Acucort

AcuCort AB (”AcuCort” eller ”Bolaget”) meddelade den 5 oktober 2026 att styrelsen beslutat om en företrädesemission av units om initialt ca 70,3 MSEK, säkerställd till ca 75 %, till en teckningskurs motsvarande 0,30 SEK per aktie. Genom vidhängande teckningsoptioner av serie TO 3, vars nyttjande är knutet till ett FDA-godkännande av Zeqmelit®, kan Bolaget tillföras ytterligare högst ca 93,8 MSEK före emissionskostnader. Likviden avses finansiera vägen mot FDA-godkännande och en kommersiell lansering i USA samt accelerera tillväxten på befintliga och nya marknader, med målsättningen att uppnå positivt kassaflöde under H2-28.

Om företrädesemissionen

Företrädesemissionen är villkorad av godkännande vid en extra bolagsstämma den 5 november 2026 och genomförs i form av units, där varje unit består av tre nya aktier och två vederlagsfria teckningsoptioner av serie TO 3. Tre befintliga aktier ger rätt att teckna en unit, vilket i praktiken innebär att varje befintlig aktie berättigar till teckning av en ny aktie. Teckningskursen uppgår till 0,90 SEK per unit, motsvarande 0,30 SEK per aktie och en rabatt om ca 39 % mot stängningskursen den 2 oktober 2026, vilket ger en bruttolikvid om ca 70,3 MSEK vid full teckning. Då teckningskursen understiger aktiens kvotvärde om ca 0,38 SEK föreslås stämman även besluta om en minskning av aktiekapitalet, varigenom kvotvärdet sänks till ca 0,22 SEK, vilket är en formell förutsättning för emissionen. Teckningsperioden löper den 12–26 november och utfallet förväntas offentliggöras omkring den 30 november 2026.

Emissionen är säkerställd till ca 75 %, varav ca 25,8 % (ca 18,2 MSEK) genom teckningsförbindelser från styrelse, VD och befintliga aktieägare utan ersättning. Resterande ca 49,2 % (ca 34,6 MSEK) omfattas av ett garantiåtagande från Vator Securities AB, mot en ersättning om 11 % kontant alternativt 15 % i units. Vid full teckning emitteras högst 234 444 531 aktier, motsvarande en utspädning om ca 50 % för aktieägare som inte deltar, med ytterligare ca 1,8 procentenheter om garantiersättningen erläggs i units. För att överbrygga perioden fram till att likviden tillförs har Bolaget upptagit ett brygglån om 5 MSEK, som förfaller den 22 december 2026 och avses återbetalas kontant eller kvittas mot units.

Teckningsoptionerna av serie TO 3 berättigar vardera till teckning av en (1) ny aktie, där såväl teckningsperiod som teckningskurs är knutna till ett FDA-godkännande av Zeqmelit®. I första hand inleds en teckningsperiod om tio handelsdagar tre handelsdagar efter att ett godkännande offentliggjorts, med en teckningskurs motsvarande 80 % av den volymvägda genomsnittskursen under de tio föregående handelsdagarna. Har godkännande inte erhållits före utgången av februari 2028 löper teckningsperioden i stället den 1–14 mars 2028, med prissättning baserad på perioden 15–28 februari. Teckningskursen uppgår i båda fallen till lägst 0,22 SEK och högst 0,60 SEK per aktie, där golvet sammanfaller med det nya kvotvärdet. Vid fullt nyttjande tillförs Bolaget ytterligare högst ca 93,8 MSEK före emissionskostnader, varvid antalet aktier kan öka från ca 234,4 miljoner till ca 625,2 miljoner.

Likviden avses finansiera arbetet mot ett FDA-godkännande, förberedelserna inför en lansering i USA samt tillväxt på befintliga och nya marknader, där Bolaget bedömer att en total nettolikvid om ca 90 MSEK krävs för att nå positivt kassaflöde under H2-28.

