Lyckegård Q2-24

Lönsam tillväxt till låg värdering

Lyckegård Group AB (”Lyckegård” eller ”Bolaget”) består fr.o.m. Q2-24 av tre dotterbolag med en lång historik av lönsam tillväxt, något som bevisades av ett starkt andra kvartal då Bolaget uppvisade en stigande försäljning och en underliggande EBITDA-marginal om 17,5 % för det kvarvarande affärsområdet Water & Outdoor. En stärkt balansräkning genom företrädesemissionen skapar dessutom en koncern med god finansiell ställning och utrymme för tillväxtsatsningar. Baserat på en applicerad EV/EBITDA-multipel om 11x på 2024 års estimerade EBITDA-resultat om 13,8 MSEK, härleds ett potentiellt värde per aktie om 2,4 (2,7) kr i ett Base scenario.

• Stark leverans under viktigt kvartal

I det för Lyckegård säsongsmässigt starkaste andra kvartalet uppvisade Bolaget en nettoomsättning uppgående till 73 MSEK (65). Under jämförelsekvartalet ingick dotterbolagen KSAB och Sydsvensk bevattning endast från den 19:e maj, således ca halva Q2-23, samtidigt som det avyttrade affärsområdet Soil & Seed ingår i hela jämförelseperioden, vilket gör en jämförelse svårbedömd. Segmentet lantbruksbevattning växte med 30 % och bevattning av golfbanor samt golfbaneutrustning växte med 18 %, vilket är några av Lyckegårds viktigaste segment och vittnar om en stark underliggande tillväxt i dotterbolagen.

• God underliggande lönsamhet

Under det andra kvartalet påverkades Lyckegårds lönsamhet fortsatt av omstruktureringskostnader efter försäljningen av Soil & Seed och EBITDA-marginalen uppgick till 10 %. Rensat för omstruktureringskostnaderna, vilka inte förväntas vara återkommande, uppgick EBITDA-marginalen till 17,5 %. Lyckegård består nu av tre dotterbolag med en lång historik av lönsam tillväxt, vilket även estimeras framgent, och efter att balansräkningen stärkts genom företrädesemissionen i maj 2024 anser vi att Lyckegård nu står väl rustade för framtida tillväxtsatsningar och eventuella förvärv.

• Uppdaterade finansiella mål

Lyckegård meddelade i samband med Q2-rapporten uppdaterade finansiella mål, vilka nu stipulerar en omsättningstillväxt om minst 10 % per år, en EBITA-marginal om minst 8 % och att nettoskulden ska uppgå till max 2,5x EBITA-resultatet, vilket ligger i nära linje med våra estimat framgent.

• Små justeringar i värderingsintervallet

Lyckegård levererade enligt Analyst Group en stark kvartalsrapport för det andra kvartalet med en god tillväxt och underliggande lönsamhet, även om lönsamheten försvagades något Y-Y för Water & Outdoor (17,5 % vs 23 %). Baserat på rapporten och de uppdaterade finansiella målen har vi uppdaterat våra finansiella prognoser för Lyckegård, vilket i kombination med en relativvärdering har medfört mindre justeringar i vårt värderingsintervall.