Beyond Frames Entertainment AB är ett svenskt spelbolag vars strategi är att förvärva oberoende spelstudios med inriktning på Virtual Reality och Augmented Reality, samt bygga upp nya spelstudios organiskt. Bolaget har ett helägt dotterbolag, Cortopia Studios, som 2016 erhöll utmärkelsen ”Best VR Game” av International Mobile Gaming Awards för spelet Wands. Utöver detta har Beyond Frames ytterligare ett dotterbolag, Zenz VR, där Niklas Persson, som bl.a. var med och utvecklade spelet Codename Eagle som senare utvecklades till Battlefield, är delägare och operativt verksam. Bolaget är sedan december 2018 noterade på Spotlight Stock Market.
Pressmeddelanden
Välpositionerade för att kapitalisera på snabbväxande marknad
Beyond Frames har skalat upp organisationen och samtidigt bevisat att nödvändig kompetens för att utveckla lyckade spel återfinns i dotterbolagen. Bolagets nettokassa om cirka 34 MSEK möjliggör förvärv i närtid, vilka anses viktiga för Bolagets utveckling. Med fortsatta satsningar på att utveckla framgångsrika spelkoncept återfinns potential för en omfattande omsättningstillväxt under de kommande åren. I ett Base scenario förväntas en omsättning om 22,6 MSEK år 2020. Baserat på en relativvärdering, härleds ett potentiellt värde per aktie om 9,7 SEK.
- Skalbar affärsmodell
Beyond Frames affärsmodell kännetecknas av god skalbarhet, och i ett scenario då Bolaget utvecklar ett storsäljande spel kan vinsten stiga snabbt. Bolaget har initialt kostnader för spelutveckling m.m., men när ett spel blir framgångsrikt är merkostnaderna för ytterligare försäljning försumbara. Detta medför att Beyond Frames, givet en högre omsättningsnivå, har förutsättningar för att nå lönsamhet på kort tid.
- Marknaden för VR & AR förväntas genomgå omfattande tillväxt
Enligt analyshuset Grand View Research förväntas den globala marknaden för Virtual Reality växa med 46,7 % per år till 2025, för att då uppgå till ett värde om 48,5 mdUSD. Marknaden för Augmented Reality förväntas enligt MarketsAndMarkets växa med en CAGR om 55,7 % under perioden 2016-2023, för att då nå en nivå om 60 mdUSD. Beyond Frames, som hoppas bygga upp ett omfattande spel-erbjudande inom VR och AR, antas ha möjlighet att kapitalisera på tillväxten.
- Finansiell ställning möjliggör förvärv
Beyond Frames har efter genomförda nyemissioner en nettokassa som uppgår till cirka 34 MSEK. Detta innebär att Bolaget har en finansiell ställning som möjliggör förvärv. Givet ett upplägg vid förvärv där Bolaget exempelvis betalar med 50 % aktier och 50 % kontant antas Beyond Frames, med hänsyn till rådande prisbild, ha möjlighet att genomföra förvärv som flerdubblar omsättningen framgent. Läs mer på sida 8-9 för en utveckling av gjorda antaganden.
- Beyond Frames är beroende av marknadstillväxt
Under det senaste året har Beyond Frames rekryterat seniora spelutvecklare från ett flertal stora och väletablerade studios. Dessa medarbetare har en bevisad förmåga att utveckla koncept som resulterar i framgångs-rika spel. Det bör samtidigt påpekas att Bolaget, trots sin positionering, är beroende av att marknaden för VR och AR slår igenom. I ett scenario där marknaden inte tar fart, på grund av exempelvis bristfällig teknologi eller lägre intresse än väntat, bedöms det osannolikt att Bolaget kommer att ha möjlighet att utveckla storsäljande spel.
Analytikerkommentarer
Analytikerkommentar inför Beyond Frames Q4-18
2019-02-27
Beyond Frames Entertainment AB (”Beyond Frames” eller ”Bolaget”) publicerar imorgon den 28 februari sin delårsrapport för fjärde kvartalet 2018. Följande är våra tankar inför rapporten.
Störst fokus på VD-ordet – vad kommer VD Johan Larsson berätta om framtida förväntningar?
Analyst Group fokuserar inför morgondagens Q4-rapport primärt på VD-ordet och vad Johan Larsson kan berätta om nuläget och Bolagets planer för det kommande året. Vidare hoppas vi få information om Beyond Frames syn på VR-och AR-marknaden i syfte att få en djupare förståelse för när den underliggande marknaden kan förväntas vara mogen att hantera dotterbolagens spel. Utöver detta hoppas vi även få en kommentar på Bolagets syn på förvärvsklimatet. I helhet är Analyst Groups förväntningar en omsättning i linje med tidigare kvartal under 2018, vilket innebär en förväntad nettoomsättning om cirka 340 TSEK, samtidigt som vi vill understryka att Bolagets omsättning under kvartalet inte bör anses högaktuell. Detta med hänsyn till att den underliggande marknaden ännu inte nått ett genombrott, varför omsättningen under Q4 inte förväntas ge en indikation på framtida potential.
