Tillväxtkapital ska finansiera vägen till USA
AcuCort AB (”AcuCort” eller ”Bolaget”) är ett läkemedelsbolag som utvecklat den innovativa munfilmen Zeqmelit®, baserad på kortisonsubstansen dexametason, för snabb och effektiv behandling av bl.a. akuta allergiska reaktioner. Produkten är godkänd samt lanserad i Norden, och under år 2027 avses Zeqmelit® lanseras på sex europeiska marknader genom Glenmark Pharmaceuticals, följt av Kanada år 2028 genom licenspartnern Kye Pharmaceuticals. Därtill planeras en avgiftsbefriad NDA-ansökan att lämnas in före årsskiftet, där ett estimerat FDA-godkännande under H2-27 skulle öppna dörren till världens största läkemedelsmarknad. Den förestående emissionen om ca 70 MSEK, säkerställd till ca 75 %, bedöms vid full teckning finansiera expansionen förbi FDA-beskedet och vidare mot estimerat positivt kassaflöde under H2-28. Kommande triggers utgörs av en NDA-inlämning under Q4-26, registreringsansökan i Kanada och en första order från Glenmark under H1-27 samt ett amerikanskt licensavtal under H2-27. Genom en DCF- och rNPV-värdering härleds ett riskjusterat nuvärde om 0,67 kr (1,03) per aktie i ett Base scenario, primärt en mekanisk effekt av emissionens utspädning.
- Tät följd av triggers kommande år
Glenmark planerar att lämna in de europeiska marknadsansökningarna kring årsskiftet, varefter prelansering och en första order förväntas under H1-27, följt av full lansering under H2-27. Avtalets minimivolymer, vilka trappas upp under de tre första åren, ger upprampningen en golvnivå och partnern tydliga incitament att prioritera Zeqmelit®. Under H2-27 estimeras därtill ett FDA-godkännande, och då en inlämnad ansökan reducerar den regulatoriska osäkerheten för en motpart bedöms ett amerikanskt licensavtal kunna tecknas redan dessförinnan. Ur ett 40-tal partnerdialoger har därtill ett licensavtal tecknats med Kye i Kanada, vilket infriar målsättningen om ett nytt avtal under Q4-26. Givet den kapitallätta affärsmodellen, där produktion och försäljning hanteras av partners, bedöms varje nytt avtal i hög grad slå igenom på resultatet.
- Emissionen flyttar fokus till exekvering
Med den förestående emissionen undanröjs den finansieringsfråga som präglat de senaste kvartalen. Vid full teckning beräknas Bolaget tillföras ca 57 MSEK netto efter återbetalning av brygglånet, vilket bedöms räcka fram till FDA-beskedet trots en successivt ökande kapitalförbrukning. Därefter kan TO 3 tillföra ytterligare ca 34–94 MSEK, varigenom Bolagets nettobehov om ca 90 MSEK fram till estimerat positivt kassaflöde under H2-28 i allt väsentligt täcks, i ett skede där riskprofilen förväntas vara betydligt lägre. Att styrelse, VD och befintliga aktieägare åtagit sig att teckna för ca 18,2 MSEK utan ersättning understryker därtill förtroendet för Bolagets strategi.
- Mekanisk effekt på värderingen
Vid full teckning ökar antalet aktier till ca 469 miljoner (234), vilket medför en mekanisk nedjustering av det motiverade värdet per aktie. Justerat för den estimerade nettokassan om ca 66 MSEK härleds ett riskjusterat nuvärde om ca 316 MSEK, motsvarande 0,67 kr (1,03) per aktie i ett Base scenario. För en fördjupad redogörelse, se s. 7.
