Carbiotix grundades år 2014 och är ett bioteknikbolag verksamma inom mikrobioområdet. Bolaget drivs idag utifrån två verksamhetsben; utveckling och försäljning av det prebiotiska fibret CarbiAXOS som en kosttillskotts- och kosmetikingrediens samt försäljning av B2B konsumenttestet LinkGut för tarmhälsa. CarbiAXOS är en ny prebiotisk ingrediens på marknaden som förbättrar tarmhälsan, varför det finns synergieffekter med LinkGut som kan validera effekterna av CarbiAXOS. Carbiotix har varit noterade på Spotlight Stock Market sedan oktober år 2019.
Pressmeddelanden
Ökad intäktsdiversifiering skapar värde
Genom en förbättrad produktionsprocess av Carbiotix AB:s (”Carbiotix” eller Bolaget”) prebiotiska fiber CarbiAXOS, vilken bl.a. innebär en mer effektiv och säker produkt samt en ökad lämplighet att använda fibret som en kosmetisk ingrediens, i kombination med ett avtal med ett globalt bolag för utveckling av synbiotika, har Carbiotix ökat antalet intäktsben att stå på. Ett GRAS SA-godkännande estimeras under Q4-23 för Carbi-AXOS, där en snabbare kommersialisering väntas givet att Bolaget har bearbetat marknaden med Pre sales-aktiviteter. Baserat på en estimerad nettoomsättning om ca 31 MSEK för helåret 2025, en applicerad P/S-multipel om 3,5x, samt en diskonteringsränta om 12 %, resulterar det i ett nuvärde per aktie om 4,3 kr (8,0) i ett Base scenario.
- Fördubblar produktionskapaciteten
Efter en uppdatering av produktionsprocessen beträffande Carbiotix prebiotiska fiber CarbiAXOS, förväntas Bolaget nu erhålla GRAS SA-godkännande avseende två substrat under Q4-23 samt ett tredje under Q1-24, varefter försäljningen kan skalas upp i USA. Fram tills det blir det fortsatt viktigt att utföra pre sales-aktiviteter för att upprätthålla försäljningsmässigt momentum i väntan på godkännandet, vilket möjliggör att försäljningen kan ta fart snabbare då godkännande väl erhålls.
- Ökad lämplighet för CarbiAXOS som kosmetikaingrediens
Genom den uppdaterade produktionsprocessen har CarbiAXOS erhållit bättre egenskaper samt ökad lämplighet som en kosmetikaingrediens, vilket antas vara lättare att erhålla godkännande för samt kommersialisera, varför en lansering väntas under Q1-24. Försäljning av CarbiAXOS som kosmetikaingrediens bidrar till ytterligare ett intäktsben för Carbiotix att stå på, vilket i sig är värdeskapande.
- Avtal med globalt probiotikabolag
Carbiotix tecknade under Q2-23 ett avtal med ett ledande globalt probiotikaföretag med syftet att utveckla synbiotika, vilket är en blandning av prebiotika och probiotika, något som estimeras medföra en betydande ökning av den totala adresserbara marknaden med upp till fem gånger, från 1 mdEUR till 5 mdEUR. Vidare skulle detta även kunna medföra en ökad intäktsdiversifiering för Carbiotix, vilket minskar risken.
- Uppdaterat värderingsintervall
Till följd av Carbiotix nya produktionsprocess beträffande CarbiAXOS har GRAS SA-godkännandet dragit ut på tiden, vilket har medfört en uppdatering av våra finansiella prognoser med hänsyn till en senare försäljningsstart. Däremot anser Analyst Group att Carbiotix nu innehar en bättre produkt såväl som intäktsdiversifiering, vilket skapar bättre förutsättningar för en lyckad kommersialisering. De uppdaterade finansiella prognoserna, i kombination med en lägre applicerad målmultipel till följd av den finansiella risken i Bolaget samt nuvarande marknadsklimat för kapitalanskaffningar, medför ett uppdaterat värderingsintervall i samtliga scenarion.
7
Värdedrivare
2
Historisk lönsamhet
7
Ledning & Styrelse
7
Riskprofil
Samtliga analyser av bolag från och med år 2020 betygssätts utifrån ett nytt betygssystem - Värdedrivare, Historisk Lönsamhet och Ledning & Styrelse sträcker sig från 1 till 10, där 10 är högsta betyg. Riskprofil sträcker sig från 1 till 10, där 10 är att anse som högst risk. Aktieanalyser av bolag publicerade innan 2020 har betygssatts utifrån en annan modell.
