGRP-hämmare, skulle det motsvara en adresserbar marknad om 350 – 630 miljarder kronor.

Genom att granska dagens befintliga och förebyggande behandlingsmetoder av kronisk migrän med Botox eller CGRP-hämmare kan det ge en fingervisning om försäljningspotentialen för Chordates K.O.S-behandling. En viktig fråga att ställa sig då är hur pass väl Chordates behandlingsmetod står sig mot dessa. I dagens pressmeddelande framgår det att behandlingsresponsen, definierad som ≥30% minskning av månatliga huvudvärksdagar (MHD) med måttlig till svår intensitet från baslinjen, uppnåddes hos 41,4% av försökspersonerna som fick aktiv K.O.S, jämfört med 14,9% i gruppen som fick skenbehandling. Förenklat kan det sägas att mellanskillnaden mellan dessa värden, d.v.s. 26,5 %, är den egentliga andelen av patienter som svarat på behandlingen. För att påvisa hur pass starkt detta resultat är har vi undersökt andra studier som gjorts avseende behandlingsresponsens hos Botox och CGRP-hämmare. I en studie avseende CGRP-hämmare med substansen fremanezumab, har det kunnat redovisas en behandlingsrespons omkring 41 % för försökspersonerna som fick aktiv behandling, jämfört med omkring 18 % i gruppen som fick placebo. Den egentliga behandlingsresponsen blir således 23 % och därmed lägre än den behandlingsrespons om 26,5 % som framgår i den presenterade subgruppsanalysen för Chordates K.O.S-behandling. I en annan studie avseende onabotulinumtoxinA, d.v.s. Botox, har det kunnat redovisas behandlingsresponser omkring 45 % av försökspersonerna som fick aktiv behandling, jämfört med 34 % i gruppen som fick placebo. Den egentliga behandlingsresponsen blir således 11 % och därmed även detta en lägre effekt än vad som framgår i subgruppsanalysen för Chordates K.O.S-behandling.

En slutsats vi kan dra från ovan är därmed att Chordates K.O.S-behandling är ett effektivt alternativ för förebyggande av kronisk migrän som, för Chordates del, kan komma att resultera i omfattande ekonomiska värden. Likt vi har kommunicerat tidigare har Chordate en uttalad strategi att bolaget vid en lämplig tidpunkt ska säljas, en s.k. ”exit”. Vi ser att en sådan försäljning skulle kunna vara tänkbar att inträffa inom en period om 3-5 år, där fokus fram tills dess är att bevisa Chordates produkt och behandlingsmetod, snarare än att visa kortsiktiga finansiella resultat. Med den nyligen presenterade subgruppsanalysen kan vi även dra slutsatsen att bolaget, minst sagt, har tagit ett stort kliv framåt i detta arbete.

Den 30 augusti publicerade Chordate sin delårsrapport för andra kvartalet 2022. Bolaget har dessförinnan kommunicerat ett flertal intressanta nyheter där följande är vår sammanfattade kommentar av rapporten samt senaste tidens händelser.

”Återanvänder” marknadsmodellen från Storbritannien i Tyskland och Israel

Chordate har ingått avtal med Pharmore PSR LTD om att introducera bolagets produkt för förebyggande migränbehandling på den israeliska marknaden. Avtalet innebär bland annat att Pharmore ska presentera K.O.S-behandlingen för opinionsledare inom neurologi och därefter bygga upp en bredare marknadsposition. Chordate bedömer att detta avtal ger bättre förutsättningar för att nå resultat snabbare, där strategin utgår från att arbeta med ett fokuserat Market Access-projekt på samma sätt som bolaget gör i Storbritannien.

Chordate har även ingått avtal med MTIGER GmbH om att introducera bolagets produkt för förebyggande migränbehandling på den tyska marknaden, där MTIGER introducerar K.O.S-behandlingen till marknad- och opinionsledande neurologer i Tyskland för Chordates räkning inom både privat och offentlig vård. Den tyska vårdmarknaden är mycket stor och precis som för marknaderna i Storbritannien, Israel och gulfområdet så är Chordates ambitionen att genom detta avtal få ett samarbete med marknadsexperter som arbetar fokuserat och initierat, direkt på uppdrag av Chordate.

”Som vi tidigare har skrivit anser vi att Chordates valda strategi i Storbritannien skulle kunna resultera i en snabbare expansion i marknaden, vilket därmed också skulle återspegla sig i Chordates försäljningssiffror. Vi ser därför positivt på att bolaget valt att tillämpa denna strategi även i Israel och Tyskland.” säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Nästa veckas subgruppsresultat kan utgöra en stark värdedrivare i aktien

Chordate meddelade den 18 augusti att ett subgruppsresultat från Chordates kliniska studie PM007 ska presenteras på Migraine Trust International Symposium 2022 den 8-11 september. Studien PM007 avser den randomiserade, placebokontrollerade, dubbelblinda multicenterstudien som genomfördes på fem neurologiska kliniker i Tyskland och fyra i Finland. Studien inkluderade 132 patienter och utformades för att utvärdera effektiviteten och säkerheten hos K.O.S-behandlingen för patienter med kronisk migrän. I det abstract som ska presenteras den 8-11 september ska resultaten framgå från den subgruppsanalys som utförts på de 97 tyska patienterna som slutförde PM007-studien i slutet av 2021. I studien av totalt 132 försökspersoner lämnade den sista patienten studien i början av augusti 2022, och den kompletta datafilen analyseras för närvarande inför det slutliga manuskriptet till en vetenskaplig artikel, som förväntas lämnas in senare i höst.

”Subgruppsresultaten som ska presenteras nästa vecka kan komma att utgöra en stark värdedrivare i Chordates aktie, givet att resultaten är goda. Detta då resultaten skulle utgöra ett direkt stöd för bolagets marknadsföring av, och försäljningsmål för, K.O.S-behandlingen för patienter med kronisk migrän. Detta är således något en investerare bör bevaka.” säger ansvarig analytiker.

Chordate kostnadsbas och finansiella position

Under Q2-22 uppgick bolagets totala rörelsekostnader till -5,4 MSEK (-5,7), vilket rent procentuellt är en minskning om 4 % mot Q2-21, och i termer av absoluta tal 0,3 MSEK. Jämfört med föregående kvartal (Q1-22), då Chordates totala rörelsekostnader uppgick cirka -6,9 MSEK, innebär andra kvartalets utveckling en kostnadsminskning om cirka 1,5 MSEK. Vi drar således slutsatsen att Chordate har verkat med en stabil kostnadsutveckling under Q2-22, vilket vi såklart ser positivt på.

Vid utgången av juni uppgick kassan till 15,8 MSEK, vilket kan jämföras med 21,6 MSEK vid utgången av mars. Under hösten 2021 fyllda Chordate på sin kassa rejält, där TO7 inbringande ca 36 MSEK efter att hela 99 % av teckningsoptionerna nyttjats. Under Q2-22 uppgick bolagets operativa kapitalförbrukning, s.k. burn rate, till -1,9 MSEK/månad, att jämföra med -2,5 MSEK/månad under föregående kvartal. Givet en liknande kapitalförbrukning även framgent, och med hänsyn till den utgående kassan under juni, skulle Chordate vara finansierade tills omkring årsskiftet 2022/2023, allt annat lika. Det ska dock tilläggas, med hänsyn till de rapporterade omsättningstillgångarna för Q2-22, samt en potentiellt stigande försäljning framgent, att utrymme finns för ett bättre rörelsekapital under de närmaste månaderna, vilket skulle innebära en lägre burn rate.

 Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Chordate.

Under våren har Chordate kommunicerat att flertal nyheter och den 27 maj publicerade bolaget sin delårsrapport för första kvartalet 2022. Följande är vår sammanfattade kommentar av rapporten samt senaste tidens händelser.

Patientstudien äntligen färdigrekryterad

Den internationella patientstudien för Chordates behandlingsmetod K.O.S mot kronisk migrän påbörjades under 2018. Initialt fortlöpte studien enligt tidsplan men till följd av pandemin uppstod kraftiga förseningar, vilket blev verkligheten för i stort sett alla studiebedrivande aktörer. Under 2021 återupptogs studien i omgångar när detta var möjligt ur ett hälsoperspektiv och nu, under våren 2022, meddelade Chordate att patientstudien är färdigrekryterad. Det innebär att en bedömning har gjorts att tillräckligt många patienter inkluderats i studien som genomförs i Tyskland och Finland. Målsättningen är nu att få en vetenskaplig artikel publicerad, vilken i ett första steg beräknas kunna slutföras och skickas in för vetenskaplig granskning i slutet av Q3 2022. Givet att artikeln styrker Chordates behandlingsmetod för kronisk migrän, ser vi att det dels skulle kunna utgöra en bra värdedrivare i aktien, dels att det kommer att stödja Chordates säljarbete på samtliga adresserbara marknader.

Går in i andra fasen i USA

Förstudien om att ansöka om marknadstillstånd för migränbehandlingen hos FDA i USA är färdigställd, vilket därmed markerar slutet på den första fasen för Chordates etablering i USA. Fokus nu riktas mot att påbörja en s.k. De Novo-ansökan vilket innebär en ansökningsprocess som är anpassad för Medtech-produkter med låg- till medelhög risk som inte redan har lanserade motsvarigheter på den amerikanska marknaden. Detta skulle, för Chordate, potentiellt kunna innebära en snabbare Go to market och lansering i USA. Även om det återstår en hel del arbete innan en lansering kan ske, ser vi likväl att uppnådda delmål fram tills dess kan utgöra stegvisa värdedrivare på vägen.

Status kring UK

Vad gäller marknadsaktiviteten i UK är dessa i sitt inledande skede, där nuvarande fokus handlar om att bygga upp ett nätverk av opinionsledande neurologer, främst bland privata vårdgivare. Vad gäller just introduktionen av migränbehandlingen i UK så har Futures. Health (”FH”) tidigare slutfört den marknadsanalys som Chordate har beställt, där syftet med analysen var att hitta svar på vad som är den bästa vägen in i UK-marknaden. FH fick därefter ansvaret att hantera själva marknadsintroduktionen av migränbehandlingen. Det kan argumenteras för att detta tillvägagångssätt får en helt annan spets jämfört med att gå via distributörer, även om distributörsspåret inte bör anses som en ”dålig” strategi, och att det generellt är den vanliga vägen att gå vid lansering på en ny marknad. Att Chordate skapat sig denna möjlighet för UK, att via FH initialt kunna approchera neurologer inom privatvården, och därefter väcka intresset inom den offentligt finansierade specialistvården, ser vi dock som en potentiellt slagkraftigare strategi. Rent konkret skulle det kunna resultera i en snabbare expansion, vilket därmed också skulle återspegla sig i Chordates försäljningssiffror. Med tanke på att det finns ca 10 miljoner migränpatienter i England som skulle kunna ha nytta av Chordates behandling, kan redan en mindre marknadsandel resultera i betydande intäkter.

Chordate kostnadsbas och finansiella position

Under Q1-22 uppgick bolagets totala rörelsekostnader till -6,9 MSEK (-5,8), vilket rent procentuellt är en ökning om 17 % mot Q1-21, och i termer av absoluta tal 1 MSEK. Däremot, jämfört med föregående kvartal (Q4-21), då Chordates totala rörelsekostnader uppgick cirka -7 MSEK, innebär första kvartalets utveckling faktiskt en kostnadsminskning om 0,1 MSEK. Vi drar således slutsatsen att Chordate har verkat med en stabil kostnadsutveckling under årets inledande månader.

Vid utgången av mars uppgick kassan till 21,6 MSEK, vilket kan jämföras med 29,0 MSEK vid utgången av december 2021. Under hösten 2021 fyllda Chordate på sin kassa rejält, där TO7 inbringande ca 36 MSEK efter att hela 99 % av teckningsoptionerna nyttjats. Under Q1-22 uppgick bolagets operativa kapitalförbrukning, s.k. burn rate, till -2,5 MSEK/månad, att jämföra med -1,8 MSEK/månad under föregående kvartal. Givet en liknande kapitalförbrukning även framgent, och med hänsyn till den utgående kassan under mars, skulle Chordate vara finansierade tills omkring årsskiftet 2022/2023, allt annat lika. Det ska dock tilläggas, med hänsyn till de rapporterade omsättningstillgångarna för Q1-22, samt en potentiellt stigande försäljning framgent, att utrymme finns för ett bättre rörelsekapital under de närmaste månaderna, vilket skulle innebära en lägre burn rate.

 Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Chordate 

Chordate publicerade idag den 25 februari sin delårsrapport för fjärde kvartalet 2021. Följande är några punkter som vi tittat närmare på i samband med rapporten.

• Utvecklingen i kostnadsbasen
• Den finansiella positionen
• Vad som ligger i korten kommande kvartal

Under Q4-21 uppgick bolagets totala rörelsekostnader till -7,0 MSEK (-6,5), vilket rent procentuellt är en låg ökning om 7 % mot Q4-20, och i termer av absoluta tal endast 0,5 MSEK. Däremot, jämfört med föregående kvartal (Q3-21), då Chordates totala rörelsekostnader uppgick till -4,4 MSEK, innebär fjärde kvartalets utveckling en kostnadsökning om 2,7 MSEK. Den huvudsakliga förklaringen till detta är att bolagets externa kostnader ökat, vilket förklaras av bl.a. ökade försäljnings- och marknadsinsatser. Dessutom kan det antas att listbytet till Nasdaq First North Growth Market, såväl som tidigare inlösen av TO7, har medfört vissa kostnader av engångskaraktär. Överlag ser vi dock att Chordate även under sista kvartalet 2021 har utvecklats med en god kostnadskontroll.

Vid utgången av fjärde kvartalet 2021 uppgick kassan till 29,0 MSEK, vilket kan jämföras med 7,7 MSEK vid utgången av Q3-21. Under hösten 2021 fyllda Chordate på sin kassa rejält, där TO7 inbringande ca 36 MSEK efter att hela 99 % av teckningsoptionerna nyttjats. Under Q4-21 uppgick bolagets operativa kapitalförbrukning, s.k. burn rate, till -1,8 MSEK/månad. Givet en liknande kapitalförbrukning även framgent, och med hänsyn till den utgående kassan under december, skulle Chordate vara finansierade tills omkring Q1 2023, allt annat lika. Det ska dock tilläggas, med hänsyn till de rapporterade omsättningstillgångarna och kortfristiga rörelseskulderna per balansdatumet för Q4-21, samt en potentiellt stigande försäljning framgent, att utrymme finns för ett bättre rörelsekapital under de närmaste månaderna, vilket skulle innebära en lägre burn rate. Sammanfattningsvis anser vi att Chordate har en god finansiella position idag.

Följande är en sammanställning av kommande aktiviteter som vi räknar med att se mer av under 2022:

• Marknadsintroduktion av Chordates produkt för kronisk migrän, där strategin är att genomföra lanseringen så pass kostnadseffektivt som möjligt. En bidragande faktor här är att Chordate redan har ett upparbetat distributörsnätverk vad gäller rinitindikationen, vilket såldes kan gynna bolaget vid lanseringen av produkten för kronisk migrän på dessa marknader.
• Produktionsprocessen för rinitindikationen i Kina har återupptagits, där Chordates partner Nanos Medical bedömer att marknadsgodkännande kan erhållas 2023.
• Fortsatt försäljningsarbete för rinitindikationen i främst Italien och Saudiarabien, där restriktionerna från pandemin successivt lättar vilket därmed underlättar försäljningsarbetet.

Vid framgångsrika utfall av ovan aktiviteter kan det komma att utgöra goda värdedrivare för Chordate.

