First Venture Q2-25

Omotiverad substansrabatt – men finansieringsfrågan består

First Venture Sweden (”First Venture” eller ”Bolaget”) är ett investmentbolag som investerar i starka entreprenörsteam inom teknik, hälsa och hållbarhet. Innehaven består av både noterade och onoterade innehav med ett tydligt fokus på entreprenörsteamen bakom, och verkar inom marknader med stark medvind och hög förväntad tillväxttakt framöver. Genom en Sum of-the-Part-värdering (SOTP) i kombination med tillämpad substansrabatt, härleds ett värde per aktie om 3,8 SEK (4,0) i ett Base scenario.

• Ökad aktiekurs bidrog till minskad substansrabatt

First Venture redovisade ett substansvärde om 214,7 MSEK vid utgången av Q2-25, vilket motsvarar en utveckling om -4,5 % Q-Q och -6 % Y-Y, primärt till följd av mindre avyttringar och sjunkande aktiekurser för de noterade innehaven Humble Group och Sprint Bioscience, samt en nedskrivning av det onoterade innehavet Mindforce Gamelab. Likväl ökade First Ventures aktiekurs med 13,3 % under kvartalet, vilket medförde en minskad substansrabatt som uppgick till 68,7 % vid utgången av Q2-25, att jämföra med 73,6 % vid utgången av Q1-25.

• Fortsatta framsteg för Zigrid

Bland de onoterade innehaven fortsatte Zigrids, vars värdering ökade med 138 % i samband med en kapitalanskaffning under Q4-24, produkter generera intresse under det andra kvartalet. Bolaget specialiserar sig på att omvandla spillvärme vid unikt låga temperaturer till elenergi, vilket har genererat starkt intresse och ökad efterfrågan inom vätskekylda datacenter, där Zigrids moduler kan användas, till följd av en ökad AI-användning i samhället.

• Lyckegård levererade ett rekordkvartal

Lyckegård fortsatte på inslagen väg från det första kvartalet då innehavets delårsrapport för det andra kvartalet uppvisade fortsatt stark momentum. Omsättningstillväxten uppgick till 6,8 % samtidigt som EBITA-resultatet växte med hela 85 %, vilket innebär en marginalexpansion till 17,9 % jämfört med 10,3 % föregående år. Framgent förväntas fortsatt momentum då orderingången fortsatt beskrivs som stark och den positiva utvecklingen under H1-25 har påvisats i aktiekursen som har stigit med 135 % YTD per 2025-08-25.

• Mindre avyttringar anses nödvändiga för att stärka kassan

De likvida tillgångarna uppgick till 3,9 MSEK vid utgången av Q2-25, varav kassan 0,5 MSEK. Kassan antas primärt kunna stärkas genom extern kapitalanskaffning eller försäljning av befintliga innehav, men givet den höga substansrabatten anses en extern kapitalanskaffning dock mindre fördelaktig. Således antar Analyst Group att First Venture fortsätter att avyttra andelar i de noterade innehaven för att driva den löpande verksamheten, om inte möjligheter att göra Exits i de onoterade innehaven dyker upp. Till följd av den fortsatt ansträngda finansiella ställningen så har vi applicerat en något högre substansrabatt i vår härledda värdering av First Venture, vilket leder till ett reviderat värderingsintervall.