Redo för kommersialisering
Med GRAS SA-godkänannde av CarbiAXOS runt hörnet står Carbiotix AB (”Carbiotix” eller Bolaget”) nu redo att skala upp produktionen, bl.a. genom partnerskap med en kontraktstillverkare i USA, för att börja leverera stark omsättningstillväxt framgent. De Pre sales-aktiviteter som har utförts under godkännandeprocessen väntas leda till en snabbare kommersialisering och Bolaget antas även ha dragit lärdomar under processen vilka kan effektivisera produktionsprocessen samt godkännanden på andra marknader, exempelvis Europa. Baserat på en estimerad nettoomsättning om ca 46 MSEK för helåret 2025, en applicerad P/S-multipel om 5x, samt en diskonteringsränta om 12 %, resulterar det i ett nuvärde per aktie om 8,0 kr (13,2) i ett Base scenario.
- Ny CarbiAXOS-process fördubblar produktionen
I samband med den feedback som Carbiotix erhöll genom GRAS SA-processen så har Bolaget utvecklat en ny produktionsprocess, vilken bl.a. ökar produktionen av den aktiva ingrediensen med minst 100 %. Förändringen väntas medföra att Bolaget kan skala upp produktionen på ett effektivare sätt vid ett GRAS SA-godkännande, och därmed växa försäljningen i en snabbare takt jämfört med tidigare produktionsprocess.
- Fyller på kassan
Carbiotix meddelade den 27 april år 2023 att Bolaget har beslutat om att genomföra en företrädesemission om högst 12 MSEK. Med nettolikviden avser Carbiotix slutföra GRAS SA-processen för CarbiAXOS med den nya produktionsprocessen, lämna in en Novel Foods-ansökan som tillåter försäljning av CarbiAXOS i Europa och uppgradera produktionsanläggningen i Bjuv. Emissionen är säkerställd till 100 %, bl.a. av medlemmar i ledning och styrelse, vilket Analyst Group ser positivt på.
- Omfattande marknad i tillväxt
Den globala marknaden för prebiotika värderades till 6,1 mdUSD år 2021 och väntas växa med en CAGR om 14,9 % tills år 2030 för att då uppgå till 21,1 mdUSD. Carbiotix prebiotiska fiber CarbiAXOS väntas ha ett lågt marknadspris samtidigt som anpassningsförmågan till varje specifik kund är hög, något som ses som en konkurrensfördel, varför Analyst Group anser att Bolaget har möjligheter till att vinna marknadsandelar.
- Uppdaterat värderingsintervall
Då GRAS SA-godkännandet dragit ut på tiden har vi uppdaterat våra prognoser med hänsyn till en senare försäljningsstart. Däremot kvarstår vår vy kring Carbiotix på lång sikt, där de Pre sales-aktiviteter som utförts väntas leda till en mer effektiv kommersialiseringsprocess och dessutom väntas den uppdaterade produktionsprocessen medföra bättre förutsättningar för en snabb uppskalning. Givet de uppdaterade prognoserna, samt en ökning i antal aktier i samband med den kommunicerade företrädesemissionen där vi utgår från full teckning, presenteras i denna analysuppdatering ett uppdaterat värderingsintervall i samtliga scenarion.
7
Värdedrivare
2
Historisk lönsamhet
7
Ledning & Styrelse
7
Riskprofil
Samtliga analyser av bolag från och med år 2020 betygssätts utifrån ett nytt betygssystem - Värdedrivare, Historisk Lönsamhet och Ledning & Styrelse sträcker sig från 1 till 10, där 10 är högsta betyg. Riskprofil sträcker sig från 1 till 10, där 10 är att anse som högst risk. Aktieanalyser av bolag publicerade innan 2020 har betygssatts utifrån en annan modell.
Pre sales har börjat
Carbiotix AB (”Carbiotix” eller ”Bolaget”) har uppnått flera milstolpar under 2022 och i närtid väntar vi på GRAS SA-godkännandet, en avgörande hörnsten inför den kommande tillväxtfasen. Under tiden har Bolaget inlett Pre sales-aktiviteter, vilket, givet ett marknadsgodkännande, kan resultera i en snabbare försäljningsstart. Rådande finansiella marknader är fortsatt turbulenta och Carbiotix har gjort smarta anpassningar, vilket bl.a. resulterat i en lägre kostnadskostym. I denna analysuppdatering lämnar vi vårt Base scenario oförändrat och upprepar ett potentiellt nuvärde per aktie om 13,2 (13,2) kr.