Analyst Groups syn på företrädesemissionen

Vid full teckning beräknas den initiala delen av emissionen tillföra Bolaget en nettolikvid om ca 62 MSEK, efter emissionskostnader om ca 8,3 MSEK, varigenom AcuCort går in i NDA-processen och den europeiska lanseringen med en väsentligt stärkt balansräkning. Likviden ger utrymme att gradvis skala upp de kommersiella aktiviteterna, däribland försäljnings- och marknadsföringsresurser samt prelanseringsaktiviteter i USA och på ytterligare marknader, och kapitalförbrukningen förväntas därmed successivt öka från dagens nivå. Även vid en kapitalförbrukning som närmar sig det dubbla mot LTM-nivån om ca 2,3 MSEK/mån bedöms likviden, efter återbetalning av brygglånet, finansiera Bolaget fram till ett potentiellt FDA-godkännande, vilket Analyst Group estimerar ske under H2-27. Skulle beskedet dröja till H1-28 bedöms finansieringen likväl räcka fram till nyttjandet av TO 3, vars likvid avses finansiera lanseringen i USA i ett skede där Bolagets riskprofil förväntas vara väsentligt lägre än idag. Förutsatt att företrädesemissionen tecknas fullt och att TO 3 nyttjas fullt kan optionerna, givet teckningskursens intervall om 0,22–0,60 SEK, tillföra mellan ca 34,4 MSEK och ca 93,8 MSEK före emissionskostnader, vilket innebär att Bolagets angivna nettobehov om ca 90 MSEK bedöms kunna tillgodoses oavsett var i intervallet teckningskursen fastställs.

Då teckningskursen i TO 3 fastställs utifrån kursutvecklingen före offentliggörandet av ett FDA-godkännande, medan teckningsperioden inleds först därefter, kommer en eventuell kursreaktion på ett positivt besked i allt väsentligt optionsinnehavarna till del. Analyst Group bedömer att strukturen därigenom skapar incitament för befintliga aktieägare att delta i finansieringen fram till Bolagets mest värdedrivande milstolpe, och att aktieägare som deltar i emissionen ges möjlighet att ta del av den omvärdering som ett FDA-godkännande potentiellt kan medföra. Att styrelse, VD och befintliga aktieägare har åtagit sig att teckna för ca 18,2 MSEK, motsvarande ca 25,8 % av emissionen, utan ersättning och på samma villkor som övriga investerare, bedöms i detta sammanhang vara positivt, då det signalerar ett förtroende för att de regulatoriska och kommersiella milstolparna framgent kommer att uppnås.

Merparten av den initiala likviden avses allokeras till kommersiell expansion på befintliga och nya marknader samt förberedelserna inför marknadsinträdet i USA, medan likviden från TO 3 även avses stödja en ökad återkommande orderingång på befintliga marknader. Givet Bolagets kapitallätta affärsmodell, där produktionen är outsourcad till kontraktstillverkaren Adhex Pharma och kommersialiseringen sker genom distributions- och licenspartners, kan kapitalet i allt väsentligt riktas mot de aktiviteter som direkt driver värdeskapandet, det vill säga att konvertera regulatoriska framsteg till avtal och orderingång. Att eventuell likvid utöver ca 90 MSEK avses gå till förstärkta försäljningsresurser indikerar därtill att Bolaget avser stötta partnerna mer aktivt i marknadsbearbetningen, vilket stärker förutsättningarna för en snabbare marknadsadoption av Zeqmelit®. Bolagets målsättningar fram till H2-28 sammanfattas nedan:

Målsättningarna är i allt väsentligt i linje med Bolagets tidigare kommunicerade tidslinje och med Analyst Groups Base scenario. Analyst Group bedömer att de kommande två åren rymmer ett flertal värdedrivande milstolpar, där varje uppnådd målsättning stärker Bolagets position inför nästa steg i kommersialiseringen. FDA-godkännandet utgör den centrala milstolpen, då det påverkar såväl tidpunkten för lanseringen i USA som förhandlingsläget i ett licensavtal och utfallet av TO 3.

Sammanfattningsvis bedömer Analyst Group att företrädesemissionen förser AcuCort med de finansiella resurser som krävs för att ta Zeqmelit® in i den mest värdedrivande fasen i Bolagets historia, med en NDA-ansökan, en europeisk lansering och ett potentiellt marknadsinträde i USA inom räckhåll. Den initiala likviden bedöms säkerställa finansieringen fram till ett potentiellt FDA-godkännande, samtidigt som den händelsestyrda konstruktionen av TO 3 innebär att en väsentlig del av kapitalet tillförs först efter att den största riskreducerande milstolpen fallit ut, och teckningsåtagandena från styrelse, VD och befintliga aktieägare understryker förtroendet för Bolagets strategi. Med finansieringen på plats kan fokus riktas mot exekvering, där NDA-inlämningen och ett nytt partneravtal under H2-26 utgör de närmast förestående triggers, följt av Glenmarks första order, ett amerikanskt licensavtal och ett FDA-godkännande under år 2027.

Vi kommer att återkomma med en uppdaterad analys av AcuCort efter Q3-rapporten i början av november.