Titania Q1-25

Fortsätter exekvera på tillväxtstrategin

Titania Holding AB (”Titania” eller ”Bolaget”) är en bostadsutvecklare med exponering mot Stockholmsregionen, där Bolaget har en historik som ett entreprenadbolag och framgångsrikt utvecklat flertalet projekt från markförvärv till färdig fastighet. Projektportföljen består idag av en hög andel byggrätter, ca 90 %, vilka väntas färdigställas under de kommande åren och därmed bidra till en stark substanstillväxt om 24,4 % CAGR år 2024-2028. Baserat på ett estimerat NAV per aktie om 22,9 kr år 2025 och en applicerad multipel om P/NAV 0,8x, härleds ett potentiellt värde per aktie om 18,3 kr (16,5) i ett Base scenario.

• Positiva värdeförändringar bidrog till ökat substansvärde

Titania redovisade ett starkt ökat substansvärde per aktie uppgående till 21,3 kr (10,6) vid utgången av Q1-25, motsvarande en tillväxt om 101 % Y-Y och 23 % Q-Q. Titania redovisar förvaltningsfastigheter till verkligt värde i balansräkningen, vilket motsvaras av fastigheternas marknadsvärden, vilka baseras på externa värderingar vid utgången av varje räkenskapsår samt justeringar från Titania på kvartalsbasis baserat på data som finns tillgänglig för att spegla köp- och säljmarknaden. Tillväxten under kvartalet antas primärt vara hänförlig till värdeförändringar i den befintliga projektportföljen genom att projekt har gjort framsteg, hyreshöjningar samt uppvärderingar på byggrätter baserat på transaktionsdata.

• Fortsatt stark substansvärdestillväxt estimeras framgent

Analyst Group estimerar en fortsatt stark substansvärdestillväxt under kommande år genom att den befintliga portföljen av byggrätter färdigställs, även om denna kan komma att fluktuera på kvartalsbasis likt historiskt. Vid utgången av år 2028 estimerar Analyst Group att substansvärdet uppgår till 41,4 kr, motsvarande en CAGR om 24,4 % från år 2024.

• Fortsatta positiva värdeförändringar är en nyckel

Titania är beroende av att erhålla finansiering till rimliga villkor för att kunna realisera värdet av byggrättsportföljen, vilket utgör en risk. Ett större fastighetslån om ca 377 MSEK förfaller i slutet av år 2025, vilket vi antar kommer att refinansieras, dock till en högre kostnad än nuvarande om Sibor 3M + 1,7 %, givet ränteläget. I takt med att fler projekt tillträds och byggstartas estimerar vi att belåningen ökar ytterligare. I ett Base scenario räknar vi med att majoriteten av projekten kan färdigställas inom de kommunicerade tidsramarna samt finansiella riskbegränsningarna under år 2025-2028. Detta då det egna kapitalet estimeras stärkas av positiva värdeförändringar i takt med att projektportföljen fortsätter att göra framsteg i detaljplanearbetet samt färdigställs.

• Stark substanstillväxt medför höjt värderingsintervall

Vi anser att Titania levererade en stark rapport med högre substanstillväxt än väntat, vilket medfört att vi höjt våra estimat avseende substansvärdet något framgent. Givet detta höjer vi även vårt värderingsintervall.