- Minskade rörelsekostnader och en stabil kassa
I en tid av krig, inflation och skenande energipriser har Carbiotix under Q3-22 verkat med en god kostnadskontroll där rörelsekostnaderna totalt uppgick till 3,1 MSEK, att jämföra med 4,1 MSEK under föregående kvartal (Q2-22). I kombination med ett dessutom förbättrat rörelsekapital kunde Bolaget uppvisa en låg burn rate. Utifrån 10,4 MSEK i utgående kassa per den sista september och en antagen kapitalförbrukning om -1,0 MSEK/månad framgent, skulle Carbiotix vara finansierade tills sommaren 2023, allt annat lika. Det ska dock nämnas att Bolaget kan komma att tillföras som högst 32 MSEK via TO1, där teckningsperioden är under juni/juli 2023.
- Pågående dialog med aktör i USA
Rådande världsläge kräver också att expansionsstrategier anpassas, för att t.ex. kunna möta det framtida produktionsbehovet av CarbiAXOS. Carbiotix håller därför just nu på att utvärdera ett samarbete med en kontraktstillverkare i USA, där ett samarbete skulle kunna resultera i en effektiv kapacitetsutbyggnad för Carbiotix, såväl som potentiella JV-möjligheter och komplettering av den egna kapacitetsutbyggnaden i form av reserv- och buffertlager.
- Skalar upp Pre sales-aktiviteter
I väntan på GRAS SA-godkännande, vilket vi, baserat på Bolagets kommunikation, räknar med ligger i närtid, har Carbiotix börjat skala upp sina Pre sales-aktiviteter för CarbiAXOS. Det gör att Bolaget kan upprätthålla ett försäljningsmässigt momentum i väntan på godkännandet, vilket gör att när detta väl erhålls kan försäljningen komma att ta fart snabbare. Carbiotix arbetar även parallellt med att utveckla fler CarbiAXOS-produkter från nya substrat, vilket kan resultera i fler intäktsströmmar vid lansering.
- En mindre justering i värderingsintervallet
Vi anser att Carbiotix operativt utvecklas enligt förväntan varför vi därmed håller fast vid våra finansiella prognoser för 2023-2025, samt det bolagsvärde som vi tidigare ansett varit motiverat i vårt Base- och Bull scenario. Dock, med hänsyn till det rådande marknadsläget, har vi antagit en något konservativare målmultipel i ett Bear scenario, vilket påverkar det härledda värdet per aktie. I denna analys framgår vårt uppdaterade värderingsintervall.
Rustar för marknadslansering i USA
Carbiotix AB (”Carbiotix” eller ”Bolaget”) rustar för den kommande lansering i USA, där ett GRAS SA-godkännande förväntas vara på plats redan i oktober, följt av marknadslansering av CarbiAXOS under november. Senaste kvartalet har varit fullt av aktiviteter och med en påfylld kassa ser vi att Carbiotix, nu mer än någonsin, är redo att ta klivit in i USA. Rådande finansiella marknader är dock turbulenta och påverkar även Carbiotix vilket, i kombination med våra aktuella finansiella estimat, resulterar i ett uppdaterat värderingsintervall. I ett Base scenario ser vi ett potentiellt nuvärde per aktie om 13,2 kr.
- Har genomfört viktiga investeringar
Under Q2-22 var Carbiotix försäljning fortsatt blygsam, samtidigt som de totala rörelsekostnaderna uppgick till -4,1 MSEK, att jämföra med -3,1 MSEK under föregående kvartal (Q1-22). Ökningen om 1 MSEK är dock helt naturlig då det är ett resultat av att Carbiotix under våren har anställt fler nyckelpersoner, samt att investeringar relaterade till lanseringen av CarbiAXOS har genomförts. Vi ser dessa investeringar som nödvändiga för att förbereda Bolaget inför kommande expansion.
- Välfylld kassa via tidigare emission
Via företrädesemissionen under juni tillfördes Carbiotix en nettolikvid om ca 14 MSEK och under juli 2023 kan Bolaget komma att tillföras ytterligare 16-32 MSEK via TO1. Med nuvarande finansiella position kan Carbiotix skala upp sin produktionsanläggning, färdigställa GRAS SA-ansökan, stötta försäljningsverksamheten av CarbiAXOS och LinkGut, samt finansiera forskning och utveckling av terapeutiska sambehandlingsprodukter och ny prebiotika från nya råmaterial.
- Marknadsgodkännandet kommer allt närmare
GRAS SA-godkännandet för CarbiAXOS i USA förväntas vara på plats under oktober och givet detta är lanseringen av CarbiAXOS planerad att ske vid konferensen Microbiome Movement Human Nutrition Summit i Boston, USA, den 8-9 november i år. Ett godkännande, och därefter lansering, ser vi fortsatt som starka värdedrivare.