Ovanlig strategi för England kan ge bättre slagkraft

Vad gäller introduktion av migränbehandlingen i England så har Futures. Health (”FH”) tidigare slutfört den marknadsanalys som Chordate har beställt, där syftet med analysen var att hitta svar på vad som är den bästa vägen in i UK-marknaden. FH har därefter dessutom fått ansvaret att hantera själva marknadsintroduktionen av migränbehandlingen. Det kan argumenteras för att detta tillvägagångssätt får en helt annan spets jämfört med att gå via distributörer, även om distributörsspåret inte bör anses som en ”dålig” strategi, och att det generellt är den vanliga vägen att gå vid lansering på en ny marknad. Att Chordate skapat sig denna möjlighet för UK, att vi FH initialt kunna approchera neurologer inom privatvården, och därefter väcka intresset inom den offentligt finansierade specialistvården, ser vi dock som en potentiellt slagkraftigare strategi. Rent konkret skulle det kunna resultera i en snabbare expansion, vilket därmed också skulle återspegla sig i Chordates försäljningssiffror. Med tanke på att det finns ca 10 miljoner migränpatienter i England som skulle kunna ha nytta av Chordates behandling, kan redan en mindre marknadsandel resultera i betydande intäkter.

Viktigt att bevaka hur det ekonomiska klimatet utvecklas

Vi vill i dagens kommentar höja ett varningens finger för vad vi kunnat observera i början av året vad gäller det ekonomiska klimatet, vilket minst sagt varit kyligt för de börsnoterade tillväxt- och utvecklingsbolagen som inte ännu är lönsamma. Vi anser att detta även har drabbat Chordate negativt. Att aktien YTD är ned ca 28 %, kan, enligt vår åsikt, bero på just den pågående sektorrotationen där investerare väljer mindre riskfyllda placeringar, t.ex. bolag som har en längre historik av redan positiva kassaflöden. Detta får således en effekt på vilka multiplar olönsamma tillväxt- och utvecklingsföretag värderas till, och således även Chordate. Hur detta utvecklar sig framgent är något vi kommer att följa noga.

 Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Chordate.

Chordate publicerade idag den 25 oktober sin delårsrapport för årets tredje kvartal. Följande är några punkter som vi valt att titta närmare på i samband med rapporten:

• Hur bolagets kostnadsbas utvecklats
• Kassaflöde och burn rate
• Siktet inställt även mot USA

Under Q3-21 uppgick Chordates rörelsekostnader till -4,3 MSEK (-4,3), vilket således är i linje med jämförbart kvartal 2020. Jämfört med föregående kvartal (Q2-21), då rörelsekostnaderna uppgick till -5,6 MSEK, innebär detta även att kostnaderna under Q3-21 minskade med 24 %. Utifrån vad som framkommer i rapporten ser vi att en förklaring till detta kan vara att Chordate under H1-21 tagit större delen av kostnaderna för den tidigare CE-märkningsprocessen, vilket därmed inte har belastat årets tredje kvartal. Kostnadsbasen är i linje med våra förväntningar och vi ser positivt på att Chordate fortsätter att utvecklats med god kostnadskontroll.

Vid utgången av tredje kvartalet uppgick kassan till 7,7 MSEK, vilket kan jämföras med 5,2 MSEK vid utgången av Q2-21. Under september upptog Chordate brygglån om totalt ca 7,1 MSEK i syfte att stärka bolagets likviditet och rörelsekapital inför den just nu pågående inlösenperioden av teckningsoption TO7.  Brygglånet, fördelat på fem olika avtal, från huvudägarna Magnus Brandberg, Hawoc Invest AB, Sifonen AB, Bevaclean AB samt närstående styrelseledamot Tommy Hedberg, kan kvittas mot TO7, men har en löptid på 12 månader och är upptagna till marknadsmässig ränta. Under tredje kvartalet 2021 uppvisar bolaget en operativ kapitalförbrukning, s.k. burn rate, om -1,6 MSEK/månad. Vi kan därmed konstatera att bolaget har en lägre burn rate i jämförelse med föregående kvartal (Q2-21) då denna uppgick till -2,0 MSEK/månad, vilket får anses som ett gott betyg. Givet en likartad kapitalförbrukning framgent om -1,6 MSEK/månad, den utgående kassan under september samt med ett fullt nyttjande av TO7, skulle Chordate då vara finansierade tills omkring slutet av år 2023, allt annat lika.

Utöver de finansiella aspekterna i Q3-rapporten har Chordate under oktober meddelat att de inlett en förstudie för marknadstillstånd hos FDA i USA. Aktien reagerade minst sagt positivt på nyheten och handlades som högst till 2,5 kr samma dag, motsvarande en ökning om 30 % mot föregående handelsdags stängningskurs. I pressmeddelandet framgick det att förstudien inleds omgående tillsammans med ett välrenommerad amerikanskt konsultföretag, där målbilden är att arbetet ska vara genomfört någon gång under Q1-22. Projektet är dessutom inriktat mot att preliminärt komma vidare till ingivande av en fullständig ansökan under H2-22.

Sammanfattningsvis var rapporten utifrån de finansiella aspekterna i linje med våra förväntningar, där Chordate har fortsatt att utvecklas med en god kostnadskontroll. Vidare ser vi positivt på att bolaget fortsatt gör framsteg i sin kommersiella resa, något som med tiden kan komma att öka sannolikheten för en framgångsrik exit.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Chordate Medical.

Chordate publicerade idag den 30 augusti sin delårsrapport för årets andra kvartal. Följande är några punkter som vi valt att titta närmare på i samband med rapporten:

• Hur bolagets kostnadsbas utvecklats
• Kassaflöde och burn rate
• Framsteg i kommersialiseringsprocessen

Under Q2-21 uppgick Chordates rörelsekostnader till -5,6 MSEK (-4,6), motsvarande en ökning om 22 % mot jämförbart kvartal 2020, medan i termer av absoluta ökningar endast motsvarar 1 MSEK. Med tanke på det läget Chordate befinner sig i idag, att jämföra med 2020, ser vi det som naturligt att kostnadsbasen har varit något högre under Q2-21. Ökningen från jämförande kvartal kan i huvudsak härledas till CE-märkningsprocessen. Om vi istället gör en jämförelse med föregående kvartal (Q1-21), där rörelsekostnaderna uppgick till -5,8 MSEK, uppvisar Chordate således även under Q2-21 en stabil kostnadsutveckling. Kostnadsbasen är i linje med våra förväntningar och vi ser positivt på att Chordate även under andra kvartalet har utvecklats med god kostnadskontroll.

Vid utgången av andra kvartalet uppgick kassan till 5,2 MSEK, vilket kan jämföras med 9,8 MSEK vid utgången av Q1-21. Under andra kvartalet 2021 uppvisar bolaget en operativ kapitalförbrukning, s.k. burn rate, om -1,7 MSEK/månad. Vi kan konstatera att bolaget har en något lägre burn rate i jämförelse med föregående kvartal (Q1-21) då denna uppgick till -1,8 MSEK/månad, vilket får anses som ett gott betyg. Givet en likartad kapitalförbrukning framgent, och med hänsyn till den utgående kassan under juni, skulle Chordate då vara finansierade tills omkring september/oktober. Dock har Chordate utestående teckningsoptioner av serie TO7 med lösenperiod under oktober, vilka vid fullt utnyttjande kan tillföra Chordate ca 35,9 MSEK. Varje teckningsoption ger innehavaren rätt att teckna aktier för 0,75 kr/st., och i och med nuvarande aktiekurs bör TO7 fortsatt kunna ”hålla sig” in the money, vilket skulle få en signifikant positiv effekt på Chordates finansiella position.

Utöver de finansiella aspekterna har Chordate under kvartalet erhållit den mycket viktiga CE-märkningen av migränbehandlingen, vilket vi tidigare har kommenterat. Chordate har därefter flyttat fram sina positioner i sin kommersialiseringsprocess och bearbetar marknaden tillsammans med sina distributörer och marknadspartners.

En ytterligare krydda i investeringsidén som åter är aktuell är det JV-avtal med Nanos Medical i Kina, där Nanos Medical nyligen har återupptagit registreringsprocessen av K.O.S för rinit. Målsättningen är att en registrering ska kunna vara genomförd och på plats inom 15 månader.

Sammanfattningsvis var rapporten utifrån de finansiella aspekterna i linje med våra förväntningar där Chordate har fortsatt att utvecklas med en god kostnadskontroll. Vidare ser vi positivt på att bolaget gör framsteg i sin kommersiella resa, något som med tiden kan komma att öka sannolikheten för en framgångsrik exit.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Chordate Medical

Chordate publicerade igår den 27 maj 2021 sin delårsrapport för årets första kvartal. Följande är några punkter som vi tittat närmare på i samband med rapporten.

Under Q1-21 uppgick bolagets totala rörelsekostnader till -5,8 MSEK (-5,0), vilket rent procentuellt är en ökning om 16 % mot Q1-20. Samtidigt, i termer av absoluta tal (0,8 MSEK), är ökningen inte av någon direkt storlek, varför vi inte drar några större växlar kring detta. Om vi dessutom gör en jämförelse med rörelsekostnaderna under föregående kvartal (Q4-20) om -5,7 MSEK, ökade kostnaderna under Q1-21 endast med 0,1 MSEK. Vi ser således positivt på att Chordate även under årets första kvartal har utvecklats med god kostnadskontroll.

Vid utgången av första kvartalet uppgick kassan till 9,8 MSEK, vilket kan jämföras med 15,5 MSEK vid utgången av Q4-20. Under första kvartalet 2021 uppgick bolagets operativa kapitalförbrukning, s.k. burn rate, till -1,9 MSEK/månad. Givet en liknande kapitalförbrukning även framgent, och med hänsyn till den utgående kassan under mars, skulle Chordate vara finansierade tills omkring augusti 2021, allt annat lika. Det ska dock tilläggas, med hänsyn till de rapporterade omsättningstillgångarna och kortfristiga rörelseskulderna per balansdatumet för Q1-21, att utrymme finns för ett bättre rörelsekapital under de närmaste månaderna, vilket skulle innebära en lägre burn rate. Vidare, Chordate har teckningsoptioner av serie TO7 utestående som ger innehavaren rätt att teckna aktier för 0,75 kr/st., vilka vid full teckning kan tillföra bolaget 35,9 MSEK före emissionskostnader under oktober/november 2021. Med tanke på nuvarande aktiekurs, och därmed om TO7 fortsatt ”håller sig” in the money, skulle det få en signifikant positiv effekt på Chordates finansiella position.

Utöver de finansiella aspekter från Q1-rapporten så är det såklart senaste tidens utveckling kring migrän-området som varit högaktuellt. I vårt Base scenario hade vi räknat med att Chordate skulle erhålla CE-märkning för migränbehandlingen, däremot hade vi inte estimerat att det skulle erhållas så pass tidigt som ett år innan plan. CE-märkningen beviljades efter granskning av medicinsk effekt och säkerhet som framkommit i resultaten från den tidigare interimanalysen avseende migränstudien, vilken var grunden i den ansökan som lämnades in under maj 2019. CE-märkningen innebär att Chordate nu kan kommersialisera migränbehandlingen fritt inom EU, där bolagets målsättning är att ta en så stor andel som möjligt av antalet behandlingar för kronisk migrän på en given marknad.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Chordate.

Chordate publicerade igår den 10 maj 2021 informationen att de erhållit CE-märkning för deras K.O.S-metod mot kronisk migrän, och så dessutom ett år före plan. Nyheten meddelades efter gårdagens börsstängning och precis som vi räknat med så har aktien handlats upp kraftigt under dagen, med en uppgång omkring 50 %.

”Utifrån vår senaste analysrubrik för Chordate som löd Pilarna pekar rätt igen, kan vi med den nu erhållna CE-märkningen ännu starkare befästa att så är fallet”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

”Slogan ”Plötsligt händer det” har nog de flesta hört, och igår kväll när Chordate meddelade nyheten om CE-märkning för behandling av kronisk migrän var det nog fler än vi som tänkte just det. Vi har i vår tidigare analys utgått från att en CE-märkning ska kunna erhållas, men att det skulle kunna vara på plats först ett antal månader efter att den pågående migränstudien i Tyskland och Finland avslutats. Att aktien i skrivande stund är upp 50 % är helt klart motiverat, samtidigt som vi utifrån vårt aktuella värderingsintervall ser att det finns en fortsatt högre uppsida även från dessa nivåer. I och med emissionerna under H2-20 har kassan fyllts på, vilket i kombination med att samtliga lån har återbetalats gjort att den finansiella risken minskat på kort sikt. Det ska dessutom tilläggas att Chordate har teckningsoptioner av serie TO7 utestående som ger innehavaren rätt att teckna aktier för 0,75 kr/st., vilka vid full teckning kan tillföra bolaget 35,9 MSEK före emissionskostnader under oktober/november 2021. Framöver är såklart migränstudien ännu högintressant, tillsammans med en möjlig försäljningsökning inom rinit-segmentet. Vi bedömer fortsatt att de närmaste 12 månaderna innehåller flera potentiella triggers i aktien och närmast ska det bli intressant att följa Chordates kommersiella arbete avseende migränindikationen.”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

I vårt Base scenario hade vi räknat med att Chordate skulle erhålla CE-märkning för migränbehandlingen, däremot hade vi inte estimerat att det skulle erhållas så pass tidigt som ett år innan plan. Innan har vi utgått från att den pågående migränstudien i Tyskland och Finland först skulle bli avklarad, där senast angivna prognos är att sista patienten ska vara färdigbehandlad under juli 2021. Denna prognos blev dock kommunicerad för en tid sedan och då Covid-19 fortfarande är en påverkande faktor kan såklart denna prognos ändras. Det är dock inget bolaget har kommunicerat något kring, utan återstår helt enkelt att se. När väl studien slutförts och att därefter ett positivt slutresultat för migränbehandling med K.O.S skulle kunna presenteras, så räknade vi med att det resultatet skulle bli den väsentliga delen i Chordates ansökan om CE-märkning, och därmed tillstånd att marknadsföra behandlingen för förebyggande av migrän i EU.

Istället har ett form av ”fast track” infallit, där CE-märkning har beviljats efter granskning av medicinsk effekt och säkerhet som framkommit i resultaten från en tidigare interimanalys avseende migränstudien, vilken var grunden i den ansökan som lämnades in i maj 2019. Interimanalysen, vilken genomfördes på de 50 första patienterna, resulterade i att studien fortsatte enligt rekommendation utan att Chordate behöver ändra designen eller antalet patienter.

”CE-märkningen av migränbehandlingen har varit vårt främsta mål, och något vi i flera år arbetat för i två alternativa processer. Det scenario vi har utgått från som det mest troliga var dock att det kompletta studieresultatet från patientstudierna skulle behövas för en CE-märkning under den nya EU-förordningen MDR, som ersätter MDD per 2021-05-26. I stället ges CE-märket inom MDD på det alternativ vi ansett vara mindre troligt, det vill säga på interimsresultaten från 2019.”, skriver Chordate i samband med gårdagens pressmeddelande.

Vi har i samband med gårdagens PM tagit kontakt med Anders Weilandt, VD på Chordate, för att passa på och ställa ett par kompletterande frågor.

Hur kommer det sig att ni erhållit CE-märkning utifrån er interimanalys, och att det kommer just nu?

Det är uppenbart att vår Notified Body som granskat och beviljat ansökan har bedömt att interimdatan är mycket stark. Man kan utgå från att granskningen är minst lika hård, om inte hårdare, när det rör sig om interimdata. Det är för övrigt relativt unikt att en sådan ansökan går igenom.

Hur ser du att detta påverkar era kommersiella planer avseende behandling av kronisk migrän?

Allt kommer nu igång över ett år tidigare än vår preliminära plan. Vi sätter givetvis igång direkt med att aktivera de planer och förberedelser som är på plats, även om pandemin säkerligen kommer att vara ett påtagligt hinder för att arbeta fysiskt på flera av våra marknader, ytterligare några månader.

Får detta någon påverkan på den ännu pågående migränstudien, eller fortsätter den oförändrat enligt plan?

