Nosa Plugs Q2-25

Acquisition and Positive Study Results Drive Revaluation

Nosa Plugs AB (”Nosa Plugs” or the ”Company”) is a medical technology company that has developed intranasal breathing products for applications such as odor protection and olfactory training, achieving strong historical growth with a 36% CAGR between 2019-2024. With an estimated continued high growth rate, a positive EBITDA result from late 2025, and a high-potential development project in Drug Delivery aimed at administering pharmaceuticals via the nose, Analyst Group sees revaluation potential in Nosa Plugs. Through a sum-of-the-parts valuation of the Company’s existing product portfolio and Nosa Drug Delivery, a potential price per share of SEK 1.51 (1.47) is derived in a Base scenario.

• Revenue Growth of 17%

Nosa Plugs reported revenue of SEK 4.9m (SEK 4.2m) in Q2-25, corresponding to growth of 17%. The comparison quarter included a record order to the Australian market through the local distributor CH2. Adjusted for this record order, growth amounted to 55%. B2B sales grew strongly by 54%, driven by continued solid performance in key markets such as Germany and France.

• Conditional Agreement to Acquire Pharmacure

In June 2025, the Company announced that it had entered into a conditional agreement to acquire Pharmacure and its product Nozoil, along with a directed share issue of approximately SEK 34.6m. The Company previously held exclusive rights to sell Nozoil in parts of Europe, but the acquisition provides access to all markets. Revenue synergies are expected from more efficient Nozoil launches via existing distributors, as well as cost synergies through expense coordination. Overall, this is expected to strengthen both sales and margins. We have incorporated the acquisition into our financial forecasts, resulting in higher growth and profitability expectations. Consequently, we have also raised our valuation of the Core Business in terms of market cap to approximately SEK 159m (SEK 113m), corresponding to a more modest increase in price per share to SEK 0.61 (SEK 0.54), given the higher number of shares following the directed issue comple-ted in June 2025.

• Positive Study Results Regarding Nosa Drug Delivery

The Company has successfully completed an in vivo study of Nosa Drug Delivery, where the technology demonstrated up to eight times higher absorption in blood plasma of the Alzheimer’s drug Memantine compared with conventional methods. The results are viewed as validation of the platform and are expected to drive increased interest from pharmaceutical companies, with a partnership anticipated in 2025. Following the positive results, we have added Alzheimer’s, alongside epilepsy, as a treatment area in our Drug Delivery forecasts. As a result, we raise our valuation of Drug Delivery to approx. SEK 232m (SEK 195m), corresponding to SEK 0.89 (SEK 0.93) per share, with the slight decrease explained by the increased number of shares.

Förvärv och positiva studieresultat driver uppvärdering

Nosa Plugs AB (”Nosa Plugs” eller ”Bolaget”) är ett medicinteknikbolag som har utvecklat intranasala andningsprodukter för bl.a. luktskydd och luktträning, där Bolaget levererat en stark historisk tillväxt motsvarande 36 % CAGR åren 2019-2024. Genom en estimerad fortsatt hög tillväxttakt och ett positivt EBITDA-resultat från slutet av år 2025 samt ett utvecklingsprojekt med hög potential i form av Drug Delivery, vilket syftar till att avge läkemedel via näsan, ser Analyst Group uppvärderingspotential i Nosa Plugs. Genom en sum–of-the-parts-värdering av Nosa Plugs befintliga produktportfölj samt Drug Delivery, härleds ett sammantaget potentiellt nuvärde per aktie om 1,51 kr (1,47) i ett Base scenario.

• Omsättningstillväxt om 17 %

Nosa Plugs redovisade en omsättning om 4,9 MSEK (4,2) under Q2-25, motsvarande en tillväxt om 17 %. Under jämförelsekvartalet levererade Bolaget en rekordstor order till den australienska marknaden och dess distributör i landet, CH2, vid en justering för rekordordern så uppgick tillväxten till 55 %. B2B-försäljningen växte starkt om 54 %, bl.a. genom fortsatt stark utveckling i viktiga nyckelmarknader som Tyskland och Frankrike.

• Villkorat avtal om förvärv av Pharmacure

Nosa Plugs meddelade i juni år 2025 att Bolaget har ingått ett villkorat avtal om förvärv av Pharmacure och dess produkt Nozoil samt genomfört en riktad emission om ca 34,6 MSEK. Nosa Plugs hade exklusiva rättigheter för försäljning av Nozoil i delar av Europa men förvärvet ger tillgång till samtliga marknader. Förvärvet väntas medföra intäktssynergier genom effektivare lansering av Nozoil genom Nosa Plugs befintliga distributörer, samt kostnadssynergier genom samordning av kostnader. Sammantaget bedöms detta stärka såväl försäljning som marginaler. Vi har inkluderat förvärvet i våra finansiella prognoser med högre tillväxt och lönsamhet som följd. Till följd av förvärvet har vi även höjt vår motiverade värdering av Core business i termer av market cap till ca 159 MSEK (113), vilket medför en mer modest höjning i termer av pris per aktie (0,61 mot 0,54) till följd av det ökade antal aktierna från den riktade emissionen som genomfördes under juni år 2025.

• Positiva studieresultat avseende Nosa Drug delivery

Nosa Plugs har genomfört en lyckad in vivo-studie avseende Nosa Drug Delivery där teknologin visade upp till åtta gånger högre läkemedelsupptag i blodplasma av alzheimersläkemedlet Memantin jämfört med konventionella metoder. Resultaten anses validera plattformen och väntas öka intresset från läkemedelsbolag, där ett partnerskap förväntas under 2025. Efter de positiva resultaten har vi utöver epilepsi inkluderat även alzheimers som behandlingsområde i våra prognoser för Drug Delivery samt att detta behandlingsområde är det som först kommer adresseras. Som ett resultat höjer vi vår motiverade värdering av Drug Delivery till ca 232 MSEK (195), vilket blir ca 0,89 kr (0,93) till följd av ett ökat antal aktier.