- Uppdaterat värderingsintervall
Med Q2-rapporten presenterad justerar vi våra försäljnings- och kostnadsprognoser, detta med hänsyn till hur Carbiotix nettoomsättning och kostnadsbas har utvecklats under
H1-22. Vad gäller vår applicerade P/S-multipel justerar vi denna från tidigare 6x till istället 5x på 2025 års prognos, i kombination med en något konservativare diskonteringsränta om 12 % (10). Förklaringen är en fortsatt stigande riskpremie i marknaden såväl som ett ökat avkastningskrav, vilket resulterar i ett lägre värderingsintervall. Med det sagt vill vi understryka att vi fortsatt anser att Carbiotix rent operativt tar steg i rätt riktning, men att det inte går att ignorera befintligt marknadssentiment ur ett värderingsperspektiv.
Flera järn i elden
Carbiotix AB (”Carbiotix” eller ”Bolaget”) närmar sig marknadsgodkännande i USA, investerar för att skala upp sin produktionskapacitet ytterligare, har påbörjat en klinisk studie samt nyligen fyllt på kassan genom en företrädesemission. Detta är bara några av de många händelser som Bolaget kommunicerat de senaste månaderna och det är inget tvivel om att aktivitetsnivån är hög. Vi anser att Carbiotix fortsatt är på rätt spår, varför vi väljer att behålla vårt tidigare värderingsintervall. En justering görs dock i termer av värde per aktie, till följd av tidigare genomförd emission. Med hänsyn till detta ser vi ett värde per aktie om 17 kr i ett Base scenario.
- Fokus på att skala upp
Carbiotix har färdigställt sin första produktionsanläggning vilken har en kapacitet om 10 ton, detta markerade således starten på kommersialiseringen av CarbiAXOS. Under juni har Carbiotix tillförts en nettolikvid om ca 14 MSEK via en 80 % tecknad företrädesemission där likviden bl.a. ska användas till att skala upp produktionsanläggningen ytterligare, med ett första delmål att utöka kapaciteten med ytterligare 50 ton omkring årsskiftet 2022/2023.
- Marknadsgodkännande i USA är nära
Carbiotix har meddelat att nuvarande tidsplan pekar på att ett GRAS SA-godkännande för CarbiAXOS i USA kommer att vara på plats under oktober 2022. Inför detta har Carbiotix under andra kvartalet fokuserat på uppstarts- och processoptimeringsarbetet, vilket kommer övergå till att börja leverera prover för kundtestning och formuleringsarbete under tredje kvartalet inför den kommersiella lanseringen av CarbiAXOS.
- Klinisk studie har inletts
Under Q1-22 har patientrekryteringen påbörjats till en klinisk studie i typ 2-diabetes av Lunds universitet som ska pröva sambehandlingen av CarbiAXOS som medicinsk mat tillsammans med läkemedlet metformin, för att utvärdera om biverkningarna av läkemedlet potentiellt kan minskas i samverkan med CarbiAXOS. Globalt är över 400 miljoner människor diagnostiserade med typ 2-diabetes, varav fler än 120 miljoner av dessa ordinerats metformin som ett terapeutiskt medel. Med hänsyn till de negativa biverkningar som metformin ger upphov till kan CarbiAXOS fylla en viktig funktion.
- Värderingsintervallet justerat utifrån emissionen
Med Q1-rapporten presenterad, där intäkterna var på låga nivåer, har Carbiotix en bit kvar till vår helårsprognos för 2022. Då ännu tre kvartal återstår att rapportera väljer vi dock att i denna uppdatering lämna våra estimat oförändrade. Vi anser att Carbiotix operativt utvecklas enligt förväntan varför vi därmed håller fast vid det bolagsvärde som vi tidigare ansett varit motiverat i våra värderingsscenarion. Dock, med hänsyn till den nyligen genomförda företrädesemissionen justeras vårt värderingsintervall i termer av värde per aktie.
Det närmar sig kommersialisering
Carbiotix AB (”Carbiotix” eller ”Bolaget”) tar fortsatta kliv mot sin bredare kommersiella fas där nuvarande fokus bl.a. är att färdigställa produktionslinjen för CarbiAXOS i Bjuv, vilket vi räknar med kan ske under de närmaste månaderna. Försäljningsstarten för CarbiAXOS förväntas därefter gå av stapeln i USA, vilket dessförinnan dock förutsätter en GRAS-self-affirmation-status, d.v.s. ett form av marknadsgodkännande. Detta, parallellt med fortsatt IP-utveckling, studier, fler LinkGut-partners och utvecklingen av nya modulatorer inom prebiotika, ser vi som värdedrivare under kommande kvartal. Vi anser att Carbiotix fortsatt är på rätt spår, varför vi upprepar vårt tidigare Base scenario om 20 kr (20) per aktie.