Studien fortsätter enligt plan tills den är fullt genomförd. Uppenbart är den inte längre nödvändig för CE-märket, men vi behöver resultaten för att dels understödja försäljningsarbetet och dels för att så småningom få igenom en vetenskaplig artikel i en lämplig publikation.

Chordate publicerade idag den 26 februari 2021 sin delårsrapport för årets fjärde kvartal. Följande är några punkter som vi tittat närmare på i samband med rapporten:

• Kassaflöde och burn rate under Q4-20
• Värdedrivande aktiviteter i Saudiarabien
• Stärkt ägarbild och återstartad migränstudie

Under augusti/september genomfördes en riktad emission samt företrädesemission av units om totalt cirka 30 MSEK, vilket således har stärkt Chordates kassa väsentligt och vid utgången av december uppgick bolagets likvida medel till 15,5 MSEK, vilket kan jämföras med 9,5 MSEK vid utgången av september (Q3-20). Sett till Chordates kapitalförbrukning och operativa burn rate, uppgick denna till -1,3 MSEK/månad under det fjärde kvartalet 2020, vilket kan jämföras med -1,5 MSEK/månad under föregående kvartal (Q3-20). Därmed, precis som fallet var under Q3-20, tycker vi att Chordate även under Q4-20 har utvecklats med en god kostnadskontroll och är såklart något vi ser positivt på.

Gällande försäljningen så uppgick nettoomsättningen till 81,0 tSEK (311) under Q4-20, där minskningen inte är en överraskning med tanke på hur rådande marknadsklimat ser ut. Samtidigt bedriver Chordate ett mycket aktivt införsäljningsarbete i Saudiarabien när det gäller behandlingen för rinit. Chordates rinitbehandling täcks nu av privat sjukvårdsförsäkring på cirka 25 % av de cirka 127 privata sjukhusen i Saudiarabien. Detta har i sin tur resulterat i att bolagets distributör har fått hälsovårdsministeriets godkännande att genomföra en utprovning på ledande offentliga sjukhus i de tre största städerna i landet. Utfallet av detta arbete kan bli mycket intressant, eftersom det kan leda till ett nationellt tillstånd att få sälja till de cirka 415 offentliga sjukhusen i Saudiarabien. Detta ser vi som en potentiellt stark värdedrivare i aktien under 2021. Utöver Saudiarabien är även Norden, Israel och Italien viktiga marknader. Gällande Italien fortsätter arbetet med marknadsintroduktionen, samtidigt som distributören förbereder även för introduktionen av migränbehandling.

Chordate har idag en stabil finansiell position, samtidigt som de större ägarna tydligt har visat sitt stöd, där Chordate under förra veckan meddelade att Jinderman & Partners AB samt Isac Brandberg AB har ökat sina innehav i bolaget. Migränstudiens sista delmoment har återstartats och nya patienter har kunnat inkluderas i studien och Chordates prognos, vilket bolaget kommunicerat, är att den sista patienten i den pågående migränstudien kan komma att vara färdigbehandlad under juli 2021. Året har bara börjat och under kommande kvartal bedömer vi att det finns en hel del intressanta händelser att se fram emot.

I samband med dagens rapport har vi varit i kontakt med Anders Weilandt, VD, och passat på att ställa ett par korta frågor.

2020 var onekligen ett utmanande år, där Chordate precis som många andra blev påverkade, och ännu blir. Nu när vi snart avklarat de första två månaderna 2021, hur upplever du ert nuvarande affärsläge och förutsättningar för att nå era verksamhetsmässiga mål?

Jag ser affärsläget som oförändrat eller bättre, men fördröjt. Utvecklingen i Saudi hade vi inte innan pandemin slog till – och där har det ju tillkommit en möjlighet som vi inte såg på den här nivån för ett år sedan.

Gällande rinit-delen känns det verkligen som att det bubblar på marknaden i Saudiarabien. Kan du berätta lite mer om vilka möjligheter ni ser här för er behandling av rinit?

Det är väl ungefär så vi bedömer det. Att först åstadkomma access till ersättning från privat sjukvårdsförsäkring – som vår distributör har sett till – visade sig vara vägen in till även den offentliga marknaden, som styrs direkt från sjukvårdsministeriet. Med cirka 127 privata och 415 offentliga sjukhus så är potentialen mycket intressant. Här finns ett potentiellt moment som kan bli noterbart på medellång sikt.  

För en aktieägare och investerare, vad skulle du vilja lyfta fram som extra intressant att hålla utkik efter gällande Chordate under resten av 2021?

För det första är det intressant att bevaka när patientrekryteringen är komplett till slutfasen av migränstudien. Det andra att hålla utkik efter borde vara om och när vi kan redovisa att hälsovårdsministeriet i Saudi ger klartecken, efter den utprovning som nu pågår. Och sist men inte minst när vi kan redovisa utfallet från migränstudien.  

Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Chordate.

Chordate meddelade igår den 13 januari 2021 att den pågående kliniska studien på kronisk migrän har erhållit ny information från huvudprövaren för studieklinikerna i Finland om när patientrekryteringen kan återupptas. Med hänsyn till rådande läge och de hårda nedstängningsregler som införts under början av året i Finland har besluts tagits att all vårdpersonal som är involverad i icke akuta vårdaktiviteter, vilket inkluderar Chordates migränstudie, ska vara fullt vaccinerade innan dessa aktiviteter kan återupptas. Samtidigt är studieverksamheten på de tyska klinikerna stoppad tills vidare på grund av smittspridningsläge.

I samband med gårdagens nyhet har vi varit i kontakt med Chordate och Anders Weilandt, VD.

Q: I pressmeddelandet framgår det att de tyska klinikerna redan levererat två tredjedelar av studiepopulationen, och att Finland förväntas stå för den återstående tredjedelen av de ca 140 patienter som behöver rekryteras. Ska detta tolkas som att studiens del i Tyskland är genomförd och klar, och att det därmed enbart är Finland som återstår innan slutlig analys av resultat kan göras?

A: Det är riktigt att planen sedan länge varit att de finska klinikerna ska stå för den sista delen eftersom upptagningsområdena runt de tyska klinikerna är relativt uttömda på lämpliga studiepatienter. Det innebär inte att det inte kommer att komma in fler patienter från Tyskland. Det har under sommaren och hösten levererats ett mindre antal patienter, och det kommer att fortsätta. Just nu är det dock uppehåll p.g.a. smittspridningen.

Q: Gällande själva vaccineringen av vårdpersonalen i Finland, hur pass omfattande är egentligen denna?

A: Det rör sig om fyra kliniker med uppskattningsvis 4-6 inblandade från personalen, så den vaccinering som behövs är inte särskilt omfattande. Det är två injektioner som ska ges med två veckors mellanrum, och två veckor för att uppnå fullt virusskydd. Det är därför man uppskattar att detta är klart till ingången av mars månad.

Kommentar från ansvarig analytiker

”Corona-läget ställer fortsatt till problem och för de börsbolag som bedriver någon form av studieaktivitet med människor är läget särskilt försvårat, och Chordate är inget undantag. Migränstudien är vad som kan komma att påvisa det stora värdet i bolagets teknik, men tyvärr har den globala pandemin som snart närmar sig ett års närvaro i världen, resulterat i återkommande förseningar. Som en följd reagerade aktien kraftigt negativt igår och hade som mest tappat 34,5 %, för att sedan återhämta sig i den avslutande handeln. I skrivande stund har aktien under dagens öppning fortsatt återhämtat sig, där aktien handlas omkring 0,38-0,40 kr. Med hänsyn till det verksamhetsmässiga läget Chordate befinner sig i är det oerhört viktigt att tänka kostnadseffektivt för att bevara kassalikviditeten, och som bolaget själva skriver; kunna ”övervintra detta”. I vår senaste analys från november estimerade vi att Chordates kassa uppgick till ca 19 MSEK vid utgången av oktober, och att bolagets senast rapporterade burn rate uppgick till ca 1,5 MSEK/månad. Utifrån detta, samt antagande om lägre kostnadsbas till följd av bl.a. minskade studiekostnader under 2021 samt lägre investeringskostnader, estimerar vi att Chordate är finansierade tills oktober 2021, allt annat lika. Vi menar därför att bolaget kan ha en tillräcklig ekonomi för att klara sig igenom rådande vänteläge”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Chordate publicerade idag den 20 november 2020 sin delårsrapport för årets tredje kvartal. Följande är några punkter som vi tittat närmare på i rapporten:

• Kassaflöde och burn rate under Q3-20
• Kraftigt minskad skuldsättning
• Hur försäljningen från distributören i Italien utvecklats senaste tiden
• Hur Chordate ser på sina förutsättningar efter att pandemin blåst över

Under augusti/september genomfördes en riktad emission samt företrädesemission av units om totalt cirka 30 MSEK, vilket således har stärkt Chordates kassa väsentligt. Vid utgången av september uppgick bolagets likvida medel till 9,5 MSEK, där det dock ska förtydligas att ungefär hälften av emissionsvolymen från de nämnda emissionerna som genomfördes under Q3-20 registrerades hos Bolagsverket först efter rapportperiodens utgång. Därmed har hela emissionslikviden inte inkluderats i kassaflödet per den sista september. Sett till Chordates kapitalförbrukning och operativa burn rate, uppgick denna till -1,5 MSEK/månad under årets tredje kvartal, vilket kan jämföras med -1,2 MSEK/månad under föregående kvartal (Q2-20). Då ska det dock påpekas att de gjorda emissionerna under Q3 har medfört kostnader av engångskaraktär, vilket därmed belastat kassaflödet. Oavsett tycker vi att Chordate under Q3-20, precis som under föregående kvartal i år, har utvecklats med en god kostnadskontroll och är således något vi ser positivt på.

En annan positiv punkt att lyfta fram i Q3-rapporten är att i och med de emissioner som Chordate genomförde under Q3, har bolaget väsentligt minskat sin skuldsättning vilket återspeglar sig i form av att posten ”Övriga kortfristiga skulder” som vid utgången av Q2-20 uppgick till 2,6 MSEK, nu uppgår till endast 0,2 MSEK. Dessutom har tidigare företagsinteckningar i form av ställda säkerheter som uppgått till 3 MSEK strukits. Tillsammans med en stärkt kassa har Chordate därmed på kort tid förbättrat sin balansräkning på både tillgångs- och skuldsidan.

Gällande försäljningen så uppgick nettoomsättningen till 19,3 tSEK (395,1) under Q3-20, där den kraftiga minskningen inte är en överraskning med tanke på hur rådande marknadsklimat ser ut. Chordate skriver samtidigt att deras distributör i Italien fortsätter att vara produktiv på de viktigaste och mest aktiva marknaderna. I linje med våra förhoppningar så verkar det således som att försäljningsarbetet från den italienska partnern löper på.

Pandemin har naturligt orsakat fördröjningar i både marknadsföring och försäljning för Chordate, men samtidigt skriver Anders Weilandt i sitt VD-ord att han bedömer att bolagets affärsförutsättningar är oförändrat goda när väl pandemins effekter har klingat av, och att de har all anledning att se framtiden an med tillförsikt.

Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Chordate.

Chordate publicerar imorgon den 20 november 2020 sin delårsrapport för årets tredje kvartal. Följande är några punkter som vi kommer att titta närmare på:

• Kassaflöde och burn rate under Q3-20
• Hur försäljningen från distributören i Italien utvecklats senaste tiden
• Hur Chordate ser på sina förutsättningar efter att pandemin blåst över

Under augusti/september genomfördes en säkerställd riktad emission samt företrädesemission av units om totalt cirka 30 MSEK, vilket således har stärkt Chordates kassa väsentligt. Kapitalet ska bl.a. användas för slutförande och lansering av migränapplikationen och vidare marknadssatsningar. I den riktade emissionen återfanns investerare som Midroc Invest AB, något vi ser positivt på. Sett till Chordates operativa burn rate, vilket för ett ännu icke-lönsamt bolag är viktigt att följa, uppgick denna under senast rapporterat kvartal (Q2-20) till -1,2 MSEK/månad och var därmed i linje med vår prognos om -1,1 MSEK/månad. Med morgondagens rapport kommer vi att kunna utläsa vad Chordates kapitalförburkning uppgått till under Q3-20, och baserat på detta härleda hur länge Chordate estimeras vara finansierade, där vi i vår tidigare analys räknat med omkring oktober/november 2021. Detta är dock utan hänsyn till eventuellt kapitaltillskott från de teckningsoptioner som finns utestående.

Covid-19 påverkade Chordate initialt i form av både tillfälligt pausade studieaktiviteter och en inbromsad försäljning. Den viktiga migränstudien är dock tillbaka på banan, där Chordate räknar med att sista patienten i migränstudien bör kunna gå ur inom första kvartalet 2021. Efter analys, vetenskaplig artikel och godkännande om publicering kan migränstudiens resultat offentliggöras, vilket även ligger till grund för en CE-märkning för att försäljning ska kunna påbörjas. Resultatet från studien, CE-märkning och försäljningsstart inom migränområdet ses som potentiellt starka värdedrivare i aktien inom en 12 månaders horisont. Sett till Chordates försäljning kunde en stigande trend ses under Q1-20, vilken dock blev abrupt avbruten i samband med utbrottet av Covid-19. Efter ett par månader kunde dock bl.a. Chordates distributör i Italien komma igång med försäljningen igen och i morgondagens Q3-rapport kan vi eventuellt utläsa mer om hur detta arbete fortlöpt under de senaste månaderna.

Pandemin är en fortsatt påverkande faktor och i Anders Weilandts VD-ord hoppas vi få läsa mer kring hur Chordate bedömer förutsättningarna efter att de största negativa effekterna från pandemin mattat av.

I samband med rapporten kommer vi att återkomma med en uppföljande kommentar.

Chordate meddelade igår den 22 oktober 2020 att de genomfört en interimanalys i studien av behandling för kronisk nästäppa, där slutsatsen blev att resultatet sannolikt inte kan bli konklusivt, varför Chordate har fått rekommendationen att rekrytering till studien avbryts, och att uppföljningen av patienter som är aktiva i studien fullföljs till tolv månader. Besked är såklart inte positivt men i och med att CE-märkningen fortfarande kvarstår, försäljningsarbetet fortsätter och det egentligen största värdet i form av migränapplikation är opåverkat, anser vi att gårdagens kursras i aktien är överdrivet, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Initialt så var Chordates huvudfokus enbart att behandla kronisk rinit med deras s.k. Kinetic Oscillation Stimulation (K.O.S)-teknik. Med tiden upptäckte Chordate att tekniken även verkade påvisa en positiv behandlingseffekt hos personer som lider av kronisk migrän, varför bolagets huvudfokus med tiden har skiftat över till denna indikation. Mellan 110 och 170 miljoner personer i världen lider av kronisk migrän och Chordates metod som genom nervstimulering ska kunna behandla kronisk migrän adresser en marknad av minst sagt omfattande storlek. Just nu pågår bolagets migränstudie på ett flertal neurologkliniker i Tyskland och Finland, vilken omfattar upp till 140 patienter. Syftet med studien är att härleda om Chordates K.O.S-behandling kan ha effekt inom migränområdet, och då reducera de besvär som migrän medför. Under maj 2019 publicerades information från en interimanalys avseende migränstudien som Chordate genomfört, där utfallet var positivt. Slutsatsen som kunde dras från rapporten var att den rekommendation som Chordate fått, bekräftar att migränstudien som pågår är på rätt spår, med ursprunglig utformning.

1 av 7 människor lider av migrän och migrän anses vara den tredje vanligaste sjukdomen i världen. Den globala marknaden för migränläkemedel har ett prognostiserat värde om 80 mdSEK år 2026, med en CAGR om cirka 10 % i de sju största marknaderna. Men att behandla migrän med medicin fungerar inte för alla personer, detta då många av de tillgängliga produkterna idag har starka biverkningar, vilket inte är optimalt eller önskvärt för vissa patienter. Vid en potentiell kommersialisering kan således uppsidan vara minst sagt betydande för Chordate. Det är detta som vi anser är den stora kärnan i investeringsidén för Chordate och att det värdet rimligen inte bör påverkas av den presenterade slutsatsen från interimanalysen avseende behandling av kronisk rinit.