Vi ser fram emot att läsa mer om Bolagets finansiella ställning
Beyond Frames genomförde i november en nyemission om cirka 14 MSEK och i december en riktad nyemission om cirka 5 MSEK där Handelsbanken Microcap Sverige stod som köpare. Bolaget har således en välfylld kassa, men med hänsyn till att Beyond Frames för tillfället inte är lönsamma är vi intresserade av att se hur kassaflödet, och således Bolagets balansräkning, utvecklats under perioden.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys efter rapporten.
Mar
Beyond Frames Q4-18
Aktiekurs
10.75
Värderingsintervall
2019-03-11
Bear
3,8 SEKBase
9,1 SEKBull
13,4 SEKUtveckling
Huvudägare
2019-12-31
2019-12-31
Uppföljning på Beyond Frames Q4-rapport 2018
2019-03-01
eyond Frames Entertainment (”Beyond Frames” eller ”Bolaget”) presenterade igår den 28 februari sin delårsrapport för Q4-18. Följande är vår sammanfattning och tankar.
Fokus inför rapport
VD-ordet – Vilken är Beyond Frames syn på framtiden?
Den finansiella ställningen – Hur använder Bolaget den välfyllda kassan?
Under det fjärde kvartalet uppgick nettoomsättningen för Beyond Frames till cirka 500 TSEK, vilket var något bättre än estimerade 340 TSEK. Det bör dock påpekas att Analyst Group anser att omsättningen inte bör vara i fokus, med hänsyn till att den underliggande marknaden ännu inte är mogen. Rörelseresultatet för kvartalet uppgick till -4 996 TSEK, vilket innebär att rörelseresultatet för helåret landar på -12 229 TSEK, något lägre än estimerade -10 645 TSEK. Detta berodde primärt på något högre personalkostnader än estimerat, men även att avskrivningarna var högre. Framgent bör det poängteras att Analyst Group väljer att inte estimera aktiverat arbete, varför inte heller avskrivningarna estimeras. På kassaflödesnivå uppgick kassaflödet från den löpande verksamheten under 2018 till -9 673 TSEK, vilket var i linje med våra förväntningar. I helhet kan sammanfattas att presenterade siffror var i linje med våra förväntningar, och vid en första anblick kommer inga omfattande estimatförändringar att genomföras.
Kassan fortsatt välfylld. Beyond Frames kassa uppgick per 31 december 2018 till cirka 30 MSEK. Kassan är direkt avgörande för Bolagets utveckling, både vad gäller förvärv och finansiering av den löpande verksamheten. Att kassan är välfylld kombinerat med att marknaden ännu inte är mogen innebär samtidigt en svår avvägning. Det är viktigt att Bolaget står redo när marknaden tar fart, samtidigt som det är än mer viktigt att Beyond Frames väljer att spendera pengarna väl och inte upplever en stress i att genomföra förvärv. Vi har dock stort förtroende för VD Johan Larsson, med lång erfarenhet från s.k. risk management på Nordea, och förväntningarna är således att Beyond Frames har goda förutsättningar att välja rätt väg.
Om vi blickar framåt – hur ser Bolaget på framtiden?
VD Johan Larsson påpekar i rapporten att nästa generations VR-headset – Oculus Quest, lanseras inom några månader. Bolaget ser detta som startskottet för en ny era, där konsumenterna för första gången kommer få möjlighet att uppleva fullvärdig VR utan sladdar och speciella datorer, till ett rimligt pris. Som påpekat i tidigare analys är Analyst Groups uppfattning att VR-marknaden i dagsläget begränsas av bristfällig teknologi, då teknologin än så länge antingen har varit för dyr, eller oförmögen att fungera utan avancerade tillbehör. Oculus Quest förväntas därför bli en avgörande faktor i Beyond Frames utveckling framgent.
Bolaget påpekar vidare att dotterbolaget Cortopia Studios under kvartalet har tecknat avtal med Playstation VR, som i dagsläget är den volymmässigt ledande plattformen inom VR. Med cirka tre miljoner sålda VR-headsets anses avtalet ha omfattande potential – givet att Cortopia lyckas utveckla ett framgångsrikt spel kan Bolagets omsättning stiga snabbt.
Sammanfattningsvis kan det konstateras att Beyond Frames av allt att döma är välpositionerade för att kapitalisera på den marknad som förväntas bli nästa stora tillväxtmarknad – att ett av Beyond Frames dotterbolag skriver avtal med Playstation är en bekräftelse på att Bolaget har den kompetens som krävs.