Skalbar tillväxt med sikte på lönsamhet
CirChem (”CirChem” eller ”Bolaget”) har nyligen stängt böckerna för Q4-24 och kan summera ett år präglat av stark tillväxt och operationell utveckling. Kvartalets omsättning uppgick til, 6,4 MSEK, motsvarande en tillväxt om 82 % Y-Y, för helåret 2024 summeras omsättningen till 20,7 MSEK (5,7). Bolaget avslutar därmed året med fortsatt starkt momentum, drivet av ytterligare pilotprojekt med god potential, robust tillväxt trots utmanande jämförelsetal och en effektiv kostnadskontroll. Med en stärkt balansräkning (nettokassa) och en gedigen pipeline av projekt som förväntas generera återkommande och lönsamma intäkter, står CirChem väl positionerat för att accelerera tillväxten och uppnå lönsamhet på helårsbasis, vilket Analyst Group estimerar realiseras under år 2025. Med en applicerad målmultipel om EV/EBITDA 10x på 2026 års estimerade EBITDA-resultat om 22,9 MSEK härleds ett motiverat nuvärde per aktie om 5,6 kr (5,9) i ett Base scenario.
- Robust tillväxt och prov på underliggande skalbarhet
Under Q4-24 uppgick CirChems nettoomsättning till 6,4 MSEK (3,5), en tillväxt om ca 82 % Y-Y, trots tuffa jämförelsetal. Under samma period ökade rörelsekostnaderna, exklusive avskrivningar, med 26 % Y-Y, vilket understryker affärsmodellens inneboende skalbarhet. För helåret 2024 uppgick omsättningen till 20,7 MSEK, en markant ökning om 260 % jämfört med år 2023. Bolaget har mottagit hela ordern från Stena DK samt återvunnit och sålt drygt 50 % av avfallsvolymen under år 2024, vilket bådar gott för tillväxt under år 2025 då resterande volym säljs. Det justerade rörelseresultatet (EBIT) för året blev -6,2 MSEK (-16,8), där H2-24 utmärker sig starkt med ett justerat rörelseresultat om 1,8 MSEK och en EBIT-marginal om ca 11 %. Med fortsatt starkt momentum och växande efterfrågan har Bolaget visat förmåga att skala upp verksamheten, vilket tillsammans med god kostnadskontroll förväntas möjliggöra lönsam tillväxt, där vi för år 2025 och 2026 estimerar ett EBITDA-resultat om 5,3 MSEK respektive 22,9 MSEK, motsvarande EBITDA-marginaler om 3,1 % och 22,5 %.
- Gedigen pipeline av potentiella samarbetsavtal
Under Q4-24 inledde CirChem ytterligare ett pilotprojekt med en framstående fordonstillverkare, där använt lösningsmedel avses renas vid Bolagets anläggning i Vargön och återföras inom en sluten kretsloppslösning. Projektet liknar avtalet som slöts med en annan fordonstillverkare under Q2-24, vilket omfattar återkommande intäkter om minst 13,2 MSEK över tre år. Därmed driver CirChem nu tre parallella pilotprojekt inom slutna kretslopp, med potential att generera betydande återkommande intäktsströmmar. Bolaget har dessutom fler kunddialoger än någonsin, vilket indikerar ett starkt kommersiellt intresse för CirChems tjänster, något som Analyst Group bedömer kan leda till flera nya affärsavtal under de kommande åren.
- God potential på lång sikt
I samband med Q4-rapporten reviderar vi våra estimat, vilka innefattar en något lägre omsättningstillväxt, men detta kompenseras av uppreviderade bruttomarginaler under prognosperioden. Baserat på ett estimerat EBITDA-resultat om 22,9 MSEK för år 2026, en applicerad målmultipel om EV/EBITDA 10x, en antagen WACC om 12,3 % samt med hänsyn till kapitalstrukturen, härleds ett motiverat nuvärde om 5,6 kr per aktie i ett Base scenario.
Värdedrivare
Historisk lönsamhet
Risk profil
Ledning & Styrelse
Samtliga analyser av bolag från och med år 2020 betygssätts utifrån ett nytt betygssystem - Värdedrivare, Historisk Lönsamhet och Ledning & Styrelse sträcker sig från 1 till 10, där 10 är högsta betyg. Riskprofil sträcker sig från 1 till 10, där 10 är att anse som högst risk. Aktieanalyser av bolag publicerade innan 2020 har betygssatts utifrån en annan modell.
