CirChem Q2-24

Ökade investeringar bäddar för stark tillväxt framgent

CirChem (”CirChem” eller ”Bolaget”) har nyligen stängt böckerna för Q2-24, ett kvartal präglat av fortsatt stark omsättningstillväxt (56 % Y-Y), strategiskt viktiga samarbetsavtal och en ökad kostnadsmassa bl.a. till följd av investeringar inför påbörjade leveranser från Stena Recycling Danmark. Den sistnämnda ordern är CirChems hittills största och omfattar cirka 4 000 ton lösningsmedelsavfall som avses renas och återvinnas under H2-24, vilket förväntas bidra till en markant intäktsökning under årets avslutande två kvartal. Bolaget har under Q2-24 stärkt kassan genom en riktad emission samt ett konvertibellån om sammanlagt 9,9 MSEK, vilket skapar finansiellt utrymme för tillväxtsatsningar. Med en applicerad målmultipel om EV/EBITDA 10x på 2026 års estimerade EBITDA-resultat härleds ett motiverat värde per aktie vid utgången av år 2024 om 7,9 kr (8,6) i ett Base scenario.

• Signifikant intäktsökning förväntas under H2-24

Nettoomsättningen under Q2-24 uppgick till ca 1,5 MSEK (0,9), motsvarande en tillväxt om 56 % Y-Y. Även om tillväxttakten Y-Y har avtagit i jämförelse med föregående två kvartal, där tillväxten uppgick till 867 % under Q4-23 och 344 % under Q1-24, anser Analyst Group att tillväxten under Q2-24 är solid, särskilt med tanke på att en substantiell intäktsökning förväntas under H2-24, primärt driven av storordern från Stena Recycling Danmark. I rapporten nämns att Q3-24 har inletts starkt, vilket stärker tesen att Bolaget står inför en kraftig tillväxt under avslutningen av år 2024.

• Ökad kostnadsmassa till följd av ökade investeringar

Under Q2-24 ökade rörelsekostnaderna (exkl. avsk.) med 9 % Y-Y och 6 % Q-Q, uppgående till ca 6,2 MSEK (5,6) under kvartalet. Ökningen kan primärt tillskrivas ökade investeringar inför de påbörjade leveranserna från Stena Recycling Danmark, vilka förväntas generera god ROI framgent. Den ökade nettoomsättningen kompenserade dock för den, enligt Analyst Group, tillfälliga kostnadsökningen, vilket resulterade i en marginell minskning av det justerade EBIT-resultatet2 om -1 % Y-Y.

• Erhållit en omfattande order från Stena Recycling Danmark

CirChem har under Q2-24 mottagit den första internationella ordern, tillika den största enskilda ordern hittills, från Stena Recycling Danmark, omfattande hantering av ca 4 000 ton lösningsmedelsavfall som förväntas levereras under H2-24. En avgörande faktor bakom ordern bedöms vara CirChems first-mover-advantage, till följd av att Bolaget innehar den enda anläggningen i Norden som kan återvinna lösningsmedel i industriell skala. Ordern förväntas ge ringar på vattnet i form av ytterligare engångsordrar av liknande dignitet från fler aktörer.

• Reviderat värderingsintervall

Årets operativa framsteg banar väg för fortsatt kraftig tillväxt, en förutsättning för att nå break-even och sedermera realisera den underliggande skalbarheten i affärsmodellen. Analyst Group väljer att göra mindre justeringar i våra antaganden samt diskonteringsränta, vilket tillsammans med ett ökat antal aktier efter den riktade emissionen resulterar i reviderade värderingar i samtliga tre scenarier: Base-, Bull- och Bear.