Vi har i samband med gårdagens PM varit i kontakt med Anders Weilandt, VD på Chordate, och passat på att ställa ett par korta frågor.

Hur tror du att interimanalysens slutsats kommer att påverka ert försäljningsarbete av er behandling för kronisk nästäppa?

Försäljningen inom nästäppa ökade stabilt på existerande underlag fram till pandemins debut i våras, och i praktiken har inte en enskild studie någon egentlig påverkan på våra distributörers förmåga att sälja i frontlinjen.

Det som vi kommunicerat är att den här studien på nästäppa inte bedöms kunna leverera ett konklusivt resultat. Det är ett uttryck för att det statistiska utfallet sannolikt inte skulle bli signifikant om man fullföljde hela studien. Det säger .tex. ingenting om nivån av behandlingseffekt, utan endast att statistikerna inte tror att skillnaden jämfört med kontrollen blir tillräckligt tydlig.

Är slutsatsen från interimanalys avseende behandling av kronisk rinit relevant i det avseendet att den påverkar sannolikheten för ett positivt utfall av er migränstudie?

Nej det är inte relevant eftersom det rör sig om vitt skilda medicinska tillstånd med förmodat olika bakgrundsorsaker. Till detta ska man lägga att vi i maj 2019 kommunicerade resultatet av interimanalysen från migränstudien. Den interimanalysen var mycket positiv och rekommenderade att migränstudien skulle fortsätta, utan förändring av antalet patienter. Det är värt att notera att interimanalysen gjordes på endast cirka 40 procent av den planerade patientvolymen, och kunde ändå leverera den positiva rekommendationen – vi uppfattar det svaret som väldigt starkt och tydligt.

Sista patienten i migränstudier estimeras vara färdigbehandlad i slutet av fjärde kvartalet 2020

Före utbrottet av Covid-19 estimerades den sista patienten att gå ur studien under Q2-20, vilket i och med pandemin blev försenat. Aktuell prognos är att sista patienten är färdigbehandlad i slutet av Q4-20, vilket bolaget har kommunicerat fortfarande kan påverkas av pandemin. När väl studien slutförts och att därefter ett positivt slutresultat för migränbehandling med K.O.S skulle kunna presenteras, så blir det resultatet också en väsentlig del i Bolagets ansökan om CE-märkning, och därmed tillstånd att marknadsföra behandlingen för förebyggande av migrän i EU. Ett positivt utfall av studien anses som en potentiellt stark värdedrivare i aktien inom 12 månader.

Chordate meddelade igår den 8 oktober 2020 att de erhållit CE-märkning av sin nyutvecklade kontrollenhet för kronisk nästäppa.

Som Chordate tidigare har kommunicerat så har en ny generation av kontrollenheten som hanterar KOS-behandlingen för kronisk rinit utvecklats, där ett av syftena med projektet var att halvera tillverkningskostnaden. Med en CE-märkning räknar bolaget med att påbörja leveransen av den nya och mer kostnadseffektiva enheten under första delen av 2021, vilket således ger upphov till en förbättrad bruttomarginal. I vår senaste analys framgår följande prognos för Chordates bruttoresultat samt marginal:

Ökningen i marginal som antas ske från primärt 2021, drivs bl.a. av de lägre tillverkningskostnaderna för bolagets enheter.

Flera starka triggers inom 12 månader

Chordates internationella kliniska studie inom indikationsområdet migrän estimeras vara slutförd under december 2020. Efter analys, vetenskaplig artikel och godkännande om publicering kan migränstudiens resultat offentliggöras, vilket även ligger till grund för en CE-märkning för att försäljning ska kunna påbörjas. Resultatet från studien, CE-märkning och försäljningsstart inom migränområdet ses som potentiellt starka värdedrivare i aktien inom 12 månaders horisont.

Påfylld kassa minskar risken

Under augusti/september genomfördes en riktad emission samt företrädesemission av units om totalt cirka 30 MSEK. Kapitalet ska bl.a. användas för slutförande och lansering av migränapplikationen och vidare marknadssatsningar. I den riktade emissionen deltog investerare som Midroc Invest AB, något vi anser sänder en bra signal till aktiemarknaden. Med det väntade kapitaltillskottet estimerar vi att Chordate är finansierade tills omkring oktober/november 2021, allt annat lika.

Med en kassa som fylldes på under september anser vi att den finansiella risken minskat, och således även värderingsrabatten, vilket gjorde att vi i vår senaste analys justerade upp vårt värderingsintervall, där vi i ett Base scenario fortsatt ser ett motiverat nuvärde per aktie om 1,6 kr.

Chordate publicerade idag den 7 augusti 2020 sin delårsrapport för årets andra kvartal. Följande är våra tankar om rapporten.

Precis som vi skrev i vår kommentar igår inför dagens rapport så räknade vi inte med någon försäljningsökning för årets andra kvartal, där den naturliga förklaringen är just Covid-19:s påverkan. Under Q2-20 uppgick nettoomsättningen till 55 tSEK (399) vilket således är en klar, och förväntad, minskning. Samtidigt hade Chordate en mycket stark start på året, vilket resulterat i att försäljningen för H1-20 uppgår till totalt 518 tSEK (457) och således motsvarar en ökning om 13 % mot jämförbar period 2019.

VD-ordet anser vi i vanlig ordning innehöll bra information och beskrivning kring Chordates nuläge och vad som ligger i korten framgent, där de pågående studierna tillsammans med aktuell försäljningsutveckling kring rinit-området är viktiga faktorer att bevaka. Sett till Chordates operativa burn rate, vilket för ett ännu icke-lönsamt bolag är viktigt att följa, uppgick denna till -1,2 MSEK/månad under Q2-20 och var därmed i linje med vår prognos om -1,1 MSEK/månad. Vi anser att Chordate har lyckats navigera bolaget genom en minst sagt tuff vår på ett kostnadseffektivt vis, något som vi självklart ser mycket positivt på.

Sammanfattningsvis tycker vi att rapporten uppfyllde våra förväntningar och inte innehöll några större överraskningar. Samtidigt har vi under det senaste dygnet noterat stora svängningar i aktien och handelsmönstret, där aktien i gårdagens sluthandel handlades som högst upp till 2,30 kr, för att idag i skrivande stund handlas omkring 1,45 kr. Oavsett kraftiga svängningarna under de senaste handelstimmarna så befinner sig aktien i en fortsatt positiv trend, där senaste månaden visat en stabil uppgång på över 70 %.

Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad aktieanalys.

Chordate publicerar imorgon den 7 augusti 2020 sin delårsrapport för årets andra kvartal. Följande är våra tankar inför rapporten.

Med tanke på att våren präglats av Covid-19, vilket även påverkat Chordate, räknar vi inte med att utläsa någon försäljningsökning i morgondagens rapport för årets andra kvartal. Precis som för många företag har andra halvan av våren blivit en form av tillfällig ”paus” i verksamheten i väntan på att läget ska kunna återgå till det normala, eller åtminstone relativt sett förbättras. För Chordates del så blev både rinit- och migränstudien tillfälligt stoppade, men bolaget har nu noterat att studiekliniker på flera håll har börjat rekrytera patienter igen, och i vissa fall även genomfört studiebehandlingar. Den aktuella tidsplanen är att de sista patienterna förväntas vara färdigbehandlade i december 2020 för migränstudien respektive januari 2021 för rinitstudien. Efterföljande resultat från dessa studier ser Analyst Group som potentiellt starka värdedrivare i aktien.

Samtidigt behöver Chordate stärka sitt rörelsekapital, vilket förväntas ske nu under augusti/september genom ett förslag om riktad emission, bl.a. till Midroc, och företrädesemission av units om totalt cirka 30 MSEK. Kapitalet ämnas att användas till slutförande och lansering av migränapplikationen och vidare marknadssatsningar. Chordate bedömer att emissionerna, tillsammans med vidhängande teckningsoptioner, bör vara tillräckligt för att ta rörelsen till ett positivt operativt kassaflöde, samtidigt som proof of concept kan etableras i utvalda marknader för att stärka sannolikheten för en framgångsrik framtida exit.

Med några avslutande ord kring själva kvartalsrapporten som släpps imorgon så ser vi särskilt fram emot att läsa Anders Weilandts VD-ord, samt att från kassaflödesanalysen kunna undersöka närmare hur pass kostnadseffektivt Chordate har kunnat navigera bolaget genom en vår som präglats av ett minst sagt tufft marknadsklimat.

I samband med rapporten kommer vi att återkomma med en uppföljande kommentar.

Chordate meddelade igår den 25 maj 2020 att en vetenskaplig artikel har publicerats från Amsterdams universitet, vilken redovisar en s.k. PP-analys (Per-Protocol) av studiedata från en mulitcenterstudie i Sverige 2014, med Chordates rinitbehandling.

Resultaten av den nya analysen visar att effekten från Chordates K.O.S-behandling var signifikant bättre än placebo, vid det primära effektmålet en månad efter en (1) behandling. Ytterligare analys av studiematerialet visade på nya viktiga fynd där de patienter som kunde sluta med avsvällande nässprej i kombination med K.O.S-behandlingen, uppvisade ytterligare signifikant förbättring av sin nästäppa.

Vi ser såklart mycket positivt på att Chordate i och med denna artikel har fått ett ytterligare förstärkt vetenskapligt bevis för önskad effekt med bolagets behandling av kronisk nästäppa. Detta utgör en viktig grundsten i Chordates arbete för att verifiera metoden, där det även ska nämnas att det just nu pågår en omfattande internationell multicenterstudie av K.O.S-behandlingen mot kronisk rinit. Covid-19 sätter såklart vissa käppar i hjulen, men bolaget siktar på att ha studien klar under 2021.

Hur vi ser på Chordate som investering

Precis som tidigare kommunicerat så ser vi fortsatt stor potential även i Chordates migräninriktning. Mellan 110 och 170 miljoner personer i världen lider av kronisk migrän och Chordate utvecklar just nu en ny metod som genom nervstimulering ska kunna behandla kronisk migrän, där den adresserbara marknaden är minst sagt omfattande. Inom migränområdet finns stor potential och givet framgångsrika studieresultat och inledd kommersialisering under 2020 öppnas helt nya möjligheter för Chordate. I samband med den tidigare presenterade Q1-rapporten meddelande vi vårt aktuella värderingsintervall, där vi i ett Base scenario fortsatt ser ett motiverat nuvärde per aktie om 1,4 kr.

Chordate publicerade idag den 29 april 2020 sin delårsrapport för årets första kvartal. Följande är våra tankar om rapporten.

Inför rapporten låg vårt fokus på följande delar:

• Hur har Chordates verksamhet fortlöpt under våren till följd av Covid19-pandemin
• Hur har försäljningen utvecklats
• Hur ser den finansiella ställningen ut

Hur Chordates verksamhet fortlöpt under våren till följd av Covid19-pandemin

Chordate har tidigare kommunicerat gällande migränstudien att den sista patienten skulle behandlats under Q2-20. Dock, till följd av Covid-19, blir processen försenad varför vi tålmodigt får vänta tills effekterna av pandemin har mattats av. Chordate skriver att det förmodligen är en fråga om en begränsad tid, men exakt hur länge det rör sig om kan såklart ingen säga med säkerhet ännu. Vi får helt enkelt se exakt när i tiden migränstudien kan färdigställas och när studiedata kan börja analyseras. Därefter kan resultaten omsättas till en vetenskaplig artikel och när den artikeln sedan får godkännande att publiceras från en vetenskaplig tidskrift så kan Chordate offentliggöra studieresultaten. Det statistiska utfallet från studien behövs för att Chordate också ska kunna få användningsområdet CE-märkt. Såhär skriver Anders Weilandt i sitt VD-ord:

”När det gäller den närliggande utvecklingen – i ett läge där vi kommit ur påverkan från Covid-19 och migränstudien har levererat ett resultat som säkrat ett CE-märke – så kommer vi direkt att aktivera våra existerande rinitdistributörer i Norden, Italien och Israel. Detta är sedan en tid förberett och redo att sättas igång. Läget för export av medtech-produkter till UK är inte klarlagt ännu, så vi lägger ingen energi på den marknaden tills brexit-förhandlingarna är genomförda. För migränindikationen så letar vi också distributionspartner för Tyskland, inte minst för att migränmarknaden är välutvecklad – vilket också var skälet till att vi inledde migränstudien där”.

Hur försäljningen har utvecklats

Omsättningen uppgick till ca 0,5 MSEK (0,06) och var således i linje med våra estimat om en ökad försäljning under Q1-20 jämfört med Q1-19, om än från låga nivåer. Chordate skriver i rapporten att bolaget under första kvartalet noterat en stabil försäljning vilket är ett tydligt tecken på att bolagets kommersialisering har fått fotfäste. Det syns tydligt då nettoomsättningen om 0,5 MSEK under Q1 motsvarar en ökning om 8x jämfört med samma period 2019. Italien stod för merparten av detta jämte en mindre del från de svenska franchiseklinikerna. Till följd av Covid-19 har dock Chordates kommersiella verksamhet påverkats under de senaste månaderna vilket Analyst Group räknar med kommer få effekter på försäljningen under andra kvartalet 2020, vilket vi kommer kunna läsa mer om i Q2-rapporten som publiceras den 28 augusti.

Hur den finansiella ställningen ser ut

Covid-19 resulterar i lägre studiekostnader för Chordate samt lägre kostnader för resor, marknadsföring och annat som får vänta, vilket minskar bolagets burn rate och således ökar kassans uthållighet. Dessutom är redan Chordate ett nära nog virtuellt företag med endast tre anställda och har ingen egen produktion och således mycket låga fasta kostnader. I rapporten skriver Chordate att i och med att bolagets kassautflöde går ner så har även tidpunkten för nästa emission flyttats fram i motsvarande grad. Det gör att bolaget inte ser det som en alltför stor utmaning att få den emissionen på plats i god tid.

Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad aktieanalys.

Chordate publicerar imorgon den 29 april 2020 sin delårsrapport för årets första kvartal.

Framfarten av Covid-19 har fått stora påverkningar på ekonomin, företag, samhällen och individer – Chordate är inget undantag. Under slutet av mars lämnade Chordate en uppdatering kring effekterna av vad Covid-19, där det framgick att i det korta perspektivet minskar utgifterna för bl.a. kliniska studier. I uppdateringen framgick det även att i det korta perspektivet så påverkas försäljningen till bl.a. Italien som har en mycket svår situation med Covid-19. Nu när en månad har fortlöpt sedan Chordate publicerade sin uppdatering, ser vi fram emot Anders Weilandts VD-ord i morgondagens rapport och vad som mer kan sägas kring ovan ämnen.

I Q1-rapporten hoppas vi även få läsa mer kring hur Chordate ser på sin finansiella ställning idag. Att bolaget på ett minst sagt framgångsrikt sätt kunde genomföra en riktad emission om cirka 7,4 MSEK under februari tajmade väl med tanke på hur de finansiella marknaderna och tillgången till tillväxtkapital utvecklats därefter. Med en påfylld kassa och en lägre kostnadsbas i rörelsen förlänger det just tiden till behov av ytterligare finansiering. Chordate bedriver en ”slimmad” organisation med en låg andel fasta kostnader, något som är minst sagt värdefullt i tider som dessa.

Även om Chordates försäljning kan ha påverkats negativt under Q1-20, till följd av Covid-19, så borde rimligen denna effekt ha hamnat i slutet av kvartalet. Dessförinnan är det tänkbart, med tanke på de distributionsavtal som Chordate tidigare har ingått, med en positiv försäljningsutvecklingen under januari/februari. Vi estimerar därför en ökad försäljning under Q1-20 jämfört med Q1-19, om än från låga nivåer.