- Det närmar sig lansering av CarbiAXOS
Installationen av den första produktionslinjen för Carbi-AXOS i Bjuv har påbörjats, vi räknar med att allt tekniskt arbete kan vara avklarat någon gång under våren/sommaren 2022. Rent ”internt” blir det därefter viktigt att Carbiotix kan implementera en kostnadseffektiv, pålitlig och rutinmässig produktion för att försäljningen ska kunna skalas upp. Rent ”externt” behövs GRAS-self-affirmation-status uppnås för att försäljning i USA ska kunna påbörjas, vilket vi räknar med kan ske under 2022. Dessa två faktorer utgör viktiga beståndsdelar för en accelererad kommersialisering.
- Pågående utvärderingsprojekt med global aktör
Carbiotix har inlett ett utvärderingsprojekt med ett av världens fem största laboratorietestbolag, där syftet är att utvärdera hur Carbiotix LinkGut tarmhälsotesttjänst kan rullas ut globalt med optimerad kostnadsbild, tillförlitlighet och flexibilitet. Projektet i sig, såväl som att en ”bieffekt” blir att CarbiAXOS och Bolagets Smart Prebiotic-koncept exponeras för ledande livsmedels-, kosttillskotts- och läkemedelsföretag, ser vi såklart positivt på och bedömer som värdeskapande.
- Tillfälligt högre burn rate
Under fjärde kvartalet 2021 uppgick Carbiotix burn rate till -1,6 MSEK/månad, vilket jämfört med föregående kvartal (-0,7 MSEK) är en kraftig ökning. Detta beror dock på att Bolaget gjort en betalning om 1,5 MSEK hänförlig till den första produktionsanläggningen i Bjuv, vilket är att anse som en engångseffekt. Under innevarande kvartal (Q1-22) räknar vi med att Carbiotix kapitalförbrukning återgått till tidigare nivåer, och givet en liknande burn rate framgent skulle Bolaget vara finansierade tills hösten 2022, allt annat lika.
- Upprepar värderingsintervallet
Då Carbiotix utvecklas i linje med våra förväntningar och att vi fortsatt ser ett antal triggers under kommande kvartal, väljer vi att behålla vårt värderingsintervall i samtliga tre scenarion Base-, Bull och Bear.
Smart prebiotika
Carbiotix AB (”Carbiotix” eller ”Bolaget”) är ett FoodTech-bolag som adresserar en marknadsstorlek motsvarande totalt tre miljarder euro, där Bolaget sedan tidigare har presenterat en tydlig produktlanseringsplan för de kommande fem åren. Genomgående för alla produkter är Carbiotix koncept smart prebiotika, där planen är att den första produkten, CarbiAXOS kosttillskottsingrediensen, ska nå marknaden under år 2022. Därefter, under år 2025 och 2026, är målbilden att lansera medicinskt samverkande livsmedelsprodukter respektive terapeutiska sambehandlingsprodukter. Med en tydlig roadmap, fortsatt god likviditet och en snart slutförd installation vid FoodHills som möjliggör en initial produktionskapacitet om 10 ton CarbiAXOS per år, anser vi att Carbiotix är på rätt spår. Vi upprepar därför vårt tidigare Base scenario om 20 kr (20) per aktie.
- Påbörjad installation av produktionslinje
Carbiotix har påbörjat installationen av den första CarbiAXOS-produktionslinjen på FoodHills, vilket som nämnt förväntas kunna hantera upp till 10 ton CarbiAXOS per år. Vi förväntar oss att produktionslinjen kommer att vara på plats inom de närmaste månaderna. Detta är ett viktigt steg mot en bredare kommersialisering, och möjliggör dels att Bolaget kan tillhandhålla varuprover, dels öka försäljningen. Ambitionen är dessutom att under 2022 arbeta för att utöka anläggningens kapacitet till 100 ton/år.
- Tydlig färdplan för lyckad kommersialisering
Carbiotix har kommunicerat sin produktlanseringsplan för de kommande fem åren. Bolagets plan är att initialt lansera CarbiAXOS kosttillskottsingrediens i USA under år 2022, vilket förenklar den efterföljande lanseringen i EU som är planerad att genomföras under 2023. Därefter, under år 2025, avser Carbiotix lansera företagets första medicinskt samverkande livsmedelsingrediens som baseras på CarbiAXOS, följt av terapeutiska produkter under år 2026. En framgångsrik lanseringsplan skulle resultera i en bred intäktsbas och diversifierad produktportfölj, vilket vi menar skulle utgöra en tydlig värdedrivare i aktien.
