Titania Q4-24

Omotiverat hög substansrabatt medför attraktiv risk-reward

Titania Holding AB (”Titania” eller ”Bolaget”) är en bostadsutvecklare med exponering mot Stockholmsregionen, där Bolaget har en historik som ett entreprenadbolag och framgångsrikt utvecklat flertalet projekt från markförvärv till färdig fastighet. Projektportföljen består idag av en hög andel byggrätter, ca 90 %, vilka väntas färdigställas under de kommande åren och därmed bidra till en stark substanstillväxt om 23,4 % CAGR år 2024-2028. Baserat på ett estimerat NAV per aktie om 20,7 kr år 2025 och en applicerad multipel om P/NAV 0,8x, härleds ett potentiellt värde per aktie om 16,5 kr (14,3) i ett Base scenario.

• Högre substanstillväxt än väntat

Titania redovisade ett starkt ökat substansvärde per aktie uppgående till 17,3 kr vid utgången av Q4-24, motsvarande en tillväxt om 64 % Y-Y och 19 % Q-Q, vilket kan jämföras med vårt estimat om 15,8 kr. Tillväxten var hänförlig dels till att Titania har adderat nya projekt till Bolagets projektportfölj, dels värde-förändringar i den befintliga projektportföljen genom att projekt har gjort framsteg samt sänkta avkastningskrav i takt med en sjunkande ränta. Substansvärdestillväxten var högre än vårt estimat, vilket i kombination med att Titania har tillträtt två nya projekt, Byggmästaren 2 och 4 i Solna under Q1-25, har medfört att vi har höjt våra estimat gällande substansvärde per aktie under prognosperioden.

• Lägre finansieringskostnader möjliggör högre lönsamhet

Titania har olikt flera andra aktörer fortsatt byggstarta projekt under de senaste åren trots högre finansieringskostnader, då det stora underutbudet på bostäder i Stockholm ändå bedöms medföra en god lönsamhet i projekten. Under det senaste året har ett ökat intresse från finansieringsaktörer kunnat skönjas samt räntesänkningar genomförts och vi förväntar oss att tillgången till finansiering förbättras för Titania under kommande år, vilket estimeras stärka lönsamheten i projekten.

• Stabil finansiell ställning men positiva värdeförändringar är en nyckel framgent

Titanias finansiella ställning, med en soliditet om 32 % vid utgången av Q4-24, medför att Analyst Group bedömer att Bolaget är beroende av ett stärkt eget kapital för att kunna exekvera på projektportföljen, vilket primärt förväntas ske genom en värdeökning på portföljen. Vi estimerar att Titania kan genomföra majoriteten av projekten inom den kommunicerade tidsramen, men ett förändrat marknadsläge kan medföra förseningar med hänsyn till nuvarande finansiell ställning.

• Stark substanstillväxt medför höjt värderingsintervall

Vi anser att Titania levererade en stark rapport med högre substanstillväxt än väntat, vilket medfört att vi höjt våra estimat framgent. Givet detta, och att marknadsförutsättningarna fortsatt har förbättrats för bostadsutvecklare, så höjer vi vårt värderingsintervall.