I samband med rapporten kommer vi att återkomma med en uppföljande kommentar.

Chordate publicerade igår den 16 mars 2020 information att båda studierna för kronisk migrän och kronisk rinit sätts på paus, som följd av Covid-19. Som en konsekvens av detta minskar kapitalförbrukningen i motsvarande grad. Chordates beslut att pausa studierna av kronisk migrän och kronisk rinit (nästäppa) sänker bolagets kostnader för studieprojekten, under tiden som arbetet ligger nere. I samband med denna information intervjuade vi bolagets VD Anders Weilandt.

Ni väljer nu att pausa era två studier gällande dels kronisk migrän dels kronisk rinit på grund utav Covid-19. Har ni någon indikation på när ni kan förväntas återuppta någon av dessa?

Det avgörs helt av hur Covid-19 utvecklas i de städer där vi har studiekliniker. Vi vet ju alla hur lång, eller kort, tid det tog för Kina att börja röra sig tillbaka mot normalproduktion. Sjukvården kommer kanske att se en viss eftersläpning till det – och ingen vet någonting med säkerhet – men en gissning skulle kunna vara att vi är på banan igen i juni.

Finns det en möjlighet att planera studierna till att enbart ske vissa sjukhus som inte drabbats lika hårt utav Covid-19?

Som vi skrev i pressmeddelandet så är det möjligt att vissa kliniker fortsätter som vanligt, dock förmodligen inte de som ingår i större sjukhus eller sjukvårdssystem. Det är inte realistiskt att öppna nya studiekliniker eller att flytta till andra kliniker, sådant innebär tidskrävande och kostsamma aktiviteter som inte är påkallade i nuläget.

Ni nämner att er kostnadsbas minskas i och med pausade studier. Hur mycket förväntas kostnaderna att minskas per månadsbasis?

Eftersom vi inte särredovisar studiekostnader så kan jag inte heller gå in på definitiva tal här. Men det är den i all jämförelse största kostnadsposten, och en betydande del av kostnadsmassan.

Hur Analyst Group ser på Chordate som investering

”Mellan 110 och 170 miljoner personer i världen lider av kronisk migrän. Chordate utvecklar just nu en ny metod som genom nervstimulering ska kunna behandla kronisk migrän och den adresserbara marknaden är minst sagt omfattande. Inom migränområdet finns stor potential och givet framgångsrika studieresultat och kommersialisering öppnas helt nya möjligheter för Chordate. I samband med den nyligen presenterade Q4-rapporten behåller vi vårt tidigare värderingsintervall, där vi i ett Base scenario ser ett motiverat värde per aktie om 1,4 kr”, säger ansvarig analytiker.

Chordate publicerade idag den 28 februari 2020 sin delårsrapport för fjärde kvartalet 2019. Följande är vår kommentar.

Omsättningen uppgick till 0,3 MSEK (0,2) och var likt väntat således inte på någon högre nivå. Chordate är ett utvecklingsbolag och den nuvarande omsättningen är därför inte särskilt intressant ut ett analytiskt perspektiv. Rörelsekostnaderna (personalkostnader samt övriga externa) uppgick till -6,3 MSEK (5,1) vilket innebär att Chordate under sista kvartalet ökat sin kostnadsbas något. Dock är kostnaderna fortsatt på en relativt stabil nivå, varför vi inte drar några större växlar från det enskilda kvartalet. Vid utgången av fjärde kvartalet uppgick kassan till 3,6 MSEK och efter perioden har Chordate tillförts ca 7,4 MSEK via en riktad emission under januari/februari månad. Under Q4-19 uppgick Chordates burn rate (kapitalförbrukning) till ca 1,0 – 1,3 MSEK/månad, givet en liknande utveckling även under januari och februari estimerar vi att Chordate har ca 9 MSEK i likvida medel vid utgången av februari (inklusive den riktade emissionen).

Status kring migränstudien

I vår kommentar inför rapporten, vilken vi publicerade igår, skrev vi att vi såg fram emot att få läsa mer om status kring migränstudien. Följande information framgår i Anders Weilandts VD-ord:

”Vår prognos är nu att sista patienten går ur studien under andra kvartalet 2020, därefter kommer studiedata att analyseras, och efter det kan resultaten omsättas till en vetenskaplig artikel under andra kvartalet. När den artikeln sedan får godkännande att publiceras från en vetenskaplig tidskrift så kan vi offentliggöra studieresultaten. Det statistiska utfallet från studien behövs för att vi också ska kunna få användningsområdet migrän CE-märkt.”

Med CE-märkningen får Chordate rätt att marknadsföra och sälja behandlingstekniken inom EU, och kan därefter starta processen att få godkännande för ersättning från olika betalningssystem i ett antal marknader.

”Som vi tidigare har skrivit så är CE-märkningen, och möjligheten att kunna kommersialisera produkten och behandlingen, något som utgör en viktig hörnsten i värderingen av Chordate som bolag”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad aktieanalys.

Chordate publicerar imorgon den 28 februari 2020 sin delårsrapport för årets fjärde kvartal. Följande är våra tankar inför rapporten och en sammanfattning av senaste händelserna för bolaget.

Vi ser fram emot att få läsa mer kring migränstudien

Chordate bedriver som känt en migränstudie på ett flertal neurologkliniker i Tyskland och Finland, vilken omfattar upp till 140 patienter. Syftet med studien är att härleda om Chordates K.O.S-behandling även kan ha effekt inom migränområdet, och då reducera de besvär som migrän medför. Migränmarknaden är minst sagt omfattande, 1 av 7 människor lider av migrän, och migrän anses vara den tredje vanligaste sjukdomen i världen. Den globala marknaden för migränläkemedel har ett prognostiserat värde om 80 mdSEK år 2026, med en CAGR om cirka 10 % i de sju största marknaderna. Men att behandla migrän med medicin fungerar inte för alla personer, detta då många av de tillgängliga produkterna idag har starka biverkningar, vilket inte är optimalt eller önskvärt för vissa patienter. Vid en potentiell kommersialisering kan således uppsidan vara minst sagt betydande för Chordate.

Underdiagnostisering av patienter är dessutom betydande då det uppskattas att cirka 50 procent av episodisk migrän och 60 procent av kronisk migrän inte diagnostiseras korrekt. Nuvarande behandlingsstrategier anses ofta ha otillräcklig effekt och väsentliga biverkningar. Nya behandlingsmetoder är därför önskade för att bättre uppfylla de terapeutiska behoven hos patienter med migrän, där det finns ett växande intresse för neuromodulation som en behandling för primärt huvudvärk. Inblandning av det autonoma nervsystemet (ANS) i migrän anses troligt med tanke på de symptom som vanligen är associerade med attacker; illamående, tårflöde, nästäppa, rinnande näsa etc.

Chordate har under våren 2019 genomfört en interimanalys, vilken genomfördes på de 50 första av totalt ca 140 patienter som skall rekryteras, och resulterade i att studien fortsätter enligt rekommendation, utan att Chordate behöver ändra designen eller antalet patienter. I samband med bokslutskommunikén som publiceras imorgon, hoppas vi kunna få läsa mer i Anders Weilandts VD-ord om status i den pågående migränstudien. Chordate kommunicerade tidigare i veckan att sista patienten förväntas vara färdigbehandlad under andra kvartalet i år. Vid godkänt resultat av studien inom migrän förväntas processen för CE-märkning ta ca sex månader. CE-märkningen är en förutsättning för att kunna kommersialisera produkten och behandlingen, vilket i sig utgör en viktig hörnsten i värderingen av Chordate som bolag.

50 % lägre tillverkningskostnader

Chordate har också nyligen meddelat att två löpande utvecklingsprojekt för förbättrade produkter är i slutfasen, respektive slutfört. Detta utvecklingsprojekt innefattar både styrenheten och engångsartikeln för bolagets behandlingsteknologi. I och med dessa förändringar beräknas tillverkningskostnaderna minska till hälften av nuvarande nivå i båda fallen. Då Chordate inte är lönsamma idag ser vi såklart positivt på att bolaget kan minska sina produktionskostnader och därmed mildra sitt eget kassaflöde.

Har stärkt kassan via riktad [premie-] emission

Tidigare i januari/februari genomförde Chordate en riktad emission till priset 1,0 kr per unit, där varje unit innehåller en stamaktie samt en teckningsoption med lösenpris 1,3 kr. Transaktionen skedde således både till samma villkor som tidigare emissioner under 2019, och dessutom till en premie om ca 18 % mot aktiekursen som dessförinnan låg omkring 0,85 kr. Att Chordate tillförs 7,4 MSEK före emissionskostnader är såklart något vi ser positivt på, men vad vi menar är en extra fjäder i hatten är att den riktade emissionen skedde till just ett pris som överstiger dåvarande marknadspris med 18 %.

I samband med rapporten kommer vi att återkomma med en uppföljande kommentar.

Chordate meddelade i slutet av förra veckan att de med stöd av det bemyndigande styrelsen erhöll på årsstämman den 9 maj 2019, beslutat om en riktad emission om 7,4 MSEK. Att priset per aktie i den riktade emissionen sker till en premie om 18 % är något vi ser mycket positivt på, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

”Emissionen görs till priset 1,0 kr per unit, där varje unit innehåller en stamaktie samt en teckningsoption med lösenpris 1,3 kr. Transaktionen sker således både till samma villkor som tidigare emissioner under 2019, och dessutom till en premie om ca 18 % mot aktuell aktiekurs som legat omkring 0,85 kr senaste handelsdagarna. Att Chordate tillförs 7,4 MSEK före emissionskostnader är såklart något vi ser positivt på, men vad vi menar är en extra fjäder i hatten är att den riktade emissionen sker till just ett pris som överstiger nuvarande marknadspris med 18 %”, säger ansvarig analytiker på Analyst Group.

Ytterligare en intressant faktor att belysa är att företrädaren för PO-MEDICA, Chordates nordiska distributör som ingick avtal med Chordate under december 2019, har lämnat sin avsikt att delta i emissionen. Läs mer om avtalet med PO-MEDICA här.

Hur Analyst Group ser på Chordate som investering

Mellan 110 och 170 miljoner personer i världen lider av kronisk migrän. Chordate utvecklar just nu en ny metod som genom nervstimulering ska kunna behandla kronisk migrän och den adresserbara marknaden är minst sagt omfattande. Inom migränområdet finns stor potential och givet framgångsrika studieresultat och kommersialisering under 2020 öppnas helt nya möjligheter för Chordate. Aktien har länge varit pressad och utifrån gjorda prognoser, tillämpad målmultipel och en diskonteringsränta om 10 %, motiveras ett nuvärde om 1,4 kr per aktie i ett Base scenario.

Marknaden efterfrågar en ny behandlingsmetod

Potentialen i migränmarknaden är minst sagt stor för en förebyggande, biverkansfri och icke läkemedelsbaserad migränbehandling. Läkemedel kommer troligen fortsatt vara huvudalternativet för behandling av migrän, men att en betydande marknad existerar för patienter som inte längre tolererar, eller har effekt från, konventionella läkemedel. Detta bevisas inte minst av marknadsstorleken för botoxbehandling mot migrän som har rapporterats uppgå till omkring 0,7 mdUSD, att jämföras med ca 8-9 mdUSD som migränläkemedel rapporteras omsätta.

Chordate har under de två senaste veckorna kommunicerat flertalet goda nyheter i form av fulltecknad företrädesemission, beviljade grundpatent i Europa och nu senast ytterligare en distributör på plats i form av PO-MEDICA.

Kommentar kring PO-MEDICA som nordisk distributör

P. Olander Medica AB (”PO-MEDICA”) kommer att från och med den 1 januari 2020 distribuera Chordates produkter i Norden.

”PO-MEDICA grundades 1997, har 12 anställda och 35 leverantörer, med säljare på plats i Sverige, Danmark och Finland. Under 2018 uppgick försäljning till ca 80 MSEK, motsvarande en tillväxt om ca 35 % från 2017, med en EBIT-marginal om ca 13 %. Vi ser mycket positivt på att Chordate har knutit detta avtal, vilket förväntas resultera i en starkare närvaro i de nordiska marknaderna”, säger ansvarig analytiker.

Främsta motiveringen till distributörsavtalet är för att förbereda lanseringen av Chordates behandling för migrän till både offentliga och privata vårdgivare. Lanseringen förväntas ske under år 2020 förutsatt önskat utfall i den pågående kliniska studien av kronisk migränbehandling.

Potentialen i migränmarknaden är minst sagt stor för en förebyggande, biverkansfri och icke läkemedelsbaserad migränbehandling. Läkemedel kommer troligen fortsatt vara huvudalternativet för behandling av migrän, men att en betydande marknad existerar för patienter som inte längre tolererar, eller har effekt från, konventionella läkemedel. Detta bevisas inte minst av marknadsstorleken för botoxbehandling mot migrän som har rapporterats uppgå till omkring 0,7 mdUSD, att jämföras med ca 8-9 mdUSD som migränläkemedel rapporteras omsätta.

Om Chordate under Q2-20 kan redovisa ett positivt slutresultat för sin migränbehandling, så blir det resultatet också en väsentlig del i Bolagets ansökan om CE-märkning, och därmed tillstånd att marknadsföra behandlingen för förebyggande av migrän i EU. Med önskade resultat, räknar Chordate med att kunna få sin behandling CE-märkt inom sex månader från att resultaten är klara. Rapporterat resultat från studien, tillsammans med inledning av process för CE-märkning, anser Analyst Group vara två av de starkaste värdedrivarna framgent.

Chordate publicerade idag den 30 augusti 2019 sin delårsrapport för årets andra kvartal. Följande är vår kommentar.

Omsättningen uppgick till 0,4 MSEK (0,5) och var likt väntat således inte på någon högre nivå. Rörelsekostnaderna (personalkostnader samt övriga externa) uppgick till -4,9 MSEK (4,9) vilket innebär att Chordate fortsätter att utvecklas med en god kostnadskontroll, något som är extra viktigt i dagens läge. Vid utgången av andra kvartalet uppgick kassan till 1,4 MSEK, men efter perioden har Chordate tillförts ca 10 MSEK via en riktad emission under augusti månad. Under Q2-19 uppgick Chordates burn rate (kapitalförbrukning) till ca 1,3 MSEK/månad, givet en liknande utveckling under juli och augusti estimerar vi att Chordate har ca 8-9 MSEK i likvida medel vid utgången av augusti. Under hösten är planen att genomföra en företrädesemission med identiska villkor och liknande volym som den, under sommaren, genomförda riktade emissionen.

Affärsområdet inom migrän har en minst sagt stor potential

Under våren meddelade Chordate att interimanalysen i maj kunde bekräfta att migränstudien är på rätt spår med ursprunglig utformning. I och med det positiva resultatet, som gjordes på de 50 första av totalt ca 140 patienter som skall rekryteras, så fortsätter studien enligt rekommendationen att Chordate inte behöver ändra designen eller antalet patienter. Om något hade behövt ändras, eller om fler patienter skulle behöva inkluderas, hade det medfört högre kostnader för studien. Det är således något Chordate slipper vilket vi såklart ser positivt på, samtidigt som indikationerna från interimanalysen skapar en högre klinisk trygghet. Chordate räknar med att kunna redovisa resultatet från migränstudien under Q1-20, vilket i sig kan bli en stark värdedrivare i aktien.

Migränmarknaden – intressant fakta

Migränmarknaden är minst sagt omfattande, 1 av 7 människor lider av migrän, och migrän anses vara den tredje vanligaste sjukdomen i världen. Den globala marknaden för migränläkemedel har ett prognostiserat värde om 7,7 miljarder USD år 2025, med en CAGR om cirka 18 %. Men att behandla migrän med medicin fungerar inte för alla personer, detta då många av de tillgängliga produkterna idag har starka biverkningar, vilket inte är optimalt eller önskvärt för vissa patienter.