- Blygsam försäljning – men god kostnadskontroll
Under Q3-21 var nettoomsättningen fortsatt blygsam och uppgick till ca 32 tSEK (48). Rörelsekostnader om ca -2,8 MSEK innebar en minskning om 0,8 MSEK jämfört med Q2-21 (-3,5), där vi såklart ser positivt på att Carbiotix har utvecklats med en god kostnadskontroll under årets tredje kvartal.
- Värderingsintervallet är intakt
Då Carbiotix utvecklas i linje med våra förväntningar och att vi fortsatt ser ett antal triggers under kommande kvartal, väljer vi att behålla vårt värderingsintervall i samtliga tre scenarion Base-, Bull och Bear.
Går mot en spännande höst
Carbiotix AB (”Carbiotix” eller ”Bolaget”) är ett FoodTech-bolag som under de senaste kvartalen uppnått flera viktiga milstolpar. Under februari fylldes kassan på via inlösen av TO1 där nyttjandegraden uppgick till 100 %, den finansiella positionen har därmed stärkts och under 2021 finns flera möjliga triggers att se fram emot, bl.a. färdigställandet av en första produktionsanläggning under slutet av H2-21, GRAS-status i USA och vidare expansion av LinkGut API-lösningen. Med hänsyn till att Carbiotix utvecklas i linje med våra förväntningar ser vi fortsatt ett motiverat nuvärde idag om 246 MSEK (Market Cap), motsvarade 20 kr per aktie, i ett Base scenario.
- Upprepade köp av insiders sänder stark signal
Sedan början av juli har Kristofer Cook, VD, köpt ytterligare 80 000 aktier för ett totalt värde om ca 1,2 MSEK, varpå Kristofers totala innehav uppgår till nära 20 %. Insynsköpen har gjorts till kurser mellan 12,68 – 16,68 kr, med ett GAV om 14,9 kr. Under samma period har dessutom Erik Deaner, försäljningschef på Carbiotix sedan april i år, förvärvat 22 636 aktier för 14,6 kr, motsvarande ett köp om totalt 0,3 MSEK. Vi menar att dessa affärer om totalt 1,5 MSEK sänder ett starkt signalvärde till marknaden.
- Byggaktiviteterna på FoodHills ökar
Sedan augusti har byggaktiviteterna för Carbiotix produktionsanläggning på FoodHills i Bjuv accelererat, där färdigställandet av den första fasen är planerad tills slutet av 2021. Initialt ska anläggningen kunna hantera upp till 10 ton CarbiAXOS per år, med möjlighet att kunna skala upp produktionskapaciteten till 100 ton per år redan från år 2022. Detta är ett minst sagt viktigt steg och möjliggör bl.a. försäljning i kommersiell skala samt produktion av medicinsk mat innehållande AXOS.
- Blygsam försäljning LTM
Under Q2-21 var nettoomsättningen fortsatt blygsam och uppgick till ca 58 tSEK (21), samtidigt som andra kvartalets rörelsekostnader om ca -3,5 MSEK innebar en ökning om ca 0,5 MSEK jämfört med Q1-21 (-3,0). Ökningen var hänförlig till fler medarbetare samt ökade externa kostnader relaterade till den expansionsfas som Carbiotix just nu befinner sig i. Detta är i linje med våra förväntningar, varför vi inte drar några större växlar från detta, och för att Carbiotix ska kunna skala upp sin verksamhet ser vi dessa investeringar som nödvändiga.
- Värderingsintervallet är intakt
Då Carbiotix, enligt vad vi tidigare räknat med, stärkte sin kassa i början av året via TO1, att verksamheten i övrigt utvecklas i linje med våra förväntningar samt att vi fortsatt ser ett antal triggers under kommande kvartal, väljer vi att behålla vårt värderingsintervall i samtliga tre scenarion Base-, Bull och Bear, där intervallet sträcker sig mellan 9,1 – 26,6 kr.
Tydlig målbild under 2021
Carbiotix AB (”Carbiotix” eller ”Bolaget”) är ett FoodTech-bolag som under de senaste kvartalen uppnått flera viktiga milstolpar. Under februari fylldes kassan på via inlösen av TO1 där nyttjandegraden uppgick till 100 %, den finansiella positionen har därmed stärkts och under 2021 finns flera möjliga triggers att se fram emot, bl a färdigställandet av en första pilotanläggning under H2-21, GRAS-status i USA och vidare expansion av LinkGut API-lösninge. Med hänsyn till att Carbiotix utvecklas i linje med våra förväntningar ser vi fortsatt ett motiverat nuvärde idag om 246 MSEK (Market Cap), motsvarande 20 kr per aktie, i ett Base scenario.
