Cedergrenska

Kvalitetsaktör redo att kapitalisera inom en bransch i förändring

Cedergrenska AB (”Cedergrenska” eller ”Koncernen”) är en ledande friskolekoncern med verksamhet från förskola till vuxenutbildning, där gymnasiesegmentet utgör kärnan. Den svenska utbildningsmarknaden står inför den största reformen sedan 90-talet, med skärpta krav på kvalitet och transparens, vilket förväntas driva fortsatt konsolidering. Cedergrenska har historiskt en bevisad förvärvsmodell, där förvärvet av Aprendere under Q2-24/25 breddar elevbasen med ca 1 880 elever, stärker den geografiska närvaron och diversifierar intäktsströmmarna. Med en omsättnings-CAGR om ~23 % (18/19–23/24), en kapitallätt affärsmodell och hög cash conversion (>80 %) är Cedergrenska en motståndskraftig kvalitetsaktör med stabila, konjunkturokänsliga kassaflöden. Den decentraliserade förvärvsmodellen skapar skalfördelar och synergier samtidigt som varje skolas unika profil bevaras. Med en stark balansräkning och en högkvalitativ och eftertraktad utbildningsmiljö, är Koncernen väl positionerat för att kapitalisera på sektorns strukturförändring. Med en applicerad målmultipel om EV/EBITA 7,5x och ett estimerat EBITA-resultat om 97,1 MSEK för år 25/26, motiveras ett nuvärde om 46,4 kr per aktie i ett Base scenario.

• Utbildningsreform skapar långsiktiga möjligheter

Utbildningssektorn genomgår den mest omfattande reformen sedan 90-talet, med fokus på en mer rättvis skolpengsfördelning samt skärpta krav på kvalitet och transparens, vilket förväntas skapa en stabilare miljö för friskolor. I en fragmenterad marknad, där ca 750 av över 1 000 huvudmän inom grund- och gymnasieskolan är privata, varav 80–90 % endast driver en skola, förväntas reformen accelerera konsolideringen då mindre aktörer kan få svårt att uppfylla de nya regelverken. Med en stark finansiell ställning, operativa resurser och hög lärarbehörighet är Cedergrenska väl positionerat för att kapitalisera på de strukturella förändringarna.

• Aprendere – ett transformativt förvärv med god potential

Förvärvet av Aprendere utgör ca 39 % av Koncernens intäkter LTM, stärker den geografiska närvaron och breddar utbildningsutbudet. Samtidigt ger det exponering mot segmentet yrkesgymnasium, en nisch med starka strukturella tillväxtdrivare. Trots Aprenderes etablerade marknadsposition har lönsamheten varit volatil, drivet av inflation, begränsade skalfördelar och ökade investeringar i behöriga lärare. Detta har pressat den justerade EBITA-marginalen från 7,6 % (20/21) till 3,3 % (23/24). Med en uppreviderad skolpeng och gradvis realisering av skalfördelar samt synergier via Koncernens centrala stödfunktioner estimeras marginalen successivt återhämta sig mot historiska nivåer om ca 5 %.

• Marginalexpansion genom synergier och skalfördelar

Förvärvet av Aprendere förväntas belasta lönsamheten initialt, men på sikt driva marginalexpansion genom högre beläggningsgrad, kostnadssynergier och skalfördelar, med en estimerad EBITA-marginal om 6,4 % år 2025/26, motsvarande ett EBITA-resultat om 97,1 MSEK. Med en applicerad målmultipel om EV/EBITA 7,5x motiveras ett nuvärde om 46,4 kr per aktie i ett Base scenario.