Under de senaste åren har andra icke-traditionella sätt att försöka behandla migrän växt och blivit erkända alternativ, till exempel onabotulinumtoxinA (behandling med Botox), som visat sig minska frekvensen av huvudvärk hos patienter med kronisk migrän. Dess fördelar och potentiella användning för migrän observerades av en tillfällighet under behandling av patienter vid kosmetisk behandling för rynkor. Men denna typ av behandling innebär samtidigt en procedur som många patienter kan finna obehagliga, till exempel kan en enda behandling innebära omkring 30 injektioner runtom huvudet, samtidigt som det kan krävas flera uppföljningsbehandlingar.

Detta visar dock att patienter är villiga att prova nya typer av metoder för behandling av migrän, utöver konventionell medicinering. Chordate, med sin Kinetic Oscillation Stimulation-behandling, kan spela en viktig roll och bidra med ett nytt icke-farmaceutiskt alternativ för kroniska migränpatienter.

Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad aktieanalys. Tills dess, läs  vår senaste analys här

Chordate publicerar imorgon den 30 augusti 2019 din delårsrapport för årets andra kvartal. Följande är våra tankar inför rapporten och en sammanfattning av senaste händelserna för bolaget.

Under augusti stod det klart att Chordate slutfört den riktade nyemissionen om 10 MSEK som kommunicerades i slutet av juli. Den riktade emissionen innehöll även 10 miljoner teckningsoptioner, vilka ger rätten att teckna aktier för 1,30 kr/styck under perioden 1 – 31 augusti 2020. I skrivande stund handlas Chordates aktie omkring 1,00 kr och vid full inlösen av nämnda teckningsoptioner kan Chordate tillföras ytterligare 13 MSEK under slutet av augusti nästa år. Vad vi anser extra intressant är att Chordates distributör i Italien, Vedise Hospital, tecknade för en betydande del i den riktade emissionen. Vedise har dessutom meddelat en ambition att aktivt bidra till Chordate utveckling, företaget har historiskt medverkat till framgången för flera globala aktörer med idag världsledande produkter.

”Vedise ingick ett distributörsavtal med Chordate hösten 2018, under våren 2019 lades en första större kommersiell order och nu väljer Vedise att även investerare och aktivt engagera sig i Chordate. Ur ett investeringsperspektiv sänder detta minst sagt ett mycket starkt signalvärde”, säger ansvarig analytiker hos Analyst Group.

Företrädesemission är planerad till hösten 2019

Chordate har kommunicerat att de under oktober planerar erbjuda en företrädesemission med identiska villkor och liknande volym som den nyligen genomförda riktade emissionen. Chordate planerar samtidigt att därefter hålla en extra bolagstämma avseende val av valberedning, och för att behandla frågan om förstärkning av styrelsens sammansättning.

I samband med Q2-rapporten kommer vi att återkomma med en kort uppföljning och därefter en uppdaterad aktieanalys. Tills dess, läs vår senaste analys här

Chordate Medical AB (”Chordate” eller ”Bolaget”) publicerade idag den 24 maj 2019 sin delårsrapport för årets första kvartal

God sannolikhet att migränstudien når uppsatta mål

Chordates interimanalys som gjordes på de 50 första av totalt ca 140 patienter som skall rekryteras har resulterat i att studien fortsätter enligt rekommendation från den oberoende analysen, utan att Chordate behöver ändra designen eller antalet patienter. Om något hade behövt ändras, eller om fler patienter skulle behöva inkluderas, hade det medfört högre kostnader för studien. Det är således något Chordate slipper vilket vi såklart ser positivt på.

I dagens rapport framgår informationen att”[…] det finns en påtaglig sannolikhet att slutresultatet kommer att bli statistiskt signifikant”, vilket i klarspråk betyder att om patienterna i den fortsatta studien svarar på liknande sätt som de första 50, så är det sannolikt att studien når de uppsatta målen.

”I ett tänkt läge där vi i slutet av hösten i så fall kan redovisa ett positivt slutresultat för migränbehandling med K.O.S, så blir det resultatet också en väsentlig del i vår ansökan om CE-märke, och därmed tillstånd att marknadsföra behandlingen för förebyggande av migrän i EU. Med tanke på det relativt sett enorma marknadsvärde som migränvård representerar, så ser jag givetvis fram mot den möjligheten med minst sagt spänd förväntan”, säger Anders Weilandt, VD på Chordate.

Migränmarknaden är minst sagt omfattande, 1 av 7 människor lider av migrän, och migrän anses vara den tredje vanligaste sjukdomen i världen. Den globala marknaden för migränläkemedel har ett prognostiserat värde om 7,7 miljarder USD år 2025, med en CAGR om cirka 18 %. Då marknader och distributionskanaler kan väljas så att de sammanfaller för bådadera indikationer som Chordate riktar sig till skulle ett erbjudande av en migränbehandling i tillägg kunna medföra en avsevärt större kommersiell potential utan drastiskt ökade insatser.

Finansiell ställning

Chordate är ett utvecklingsbolag och bedriver i dagsläget inte en lönsam verksamhet. Vid utgången av mars uppgick kassan till 0,2 MSEK, efter perioden har dock Chordate tillförts ca 5,1 MSEK före emissionskostnader, vilket således inte har inkluderats i kassan vid utgången av Q1. Under årets första kvartal uppgick Chordates burn rate till ca 1,8 MSEK/månad (med förvisso vissa extraordinära kostnader), vilket gör att vi estimerar att Bolaget har ca 2 MSEK i kassan vid utgången av maj. I sitt VD-ord skriver Anders Weilandt att ”… vi är dock i fortsatt behov av extern finansiering för att kunna realisera bolagets fulla potential. Efter rapportperioden slutförde vi en nyemission som tar oss ytterligare en bit mot positivt kassaflöde, men vi är inte i mål. Diskussioner med potentiella finansiärer pågår kontinuerligt och bolaget kommer succesivt att behöva resa ytterligare kapital”. Det är således fortsatt viktigt att bevaka hur Chordate kostnadsmassa utvecklar sig i förhållande till Bolagets finansiella ställning, något som får bevakas löpande kvartal till kvartal.

Vi kommer att inom kort återkomma med en uppdaterad aktieanalys.v

Chordate Medical AB (”Chordate” eller ”Bolaget”) publicerar imorgon den 24 maj 2019 sin delårsrapport för årets första kvartal. Följande är våra tankar inför rapporten.

Skiftar mer och mer fokus mot migränmarknaden

Chordate lägger under 2019 stort fokus på migränmarknaden där en migränstudie sedan en tid tillbaka har pågått i Tyskland, fördelat på fyra kliniker. Under maj publicerades information från den interimanalys som genomförts under våren, där utfallet var positivt. Slutsatsen som kunde dras från rapporten var att den rekommendation som Chordate fått bekräftar att studien är på rätt spår med ursprunglig utformning. I och med denna bekräftelse av interimanalysen så kommer Chordate fortsätta med förberedelserna för registreringsprocessen för CE-märkning av migränindikationen. Bolaget kommer också att börja planera marknadsintroduktionen för denna behandling. I samband med den Q1-rapport som publiceras imorgon (24/5) ser vi fram emot att läsa mer i Anders Weilandt VD-ord och om någon ytterligare information gällande migränområdet kan delges.

Migränmarknaden och nya lösningar

Migränmarknaden är minst sagt omfattande, 1 av 7 människor lider av migrän, och migrän anses vara den tredje vanligaste sjukdomen i världen. Den globala marknaden för migränläkemedel har ett prognostiserat värde om 7,7 miljarder USD år 2025, med en CAGR om cirka 18 %. Men att behandla migrän med medicin fungerar inte för alla personer, detta då många av de tillgängliga produkterna idag har starka biverkningar, vilket inte är optimalt eller önskvärt för vissa patienter.

Under de senaste åren har andra icke-traditionella sätt att försöka behandla migrän växt och blivit erkända alternativ, till exempel onabotulinumtoxinA (behandling med Botox), som visat sig minska frekvensen av huvudvärk hos patienter med kronisk migrän. Dess fördelar och potentiella användning för migrän observerades av en tillfällighet under behandling av patienter vid kosmetisk behandling för rynkor. Men denna typ av behandling innebär samtidigt en procedur som många patienter kan finna obehagliga, till exempel kan en enda behandling innebära omkring 30 injektioner runtom huvudet, samtidigt som det kan krävas flera uppföljningsbehandlingar.

Detta visar dock att patienter är villiga att prova nya typer av metoder för behandling av migrän, utöver konventionell medicinering. Chordate, med sin Kinetic Oscillation Stimulation-behandling, kan spela en viktig roll och bidra med ett nytt icke-farmaceutiskt alternativ för kroniska migränpatienter.

Finansiella ställningen är en fortsatt viktig faktor att bevaka

Chordate är ett utvecklingsbolag och bedriver i dagsläget inte en lönsam verksamhet. Vid utgången av december uppgick kassan till 0,5 MSEK, under januari genomfördes en riktad emission om 5,2 MSEK och under april avslutades en företrädesemission som tillförde Chordate ca 4,1 MSEK före emissionskostnader. Det är således fortsatt viktigt att bevaka hur Chordate kostnadsmassa utvecklar sig i förhållande till Bolagets finansiella ställning, något som får bevakas löpande kvartal till kvartal och är något som vi kommer att se närmare på i Q1-rapporten.

I samband med Q1-rapporten kommer vi att återkomma med en uppföljning.

Chordate Medical AB (”Chordate” eller ”Bolaget”) meddelade den 7 maj 2019 att de framgångsrikt har genomfört interimanalys av klinisk studie för förebyggande behandling av kronisk migrän.

Som tidigare har kommunicerats genomför Chordate en migränstudie fördelat på fyra kliniker i Tyskland. Den 22 februari 2019 meddelade Chordate att de genomför en interimanalys av nämnd studie, där resultatet från interimanalysen förväntades presenteras under andra kvartalet 2019, vilket nu har gjorts.

” Det är med stor tillfredsställelse som jag kan dra slutsatsen att den rekommendation vi fått bekräftar att studien är på rätt spår, med ursprunglig utformning. […] I och med denna bekräftelse av interimanalysen så kommer vi nu att fortsätta förberedelserna för registreringsprocessen för CE-märkning av migränindikationen. Vi kommer också att börja planera marknadsintroduktionen för denna behandling, som vi tror kan utvecklas till ett starkt icke-farmaceutiskt alternativ för kroniska migränpatienter globalt,” säger Anders Weilandt, VD för Chordate.

Stor potential i migränmarknaden

Migränmarknaden är minst sagt omfattande, 1 av 7 människor lider av migrän, och migrän anses vara den tredje vanligaste sjukdomen i världen. Den globala marknaden för migränläkemedel har ett prognostiserat värde om 7,7 miljarder USD år 2025, med en CAGR om cirka 18 %. Men att behandla migrän med medicin fungerar inte för alla personer, detta då många av de tillgängliga produkterna idag har starka biverkningar, vilket inte är optimalt eller önskvärt för vissa patienter.

Under de senaste åren har andra icke-traditionella sätt att försöka behandla migrän växt och blivit erkända alternativ, till exempel onabotulinumtoxinA (behandling med Botox), som visat sig minska frekvensen av huvudvärk hos patienter med kronisk migrän. Dess fördelar och potentiella användning för migrän observerades av en tillfällighet under behandling av patienter vid kosmetisk behandling för rynkor. Men denna typ av behandling innebär samtidigt en procedur som många patienter kan finna obehagliga, till exempel kan en enda behandling innebära omkring 30 injektioner runtom huvudet, samtidigt som det kan krävas flera uppföljningsbehandlingar.

Detta visar dock att patienter är villiga att prova nya typer av metoder för behandling av migrän, utöver konventionell medicinering. Chordate, med sin Kinetic Oscillation Stimulation-behandling, kan spela en viktig roll och bidra med ett nytt icke-farmaceutiskt alternativ för kroniska migränpatienter.

”Detta är ett stort kliv framåt för Chordate”, säger ansvarig analytiker.

Intervju med VD Anders Weilandt

Vad kommer hända härnäst gällande migrän-studien? Vad är nästa steg?

I den här interimanalysen, som gjordes på de 50 första av totalt ca 140 patienter som skall rekryteras, så fortsätter studien enligt rekommendationen från den oberoende analysen – utan att vi behöver ändra designen eller antalet patienter. I det beskedet ligger en väldigt stark signal från monitoreringskommittén om att antagandena gjorda i studiens design är hållbara, och att det finns en påtaglig sannolikhet att slutresultatet kommer att bli statistiskt signifikant. Det betyder i klarspråk att om patienterna i den fortsatta studien svarar på liknande sätt som de första 50 så är det sannolikt att studien når de uppsatta målen. 

I ett tänkt läge där vi i slutet av hösten i så fall kan redovisa ett positivt slutresultat för migränbehandling med K.O.S, så blir det resultatet också en väsentlig del i vår ansökan om CE-märke, och därmed tillstånd att marknadsföra behandlingen för förebyggande av migrän i EU. Med tanke på det relativt sett enorma marknadsvärde som migränvård representerar, så ser jag givetvis fram mot den möjligheten med minst sagt spänd förväntan.Ni erhöll nyligen en första större kommersiell order i Italien.

Kan du berätta lite mer om ordern?

Vår italienska distributör är professionell och jobbar effektivt. Ordern representerar försäljning till en handfull slutkunder på både den privata och offentliga sidan av vårdgivare i viktiga italienska städer. Med det här resultatet och den snabba starten så ska det bli mycket intressant att följa och stödja distributören i deras fortsatta arbete med att etablera våra produkter på den italienska marknaden. Distributören är också utvald för sin erfarenhet och framgångar inom neurologi, och då givetvis med tanke på att vi snart hoppas kunna lägga till migrän som indikation för K.O.S-behandling.  

Vilka distributörer har ni idag och vilka möjligheter ser du för att öka antalet försäljningskanaler framgent?

Vi har distributörer i de övriga nordiska länderna, UK, Italien, Israel och Saudiarabien. I och med att vi nu fått ett interimkvitto på migrän så börjar vi förberedelserna för introduktion av våra distributörer även för den indikationen. Men eftersom vi kan anta att migränmarknaden förmodligen kommer att visa en snabbare efterfrågan för vår teknologi, och även från marknader där vi idag inte är aktiva, så kommer vi att analysera möjligheterna för oss att expandera till ytterligare marknader i den takt våra finanser medger.  

Chordate Medical AB (”Chordate” eller ”Bolaget”) meddelade den 16 april 2019 att den företrädesemission som genomförts har fulltecknats, Chordate tillförs därmed ca 4,1 MSEK.

”Kan vara bra läge att ta position nu inför potentiell kurstrigger innan sommaren”, säger ansvarig analytiker.

Ledning och styrelse tar 35 % av emissionen

Utöver att Chordate stärker sin balansräkning och tillförs ca 4,1 MSEK för emissionskostnaderna om 0,25 MSEK, ser vi såklart mycket positivt på att ledning och styrelse tar ca 1,4 MSEK av emissionen, motsvarande ca 35 %.

”Chordate genomförde under januari en riktad emission som tillförde bolaget ca 5 MSEK. Den nu genomförda företrädesemissionen om ca 4 MSEK, som gjordes till en Pre-money värdering om 20 MSEK, tecknades till ca 76 % utan företrädesrätt. Utöver att ledning och styrelser tar en stor del i emissionen, är det intressant att en stor del av likviden även kommit från nya aktieägare. Inför den interimanalys som väntas publiceras under Q2-19, känns nuvarande värderingsnivåer som ett bra läge för att ta position”, säger Patrik Olofsson, ansvarig analytiker.