- Påfylld kassa via fullt utnyttjade teckningsoptioner
Under Q1-21 tillfördes Carbiotix ca 14,4 MSEK via fullt utnyttjande av teckningsoptionerna av serie TO1, där lösenpriset uppgick till 11,50 kr. Vid utgången av december uppgick kassan till 7,6 MSEK och med hänsyn till TO-likviden, samt en av Analyst Group antagen burn rate om ca -1 MSEK/månad framgent, estimeras Carbiotix vara finansierade tills utgången av Q2-22. Den finansiella positionen är därmed stark och bidrar till att ge Carbiotix förutsättningarna att följa sin strategiska plan.
- Utvärderar nytt enzym med branschledande aktör
Carbiotix har påbörjat en omfattande utvärdering av ett nytt enzym från en potentiell strategisk partner. Leverantören är en branschledare vilket skapar bättre tillförlitlighet i Carbiotix leveranskedja. Dessutom bedöms även enzymet kunna påskynda erhållandet av GRAS-status i USA, samt även EFSA Novel Foods-status i EU för AXOS-ingredienser, kosttillskott och medicinsk mat. Vi estimerar att en GRAS-status i USA kan vara i mål under andra halvan av 2021, tillsammans med färdigställandet av den första pilotanläggningen.
- Värderingsintervall intakt
Då Carbiotix, enligt vad vi tidigare räknat med, stärkte sin kassa via TO1, och att verksamheten i övrigt utvecklas i linje med våra förväntningar samt att vi fortsatt ser ett antal triggers under kommande kvartal, väljer vi att behålla vårt värderingsintervall i samtliga tre scenarion Base-, Bull och Bear. Dock har en justering gjorts gällande värde per aktie, till följd av tillkommande aktier via nämnda teckningsoptioner. Likväl är själva bolagsvärdet i vårt intervall, i termer av Market Cap, oförändrat.
- Fortsatt sikte mot miljardmarknaderna
Sett till marknaderna för prebiotika och medicinsk mat uppgår den totala marknadsstorleken till över 25 mdUSD, där ökad kostmedvetenhet, större vetenskapligt intresse och tydliga hälsofördelar förväntas fortsätta driva marknadstillväxten under de närmaste åren. Trots tuff konkurrens anser Analyst Group att förutsättningar bör finnas för att Carbiotix ska kunna nå ut med sina produkter och ta större marknadsandelar kommande år.
Positionerade för expansion
Carbiotix AB (”Carbiotix” eller ”Bolaget”) är ett FoodTech-bolag som uppnått flera viktiga milstolpar under de senaste månaderna, vilket har fått aktien att stiga med över 400 % sedan november. Flera globala LinkGut-avtal, en produktionsanläggning med 10 tons årskapacitet från Q2-21 och stora insynsköp under december/januari har utgjort starka värdedrivare. Carbiotix kliver in i 2021 med bra medvind i seglet och till rådande värdering ser även Bolaget ut att tillföras ca 14,4 MSEK under februari via utestående teckningsoptioner. Med hänsyn till uppnådda milstolpar har vi uppdaterat vårt värderingsintervall, där vi ser ett nuvärde per aktie om 22,2 kr i ett Base scenario.
- Vill bli en del av miljardmarknaderna
Sett till marknaderna för prebiotika och medicinsk mat uppgår den totala marknadsstorleken till över 25 mdUSD där ökad kostmedvetenhet, större vetenskapligt intresse och tydliga hälsofördelar förväntas fortsätta driva marknadstillväxten under de närmaste åren. Trots tuff konkurrens bör förutsättningarna finnas för att Carbiotix ska kunna nå ut med sina produkter och ta större marknadsandelar från 2021 och framåt.
- Har tagit flera steg i rätt riktning på kort tid
Den 9 december tecknades ett LinkGut-avtal med brittiska MWELL, vilket representerar Carbiotix första LinkGut-tjänst för ett varumärke under ett etablerat livsmedelsföretag. Aktien reagerade positivt på nyheten och 24 timmar senare, den 10 december, meddelade Carbiotix att de valt FoodHills i Bjuv, Sverige för uppskalningen av majsfiberextraktet AXOS, där en anläggning med en årlig kapacitet om 10 ton ska stå klar under Q2-21. Detta är ett minst sagt viktigt steg och möjliggör bl.a. försäljning i kommersiell skala samt produktion av medicinsk mat innehållande AXOS, vilket både vi och marknaden ansåg motiverade en uppvärdering i aktien som steg med ca 50 % under de tre efterföljande handelsdagarna.
