Rekordintäkter och hög tillväxttakt bäddar för stark lönsamhet
Embark Group AB (”Embark” eller ”Bolaget”) släppte en stark rapport för det tredje kvartalet där intäkterna växte med 262 % jämfört med Q3-23, till följd av bl.a. ökade royaltyintäkter i Asien i kombination med geografisk expansion till nya marknader. Tillväxten antas medföra en bredare intäktsbas framgent som bäddar för fortsatt intäktstillväxt, givet att Bolagets spel antas ha implementerats hos nya speloperatörer och distributörer som framgent förväntas generera royaltyintäkter. Utifrån en applicerad P/S-multipel om 3,5x på 2025 års estimerade försäljning om 95,8 MSEK härleds ett potentiellt nuvärde per aktie om 1,02 kr (0,81).
- Intäkterna växte med 262 % Y-Y
Under det tredje kvartalet år 2024 ökade intäkterna med hela 262 % och uppgick till 26,1 MSEK (7,2), vilket även var 62 % bättre än vårt estimat om 16,1 MSEK, därmed fortsatte Embarks tillväxtresa. Tillväxten drevs primärt av ökade royalty- och serviceintäkter på den asiatiska marknaden men därtill ökade även teknikavgifterna, vilka erhålls för att ge kunder tillgång till Bolagets egenutvecklade teknik, såväl som royaltyintäkterna på övriga geografiska marknader. Detta anses utöver att vara en delförklaring till den starka tillväxten också bana väg för en fortsatt breddad intäktsbas framgent i form av att fler operatörer och distributörer har implementerat Bolagets spel.
- Ökade kostnader hänförliga till expansionen
Kostnadsbasen växte under kvartalet, vilket var hänförligt till de investeringar som har genomförts för att underbygga tillväxten. Personalkostnaderna uppgick till 12,6 MSEK (19,5), där jämförelseperioden innefattade en engångspost om 13 MSEK, samtidigt som de övriga rörelsekostnaderna uppgick till 11,6 MSEK (10,3). Ökningen av kostnadsbasen antas som nämnt vara investeringar för att stödja Bolagets nuvarande expansion. Framgent förväntas kostnaderna fortsatt öka genom expansion, om än i en långsammare takt än intäkterna, vilket förväntas medföra marginalexpansion.
- Reviderat värderingsintervall
Analyst Group anser att Q3-rapporten visade på en fortsatt stark utveckling där intäkterna ökade mer än förväntat. Embarks spel antas fortsätta expandera till nya operatörer och distributörer, vilket förväntas öka intäktsströmmarna inför kommande kvartal. Även om kostnaderna också ökade mer än förväntat, genomförs detta för att understödja den fortsatta expansionen under kommande år. Analyst Group anser likväl att det finns utrymme för lönsamhetsförbättringar framgent genom stigande intäkter samtidigt som vi estimerar en EBITDA-marginal om 15 % år 2026. Givet den starka Q3-rapporten har vi reviderat våra prognoser, vilket även medför ett höjt värderingsintervall.
Värdedrivare
Historisk lönsamhet
Risk profil
Ledning & Styrelse
Samtliga analyser av bolag från och med år 2020 betygssätts utifrån ett nytt betygssystem - Värdedrivare, Historisk Lönsamhet och Ledning & Styrelse sträcker sig från 1 till 10, där 10 är högsta betyg. Riskprofil sträcker sig från 1 till 10, där 10 är att anse som högst risk. Aktieanalyser av bolag publicerade innan 2020 har betygssatts utifrån en annan modell.