Satsning inom migränområdet – interimanalys kan presenteras under Q2-19

Som tidigare har kommunicerats genomför Chordate en migränstudie fördelat på fyra kliniker i Tyskland. Den 22 februari 2019 meddelade Chordate att de genomför en interimanalys av nämnd studie, där resultatet från interimanalysen förväntas presenteras under Q2-19. Det här är något som kan utgöra en stor värdedrivare under första halvan av 2019, och något en investerare bör bevaka.

Chordate Medical AB (”Chordate” eller ”Bolaget”) publicerade idag den 28 februari 2019 sin delårsrapport för fjärde kvartalet 2018. Följande är våra tankar om rapporten och uppföljning av prognos.

Sammanfattningsvis kom rapporten in i linje med våra förväntningar, försäljningen och tillhörande intäkter var något lägre än vi estimerat men på kostnadssidan presterade Chordate i linje med vår prognos. Vid utgången av december 2018 uppgick kassan till ca 0,5 MSEK, varför det är viktigt att Chordate fortsätter utvecklas med god kostnadskontroll. Under januari 2019 genomförde Chordate en riktad emission vilken tillförde Bolaget ca 5,3 MSEK före emissionskostnader och som kan tillföra ytterligare som högst 6,9 MSEK före emissionskostnader via tillhörande teckningsoptioner. Kassan har således stärkt, men likviditeten är ändå fortsatt ansträngd.

Justerat för det lån som upptagits i kassaflödet om 2 MSEK, uppgick Chordates burn rate till ca 0,9 MSEK/månad under Q4-18, att jämföra med 3,2 MSEK/månad under Q3-18. Chordate sänkte således sin kapitalförbrukning rejält under avslutningen av 2018, något vi ser mycket positivt på.

Chordate gör just nu en satsning inom migrän, där studier pågår. Chordate räknar med att kunna presentera resultat från en interimanalys under Q2-19 och det slutliga studieresultatet under Q4-19.

”Vår bedömning är att ett framgångsrikt resultat från vår första migränstudie skulle accelerera våra affärsmöjligheter avsevärt”, säger VD Anders Weilandt.

Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Chordate.

Chordate Medical AB (”Chordate” eller ”Bolaget”) publicerar imorgon den 28 februari 2019 sin delårsrapport för fjärde kvartalet 2018. Följande är våra tankar inför rapporten.

En intressant del i morgondagens rapport, som primärt kommer handla om perioden oktober till december 2018, blir att se vad kassan uppgår till vid utgången av perioden. Under januari 2019 genomförde Chordate en riktad emission vilken tillförde Bolaget ca 5,3 MSEK före emissionskostnader och som kan tillföra ytterligare som högst 6,9 MSEK före emissionskostnader via tillhörande teckningsoptioner. Kassan har således stärkts, men i morgondagens rapport kommer vi kunna härleda information om hur Bolagets burn rate (dvs. kapitalförbrukning) utvecklats under slutet av 2018. Då Chordate ännu inte är lönsamma är det viktigt att Bolaget kan utvecklas med en god kostnadskontroll. Vid utgången av tredje kvartalet (30 september 2018) uppgick Bolagets kassa till ca 1,1 MSEK. Det kan jämföras med 10,7 MSEK vid utgången av andra kvartalet (30 juni 2018). Under Q3-18 uppgick således Chordates burn rate till ca -9,5 MSEK, motsvarande ca 3,15 MSEK per månad. Det här kommer vi således att jämföra mot den burn rate som varit under fjärde kvartalet 2018.

I övrigt ser vi fram emot att läsa Anders Weilandts VD-ord. Förra veckan kommunicerade Chordate ny information gällande deras pågående migränstudie och vi hoppas få läsa mer om detta i morgondagens rapport. Att Chordates teknik och metod skulle kunna appliceras kommersiellt inom migränmarknaden kan innebära en minst sagt stor försäljningspotential.

I samband med publiceringen av delårsrapporten kommer vi att återkomma med en uppföljning, samt en uppdaterad aktieanalys av Chordate.

Chordate Medical AB (”Chordate” eller ”Bolaget”) meddelade den 15 januari 2019 att de genomför en riktad emission som tillför Bolaget ca 5,3 MSEK före emissionskostnader. Möjlighet kan även finnas till ytterligare 10 MSEK.

”Vi riktar oss som tidigare kommunicerats mot två huvudsakliga indikationer – kronisk nästäppa samt kronisk migrän. Båda indikationer som väsentligen påverkar många individer och deras omgivning. Vi har en behandling som bevisligen är effektiv för avhjälpande av kronisk nästäppa, och vi fortsätter göra landvinningar internationellt såväl som i Sverige. Studien avseende förebyggande behandling av migrän är inledd och vi bedömer liksom tidigare att vi kan presentera studieresultat under senhösten 2019. Genom den nu beslutade nyemissionen – med stöd från ett antal befintliga samt tillkommande aktieägare – ges vi nu möjlighet att fortsätta Chordates utveckling mot punkten där vår teknologi och behandlingsform får genomslag” – Säger VD Anders Weilandt

[Via följande LÄNK kan hela pressmeddelandet läsas]

Om den riktade emissionen

• Antal units: 5 300 000 st. En unit innehåller en (1) stamaktie och en (1) teckningsoption.
• Pris per unit: 1 kr.
• Villkor teckningsoption: ger rätt att teckna ytterligare en aktie till priset 1,30 kr.

Genom den riktade emissionen tillförs Chordate 5,3 MSEK före emissionskostnader. Tillhörande teckningsoptioner kan tillföra som högst 6,9 MSEK.

Avvägningen mellan en företrädesemission med större rabatt, men där alla aktieägare bjuds in, eller en riktad emission mot färre investerare med lägre rabatt, är något av en vattendelare. I Chordates fall bedömer vi att en riktad emission är det absolut bästa sättet för att finansiera Bolaget i dagsläget. En företrädesemission hade enligt Analyst Group dels varit för tidskrävande och kostsam, och i dagsläget är det svårt för Bolaget att genomföra en sådan transaktion till rådande värdering. Andra tänkbara möjligheter skulle kunna vara alternativa finansieringsformer som t.ex. kan erhållas från olika fonder som arbetar med konvertibla lånelösningar/trancher. Det finns dock en del risker med just sådana finansieringsformer (För den intresserade, läs mer via denna länk. Vi ser således positivt på att Chordate nu får in 5,3 MSEK via just en riktad emission.

Möjlighet till ytterligare 10 MSEK i finansiering

I pressmeddelandet framgår även att Chordate utöver den aktuella emissionen har ambitionen att tillföra Bolaget ytterligare ca 10 MSEK och att arbetet med att slutföra detta fortgår.

Chordate Medical AB (”Chordate” eller ”Bolaget”) publicerade idag den 16 november sin delårsrapport för tredje kvartalet 2018. Följande är våra tankar och sammanfattning av rapporten.

Omsättning och resultat

Nettoomsättningen uppgick likt väntat inte till några större belopp i absoluta tal, men var lägre än vad vi estimerat.  Under Q3-18 uppgick nettoomsättningen till ca 51 tSEK, vilket kan jämföras med vår prognos om 194 tSEK. Rörelsekostnaderna uppgick under kvartalet till ca 4,6 MSEK, vilket kan jämföras med 5,1 MSEK under föregående kvartal (Q2-18). Chordate har således minskat sina rörelsekostnader om ca 0,5 MSEK under tredje kvartalet, vilket är att anse som positivt med tanke på nuvarande likviditet i Bolaget.

Likviditet och burn rate under Q3-18

Vid utgången av tredje kvartalet (30 september 2018) uppgick Bolagets kassa till ca 1,1 MSEK. Det kan jämföras med 10,7 MSEK vid utgången av andra kvartalet (30 juni 2018). Under Q3-18 uppgick således Chordates burn rate till ca -9,5 MSEK, motsvarande ca 3,15 MSEK per månad. Under andra kvartalet 2018 uppgick Chordates burn rate till ca 6,1 MSEK, motsvarande ca 2 MSEK per månad. Bolaget har således ökat sin kapitalförbrukning under Q3-18. I sitt VD-ord skriver Anders Weilandt att Chordate fortfarande behöver extern finansiering fram till den punkt att Bolaget genererar positivt kassaflöde. Weilandt kommenterar att likt tidigare är huvudägare fortsatt positiva till utvecklingen i Bolaget, och diskussioner med ytterligare finansiärer fortgår.

Ytterligare en K.O.S-behandlingsklinik öppnad – kliniker finns nu i de tre största städerna i Sverige

Chordate meddelade den 13 november 2018 att Toutatis AB (”Toutatis”) utökar verksamheten i sitt franchiseavtal med Chordate. I början av december 2018 kommer Toutatis att öppna upp en K.O.S-behandlingsklinik i Göteborg som erbjuder privatbetalande patienter Chordates behandling för icke-allergisk rinit (”nästäppa”). Toutatis öppnade under augusti 2018 upp en första K.O.S-behandlingsklinik i Malmö. Vi ser positivt på att Toutatis nu även väljer att öppna en ytterligare klinik och utöka sin verksamhet även i Göteborg. Det innebär också att Chordates franchisekoncept, inom loppet av tre månader, har resulterat i att K.O.S-behandlingskliniker nu finns tillgängliga i samtliga av Sveriges tre största städer Stockholm, Göteborg och Malmö.

Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Chordate.

Chordate Medical AB (”Chordate” eller ”Bolaget”) publicerar imorgon den 16 november 2018 sin delårsrapport för tredje kvartalet 2018. Följande är våra tankar inför rapporten.

En intressant del i morgondagens rapport, som primärt kommer handla om perioden juli till september 2018, blir att se vad kassan uppgår till vid utgången av perioden. Under maj genomförde Chordate en nyemission vilken tillförde Bolaget ca 14,5 MSEK före emissionskostnader. Vid utgången av juni 2018 uppgick Bolagets kassa till 10,6 MSEK. När rapporten publiceras imorgon kan således en burn rate härledas, d.v.s. vad kapitalförbrukningen uppgått till under perioden. I dagens läge, när Chordate ska skala upp försäljningen och närma sig ett positivt rörelseresultat, är det viktigt med en god likviditet.

I övrigt ser vi fram emot att läsa Anders Weilandts VD-ord, för att se vilka guidningar som eventuellt kan ges för resten av 2018. Chordate har på senare tid kommunicerat flera positiva nyheter, bl.a. en nyhet nu under veckan om att en ny K.O.S-behandlingsklinik öppnas i Göteborg.

Ytterligare en K.O.S-behandlingsklinik öppnad – kliniker finns nu i de tre största städerna i Sverige.

Chordate meddelade den 13 november 2018 att Toutatis AB (”Toutatis”) utökar verksamheten i sitt franchiseavtal med Chordate. I början av december 2018 kommer Toutatis att öppna upp en K.O.S-behandlingsklinik i Göteborg som erbjuder privatbetalande patienter Chordates behandling för icke-allergisk rinit (”nästäppa”). Toutatis öppnade under augusti 2018 upp en första K.O.S-behandlingsklinik i Malmö. Vi ser positivt på att Toutatis nu även väljer att öppna en ytterligare klinik och utöka sin verksamhet även i Göteborg. Det innebär också att Chordates franchisekoncept, inom loppet av tre månader, har resulterat i att K.O.S-behandlingskliniker nu finns tillgängliga i samtliga av Sveriges tre största städer Stockholm, Göteborg och Malmö.

”Vi kommer fortsätta öka vår närvaro i Sverige genom att lägga till ytterligare franchisekliniker till vårt B2C-koncept”, säger Anders Weilandt, VD för Chordate.

I samband med publiceringen av delårsrapporten kommer vi att återkomma med en uppföljning, samt en uppdaterad aktieanalys av Chordate.

Chordate Medical AB (”Chordate” eller ”Bolaget”) meddelade den 31 oktober 2018 att deras Joint Venture (JV)-bolag avseende Kina nu är registrerat.

Under maj 2018 bekräftade Chordate att de ingått avtal om bildandet av ett Shanghai-registrerat bolag tillsammans med Nanos Medical. Nanos Medical tillför 1,5 MUSD och Chordate tillför åtta kinesiska patent. Upplägget innebär att Nanos Medical får en ägarandel om ca 67 % och Chordate den resterande andelen om ca 33 % av JV-bolaget. Bedömningen är att försäljningen på den kinesiska marknaden kan påbörjas inom tre år.

”Med Nanos Medicals lokala närvaro och starka finanser kan Chordate erhålla potentiella försäljningsintäkter från den kinesiska marknaden som kanske annars inte hade varit möjliga”, säger ansvarig analytiker Patrik Olofsson.

”Första steget i vårt affärsprojekt tillsammans med Nanos Medical är nu avklarat. Att registrera bolag i Kina är en omfattande process i sig, för joint venture-bolag tillkommer ett antal steg med ökad juridisk komplexitet. Det är glädjande att vi nu är igenom denna fas”, säger Anders Weilandt, VD på Chordate.

Chordate Medical AB (”Chordate” eller ”Bolaget”) meddelade den 26 oktober 2018 att de inkluderar första patient i UK i pågående internationella studie av KOS-behandling av kronisk icke-allergisk rinit.

”Vår viktiga internationella multicenterstudie har varit igång sedan i maj på totalt fyra universitetssjukhus i Holland och Finland. Det är glädjande att nu även den första av tre prövningskliniker i UK har inkluderat sin första patient i studien — de andra två klinikerna kommer att starta inom kort”, säger Anders Weilandt, VD på Chordate.

Läs fullständigt PM

Chordate Medical AB (”Chordate” eller ”Bolaget”) meddelade den 9 oktober 2018 att de har tecknat ett exklusivt distributionsavtal med L Vedise Hospital S.p.A. (”Vedise”) avseende den italienska marknaden.

Avtalet innebär att Vedise kommer att sälja Chordates produkter i Italien. I pressmeddelandet skriver Anders Weilandt, VD på Chordate, att Bolagets internationella rinit-studie som pågår på 14 universitetskliniker i fem länder har väckt stort intresse från kommersiella aktörer, bl.a. från Vedise i Rom. Chordate har kommunicerat att de primärt inriktar sig mot Norden, Storbritannien och Mellanöstern då dessa anses vara mer mogna marknader. Italien är dock Europas fjärde största marknad för medtech, varför vi ser positivt på att Chordate beslutat att teckna ett avtal med Vedise. Chordates produktsystem är redan CE-märkt, varför försäljningen från Vedise kan starta omgående.

”Vedise är en väletablerad och resursstark aktör inom öron-näsa-hals sedan många år, varför vi bör kunna se växande försäljning till Italien under 2019″, säger Anders Weilandt.

För läsare som vill fördjupa sig mer i Vedise, läs här 

Chordate Medical AB (”Chordate” eller ”Bolaget”) meddelade idag den 7 september 2018 att de har tecknat ytterligare ett franchiseavtal för en K.O.S-behandlingsklinik.

Franchise-avtal med Silvias Medical City AB (“SMC”)

SMC driver en Öron-Näsa-Halsklinik i samverkan med Solna Centrum Specialläkargruppen och kommer erbjuda privatbetalande patienter Chordates behandling för icke-allergisk rinit (”nästäppa”). År 2016, vilket är senast tillgängliga bokslut, omsatte SMC ca 1,1 MSEK, vilket kan jämföras med 0,4 MSEK 2015 (+175 %). Utöver nyligen kommunicerat avtal med SMC ingick Chordate under augusti även ett franchiseavtal med Toutatis AB för en K.O.S-behandlingsklinik i Malmö. Likt upplägget i Solna erbjuder kliniken i Malmö privatbetalande patienter att behandlas för icke-allergisk rinit.

Vi ser mycket positivt på att Chordate följer upp sin försäljningsstrategi och på kort tid har slutit avtal med två kliniker.

”Som vi tidigare har kommunicerat kommer vi att fortsätta bearbeta den svenska marknaden med vår B2C- modell varför det är glädjande att vi utöver vår egen klinik i Stockholm nu kan erbjuda behandlingar via franchisekliniker i både Malmö och Solna”, säger Anders Weilandt, VD för Chordate.