- VD har köpt aktier för miljonbelopp
Kort därefter meddelade Carbiotix att Kristofer Cook, VD, köpt 175 000 aktier för ett totalt värde om ca
1 MSEK och därigenom ökade sitt totala innehav till nära 20 %. Under januari har Kristofer köpt ytterligare 15 000 aktier, varpå totalt ägande nu uppgår till 20,3 %. Köpen som gjorts mellan nivåerna 5-17 kr sänder ett starkt signalvärde.
- Finansiering kan vara säkrad via TO
Mellan den 18 och 29 januari 2021 pågår beräkningsperioden för TO 2020/2021, där teckningskursen ska uppgå till 30 % av VWAP1 – dock ej lägre än 3,25 kr eller högre än 11,50 kr. Med hänsyn till rådande aktiekurs, som verkar etablerat ett stöd mellan 18-21 kr, ser det ut som att Carbiotix kommer tillföras ca 14,4 MSEK under februari. Med hänsyn till detta bör Bolaget vara finansierade kommande 18 månader.
FoodTech-bolaget som gör sig redo för USA
Carbiotix AB (”Carbiotix” eller ”Bolaget”) är ett FoodTech-bolag som står i startgroparna för en tillväxtresa. Med ett beviljat patent för prebiotika-fibret Carbiotix AXOS under Q3, antagande om marknadsgodkännande i USA under Q4 och försäljningsstart under första halvan av 2021 framstår rådande bolagsvärdering om ~48 MSEK som låg, vilket i kombination med en nyligen påfylld kassa ger en attraktiv risk-reward. Tills år 2023 prognostiseras omsättning ha stigit till 29 MSEK, vilken estimeras öka snabbt till 115 MSEK år 2025. AXOS och utvecklingen av medicinsk mat utgör viktiga drivare och med tillämpad målmultipel och diskonteringsränta härleds ett nuvärde per aktie om 7 kr i ett Base scenario.
- Vill bli en del av miljardmarknaderna
Sett till marknaderna för prebiotika och medicinsk mat uppgår den totala marknadsstorleken till över 25 mdUSD där ökad kostmedvetenhet, större vetenskapligt intresse och tydliga hälsofördelar förväntas fortsätta driva marknadstillväxten under de närmaste åren. Trots tuff konkurrens bör ändå förutsättningarna finnas för att Carbiotix ska kunna få gehör för sina produkter och ta större marknadsandelar från 2021 och framåt.
- Kommersialiseringsfas med flera triggers
Under H1-21 estimeras Carbiotix prebiotiska fiber AXOS lanseras i USA, vilket ska efterföljas med ett format för medicinsk mat som antas nå den amerikanska marknaden under H2-21. Parallellt med USA-satsningen ska Carbiotix även slå sig in på den europeiska marknaden, där regulatoriskt arbete och erfarenheter från USA kan komma att skynda på etableringsprocessen inom EU. Marknadsgodkännande och ökad försäljning, samt fler LinkGut-avtal, en testtjänst för bl.a. livsmedel- och hälsobolag, utgör viktiga värdedrivare kommande kvartal.
- Värde att hämta på både kort och lång sikt
Med fler LinkGut-avtal, ökad försäljning av AXOS och formatet för medicinsk mat kommer Carbiotix få djupare kunskap om individers hälsobehov. Det ger således bättre förutsättningar att kunna utveckla Bolagets terapeutiska produkter, vilket skulle kunna bli fallet från år 2022/2023, där samarbeten med t.ex. läkemedelsbolag kan ge upphov till licensieringsmöjligheter. Potentiella framtida milstolpsbetalningar och royaltyintäkter kan därmed ses som en ”extra option” för den långsiktige investeraren.
- Investeringsbehov och uppskalning är ett måste
Efter marknadsgodkännande kommer det inom en snar framtid krävas investeringar i större produktionskapacitet, antingen i egna anläggningar och/eller via t.ex. JV-strukturer. Efter en etablerad tillverkningsprocess måste därefter efterfrågan stiga och med tanke på att Carbiotix ännu inte är lönsamma, utgör år 2021 startskottet i loppet mot break even och positiva marginaler. I ett Base scenario estimeras svarta siffror kunna nås år 2023.
Jan
Intervju med Carbiotix VD Kristofer Cook
Aktiekurs
0.81
Värderingsintervall
2023-09-12
Bear
0,7 SEKBase
4,3 SEKBull
6,6 SEKUtveckling
Huvudägare
2023-06-30