Chordate publicerade nyligen sin Q2-rapport. Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad aktieanalys.

Chordate Medical AB (”Chordate” eller ”Bolaget”) publicerade idag den 31 augusti sin delårsrapport för andra kvartalet 2018.

Omsättning och resultat

Likt väntat uppgick nettoomsättningen inte till några större belopp i absoluta tal, även om den under Q2-18 ökade till ca 478 229 SEK från 5 000 SEK under jämförbar period 2017 (justering har då gjorts för den UAE-order som bokfördes som kundförlust under 2017). EBITDA-resultatet uppgår till -4,4 MSEK under Q2-18.

Likviditet och burn rate

Vid utgången av juni uppgick Bolagets kassa till ca 10,7 MSEK. Justerat för finansieringsverksamheten (där lån och emissionsbelopp inkluderats under kvartalet), uppgick Chordates burn rate till ca 6,1 MSEK, motsvarande ca 2 MSEK per månad, under andra kvartalet 2018. Chordate har under Q1-18 överfört all produktion till underleverantör vilket minskar kostnaderna och kapitalbindningen i Bolaget. Under våren har antalet anställda minskat från åtta till tre och Chordate har flyttat till mindre lokaler. Givet en något lägre burn rate framgent, motiverat av gjorda kostnadsbesparingar, är Bolaget finansierade under resterande del av 2018. I sitt VD-ord skriver Anders Weilandt att Chordate fortfarande behöver extern finansiering fram till den punkt att Bolaget genererar positivt kassaflöde. Weilandt kommenterar att huvudägare är fortsatt positiva till utvecklingen i Bolaget, och diskussioner med ytterligare finansiärer fortgår.

Stark inledning på H2-2018

Chordate har på senare tid kommunicerat flera positiva nyheter. Avtalet har ingåtts med LevPharma Ltd (”LevPharma”) som marknadspartner för Israel. I pressmeddelandet framgick att marknaden består av ca 30 sjukhusbaserade- och 35 privata Öron-Näsa-Halskliniker (ÖNH). Chordate bedömer att avtalet bör kunna generera en växande försäljning till Israel under H2-19. Utöver distributionsavtal med LevPharma har Chordate även nyligen kommunicerat att de inleder distributionssamarbete i Storbritannien och Irland, samt att de har tecknat ett franchiseavtal för en K.O.S-behandlingsklinik i Malmö. Chordate har inlett H2-18 starkt, och Bolaget bedömer att de är på rätt plats vid rätt tid och med rätt produkt.

Vi kommer inom kort att återkomma med en uppdaterad aktieanalys på Chordate

Chordate Medical AB (”Chordate” eller ”Bolaget”) publicerar imorgon den 31 augusti sin delårsrapport för andra kvartalet 2018.

En intressant del i morgondagens rapport, som primärt kommer handla om perioden april till juni 2018, blir att se vad kassan uppgår till vid utgången av perioden. Vid utgången av mars 2018 uppgick Bolagets kassa till 0,3 MSEK, men under maj genomförde Chordate en nyemission vilken tillförde Bolaget ca 14,5 MSEK före emissionskostnader. När rapporten publiceras imorgon kan således en burn rate härledas, d.v.s. vad kapitalförbrukningen uppgått till under perioden. I dagens läge, när Chordate ska skala upp försäljningen och närma sig ett positivt rörelseresultat, är det viktigt med en god likviditet.

I övrigt ser vi fram emot att läsa Anders Weilandts VD-ord, för att se vilka guidningar som eventuellt kan ges för resten av 2018. Chordate har på senare tid kommunicerat flera positiva nyheter. Avtal har ingåtts med LevPharma Ltd (”LevPharma”) som marknadspartner i Israel. I pressmeddelandet framgick att marknaden består av ca 30 sjukhusbaserade- och 35 privata Öron-Näsa-Halskliniker (ÖNH). Chordate bedömer att avtalet bör kunna generera en växande försäljning i Israel under H2-19. Utöver distributionsavtal med LevPharma har Chordate även nyligen kommunicerat att de inleder distributionssamarbete i Storbritannien och Irland, samt att de har tecknat ett franchiseavtal för en K.O.S-behandlingsklinik i Malmö.

Chordate har inlett H2-18 starkt, och det blir intressant att se om morgondagens rapport kan ge någon information om hur trenden kan komma att se ut under resten av 2018.

I samband med publiceringen av delårsrapporten kommer vi att återkomma med en uppföljning, samt en uppdaterad aktieanalys på Chordate 

Chordate Medical AB (”Chordate” eller ”Bolaget”) meddelade den 28 augusti 2018 att de har tecknat ett exklusivt distributionsavtal för försäljning av Chordates produkter i Israel.

Avtalet har ingåtts med LevPharma Ltd (”LevPharma”) som marknadspartner för Israel. I pressmeddelandet framgår att marknaden består av ca 30 sjukhusbaserade- och 35 privata Öron-Näsa-Halskliniker (ÖNH). Chordate bedömer att avtalet bör kunna generera en växande försäljning i Israel under H2-19. Den regulatoriska processen planeras starta tidigt under Q3-18 (oktober) och pågår normalt i ca sex månader. Under tiden genomförs en provperiod vid en rad sjukhus, varefter introduktion av Chordates produkter successivt sker till Israels ÖNH-kliniker.

Chordates intäktsmodell via distributör grundar sig i en s.k. pay per treatment-modell där installerade system laddas elektroniskt med ett visst antal behandlingar som beställs ifrån Chordate. Antalet behandlingar kan fyllas på löpande när befintliga har förbrukats, vilket med stigande försäljning resulterar i en hög bruttomarginal.

Ökat intresse för aktien – stigit ca 200 % på två veckor

Miljontals människor lider av kronisk nästäppa, en åkomma som dagens vård inte kan hantera. Behandlingsmetoder som nässpray och kirurgiska ingrepp kan vara både ineffektiva eller resultera i långvariga bieffekter för patienten. Chordate kan sitta på lösningen för en marknadspotential i miljardstorlek. Efter en sommarperiod då aktien i stort sett konsoliderade, har aktien stigit med nära 200 % de senaste 15 dagarna.

Utöver nämnt distributionsavtal med LevPharma har Chordate även nyligen kommunicerat att de inleder distributionssamarbete i Storbritannien och Irland, samt att de har tecknat ett franchiseavtal för en K.O.S-behandlingsklinik. Chordate har inlett H2-18 starkt, och på fredagen den 31 augusti publicerar Bolaget sin delårsrapport för andra kvartalet 2018.

Chordate Medical AB (”Chordate” eller ”Bolaget”) meddelade den 23 augusti 2018 att de har tecknat ett franchiseavtal för en K.O.S-behandlingsklinik i Malmö.

Under september 2017 öppnade Chordate en egen K.O.S-behandlingsklinik i anslutning till kontoret i Kista. Med hjälp av inhyrd vårdpersonal har privatbetalande patienter kunnat få behandling för s.k. icke-allergisk rinit (”nästäppa”). Denna B2C-verksamhet är en mycket intressant del i Chordates affärsmodell.  Vi har tidigare skrivet att om konceptet visar sig lyckat i Kista är det inte osannolikt att B2C-försäljningen kan utökas till andra regioner i Sverige. Ett franchiseavtal har nu ingåtts med Toutatis AB (”Toutatis”) för en K.O.S-behandlingsklinik i Malmö. Vid kliniken kommer privatbetalande patienter att kunna behandlas för icke-allergisk rinit. Vi ser mycket positivt på att Chordate följer upp sin försäljningsstrategi och sluter ett avtal med Toutatis.

”Vi kommer fortsätta öka vår närvaro i Sverige genom att lägga till ytterligare franchisekliniker till vårt B2C-koncept”, säger Anders Weilandt, VD för Chordate.

Utöver att arbeta via franchiseavtal och tredje part, skulle Chordate även teoretiskt kunna hyra en lokal på given ort och hyra in vårdpersonal som utför behandlingarna direkt där patientefterfrågan finns. Inhyrd personal resulterar i låg operativ risk och enda risken Chordate i princip tar är en kortare bindningstid på hyresavtalet, vilket är en försumbar risk. Med tanke på enkelheten i denna B2C-modell kan Chordate snabbt starta upp flera egna kliniker på orter runtom i Sverige.

I samband med publicering av pressmeddelandet var vi i kontakt med Anders Weilandt.

Kan du berätta lite mer om hur ni ska arbeta för att hitta fler potentiella franchisetagare, och vilka är deras incitament att ta in er lösning?

”Privata kliniker har alltid en betydande patientbas som oftast återkommer. Att kunna erbjuda en läkemedelsfri lösning för patienter med kronisk täppa är attraktivt för dessa läkare. Vi känner till alla öron-näsa-halsspecialister i Sverige, så att nå dessa är egentligen ingen utmaning i sig. Med hjälp av de goda erfarenheterna och resultaten från vår egen klinik så kan vi visa att det är värt att satsa på att erbjuda K.O.S-behandlingen även för andra vårdaktörer. Vi kan numera visa de goda effekterna över tid av vår marknadsföring via sociala och andra medier, vilket nu även kommer våra franchisetagare till del då patienterna kan välja på flera kliniker att få sin behandling hos.”

Analyst Groups syn på Chordate som investering

• Joint Venture i Kina ses som stark värdedrivare

Chordate har under maj 2018 tecknat avtal om Joint Venture (JV) avseende Kina tillsammans med Nanos Medical (Shanghai) Limited (”Nanos Medical”). Nanos Medical tillför 1,5 MUSD och Chordate tillför åtta kinesiska patent. Förhoppningen är att försäljningen kan påbörjas inom tre år. Via denna struktur kan Chordate erhålla potentiella försäljningsintäkter från den kinesiska marknaden som kanske annars inte hade varit möjliga.

• Adresserbar marknad om 1,1 mdSEK

En behandling med Chordate antas i genomsnitt generera en intäkt om 600 SEK. Det är något lägre än vad Bolaget kommunicerat, men antas vara applicerbart över tid som ett genomsnitt till följd av ökade volymer som möjliggör lägre prisnivåer. Givet 1,8 miljoner potentiella behandlingstillfällen per år på Chordates första marknader, motsvarar det en årlig omsättningspotential om 1,1 mdSEK för Chordate.

• Pay-per-treatment resulterar i höga brutto-marginaler för Chordate

Chordates intäktsmodell består inte enbart av försäljning av produktsystem. Genom en pay-per-treatment-metod erhålls återkommande intäkter för varje gjord behandling, där varje installerat system laddas elektroniskt med det antal behandlingar som beställs och som kan fyllas på vartefter dessa använts upp. Enkelheten i intäktsmodellen resulterar i höga bruttomarginaler, och på sikt prognostiseras Chordate kunna nå en bruttomarginal uppåt 70 %, förutsatt att antalet sålda behandlingar ökar.

• Verkar i en konservativ och trögrörlig bransch

För att Chordate ska kunna växa måste patienter som lider av kronisk nästäppa bli medvetna om Chordates behandlingsmetod, vilken kan ha fördelar jämfört med andra behandlingsalternativ. Att skapa en patientdriven efterfrågan är en stor utmaning och kommer kräva ytterligare marknadsinsatser.

• Påfylld kassa under maj 2018

Under maj 2018 genomförde Chordate en företrädesemission, vilken resulterade i att Bolaget tillfördes ca 14,5 MSEK före emissionskostnader. Den påfyllda kassan sänker den finansiella risken på kort sikt.

Chordate Medical AB (”Chordate” eller ”Bolaget”) meddelade den 14 augusti 2018 att  de har träffat ett distributionsavtal med Severn Healthcare Technologies Ltd. (”Severn”).

Det exklusiva distributionsavtalet omfattar försäljning av Chordates produkter i Storbritannien och Irland. Chordate adresserar flera marknader, där en av de första marknaderna är just Storbritannien. I våras kommunicerade Chordate att en av de största sjukvårdsstrukturerna i Storbritannien kommer erbjuda Chordates KOS-behandling. Behandlingen erbjuds initialt vid ett sjukhus i London, med avsikt att ytterligare sjukhus och kliniker över hela Storbritannien ska få ta del av lösningen under 2018. Det framgick inte vem kunden var, men med tanke på att det är en ledande aktör i Storbritannien, kan det antas att det innefattar tiotals kliniker som potentiellt skulle kunna börja använda sig av Chordates KOS-behandling.

Att nu Chordate även tecknat ett distributionsavtal med en aktör som Severn är något vi ser positivt på. I pressmeddelandet nämner Chordate att Severn är ett av Storbritanniens snabbast växande medicintekniska distributionsbolag, med ett tydligt fokus på Öron-Näsa-Hals (ÖNH)-marknaden. Överlämningen till Severn kommer att ske under Q3-18, varför vi tror att en försäljningseffekt för Chordate kan komma att synas under senare del av H2-18.

I samband med publicering av pressmeddelandet var vi i kontakt med Anders Weilandt, VD på Chordate.

Kan du berätta lite mer om Severn och vilka fördelar du ser med distributionsavtalet?

UK är en relativt stor marknad, och med Severn som partner bedömer vi att deras i jämförelse större resurser och djupare kompetens bättre matchar distributörsuppdraget utmaningar. Vi är givetvis tacksamma för det fleråriga samarbetet som varit med nuvarande distributören, men ser att Severns kompetenser bättre stämmer med uppgiften, eftersom öron-näsa-hals-området är deras viktigaste fokus och erfarenhet. Med Severn kommer vi sannolikt att få önskad utväxling på de prospekt vi har i UK och även på investeringen i den pågående internationella rinit-studien, där tre universitetskliniker i UK är engagerade.

Vår syn på Chordate som investering

• Joint Venture i Kina ses som stark värdedrivare

Chordate har under maj 2018 tecknat avtal om Joint Venture (JV) avseende Kina tillsammans med Nanos Medical (Shanghai) Limited (”Nanos Medical”). Nanos Medical tillför 1,5 MUSD och Chordate tillför åtta kinesiska patent. Förhoppningen är att försäljningen kan påbörjas inom tre år. Via denna struktur kan Chordate erhålla potentiella försäljningsintäkter från den kinesiska marknaden som kanske annars inte hade varit möjliga.

• Adresserbar marknad om 1,1 mdSEK

En behandling med Chordate antas i genomsnitt generera en intäkt om 600 SEK. Det är något lägre än vad Bolaget kommunicerat, men antas vara applicerbart över tid som ett genomsnitt till följd av ökade volymer som möjliggör lägre prisnivåer. Givet 1,8 miljoner potentiella behandlingstillfällen per år på Chordates första marknader, motsvarar det en årlig omsättningspotential om 1,1 mdSEK för Chordate.

• Pay-per-treatment resulterar i höga brutto-marginaler för Chordate

Chordates intäktsmodell består inte enbart av försäljning av produktsystem. Genom en pay-per-treatment-metod erhålls återkommande intäkter för varje gjord behandling, där varje installerat system laddas elektroniskt med det antal behandlingar som beställs och som kan fyllas på vartefter dessa använts upp. Enkelheten i intäktsmodellen resulterar i höga bruttomarginaler, och på sikt prognostiseras Chordate kunna nå en bruttomarginal uppåt 70 %, förutsatt att antalet sålda behandlingar ökar.

• Verkar i en konservativ och trögrörlig bransch

För att Chordate ska kunna växa måste patienter som lider av kronisk nästäppa bli medvetna om Chordates behandlingsmetod, vilken kan ha fördelar jämfört med andra behandlingsalternativ. Att skapa en patientdriven efterfrågan är en stor utmaning och kommer kräva ytterligare marknadsinsatser.

• Påfylld kassa under maj 2018

Under maj 2018 genomförde Chordate en företrädesemission, vilken resulterade i att Bolaget tillfördes ca 14,5 MSEK före emissionskostnader. Den påfyllda kassan sänker den finansiella risken på kort sikt.